行业投资评级 - 电力设备行业评级为"强于大市" [1] - 核聚变电源子行业同样获得"强于大市"评级 [1] 核心观点 - 核聚变电源是聚变装置核心部件 成本占比高达30%-50% [3] - 电源技术迭代可提升"三乘积"指标 推动实现聚变点火条件 [5] - 我国核聚变投资景气度上行 多技术路线并进带动电源需求释放 [3][5] - 2030年前规划核聚变装置投资额约500亿元 电源需求超50亿元 [64] 电源技术特性 - 磁体电源强调稳定性 响应时间需<0.3ms 电压波动率≤3% [23][27] - 加热电源向大功率化发展 需应用40-160GHz射频技术 [32][33] - 直线型装置要求电源放电速度达亚微秒级 成本占比50% [45] - Z箍缩需50MA级电磁驱动装置 成本占比30% [48][50] 国产化进展 - 已实现回旋管 速调管 四极管等核心零部件国产化 [38][39] - 140GHz回旋管输出功率达700千瓦 运行3000秒 [38] - C波段500kW速调管建成测试平台 [39] - 兆瓦级电子管实现批量供货 国际唯二供应商 [39] 市场空间 - BEST项目电源价值量超14亿元 [64] - 爱科赛博等企业已进入EAST HL-2M等项目供应链 [52] - 电源存在持续迭代空间 领先厂商具备卡位优势 [65] - 超级电容集成提升技术壁垒 功率密度达5-10kW/kg [56][57] 重点公司 - 爱科赛博参与EAST HL-2M等项目 2024年营收9.72亿元 [81][89] - 英杰电气布局磁约束 加热 控制系统等关键环节 [53] - 旭光电子兆瓦级电子管国内独供 国际唯二 [53] - 王子新材超级电容已应用于HL-2M项目 [53][56]

股价表现 - 公司股价收报39 59元，跌幅10 83%，处于破发状态[1] - 上市首日盘中最高价75 39元，为历史最高价[1] - 发行价格为69 98元/股[1] 发行情况 - 发行数量2062万股[1] - 募集资金总额144298 76万元，净额131769 4万元[1] - 实际募集资金净额比原计划多93769 4万元[1] - 发行费用合计12529 36万元，其中保荐及承销费用10600 91万元[1] 资金用途 - 原计划募集资金38000万元用于四个项目：精密特种电源产业化建设、精密测试电源扩建、研发中心升级改造、补充流动资金[1] 跟投情况 - 保荐人子公司长江创新获配824800股，占比4%，获配金额57719504元，限售期24个月[2] 权益分派 - 2023年度每股现金红利0 51134元，每股转增0 4股[2] - 股权登记日2024年6月20日，除权日2024年6月21日[2] - 新增无限售条件流通股份上市日2024年6月21日[2] - 现金红利发放日2024年6月21日[2]

减持计划 - 公司董事及高级管理人员李辉、苏红梅、张建荣、李春龙、高鹏计划减持合计不超过253万股，占总股本比例不超过2.1927% [1] - 个人减持股份总数占其本次减持前所持公司股份比例不超过25% [1] - 减持方式为集中竞价或大宗交易，减持时间为公告披露后15个交易日起3个月内 [1] 股东持股情况 - 李辉持有438.172万股（占总股本3.7975%），苏红梅持有274.428万股（2.3784%），张建荣持有163.044万股（1.4130%），李春龙持有163.044万股（1.4130%），高鹏持有52.948万股（0.4589%） [2] - 上述股份均为IPO前及资本公积转增取得，限售期已于2024年9月30日、2025年3月28日解除 [2] IPO及股票表现 - 公司于2023年9月28日在科创板上市，发行2062万股，发行价69.98元/股，保荐机构为长江证券 [2] - 上市首日最高价75.39元，当前股价处于破发状态 [2] - 募集资金总额14.429876亿元，净额13.17694亿元，超原计划9.37694亿元 [3] 募集资金用途 - 原计划募集3.8亿元，用于精密特种电源产业化建设、精密测试电源扩建、研发中心升级改造及补充流动资金 [3] - 发行费用合计1.252936亿元，其中保荐及承销费用1.060091亿元 [3] 跟投及分红 - 保荐人子公司长江创新获配82.48万股（占发行量4%），金额5771.9504万元，限售期24个月 [3] - 2023年年度权益分派方案为每股现金红利0.51134元，每股转增0.4股，股权登记日2024年6月20日 [3]

