Rithm Capital (NYSE:RITM) Q4 2025 Earnings call February 03, 2026 08:00 AM ET Company ParticipantsBaron Silverstein - President and COOEmma Holke - Managing Director and Deputy General CounselMichael Nierenberg - Chairman, CEO and PresidentPeter Brindley - EVP and Head of Real EstateConference Call ParticipantsBose George - Managing Director and Senior Equity Research AnalystCrispin Love - Director and Senior Research AnalystDouglas Harter - Director and Senior Equity Research AnalystGiuliano Bologna - Mana ...

Rithm Capital (NYSE:RITM) Q4 2025 Earnings call February 03, 2026 08:00 AM ET Company ParticipantsBaron Silverstein - President and COOEmma Holke - Managing Director and Deputy General CounselMichael Nierenberg - Chairman, CEO and PresidentPeter Brindley - EVP and Head of Real EstateConference Call ParticipantsBose George - Managing Director and Senior Equity Research AnalystCrispin Love - Director and Senior Research AnalystDouglas Harter - Director and Senior Equity Research AnalystGiuliano Bologna - Mana ...

财务数据和关键指标变化 - 2025年全年可分配收益为每股2.35美元，同比增长12% [12] - 2025年第四季度可分配收益为4.19亿美元，合每股0.74美元，股本回报率为24% [13] - 2025年第四季度GAAP净收入为5300万美元，合每股0.09美元，股本回报率为3% [13] - 2025年全年GAAP净收入为5.67亿美元，合每股1.04美元，股本回报率为8% [13] - 截至2025年底，账面价值为70亿美元，合每股12.60美元，较上年同期增长约0.10美元 [14] - 公司自2013年成立以来已支付超过60亿美元股息 [12] - 公司已连续25个季度实现可分配收益超过普通股派息 [12] - 2025年第四季度，NewRez扣除市价调整前的税前利润为2.49亿美元，全年为约11亿美元，同比增长17% [43] - 2025年第四季度，NewRez的股本回报率为17%，全年为20% [43] - 截至2025年底，公司现金和流动性为17亿美元 [15] 各条业务线数据和关键指标变化 **资产管理业务** - 公司整体管理资产规模超过1000亿美元 [5][10] - Rithm资产管理规模为630亿美元，资产负债表业务规模为530亿美元 [10] - Sculptor 2025年资金净流入58亿美元，资产管理规模从340亿美元增长至380亿美元 [15][24] - Sculptor多策略基金2025年总回报率为15.5%，净回报率为11%；信贷基金总回报率为18.9%，净回报率为14.5% [24] - Sculptor资产管理收入2025年较2024年增加9500万美元 [24] - Crestline资产管理规模接近200亿美元，拥有700名投资者 [16][25] - 公司推出首个银行平台上的常青基金，并推出首个封闭式资产支持融资基金，获得2亿美元养老金初始种子资金 [9] **Genesis资本业务** - 2025年贷款发放量为48亿美元，创纪录 [18] - 自2022年收购以来，该业务收益增长250% [6] - 2022年收购时，贷款发放量为17亿美元，2025年将超过50亿美元 [6] **NewRez抵押贷款业务** - 是美国第三大抵押贷款服务商和第五大抵押贷款发放机构 [11][18] - 服务组合规模为8500亿美元 [18] - 2025年发放量为630亿美元 [18] - 2025年第四季度发放量为188亿美元，环比增长15% [46] - 2025年第四季度扣除市价调整前的税前利润为1.26亿美元，全年为约3.6亿美元，同比增长31% [46] - 非机构贷款发放量同比增长147%，其中非合格抵押贷款发放量同比增长200% [47] - 第三方服务组合增至2560亿美元，包括250亿美元的新第三方服务 [48] - 2025年第四季度零售渠道增益有所改善，主要受产品组合和会计时间点影响 [70] **Paramount房地产投资信托业务** - 拥有并管理位于纽约和旧金山的高品质甲级写字楼物业，总面积约1300万平方英尺 [31] - 核心资产组合为10处物业，总计990万平方英尺；非核心资产3处，总计240万平方英尺；另有3处管理资产，总计60万平方英尺 [31] - 2025年核心资产租赁面积超过170万平方英尺，较2024年增长235%，创年度新高 [31] - 截至2025年底，核心投资组合出租率为86.9%，同比上升220个基点 [33] - 核心投资组合加权平均租期为8.4年，平均每平方英尺租金为90美元 [33] - 纽约核心投资组合出租率为92.8%，同比上升780个基点 [33] - 旧金山核心投资组合出租率为62.2%，同比下降，主要受几个大型已知租户搬离影响 [35] - 旧金山2025年租赁活动同比增长330%，完成16笔交易总计41.1万平方英尺 [36] 各个市场数据和关键指标变化 **宏观环境** - 10年期国债收益率回升至约4.30%，抵押贷款利率有所下降 [14] - 政府宣布政府支持企业将购买高达2000亿美元的机构抵押贷款支持证券，预计2026年可能购买高达1550亿美元 [19] - 抵押贷款利差在第四季度收窄，预计将导致更多抵押贷款发放和更高的摊销水平 [20] - 管理层预计收益率曲线将继续趋陡 [20] - 旧金山市场2025年录得约900万平方英尺的租赁活动，为2019年以来最强年度总量 [36] - 旧金山市场空置率同比下降310个基点，市场上有约800万平方英尺的租户需求 [36][37] - 2025年旧金山公司筹集了1340亿美元风险资本，其中很大一部分流向人工智能公司，这些公司完成了143笔交易，总计约200万平方英尺，占旧金山2025年年度租赁总量的20%以上 [38] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略是通过业绩和收购实现审慎增长，为客户创造超额回报 [5] - 公司强调“信用第一”的核心理念，在发放业务中优先考虑信用质量 [18] - 计划在缺乏专业知识的领域（如基础设施）不进行扩张，除非能建立优势或成为市场领导者 [22] - 公司正在探索企业结构转型，未来可能转变为C类公司，并可能分拆资产管理或抵押贷款业务单独上市 [85][86] - 在抵押贷款行业，公司不参与价格战，不追求以牺牲利润为代价的增长，而是专注于通过服务和技术留住客户 [49][63] - 公司认为资产支持融资领域是当前有限合伙人最热门的需求之一，公司凭借自身的发放和服务能力具有竞争优势 [52][74] - 公司计划利用Rithm Property Trust作为永久资本工具，通过Genesis的发放来扩大商业房地产领域的业务 [90][91] **技术投资** - 宣布与Valon Technologies建立合作关系，升级服务操作系统，将人工智能作为核心组成部分 [44][45] - 宣布与HomeVision合作，用于承保决策引擎，第一阶段已使承保能力翻倍 [44][45] - NewRez成为首家承认加密货币资产可用于抵押贷款资格认证的主要贷款机构 [48] **收购与整合** - 完成了对Crestline Asset Management的收购，增强了信贷业务能力，带来了直接贷款、商业发展公司、保险和再保险等新业务线 [8][26] - 完成了对房地产投资信托Paramount的私有化收购，以每股585美元、7%的资本化率进入，收购价格较新冠疫情前价值有40%折扣，较重置成本有75%折扣 [28][29] - 计划对Paramount进行品牌重塑，以避免与电影制片厂混淆 [11] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层对2025年的业绩和第四季度的表现感到兴奋，认为平台的多元化正在取得成效 [5][6] - 对Paramount的收购感到非常兴奋，认为这是公司在商业房地产领域的变革性交易，公司现在是纽约市第四大写字楼所有者 [17][30] - 对旧金山市场的复苏持乐观态度，认为人工智能公司的需求正在增长，将在该市场获得丰厚回报 [38][39][40] - 预计2026年抵押贷款发放量将增长，与市场预计的约10%增幅一致 [59] - 认为公司估值相对于其业务和提供给股东及有限合伙人的价值而言极低，期待公司价值得到重估 [54] - 在抵押贷款服务权方面采取了更保守的会计处理，预计第一季度部分市价调整将发生逆转 [64] 其他重要信息 - 公司资产管理平台共有约700名员工，包括投资专业人士和支持团队 [22][23] - 公司支付每季度0.25美元的股息，年度每股1美元 [14] - Genesis业务由Clint Arrowsmith领导，自收购以来表现优异 [41] - 公司通过Upgrade的流动协议购买了近6亿美元的家居装修贷款，协议总额高达10亿美元 [19] - 公司在2025年完成了8笔证券化交易，本金余额为40亿美元，并投资了90亿美元于住宅抵押贷款资产 [18][53] - 公司在资产管理部门新增了关键人员，包括来自Fortress和Blackstone的前合伙人，以领导资产管理和资本形成业务 [100] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于第四季度再融资比例较高以及第一季度发放量展望 - 再融资比例上升反映了市场的普遍情况，源于去年夏末的利率下降 [58] - 进入一月后，由于利差收窄（被称为“特朗普行情”），发放量有所回升 [58] - 预计2026年发放量将增长约10%，与市场预期一致，并通过改善客户服务和工具来获取市场份额 [59] - 公司正在营销和技术方面进行投资，以提高再融资捕获率，借鉴了此前构建Mr. Cooper的经验 [60][61] 问题: 关于抵押贷款行业的竞争和增益利润率 - 行业竞争激烈，但公司不参与非理性的价格战，不以牺牲利润为代价追求发放量增长 [62][63] - 公司第四季度强劲的收益（4亿美元）和保守的服务权会计处理使其在竞争中脱颖而出 [63] - 预计由于新修改规则导致的第四季度拖欠率上升，将在第一季度随着利率环境改善而逆转 [64] 问题: 关于零售渠道增益利润率的季度环比改善 - 改善主要受产品组合变化驱动，例如直接面向消费者渠道份额上升 [70] - 此外，服务权捕获的会计确认时间点也对利润率提升有所贡献 [70] 问题: 关于批发渠道在竞争加剧下仍实现量价齐升 - 公司没有追逐市场份额，而是将重点放在非机构贷款产品上，并通过批发渠道推动其增长 [73] - 在资产支持融资领域的竞争优势（能够发放并服务贷款）支持了非机构业务的增长 [74] 问题: 关于公司未来企业结构（REIT vs. C Corp）对资本配置的影响 - 公司最终需要转变为C类公司，但这不会改变其以业绩为先的经营方式 [85] - 可能考虑分拆抵押贷款业务或资产管理业务单独上市以简化故事 [85][86] - 当前公司估值（约6倍市盈率）与纯资产管理公司（10-30倍）相比有较大提升空间，结构转变将有助于价值释放 [86][87] 问题: Genesis业务是否可能复制Paramount的“收购+募资”模式 - 类似的模式将应用于Rithm Property Trust，该实体将作为永久资本工具，通过Genesis的发放来增长 [90] - 这类似于公司早年发展New Residential以及Blackstone发展BXMT的路径 [91] 问题: Paramount收购后的资本募集计划 - 资本募集计划尚在探讨中，可能包括基金募集、永久资本募集以及合资伙伴关系 [97][98] - 公司不急于行动，因为季度末持有17亿美元现金，流动性充足 [99] - 主要目标是扩大在商业房地产领域与有限合伙人的关系和伙伴关系 [98] 问题: 资产管理业务规模达到多大时考虑转为C Corp - 没有设定具体的规模目标，更多取决于市场预期和费用相关收益的规模 [105] - 关键在于业务需要达到足够大的规模，以确保上市后有良好的流动性和估值，而不是“按预约交易” [105][106] - 预计未来一年左右可能达到合适规模 [106] 问题: 再融资捕获率对增益利润率的支撑作用 - 公司拥有400万客户，持续投资于品牌和客户联系，这将是业务增长和增益利润率稳定的关键驱动力 [108][109] 问题: 市场对服务权转移中的再融资捕获率预期是否过高 - 公司基于构建Mr. Cooper的经验，了解合理的捕获率水平 [112] - 技术进步将使行业更高效，但竞争激烈，公司不参与非经济行为 [112] - 无法评论其他公司的预期是否过高 [113]

