财务数据和关键指标变化 - 第三季度总收入为7.49亿美元，达到指引区间的高端 [5] - 第三季度调整后EBITDA为1.62亿美元 [6] - 第三季度归属于普通股股东的净亏损为2300万美元 [5] - 第三季度总运营费用（扣除折旧、摊销、减值及资产处置损益前）为5.92亿美元，比指引区间的低端还低1700万美元 [5] - 第三季度政治广告收入为800万美元，超出预期 [6] - 公司流动性超过9亿美元，公开市场回购授权中尚有2.32亿美元可用额度 [13] - 截至2025年9月30日的杠杆率：第一留置权杠杆率为2.72倍，担保杠杆率（包含第二留置权）为3.66倍，总杠杆率为5.77倍 [13][14] - 预计完成待定并购交易后，总杠杆率将比季度末水平低约0.25倍 [15] - 2025年全年现金税指引维持在3900万美元，预计年内无需进一步支付现金税 [16] - 2025年全年资本支出指引下调1500万美元，至新的7000万-7500万美元区间 [16] 各条业务线数据和关键指标变化 - 核心广告活动在第三季度有所加强，最终表现高于指引 [10] - 考虑到2024年第三季度NBC奥运会带来的约2000万美元收入提振（其中约1600万美元为核心广告收入，400万美元为政治广告），2025年第三季度收入较2024年同期增长约1% [10] - 从广告类别看，汽车类别下降高个位数百分比，服务类别整体上升，其中法律服务同比增长双位数百分比，是公司前五大广告类别之一 [10] - 金融服务类别表现亮眼，增长高个位数百分比 [11] - 数字业务持续健康增长，新的本地直销业务较2024年同期增长低个位数百分比 [11] - 电视台层面运营费用（不包括网络加盟费）在2025年第三季度较2024年同期实际下降800万美元，降幅2% [15] - 网络加盟费用在第三季度下降9%，而转播授权收入下降6% [16] - 制作公司部门第三季度EBITDA约为300万美元 [31] 各个市场数据和关键指标变化 - 政治广告收入超出预期，第三季度指引为600-700万美元，实际完成800万美元 [11] - 在弗吉尼亚州，从2025年州长和总检察长竞选中获得了良好收益 [11] - 亚特兰大电视台WANF于8月16日转为独立电视台，开局异常强劲，在本地市场增加了超过25.5小时的新闻和其他本地化节目 [8] - 公司预计通过收购进入6个新市场，并创建11个新的四大电视网完全双头垄断市场 [6] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 第三季度并购活动显著加速，旨在寻找并谈判能够增强业务和资产负债表的增值交易 [6] - 公司认为创建双头垄断市场对于行业和在各自较小市场中保留本地新闻绝对必要 [6] - 7月完成的融资交易具有变革性，为管理债务和杠杆提供了额外途径 [7] - 董事会宣布每股0.08美元的季度普通股股息，与最近几个季度一致 [7] - 在第三季度继续加强本地内容产品，包括续签与太阳队和水星队的合作伙伴关系，并将体育产品组合扩展至达拉斯星队的外围市场 [7] - 与谷歌云合作，由Quick Play提供支持，推出新的流媒体结构，将于明年1月在所有市场推出 [8] - 8月宣布续签覆盖27个福克斯市场的加盟协议，延长两年 [8] - 正在与Assembly Atlanta的潜在开发伙伴合作，以进一步货币化这项资产的投资 [8] - 公司专注于已宣布的并购交易，并认为未来有机会进行类似规模的交易（低于2亿美元），以改善投资组合和资产负债表 [38][39] - 公司坚持收购市场排名第一或第二的电视台的策略，以确保提供本地新闻 [45] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 由于宏观环境，广告商在整个2025年保持一定程度的谨慎 [10] - 10月份核心广告收入实现低双位数增长，11月和12月目前趋势略有上升 [12] - 