公司动态 - Equifax推出全新设计的美国消费者信用报告 包含VantageScore® 3 0信用评分和易于阅读的图表 提供当前和历史信用活动的全面视图 [1] - 新版信用报告采用颜色编码部分和易于阅读的图表 取代冗长的文本页面 帮助消费者更直观了解信用状况 [2] - 报告新增"影响您信用评分的关键因素"部分 提供更多关于可能影响个人信用评分的信用活动类型的背景信息 [2] 产品创新 - 新版信用报告设计直接回应消费者反馈 旨在解决传统信用报告内容冗长或难以理解的问题 [3] - 新版信用报告设计反映了消费者通过myEquifax™账户或新myEquifax™移动应用查看数字信用报告时的视觉体验 [3] - myEquifax™移动应用由Equifax Cloud™提供支持 旨在帮助人们更好地了解当前信用状况 并在财务生活中获得更多主动权 [3] 公司战略 - 公司CEO表示 更新的行业领先的美国消费者信用报告是公司"将消费者放在首位"承诺的体现 旨在帮助人们实现最佳财务状况 [2] - 公司致力于在每个接触点都做到消费者友好 新版信用报告的视觉重新设计就是这一承诺的证明 [3] - 作为全球数据 分析和科技公司 公司通过帮助金融机构 企业 雇主和政府机构做出更自信的关键决策 在全球经济中发挥重要作用 [4]

纪要涉及的行业和公司 - 行业：信用报告、金融科技、消费信贷、抵押贷款 - 公司：TransUnion（TRU） 核心观点和论据 信用报告行业商业模式 - 核心业务是从各地贷款机构收集消费者贷款信息，提供数据历史和分析视图，如信用评分，为贷款决策提供基础，业务覆盖超35个国家 [4][5] - 服务包括市场理解与客户获取、风险评估与贷款组合管理、逾期债务分析与回收，近年拓展至营销活动支持和欺诈缓解 [6][8] 消费者健康与信贷市场现状 - 消费者健康状况良好，就业高、有实际工资增长、通胀得到控制、杠杆率健康、违约率在合理范围内，但对未来担忧，兼职想增加工时人数上升或为就业市场放缓信号 [9][10] - 过去三年信贷业务放缓，约18个月前企稳，目前处于低迷但稳定区间，抵押贷款、消费贷款、汽车贷款较低，信用卡业务稳定，通胀和十年期利率下降将提升贷款量，银行有放贷意愿但谨慎 [11][12][13] 金融科技客户情况 - 金融科技公司在通胀和利率上升前占美国贷款发起量20%，后进入两三年寒冬，如今资金回流，大型知名金融科技公司财务状况改善，因消费者信用卡债务高，有债务整合需求 [18] 印度市场情况 - TransUnion在印度信用评级机构（CRA）市场份额超70%，过去几年复合增长率超30%，预计今年营收达数亿美元 [20] - 过去四到六个季度，因印度储备银行（RBI）担忧消费信贷市场泡沫，采取措施致贷款量和营收增速下降，本季度持平 [20][21][22] - 新RBI领导注重平衡安全与增长，注入流动性、解除贷款限制，预计2025年印度业务从一季度0%增长到四季度高个位数增长，全年增长约10%，未来将引入新产品 [22][24][25] 技术基础设施转型 - 构建基于云的下一代基础数据和分析平台One True，今年完成美国客户迁移，关闭数据中心、减少劳动力成本，明年迁移加拿大、英国和菲律宾市场 [30] - 技术迁移将带来标准化、创新和成本节约，使各市场能销售更多产品，促进收入增长 [31][33] 墨西哥市场收购 - 墨西哥人口众多、增长快，信贷服务不足，银行使用的信贷产品基础，是有吸引力的扩张市场 [34][35] - TransUnion曾参与建立墨西哥信用局，近期收购该业务，正处监管审查期，预计年底或明年一季度初完成，将带来新产品创新和分析能力 [35][36] 监管动态与抵押贷款市场 - 2023年以来，抵押贷款市场困难，利率上升、交易量下降，贷款机构营销和评估成本高，部分数据供应商提价引发行业不满 [38][39] - 有将抵押贷款发起所需的三份信用报告减为两份的想法，但会导致部分消费者无法获得贷款或最低成本政府贷款，新FHFA主任不太可能推动此转变 [41][43][44] 其他重要但可能被忽略的内容 - 信用报告行业收集美国近95,000家消费贷款机构数据，频率至少每月一次，部分每日一次 [4] - 信用评分有多种类型，可定制，为贷款决策提供定量和无偏基础 [5] - 营销服务包括丰富消费者信息、创建受众、开展数字营销活动并评估效果 [8] - 欺诈缓解服务可认证电子商务和电话交易，防范欺诈风险 [8] - 收购的NuStar公司先进技术平台助力构建One True平台，实现全球产品整合 [32]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度业绩强劲，超出指引 [8] - 预计EWS长期增长13% - 15%，USIS增长6% - 8%，国际业务增长7% - 9%，整体增长8% - 12%，其中1% - 2%来自并购，7% - 10%为有机增长，还有50个基点的利润率扩张 [67][100] - 现金转化率框架为95%以上的收益转化为自由现金流 [100] 各条业务线数据和关键指标变化 抵押贷款业务 - 抵押贷款活动较2015 - 2019年正常水平下降约50%，2025年第一季度抵押贷款查询量下降9%，全年指导为下降12%，影响约1亿美元收入 [10][11] EWS业务 - 第一季度末有440万家公司每发薪周期向其提供数据，数据集涵盖1.38亿个人，第一季度孪生数据资产增长11% [55][56] - 收入增长的构建模块包括GDP增长、记录添加、产品推出、渗透和价格，各贡献一定比例 [68][69] 政府业务 - 政府业务TAM约50亿美元，目前收入7.5亿美元 [63][81] - 第一季度末数据集涵盖1.38亿个人和1.98亿个工作岗位 [92] 各个市场数据和关键指标变化 美国消费者信贷市场 - 消费者信心下降，美联储高级贷款官员调查显示信贷供应和需求收紧 [3] - 失业率低，消费者仍在工作，金融机构业务正常，但抵押贷款市场受利率上升影响大 [5][9] 次级贷款市场 - 次级贷款拖欠问题主要集中在次级和近次级，学生贷款还款开始可能使次级拖欠问题稍扩大，但目前影响不显著 [12][13] 汽车市场 - 3、4月汽车需求有一定拉动，但整体变化不大，众议院和解法案中汽车利息可抵扣的提议可能影响未来汽车活动 [50][51] 公司战略和发展方向和行业竞争 公司战略 - 推动业务从交易型向订阅型转变，提高收入稳定性 [21] - 推出结合收入就业数据和信用数据的新产品，在多领域应用，增加信用文件价值和市场份额 [34][36] - 扩大数据记录，包括1099和养老金记录，通过多种途径获取 [72][74] - 实施长期资本分配计划，优先投资公司，进行5 - 7亿美元的资本支出和5 - 7亿美元的并购，加强核心业务 [100][102] 行业竞争 - 在EWS业务上有规模优势，竞争对手主要是手动验证，公司通过记录添加、新产品推出和渗透等多杠杆实现增长 [60][62] - 抵押贷款市场中，行业反对从3B拉取改为2B拉取，公司新产品旨在差异化竞争 [32][34] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 经营环境不确定，关税和通胀是挑战，但消费者就业情况好、金融机构业务正常，整体环境仍较正常 [4][5] - 公司业务组合向更具抗衰退性转变，越来越多收入受保护，抵押贷款市场有复苏潜力 [17][19] - 政府对不当支付的关注对公司是利好，公司解决方案有巨大投资回报率 [80][81] 其他重要信息 - 公司在云投资后完成技术转型，可部署高性能分析和决策资产，帮助客户更快构建和部署产品 [48] - 公司与SSA签订超5000万美元的残疾收入合同，证明数据在解决不当支付问题上的价值 [85] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 美国消费者健康状况、贷款人反馈及次级消费者情况 - 经营环境不确定，关税和通胀影响消费者信心，但消费者就业情况好，金融机构业务正常，次级贷款拖欠问题主要集中在次级和近次级，学生贷款还款影响待观察 [4][5][12] 问题: 公司各业务在滞胀环境下的表现 - 公司未对滞胀环境建模，但在衰退场景中业务组合向更具抗衰退性转变，政府和人才业务是增长驱动，更多收入受保护 [15][17][18] 问题: 对FSRA主任关于抵押贷款信用文件上限言论的看法 - 公司不确定新主任方向，认为当前信用文件和FICO评分的规定不会改变，行业反对从3B拉取改为2B拉取 [26][27][32] 问题: 抵押贷款预资格市场趋势及新产品情况 - 部分抵押贷款发起人因成本原因在购物过程中采用1B或2B拉取，公司推出结合收入就业和信用数据的新产品，不改变价格，增加价值以提高市场份额 [34][36][38] 问题: 美国消费者信贷趋势 - 公司4月给出的指导预计不会改变，3、4月汽车需求有一定拉动但整体变化不大，众议院和解法案中汽车利息可抵扣提议可能影响未来汽车活动 [50][51] 问题: AWS竞争格局及定价影响 - 公司在EWS业务有规模优势，竞争对手主要是手动验证，定价平衡，通过多杠杆实现增长 [55][59][60] 问题: 2025年各业务定价对增长的贡献及与历史水平比较 - 以EWS业务为例，长期增长13% - 15%，由GDP增长、记录添加、产品推出、渗透和价格等多因素构成，各因素贡献较平衡 [68][69][70] 问题: 1099养老金记录扩展战略及增量记录预期 - 公司有专门团队负责记录添加，通过多种途径获取1099和养老金记录，虽不提供增量记录指导，但对增长有信心 [72][74][76] 问题: Doge对公司是顺风还是逆风 - 政府对不当支付的关注对公司是利好，公司解决方案可帮助解决问题，有巨大投资回报率 [79][80][81] 问题: 对SSA合同实现收入目标的信心 - 与政府合作复杂，但新政策对公司长期有利，记录添加有助于业务增长，公司有信心实现目标 [88][89][90] 问题: CMS去年改变资金支付方式的原因 - 不清楚原因，可能是预算驱动，公司建议新政府恢复100%报销，USDA也有类似情况 [96][97][98] 问题: 公司并购战略 - 实施长期资本分配计划，进行5 - 7亿美元的并购，重点加强EWS、差异化数据、身份和欺诈、国际平台等领域，要求并购具有 accretive性 [100][102][103]

财务数据和关键指标变化 - 2024年公司实现9%的有机增长，第一季度业务表现强劲，4月业务量保持稳定，5月延续合理的业务量趋势 [6] - 公司在2022年和2023年宏观环境困难时仍实现3%的正增长，2025年公司业务比那时更强 [9] - 公司预计2025年印度市场实现10%的有机增长，第四季度达到高个位数的增长率 [86] 各条业务线数据和关键指标变化 抵押贷款业务 - 公司在抵押贷款业务的定价在过去五年与行业一致，主要随通胀调整，数据负载定价未变，但评分和收入验证价格上涨 [30] - 行业从三合一信用报告向二合一信用报告、单评分向双评分的转变不确定，目前处于搁置状态 [40] 预资格审查业务 - 公司在预资格审查业务表现良好，得益于拥有最深层次的趋势信用信息和最高的金融科技行业报告份额 [49] 汽车业务 - 3月和4月汽车业务量因潜在关税实施前的需求提前拉动而受益，未来汽车需求取决于关税不确定性和价格上涨的持续时间 [53][55] NuStar业务 - NuStar业务近期成功，部分原因是产品集成到OneTrue平台，信用与营销整合，实现了收入增长和技术节省 [57][58] - NuStar在过去几个季度实现了4% - 6%的有机增长 [58] 可信云解决方案业务 - 该业务预计2025年实现1.5亿美元收入，几乎是2023年的两倍，因其满足市场对电话认证的需求，且实现收入的时间短 [61][63] 新兴垂直业务 - 新兴垂直业务占公司B2B收入的45%，目前在宏观环境下实现中个位数的有机增长，有增长潜力 [66] - 保险业务占新兴业务的30%，近期实现低两位数增长，预计未来保持高个位数的复合增长 [69][70] 客户互动业务 - 公司计划在本季度末推出新的免费增值产品，预计该产品线今年调整后实现低个位数增长，明年达到中个位数增长 [74][76] 数据泄露服务业务 - 收购Sonic后，该业务收入翻倍，盈利能力增强，去除大额订单后，核心业务实现低两位数增长 [81][82] 各个市场数据和关键指标变化 