公司动态 - 总部位于芝加哥的Adams Street Partners于周一正式开设香港办事处[1] - 香港办事处将由三名投资专业人士组成 使该公司全球办事处网络增至15个 在亚太地区已布局北京、首尔、新加坡、悉尼和东京[3] - 该公司全球资产管理规模达650亿美元[3] 行业趋势 - 西方投资机构正掀起在香港设立办事处的浪潮 以利用香港作为国际资本门户和跨境交易枢纽的地位[1] - 越来越多的私募股权公司、成长型股权基金和风险投资机构因香港的枢纽地位而在此设立据点[1] - 巴黎私募股权公司Ardian于上月开设香港办事处 美国量化交易公司Jane Street Asia在六月宣布扩张并完成核心商业区大型租赁交易 瑞士私募巨头Partners Group于2024年6月开设香港办事处以拓展私人财富业务[4] 市场表现 - 香港资本市场从疫情期间的低迷中反弹 截至十月末融资收益同比增长2.6倍[5] - 香港股权资本筹集额达4220亿港元（折合540亿美元） 为2021年以来的最高水平[5] - 香港资产管理规模在2024年攀升至35.14万亿港元 接近2021年创下的35.55万亿港元历史高点[6] - 净资金流入激增81% 至7050亿港元 支撑了市场反弹[6] 战略动因 - 更多公司在香港设立业务或筹备上市 使得开设香港办事处具有战略意义[2] - 公司旨在更贴近其投资者以及当地呈现的投资机会[2] - 越来越多的私募股权普通合伙人选择在香港举行年会并吸引投资者[7] - Adams Street Partners专注于私募市场 投资于私募股权基金并直接投资公司 其在亚洲部署了75亿美元资产 约半数投资于中国大陆[7]

交易概述 - KKR向Chandra Asri集团提供7.5亿美元定制融资解决方案 [1]

活动概况 - 第五届Palm Beach CorpGov论坛于11月5日至6日举行，活动为期两天，包括小组讨论、炉边谈话和交流酒会[1] - 活动汇集了来自公司治理、激进投资、IPO、私募股权和风险投资领域的众多演讲者[1] 讨论议题 - 小组讨论聚焦于经济、地缘政治和监管环境的最新变化对投资格局的影响[2] - 探讨了公司治理如何适应这些变化以及对未来的展望[2] 与会人员 - 观众包括超过300名参会者，涵盖机构投资者、董事会董事、家族办公室/高净值人士、律师、投资银行家和关键顾问[3] - 演讲嘉宾名单包括Trian Fund Management合伙人兼联席首席投资官Josh Frank、The Ether Machine联合创始人兼董事长Andrew Keys、Comtech Telecommunications Corp董事长、总裁兼首席执行官Ken Traub等[4][5][6]

公司行动 - 公司计划赎回其所有未偿还的2028年到期票面利率8[1] - 赎回通知将由受托人UMB Bank根据相关契约条款邮寄给所有注册持有人[1]

