纪要涉及的公司 Ralliant（RAL）是从Fortive分离出来的独立公司，业务涵盖传感器与安全系统、测试与测量两大板块 纪要提到的核心观点和论据 公司战略与发展 - **核心观点**：Ralliant拥有经验丰富的领导团队和强大的业务系统，致力于在精密技术领域实现增长，通过优化业务、创新产品和合理的资本配置为股东创造价值 [2][27][72] - **论据** - **领导团队经验丰富**：CEO Tammy Newcomb、CFO Neil Reynolds及各业务总裁均有多年行业经验，在不同知名企业任职过 [21][28][86] - **业务系统强大**：Ralliant Business System贯穿公司运营，推动持续改进，实现了高利润率、稳定现金流和业务增长 [61][62][67] - **聚焦精密技术**：公司专注于精密仪器、传感器和安全系统，在国防、太空、公用事业和电力电子等领域有高增长机会 [37][46][77] - **创新驱动发展**：通过平台设计方法论加速新产品推出，提高研发效率，如Tektronix的示波器产品更新速度加快 [103][107] - **资本配置合理**：优先进行有机增长投资，其次是向股东返还现金，最后考虑与增长向量匹配的并购 [79][80][195] 各业务板块情况 测试与测量（Test and Measurement） - **核心观点**：Tektronix处于长期电气化趋势的核心，有望受益于电力电子的发展，通过新产品、价格和成本管理加速利润率恢复 [87] - **论据** - **市场地位稳固**：拥有超过80年历史的标志性品牌，为30,000多名工程师提供服务，在全球地理和终端市场分布均衡 [88] - **受益于电气化趋势**：电力电子市场增长带来机遇，公司凭借数十年应用经验、平台驱动创新和RBS持续改进能力，能够满足客户需求 [93][95] - **新产品推动增长**：推出新旗舰性能示波器和隔离电流探头等新产品，销售漏斗不断扩大，有望提高市场份额 [108] - **利润率恢复计划**：通过新产品推出、价格调整和严格的费用管理，加速Q1之后的利润率恢复 [87] 传感器与安全系统（Sensors and Safety Systems） - **核心观点**：PACSCI EMC和传感业务在国防和太空、公用事业领域具有领先地位，受益于行业增长趋势，有望实现持续增长 [118][147] - **论据** - **国防和太空业务**：PACSCI EMC在精密高能材料和安全系统方面是值得信赖的领导者，拥有75年以上历史和超过1400万台安装设备，支持50多个长期项目，过去五年实现高个位数复合增长 [119][121] - **公用事业业务**：Qualitrol是电网健康监测领域的领导者，为全球7000多家公用事业公司提供服务，过去五年实现高个位数增长，受益于电网现代化、数据中心增长和可再生能源发展等趋势 [148][169] - **创新与竞争力提升**：通过持续改进文化、战略投资和客户创新，提高了供应链性能、产能和创新能力，扩大了市场份额 [134][135][163] 财务表现与展望 - **核心观点**：公司过去五年财务表现良好，未来将实现有机增长，提高利润率，产生稳定现金流，并向股东返还资本 [184][190] - **论据** - **历史业绩出色**：过去五年收入复合年增长率为3.5%，EBITDA复合年增长率近9%，EBITDA利润率增长近600个基点，产生约20亿美元自由现金流 [184][185][186] - **未来增长目标**：目标是实现3% - 5%的收入增长，其中有机增长3%，并购增长约1%，EBITDA利润率保持在低至中20%区间 [190][191][192] - **现金流稳定**：通过控制运营成本、优化营运资金和低资本支出模式，实现自由现金流转化率超过95%，预计到2028年产生超过10亿美元自由现金流 [193][194] - **资本配置优先**：优先进行有机增长投资，其次是向股东返还现金，最后考虑与增长向量匹配的并购 [195][196][197] 其他重要但是可能被忽略的内容 - **中国市场情况**：Ralliant在中国市场的业务占比约15%，测试与测量业务受出口法律和市场变化影响，销量有所下降；传感业务在当地建立了完整能力，持续拓展业务 [219][220][221] - **M&A策略**：公司有一个M&A团队，目前专注于培养小型并购机会，确保与增长向量匹配，追求三年内10%以上的投资回报率 [208][209][197] - **文化与业务系统**：Ralliant Business System是公司文化的核心，推动持续改进和解决问题的能力，过去五年实现了近600个基点的利润率扩张 [61][62][252]

