公司荣誉与认可 - 科恩-斯蒂尔斯公司连续第六年被《养老金与投资》杂志评为“最佳资产管理公司工作场所” [1] - 该奖项由全球资产管理新闻来源《养老金与投资》设立，其年度评选计划致力于识别和表彰资产管理行业的最佳雇主 [1] 公司文化与价值观 - 公司首席执行官约瑟夫·哈维表示，公司以包容性文化为荣，所有员工都能在新职业中发展并根据业绩获得成功 [2] - 公司为员工提供成长所需的工具，使其能为客户贡献积极价值，强大的文化是公司持续追求卓越和为客户提供卓越投资成果能力的重要组成部分 [2] 评选方法与标准 - 评选调查由《养老金与投资》与研究机构Workforce Research Group合作进行，包含两部分调查流程 [2] - 第一部分评估被提名公司的工作场所政策、实践、理念、制度和人口统计数据，占总分的20% [3] - 第二部分为员工调查，用于衡量员工体验，占总分的80% [3] - 综合得分决定了最终的顶尖公司排名 [3] 公司业务概况 - 科恩-斯蒂尔斯是一家领先的全球投资管理公司，专注于实物资产和另类收入投资 [6] - 其投资领域包括上市及私募房地产、优先证券、基础设施、资源类股票、大宗商品以及多策略解决方案 [6] - 公司成立于1986年，总部位于纽约，在伦敦、都柏林、香港、东京和新加坡设有办事处 [6] - 公司在纽约证券交易所上市，股票代码为CNS [6] 奖项主办方信息 - 《养老金与投资》杂志隶属于克雷恩通信公司，是一家拥有52年历史的全球资产管理与机构投资新闻来源 [5] - 该杂志的读者对象包括固定收益和固定缴款退休计划、捐赠基金、基金会、主权财富基金的高管，以及投资管理和其他投资相关公司的人员 [5]

关键人事变动 - 沃伦·巴菲特的关键副手之一托德·库姆斯已离开伯克希尔·哈撒韦公司 他辞去了投资经理的职务 将加入华尔街巨头摩根大通 [1] - 托德·库姆斯自2016年起已在摩根大通董事会任职 此次离职后 他将负责摩根大通规模达100亿美元的Strategic Investment Group 并担任首席执行官杰米·戴蒙的特别顾问 [1][3] - 此次人事变动发生在沃伦·巴菲特准备结束其自1965年以来执掌伯克希尔·哈撒韦的任期前几周 巴菲特已于今年5月意外宣布计划在年底退休 并推荐格雷格·阿贝尔为其继任者 [4] 相关人物背景 - 托德·库姆斯自2020年起还担任美国汽车保险公司Geico的首席执行官 在2010年底加入伯克希尔之前 他是康涅狄格州一位名不见经传的对冲基金经理 [2] - 加入伯克希尔后 他成为了被誉为“奥马哈先知”的沃伦·巴菲特的得意门生 [2] - 摩根大通首席执行官杰米·戴蒙盛赞托德·库姆斯是“我所知的最伟大的投资者和领导者之一” 并称其“曾与我们这个时代最受尊敬、最成功的长期投资者沃伦·巴菲特一起成功管理投资” [5] 公司历史与表现 - 沃伦·巴菲特自1965年领导伯克希尔·哈撒韦以来 公司在1965年至2023年间实现了19.8%的年化复合收益 大幅跑赢标普500指数 [7] - 伯克希尔·哈撒韦是可口可乐的最大股东之一 自1988年起持有其股票 [8]

