交易所交易基金行业动态 - 行业资产管理规模已突破1万亿美元 创下纪录 主动型ETF是增长的主要驱动力[1] - 第三季度活动证实了主动型ETF持续推动创新和资金流入的趋势[1] 主动型与被动型ETF表现对比 - 年初至今的新发ETF中 主动型产品占比高达80%[2] - 主动型ETF的资产管理规模同比增长38% 而被动型ETF仅增长6%[2] - 新发产品在固定收益和股票类别之间保持平衡[2] 主动型ETF的运营特点与价值主张 - 主动型ETF允许基金经理参与选股决策 同时具备ETF的便利性[2] - 主动管理在股票表现分化加大的市场环境中能提供巨大价值 有助于把握个股机会并提升投资者回报[10] 主动型ETF市场内部差异 - 成立2至3年的基金平均资产管理规模约为1.2亿美元[4] - 新成立基金的资产管理规模仅为约4000万美元 显示基金之间存在显著差异[4] 市场参与者与产品 - 贝莱德公司股价为1,065.38美元 当日下跌0.29%[7] - 部分领先的主动型ETF包括：JEPI（57.26美元，-0.45%）、DFAC（39.16美元，-0.67%）和JPST（50.68美元，持平）[9]

行业增长与规模 - 交易所交易基金行业正经历创纪录的一年，总资产已超过1万亿美元[1] - 主动型ETF是驱动行业创新和资金流入的主要力量[1] - 主动型ETF占年内新发行产品的80%，其资产管理规模增长38%，而被动型ETF仅增长6%[2] 产品结构与表现 - 新发行的ETF在固定收益和股票类产品之间保持平衡[2] - 并非所有基金表现相同，成立2至3年的基金平均资产管理规模约为1.2亿美元，而新基金的规模仅为4000万美元[2] 市场展望与策略 - 全球最大资产管理公司贝莱德对2026年ETF的增长前景持乐观态度[3] - 市场上涨的同时，个股表现分化加剧，存在更大的赢家和输家，这为主动管理创造了提供价值的机会[4] - 通过正确的方式参与股市，有望在2026年帮助驱动投资者回报[4]

固定收益市场环境 - 尽管面临关税、地缘政治紧张局势、利率政策变化等因素带来的不确定性，但更广泛的固定收益市场相对具有韧性[2] - 具有更强信用基本面的固定收益资产，如投资级债券，表现尤其如此[2] - 从系统性压力指标或投资级市场来看，环境更为广泛地稳定，信用风险虽然升高但目前受控[3] 主要宏观风险 - 存在四个具体的宏观风险：增长、通胀、货币政策和财政政策[3] - 这四方面因素的结合将继续在决定固定收益市场未来走向中发挥作用[3] - 全球舞台仍存在许多不可预测性，但固定收益市场仍存在可挖掘的机会[4] 主动管理策略的价值 - 系统性风险和债券市场特定子板块固有的特殊风险，使得主动管理策略成为必要[5] - 投资者无需因不可预测性和不确定性而置身事外，主动管理型基金可以使投资组合受益[4] 推荐的主动型基金产品 - MFS提供了两只可供考虑的固定收益基金：MFS Active Core Plus Bond ETF (MFSB) 和 MFS Active Intermediate Muni Bond ETF (MFSM)[5] - MFSB基金主要采用投资级债券策略，整合宏观、自下而上和技术视角，旨在通过板块和质量配置、证券选择以及久期/收益率曲线决策来增加价值[6] - MFSM基金利用市政信贷市场的低效性，通过主动的板块、质量和证券选择进行投资，重点配置中期市政债券以在当前降息周期中增加收益机会[7] 基金特点与成本 - 今年市政债券因其强劲的信用基本面和收益率吸引了投资者关注，联邦免税收入也是一大吸引力[7] - 在细致的市政债券市场中加入主动管理，意味着基金经理可以寻求最大化市政债券的收入和价格升值机会[7] - 对于成本意识强的投资者，两只基金的费用比率均为34个基点，即每投资10,000美元费用为34美元[8]