第四季度核心广告收入指引为增长低个位数 [11] - 对于2026年非常乐观，已有早期第一季度数据非常令人鼓舞 [24] - 预计2026年中期选举的政治广告支出将非常庞大 [53] - 行业正处于快速变化的时期，规则不明确 [43] - YouTube TV与ABC的转播授权争议令人沮丧，公司希望双方尽快解决 [56][58] 其他重要信息 - Investigate TV在9月首播了第三季，并推出了一个多平台项目，旨在教育观众了解人工智能 [7] - 公司在Assembly Atlanta的公共工程建筑相关报销预计将在年底前收到，因此2025年在该项目的净资本投资将为零 [17] - 公司在Assembly Atlanta的净投资迄今约为6.5亿美元 [34] - 预计在未来12到24个月内，Assembly Atlanta可能成为公司最大的现金流业务 [33] - WANF电视台在亚特兰大举办了一次独特且特别的前期广告推介活动，反响热烈 [27] - 公司续签了老鹰队的协议，勇士队的协议将于2026年3月生效，包含10场春季训练赛 [28] 问答环节所有的提问和回答 问题: 关于净转播授权收入的未来运行速率以及2026年的展望 [20] - 管理层指出净转播授权收入已经趋于平缓，从2024年对2023年以及2025年全年指引对2024年可以看出季度数据正在扁平化 [21] - 目前给出2026年全年指引为时过早，但确实出现了平缓趋势，理想情况下可能转为正值，但存在一些不确定的下降因素 [21] 问题: 在考虑到政治广告排挤效应、增量体育内容和关键垂直行业企稳的情况下，如何展望2026年的核心广告 [23] - 管理层对2026年表示非常乐观，已有早期第一季度数据非常令人鼓舞 [24] - 年底将出现政治广告排挤效应，但基于当前情况，对2026年非常非常乐观 [24] 问题: 亚特兰大电视台改版后广告商的接受度以及收视率过渡期间是否有中断 [26] - 管理层表示广告商对亚特兰大的举措接受度很好，增加了25小时本地新闻和体育节目，观众有回应，在早间、关键人群和黄金时段前收视率均有增长，能够用高质量的本地内容服务社区 [26] - 补充说明举办了一次独特的前期广告推介活动，效果显著，并将WANF定位为亚特兰大本地的CNN [27] - 还提到续签了体育协议，为2026年带来了势头 [28] 问题: 关于Assembly Atlanta的总成本、净投资以及预期投资回报时间 [30][31] - Assembly Atlanta的净投资迄今约为6.5亿美元 [34] - 公司不是房地产开发公司，但在工作室部分运营良好，与NBC Universal的合作关系牢固 [32] - 正在与多方谈判成立合资企业，有些资产可能出售 [33] - 预计在未来12到24个月内，该资产可能成为公司最大的现金流业务 [33] - 预计第四季度将收到约2500万美元的城市报销 [33] 问题: 关于当前战略性并购的考量以及有吸引力的大型交易标准 [37] - 管理层目前专注于第三季度宣布的交易，政府停摆延迟了审批进程 [38] - 未来会考虑类似规模的交易（低于2亿美元），以改善投资组合和资产负债表 [38][39] - 公司策略一直是收购高质量的市场第一或第二的电视台 [40] - 公司也关注填补其体育网络覆盖范围的收购机会 [41] - 目前没有进行大型交易谈判，行业变化快，规则不明确 [43] - 公司不必进行任何交易，可以继续减少债务并回报股东，但如果出现合适价格的机会，也不会回避，目标是增强本地新闻 [44][45] 问题: 关于第四季度政治广告收入指引（700-800万美元）与历史政治年前第四季度收入（2000-3000万美元）之间存在差异的原因 [47] - 管理层解释今年上半年政治收入与两年前、三年前同期基本一致 [48] - 今年下半年至今未看到像往年非大选年那样强劲的支出，主要归因于民主党方面的筹款水平不同 [48] - 本周二的选举结果显示民主党表现出色，预计民主党筹款将发生重大变化，共和党也会跟进，对明年的政治广告支出非常乐观 [49][50][51][52] - 尽管对今年第二季度的筹款水平感到失望，但整体政治收入表现仍高于年初预期 [52] 问题: 关于YouTube TV转播授权争议对未来谈判以及附属台与网络之间关系的影响 [55] - 管理层表示ABC电视台从YouTube TV下架令人沮丧，公司更希望能在MVPD谈判中为自己的电视台发声 [56] - 无法推测此事将如何影响未来市场，但希望两家大公司为了双方以及美国消费者的利益尽快解决问题 [56][58]