公司荣誉与评选背景 - StepStone集团连续第三年被《养老金与投资》杂志评为“资产管理行业最佳工作场所” [1] - 该评选由全球资产管理与机构投资新闻源《养老金与投资》主办 是其第十四届年度调查与表彰计划 致力于识别和认可资产管理行业的最佳雇主 [2] - 评选过程与专业研究机构Workforce Research Group合作 采用包含雇主评估和员工调查的两部分流程 [3] 公司文化与人才战略 - 公司首席人力资源官表示 连续获认体现了公司对吸引、发展和赋能优秀人才的持续承诺 其全球私人市场解决方案可信赖合作伙伴的使命始于员工 [3] - 公司致力于培育以敏捷、透明、协作和谦逊为核心价值观的文化 旨在创造每位团队成员都能茁壮成长并为客户提供卓越成果的环境 [3] - 《养老金与投资》主编指出 上榜公司展现了建立和维护强大职场文化的承诺 这有助于其员工、客户和业务取得成功 [3] 评选方法论 - 评选第一部分评估各提名公司的工作场所政策、实践、理念、制度和人口统计数据 该部分约占评估总权重的20% [4] - 评选第二部分通过员工调查衡量员工体验 该部分约占评估总权重的80% [4] - 综合两部分得分确定顶级公司名单 [4] 公司业务概览 - StepStone集团是一家全球私人市场投资公司 专注于为客户提供定制化投资解决方案以及咨询和数据服务 [5] - 截至2025年9月30日 公司负责管理的总资本规模约为7710亿美元 其中管理资产约为2090亿美元 [5] - 公司客户包括全球最大的公共和私人固定收益及固定缴款养老金计划、主权财富基金、保险公司 以及著名的捐赠基金、基金会、家族办公室和私人财富客户 [5] - 公司与客户合作 设计和构建涵盖私募股权、基础设施、私人信贷和房地产资产类别的私人市场投资组合 以满足其特定目标 [5] 媒体与信息来源 - 关于完整获奖名单及各规模类别顶级公司简介 可访问指定网站查询 [5] - 《养老金与投资》是克雷恩通信公司旗下拥有52年历史的全球资产管理与机构投资新闻源 其读者包括退休计划、捐赠基金、基金会、主权财富基金的高管以及投资管理公司等相关机构人士 [6]

公司概况与业务结构 - 公司是一家独立的投资管理公司，致力于提供帮助人们改善生活的投资体验 [1] - 公司通过Invesco US Blog等渠道提供专家投资观点 [1] - 公司的美国零售产品和集合信托基金由Invesco Distributors, Inc.分销 [1] - 投资顾问服务由Invesco Advisers, Inc.及其他关联投资顾问提供，这些机构不销售证券 [1] - Invesco单位投资信托由发起人Invesco Capital Markets, Inc.及包括Invesco Distributors, Inc.在内的经纪交易商分销 [1] 品牌与所有权结构 - PowerShares®是Invesco PowerShares Capital Management LLC的注册商标 [1] - Invesco Distributors, Inc.、Invesco Advisers, Inc.、Invesco Capital Markets, Inc.及Invesco PowerShares均为Invesco Ltd.的间接全资子公司 [1]

市场对美联储政策会议的预期 - 市场普遍预期美联储将在12月9-10日的政策会议上进行2025年内的第三次降息 这被视为既定事实 [1] - 除了降息 美联储关于其6.5万亿美元资产负债表规模的计划将对市场至关重要 关键在于其将保持稳定还是开始扩张 [1][4] 股市表现与货币政策影响 - 尽管年内经历波折 股市仍有望再创新高 标普500指数上周收于6870.40点 仅比10月纪录高点低0.3% 年初至今涨幅达16.8% [2][5] - 当前高利率的货币政策具有限制性 但并未显著影响股市上涨 存在两种货币政策在发挥作用 一是针对“资产富裕”阶层的资产负债表政策 通过“财富效应”刺激支出 二是针对其他人的利率政策 [2][3] 不同经济分层的表现差异 - 高利率对小企业和“K型”经济中底层家庭造成了压力 导致小企业裁员 而高收入阶层的情况可能有所改善 [3] - 信用卡数据显示 低收入消费者更常背负信用卡余额并面临触及信用额度的风险 而高收入消费者虽较少背负余额 却一直是消费支出的主要驱动力 [4]