文章核心观点 稳定币已从加密货币领域的一个细分产品，演变为处于支付基础设施、监管框架和政府融资交叉点的系统性重要金融工具 其通过提供即时、低成本的结算方案 正在重塑传统支付和银行业务模式 同时 其庞大的美国国债储备规模已能影响政府融资和利率曲线 随着监管框架的明确 稳定币正吸引主流金融机构大规模参与 成为金融基础设施变革的核心 支付基础设施与银行竞争 - 稳定币解决了传统跨境支付效率低、成本高的问题 例如电汇需3个工作日清算 而稳定币可实现即时、近乎零成本的结算[3][4] - 主要企业正进行战略布局 PayPal推出了自己的稳定币 Visa为USD Coin建立了结算基础设施 其稳定币结算能力已达到35亿美元的年化运行率 并推出了稳定币咨询业务[4][28] - 稳定币处理了巨额交易量 根据Andreessen Horowitz的报告 截至2025年 稳定币总交易量达46万亿美元 较上年翻倍[4] - 传统银行数十亿美元的支付处理费和浮存期收入受到威胁 摩根大通通过创建内部稳定币应对 据报道每日处理超过10亿美元[5] - 企业使用Tether等稳定币进行跨境结算 可在几分钟内完成 这改变了国际银行业务关系的核心价值主张 构成商业模式风险[6] 对美国国债市场与货币政策的影响 - 稳定币发行商需要安全、高流动性的资产作为储备 短期国库券成为首选 Tether在2025年第三季度持有1350亿美元的美国国债 成为全球第17大美国政府债务持有者 Circle在2025年第二季度持有约1270亿美元的国债[8] - 稳定币的采用直接增加了对政府债务的需求 形成了一种通过维持美元锚定的结构性要求来影响货币政策的反馈循环[9] - 美联储经济学家开始监控稳定币市值变化 因为大规模赎回可能迫使突然的国债抛售 从而影响政府借贷成本[10] - 稳定币储备高度集中于极短期限的国库券 这扭曲了国债需求 偏向收益率曲线前端 可能影响从抵押贷款利率到企业借贷成本的整个利率市场形态[11] 对银行业存款与金融服务的挑战 - 稳定币作为银行体系外的合成存款 具有持有价值、促进交易和兑付美元的功能 与银行形成竞争[12] - 稳定币为全球用户提供24/7的、无最低余额或地域限制的存款类功能选择 加剧了与银行存款的竞争[13] - 贝莱德推出代币化货币市场产品 表明资产管理公司看好这一趋势 若代币化美元产品吸引机构资金 将使银行吸收存款变得更加困难 进而影响其贷款能力和盈利能力[14] - 传统金融机构正在积极适应 例如纽约梅隆银行提供数字资产托管服务 高盛探索区块链结算[15] 监管框架与机构化发展 - 监管明确化是吸引机构资本的关键 《GENIUS法案》于2025年7月成为美国首部联邦稳定币法律 为标准渣打银行预测 到2028年可能推动稳定币市值达到2万亿美元[17] - 一旦稳定币在类似于电子货币的联邦框架下运作 采用障碍将大幅降低 合规、风控和财务部门都能批准和使用它们[18] - 监管明确创造了除持有代币以外的投资机会 基础设施提供、托管解决方案、合规技术和集成服务等都成为可行的业务线[19] - 稳定币为机构提供了一个无需承担方向性加密货币风险的参与数字资产的切入点 是进入区块链基础设施的受控入口[23] - 机构从使用稳定币支付开始 逐步积累内部专业知识和技术经验 为更广泛的区块链应用采用铺平道路[24][25] 市场规模与未来趋势 - 稳定币市场在2025年12月突破3090亿美元 较2025年1月的2050亿美元增长50.95%[26] - 当前市值仅占可寻址机会的一小部分 理论上 用于支付、短期储蓄或国际转账的每一美元都可能转向稳定币[26] - 下一阶段可能涉及央行数字货币与私人稳定币的竞争 以及大型零售商推出自己的美元代币[27] - 华尔街的早期布局是基于对基础设施转型的识别 那些为稳定币处理大量支付的世界做好准备的机构将获得难以复制的优势[29]