高管任命 - Trevor Rice加入VPT担任销售团队领导 拥有16年XP Power销售总监经验 主导半导体制造、医疗、工业和国防等关键领域销售管理 [1] - 职业生涯始于Luna Innovations 历任工程和销售职位 包括业务发展总监 持有弗吉尼亚理工学院机械工程学士学位 [2] - 高管评价其技术背景和电源转换解决方案领导经验将强化公司创新能力和客户导向战略 [3][3] 公司业务 - VPT专注于高可靠性电源解决方案 产品包括DC-DC转换器和EMI滤波器 主要应用于航空电子、军事和航天领域 [4] - 客户包括NASA、洛克希德·马丁、波音、BAE系统、泰雷兹等国防和航空巨头 [4] - 母公司HEICO集团业务聚焦航空、国防、航天和电子行业细分市场 通过两家主要子公司运营 [5] 行业定位 - VPT隶属于HEICO电子技术集团 在电源电子行业以创新解决方案著称 产品受国际武器贸易条例等出口管制 [6] - 公司强调技术资料的实时更新 保留产品变更权利 所有商标均在美国专利商标局注册 [6]

纪要涉及的公司和行业 - **公司**：Delta Electronics Inc.（2308.TW），属于Greater China Technology Hardware行业 [1][8][125] - **行业**：AI数据中心、AI工厂相关的电源解决方案行业 纪要提到的核心观点和论据 核心观点 1. **维持Delta为首选并上调目标价**：维持Delta Electronics Inc.为首选股票，将目标价从NT$440.00上调至NT$485.00，因其在2027年有明确的向AI数据中心/工厂的800V HVDC电源解决方案价值升级路径，技术领先和集成电源解决方案将带来项目中标和盈利增长 [2] 2. **800V HVDC电源解决方案优势显著**：该方案解决了AI服务器机架电源设计的现有瓶颈，能提高效率、降低成本，促进1GW AI工厂建设 [4] 3. **电源解决方案价值将大幅提升**：预计到2027年，新GPU计算能力提升和服务器机架设计升级将使AI服务器机架电源解决方案价值大幅上升，每瓦电源价值翻倍 [9] 4. **上调盈利预测**：2026/27年盈利预测分别上调5%/10%，反映AI服务器电源供应长期机会带来的略高于预期的收入 [6][39] 5. **估值方法及情景分析**：采用多阶段剩余收益（RI）估值模型，基本情景目标价NT$485.00，牛市情景NT$593.00，熊市情景NT$271.00 [42][44] 论据 1. **800V HVDC电源解决方案优势** - 解决现有瓶颈：解决了AI服务器机架电源设计中空间限制、铜过载和转换效率低下的问题 [4] - 提高效率和降低成本：与当前54V系统相比，将电网电源输入升级到800V HVDC可提高端到端电源效率达5%，减少45%铜电缆使用，降低维护成本达70% [4] 2. **电源解决方案价值提升依据** - 设计升级驱动：2027年新GPU计算能力增加和服务器机架设计升级到Kyber将推动电源解决方案价值上升 [9] - 具体价值估算：预计AI服务器机架电源解决方案价值将是当前GB200服务器机架的10倍以上，每瓦电源价值翻倍 [9] 3. **盈利预测上调依据**：长期AI服务器电源供应机会带来略高于预期的收入 [39] 4. **估值情景分析依据**：各情景价值提升反映了更高的每股收益估计 [44] 其他重要但是可能被忽略的内容 1. **800V HVDC电源解决方案部署路径**：升级将分阶段进行，2025年底50V