基金清算公告 - 富兰克林邓普顿宣布将清算并解散ClearBridge可持续基础设施ETF(INFR) 该清算预计于2026年1月29日左右进行 基金董事会已于2025年12月4日批准该清算 [1] 关键时间节点与流程 - 2025年12月31日营业时间结束后 基金将不再接受申购订单 [2] - 纳斯达克市场上的基金交易将于2026年1月23日开市前暂停 [2] - 股东可在2026年1月22日市场收盘前在纳斯达克出售其基金份额 此后基金份额将停止交易并随后退市 [4] - 清算收益目前定于2026年1月29日左右支付给股东 [2] 清算期间投资组合与赎回安排 - 在清算其投资组合期间（预计于2026年1月22日前开始） 基金持有的现金和证券可能与其投资目标和策略不一致 [3] - 清算完成时 基金份额将被单独赎回 未在2026年1月22日市场收盘前出售份额的股东 将于2026年1月29日左右收到相当于其份额资产净值（包含资本收益和股息）的现金 [5] 公司背景信息 - 富兰克林邓普顿的母公司为富兰克林资源公司(NYSE: BEN) 是一家全球投资管理组织 在超过150个国家服务客户 [7] - 公司拥有超过75年的投资经验 截至2025年11月30日 资产管理规模达1.67万亿美元 拥有超过1,600名投资专业人士 [7]

公司公告核心 - 摩根士丹利中国A股基金董事会批准了两项股份回购要约，一项是2026年固定日期要约，另一项是与业绩挂钩的有条件要约 [1] 2026年固定日期要约详情 - 董事会批准了一项固定日期要约，将于2026年3月3日开始，2026年3月31日终止，旨在以现金收购最多20%的已发行股份 [2] - 收购价格为定价日基金每股资产净值（NAV）的98.5%（减去要约相关成本和费用） [2] - 如果2026年3月3日基金股份交易价格高于资产净值，则不会进行此次要约 [2] - 如果投资者要约出售的股份超过20%，基金将按比例从每位要约股东处购买股份，零股要约（持有少于100股的股东）也适用比例分配 [3] 有条件要约政策变更 - 董事会批准修改与业绩挂钩的有条件要约政策的指定衡量期，从五年缩短为三年 [4] - 有条件要约的触发条件为：1) 基金在三年期内的总回报投资表现（以资产净值计算）低于其基准指数MSCI中国A股在岸指数的表现；2) 在适用衡量期结束时，基金股份交易价格等于或低于资产净值 [4] - 首个衡量期为2025年7月1日至2028年6月30日，若有条件要约被触发，将于2028年9月30日或之前进行，后续每三年进行一次 [4] - 若有条件要约被触发，基金将回购最多25%的当时已发行股份，价格同样为资产净值的98.5%（减去相关成本） [4] - 如果基金表现达到或超过基准指数，或衡量期结束时股份交易存在溢价，则该期间不会进行有条件要约 [4] 基金概况与现有回购计划 - 基金为封闭式管理投资公司，通常将至少80%的资产投资于上海和深圳证券交易所上市的中国公司A股，旨在寻求资本增值 [9] - 基金持续实施股份回购计划，旨在通过以低于资产净值的折扣回购股份来提升股东价值 [7] - 在2025年1月1日至2025年10月31日期间，基金以平均低于资产净值16.57%的折扣回购了302,038股股份 [7] - 自该计划启动至2025年10月31日，基金以平均低于资产净值17.87%的折扣累计回购了664,960股股份 [7] - 一旦要约开始，基金预计将根据法律要求，暂时中止在公开市场按计划进行的任何股份购买，直至要约终止后至少10个工作日 [8]

文章核心观点 - Invesco QQQ ETF正寻求股东投票批准将其结构从单位投资信托重新分类为开放式基金 此举旨在使该基金现代化并降低其费用率 从而为现有股东带来益处 [1][2][4] 基金结构重组 - 基金目前基于单位投资信托结构 该结构已过时且存在效率低下的问题 限制了投资组合经理再投资股息、使用衍生品进行现金权益化或出借证券的能力 [1][5][6] - 重组提案已获得股东压倒性的赞成票 但Invesco需要获得51%的股东批准 公司已将投票截止日期从12月5日延长至12月19日以争取足够票数 [2][3] - 重组后 基金将从UIT转变为开放式基金 从而消除现有结构带来的限制 [5] 重组带来的益处 - 主要益处是降低费用率 重组后基金的费用率将从0.20%降至0.18% [4][5] - 考虑到该基金庞大的资产管理规模 费用率的小幅降低将带来显著的节省 晨星指出这可能转化为总计近7000万美元的节省 [5] - 更低的成本和更高的效率将使QQQ成为一个更精简、更强大的版本 [6] QQQ基金的影响力与衍生策略 - QQQ自1999年成立以来 一直是投资者通过单一基金获取纳斯达克100指数敞口的首选工具 [1] - 其成功催生了多种迭代产品 使投资者能够根据其特定的投资组合需求和偏好来定制QQQ敞口 [7] - 例如 Invesco中国科技ETF追踪富时中国含A股25%科技上限指数 提供了对中国A股和B股科技领域公司的敞口 [8][9] - 其他ETF提供商也借鉴了QQQ的策略 例如ProShares纳斯达克-100 Dorsey Wright动量ETF专注于纳斯达克100成分股中表现出强劲动量的公司 而Direxion纳斯达克-100等权重指数股票则提供等权重策略 [9]