公司列表 - 新闻中列出了十家中国私募证券投资基金管理公司 包括上海衍复投资管理有限公司 上海明汯投资管理有限公司 上海高毅资产管理合伙企业（有限合伙） 上海景林资产管理有限公司 上海聚鸣投资管理有限公司 上海睿郡资产管理有限公司 仁桥（北京）资产管理有限公司 上海复胜资产管理合伙企业（有限合伙） 深圳市中欧瑞博投资管理股份有限公司 深圳市华安合鑫私募证券基金管理有限公司 [1] 人员列表 - 新闻中列出了十位人员姓名 分别为高亢 解环宇 邓晓峰 高云程 刘晓龙 杜昌勇 夏俊杰 陆航 吴伟志 袁巍 [1] - 这些人员可能与前述基金管理公司相关 可能代表公司的核心投资经理或创始人 [1]

美联储主席人选与独立性 - 市场对美联储主席人选没有强烈偏好 [2] - 美联储的独立性是次要问题 核心在于美国长期的财政可信度 这是美联储独立和主席理性的先决条件 [3] 利率与劳动力市场 - 过去一年的利率路径很大程度上跟随了工资通胀的缓和 [3] - 未来利率走势将取决于职位空缺数是否会跟随企业盈利上升 [4] 全球财政赤字与黄金 - 美国面临的财政挑战在全球其他地区也有体现 包括英国、欧洲、日本和中国都存在巨额财政赤字 [5] - 全球主要经济体存在大规模基本赤字 使得黄金的货币价值重新凸显 其作为潜在对冲工具的属性也重新出现 [5] - 尽管黄金价格已大幅上涨 但其相对于标普500指数水平以及相对于美国政府未偿债务水平的估值 仍接近其50年平均水平 [6] - 黄金已从相对于名义资产的低估状态 回归到更合理的估值 其他贵金属也跟随其上涨并带有一定杠杆效应 [6] 贵金属市场表现与驱动因素 - 黄金今年上涨65% 白银上涨127% [7] - 贵金属的牛市行情预计将持续 尽管部分未来涨幅已被提前兑现 [7] - 欧盟无限期冻结俄罗斯央行2100亿欧元资产的事件 向全球央行传递了一个信息：持有无法被没收的、位于本国领土的黄金是极具吸引力的选择 [8][9] - 这凸显了当其他储备资产是存放在世界各地的主权债券时 持有可控黄金的重要性 [9]

核心观点 - 资产管理巨头Vanguard在其2026年展望报告中提出，未来5至10年最看好的两个股票市场领域是价值股和非美国发达市场股票，而非过去几年推动市场上涨的科技板块 [1][2] - 公司预计美国价值股未来十年年化回报率为7%，非美国发达市场股票年化回报率为6% [2] 投资偏好与逻辑 - 价值股和非美国发达市场股票提供了更具吸引力的估值，且尚未完全反映人工智能采用的潜在长期益处 [4] - 随着人工智能技术扩散至经济各领域，工业、金融和部分消费等价值导向型行业可能更有条件实现效率提升和盈利增长，使其在中短期内更具吸引力 [4] - 如果人工智能热潮突然结束并导致股市进入熊市，这些板块也可能成为潜在的对冲工具 [4] 市场表现与趋势 - 资金轮动似乎正在进行，过去一个月，Vanguard S&P 500 Value ETF (VOOV)上涨2.7%，Vanguard FTSE Developed Markets ETF (VEA)上涨1.6%，而Vanguard Information Technology ETF (VGT)下跌1.4% [5] - 非美国发达市场股票（包括英国、日本、法国、德国、澳大利亚、韩国、瑞士等国）全年表现远超美股，VEA在2025年上涨30.3%，而标普500指数仅上涨15% [6] 对科技/AI板块的看法 - 公司指出，人工智能投资周期可能仅完成了其最终峰值的30%-40% [6] - 尽管美国科技股在2026年可能因投资率和预期的盈利增长而保持势头，但风险正在增加，即使从某些指标看其上涨是“理性的” [7] - 潜在风险包括新竞争对手的出现可能超越当前的AI领导者，以及大规模的AI基础设施资本支出可能侵蚀企业盈利 [7] 相关投资工具示例 - 对于寻求投资美国价值股和非美国发达市场股票的投资者，除了文中提到的Vanguard基金外，iShares Core S&P US Value ETF (IUSV)和Schwab International Equity ETF (SCHF)也是相关基金的例子 [8]

