市场整体表现 - 主要股指涨跌互现 道琼斯工业平均指数上涨+047% 而小型股罗素2000指数下跌-049% [1] - 标普500指数和纳斯达克指数在零轴附近小幅波动 市场整体表现平淡 [1] - 10年期国债收益率为+396% 2年期国债收益率为+346% 收益率小幅下行 市场预期下周中将再次降息 [2] 第三季度财报季驱动因素 - 多数公司在今日开盘前公布的业绩优于预期 财报季是当前市场主要驱动因素 [2] - 部分在今日盘后公布业绩的公司面临挑战 其业绩指引的下限被调低 [3] - 受关税影响的公司可能比华尔街大银行早期的第三季度财报更难超越预期 [8] Netflix (NFLX) 业绩分析 - 每股收益为587美元 大幅低于Zacks共识预期的689美元 但高于去年同期的540美元 [4] - 营收为1151亿美元 略低于1152亿美元的预期 因与巴西税务当局的争议产生意外支出 显著影响运营利润率 [4] - 股价下跌-5% 结束了连续六个季度盈利超预期的纪录 公司可能在业绩电话会上讨论收购事宜 包括欧洲冠军联赛足球转播权 甚至可能竞购华纳兄弟探索公司 [5] Texas Instruments (TXN) 业绩分析 - 每股收益148美元 比Zacks共识预期高出1美分 营收474亿美元 优于预期的465亿美元 环比增长+7% [6] - 股价目前下跌-7% 因公司下调了下个季度盈利和销售指引的下限 [6] Mattel (MAT) 业绩分析 - 每股收益089美元 低于105美元的Zacks共识预期 季度销售额174亿美元 低于预期的181亿美元 [7] - 经调整毛利率同比下降 股价下跌-5% 公司业绩指引保持稳定 并预计假日季表现强劲 [7] 明日市场展望 - 周三无新的经济报告公布 但开盘前和收盘后将有大量公司发布财报 [8] - 盘前公布财报的公司包括AT&T (T) 和 GE Vernova (GEV) 盘后公布财报的公司包括特斯拉 (TSLA) 、IBM (IBM) 和西南航空 (LUV) [8] - 特斯拉是周三公布财报的知名公司中的领衔者 [9]

财报业绩与市场反应 - 公司股价在财报公布后下跌6.25% [1] - 下跌原因在于投资者期望比实际更快的增长 尽管公司收入维持中高双位数增长 盈利增长达30% [1] - 公司被视作稳健的执行者 股价在12天前曾处于相同水平 当前并无恐慌性抛售迹象 [2] 并购战略焦点 - 财报后投资者的核心关注点转向公司对并购的态度 特别是对华纳兄弟影业和流媒体资产的潜在竞购 [3] - 分析认为 公司真正感兴趣的是华纳兄弟的知识产权库 而非HBO网络业务 [4][5] - 此类并购交易规模可能高达500-600亿美元 但公司历来在竞价战中表现出价格纪律 不倾向于过高出价 因此能否胜出存疑 [5][6] 广告业务发展 - 广告业务仍处于早期阶段 规模在翻倍增长 但相对于公司整体仍较小 [7][8] - 推出广告套餐和限制密码共享是推动公司收入增长率从高个位数重回近20%高位的两大关键举措 [9] - 当前广告体验相对传统 未来存在巨大优化空间以创造差异化 [10] 行业竞争格局 - 行业潜在并购活动频繁 但分析认为单纯整合内容工作室并不能解决根本问题 [11][12] - 在好莱坞和体育内容领域 资金实力是关键 愿意出高价即可获得优质资源 派拉蒙近期案例显示其通过高价竞标成功从竞争对手处夺取重要内容 [12][13] - 拥有强大财务实力的参与者无需进行大规模并购 可直接通过高价竞标执行类似公司早期的策略 [14]