迪士尼与YouTube TV的转播权纠纷 - 迪士尼要求YouTube TV在选举日（周二）恢复其ABC频道的转播 以符合"公共利益" 双方正在进行转播权续约谈判 [1] - 由于谈判未能达成协议 迪士尼旗下ABC ESPN等频道已于周四晚间从YouTube TV下架 [1] - 此次下架已导致周六的大学橄榄球赛无法播出 而周一晚间的橄榄球赛（达拉斯牛仔队出战）可能成为下一个受影响的重要赛事 [1] 迪士尼的立场与策略 - 迪士尼表示已请求YouTube TV为订阅用户在选举日恢复ABC频道 强调将公共利益置于首位 并希望对方采取这一小举措 同时继续为达成公平协议努力 [2] - 公司愿意在某些时候承担频道下架的风险 以推进其战略目标 即在传统线性电视收视率下降与直接面向消费者的流媒体业务之间取得平衡 [4] - 公司在2023年与Charter Communications的Spectrum系统 2024年与DirecTV均发生过类似的高调下架事件 在DirecTV事件中 其暂时恢复ABC频道的请求曾被拒绝 [4] YouTube TV的市场地位与谈判背景 - YouTube TV于2017年推出 已发展成为拥有1000万订阅用户的主导性付费电视提供商 [3] - 鉴于其不断增长的规模 该运营商与主要节目内容方发生了一系列备受关注的转播权纠纷 [3] - TelevisaUnivision的频道自9月下旬起已下架 但NBCUniversal 福克斯公司和派拉蒙均达成了协议而未出现下架 [3] 广播新闻节目的可替代性 - 与体育节目不同 广播网络的新闻节目在传统线性电视套餐之外有相当广泛的获取渠道 [5] - 迪士尼几年前已开始将ABC的《世界新闻今晚报》及其他新闻节目放在Hulu上播出 [5]

公司人事任命 - 格雷厄姆媒体集团任命迈克尔·斯托姆为副总裁兼总法律顾问 [1] - 斯托姆将负责公司所有法律事务 包括公司运营 雇佣与劳动关系 监管合规及业务发展计划的法律战略咨询 [2] - 公司总裁兼首席执行官凯瑟琳·巴达拉门特认为斯托姆在媒体法方面的深厚专业知识及为大型电视制作和新闻业务谈判复杂协议的往绩使其成为理想人选 [3] 新任高管背景 - 斯托姆从华特迪士尼公司加入 最近担任迪士尼娱乐的高级法律顾问 为ABC新闻和ESPN的新兴技术与新计划实施提供关键法律指导 [3] - 其职业生涯早期曾在迪士尼乐园 体验和产品部门担任劳动关系经理 并在Fisher Phillips律师事务所执业 [3] - 斯托姆拥有康奈尔大学工业与劳动关系学院理学士学位及圣母大学法学院法学博士学位 是佛罗里达州律师协会成员 [4] 公司业务概况 - 格雷厄姆媒体集团是格雷厄姆控股公司（纽约证券交易所代码：GHC）的子公司 总部位于底特律 [7] - 公司拥有七个地方媒体品牌 包括KPRC（休斯顿） WDIV（底特律）等 并通过Graham Digital Omne和Social News Desk等提供数字媒体工具 [7] - 业务范围涵盖电视 在线 移动 流媒体 播客和音频设备领域的本地新闻 节目 广告解决方案和数字媒体服务 [7]