美国市场 - 美国消费者目前健康但担忧未来，就业情况良好，通胀可控，信贷成本略有上升，拖欠率得到合理控制 [3][5] - 美国贷款业务量目前处于较低水平，但有自然交易量支撑，即使环境恶化，下降空间也有限 [13] 印度市场 - 印度消费者信贷市场在2024年和2025年初增长放缓，目前公司预计市场将逐步恢复增长，2025年实现10%的有机增长 [84][86] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司通过收购NuStar、Argus和SonTek实现业务多元化，完成技术和劳动力的下一代重组计划，预计在宏观逆风下表现更好 [9][27] - 公司在抵押贷款业务中强调数据负载定价的合理性，认为应全面反思增加抵押贷款发起成本的因素 [30][36] - 公司在预资格审查业务凭借数据优势竞争，关注竞争对手新产品的市场影响 [49][50] - 公司在新兴垂直业务中，看好保险、租户和就业筛选、技术、零售、电子商务和媒体等领域的发展 [70][73] - 公司在客户互动业务中，通过收购和合作完善产品，推出免费增值产品以满足消费者需求 [74][79] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 美国消费者目前健康但担忧未来，贸易政策和关税可能增加通胀、压力消费者财务和导致借贷放缓，但公司业务表现良好 [3][6] - 公司认为即使遇到类似2022 - 2023年的宏观逆风，由于业务多元化和成本控制措施，仍能保持较好表现 [9][28] - 印度市场消费者信贷增长有望恢复，公司对印度市场的长期潜力感到兴奋 [86][90] 其他重要信息 - 公司正在实施一项3亿美元的技术和劳动力重组计划，预计实现数亿美元的持续成本节约，资本支出占收入的比例将从8%降至6% [28] - 公司在2026年将通过云迁移和其他技术基础设施节省4500万美元的运营成本 [29] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 如何看待美国消费者的健康状况和信贷市场？ - 美国消费者目前健康但担忧未来，就业情况良好，通胀可控，信贷成本略有上升，拖欠率得到合理控制，但贸易政策和关税可能带来不确定性 [3][5][6] 问题: 如何看待2025年剩余时间的消费者信贷发起增长？ - 贷款业务量目前处于较低水平，即使环境恶化，下降空间有限，GDP增长或下降可能导致利率下调，促进贷款需求，同时债务整合贷款可能增加业务量 [13][14] 问题: 公司在经济衰退和滞胀环境下的表现如何？ - 公司在2022 - 2023年的宏观困难环境下实现3%的正增长，目前业务更强，预计在类似环境下表现更好 [9][23] 问题: 公司在市场低迷时的成本控制措施有哪些？ - 公司可以采取减少外部顾问支出、旅行和娱乐支出、招聘和人员配置调整等措施，同时完成技术和劳动力重组计划以降低成本 [26][27][28] 问题: 如何看待抵押贷款信用文件定价的上限？ - 公司认为应全面反思增加抵押贷款发起成本的因素，目前从三合一信用报告向二合一信用报告、单评分向双评分的转变不确定 [30][36][40] 问题: 竞争对手推出的新产品对公司预资格审查业务有何影响？ - 竞争对手的新产品是信用报告与收入记录标志的组合，目前未实现收入验证与信用的捆绑，公司在预资格审查业务凭借数据优势表现良好 [47][49] 问题: NuStar业务成功的原因和实现高个位数增长的时间线？ - NuStar业务成功得益于产品集成到OneTrue平台，信用与营销整合，实现了收入增长和技术节省，目前未提及实现高个位数增长的时间线 [57][58] 问题: 可信云解决方案业务成功的原因、客户垂直领域和市场规模？ - 该业务成功是因为满足市场对电话认证的需求，实现收入的时间短，目前专注于电话互动，未来将拓展到文本认证，未提及市场规模 [61][63][64] 问题: 如何看待新兴垂直业务的正常化收入增长和非核心垂直领域？ - 新兴垂直业务目前实现中个位数的有机增长，有增长潜力，保险业务是核心业务，预计保持高个位数的复合增长 [66][70] 问题: 公司新推出的免费增值产品与竞争对手的比较以及是否增加营销支出？ - 公司的免费增值产品与Experian类似，能满足消费者更广泛的需求，未提及是否增加营销支出 [74][77][79] 问题: 公司在数据泄露服务业务的竞争对手和竞争力？ - 公司通过收购Sonic成为有能力的竞争对手，去除大额订单后，核心业务实现低两位数增长 [81][82] 问题: 如何看待印度消费者信贷市场的未来发展？ - 印度市场消费者信贷增长有望恢复，公司预计2025年实现10%的有机增长，长期潜力巨大 [86][90]