财务表现 - 2024年公司营业收入97,227.44万元，同比增长17.70%，主要得益于市场开拓和业务量增加，其中通用测试行业收入增长96.94%，精密测试电源产品增长36.02%，境外收入增长500.75% [1][2] - 归属于上市公司股东的净利润7,312.42万元，同比减少47.26%，主要因研发投入增加和市场竞争加剧导致毛利率下降 [1][3] - 扣除非经常性损益的净利润6,014.02万元，同比减少51.95%，反映核心业务盈利能力面临挑战 [4] - 基本每股收益0.64元/股，同比减少56.76%，扣非每股收益同比减少61.19%，主要因净利润下滑和股本增加至115,385,418股 [5] 费用分析 - 营业成本63,115.82万元，同比增长32.56%，销售费用6,904.51万元（+7.29%），管理费用6,401.18万元（+28.58%），财务费用-1,207.21万元（同比减少375.31%），研发费用14,191.28万元（+59.00%） [6] - 销售费用增长与业务扩张相关，包括销售人员薪酬和市场服务费增加 [7] - 管理费用上升因公司规模扩大导致运营投入增加 [8] - 财务费用减少因银行利息收入增加 [10] 研发投入与成果 - 研发投入14,191.28万元，同比增长59.00%，占营收比14.60%，主要用于新产品开发和人才引进 [3][11][12] - 累计取得专利192项（发明专利61项），软件著作权82项，多个项目获行业技术奖项 [13] - 研发人员429人（较2023年增加69人），平均薪酬26.01万元（上年19.44万元） [14] 现金流状况 - 经营活动现金流净额6,996.31万元，同比增长55.25%，因销售回款质量改善 [15] - 投资活动现金流净额-84,070.66万元（上年-10,368.33万元），因理财投入和新总部建设 [16] - 筹资活动现金流净额-11,955.83万元（上年113,947.69万元），因无IPO募集资金流入 [18] 业务与市场 - 营收增长主要来自通用测试、精密测试电源及境外业务，市场渗透率提升 [2] - 光伏储能、电动汽车等传统领域竞争激烈，产品价格承压导致利润空间压缩 [3]

上市信息 - 公司股票于2023年9月28日在上海证券交易所科创板上市[5] - 本次发行后公司总股数为8248.0000万股，新股上市初期无限售条件流通股1814.7175万股，占比22.00%[9] - 公司发行价格69.98元/股，对应市盈率最高达88.78倍，高于行业平均20.16倍[10] 业绩数据 - 报告期内精密测试电源收入分别为5055.34万元、15232.20万元和30758.84万元，同比增幅43.97%、201.31%和101.93%[15] - 报告期内光伏储能领域精密测试电源销售收入分别为2619.09万元、11505.69万元和23322.90万元，占比51.81%、75.54%和75.83%[16] - 报告期内特种装备领域客户贡献的销售收入分别为13891.19万元、14464.18万元和7822.32万元，占比分别为76.53%、71.65%和70.37%[20] - 2020 - 2022年末，公司应收账款余额分别为21522.12万元、31499.65万元和39499.09万元，占各期营业收入比例分别为57.96%、60.60%和68.22%[22][23] - 2020 - 2022年末，公司应收账款账面价值分别为14605.28万元、23573.43万元和30760.72万元，占同期流动资产比例分别为28.58%、38.18%和41.54%，占同期总资产比例分别为22.66%、31.73%和34.57%[23] - 2020 - 2022年，公司下半年主营业务收入占比分别为84.11%、67.16%和68.81%[24] - 预计2023年1 - 9月营业收入5.01 - 5.51亿元，较2022年同期增长55.45 - 70.95%[80][81] - 预计2023年1 - 9月归属于母公司所有者的净利润8037.87 - 9037.87万元，较2022年同期增长429.35 - 495.20%[81] 股东与股权 - 本次发行前公司注册资本为6186万元[39] - 本次发行前，白小青直接持股1317.80万股，占总股本21.30%，为控股股东[40] - 本次发行前，白小青配偶王琳直接持股55.48万股，占总股本0.90%[40] - 本次发行前，员工持股平台西安博智汇直接持股459.80万股，占总股本7.43%[41] - 本次发行前，白小青、王琳合计控制公司29.63%的股份，为实际控制人[41] - 本次发行后、上市前，控股股东白小青直接持股比例为15.98%[47] - 本次发行后、上市前，实际控制人白小青、王琳夫妇直接或间接控制发行人合计22.22%的股份[47] - 本次发行后白小青持股1317.8万股，占比15.98%为第一大股东，限售36个月[63] - 本次发行后、上市前公司前十名股东合计持股4653.6万股，占比56.42%[63] - 参与战略配售的投资者获配股票数量为125.3493万股，其中爱科赛博员工资管计划获配42.8693万股，长江创新获配82.4800万股[31] - 网下投资者获配股票中90%无限售期，10%限售期为6个月，网下无限售期部分最终发行股票数量为1095.2175万股，有限售期部分为121.9332万股[34] - 长江创新获配的82.4800万股限售期为24个月，爱科赛博员工资管计划获配的42.8693万股限售期为12个月[35] 募集资金 - 公司首次公开发行股票数量2062万股，发行价格69.98元/股，募集资金总额14.43亿元，净额13.18亿元[75][76] - 本次发行费用合计1.25亿元，保荐及承销费用1.06亿元占比最高[77] - 公司与长江证券承销保荐有限公司及商业银行签订《募集资金三方监管协议》，开设6个募集资金专户[84] 股份锁定与减持 - 原始股股东股份锁定期为12个月、21个月及36个月，保荐人跟投股份锁定期为24个月[9] - 爱科赛博员工资管计划获配股票锁定期为12个月，网下限售股锁定期为6个月[9] - 控股股东白小青承诺自公司股票上市之日起36个月内锁定股份，上市后6个月内股价触发条件锁定期延长6个月[101] - 持股5%以上机构股东在本次发行申报前12个月内取得的股份，自取得日起36个月内和上市交易之日起12个月内（以孰晚为准）锁定[109] - 持股5%以上机构股东在本次发行申报12个月前取得的股份，上市交易之日起12个月内锁定[109] - 持股5%以上自然人股东、董事、高级管理人员自发行人股票上市之日起12个月内锁定股份[116] 稳定股价与承诺 - 稳定股价预案自上市起生效，有效期三年，修订需经出席股东大会股东所持表决权股份总数三分之二以上同意[136] - 上市后三年内，股票连续20个交易日收盘价低于每股净资产触发稳定股价措施[136] - 公司承诺招股书无虚假记载等，若有问题将依法回购全部新股，回购价按发行价加银行同期存款利息确定[149] - 控股股东、实际控制人承诺督促公司回购新股，若致投资者损失依法担责[151] - 全体董监高承诺对招股书内容担责，若致投资者损失依法赔偿并督促回购[152]