公司业绩与市场反应 - 公司股价在消息公布后上涨约6.3% [1] - 公司将于2月19日发布财报 [1] - 公司预计将录得四年来最高的抵押贷款发放量和四年来最高的销售利得 [1] 行业与市场环境 - 30年期抵押贷款利率上月下降22个基点至5.99% 达到2023年2月2日以来的低点 [1] - 利率下降的背景是前总统特朗普表示将指示房利美和房地美购买2000亿美元的抵押贷款债券 [1] - 行业预测显示到2026年抵押贷款市场可能增长高达25% [4] - 随着负担能力改善和被压抑的需求释放 现房销售可能增长高达10% [4] 公司竞争优势与战略 - 公司的优势源于其通过紧密连接贷款服务和发放来保留客户的能力 [2] - 公司通过其贷款服务平台保持客户关系完整 从而能在客户重返市场购房或进行套现再融资时重新获取他们 [2] - 公司利用人工智能提供优质体验来保留客户 而其他参与者则会流失客户资产 [3]

公司与产品 - Beeline Holdings (NASDAQ: BLNE) 宣布与 Stellar Innovations 达成协议 将其专有的 BLINKQC 质量控制解决方案集成至 ICE Mortgage Technology 的 Encompass® 贷款发起系统 预计集成将在约90天内上线 [1] - BLINKQC 是一个全数字化质量控制平台 旨在解决行业痛点 该方案可同时应用超过400条自动化规则 并能在贷款获批时直接从贷方的承销工作流程中启动 早于行业标准 [4] - 一旦贷款数据通过 Encompass 集成传输 BLINKQC 可在几分钟内返回质量控制结果 帮助贷方缩短周期时间 降低成本和加速贷款交割 [4] 合作与市场拓展 - 此次集成预计将显著扩大 BLINKQC 在抵押贷款行业的覆盖范围 因为 Encompass 是美国使用最广泛的贷款发起系统 获得了约3,100家贷方的许可 并被银行、信用合作社和抵押贷款银行家（特别是大中型机构）所依赖 [2] - 根据协议 Beeline 将利用 Stellar Innovations 的平台作为其集成 Encompass 的网关 Stellar 还将提供软件开发服务和营销支持 以推动 BLINKQC 在 Encompass 贷方中的采用 [5] - Stellar Innovations 首席执行官表示 仅在产权方面 公司目前每月处理约400万数字页面 计划将相关专业知识应用于 BLINKQC [6] 行业背景与需求 - 根据当前机构指南 至少10%的传统抵押贷款文件必须经过交割前质量控制审查 以满足房利美和房地美的要求 [3] - 许多贷方通过第三方提供商来履行此义务 通常使用手动或半手动流程 可能需要数小时或数天才能完成 随着抵押贷款业务量增加 这些时间线经常延长 造成运营瓶颈并延迟交割 [3]

核心观点 - Beeline Holdings 宣布与 Stellar Innovations 达成协议 将其专有的 BLINKQC 质量控制系统整合至 ICE Mortgage Technology 的 Encompass® 贷款发起系统 预计约90天内上线 此举旨在显著扩大 BLINKQC 在抵押贷款行业的覆盖范围 [1] 合作与整合细节 - 整合将通过 Stellar Innovations 的平台作为接入 Encompass 的网关 Stellar 还将提供软件开发服务和营销支持以推动 BLINKQC 在 Encompass 贷款机构中的采用 [5] - 公司首席执行官表示 与 Stellar 的合作是多年多项目合作的延伸 Stellar 在整合复杂贷款和产权解决方案方面的经验使其成为理想合作伙伴 [5] - Stellar Innovations 首席执行官表示 该公司目前在产权方面每月处理约400万数字页面 计划将相关专业知识应用于 BLINKQC [6] 产品与市场机会 - BLINKQC 是一个全数字化质量控制平台 应用超过400条自动化规则 可在贷款批准时直接从贷款机构的承销工作流程启动 早于行业标准 [4] - 通过 Encompass 整合传输贷款数据后 BLINKQC 可在几分钟内返回质量控制结果 帮助贷款机构缩短周期、降低成本和加速贷款结案 [4] - 根据现行机构指南 至少10%的传统抵押贷款文件必须进行结案前质量控制审查以满足房利美和房地美的要求 许多贷款机构通过第三方提供商满足此要求 常使用手动或半手动流程 耗时数小时或数天 [3] - 随着抵押贷款业务量增加 这些流程时间经常延长 造成运营瓶颈并延迟结案 [3] 市场与合作伙伴地位 - Encompass 是美国使用最广泛的贷款发起系统 获得约3,100家贷款机构许可 