市场整体表现 - 道琼斯工业平均指数上涨超过200点，涨幅约0.5% [6] - 纳斯达克综合指数下跌0.2%，纳斯达克100指数下跌不到0.1% [7] - 标准普尔500指数基本持平，罗素2000指数下跌0.5% [7] - 标普500指数中有299只成分股上涨，202只下跌，11个板块中有8个板块下跌，仅非必需消费品、工业和医疗保健三个板块收涨 [8] Netflix财报 - 公司对全年营收指引为451亿美元，处于此前448亿至452亿美元指引区间的高端，但略低于上限 [10][16] - 第三财季每股收益为5.87美元，低于市场预期的6.94美元，营收为115.1亿美元，低于市场预期的115.2亿美元 [11][12] - 股价在盘后交易中下跌约5.5%至7.3% [13][15][30] - 第三季度业绩受到与巴西税务纠纷的一次性支出6.19亿美元影响，公司表示若不考虑该支出则将超出预期 [15] - 区域营收方面，拉丁美洲和亚太地区收入低于预期，而美国和加拿大以及欧洲地区收入略超预期 [19] 德州仪器财报 - 第三季度每股收益为1.48美元，低于市场预期的1.49美元 [13] - 对第四季度营收指引为42.2亿至45.8亿美元，中值低于市场预期的45亿美元 [13][14] - 股价在盘后交易中下跌约4% [14] 美泰公司财报 - 公司维持全年调整后每股收益指引为1.54至1.66美元，市场预期为1.61美元 [22] - 维持按固定汇率计算的全年净销售额增长1%至3%的指引，以及约50%的调整后毛利率指引，略低于市场预期的50.3% [22] - 销售额因关税不确定性导致圣诞订单延迟而下滑 [23][26] - 股价在盘后交易中一度下跌约20%，后跌幅收窄至约11% [29][30] Capital One财报 - 最近季度调整后每股收益为5.95美元，高于市场预期的4.39美元 [23] - 净坏账冲销为34.7亿美元，优于市场预期的37亿美元 [23] - 效率比率扩大至53.8% [24] - 股价在盘后交易中小幅上涨 [24] 直觉外科公司财报 - 公司预计2025年调整后毛利率为67%至67.5% [27] - 第三季度调整后每股收益超出预期 [27] - 股价在盘后交易中大涨超过12% [27] 宏盟集团财报 - 最近季度营收为44亿美元，调整后每股收益为2.24美元，均基本符合市场预期 [28][29] - 股价在盘后交易中小幅下跌 [29] 行业动态 - 流媒体行业关注内容库建设和潜在并购机会，Netflix表示目前更倾向于内部建设而非收购，但有报道称其可能对华纳兄弟探索公司的部分资产感兴趣 [20] - 玩具行业面临挑战，美泰公司因关税不确定性导致圣诞订单延迟，凸显全球贸易格局的影响 [23][26] - 广告平台行业，宏盟集团作为主要广告平台之一，其业绩受到关注 [28]

市场整体表现 - 截至收盘前30分钟，美股市场表现分化：道琼斯工业平均指数上涨约270点，标普500指数微涨约0.1%，而以科技股为主的纳斯达克指数下跌约0.1% [1] - 道琼斯指数有望创下收盘纪录，可能首次收于47,000点上方 [2] - 10年期美国国债收益率跌破4%关口 [3] - 纳斯达克100指数中表现落后的个股包括Alphabet和博通，而亚马逊上涨，英伟达微跌 [3] - 道琼斯指数上涨主要受可口可乐（因季度业绩上涨超3.5%）和Salesforce等个股推动 [4] 加密货币与贵金属 - 比特币价格上涨至每枚约112,000美元附近，市场关注其近期反弹能否持续以及资金是否正从黄金轮动至比特币 [5] - 黄金价格下跌超5%，创下约12年来最差单日跌幅；白银期货下跌超7%，创2021年以来最差单日表现 [6] 投资策略与市场观点 - 有观点认为当前应超配价值股，而非AI或科技股，资金正从高风险、具有乘数回报潜力的资产转向更稳定、更偏向价值的资产 [7][9][10] - 市场目前基本确定定价了美联储将在10月和12月各降息25个基点 [12] - 市场从早期财报中获得安慰，因未看到关税对盈利产生灾难性影响，但更高的成本（如食品成本）最终会显现，只是公司有各种方式（吸收或转嫁）来应对 [14][15] - 对AI主题的投资类似于90年代末的创投模式：可能进行十项投资，其中八项失败归零，一项持平，一项获得百倍回报，整体投资组合仍能取得良好回报 [16][17] - 在AI领域进行 idiosyncratic（特异性）选择的风险很高，因此投资者倾向于广泛布局以维持对该主题的敞口，但普遍担忧估值推升过高以及AI的实际效益 [18] 地缘政治与贸易 - 美中贸易紧张局势再次成为焦点，前总统特朗普的言论增加了不确定性，市场难以理清其影响 [19] - 