公司第四季度业绩总览 - 第四季度调整后每股收益为0.87美元，超过市场预期的0.83美元，但低于去年同期的1.14美元 [2] - 第四季度营收为186亿美元，同比下降13.7%，且低于市场预期的223亿美元 [2] - 第四季度毛利润为12亿美元，同比下降10.7%，毛利率为6.5% [4] - 第四季度调整后部门营业利润为8.21亿美元，同比下降22% [4] - 公司过去四个季度的调整后投入资本回报率为6.3% [4] 分部门营收表现 - 农业服务与油籽部门营收为140亿美元，同比下降16.9%，低于市场预期的177亿美元 [3] - 碳水化合物解决方案部门营收为26亿美元，同比下降3.9%，与市场预期持平 [3] - 营养部门营收为18亿美元，同比微增0.7%，略低于市场预期的19亿美元 [3] - 其他业务营收为1.17亿美元，与去年同期基本持平 [3] 分部门营业利润分析 - 农业服务与油籽部门调整后营业利润为4.44亿美元，同比下降31% [5] - 农业服务子部门利润下降31%，主因北美大豆出口活动减少及不利的按市价调整影响（本季度净负影响100万美元，去年同期为净正影响5000万美元）[5] - 压榨子部门利润暴跌69%，主因南北美洲压榨利润率疲软，且本季度有约2000万美元净负按市价调整影响 [6] - 精炼产品与其他子部门利润下降2%，主因精炼利润率下降，但被约2200万美元的净正按市价调整影响部分抵消 [7] - 对丰益国际的投资权益收益同比增长约49% [7] - 碳水化合物解决方案部门营业利润为2.99亿美元，同比下降6% [8] - 淀粉与甜味剂子部门利润下降16%，主因全球需求疲软及欧洲、中东和非洲地区玉米成本上升 [8] - Vantage玉米加工子部门利润同比飙升187%，受10月和11月强劲的乙醇行业利润率推动 [10] - 营养部门营业利润为7800万美元，同比下降11% [11] - 人类营养子部门利润下降10%，主因缺乏保险赔款收入 [11] - 动物营养子部门利润下降15%，主因局部销量疲软及一次性项目影响 [12] 公司财务状况与资本配置 - 期末现金及现金等价物为10.2亿美元，长期债务（含当期到期部分）为76亿美元，股东权益为347亿美元 [13] - 截至2025年12月31日，经营活动产生的现金流为54.5亿美元，2025年全年支付股息9.87亿美元 [13] - 董事会宣布将季度股息提高2%至每股0.52美元，这是公司连续第94年派发股息 [14] 公司2026年业绩展望 - 预计2026年调整后每股收益在3.60美元至4.25美元之间 [15] - 预期下限反映了美国生物燃料政策持续不明朗及压榨利润率基本持平，上限则假设压榨利润率持续扩张、制造效率计划取得进展及客户需求增强 [15] - 分部门展望：农业服务与油籽部门营业利润预计同比增长，碳水化合物解决方案部门营业利润预计持平，营养部门预计继续实现更强的有机增长和改善的执行力 [16] - 2026年资本支出预计在13亿至15亿美元之间 [17]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度净销售额为3.438亿美元，同比下降5.2% [5] - 第一季度调整后EBITDA为2700万美元，同比增长7% [5] - 第一季度调整后每股摊薄收益为0.33美元，与去年同期持平 [17] - 第一季度报告每股摊薄收益为0.05美元，去年同期为0.26美元，差异主要受一次性费用影响 [17] - 第一季度综合毛利率为27.9%，同比提升200个基点 [5] - 第一季度有效税率为27% [17] - 第一季度运营现金流约为3600万美元，资本支出为1900万美元 [17] - 公司拥有约6700万美元现金，无长期债务，循环信贷额度下约有2.1亿美元借款能力 [17] - 第一季度运营费用增加9540万美元，其中包含610万美元非经常性工厂关闭成本及其他非经常性影响 [14] - 第一季度销售和营销费用同比增长9.9%，即280万美元 [15] - 第一季度分销费用减少160万美元，降幅3.9% [16] 1. 