并被银行、信用合作社和抵押贷款银行家（特别是大中型机构）所依赖 [2] - 整合完成后 预计将显著扩大 BLINKQC 在整个抵押贷款行业的覆盖范围 [2] - Stellar Innovations 在数字结案后和质量控制工作流程方面拥有丰富经验 [6] 公司背景 - Beeline Financial Holdings Inc 是一家创新的抵押贷款金融科技公司 通过其全数字化、人工智能驱动的平台 为人们获取房产融资提供更快、更智能的途径 [7] - 公司总部位于罗德岛州普罗维登斯 是 Beeline Holdings Inc 的全资子公司 并运营其创新部门 Beeline Labs 专注于下一代贷款解决方案 [7]

公司业绩与战略进展 - 2025年全年，公司实现了19%的EAD股本回报率，并通过收购Crestline和Paramount Group，将可投资资产规模扩大至超过**1000亿美元**，巩固了其多元化另类资产管理平台 [2] - 2025年第四季度，公司GAAP净收入为**5310万美元**，摊薄后每股收益为**0.09美元**；非GAAP的可分配收益为**4.189亿美元**，摊薄后每股收益为**0.74美元** [4][7] - 2025年全年，公司GAAP净收入为**5.672亿美元**，摊薄后每股收益为**1.04美元**；非GAAP的可分配收益约为**12.822亿美元**，摊薄后每股收益为**2.35美元** [4][7] - 2025年第四季度，公司宣布并支付了每股**0.25美元**的普通股股息，总计**1.39亿美元**；全年股息为每股**1.00美元**，总计**5.426亿美元** [4][7] - 截至2025年12月31日，公司每股账面价值为**12.66美元** [7] 资产管理业务 - 公司的另类资产管理平台Sculptor Capital Management，截至2025年底的管理资产规模增长至约**380亿美元**，2025年全年平台总筹资流入为**58亿美元**，同比增长**16%** [6] - Sculptor Capital在2025年第四季度完成了其最新的第五期房地产基金募集，承诺资本达**55亿美元**，成为该系列中规模最大的基金 [17] - 2025年全年，Sculptor Capital在抵押贷款凭证市场完成了**14笔**交易，贡献了约**18亿美元**的管理资产 [17] - 公司于2025年12月1日完成了对另类资产管理公司Crestline Management的收购，截至2025年9月30日，Crestline管理着**180亿美元**的资产 [17] - 公司于2025年12月19日完成了对纽约和旧金山甲级写字楼业主及运营商Paramount Group的收购 [17] 贷款发放与服务业务 - 公司的多渠道抵押贷款发放和服务平台Newrez，在2025年第四季度实现税前运营收入**2.491亿美元**（剔除对冲及非运营项目后），2025年全年税前运营收入为**11亿美元**（剔除对冲及非运营项目后），较2024年的**9.664亿美元**有所增长 [8] - Newrez在2025年第四季度的年化运营股本回报率为**17%**（基于**59亿美元**的权益），2025年全年运营股本回报率为**20%**（基于**58亿美元**的权益） [8] - 截至2025年底，总服务未偿本金余额达到**8520亿美元**，同比增长**1%**，其中第三方服务未偿本金余额为**2560亿美元**，同比增长**1%** [8] - 2025年第四季度，贷款发放量为**188亿美元**，环比增长**15%**，同比增长**9%**；2025年全年发放量为**633亿美元**，同比增长**7%** [8] - 2025年第四季度，公司完成了三笔非合格抵押贷款证券化，总未偿本金余额为**15亿美元**；2025年全年共完成八笔证券化，总未偿本金余额为**40亿美元**，创下公司记录 [8] - 根据此前宣布的协议，公司在2025年第四季度收购了**2.94亿美元**的房屋改善贷款 [8] 住宅过渡性贷款业务 - 公司的住宅过渡性贷款平台Genesis Capital，在2025年第四季度和全年的贷款发放量分别为**14亿美元**和**48亿美元**，同比分别增长**17%** 和**33%** [8] - Genesis Capital在2025年第四季度新增了**96个**赞助商，同比增长**123%**；2025年全年新增赞助商**269个**，同比增长**66%** [8] 财务数据细分 - 2025年第四季度总收入为**12.907亿美元**，全年总收入为**45.902亿美元** [16] - 