税务应收协议（TRA）基本概念 - 税务应收协议是提供持有人持续现金流支付的合同，通常为期约15年，是债务和股权的混合体，具有与公司税率变化呈反向关系等独特特征[1] - 该协议通常存在于上市公司与上市前股东之间，要求上市公司在设定年限内向上市前股东支付特定税收节省的一部分[3] - 协议提供年度现金流，类似于年金，也可比作制药或音乐版税，具有长期性和产生现金的特点[4] TRA的产生背景与运作机制 - 美国国税局创建了穿透实体，如有限责任公司和房地产投资信托基金，实体本身不纳税，税款由所有者分配收入后缴纳[5] - 在穿透实体中运营业务对所有者具有税务效率，但上市时需将业务重组为公司，导致双重征税，Up-C结构利用税法低效产生税收节省[6][7] - 上市时成立新公司收购有限责任公司权益，在资产负债表上创建资产并进行摊销，产生的税收节省通常85%归创始人，15%归新公司[8][9][10] - 在典型Up-C首次公开募股中，创始人可能将运营实体30-40%的经济利益出售给新公司，并保留代表剩余60-70%的单元[13] TRA市场现状与发展趋势 - 截至2025年初，美国约有150家上市公司拥有未偿付TRA，其中一半以上是2020年后出现的[22] - 美国首次公开募股市场改善，近期首次公开募股中所谓赞助首次公开募股份额增长，风险投资和私募股权公司通常通过穿透实体持有投资组合公司[23] - 近年来采用TRA上市的公司包括Bumble、Birkenstock、MarketWise和McAfee等，部分公司通过特殊目的收购公司上市[24] - 2005年不到1%的美国首次公开募股涉及TRA，过去几年这一比例增长至约8%[33] - 所有当前未偿付TRA总价值约300亿美元，市场足够大以供专业二级买家考虑购买[35] TRA的投资特性与回报 - 二级市场交易的TRA历史上年化收益率约20%，几乎是可比直接贷款回报的两倍[1] - TRA现金流结合股权投资和债务要素，以及独特特征如与公司税率的负相关性，若投资者认为下一届政府将提高公司税，可通过购买TRA获得投资敞口[36] - 直接贷款通常产生10-12%年回报时，二级市场购买TRA的投资者通常可实现18-22%年回报，这些回报与更广泛市场不相关[37] - TRA在资本结构中优先级高于优先股和普通股，但低于担保债务，投资者因承担长期视角而获得回报[37] TRA的终止与重组案例 - 公司可提前终止TRA支付，交易对手可协商一次性结算所有估计未来支付，但估值和寻找买家存在挑战[28][29] - 约100个由美国上市公司创建的TRA在其存续期内被终止，约60%因并购或私有化事件终止，其余平均分为公司回购TRA简化结构和破产重组期间放弃TRA[34] - 2025年有几个上市公司在保持上市的同时取消了TRA，案例包括Crescent Energy Company、Bakkt Holdings、Rocket Companies、Vivid Seats和Bumble，主题是降低复杂性、增强可投资性和创造追求新增长机会的灵活性[42][48] TRA的法律风险与审查 - 随着使用增加审查也增加，投资者和律师已提出一系列法律论据挑战这些结构，包括上市前投资者继续对公共实体施加投票控制的风险[45][46] - 案件包括Schumacher诉Mariotti案，股东指控上市前投资者以外部股东为代价在股息和分配上双重 dipping，以及德拉瓦州衡平法院2024年5月对Lone Star案的判决，要求对控制股东发起的包括TRA终止支付的收购要约进行全面公平审查[47][48][49] - 法律案件突出TRA有时产生的意外法律并发症，法院可能对提前终止支付加强审查，特别是当支付数额巨大或不成比例地使控制方受益时[50] - 其他案件涉及GoDaddy和KKR等公司，股东指控买断价格过高或安排不公平地使内部人员受益[51][54] TRA的未来展望与投资机会 - 随着Up-C结构变得更广泛，可能会出现更多审查、更多出错案例和更高的投资者意识[56] - 私募股权和风险投资公司有大量投资组合公司希望上市，总价值约3万亿美元，对许多公司而言，一旦首次公开募股市场提供机会，实施TRA可能是明显选择[58] - 终止TRA以解放自身的公司股票可能为升级做好准备，二级市场购买TRA权利可能为收益寻求者提供有利可图的机会，涉及TRA的并购交易可能为更快更熟练理解这些情况的市场参与者创造套利机会[63] - TRA代表一个独特且不断增长的资产类别，在存在税收资产时为买卖双方谈判提供桥梁，鉴于其新颖性，可能有大量创新空间[62]

私募配售完成情况 - 公司已完成其先前宣布的非经纪人私募配售的最终部分 通过以每单位0.30加元的价格出售11,201,711个单位 筹集总收益3,360,513.30加元 [1] - 连同2025年10月6日完成的第一部分 此次私募配售的总收益达到5,379,713.10加元 [1] 融资工具结构 - 每个单位包含一股公司普通股和半份普通股认购权证 [2] - 每份完整权证赋予持有人在发行之日起两年内 以每股0.45加元的价格购买一股额外普通股的权利 [2] 资金用途 - 私募配售的净收益将用于资助公司先前宣布的对1509467 B.C. Ltd 和 Vroom, Inc（合称BETSource）的收购 [3] - 资金还将用于扩展和发展BETSource的业务 用于公司未来的投资 以及一般公司和行政目的 [3] 中介费用与证券锁定 - 公司就此次配售向某些合格非关联方支付了总计64,869.00加元的中介费 并发行了216,230份经纪人权证 [4] - 根据适用证券法 配售下发行的所有证券将受到自发行之日起四个月零一天的法定持有期限制 [5] 公司业务定位 - 公司是一家投资发行人 专注于投资于在不同行业和领域运营的高潜力公司 [6] - 公司的目标是从其投资中获得最大回报 [6]

