业绩总结 - 截至2025年9月30日，资产管理规模（AUM）为181.3亿美元，较2024年增长3%[38] - 2025年第三季度的收入为3.013亿美元，同比增长8%[12] - 2025年第三季度的调整后净收入为1.092亿美元，同比增长22%[20] - 2025年第三季度的调整后营业利润率为33.4%，较2024年同期上升70个基点[22] - 2025年第三季度的每股调整后净收入为2.67美元，同比增长7%[22] - 2025年第三季度的基本和稀释每股收益（GAAP）为0.93美元，较2024年第三季度的1.03美元下降9.7%[39] - 调整后的每股收益为1.02美元，较2024年第三季度的0.92美元增长10.9%[39] - 2025年第三季度的营业收入（GAAP）为1.018亿美元，较2024年第二季度的9320万美元增长14.5%[39] - 2025年第三季度的营业费用（GAAP）为1.995亿美元，较2024年第二季度的1.864亿美元增长7.0%[39] - 2025年第三季度的营业利润率（GAAP）为33.8%，较2024年第二季度的28.2%增长5.6个百分点[39] 用户数据 - 2025年第三季度的净流出为7000万美元，较2024年第三季度的370万美元有所增加[6] - 2025年第三季度的股东权益为192.1亿美元，较2024年第三季度下降1%[19] - 2025年第三季度的现金及现金等价物为440.9亿美元，较2024年第四季度增长4%[25] 投资回报 - 2025年第三季度的投资回报为2760万美元，较2024年第三季度的1590万美元增长73%[6] - 全球价值策略在过去1年、3年和5年的平均年总回报率分别为21.11%、26.96%和17.52%[43] - 可持续新兴市场策略在过去1年和3年的平均年总回报率分别为28.24%和24.97%[43] - 信用机会策略在过去1年、3年和5年的平均年总回报率分别为15.53%、18.41%和16.34%[43] - 开发中国家策略在过去1年和3年的平均年总回报率分别为21.09%和29.38%[43] 市场表现 - MSCI全球所有国家指数在截至2025年9月30日的1年、3年、5年、7年和10年的平均年总回报率分别为17.27%、23.10%、13.54%、11.27%和11.90%[45] - 全球特殊情况策略的自成立以来的平均年增值为3.29%[44] - 非美国增长策略在过去1年和3年的平均年总回报率分别为29.26%和25.42%[44] 其他信息 - 2025年第三季度的调整后营业收入为1.092亿美元，较2024年第二季度的9780万美元增长10.5%[39] - 调整后的营业费用为1.921亿美元，较2024年第二季度的1.818亿美元增长5.7%[39] - 调整后的营业利润率为36.2%，较2024年第二季度的31.7%增长4.5个百分点[39]

财报预期与业绩表现 - T Rowe Price Group Inc 计划于10月31日公布2025年第三季度财报 预计季度收益将同比下降 但收入预计将较去年同期增长 [1] - 公司2025年第三季度初步资产管理规模为1.77万亿美元 较2025年6月30日增长5.4% 这主要得益于股票市场表现改善 [4] - 市场对第三季度每股收益的共识预期为2.49美元 预示同比下降3.1% 而收入共识预期为18.6亿美元 预示同比增长3.9% [11] 收入驱动因素 - 投资顾问费用的Zacks共识预期为16.7亿美元 预示环比增长6.3% [5] - 行政、分销和服务费用的共识预期为1.525亿美元 预示环比增长1.9% [6] - 公司业绩可能受益于第三季度标普500指数近8%的强劲上涨以及固定收益市场的稳定资金流入 [3] 成本与运营挑战 - 公司为吸引新客户和升级技术进行了大量投入 预计这将增加报告季度的支出 [7] - 尽管有支出压力 但公司的成本管理努力可能在一定程度上抵消增长 其GAAP基础运营费用预计为12亿美元 环比下降3.5% [8] - 在充满挑战的运营环境中 公司第三季度继续录得净流出 截至2025年9月30日的季度净流出额为79亿美元 [4] 同业公司表现对比 - 景顺第三季度调整后每股收益0.61美元 超出市场预期 较去年同期增长38.6% 业绩主要受调整后收入增长和创纪录的资产管理规模推动 [12] - SEI Investments Co第三季度每股收益1.30美元 超出市场预期 并较去年同期增长9.2% 其业绩得益于收入增长和资产管理规模上升 [13]

投资表现 - 截至2025年9月30日，Northern Trust加拿大样本中的中位数计划当季回报率为3.6% [1] - 截至2025年9月30日，Northern Trust加拿大样本中的中位数计划年初至今回报率为4.3% [1]

业绩表现 - Value Plus策略在第三季度获得8.50%的收益 [3] - 同期Russell 2000® Value指数收益为12.60% [3]