DC独立电源机架可与GB300服务器机架设计配合，2026年推出800V DC电源机架，2027年800V DC原生服务器上市 [5] 2. **独立50V DC电源机架设计细节** - 电源架升级：GB300 NVL72机架总功率消耗增加，Delta正在研发12kW PSUs使每个电源架达72kW [20] - 电池备份单元（BBU）：采用可选，取决于数据中心架构和客户风险承受能力，新数据中心采用HVDC配电时BBU更高效，每个GB200/300服务器机架约24个BBU，ASP为US$300 - 400 [21] - 功率电容架：采用超级电容器支持峰值负载，降低PSU功率变化率和减少功率波动，但会占用空间 [22] - 独立电源机架：增强电源转换效率，释放AI服务器机架内部空间，适用于GB300机架和下一代Rubin GPU平台 [24] 3. **800V HVDC电源机架设计亮点** - 电源架升级到180kW：采用六个30kW PSUs，设计预计2026年确定，2027年大规模生产 [30][33] - 能量存储解决方案：可安装电容架/电池备份单元提高机架可靠性，一个电源架选其一，备份比例达1:1 [34] - 安全问题：800V HVDC部署需要更严格的安全标准和训练有素的操作人员，Delta的e - Fuse模块可增强保护和稳定性 [35][36] 4. **风险因素** - 上行风险：向EV相关业务和数据基础设施转型、运营利润率恢复、FINI持股、全球经济增长快于预期、原材料价格下降、利润率提高 [67] - 下行风险：全球经济放缓、组件供应持续紧张、原材料价格上涨、运营费用增加或ASP侵蚀导致利润率收缩 [67] 5. **投资银行相关关系** - 摩根士丹利预计未来3个月从Delta Electronics Inc.等公司获得投资银行服务补偿 [76] - 过去12个月从多家公司获得非投资银行产品和服务补偿，为多家公司提供投资银行服务和非投资银行证券相关服务 [77][78][79]

文章核心观点 - Navitas Semiconductor与BrightLoop合作，为重型农业运输设备的氢燃料电池充电器提供汽车级第三代“快速”碳化硅（G3F）MOSFETs [1] 合作情况 - Navitas Semiconductor是下一代GaNFast氮化镓和GeneSiC碳化硅功率半导体行业领导者，与BrightLoop合作，为重型农业运输设备氢燃料电池充电器提供汽车级G3F SiC MOSFETs [1] - Navitas CEO表示双方合作能为下一代高功率密度、高可靠性转换器解决方案提供技术和系统支持 [6] - BrightLoop CEO称Navitas提供前沿碳化硅技术，其多转换器在行业领先，能提升交付给客户的能源数量和质量 [6] BrightLoop情况 - BrightLoop提供前沿高性能解决方案，功率转换效率超98%，功率密度高达35kW/kg和60kW/L，其多转换器与功率流处理器技术结合，适用于交直流应用 [2] - BrightLoop是高性能应用电力电子领先制造商，为恶劣环境提供高功率密度和效率转换器，目标是革新电力电子领域 [8] Navitas产品情况 - Navitas的汽车级G3F SiC MOSFETs被应用于BrightLoop的250kW高压直流/直流转换器，输出为950VDC/480A，可并联实现兆瓦级功率 [3] - GeneSiC专有“沟槽辅助平面”技术基于20年碳化硅创新领导地位，使G3F SiC MOSFETs在高温下性能领先，效率高、速度快，可降低25°C外壳温度，寿命比其他供应商产品长3倍 [4] - 沟槽辅助平面技术使RDS(ON)随温度升高增幅极低，全工作范围内功率损耗最低，高温实际运行时RDS(ON)比竞品低20% [5] - 所有GeneSiC MOSFETs雪崩能力经100%测试为最高，短路耐受时间长30%，阈值电压分布窄，便于并联 [5] 公司简介 - Navitas Semiconductor是纯下一代功率半导体公司，成立于2014年，有超300项专利，拥有行业首个且唯一20年GaNFast保修，是全球首个获碳中和认证半导体公司 [9] - BrightLoop