发行信息 - 本次公开发行股票2,062万股，占发行后总股本25%，发行后总股本8,248万股[7][44] - 每股发行价格69.98元，发行市盈率88.78倍，发行市净率3.42倍[44] - 发行募集资金总额144,298.76万元，净额131,769.40万元[45] 业绩数据 - 2020 - 2022年主营业务收入分别为34,614.87万元、49,981.63万元和55,778.30万元[25] - 2023年1 - 6月营业收入31114.35万元，同比增长69.60%[87][89] - 2023年1 - 9月预计营业收入50143.35 - 55143.35万元，同比增长55.45 - 70.95%[97] 产品收入 - 2020 - 2022年精密测试电源收入分别为5,055.34万元、15,232.20万元和30,758.84万元[25] - 2022年特种电源收入11,115.51万元，电能质量控制设备收入13,029.94万元[67] 应收账款 - 2020 - 2022年末应收账款余额分别为21,522.12万元、31,499.65万元和39,499.09万元[35] - 2020 - 2022年应收账款账面价值占同期流动资产比例分别为28.58%、38.18%和41.54%[35] 研发情况 - 最近三年累计研发投入占比9.91%，金额为14,574.75万元[75] - 截至2022年12月31日，研发人员234人，占比35.40%[76] 子公司情况 - 苏州爱科为全资子公司，2022年末总资产22,178.38万元，营收15,796.82万元[158] - 北京蓝军为控股子公司，持股53%，2022年末总资产8,273.55万元，营收6,030.65万元[157][160] 股权结构 - 发行前总股本6186万股，实际控制人控制1,833.08万股，占比29.63%[119] - 发行后实际控制人占比降为22.22%[119] 风险提示 - 精密测试电源业务面临增长不及预期、依赖特定行业等风险[27][28][29] - 公司面临新应用领域市场开拓、技术研发人员流失风险[128][130]

