业绩表现 - 公司第三季度营收增长8%至6321亿美元 调整后每股收益增长13%至428美元 超出分析师预期[5] - 同店销售增长8%(剔除油价和汇率影响) 其中美国增长79% 加拿大增长78% 国际市场增长85%[6] - 电子商务收入增长157%(调整后) 全球客流量增长52% 美国增长55%[6][7] - 肉类和农产品表现良好 黄金珠宝 玩具 家居用品等品类实现两位数增长[7] 会员体系 - 会员费收入增长104%至124亿美元 付费会员家庭数量增长68%至7960万户[8] - 高级会员增长9%至3760万户 占总会员47% 但贡献73%全球销售额[8] - 北美会员续费率927% 全球902% 数字渠道年轻用户导致续费率略有下降[9] 运营策略 - 通过本地采购和产品改道等措施应对关税挑战 提前采购季节性商品[3] - 投资技术提升结账效率 延长加油站营业时间 在高流量门店周边开设新店缓解拥堵[4] - 新增大件商品"先买后付"服务 初期表现良好[4] - 本季度新开8家门店 总数达905家 计划下季度再开9家 80%新店位于高流量区域[10] 行业比较 - 同店销售增速显著高于零售同行 沃尔玛美国增长45% 塔吉特下降38%[11] - 公司股价年初至今上涨13% 五年累计上涨235% 远期市盈率达575倍[1][12] - 新店增速低于3% 显示商业模式已趋成熟 部分新店会分流现有门店销售[15]

文章核心观点 - 好市多股票在发布最新财报后下跌，但此次回调是一个有吸引力的买入机会，原因有五点 [1][2] 公司业绩表现 - 2025财年第二季度（截至2月16日），公司收入同比增长9%至637.2亿美元，超出分析师预期6.4亿美元，调整后的同店销售额也增长9% [1] - 公司净利润增长3%至17.9亿美元，即每股4.02美元，但未达到市场普遍预期，主要原因是商品成本上升 [2] 公司优势分析 宏观环境下同店销售额增长 - 排除燃油销售和外汇汇率波动影响后，公司调整后的同店销售额在2022财年增长10.6%，2023财年增长5.2%，2024财年增长5.9%，2025财年上半年增长8.1% [3] - 公司业务对通胀有较好的抵御能力，尽管近期整体通胀率有个位数的上升，但公司自1985年上市以来，其商业模式已多次经受住通胀冲击 [4][5] 新会员数量增加 - 公司主要利润来自高利润率的会员订阅，去年9月提高了会员费，但第二季度持卡人总数仍同比增长6.6%至1.406亿 [6][7] - 会员数量的增加使公司在该季度毛利率同比扩大5个基点至10.85%，营业利润率上升10个基点至3.63% [7] 会员续订率稳定 - 第二季度全球会员续订率与去年同期持平，为90.5%，美国和加拿大地区（占仓库数量81%）的续订率上升10个基点至93% [8] - 较高的续订率表明会员粘性强，有助于公司抵御小型竞争对手，并为海外扩张奠定基础 [9] 持续开设新仓库 - 过去几十年，许多零售商收缩实体业务，但公司自上市以来一直持续开设新仓库 [10] - 2022财年末仓库数量为838家，2024财年末增至890家，2025财年第二季度末进一步增至897家 [11] 估值合理 - 分析师预计2024 - 2027年公司收入和每股收益的复合年增长率分别为7%和10%，尽管市盈率较高，但公司常青的商业模式支撑其较高的估值 [12] - 除非公司同店销售额和利润率下降、新会员增长停滞、续订率下滑以及实体扩张停止，否则公司将继续享有高于同行的估值倍数 [13]

文章核心观点 - 好市多批发公司收益稳健，营收增长且电商表现强劲，但运营费用仍有压力 [1] 公司业绩情况 - 2025财年第二季度净销售额625.3亿美元，同比增长9.1%，会员费11.93亿美元，同比增长7.3%，净利润17.88亿美元，受去年一次性税收优惠影响呈适度增长，摊薄后每股收益4.02美元，同比增长2.6% [2][3] - 2025财年第二季度营收637.2亿美元，2024财年同期为584.4亿美元，同比增长9% [3] 公司商业模式与战略重点 - 采用独特会员模式，以折扣价提供批量产品，依赖会员费和客户忠诚度，2024年美国会员续订率92.9%，全球为90.5%，重点是维持忠诚度并拓展高级会员层级 [3] - 运营效率是战略基石，通过快速库存周转和交叉对接降低成本，依靠自有品牌提升利润率，利用成本领先优势保持盈利能力 [4] 季度亮点与关键进展 - 本季度净销售额增长9.1%至625.3亿美元，得益于北美市场大幅增长和电商业务良好表现，全公司可比销售额增长6.8%，电商销售额飙升20.9% [5] - 美国国内可比销售额增长8.6%，加拿大和其他国际业务经货币调整后分别增长10.5%和10.3% [6] - 本季度营业收入23.16亿美元，因去年一次性税收优惠，今年净利润增长看似温和，为17.88亿美元 [6] 管理层展望 - 管理层对2025财年持乐观态度，计划在国际市场扩张，目标开设29家新仓库以扩大全球业务和产品供应，增强竞争优势 [7]