市场的一种假设是，如果紧张局势达到足够程度的边缘政策，当局将会撤回或回到更中间立场 [21] 科技行业与AI竞争 - OpenAI推出了名为“ChatGPT Atlas”的自家网络浏览器，直接与占据全球浏览器市场约72%份额的谷歌Chrome竞争 [23][24] - Atlas浏览器内置ChatGPT，支持自然语音搜索、管理旧标签页和Google文档，并引入“智能体”功能，可代为完成购物、订餐等任务 [25][26] - 浏览器AI竞争加剧：谷歌Chrome内置Gemini功能，Perplexity有自己的浏览器，微软Edge内置Copilot [27] - OpenAI对谷歌构成潜在的生存威胁，尽管非立即显现；谷歌在AI模型（Gemini）上已努力追赶，但在消费者心智份额上，提及AI时人们首先想到的是ChatGPT和英伟达，而非谷歌 [28][30][31] 能源与基础设施 - EOS Energy Enterprises宣布扩大制造产能，目标是最终将产能提升至四倍，并宣布了与Talon Energy（一家大型独立电力生产商）和M&8（一家大型可再生能源开发商）的商业协议 [33][34][35][36][37] - 公司技术被视为能够为超大规模数据中心、AI基础设施快速增加可用电力的最快技术，且美国正经历20年来的首次电力需求增长 [39][40] - 公司选择宾夕法尼亚州作为扩张地点，因其是超大规模计算和AI的中心，拥有蓝领劳动力传统和强大的大学社区（如卡内基梅隆大学、匹兹堡大学）以吸引人才 [42][43][44] - 公司制造业务已从中国迁回美国，供应链91%来自美国，且正在将最后两种原材料供应链也迁至美国，因此不受关税动态影响 [46][47][48] 电动汽车行业（特斯拉） - 特斯拉第三季度交付量超出预期，部分原因是9月30日电动汽车税收抵免到期前的需求提前释放 [50][51] - 预计未来几个季度美国市场电动汽车需求将出现下滑，原因包括需求提前释放以及税收抵免取消后汽车价格短期内上涨 [52] - 特斯拉推出的新款低价Model 3和Y车型可能有助于缓解销量压力，但预计会对接下来几个季度的利润率构成阻力 [53] - 特斯拉的长期商业模式侧重于让尽可能多的汽车上路，以支持其全自动驾驶（FSD）和未来的机器人出租车业务增长 [54] - 机器人出租车业务仍处于早期阶段，在奥斯汀的推出进展顺利，但乘车服务有限，且始终有安全员监控；市场关注其在奥斯汀的进展、扩张计划以及FSD版本14的推出细节 [55][56][57][58] - 对特斯拉的估值主要基于其FSD和机器人出租车业务的巨大潜力，而非当前的汽车销售业务；某机构给出的目标价为483美元 [59][60] - 关于埃隆·马斯克的薪酬方案，尽管有代理咨询公司建议股东否决，但预计仍将通过，因其对公司的成功至关重要，且达成薪酬方案中的业绩目标（如EBITDA目标）极具挑战性 [61][62][63] 市场收盘详情 - 道琼斯指数收盘上涨约218点（约0.5%），创下自10月初以来的纪录收盘新高；纳斯达克指数微跌约8个基点；标普500指数勉强收涨，仅上涨不到1点 [64][65][66] - 标普500等权重指数上涨0.5%，表现优于市值加权的标普500指数，显示市场广度改善并偏向质量 [66][68] - 10年期国债收益率下跌2个基点至3.96%，30年期国债收益率下跌3个基点至4.55% [69] - 板块表现：非必需消费品（受亚马逊上涨超1%推动）、工业、通信服务、医疗保健、科技板块跑赢标普500；公用事业板块表现最差，下跌1% [69][70] - 个股表现：纳斯达克100指数中，Alphabet下跌超2%，亚马逊上涨2.5%；道琼斯指数中，Salesforce上涨3.5%，可口可乐上涨4%，3M上涨7% [70][71] 流媒体行业（Netflix） - Netflix第三季度每股收益为5.87美元，低于预期的6.94美元；营收为115.1亿美元，略低于预期的115.2亿美元 [73] - 第四季度业绩展望：每股收益预期5.45美元（略高于预期的5.42美元），营收预期119.6亿美元（高于预期的119.0亿美元）；同时小幅下调了全年营收预期 [73][74] - 业绩未达预期部分归因于与巴西的税务纠纷，这影响了运营利润率；管理层此前曾暗示可能将2025年全年运营利润率指引从30%上调，但现在因第三季度未达预期而下调 [110][111] - 第三季度用户参与度创纪录，主要受《K-pop Demon Hunters》（全球爆款）、《Squid Game》第三季和《Wednesday》第二季等热门内容推动 [112][113] - 有报道称Netflix可能对华纳兄弟探索公司或其部分资产感兴趣；从战略上看，收购其优质IP有助于提升订阅趋势、降低用户流失并增加参与度，但Netflix历史上并购支出有限（总计约10-15亿美元），更倾向于内生增长 [114][115][116][117] - AI对Netflix的影响：短期内更多是顺风因素，公司已利用AI改善用户界面个性化、推荐算法、视觉特效（如减龄）和内容制作，预计AI可帮助削减5-10%的内容成本，相当于节省约15-20亿美元 [119][120][121] 科技巨头与AI泡沫讨论 - 有观点认为AI领域存在大量泡沫，部分小盘股估值达到数百倍市盈率，但引领标普500上涨的科技巨头估值相对更合理，仍能产生强劲自由现金流，且AI基础设施建设仍处于早期阶段，不同于2000年互联网泡沫时有明确的“千年虫”截止日期压力 [84][85][86] - 判断AI投资是否取得回报的指标变得模糊，因为更多支出发生在私募市场；市场将密切关注超大规模云服务提供商的资本支出，以判断AI支出是否持续 [87][88] 云计算服务中断 - 亚马逊云服务（AWS）发生重大中断，影响了全球数百万用户，原因始于域名系统问题，随后波及数据库服务，导致部分政府机构、企业和学校服务离线 [89][90][91] - 此次中断凸显了依赖少数几家大型云服务提供商（亚马逊、微软、谷歌）可能带来的生态系统脆弱性，引发了关于企业是否应投资于备用云服务的讨论 [92][93] - 尽管如此，亚马逊股价当日仍上涨2.5% [95] 其他公司动态 - 六旗娱乐股价上涨超17%，因有报道称特拉维斯·凯尔西与激进投资者Jana Partners合作，后者收购了六旗约9%（价值约2亿美元）的股份 [97][98][99] - 沃尔玛暂停向需要H-1B工作签证的候选人提供工作机会，此举主要影响企业员工；公司表示正在评估其H-1B招聘方式 [101][102] - 华纳兄弟探索公司宣布提高HBO Max所有订阅层级的价格，这是不到两年内的第二次提价，旨在提升流媒体部门的盈利能力；同时有报道称公司正考虑分拆选项，并已收到多个潜在买家的报价，股价当日收盘上涨约11% [105][107][108]

黄金与白银 - 黄金价格在创下历史新高后回落，出现自2020年以来最剧烈的单日跌幅，盘中曾跌至每盎司4100美元水平 [2] - 黄金价格此前一度攀升至历史峰值，今年累计上涨约60% [2] - 分析师预计黄金价格将在未来两到三周内进行盘整 [2] - 白银价格亦显著下跌，跌幅近7% [3] - 贵金属矿商股价随之下挫，例如Kerr、Heckla Mining、First Majestic Silver和Pan-American Pneumont等公司股价下跌约10%，部分跌幅高达16% [3] 华纳兄弟探索公司 - 公司确认已收到多项收购要约，正在审查战略选项，可能包括出售或分拆部分业务 [3] - 该消息推动公司股价大幅上涨，收盘涨幅约11% [4] - 据报道，潜在收购方包括派拉蒙、Skydance、Netflix和Compass等公司 [4] - 公司拥有深厚的内容库和全球影响力，使其成为极具价值的资产 [6] - 此次潜在交易可能标志着自迪士尼收购福斯以来最大的媒体行业洗牌，可能重塑内容、体育和流媒体领域的竞争格局 [5] 苹果公司 - 公司股价持续攀升，本周创下历史新高，受美国和中国市场对iPhone 17的强劲需求推动 [8] - 有分析指出，公司正处在加入英伟达4万亿美元市值俱乐部的门槛上 [9] - 市场正在等待公司关于人工智能的战略路线图 [10] - 有分析师认为市场仍然低估了iPhone 17的产品周期，并给出了300美元和310美元的目标价 [10] 特斯拉 - 市场关注其即将发布的第三季度财报 [11] - 公司第三季度交付量在电动汽车税收抵免政策到期前创下纪录水平 [11] - 分析师预计营收将温和增长，但每股收益可能下降 [12] - 投资者将重点关注利润率前景、自动驾驶汽车项目的进展，以及公司如何平衡定价、成本压力和市场竞争 [12] 其他公司财报展望 - IBM财报备受关注，市场预期其营收为1690亿美元，每股收益为2.44美元 [14] - 分析师预计其季度业绩将保持稳健，由市场对其多样化产品的人工智能需求所驱动 [14] - GE Venova同样受到关注，市场预期其每股收益为1.78美元，营收为9180亿美元 [16] - 公司被纳入某AI指数，因其持续受益于电气化需求上升以及全球数据中心扩建带来的电网管理工具需求 [15]

公司战略评估 - 华纳兄弟探索公司董事会及管理层确认市场对其不同资产赋予价值 目前公司正式考虑出售等战略选项[1] - 公司早前宣布重组计划 将工作室和流媒体业务与传统的有线电视频道业务分离开来[2] - 在推进重组计划的同时 公司收到来自多方对整体或部分业务的收购意向 正在评估不同选项[3] 市场反应与潜在竞购方 - 相关消息推动华纳兄弟探索公司股价上涨10% 有望创下自9月初以来的最佳单日表现[4] - 潜在竞购方可能包括派拉蒙/Skydance 后者曾表示有兴趣在业务分拆前收购整个公司[3][5] - 分析师提及的其他潜在竞购方包括Netflix、康卡斯特、亚马逊和苹果等拥有流媒体服务的公司[6] 核心资产价值 - 华纳兄弟探索公司拥有全球最大最丰富的IP库之一 对拥有流媒体服务的公司极具吸引力[6] - 公司核心IP资产包括《哈利·波特》、拥有蝙蝠侠和超人的DC宇宙 以及《霍比特人》和《指环王》系列[6] 流媒体行业关注点 - 流媒体行业需关注Netflix的广告业务数据 该公司已大力投资直播活动并拥有强劲的用户参与度[7] - Netflix本季度用户参与度高涨 拥有《鱿鱼游戏》和历史上最受欢迎的电影《K-Pop Demon Hunters》等热门内容[7] - 尽管Netflix不再讨论用户数量 但其广告业务的增长情况仍是行业关注焦点[8]

市场表现与指数动态 - 道琼斯工业平均指数收涨0.5%，创下收盘纪录新高 [1] - 标准普尔500指数收盘基本持平，纳斯达克综合指数小幅下跌约0.1% [1] 公司业绩与股价反应 - 通用汽车因上调全年利润预期，股价大幅上涨 [2] - 道指成分股可口可乐和3M因业绩报告乐观，股价上涨 [2] - 投资者关注盘后公布的流媒体巨头Netflix业绩，以洞察其广告业务和直播节目情况 [3] - Netflix的股票近期经历了一段波动期 [3] 宏观经济与政策环境 - 市场对中美贸易紧张关系的担忧暂时退居次要位置，两国正为恢复谈判做准备 [4] - 美国总统特朗普与澳大利亚签署了一项稀土协议，此举直接针对中国 [4] - 特朗普总统表示，预计下周在韩国与中国国家主席习近平会面时达成“公平协议” [4] - 美国政府停摆持续，已成为美国历史上第三长的联邦工作停摆，且尚无结束计划 [5] - 市场关注美联储官员讲话，以寻找下周政策会议前央行关于利率的线索 [5] - 美联储理事克里斯托弗·沃勒定于周二发表讲话 [6] - 美国劳工统计局将于周五发布9月消费者价格指数报告，该通胀数据可能影响市场 [6] - 市场目前定价预期美联储将再次降息25个基点 [6]

Netflix业绩与战略 - 公司营收增长至关重要 尤其需要关注17%的增长率以及利润率能否改善 [1][2] - 人工智能有望帮助公司将内容预算削减5%至10% 并通过改善客户个性化来深化用户参与度 [2] - 公司股价在经历良好上涨后进入横盘整理阶段 若能持续展示每个季度营收增长的改善趋势 股价有望回升至1300以上 良好的财报可能推动股价单周上涨5% [5][6] - 市场关注公司对人工智能的利用程度 以及这将如何帮助提升利润率 [6] Netflix潜在并购 - 分析师认为Netflix应该考虑与华纳兄弟探索公司进行并购 尽管Netflix本身已非常盈利且在多个类别领先 [3][4] - 进行此项并购被视为“追求胜利”之举 主要风险在于若不做此交易 竞争对手可能整合华纳兄弟探索公司 从而形成一个竞争的流媒体服务 [4] - 如果Netflix完成此项交易并通过监管障碍 公司将基本成为无可匹敌的流媒体平台 [4] OpenAI新产品发布 - OpenAI推出了名为ChatGPT Atlas的新网页浏览器 该浏览器将人工智能置于核心位置 将聊天功能直接整合到浏览体验中 [8][9] - 新浏览器具备个性化记忆功能 用户可高亮文本获取摘要、提问后续问题 并获得诸如预订旅行、购物、起草邮件回复等任务的帮助 [9] - 付费用户可使用更深的自动化功能 即“代理模式” 在此模式下ChatGPT可代表用户点击网页、填写表格并执行操作 [10] - 该产品被视为对谷歌的直接挑战 若用户偏好Atlas胜过Chrome 将威胁谷歌在浏览器和搜索领域的主导地位 并削弱用户使用谷歌服务的核心理由 [11] 谷歌(Alphabet)市场反应与前景 - 在OpenAI发布新产品后 Alphabet股价当日出现下跌 但随后收窄了跌幅 部分原因可能是该产品目前仅在MacOS系统上限量推出 尚未覆盖移动端或PC [11][12] - 分析师认为初期的市场反应属于下意识的膝跳反应 人工智能辅助搜索已被证明对谷歌的盈利能力是顺风而非逆风 [12] - 尽管面临挑战 Alphabet在当年仍表现强劲 预计包括Alphabet在内的科技巨头股将在第四季度继续保持领先地位 所有人工智能相关的新闻和趋势预计将对相关公司形成顺风 [13]

潜在收购方与收购意向 - 流媒体巨头Netflix正考虑竞购华纳兄弟探索公司(WBD) [1] - 康卡斯特(Comcast)也被列为潜在竞标者 [1] - 艾里森( Ellison )家族已向WBD表达收购兴趣 旨在将其与派拉蒙合并 [3] - WBD因报价过低拒绝了艾里森家族旗下派拉蒙天空之桥的接洽 [3] - WBD宣布在收到多方"未经请求的意向"后 对出售持开放态度 可能引发竞购战 [4] 华纳兄弟探索公司的资产与战略评估 - WBD旗下资产包括HBO CNN以及《哈利波特》《指环王》《芭比》《老友记》《继承之战》等热门影视IP库 [1][2] - 公司目前正计划将其流媒体和影视工作室部门与传统电视网络分离 [5] - 公司启动全面战略评估 考虑出售部分或全部业务 [5] - Netflix和康卡斯特可能更感兴趣于WBD的影视工作室业务而非传统电视网络 [5] 市场反应与行业影响 - WBD首席执行官David Zaslav表示公司投资组合价值获得市场认可 [6] - 公司股价在纽约市场上涨超过11% [6] - 若Netflix成功收购 将是硅谷对好莱坞的最新介入 类似亚马逊于2022年以85亿美元收购米高梅 [2] - 若WBD与派拉蒙合并 将重塑美国媒体格局 新实体旨在获得与Netflix和迪士尼等财力雄厚对手竞争的规模 [8]

Welcome back to Fast Market here on Schwab Network. I'm Diane Kinghaul alongside Kevin Hinks over at the SIBO. Time now for our cash tag segment.Taking a look at Netflix. For that, we want to bring in our next guest that is Landon Swan, co-founder of Likefolio. All right, Landon, we've got earnings from Netflix due later today.Uh estimates are that revenue will top 11.5% billion. EPS expected to come in at 689 on adjusted basis. So, that's the backdrop.Um, I looked at your charts and and one of your charts ...