发行信息 - 本次拟公开发行2062万股，占发行后总股本25%，发行后总股本8248万股[6][43][46] - 预计发行日期为2023年9月18日，拟上市板块为上交所科创板[6] - 保荐人（主承销商）为长江证券承销保荐有限公司[6] 业绩数据 - 2020 - 2022年主营业务收入分别为34,614.87万元、49,981.63万元和55,778.30万元[24] - 2020 - 2022年精密测试电源销售收入分别为5,055.34万元、15,232.20万元和30,758.84万元，占比分别为14.60%、30.48%和55.14%[24] - 2022年精密测试电源、特种电源、电能质量控制设备和其他业务收入分别为30,758.84、11,115.51、13,029.94和874.02万元[66] - 2022年1 - 6月营业收入18,346.13万元，2023年1 - 6月为31,114.35万元，同比增长69.60%[91] - 预计2023年1 - 9月营业收入为50143.35 - 55143.35万元，较2022年1 - 9月增长55.45 - 70.95%[101] 业务情况 - 公司主营业务为电力电子变换和控制设备研发、生产和销售，产品包括精密测试电源、特种电源和电能质量控制设备[23] - 精密测试电源用于电气电子设备测试，应用于光伏储能等领域[23] - 特种电源用于高端及特种装备，应用于特种装备等领域[23] - 电能质量控制设备用于解决供配电系统问题，应用于特种装备等领域[23] 风险提示 - 精密测试电源业务存在收入增长不及预期、依赖特定行业等风险[26][27][28] - 公司研发投入不足等会影响持续盈利能力[113] - 下游行业政策变化等可能导致公司利润水平波动[114] 公司架构 - 公司控股股东为白小青，实际控制人为白小青、王琳夫妇[39] - 公司有全资子公司苏州爱科，控股子公司北京蓝军，曾有全资子公司赛博电气已注销[14] 技术研发 - 截至招股意向书签署日，公司共取得专利163项，其中发明专利44项，软件著作权72项[59] - 最近三年累计研发投入占比9.91%，累计研发投入金额为14,574.75万元[77] 战略配售 - 爱科赛博员工资管计划拟参与战略配售不超206.2万股，占发行规模10%，认购金额不超3000万元[44][49] - 长江证券创新投资初始跟投比例为发行数量的5%，即103.1万股，限售24个月[45][48]

公司基本信息 - 公司成立于1996年1月19日，整体变更设立于2012年4月19日，注册资本6186.00万元[18] - 本次发行不超过2062万股，占发行后总股本比例不低于25%，发行类型为首次公开发行A股股票并在科创板上市[19][20] - 保荐机构为长江证券承销保荐有限公司，保荐代表人为李海波和朱伟[12][13] 财务数据 - 2023年1 - 3月资产总额88895.69万元，较上年末下降0.10%，负债总额48118.65万元，较上年末下降3.10%，所有者权益总额40777.04万元，较上年末增长3.68%[46][48] - 2023年1 - 3月营业收入9386.21万元，同比增长181.70%，营业成本4406.55万元，同比增长129.25%[49][51] - 2023年1 - 3月归属于母公司所有者的净利润为1435.75万元，扣除非经常性损益后为1384.54万元[49][51] - 预计2023年1 - 6月营业收入3.00 - 3.30亿元，较2022年1 - 6月增长63.52% - 79.87%[57] - 预计2023年1 - 6月归属于母公司所有者的净利润5000.00 - 6000.00万元，较2022年1 - 6月增长992.78% - 1211.33%[57] - 2020 - 2022年度公司营业收入分别为37135.16万元、51983.89万元及57897.67万元，呈持续增长态势[72] 股东情况 - 公司现有30名股东，合计持股6186.00万份，白小青持股1317.80万份，占比21.30%，为最大股东[39][40] - 达晨创通等7家机构为私募投资基金股东，达晨创通持股570.60万股，占比9.22%[41] 业务情况 - 公司主营业务产品符合国家科技创新战略要求，归属于“6 新能源产业”中“6.5 智能电网产业”[91][94] - 2020 - 2022年度公司精密测试电源收入分别为5055.34万元、15232.20万元和30758.84万元，占主营业务收入比例分别为14.60%、30.48%和55.14%[118] - 公司光伏储能领域精密测试电源销售收入分别为2619.09万元、11505.69万元和23322.90万元，占精密测试电源收入比例分别为51.81%、75.54%和75.83%[118] 风险提示 - 公司股权相对分散，发行后实际控制人控制比例下降，可能影响决策效率和公司控制权稳定[110] - 业务规模扩大，若组织结构和管理制度未及时调整完善，将面临规模扩张导致的管理风险[113] - 募集资金投资项目存在因市场环境变化等导致延期、无法实施或无法实现预期收益的风险[114] - 若不能与经销商良好合作或管理不善，公司可能面临销售收入下滑、品牌形象受损等风险[116] 行业情况 - 我国电力电子产业年直接产值超3300亿元、间接产值超1.2万亿元[132] - 2021年全球工业电源市场规模达70亿美元，到2026年将增至97亿美元，复合增长率为6.9%[169] - 2017 - 2021年我国电能质量治理行业市场规模从184.99亿元增长至246.90亿元，复合年增长率为7.48%[175]