公司获奖与贡献 - Gray Media获得广告委员会颁发的2025年Catalyst奖 以表彰其对Project Roadblock倡议的支持 [1] - 该公司在2024年Project Roadblock中贡献了超过11,000次防酒驾公益广告播放量 占该倡议全国总播放量的17% 成为活动最大贡献者 [1][2] - 公司高级副总裁表示 很荣幸获得该奖项并将继续利用其平台传播能拯救生命的重要信息 [5] 行业倡议成效 - 2024年Project Roadblock活动共实现65.9千次地方电视台捐赠时段播放 产生约650万美元媒体价值 播放量和价值同比分别增长9%和68% [3] - 该活动覆盖全美210个指定市场区域中的208个 触及99.96%的美国家庭 凸显了地方电视在传播重要信息方面的强大影响力 [3] - 该倡议由广告委员会、电视广告局和国家公路交通安全管理局合作 自2004年启动至今已运行22年 旨在提醒假日出行者酒驾危险 [5] 公司业务概况 - Gray Media是一家总部位于亚特兰大的多媒体公司 是美国最大的地方电视台所有者 覆盖113个电视市场 触及约37%的美国家庭 [10] - 公司拥有78个市场中的顶级电视台 在99个市场中拥有排名第一或第二的电视台 并拥有最大的Telemundo附属台群 覆盖44个市场 [10] - 公司业务还包括数字媒体代理、视频制作和演播室制作设施等 [10]

行业趋势与战略背景 - 印度电视广播公司逆势推出新频道，尽管行业总收入在2024年下降了4.5%，并且已连续第二年下滑（2023年下降2%）[1][5] - 推动此战略的核心观点是：针对大众吸引力或服务不足的利基市场的定向类别频道仍然具有价值[1][3] - 数字媒体在2024年增长了17%，规模达到8020亿卢比，成为印度媒体娱乐领域增长最快和最大的板块，而电视广告收入因使用电视的品牌减少12%而下降了6%[5] 新频道发布案例与模式 - Zee Entertainment Enterprises Ltd 最近推出了卡纳达语和孟加拉语频道 Zee Power 和 Zee BanglaSonar [2] - Sony Pictures Networks India 增加了索尼MAX 1电影频道，Shemaroo Entertainment Ltd 推出了完整的印地语电影频道 Shemaroo Josh [2] - 这些新频道同时采用广告支持和订阅两种商业模式[2][8] 目标频道类别与受众策略 - 具有持续受众和可预测广告需求的明显类别包括电影频道、音乐、区域语言娱乐和宗教节目[4] - 体育和儿童节目类型也具有很强的用户粘性[4] - 策略重点在于填补内容空白，吸引需要更精准定位的广告商，并在电影、儿童内容等利基类别保持分销网络活跃[9] - 电视在印度仍覆盖大量观众，2024年总电视订阅用户为1.6亿，而视频OTT用户为9200万[6] 区域市场机遇与定位 - 孟加拉邦的电视普及率为66%，低于全印度约71%的平均水平，意味着数百万家庭未被覆盖，存在未开发潜力[10] - Zee BanglaSonar 的推出旨在解决传统节目以城市为中心、农村观众代表性不足的问题（农村与城市人口比例约为47:53）[10] - 近年来，马拉地语、孟加拉语和博杰普尔语等区域语言频道是一个有前景的领域[11] 商业模式与增长逻辑 - 推出利基或主题频道允许广播公司以相对较低的增量内容成本捕获庞大观众中的特定细分群体[9] - Zee Power 采用混合盈利策略，结合广告驱动增长和针对区域用户订阅的战略举措[8] - 免费广播（FTA）电视将继续增长，为更多FTA频道提供机会，某些付费电视市场仍存在区域内容等产品空白[12] - 电影类型具有很高的重复观看价值，使得该类型具有韧性，拥有合适内容库和策展的新进入者仍能吸引注意力[12] 跨平台整合与生态系统 - 观众现在是平台流动的，会在电视、数字平台和移动应用之间切换，但电视仍保持无与伦比的规模、情感深度和参与度[7] - 30岁以下的年轻观众正在推动增长[7] - 超定向、低成本频道可作为进入更广泛内容生态系统的切入点，推动电视、OTT和数字平台的跨平台参与[16][17] - 通过提供针对特定语言和人口结构的文化共鸣节目，旨在保持观众忠诚度，吸引本地广告商，并加强跨平台货币化[17]