2025年第四季度总运营费用为**11.741亿美元**，全年总运营费用为**39.929亿美元** [16] - 按业务部门划分，2025年第四季度，贷款发放与服务部门收入为**6.659亿美元**，住宅过渡性贷款部门收入为**8208万美元**，资产管理部门收入为**4.032亿美元**，投资组合部门收入为**1.3637亿美元**，公司及其他部门收入为**316万美元** [26] - 同期，贷款发放与服务部门总资产为**274.599亿美元**，住宅过渡性贷款部门为**40.571亿美元**，资产管理部门为**104.09亿美元**，投资组合部门为**106.872亿美元**，公司及其他部门为**4.586亿美元** [26]

核心观点 - Jyske Realkredit计划于2026年2月3日至5日举行拍卖，为2026年4月1日的再融资出售抵押贷款债券，拍卖将通过彭博系统进行，所有债券均获得标普AAA评级 [1][8][13] 拍卖安排与债券详情 - **拍卖日期与债券**：拍卖分三日进行，涉及多只不同到期日的债券，例如1% JRK 1/4-2029 SDO、1% JRK 1/4-2031 SDO等 [2][6] - **发行方式与规模**：通过增发（tap）方式出售债券，例如1% JRK 1/4-2030 SDO计划发行3.5亿丹麦克朗，1% JRK 1/4-2032 SDO计划发行1亿丹麦克朗 [3] - **具体拍卖时段**：每日设有多个拍卖时段，例如2月3日09:30-10:00拍卖1% JRK 1/4-2029 SDO，发行额度为14.25亿丹麦克朗 [2] 拍卖操作与条款 - **投标规则**：投标需明确金额和价格，金额必须以100万丹麦克朗的整数倍进行，对于14个月内到期的债券，价格需精确到三位小数，其他债券精确到两位小数 [9] - **分配与结算**：高于截止价的投标将按截止价利差全额结算，等于截止价的投标可能按比例分配，低于截止价的投标不予结算，成交结果将通过纳斯达克哥本哈根公布 [10] - **交割日**：所有拍卖成交债券的交割日统一为2026年4月1日 [11] 附加机制与条件 - **反向便利工具**：为满足中标者需要两个结算日交割的需求，公司提供反向便利工具，但规模不超过分配给该投标者的金额，并可要求投资者提供等额的特定债券作为条件 [12][13] - **利率调整原则**：公司通过拍卖出售固定利率、不可赎回债券来调整贷款的利率，最终价格是各场拍卖价格的加权平均值 [7] - **条件与保留权利**：对于有利率触发条件的债券，最终销售完成的条件是利率增幅不超过5个百分点，公司保留不按公告出售、更改、推迟或取消全部或部分发行的权利 [9][15][16]

市场表现与宏观反应 - 1月最后一个交易日市场表现疲软，标普500指数下跌0.60%，纳斯达克指数下跌0.9%，罗素2000指数下跌约1.5% [1][91][104] - 然而，整个1月主要股指均录得上涨，罗素2000指数月度涨幅达5%，标普500指数月度上涨1.3% [91][92][104] - 美元大幅走强，美元现货指数上涨约0.75%至0.8% [2][90] - 贵金属遭遇历史性抛售，白银价格单日暴跌近27%，为至少2008年以来最差表现；黄金价格也录得自1983年以来最大单日跌幅 [2][4][105] - 美国国债收益率曲线变陡，5年/30年期曲线利差扩大约4-5个基点 [2][90] 美联储主席提名与政策预期 - 美国总统特朗普提名前美联储理事凯文·沃什为下一任美联储主席 [1][25] - 市场将沃什的提名解读为对长期收益率可能构成上行压力，因其被认为对使用资产负债表进行量化宽松持怀疑态度，这可能导致美联储减少对长期利率的压制 [40][90] - 沃什被视为货币政策鹰派，但其近期表现出对降息的支持态度，市场对其立场的持续性存在疑问 [26][113][117] - 提名仍需经过参议院确认，目前存在潜在障碍，例如参议员蒂利斯威胁将阻止提名，直至对现任主席鲍威尔的调查结束 [8][101][136] 美联储官员政策观点 - 即将离任的美联储理事斯蒂芬·米兰认为，自其加入FOMC以来，联邦基金利率已下调75个基点，目前利率限制性过强，需要进一步大幅下调 [9][10] - 米兰指出，通胀数据存在测量偏差，例如投资组合管理服务费用和住房通胀的测量方式夸大了实际通胀水平，若进行调整，核心通胀率约为2.2%，接近美联储目标 [16][18] - 关于劳动力市场，米兰认为存在疲软迹象，例如年轻人及大学学历者就业困难、兼职工作增加，表明劳动力市场松弛程度比失业率所显示的更严重 [13][14] - 