业绩总结 - 报告期内主营业务收入分别为34,614.87万元、49,981.63万元和55,778.30万元[21] - 2020 - 2022年营业收入由3.71亿元增长至5.79亿元，复合增长率24.86%[64] - 2022年营业收入57,897.67万元，净利润7,004.50万元[65] - 2023年1 - 3月营业收入9,386.21万元，同比增长181.70%[70] 用户数据 - 重要客户包括华为、比亚迪等知名企业，中科院等科研及检测认证机构，中航集团等大型央企及其下属企业[51] 未来展望 - 预计2023年1 - 6月营业收入3.00 - 3.30亿元，同比增长63.52% - 79.87%[77] - 预计2023年1 - 6月归属于母公司所有者的净利润5,000.00 - 6,000.00万元，同比增长992.78% - 1211.33%[77] - 公司未来将坚持“聚焦、转型、突破”战略方针，实现快速优质发展[83] 新产品和新技术研发 - 2022年“面向源荷储多场景特性模拟的宽范围高性能可重构测试电源关键技术”整体达到国际先进水平[52] - 最近3年累计研发投入占最近3年累计营业收入比例为9.91%，累计研发投入金额为14,574.75万元[58] 市场扩张和并购 - 拟公开发行不超过2,062万股人民币普通股，募集资金38,000.00万元用于四个项目[81] 其他新策略 - 采取“以销定产，安全库存”生产模式，将部分工序交由外协厂商加工[49] - 定制产品主要采用直销模式，通用和专用产品采用直销和经销结合模式[51]

业绩数据 - 2020 - 2022年主营业务收入分别为34,614.87万元、49,981.63万元和55,778.30万元[25] - 2020 - 2022年营业收入复合增长率为24.86%，2022年营业收入5.79亿元[63][68] - 2022年净利润7,004.50万元，归属于母公司所有者的净利润6,868.87万元[69] - 2023年1 - 3月营业收入9,386.21万元，同比增长181.70%[74] - 2023年1 - 3月归属于母公司所有者的净利润为1,435.75万元[75] - 2023年1 - 6月预计营业收入3.00 - 3.30亿元，同比增长63.52% - 79.87%[81] 产品销售 - 2020 - 2022年精密测试电源销售收入分别为5,055.34万元、15,232.20万元和30,758.84万元，占主营业收入比例分别为14.60%、30.48%和55.14%[25] - 2020 - 2022年光伏储能领域精密测试电源销售收入分别为2,619.09万元、11,505.69万元和23,322.90万元，占精密测试电源收入比例分别为51.81%、75.54%和75.83%[27] - 2022年特种电源销售额11115.51万元，占比19.93%；2021年销售额20185.93万元，占比40.39%；2020年销售额18150.90万元，占比52.44%[54] - 2022年电能质量控制设备销售额13029.94万元，占比23.36%；2021年销售额13729.31万元，占比27.47%；2020年销售额10536.42万元，占比30.44%[54] 研发情况 - 最近3年累计研发投入占最近3年累计营业收入比例为9.91%，累计研发投入金额为14,574.75万元[62] - 2022年研发投入占营业收入的比例为11.34%[70] - 截至2022年12月31日，研发人员234人，占员工总数35.40%[63] 财务指标 - 2020 - 2022年末应收账款余额分别为21,522.12万元、31,499.65万元和39,499.09万元，占各期营业收入比例分别为57.96%、60.60%和68.22%[35] - 2022年资产总额88,982.19万元，归属于母公司所有者权益36,883.45万元，资产负债率（母公司）43.13%[69] 发行计划 - 公司拟发行不超过2,062万股人民币普通股（A股），占发行后总股本比例不低于25%[7] - 发行后总股本不超过8,248.00万股[7] 未来规划 - 公司未来发展规划聚焦核心产品，转型升级业务模式，坚持研发创新，提升运营水平[88][89] 风险提示 - 芯片和功率器件价格每上涨1%，报告期各期净利润将分别下降1.19%、0.75%和0.89%[115] - 公司内控制度若不能有效实施，将影响生产经营和业绩稳定性[106] - 公司规模扩张若管理水平未提升，将面临管理风险[107]