节目排期与内容 - 公司计划于2025年11月23日开始推出一系列节日主题节目，包括明星特别节目、节日电影和惊喜内容 [1] - 节日排期内容将通过Citytv电视频道及其流媒体平台Citytv+同步播出 [1] 原创特别节目 - 公司制作了由加拿大歌手Bryan Adams领衔的原创节日特别节目《Bryan Adams and Friends: A Great Big Holiday Jam》，时长为1小时，将在其私人仓库演播室录制 [2] - 该特别节目将邀请Alessia Cara、Alan Doyle、Barenaked Ladies、Lights、The Sheepdogs等多位加拿大艺人参与，呈现节日热门歌曲 [2] - 节目旨在营造现场即兴演奏会的氛围，提供前排观赏的沉浸式体验，具体播出细节将于未来几个月公布 [2] 现场活动与直播 - 公司将于2025年11月23日独家直播在多伦多市中心举行的Original Santa Claus Parade游行活动 [4] - 直播将由Breakfast Television节目的Dina Pugliese、Tim Bolen、Rick Campanelli和Devo Brown共同主持，呈现包括装饰花车、乐队和游行队伍在内的全部活动内容 [4] - 关于游行的更多细节将于未来几周内公布 [4] 新节目与互动机会 - 公司推出加拿大首个《The Price is Right Tonight》节目，为一小时黄金时段特别版，由Howie Mandel主持，将于2026年春季在Citytv和Citytv+播出 [6] - 节目为观众提供参与机会，现场每一位观众都有机会成为参赛者，加拿大人可通过官方网站www.thepriceisrighttonight.ca申请参与录制 [6] 公司背景与业务范围 - Citytv是Rogers Sports & Media的组成部分，后者是Rogers Communications Inc的子公司 [10] - Rogers Sports & Media每月触达超过3000万加拿大人，拥有超过50个广播电台、67个社区电视频道、31个常规及专业电视频道等媒体资产 [8] - 公司旗下品牌包括HGTV、Food Network、Bravo、Citytv、Citytv+、Discovery、ID、OMNI Television、FX、Breakfast Television、98.1 CHFI、KiSS、CityNews和Sportsnet等 [8]

核心观点 - 公司与福克斯电视网络达成协议 延长并续签所有27个市场的福克斯附属电视台网络隶属关系 [1] 公司业务与市场地位 - 公司是美国最大的高评级地方电视台和数字资产所有者 覆盖113个电视市场 触及约37%的美国家庭 [2] - 公司拥有78个市场排名第一的电视台 以及99个市场排名前二的电视台 [2] - 公司拥有最大的Telemundo附属集团 覆盖44个市场 [2] - 公司旗下包括数字营销机构Gray Digital Media 以及视频制作公司Raycom Sports、Tupelo Media Group和PowerNation Studios [2] - 公司拥有演播室制作设施Assembly Atlanta和Third Rail Studios [2] 合作协议细节 - 协议涵盖27个市场 包括波特兰、辛辛那提、拉斯维加斯和伯明翰等重要市场 [1]