Converters为重型车辆、采矿设备等恶劣环境开发和制造高效高可靠性功率转换器，已为一级客户供货 [8]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度总营收9040万美元，较2024年第四季度的9620万美元环比下降2.3%，较2024年第一季度的8390万美元同比增长12% [6] - 先进产品营收环比增长2.7%至5990万美元，产品营收环比下降10%至3410万美元 [6] - 向库存分销商的发货量环比下降16.9%，同比下降33.8% [7] - 第一季度出口占总营收的比例从上个季度的56.9%环比增至约60.8% [7] - 先进产品在总营收中的占比从2024年第四季度的60.6%增至63.7%，Brick产品占比相应降至36.3% [7] - 第一季度综合毛利率为47.2%，较上一季度下降520个基点 [7] - 第一季度总运营费用环比增长8.2%至4450万美元，主要因研发费用增加 [10] - 第一季度所得税拨备约40万美元，有效税率为14.2% [11] - 第一季度净利润总计250万美元，GAAP摊薄后每股收益为0.06美元，基于4549.5万股的完全摊薄股份数 [11] - 第一季度末现金及现金等价物总计2.961亿美元，应收账款净额为6590万美元，贸易应收账款的DSO为43天 [11] - 库存净额环比下降7.1%至9850万美元，年化库存周转率为1.7 [11] - 第一季度经营现金流总计2010万美元，资本支出总计460万美元 [12] - 第一季度末在建工程余额主要为制造设备约990万美元，还有约1230万美元待支出 [12] - 第一季度订单出货比大于1，一年期积压订单较上一季度增长10.4%，达到1.717亿美元 [13] 各条业务线数据和关键指标变化 - 先进产品营收增长，产品营收下降，先进产品在总营收中占比提升 [6] - BBU产品下降约400万美元，预计全年该业务相对稳定 [56][57] 各个市场数据和关键指标变化 - 市场对分解式电源VPD解决方案的需求在增长，HPC行业正在评估向800伏电源输送到机架以及在机架内将总线转换为48伏节点的过渡，相关解决方案的市场规模预计到2028年将超过50亿美元 [16][17] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略是围绕48伏枢纽开发完整的前端到负载点解决方案，提供高功率密度、易用性、可扩展性和跨产品平台的灵活性，该战略在四大目标业务领域的前100大客户中得到了有力验证 [20] - 公司将提供前端800伏到48伏总线转换器和直接VPD 48伏到低于1伏的解决方案，以满足市场需求 [17] - 公司正在应对不断变化的关税环境，自7月起将在发票中增加10%的关税附加费 [18] - 公司将继续推出新产品，如已宣布一款新的高密度48伏DC - DC转换器系列可供一般销售，并已向航空航天市场的主要客户发起三相AC - DC电源模块系列的样品测试 [19] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2025年是充满不确定性和机遇的一年，目前公司的营收和利润结果存在多种可能，在解决不确定性和利用机遇之前，无法提供季度指引 [13] - 公司对业务充满信心，预计产品收入和许可收入都将实现增长，随着OEM和超大规模企业的许可增加，许可业务将更具可预测性 [52] - 公司认为其5G技术独特且无竞争对手，虽发展时间比预期长，但未来将带来丰厚回报 [53] 其他重要信息 - 公司在第一季度从旧的ERP系统过渡到了先进的ERP系统SAP [7] - 公司在第一季度签署了新的许可协议 [46] - ITC案件已结束，最终裁决已发布，总统审查期也已结束，目前有排除令，相关方不能再进口侵权产品，公司对部分裁决结果有异议并已提起上诉 [54][55] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 新闻稿中提到的特许权收入下降问题 - 公司无法详细说明相关情况，但认为这是第一季度的短期影响，对许可业务的增长仍有信心，该业务将对营收和利润做出重要贡献 [23][24][25] 