Pimco raised more than $7 billion for an asset-based finance strategy, including its first funds designed exclusively for insurance companies and wealthy individuals. That's according to a person familiar with the matter. Bloomberg's Laura Benitez reports on "Bloomberg Markets" with Scarlet Fu. ...

公司人事与荣誉 - 贝莱德任命Kirsty Craig为技术研究员 这是公司最高的技术荣誉之一 今年仅新增五位研究员[2] - Kirsty Craig是今年唯一获此殊荣的女性研究员 也是唯一不在Aladdin平台工作的研究员 Aladdin是贝莱德投资技术的核心盈利平台[2] - 公司技术研究员称号仅授予约二十四人 而公司工程师总数有数千人[2] 个人角色与职责 - Kirsty Craig在贝莱德工作15年 担任研究与数据及人工智能战略主管 职责是充当“翻译者” 协调投资组合经理与系统工程师 以驱动投资回报[1] - 她的团队约有60名软件工程师、数据工程师和数据科学家 横向服务于各种投资能力部门 以推动投资研究[5] - 公司高管Nish Ajitsaria称其为“AI原生”专家 其团队在将AI应用于投资方面处于“矛尖”位置[7] 技术成就与影响 - Kirsty Craig对贝莱德运用AI的影响主要体现在Asimov平台 这是一个为基本面股票业务打造的智能体AI平台 被称为“虚拟投资分析师”[3] - Asimov平台利用AI自动化工作流程和研究 将原本长达数月的投资过程加速[3] - 该平台由首席运营官Rob Goldstein在6月的投资者日上公布[3] 公司战略方向 - 贝莱德持续以技术实力为核心 致力于保持行业领先地位[4] - 公司正在竞相采用AI技术 以加速投资流程[3]

市场展望 - 华尔街越来越多的预测者认为，2026年市场最佳机会可能在美国以外，国际股票可能是最有前景的投资之一，因美国市场牛市已进入第四年[1] - 全球股票被视为有价值的多元化投资选择，近期因科技板块高估值和对潜在AI泡沫的担忧，这种多元化需求变得更加强烈[2] 投资策略与筛选标准 - 晨星公司为投资者编制了一份顶级国际股票基金和ETF名单，筛选标准为：拥有晨星金牌评级的最低成本主要份额类别，100%的分析师覆盖率且均被评为“买入”，资产规模至少1亿美元[3] - 晨星强调投资者应考虑成本最低的国际ETF[4] 重点基金列表 - **Fidelity Total International Index Fund (FTIHX)**: 基金规模191亿美元，费用率0.06%，年初至今表现+26.7%[5] - **iShares Core MSCI Total International Stock ETF (IXUS)**: 基金规模517亿美元，费用率0.07%，年初至今表现+25%[6] - **iShares MSCI EAFE Value ETF (EFV)**: 基金规模275亿美元，费用率0.31%，年初至今表现+34%[7] - **American Funds New Perspective Fund (RNPGX)**: 基金规模1626亿美元，费用率0.41%，年初至今表现+20.6%[8] - **American Funds EUPAC Fund (RERGX)**: 基金规模1341亿美元，费用率0.47%，年初至今表现+23.5%[9] - **JPMorgan Global Select Equity ETF (JGLO)**: 基金规模72亿美元，费用率0.47%，年初至今表现+11%[10] - **JPMorgan International Equity Fund (JNEMX)**: 基金规模52亿美元，费用率0.5%，年初至今表现+20.9%[11]