文章核心观点 - 公司报告了2025年第三季度强劲的财务业绩 并公布了2025年10月的投资组合和资产净值更新 [1] - 公司专注于投资高质量增长机会 并通过战略性再平衡持仓来构建更具韧性的投资组合 [2] - 公司通过增加现金头寸和扩大资源投资组合来增强流动性和投资组合弹性 [5] 2025年第三季度财务亮点 - 截至2025年9月30日 公司资产净值为3350万美元 合每股0.88美元 [1] - 季度末现金头寸为430万美元 [1] - 投资净收益为460万美元 合每股0.13美元 [5] - 数字资产净收益为190万美元 合每股0.05美元 [5] - 每股收益为0.13美元 较2024年第三季度的0.06美元有所增长 [5] 2025年10月财务亮点 - 截至2025年10月31日 公司资产净值约为3370万美元 合每股0.88美元 [5] - 公司流动性增加 月末现金头寸增至590万美元 [5] - 10月资产净值保持稳定 来自Lemonade Inc和Advanced Micro Devices Inc的收益部分被数字资产持仓的下跌所抵消 这些持仓在月末已基本清仓 [5] - 公司在黄金价格上涨期间通过建仓B2Gold Corp增加了黄金板块的风险敞口 同时维持Fortune Bay Corp的持仓 [5] 公司业务概况 - 公司是一家公开上市的投资发行机构 积极管理公开股票、数字资产和私人投资的投资组合 [5] - 公司投资于预计将经历加速增长或交易价格低于其内在价值的企业 [5]

市场参与者行为 - 专业投资者正在获利了结 因美股市场延续其创纪录的涨势 [1] - 散户交易者承担了当前牛市的大部分动能 [1]

服务团队与专业背景 - Trade With Beta团队在优先股和婴儿债券领域拥有近十年的深入研究经验[1] - 服务内容涵盖从IPO到配对交易、投资组合选择以及问题分析等全方位产品分析[1] - 每月对所有不同类型的固定收益工具进行全面审查以确保无遗漏[1] 核心人物与投资策略 - Arbitrage Trader（Denislav Iliev）拥有超过15年的日内交易经验并领导一个40名分析师组成的团队[2] - 投资策略基于简单易懂的金融逻辑识别固定收益和封闭式基金中的错误定价投资机会[2] - 服务特色包括频繁提供错误定价的优先股和婴儿债券选择、每周1200多只股票的回顾、IPO预览、对冲策略以及主动管理的投资组合[2]

关于发布商Proactive - 发布商是一家提供快速、易获取、信息丰富且可操作的商业与金融新闻内容的全球性机构，其内容由经验丰富的独立新闻记者团队制作 [2] - 发布商是中小型资本市场的专家，同时也为投资者提供关于蓝筹股公司、大宗商品及更广泛投资领域的最新动态 [3] - 发布商的新闻团队覆盖全球主要金融和投资中心，在伦敦、纽约、多伦多、温哥华、悉尼和珀斯设有办事处和演播室 [2] 关于内容覆盖范围 - 发布商提供的新闻和独特见解涵盖多个市场领域，包括但不限于生物技术与制药、采矿与自然资源、电池金属、石油与天然气、加密货币以及新兴的数字和电动汽车技术 [3] - 发布商的内容旨在激发和吸引积极的私人投资者 [3] 关于技术与内容制作 - 发布商积极采用前瞻性技术，其人类内容创作者拥有数十年的宝贵专业知识和经验，并利用技术来协助和增强工作流程 [4] - 发布商偶尔会使用自动化和软件工具，包括生成式人工智能，但所有发布的内容均经过人工编辑和创作，遵循内容制作和搜索引擎优化的最佳实践 [5]