公司概况 - 公司创始人Lawrence Fuller拥有30年个人投资者投资组合管理经验，职业生涯始于1993年的美林公司 [1] - 公司创始人曾任职于多家华尔街公司，最终实现完全独立的目标，创立了富勒资产管理公司 [1] - 公司是一家在州注册的投资顾问公司 [3] 业务模式 - 公司在金融科技平台Dub上管理Focused Growth投资组合，该平台是美国证券监管机构批准的首个跟单交易平台 [1] - 该平台允许零售投资者自动复制他们选择的投资经理的投资组合和持续交易 [1] - 公司创始人也在Substack平台（lawrencefuller.substack.com）上发布内容 [1] 信息性质 - 公司所提供的信息仅用于广泛受众的教育目的 [3] - 信息无意对任何特定证券、投资或投资策略的销售或购买提出要约或招揽 [3] - 公司以公平和平衡的方式呈现信息 [3]

文章核心观点 - 美国私营信贷市场快速增长且缺乏监管 其复杂性及风险因First Brands集团违约事件而凸显 同时政策变化正使普通美国家庭的退休储蓄暴露于此类资产之中 可能引发系统性风险 [1][2][6][7][8] First Brands Group违约事件分析 - 私营汽车零部件制造商First Brands Group无法偿还其61亿美元债务 [1] - 该事件引发关注是因为瑞银集团等金融机构承认其通过私营信贷基金对该公司的风险敞口高于此前披露 达5亿美元 [1][2] - 此次混乱的破产暴露了多家机构向同一企业贷款的不透明复杂性 被比作2008年金融危机前的次贷打包 [2] 私营信贷市场概况与风险 - 私营信贷基金直接向非金融企业提供贷款 主要参与者包括Apollo Global Management和黑石集团等大型资产管理公司 [5] - 私营基金总资产在过去十年中增长约两倍 达到近25万亿美元 私营市场的股权融资规模已超过公开市场 [7] - 此类贷款活动发生在美国金融体系的未受监管领域 其涉及的债务和抵押品层级需要更清晰的披露 [2][5][7] - 非金融企业部门对私营市场的依赖度上升 带来了潜在的系统性风险和对美国经济繁荣的挑战 [8] 政策法规变化及其影响 - 特朗普政府通过行政命令和政策调整 允许退休储蓄账户投资于“另类资产” 打破了长期存在的保护屏障 [4][11] - 美国劳工部取消了不鼓励在401(k)计划投资菜单中考虑另类资产的拜登时代声明 [11] - 主要金融机构迅速利用此机会 黑石集团于10月15日开设了401(k)业务部门 贝莱德也推出了新的以私募股权为重点的401(k)基金 [12] 市场参与者观点与动向 - 贝莱德首席财务官声称 在退休账户中包含私营市场资产每年可增加50个基点的额外回报 并在退休时使资产增加15% [12] - 美联储和国际货币基金组织等主要金融监管机构 呼吁关注非银行金融机构（包括私营信贷基金）快速增长带来的脆弱性 [13] - 美国证券交易委员会专员Caroline Crenshaw担忧零售投资者进入私营市场可能面临巨大风险 缺乏保护措施 [14] 市场结构变化与投资者影响 - 目前87%的年收入超过1亿美元的公司为私营公司 其股权和贷款主要在几乎完全不受监管的非公开金融市场发行和交易 [10] - 未受监管的金融机构现已主导金融活动 其触角延伸至美国经济的各个部门 [7] - 所有持有任何金融资产的的美国家庭都可能在不自知的情况下暴露于这些私营市场交易 [10]

合作概述 - Apollo与风险投资公司8VC宣布建立战略合作伙伴关系，旨在通过为高增长公司量身定制的灵活资本解决方案，加速美国工业复兴 [1] - 通过此次合作，双方计划部署数十亿美元资金，以支持先进制造、航空航天、能源、生命科学、物流和自然资源领域的技术公司 [1] - 该合作还将与Apollo旗下专注于创新经济的附属平台Cadma协同，该平台为风险投资和成长型公司提供灵活融资 [2] 合作目标与重点领域 - 该倡议旨在支持那些正在为未来构建大规模物理和数字基础设施的高增长、资本密集型企业 [2] - 合作将优先考虑那些以实物资产、长期合同和成熟运营模式为基础，并与经验丰富的建设者和运营商合作的机会 [3] - 最终目标是帮助建立能够提升美国工业领导力和长期经济韧性的持久性公司 [3] 合作背景与必要性 - 风险资本适合资助技术突破，但不足以资助需要利用人工智能、机器人技术、自主系统、生物技术和核能等变革性技术来提升国家生产力的大型项目 [3] - 需要创新的、非稀释性资本来支持推动工业创新的公司，而结构化和资产支持的解决方案有助于弥补这一资金缺口 [3] - 此次合作旨在融合Apollo的规模、结构化专业知识和长期资本，与8VC的深厚领域知识、创业能力和行业覆盖范围 [2][3] 公司背景信息 - Apollo是一家高增长的全球另类资产管理公司，截至2025年6月30日，其资产管理规模约为8400亿美元 [4] - 8VC是一家领先的早期技术投资公司，专注于国防、物流、制造、金融服务和医疗保健等重要行业，其合伙人已共同创立了超过二十家技术公司 [6]