公司业绩与财务表现 - 公司2024年第一季度管理资产规模达到1748亿美元 较2023年第四季度的1708亿美元增长2% 较2023年第一季度的1638亿美元增长7% [1] - 公司第一季度总收入为2.154亿美元 较去年同期的2.111亿美元增长2% [1] - 公司第一季度营业利润为6340万美元 较去年同期的6060万美元增长5% [1] - 公司第一季度调整后营业利润为7020万美元 较去年同期的6690万美元增长5% [1] - 公司第一季度GAAP净利润为3220万美元 摊薄后每股收益为4.02美元 较去年同期的每股3.86美元增长4% [1] - 公司第一季度调整后净利润为3560万美元 调整后摊薄每股收益为4.44美元 较去年同期的每股4.20美元增长6% [1] 业务运营与资金流动 - 公司第一季度长期净流入为4.06亿美元 这是连续第15个季度实现长期净流入 [1] - 公司第一季度总净流出为1.44亿美元 主要受货币市场基金大幅流出影响 货币市场基金流出达5.5亿美元 [1] - 公司零售渠道长期净流入为3.71亿美元 机构渠道长期净流入为3500万美元 [1] - 公司开放式共同基金长期净流入为2.71亿美元 单独管理账户长期净流入为1.35亿美元 [1] - 公司ETF产品长期净流入为1.03亿美元 这是连续第11个季度实现净流入 [1] 市场与行业环境 - 2024年第一季度股票和债券市场表现强劲 标准普尔500指数总回报率超过10% 彭博美国综合债券指数总回报率为负2.3% [1] - 行业数据显示 主动管理型固定收益基金出现净流出 而主动管理型股票基金出现净流入 [1] - 公司认为当前市场环境有利于主动管理策略 投资者正从现金和指数产品转向主动管理解决方案 [1] 公司战略与产品 - 公司持续专注于高增长潜力的投资策略 包括主动股票、主动固定收益和另类投资 [1] - 公司ETF平台持续增长 第一季度末ETF资产规模达到55亿美元 较去年同期增长45% [1] - 公司认为其多管理人、多风格的投资平台具有独特优势 能够满足不同渠道的顾问和投资者需求 [1]