问题: 非许可超大规模企业进口Delta模块是否会受禁令影响 - 未给出明确答复 [26] 问题: 关税的直接和间接影响以及未来假设 - 公司已评估了物料清单的影响，并将从第三季度开始实施10%的关税附加费，预计不会对产品需求产生明显负面影响，但中国的互惠关税可能会对部分项目产生影响，但目前来看对营收影响不大 [29] 问题: 第二代VPD产品向主要客户的量产时间是否有变化 - 基于最近收到的ASIC测试情况，公司对产品开发完成有信心，将先为主要客户提供产品，再为潜在客户提供演示系统 [30] 问题: 向主要客户发货的是alpha还是beta版本，以及产品量产时间 - 公司正在逐步接近向主要客户交付符合规格的产品，预计今年下半年实现量产 [33] 问题: 产品交付后是否会有大量修正工作 - 公司需要完成开发工作才能有信心，目前在各方面都取得了良好进展，预计夏季过后各项工作将顺利推进 [35][36] 问题: 客户转向非许可产品是否侵权，以及公司的应对措施 - 公司确认该产品侵权，但未说明具体应对措施 [40][41] 问题: 许可收入如何恢复增长 - 公司认为随着产品收入增加、订单和积压订单的增长以及许可收入的增加，全年收入将实现增长 [42] 问题: 第一季度是否签署新的许可协议，以及内部产品增长的驱动因素 - 第一季度签署了新的许可协议，内部产品增长是由于现有客户扩大生产以及新的业务机会，同时有现有许可客户转向了新的非许可产品平台 [46][50] 问题: 能否期待特许权和产品销售在今年剩余时间持续增长 - 公司认为产品收入和许可收入都将实现增长，但许可收入受少数许可客户影响，可能会有意外情况，随着许可客户增加，业务将更具可预测性 [52] 问题: ITC案件的最新情况 - ITC案件已结束，最终裁决已发布，总统审查期也已结束，目前有排除令，相关方不能再进口侵权产品，公司对部分裁决结果有异议并已提起上诉 [54][55] 问题: BBU产品的未来趋势 - 预计BBU业务全年相对稳定，中国的关税可能是潜在风险因素，但目前影响不大 [57] 问题: 实施关税附加费后的定价情况 - 7月后将对所有产品统一征收10%的关税附加费 [61] 问题: 关税附加费能否覆盖预期毛利 - 公司预计能够维持利润率，该附加费是综合考虑各种成本和维持利润率后的平均水平 [62] 问题: 未来的运营费用，包括研发和法律费用 - 公司不提供具体的损益表项目指引，认为公司在支出和员工人数方面相对稳定 [63] 问题: NBM业务的未来趋势 - 公司预计NBM业务将增长，ITC的胜诉和客户对排除令的担忧带来了该业务的需求 [67] 问题: 许可收入增长的主要来源 - 公司无法具体说明各部分的影响，但总体上现有许可客户收入增长、部分客户情况变化以及潜在新许可客户都带来了增长机会 [69] 问题: 是否仍预计今年是创纪录的一年 - 公司仍预计今年是创纪录的一年 [72] 问题: 新工厂的情况 - 公司对新工厂的进展满意，有充足的产能，预计今年晚些时候和明年产品利润率将得到改善 [74][75] 问题: 各终端市场产品的增长情况 - HPC是增长业务，主要客户的高性能AI系统正在使用公司现有解决方案并将采用第五代产品；国防和航空航天市场多年来的布局开始有成果；工业领域在特定应用细分市场获得了新客户；汽车业务目前处于前期阶段，明年开始量产 [81][82][83] 问题: 第二季度毛利率的情况 - 公司不提供具体指引，认为SAP项目已完成，工厂和基础设施良好，随着业务量增加和许可收入增长，毛利率将得到改善，第二季度使用的是关税实施前采购的组件，第三季度将通过关税附加费应对成本上升 [86][87][88] 问题: Foxconn上诉的情况 - 公司认为ITC的裁决与证据不符，行政法法官和波士顿联邦地方法院法官的判断是正确的，相信联邦巡回法院会做出正确的结论 [94][95] 问题: 客户转向非许可产品是否受ITC禁令限制，以及法律费用是否会增加 - 公司无法详细说明客户情况，认为该决定不明智且产品侵权；预计未来法律运营费用会因保护知识产权而有所波动，保护知识产权的投资回报率很高 [100][101][104] 问题: 800伏到48伏数据中心业务的客户兴趣、订单时间和对营收的影响 - 过去几个月，由于AI和机架功率增长，许多大型超大规模企业和芯片公司开始关注800伏系统，公司有相关技术和产品，计划未来几个月与客户进行沟通；预计2027年初400伏系统上市，2027年晚些时候800伏系统上市 [110][111][114]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度总营收9040万美元，较2024年第四季度的9620万美元环比下降2.3%，较2024年第一季度的8390万美元同比增长12% [7] - 先进产品营收环比增长2.7%至5990万美元，产品营收环比下降10%至3410万美元 [8] - 向库存分销商的发货量环比下降16.9%，同比下降33.8%；第一季度出口占总营收的比例从上个季度的56.9%环比增至约60.8% [9] - 第一季度先进产品占总营收的比例从2024年第四季度的60.6%增至63.7%，Brick产品占比相应降至36.3% [9] - 第一季度综合毛利率为47.2%，较上一季度下降520个基点 [9] - 第一季度总运营费用为4450万美元，较2024年第四季度环比增长8.2%，主要因研发费用增加 [11] - 第一季度所得税拨备约40万美元，有效税率为14.2%；净利润为250万美元，GAAP摊薄后每股收益为0.06美元 [12] - 第一季度末现金及现金等价物总计2.961亿美元，应收账款净额为6590万美元，贸易应收账款的DSO为43天，库存净额环比下降7.1%至9850万美元，年化库存周转率为1.7 [12] - 第一季度经营现金流为2010万美元，资本支出为460万美元，季度末在建工程余额约990万美元，还有约1230万美元待支出 [13] - 第一季度订单出货比大于1，一年期积压订单较上一季度增长10.4%，达到1.717亿美元 [14] 各条业务线数据和关键指标变化 - 先进产品营收增长，产品营收下降；向库存分销商发货量减少；出口占比上升；先进产品占总营收比例提高，Brick产品占比降低 [7][8][9] - BBU产品下降约400万美元，预计该业务全年较为稳定 [59][60] 各个市场数据和关键指标变化 - 随着AI将机架功率提升至160千瓦，HPC行业正在评估向800伏电源输送到机架以及在机架内将总线转换为48伏节点的过渡，相关解决方案的潜在市场规模预计到2028年将超过50亿美元 [17][18] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略是围绕48伏中心开发从前端到负载点的完整解决方案，提供高功率密度、易用性、可扩展性和跨产品平台的灵活性，该战略在四大目标业务领域的前100大客户中得到了有力验证 [20] - 公司将提供前端800伏转48伏总线转换器和直接VPD 48伏转低于1伏的解决方案，以满足市场需求 [18] - 公司正在应对不断变化的关税环境，自7月起将在发票中增加10%的关税附加费 [18] - 公司新的高密度48伏DC - DC转换器系列已开始全面销售，并已向航空航天市场的主要客户发起三相AC - DC电源模块系列的样品试用 [19] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2025年是充满不确定性和机遇的一年，目前公司的营收和利润结果存在多种可能，在解决不确定性和把握机遇之前，无法提供季度指引 [14] - 公司对业务充满信心，预计产品收入和许可收入都将实现增长，随着OEM和超大规模企业的许可数量增加，许可业务将更具可预测性 [54] - 公司认为其5G技术独特且无竞争对手，虽发展时间比预期长，但未来将带来丰厚回报 [55] 其他重要信息 - 公司从旧的ERP系统过渡到新的SAP系统，这是导致毛利率环比下降的重要因素之一 [9][10] - 公司在第一季度签署了新的许可协议 [47] - ITC案件已结束，最终裁决已发布，总统审查期也已结束，目前有排除令，相关方不能再进口侵权产品，公司对部分裁决结果有异议并已提起上诉 [57][58] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 