米兰支持缩减美联储资产负债表，但认为需要通过监管改革来降低银行对准备金的需求，并可通过调整短期利率来抵消缩表对长期利率的影响 [41][42][45] 行业与公司动态 - **科技板块**：当日表现不佳，下跌1.3% [92] 个股层面，微软股价下跌10%，甲骨文下跌15% [3] 但Meta Platforms因财报显示资本支出低于担忧且收入前景向好，股价在财报后大涨 [169][170] - **消费与零售**：星巴克股价在1月上涨18%，为约一年来最佳月度表现，公司CEO强调专注于客户体验、产品质量，并认为拥有定价权 [67][69][70] 公司在中国市场拥有超过8000家门店，并计划通过本地合作伙伴增长至15000-20000家 [78] - **金融业**：美国运通公布业绩后股价下跌，交易量增长9%，但支出超预期 [89] 公司CEO指出，千禧一代和Z世代已占其客户支出基础的36%，且是增长最快的群体 [89] - **其他个股**：西部数据股价剧烈波动，盘中一度上涨25%，但收盘涨幅收窄至7% [65][92] 运动品牌Deckers因上调业绩指引，股价大涨19% [92] 游戏公司如Take-Two和Unity因谷歌发布AI游戏原型Project Jeannie而股价下跌，Unity市值单日损失近四分之一 [97][98] 经济与市场评论 - 诺贝尔经济学奖得主保罗·克鲁格曼对沃什的提名持批评态度，认为其是一个“彻底的党派人士”，且其政策论述混乱，标志着美联储两党支持传统的背离 [49][50][52] - 克鲁格曼指出，美联储主席需要建立共识的能力，在危机中尤为重要，而对沃什能否在危机中传递可信信号表示怀疑 [55][61] - 另一位诺贝尔奖得主保罗·罗默将当前形势与1970年代尼克松任命阿瑟·伯恩斯相比，担忧政治压力可能侵蚀美联储独立性，并可能导致通胀失控甚至价格管制 [151][156][160][166] - 投资机构观点：TCW固定收益首席投资官布莱恩·惠伦认为，市场对沃什提名的反应（收益率曲线变陡）是合理的，因其可能更少使用资产负债表，这对长期利率构成上行压力，但若通胀如预期回落，美联储仍可能更积极地降息 [90][91]

美联储货币政策与基准利率变动 - 2025年美联储在9月、10月和12月各降息25个基点，全年累计降息75个基点，使利率从年初的6.8%-7%区间下降至年底的6.25% [1] - 为抑制疫情引发的通胀，美联储自2022年开始上调基准利率，抵押贷款利率随之上升 [2] - 在2000年代末的次贷危机后，美联储实施了量化宽松政策，通过大量购买抵押贷款债券来压低利率以促进经济复苏 [5] 30年期固定抵押贷款利率历史趋势与数据 - 截至2026年1月28日，30年期抵押贷款利率平均为6.18%，接近2022年以来的最低水平 [3] - 30年期固定抵押贷款利率在1981年10月达到峰值18.4%，随后震荡下行，在1980年代末降至9.78% [4][7] - 该利率在1998年降至6.91%的平均水平，部分原因是互联网泡沫破裂后投资者转向固定收益投资，压低了跟随10年期国债收益率变动的抵押贷款利率 [6] - 进入2020年时，该利率已低于4%，新冠疫情使其一度降至3%以下的纪录低点 [2] - 2023年10月，30年期抵押贷款利率突破8%，这是自2000年以来未见的平均水平 [2] - 2010年代，该利率总体呈下降趋势，从4%区间开始，曾跌破4%，十年结束时又回到该区间，2010年最高平均年率为4.86%，2019年最低为4.13% [5] - 2000年代，受次贷危机推动，该利率从十年初的约8%降至2009年的5.4%，2000年最高平均年率为8.08%，2009年最低为5.38% [5] - 1970年代，根据房地美的数据，该利率从1971年（有数据的最早年份）的约7.5%上升至1979年的平均11.2% [8] 抵押贷款利率对房地产市场的影响 - 较低的抵押贷款利率通常会刺激购房者需求并可能增加个人的购买力，但这种需求也可能推高房价，从而影响可负担性 [10] - 较高的利率意味着更高的月供，如果成本变得难以承受，可能会成为买家的障碍，信用评分高、收入稳定、首付金额大的借款人通常有资格获得最低利率 [11] - 当抵押贷款利率上升时，进行再融资的财务意义可能变小，通常，如果能够将当前利率降低0.5至0.75个百分点，并且计划在房屋中居住更长时间（至少五年），再融资是较佳选择 [12] 抵押贷款产品历史与背景 - 现代住宅抵押贷款的历史不到一个世纪，在1934年联邦住房管理局成立之前，只有十分之一的美国人拥有住房，大萧条时期推出的30年期固定利率抵押贷款改变了这一状况，使数百万家庭得以拥有住房 [4]