涉及的公司与行业 * **公司**：Virtus Investment Partners (VRTS) 与 Keystone National Group [4] * **行业**：资产管理行业，专注于私募市场策略，特别是私募信贷和房地产 [4] 核心观点与论据 * **交易概述**：Virtus Investment Partners 宣布已签署协议，收购 Keystone National Group 56% 的多数股权，交易预计于 2026 年第一季度完成 [4][11] * **战略契合**：收购 Keystone 符合 Virtus 提供多元化投资组合构建模块的战略目标，特别是增加差异化的私募市场策略 [4] * **业务协同**：交易将使 Keystone 保持其投资流程、品牌和文化的自主权，同时利用 Virtus 强大的分销、营销和客户服务能力加速增长 [10][11] * **增长机会**：Virtus 看到了通过扩大 Keystone 在财富渠道的现有业务（旗舰要约收购基金）以及将其策略提供给美国和海外机构客户来实现显著增长的机会 [5] * **财务影响**：交易预计将在完成后立即提升利润率和非公认会计准则每股收益，预计将使运营利润率提高约 200 个基点，并在 2026 年为调整后每股收益贡献约 1.50 美元 [6][13] * **交易条款**：收购 56% 股权的初始对价为 2 亿美元，将使用现有资产负债表资源支付；此外还包括高达 1.7 亿美元的递延对价（含基于未来收入目标的盈利支付），分两年支付 [11] * **财务灵活性**：截至第三季度末，Virtus 拥有 3.71 亿美元现金及等价物，以及 2.5 亿美元未使用的循环信贷额度，净杠杆率为 0.1 倍 EBITDA，交易后仍将保持显著的财务灵活性 [12] * **所有权结构**：交易完成后，Keystone 管理团队将保留 44% 的所有权；通过第 3 至第 6 年的看跌和看涨期权，Virtus 的所有权将增加至约 75% [12] * **税务影响**：交易产生的无形资产预计每年将带来约 500 万美元的税收节省 [13] * **股票回购**：鉴于与 Keystone 的深入谈判，Virtus 在第三季度未进行股票回购，但打算恢复其股票回购计划 [12] Keystone National Group 业务详情 * **业务专长**：Keystone 是一家独特的私募市场管理人，专注于资产支持贷款，是将资产中心型私募信贷引入财富渠道（通过注册投资顾问、高净值投资者和家族办公室）的先驱 [4] * **管理规模**：自 2006 年成立以来，Keystone 的管理资产已增长至 25 亿美元，主要通过注册投资顾问渠道获取 [7] * **团队经验**：管理团队经验丰富，在超过 750 笔交易中投资了超过 60 亿美元，涉及设备融资、房地产融资、金融资产和资产支持企业贷款 [8] * **策略差异**：其资产支持贷款方法不同于更常见的私募信贷直接贷款策略，融资通常由特定抵押品担保或为自偿型（定期偿还本息），期限较短，并包含强有力的契约和触发条款，为贷方提供更多控制和保护 [8][9] * **旗舰产品**：旗舰产品是规模 20 亿美元的 Keystone 私募收益基金，该基金自 2020 年推出以来，因其相对于其他私募信贷区间基金和更广泛的收益型基金具有吸引力且一致的投资表现，已获得领先财富管理公司的广泛认可 [9] * **其他策略**：还管理着两只私募房地产投资信托基金，投资于私募房地产债务和股权，管理资产约 5 亿美元 [10] * **财务表现**：Keystone 拥有吸引力的财务特征，过去三年收入和 EBITDA 的复合年增长率超过 35%，净资金流入为正，有机增长率达到强劲的两位数 [5] * **风险控制**：其方法以资本保全为重点，强调抵押品的实力和优先受偿权，并基于清算价值进行承销，这反映在其较低的损失率上 [33][34] 其他重要内容 * **对 First Brands 事件的澄清**：针对分析师关于 Keystone 旗舰基金是否受 First Brands 问题影响的提问，Virtus 澄清 Keystone 的策略是资产支持设备租赁类型，而非持有 First Brands 的贷款，目前未预期相关贷款出现损失，也未进行任何减值 [16][17][18][19] * **增长重点与协同效应**：Virtus 强调此次交易的主要焦点是增长而非成本协同，旨在利用 Virtus 更广泛的分销网络显著扩大 Keystone 现有产品在财富和机构渠道的覆盖 [21][22] * **分销潜力**：Keystone 的旗舰产品已被财富渠道广泛使用，Virtus 认为其“零售就绪”，凭借更大的分销网络可以快速推动增长；同时，在机构渠道（美国及海外）也有大量机会，因为 Keystone 此前销售团队规模较小，专注于投资回报 [36][37] * **业务可扩展性**：Keystone 专注于资本保全和投资纪律，会以合理的速度配置资金；尽管其专注的市场领域单笔交易规模可能较小，但凭借广泛的来源网络，仍有大量机会配置资本 [37][38] * **贷款来源**：Keystone 进行直接来源和发起，拥有庞大的公司、租赁公司和代理商网络来识别机会，通常不与私募股权公司或其他支持者合作进行投资 [30][31] * **承销尽职调查**：Virtus 在尽职调查中详细审查了 Keystone 的承销流程，对其专注于抵押品实力、优先受偿权以及基于清算价值的评估感到满意 [33]