新闻稿中提到的特许权收入下降，新的一代产品涉及范围及对特许权或许可收入的影响 - 公司无法详细说明新的一代产品范围；这对第一季度业绩有短期影响，但公司对许可业务的增长仍有信心，认为其将对营收和利润做出重要贡献 [23][26] 问题2: 非许可超大规模企业进口Delta模块是否受禁令约束 - 是的，受禁令约束 [27] 问题3: 关税的直接和间接影响以及对未来的假设 - 公司已评估对物料清单的影响，并将从第三季度开始实施10%的关税附加费，预计不会对产品需求产生明显负面影响；在中国，互惠关税可能会对部分项目产生影响，但目前评估对营收影响不大 [30] 问题4: 第二代VPD产品向主要客户的量产时间是否有变化 - 基于最近收到的ASIC测试情况，公司对完成开发很有信心，将先为主要客户提供产品，再为潜在客户提供演示系统 [31][32] 问题5: 向主要客户发货的是alpha还是beta版本，以及产品量产时间 - 公司正在逐步向主要客户提供符合规格的产品，但尚未完全达到要求，预计今年下半年实现量产 [34] 问题6: 客户评估产品时是否会有大量反馈和修正 - 公司需要完成开发工作才能更有信心，目前已取得一定进展，预计在夏季几个月内各项工作将顺利推进 [36][37] 问题7: 客户转向非许可产品是否侵权，以及公司的应对措施 - 是的，公司正在采取行动 [42] 问题8: 许可收入如何恢复增长 - 预计随着产品收入增加、订单和积压订单上升以及许可收入增加，全年收入将实现增长 [43] 问题9: 第一季度是否签署新的许可协议，以及内部生产产品增长的驱动因素 - 第一季度签署了新的许可协议；内部生产产品增长是由于现有客户扩大生产以及新的业务机会 [47][52] 问题10: 是否有重要客户从特许权转向接受内部生产产品 - 这种假设不正确 [50][51] 问题11: 内部生产产品增长的驱动因素 - 现有客户扩大生产以及新的业务机会，同时有现有许可客户转向新的非许可产品平台 [52] 问题12: 能否确定是NBM产品的新版本 - 目前只能说这么多 [53] 问题13: 今年剩余时间特许权和产品销售是否会持续增长 - 公司有信心产品收入和许可收入都将增长，但许可收入受少数许可客户影响，可能会有意外情况；随着OEM和超大规模企业许可数量增加，许可业务将更具可预测性 [54] 问题14: ITC案件的最新情况 - ITC案件已结束，最终裁决已发布，总统审查期也已结束，目前有排除令，相关方不能再进口侵权产品；公司对部分裁决结果有异议并已提起上诉 [57][58] 问题15: BBU产品下降情况是否会持续 - 预计BBU业务全年较为稳定，虽中国的关税和产品成本上升是潜在风险因素，但目前影响不大 [59][60] 问题16: 实施关税附加费后产品定价情况 - 7月后将对所有产品实施10%的关税附加费 [64] 问题17: 关税附加费能否覆盖预期毛利，是否会稀释利润率 - 公司预计能够维持利润率，附加费是综合考虑各种成本和维持利润率后的平均水平 [65] 问题18: 未来运营费用（包括研发和法律费用）的预期 - 公司不提供具体的损益表项目指引，公司运营相对稳定，支出和员工数量等方面变化不大 [66] 问题19: NBM业务未来的发展趋势 - 预计NBM业务将增长，ITC的胜诉和客户对排除令的担忧促使NBM需求增加 [70] 问题20: 许可收入增长主要来自新许可客户还是现有客户收入恢复 - 情况较为复杂，难以具体说明各部分的影响，但总体上公司有很多机会，许可收入将实现增长 [72] 问题21: 是否仍预计今年是创纪录的一年 - 是的 [77] 问题22: 新工厂是否已解决所有问题，电镀是否比之前外包供应商更好 - 公司对新工厂的进展满意，有足够的产能，预计今年晚些时候和明年产品利润率将得到改善 [78][79] 问题23: 今年剩余时间产品增长情况以及不同终端市场的表现 - HPC是增长业务，主要客户的高性能AI系统正在使用公司现有解决方案并将采用第五代产品；国防和航空航天市场多年来的布局开始有成果；工业领域在特定应用细分市场获得新客户；汽车业务明年开始量产 [84][85][86] 问题24: 第二季度毛利率的预期 - 