股价表现 - 公司股价在过去一个月上涨约3.7%，但表现逊于标普500指数[1] 盈利预测 - 过去一个月内盈利预测未出现明显变动[2] 投资评分 - 公司成长性评分为B，动量评分同样为B[3] - 价值评分为D，处于该投资策略的后40%[3] - 综合VGM评分为C[3] 市场展望 - 公司当前Zacks评级为3（持有），预计未来几个月回报率与市场持平[4]

市场动态 - 主要指数近期经历大幅下跌后出现反弹 [1] - Fair Isaac Corporation (NYSE: FICO) 成为市场关注焦点 [1] 投资策略 - 长期增长和股息增长是核心投资方向 [2] - 关注美国和欧洲股市中被低估的股票及高质量股息增长型公司 [2] - 盈利能力比低估值更能驱动收益增长 [2] - 重视利润率、自由现金流的稳定性和增长以及投资资本回报率 [2] - 深入研究能力范围内的高质量公司 [2] 公司研究 - Fair Isaac Corporation (NYSE: FICO) 被列为研究对象 [1][3]

文章核心观点 - 尽管消费者信贷余额名义上增长，但经通胀调整后多数信用风险层级的实际余额下降，各信贷业务呈现不同趋势，反映当前经济现实 [1][2][3] 各业务情况总结 总体信贷情况 - 2020 - 2025 年第一季度所有消费信贷产品名义总余额从 14.1 万亿美元增至 18.0 万亿美元，约 28%，经通胀调整后五年增长 0.5 万亿美元，近 3% [2] - 2020 - 2025 年多数信用风险层级经通胀调整后的实际余额下降，超级优质客户增长 18%，主要因更高的抵押贷款余额，次级客户增长 1.9%，优质客户下降 14% [3][5] 信用卡业务 - 2025 年第一季度 90 天以上逾期的消费者层面拖欠率同比下降 12 个基点至 2.43%，为 2020 年以来首次连续两个季度同比下降 [8] - 2024 年第四季度总发卡量同比略有增长 0.1%，为六个季度以来首次同比增长，次级发卡量同比增长 2.9%，为八个季度以来首次，超级优质发卡量连续两个季度增长 5.3% [8] - 新卡信用额度呈下降趋势，2024 年第四季度新账户平均信用额度同比略有下降 0.3% [8] 无担保个人贷款业务 - 2024 年第四季度无担保个人贷款发放量达 630 万笔，同比增长 26%，带动新账户总余额同比增长 17% 至 340 亿美元 [13] - 2025 年第一季度仅优质以上层级总余额增长，达 2530 亿美元，同比增长 3%，有余额的消费者达 2460 万，同比增长 5%，但仅优质以上层级消费者平均余额增长 [13] - 2024 年第四季度新账户平均余额下降 7%，为连续第五个季度下降，2025 年第一季度次级拖欠率从去年的 15.6% 降至 14.0%，整体借款人层面拖欠率从 3.75% 降至 3.49% [13][14] 抵押贷款业务 - 2024 年第四季度抵押贷款发放量同比增长 30.2%，达 120 万笔，其中 78% 为购房贷款发放量，购房贷款发放量同比增长 15.4%，为 2021 年第二季度以来首次年度增长 [19] - 房屋净值贷款发放量同比增长 11%，为连续第三个季度同比增长 [19] - 2025 年第一季度 60 天以上逾期的账户层面拖欠率同比连续第 12 个季度上升，达 1.44%，同比增长 21 个基点 [19] - 2024 年第四季度新抵押贷款平均金额同比增加近 4 万美元至 366443 美元 [19] 汽车贷款业务 - 2024 年第四季度汽车贷款发放量达 620 万笔，同比增长 8%，各风险层级均有增长，超级优质层级同比增长 15.7% 领先 [23] - 2024 年第四季度新车辆融资占比 47%，为疫情前以来第四季度最高，2025 年第一季度租赁份额升至 26%，接近疫情前水平 [23] - 2025 年第一季度 60 天以上逾期拖欠率同比增加 5 个基点至 1.38%，超过 2009 年第一季度的峰值 1.33%，但近期增速放缓 [23]