交易概述 - Gray Media以8000万美元收购Block Communications旗下电视台[1] - 交易预计在2025年第四季度完成 需获得监管批准及FCC所有权规则豁免[4] 收购资产详情 - 包括肯塔基州路易斯维尔市场的WDRB(FOX)和WBKI(CW)电视台 与公司现有NBC附属台WAVE3形成四大台双头垄断[3] - 收购伊利诺伊州斯普林菲尔德-尚佩恩-迪凯特市场的NBC附属台WAND 该台2024年全天收视率位居当地第一[3] - 收购俄亥俄州利马市场的NBC附属台WLIO及关联低功率电视台 该台2024年全天收视率同样位居当地榜首[3] 战略意义 - 交易将强化公司在中西部市场的布局 通过新增两个高收视率地方新闻台与现有邻近市场形成协同[1] - 在路易斯维尔市场建立四大电视网双头垄断结构 增强市场控制力[3] 公司背景 - 全美最大地方电视台运营商 覆盖113个电视市场 触及37%美国家庭[6] - 2024年在78个市场拥有收视率第一的电视台 99个市场拥有前二电视台[6] - 旗下拥有44个市场的Telemundo附属台组(西语电视网) 规模居行业首位[6] - 数字业务包括Gray Digital Media全服务数字营销机构 以及多个视频制作公司和影视工作室[6]

价值股投资机会 - 价值股近期表现逊于成长股 可能因折价交易而更具吸引力 [1] - 当前市场波动和经济不确定性为长期价值投资者提供机会 [2] Tsakos Energy Navigation (TEN) - 提供海上原油和石油运输服务 一季度EPS超预期但低于去年同期 营收略低于预期50万美元 [2] - 公司拥有37亿美元合同储备 平均合约期限超12年 [2] - 计划年内出售6艘旧船 此前已售14艘 释放约1亿美元资金用于新船建造或分红 [3] - 股息率达597% 派息比率267% P/E仅45 显著低于运输行业平均131 [4] - 当前股价1944美元 分析师目标价3050美元 [2] Gray Media (GTN) - 电视广播公司 通过电台置换交易在密歇根和路易斯安那等地建立市场双头垄断 [5] - 近期完成7亿美元债务再融资 将到期日延长至2032年 [6] - 年内股价上涨58% P/E仅23 远低于行业平均216 分析师预测仍有16%上涨空间 [7] - 当前股价496美元 目标价617美元 [5] NCR Voyix (VYX) - 数字商业技术公司 一季度营收同比下降13% 但超分析师预期 [9] - 成功规避全年2000万美元关税附加费 [9] - 年度经常性收入(ARR)占总营收三分之二 计划推出云端Voyage商业平台 [10] - 年内股价上涨9% 正在进行2亿美元股票回购计划 [11] - 市销率071 五分之四分析师给予买入评级 [11] - 当前股价1434美元 目标价1440美元 [9]

核心观点 - Gray Media与NFL卡罗莱纳黑豹队达成首次合作 将黑豹队全部三场季前赛以西班牙语直播形式覆盖卡罗莱纳地区的Telemundo观众 [1] - 合作标志着媒体内容本地化的重要突破 通过西班牙语解说团队和六家附属电视台扩大拉丁裔球迷覆盖 [3][4] - 该合作是FOX卡罗莱纳与黑豹队2025年4月历史性合作的延伸 体现区域体育媒体生态的深度整合 [4] 合作细节 - 播出平台覆盖南卡罗莱纳和北卡罗莱纳东部六家Telemundo附属电视台 包括格林维尔/斯帕坦堡/哥伦比亚等主要市场 [6] - 解说团队由资深体育评论员Carlos Ramirez和Ariana Figueroa组成 两人均拥有超级碗等重大赛事解说经验 [3] - 具体赛程为8月8日vs克利夫兰布朗队 8月16日vs休斯顿德州人队 8月21日vs匹兹堡钢人队 [6] 公司背景 - Gray Media总部位于亚特兰大 拥有全美113个电视市场78个市场的收视冠军电视台 覆盖37%美国家庭 [5] - 旗下拥有最大Telemundo附属集团 覆盖44个市场 数字媒体业务包含Raycom Sports等制作公司 [5] - Tepper体育娱乐公司运营黑豹队/夏洛特FC足球队等资产 每年在美国银行体育场举办约40场票务活动 [7] 战略意义 - 合作突破传统英语赛事直播模式 通过WHNS电视台首创西班牙语NFL赛事转播 [4] - 媒体方强调构建包容性体验 球队方着眼区域人口增长带来的拉丁裔球迷群体拓展 [4] - 美国银行体育场多功能化战略显著 从年12场NFL赛事扩展至40场综合文体活动 [7]