公司不提供具体指引，SAP项目已完成，工厂和基础设施状况良好，随着业务量增加和许可收入增长，毛利率有望提升；第二季度使用的是关税实施前采购的组件，第三季度将通过关税附加费应对关税影响 [89][90][92] 问题25: Foxconn上诉的时间线和过程 - 公司认为ITC的裁决与证据不符，行政法法官和波士顿联邦地方法院法官的判断是正确的，即Foxconn没有许可；公司相信联邦巡回法院会做出正确的结论 [98][99] 问题26: 客户转向非许可产品是否受ITC禁令限制，以及法律费用是否会增加 - 公司无法提供更多信息，认为客户的决定不明智，非许可产品可能侵权；预计未来法律运营费用会因保护知识产权而有所波动，投资回报率将很高 [103][104][107] 问题27: 800伏转48伏数据中心解决方案的客户兴趣、订单时间和对营收的影响 - 目前各大超大规模企业和芯片公司都对800伏系统感兴趣，公司有相关技术和产品，计划未来几个月与大客户进行沟通；预计2027年初400伏系统上市，2027年晚些时候800伏系统上市 [113][114][117]

公司基本信息 - 公司成立于1996年1月19日，整体变更设立于2012年4月19日，注册资本6186.00万元[18] - 本次发行不超过2062万股，占发行后总股本比例不低于25%，发行类型为首次公开发行A股股票并在科创板上市[19][20] - 保荐机构为长江证券承销保荐有限公司，保荐代表人为李海波和朱伟[12][13] 财务数据 - 2023年1 - 3月资产总额88895.69万元，较上年末下降0.10%，负债总额48118.65万元，较上年末下降3.10%，所有者权益总额40777.04万元，较上年末增长3.68%[46][48] - 2023年1 - 3月营业收入9386.21万元，同比增长181.70%，营业成本4406.55万元，同比增长129.25%[49][51] - 2023年1 - 3月归属于母公司所有者的净利润为1435.75万元，扣除非经常性损益后为1384.54万元[49][51] - 预计2023年1 - 6月营业收入3.00 - 3.30亿元，较2022年1 - 6月增长63.52% - 79.87%[57] - 预计2023年1 - 6月归属于母公司所有者的净利润5000.00 - 6000.00万元，较2022年1 - 6月增长992.78% - 1211.33%[57] - 2020 - 2022年度公司营业收入分别为37135.16万元、51983.89万元及57897.67万元，呈持续增长态势[72] 股东情况 - 公司现有30名股东，合计持股6186.00万份，白小青持股1317.80万份，占比21.30%，为最大股东[39][40] - 达晨创通等7家机构为私募投资基金股东，达晨创通持股570.60万股，占比9.22%[41] 业务情况 - 公司主营业务产品符合国家科技创新战略要求，归属于“6 新能源产业”中“6.5 智能电网产业”[91][94] - 2020 - 2022年度公司精密测试电源收入分别为5055.34万元、15232.20万元和30758.84万元，占主营业务收入比例分别为14.60%、30.48%和55.14%[118] - 公司光伏储能领域精密测试电源销售收入分别为2619.09万元、11505.69万元和23322.90万元，占精密测试电源收入比例分别为51.81%、75.54%和75.83%[118] 风险提示 - 公司股权相对分散，发行后实际控制人控制比例下降，可能影响决策效率和公司控制权稳定[110] - 业务规模扩大，若组织结构和管理制度未及时调整完善，将面临规模扩张导致的管理风险[113] - 募集资金投资项目存在因市场环境变化等导致延期、无法实施或无法实现预期收益的风险[114] - 若不能与经销商良好合作或管理不善，公司可能面临销售收入下滑、品牌形象受损等风险[116] 行业情况 - 我国电力电子产业年直接产值超3300亿元、间接产值超1.2万亿元[132] - 2021年全球工业电源市场规模达70亿美元，到2026年将增至97亿美元，复合增长率为6.9%[169] - 2017 - 2021年我国电能质量治理行业市场规模从184.99亿元增长至246.90亿元，复合年增长率为7.48%[175]