文章核心观点 - 信用报告机构环联（TransUnion）宣布 2025 年第一季度每股 0.115 美元的现金股息，将于 2025 年 6 月 6 日支付给 2025 年 5 月 22 日登记在册的股东 [1] 公司信息 - 环联是一家全球信息和洞察公司，在 30 多个国家拥有超 13000 名员工 [2] - 公司通过收购和技术投资开发创新解决方案，业务从核心信贷拓展到营销、欺诈、风险和高级分析等领域 [2] - 公司致力于实现 “善用信息” 理念，为全球数百万人带来经济机会、优质体验和个人赋能 [2] 联系方式 - 公司网址为 http://www.transunion.com/business [3] - 公司邮箱为 investor.relations@transunion.com [3] - 公司联系电话为 312 - 985 - 2860 [3]

家庭用户与零工经济 - 有孩家庭使用零工服务的周频率比无孩家庭高50% [1] - 23%有孩家庭每月在零工服务上花费超500美元，是无孩家庭(5%)的近5倍 [2] - 61%有孩家庭每周使用外卖配送服务，显著高于无孩家庭的40% [3] 零工服务类型差异 - 新兴零工服务中，有孩家庭使用数字自由职业(39%)和线下合同工(31%)的比例是无孩家庭的2倍 [3] - 线下合同工包括保姆、遛狗等家庭服务，数字自由职业涵盖APP开发、网页设计等专业服务 [4] 用户选择驱动因素 - 有孩家庭更看重服务商多样性(43% vs 25%)和需求匹配便捷性(51% vs 40%) [5] - 该群体对促销活动和忠诚度计划敏感度更高，平台可通过优化此类功能增强粘性 [5] 平台安全机制需求 - 67%用户要求验证工作者身份，58%支持背景调查和生物识别技术防欺诈 [7] - 83%用户对现有安全功能满意，但超半数会在遭遇诈骗或安全威胁后停止使用平台 [6] 研究方法与数据来源 - 调查样本为2025年2月采集的1,051名美国成年人，误差幅度±3个百分点 [10] - 数据覆盖全美各区域，统计显著性达95%置信水平 [10]

文章核心观点 - 美国教育部恢复违约借款人催收活动，TransUnion研究显示有违约风险的消费者数量已超过疫情前水平，联邦学生贷款借款人逾期率达历史最高，违约对信用评分影响大，促使贷款机构加强审查 [1][3] 学生贷款政策变化 - 2020年3月美国教育部暂停联邦学生贷款还款，2023年9月要求恢复还款，2024年10月起贷款服务机构才向信用局报告逾期情况，上个月宣布今日起恢复催收活动 [2] 逾期情况 - 截至2025年2月，20.5%有还款义务的联邦学生贷款借款人逾期90天以上，高于2020年2月的11.5%，为历史最高 [3][4] - 各风险层级中，次级贷款人群逾期率最高，2025年2月达51%，高于2020年2月的39%；次优级为23%，高于2020年2月的9% [4] 违约对信用评分的影响 - 自宽限期结束后违约的消费者信用评分平均下降63分，超优级借款人违约对信用评分影响更大 [5] - 2025年1 - 2月违约的借款人中，23%在2024年12月处于优质及以上风险层级 [6] - 不同风险层级违约后信用评分平均变化：超优级 -175分，优质加 -121分，优质 -99分，次优级 -64分，次级 -42分 [7] 行业应对措施 - 贷款机构为识别潜在受影响消费者和相关风险，更多将学生贷款特定信息纳入投资组合审查 [7] - 贷款机构可利用TruVision Premium Student Loan Attributes了解学生贷款类型、余额和还款历史，消费者可阅读公司博客了解学生贷款对信用的影响 [7]