T Rowe Price公司动态 - 管理规模达1.7万亿美元的资产管理公司计划推出一只主动管理的加密指数ETF [2] - 该ETF将持有5至15种加密货币，旨在跑赢FTSE US Listed Crypto Index [2] - 此举标志着传统共同基金提供商在现货加密产品获批近两年后，向去中心化金融领域迈出的重要一步 [2] 行业趋势与专家观点 - 传统金融公司相继推出ETF，例如Tweedy Browne于去年末推出其首只ETF COPY，Lazard和Praxis也紧随其后 [4] - 行业趋势源于共同基金类别的普遍资金外流和日益宽松的加密监管环境 [4] - 专家认为监管环境已明朗，传统知名公司的入场将吸引大量机构资本 [4] - T Rowe Price的加密指数ETF因其主动管理、提供广泛敞口且来自近百年历史的老牌公司而受到关注 [3] 其他传统基金公司的ETF动向 - Parnassus公司在2024年末推出了Parnassus Core Select ETF (PRCS)和Parnassus Value Select ETF (PRVS) [6] - First Eagle公司也在去年末推出了First Eagle Global Equity ETF (FEGE)和First Eagle Overseas Equity ETF (FEOE) [6] 持观望态度的公司 - Vanguard和Charles Schwab等知名公司尚未推出自己的加密基金 [5] - 嘉信理财计划在2026年上半年提供现货比特币交易，而Vanguard前高管曾公开反对加密货币 [5]

公司战略与产品发布 - 百达集团首次在美国市场推出三只广泛可用的ETF产品，这是其220年历史上的首次[1] - 公司计划在2026年第一季度再推出两只ETF：新兴市场崛起经济体ETF（RISE）和新兴市场债券ETF（EMFI）[3] - 新ETF策略与公司现有的全球性主题投资策略相关，这些策略是其8000亿美元全球资产管理业务的一部分[4] 产品特点与策略 - 百达AI增强国际股票ETF（PQNT）采用“因子中性AI模型”[5] - 百达清洁地球ETF（PCLN）投资领域涵盖从高效供应链到智能电网和数字赋能器[5] - 百达AI与自动化ETF（PBOT）提供有纪律、研究驱动的投资敞口，专注于受益于AI和自动化技术应用的公司[5] 市场进入与分销策略 - 公司聘请高盛资产管理前ETF专家Benjamin Becker担任美国ETF分销主管，旨在通过注册投资顾问（RIA）渠道发展ETF业务[2][3] - 尽管Wirehouse（综合券商）分销渠道重要，但公司认为RIA是当前增长的重点[3] - 公司进入美国ETF市场是因为客户需求强烈，ETF目前是首选的工具[2] 行业背景与竞争 - 美国ETF市场竞争日益激烈，使得分销策略变得比以往任何时候都更加重要[2] - 许多等待多年的资产管理公司近期都推出了其首批ETF产品[2]

合作关系的核心变动 - 意大利银行UniCredit计划在不到两年内将其通过Amundi投资的客户资金规模降至几乎为零 [1] - 此举反映了该银行对现有资产管理协议下所支付费用的不满 该协议即将到期续签 [1] - 截至2021年 Amundi管理UniCredit约80%的投资资产 该比例目前已降至约60% 并预计在第一季度末降至约一半 [2] 协议背景与当前僵局 - UniCredit与Amundi的现有协议始于2016年12月 当时UniCredit以约35.4亿欧元的价格将其Pioneer Investment部门出售给Amundi [3] - 作为交易的一部分 双方建立了战略合作伙伴关系 并签订了一份为期10年的分销协议 [3] - UniCredit因无法说服Amundi同意修改条款而决定终止合作 尽管此举将产生解约罚金 但银行认为这比现有费用结构更可取 [2] 战略背景与外部因素 - 协议延期存在不确定性 部分原因与意大利银行此前收购国内竞争对手Banco BPM的未成功尝试有关 [4] - Credit Agricole与Banco BPM也存在销售合作伙伴关系 并在UniCredit发起收购要约后增持了该银行的股份 [4]