第一季度行政费用为2040万美元，同比增长7.8% [16] 各条业务线数据和关键指标变化 - 餐饮服务板块净销售额下降1970万美元（-8.3%）至2.192亿美元，其中约1800万美元的下降归因于低利润率的烘焙业务 [11] - 餐饮服务板块中，手持食品销售额因销量下降及部分原料成本降低导致的合同价格调整，下降约500万美元 [11] - 餐饮服务板块中，软椒盐卷饼销售额增长360万美元，增幅约6.9% [11] - 零售板块净销售额增长120万美元（+2.6%）至4590万美元，主要由于手持食品销量增长180万美元 [11] - 零售板块内，除手持食品外的其余产品销售额下降约60万美元，主要因Dogsters和Dippin‘ Dots的增长被其他新奇产品的下降所抵消 [12] - 冷冻饮品板块净销售额基本持平，为7870万美元 [12] - 根据综合数据，截至12月的13周内，餐饮服务市场份额增长1.8% [8] - 第一季度Dippin‘ Dots销售额增长约4% [9] 1. 第一季度Dogsters销量增长超过20% [8] 各个市场数据和关键指标变化 - 零售综合数据显示，截至12月的13周内，椒盐卷饼销售额增长约4% [8] - 零售综合数据显示，11月中旬美元销售额出现下滑，恰逢SNAP福利暂停，对冷冻新奇产品影响最大 [6] - 与西南地区一家大型便利店运营商的合作推广现已完成，与西海岸一家大型快餐服务运营商的测试随着测试市场扩大继续显示出令人鼓舞的结果 [9] - 与公司财年第一季度相关的票房表现令人失望，估计同比下降约10% [10] - 一月份影院趋势有所改善，主要得益于《阿凡达》电影的成功 [10] 公司战略和发展方向和行业竞争 - “阿波罗计划”转型举措已显现早期效益，公司专注于运营卓越 [5] - 公司正专注于更高利润率的机遇，这导致了净销售额的下降 [5] - 产品组合优化预计将使2026财年销售额下降约3% [6] - “阿波罗计划”按计划推进，第一季度实现超过300万美元的净节省 [7] - 工厂整合预计将在第二财季完全实施 [7] - 公司对所有举措激活后实现2000万美元的运行率营业利润充满信心 [7] - 公司已完成股票回购授权，以4200万美元回购了超过45.8万股股票 [7] - 公司宣布了一项新的5000万美元股票回购授权 [7] - 公司拥有强大的创新渠道，第二季度将推出多款新产品 [9] - 公司预计在2026财年将产生约500万美元的额外非经常性转型项目成本 [14] - 公司预计2026财年部分关税影响将减弱 [14] - 公司对2026财年剩余时间的影院表现持乐观态度 [10] - 公司预计在区域和全国客户中继续获得增量分销增长 [8] - 公司预计在2026财年第三季度逐步提升，并在第四季度达到剩余500万美元节省的全面运行率 [29] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层认为季度销售额受到政府停摆和SNAP福利暂停的影响 [6] - 管理层对“阿波罗计划”进展感到满意，并相信第二季度将达到全面运行率 [21][28] - 管理层预计2026财年全年将实现低个位数增长（不包括产品组合优化带来的约3%负面影响） [25][26] - 管理层认为今年大宗商品定价将对公司略微有利，而去年的可可和鸡蛋带来了阻力 [32] - 管理层对2026财年剩余时间的电影片单（包括《超级马里奥银河》电影、《小黄人3》和《蜘蛛侠：崭新之日》）表示期待 [10] - 管理层强调第一季度业绩表明转型项目已见成效，公司为2026财年做好了准备 [41] - 管理层对椒盐卷饼的持续增长和强大的创新渠道感到鼓舞 [41] - 管理层相信公司有能力交付“阿波罗计划”的全部效益并推动长期价值创造 [41] 其他重要信息 - 第一季度业绩包含了约100万美元与产品处置成本相关的不利影响 [5] - 第一季度毛利率结果包含了约100万美元的产品处置费用 [13] - 第一季度与关税相关的成本约为60万美元（已扣除价格抵消因素） [13] - 销售和营销费用的增加中，约140个基点与零售自动售货销售佣金增加有关，约250个基点与为夏季旺季进行的品牌投资有关，约190个基点与客户设备相关的折旧增加有关 [15] - 第一季度分销费用占销售额的11.1%，去年同期为10.9% [16] - 行政费用增加中，约300个基点与非经常性重组费用和法律费用有关 [17] - 第一季度调整后营业利润为800万美元，去年同期为820万美元 [17] - 第一季度以约91.60美元的平均价格回购了超过45.8万股股票 [18] - 包括2025财年回购的股票，公司以约95美元的平均价格回购了超过52.5万股股票，总计5000万美元 [18] - 产品处置成本是一次性影响，源于某些产品不符合规格，不会影响未来业绩 [35][37] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于销售额展望，在考虑产品组合优化（SKU Rationalization）带来约3个百分点的负面影响后，公司对全年整体销售额增长的预期如何，以及增长将如何从第一季度的水平逐步提升 [19][20] - 公司对第一季度表现感到满意，销售额略低于预期是由于工厂整合的逐步推进 [21] - 公司预计全年将实现低个位数增长（指扣除产品组合优化影响后的剩余业务组合） [25][26] - 公司拥有许多优秀的新业务和创新产品 [25] 问题: 关于“阿波罗计划”，第一季度实现了300万美元的成本节省，要达到2000万美元的年化运行率还需要做什么，预计何时能达到全面运行率 [28] - 公司相信将在第二季度达到全面运行率 [28] - 2000万美元中的1500万美元与工厂整合相关，预计第二季度达到全面运行率；剩余的500万美元与分销费用和行政管理费用节省相关，预计在第三财季逐步提升，第四财季达到全面运行率 [29] 问题: 关于大宗商品环境、通胀、产品组合对毛利率的影响，以及第一季度毛利率提升200个基点是否能在未来持续 [31] - 工厂整合、新业务增加以及持续提升利润率的努力共同推动了毛利率改善 [32] - 大宗商品定价今年可能对公司略微有利，而去年的可可和鸡蛋是阻力 [32] - 第一季度发生的100万美元产品处置成本未在收益中调整，若不计此项，毛利率改善会更大 [35] 1. 该产品处置成本是一次性影响，不会影响未来业绩 [37]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度净销售额为3.438亿美元，同比下降5.2% [5] - 第一季度调整后EBITDA为2700万美元，同比增长7% [5] - 第一季度调整后每股收益为0.33美元，与去年同期持平 [17] - 第一季度报告每股收益为0.05美元，去年同期为0.26美元，主要受一次性费用影响 [17] - 第一季度综合毛利率为27.9%，同比提升200个基点 [5] - 第一季度有效税率为27% [17] - 第一季度运营现金流约为3600万美元，资本支出为1900万美元 [17] - 公司资产负债表强劲，拥有约6700万美元现金，无长期债务，循环信贷额度下约有2.1亿美元借款能力 [17] 各条业务线数据和关键指标变化 - **食品服务板块**：净销售额下降1970万美元（或8.3%）至2.192亿美元，其中约1800万美元的下降归因于低利润率的烘焙业务 [11] - **食品服务板块-手持产品**：销售额下降约500万美元，原因是销量同比减少以及某些原料成本降低后的合同价格调整 [11] - **食品服务板块-软椒盐卷饼**：销售额增加360万美元（约6.9%），延续了2025财年下半年的势头 [11] - **零售板块**：净销售额增加120万美元（或2.6%）至4590万美元，主要由于手持产品销量增加180万美元 [11] - **零售板块-剩余产品组合**：销售额下降约60万美元，主要因Dogsters和Dippin‘ Dots的增长被其他新奇产品的下降所抵消 [12] - **冷冻饮料板块**：净销售额基本持平，为7870万美元，饮料销售略有增长，而服务和机器销售合计略有下降 [12] - **椒盐卷饼（零售数据）**：截至12月的13周内，零售销售额增长约4% [8] - **冷冻新奇产品**：Dogsters本季度销量增长超过20% [8] - **Dippin‘ Dots**：第一季度销售额增长约4% [9] 各个市场数据和关键指标变化 - **食品服务市场份额**：根据截至12月的13周综合数据，食品服务市场份额增长1.8% [8] - **零售数据**：综合零售数据显示，11月中旬美元销售额出现下滑，恰逢SNAP福利暂停，其中冷冻新奇产品受到最大影响 [6] - **影院市场**：与公司第一财季相关的票房表现令人失望，估计同比下降约10% [10] - **影院趋势**：1月份影院趋势有所改善，主要得益于《阿凡达》电影的成功 [10] 公司战略和发展方向及行业竞争 - **阿波罗项目**：转型计划正按计划进行，第一季度实现超过300万美元的净节省 [7] 公司仍对在所有举措激活后实现2000万美元的运行率营业利润充满信心 [7] - **产品组合优化**：公司专注于更高利润的机会，导致烘焙业务收入下降，预计2026财年的产品组合优化将使销售额下降约3% [5][6] - **创新渠道**：第二季度将推出多款新产品，包括蛋白质和全麦椒盐卷饼、具有补水与免疫益处的Luigi‘s Mini Pops、Dippin’ Dots周日风味扩展以及传统Dippin‘ Dots零售版 [9] - **增长计划**：公司继续预期在2026财年从区域和全国客户中获得增量分销收益 [8] - **资本配置**：本季度完成了股票回购授权，以4200万美元回购了超过45.8万股股票 [7] 同时宣布了一项新的5000万美元回购授权 [7] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - **短期挑战**：第一季度的销售额受到政府停摆和SNAP福利暂停的影响 [6] - **商品成本**：与关税相关的成本净额约为60万美元 [13] 预计2026财年部分关税影响将减弱 [14] - **商品通胀**：管理层认为今年商品定价可能对公司略微有利，而去年的可可和鸡蛋带来了阻力 [32] - **全年展望**：尽管产品组合优化（SKU精简）带来约3%的销售阻力，公司仍预计全年将实现低个位数增长（指优化后的产品组合） [25][26] - **影院前景**：尽管第一季度票房疲软，但对2026财年剩余时间的影院表现持乐观态度，因为后续电影片单包括《超级马里奥银河》电影、《小黄人3》和《蜘蛛侠：崭新之日》等有希望的影片 [10] 其他重要信息 - **一次性项目**：第一季度业绩包括约100万美元与产品处置成本相关的不利影响 [5] 运营费用增加9540万美元，其中包含610万美元的非经常性工厂关闭成本及其他非经常性影响 [14] 预计2026财年还将产生约500万美元的非经常性转型项目成本 [14] - **销售与营销费用**：同比增长9.9%（即280万美元），增长原因包括零售自动售货销售佣金增加、为支持品牌应对夏季高峰季的投资以及与客户设备相关的更高折旧 [15] - **分销费用**：下降160万美元（或3.9%），主要由于销量下降 [16] - **管理费用**：为2040万美元，同比增长7.8%，其中约300个基点的增长与非经常性重组费用和法律费用相关 [17] - **阿波罗项目时间表**：工厂整合部分（占2000万美元目标中的1500万美元）预计在第二季度达到全运行率，其余500万美元（分销和G&A节省）预计在第四季度达到全运行率 [28][29] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：关于全年销售额展望，在考虑产品组合优化（SKU精简）带来3%阻力的情况下，公司是否仍预期实现整体销售增长？增长轨迹将如何？ [19] - 回答：第一季度销售额略低于预期，与工厂整合的进度有关 [21] 公司仍预计全年实现低个位数增长（指优化后的产品组合） [25][26] 问题2：关于阿波罗项目，第一季度实现300万美元成本节省，达到2000万美元年化运行率目标还需哪些步骤？预计何时能达到？ [28] - 回答：相信将在第二季度达到目标 [28] 其中1500万美元与工厂整合相关，预计第二季度达到全运行率；其余500万美元（分销和G&A节省）预计在第三季度开始提升，第四季度达到全运行率 [29] 问题3：关于商品成本环境、通胀前景以及对毛利率的影响，第一季度毛利率提升200个基点，这种改善是否会持续？ [31] - 回答：工厂整合、新业务增加以及持续提升利润率的努力共同推动了改善 [32] 预计今年商品定价可能对公司略微有利 [32] 第一季度100万美元的产品处置成本未在调整后收益中剔除，否则毛利率改善会更大 [35] 该产品处置成本是一次性影响，不会影响未来 [37]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度净销售额为3.438亿美元，同比下降5.2% [5] - 第一季度调整后息税折旧摊销前利润为2700万美元，同比增长7% [5] - 第一季度毛利率为27.9%，较上年同期提升200个基点 [5] - 第一季度经调整后每股收益为0.33美元，与上年同期持平 [15] - 第一季度报告每股收益为0.05美元，上年同期为0.26美元，主要受一次性费用影响 [15] - 第一季度有效税率为27% [15] - 第一季度产生约100万美元的产品处置费用，对业绩产生不利影响 [5][12] - 第一季度与关税相关的成本净额约为60万美元 [12] - 第一季度运营现金流约为3600万美元，资本支出为1900万美元 [15] - 公司拥有约6700万美元现金，无长期债务，循环信贷额度下约有2.1亿美元的借款能力 [15] 各条业务线数据和关键指标变化 - **餐饮服务业务**：净销售额下降1970万美元（或8.3%），至2.192亿美元 [11] - 其中约1800万美元的下降归因于利润率较低的烘焙业务 [11] - 手持食品销售额因销量同比下降及某些原料成本降低后的合同价格调整，下降约500万美元 [11] - 软椒盐卷饼销售额增长360万美元（或约6.9%） [11] - **零售业务**：净销售额增长120万美元（或2.6%），至4590万美元 [11] - 主要受手持食品销量增长180万美元的推动 [11] - 其余零售产品组合销售额下降约60万美元，主要因Dogsters和Dippin' Dots的增长被其他新奇产品的下降所抵消 [12] - **冷冻饮料业务**：净销售额基本持平，为7870万美元 [12] - 饮料销售额小幅增长，而服务与机器销售额合计小幅下降 [12] - **椒盐卷饼表现**：餐饮服务渠道销售额增长6.9% [7]；根据截至12月的13周零售联合数据，销售额增长约4% [8] - **冷冻新奇产品**：Dogsters销量本季度增长超过20% [8]；Dippin' Dots销售额增长约4% [9] 各个市场数据和关键指标变化 - **餐饮服务渠道**：在截至12月的13周内，餐饮服务市场份额增长1.8% [8] - **零售渠道**：联合零售数据显示，11月中旬美元销售额出现下滑，与SNAP福利暂停时间吻合，其中冷冻新奇产品受影响最大 [6] - **影院渠道**：与公司第一财季相关的票房表现令人失望，估计同比下降约10% [10]；但1月份影院趋势有所改善，主要受《阿凡达》电影成功推动 [10] - **便利及快餐店渠道**：向一家大型西南地区便利商店运营商的推广已完成；与一家大型西海岸快餐店运营商的测试随着测试市场的扩大，继续显示出令人鼓舞的结果 [9] 公司战略和发展方向和行业竞争 - **阿波罗项目**：是公司的转型计划，旨在实现成本节约和运营优化 [5] - 第一季度实现超过300万美元的净节约 [7] - 工厂整合按计划进行，预计将在第二财季全面实施 [7] - 公司有信心在所有举措激活后实现2000万美元的运行率营业利润 [7] - **产品组合优化**：公司专注于更高利润的机会，导致部分低利润率产品销售下降 [5] - 约1300万美元的烘焙业务收入下降与阿波罗项目相关的SKU优化工作有关 [6] - 预计2026财年产品组合优化将导致销售额下降约3% [6] - **创新与增长**：创新渠道保持强劲，第二季度将推出多款新产品，包括蛋白质和全麦椒盐卷饼、Luigi's Mini Pops、Dippin' Dots圣代口味延伸产品，以及传统Dippin' Dots零售产品 [9] - 预计2026财年在区域和全国客户中实现增量分销增长 [8] - **股东回报**：第一季度完成了股票回购授权，以4200万美元回购了超过45.8万股股票，平均价格约91.60美元/股 [7][16]；同时宣布了新的5000万美元回购授权 [7] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - **经营环境**：第一季度的销售额受到政府停摆和SNAP福利暂停的影响 [6]；商品成本环境预计将比去年更有利，去年在可可和鸡蛋方面面临阻力 [29] - **未来展望**： - 尽管有产品组合优化带来的约3%的销售影响，公司仍预计全年将实现低个位数增长 [22][23] - 对2026财年剩余时间的影院表现持乐观态度，后续电影片单包括一些有潜力的影片 [10] - 预计2026财年将产生约500万美元的额外非经常性转型项目成本 [12] - 预计部分关税影响将在2026财年逐步消退 [12] - 为支持品牌和迎接夏季高峰季所做的投资预计将在旺季推动增长 [14] 其他重要信息 - 销售和营销费用同比增长9.9%（或280万美元），部分原因是零售自动售货销售佣金增加，这是Dippin' Dots业务中不断增长的部分 [13][14] - 分销费用下降160万美元（或3.9%），主要由于销量下降 [14] - 管理费用为2040万美元，同比增长7.8%，其中约300个基点的增长与非经常性重组费用和法律费用相关 [15] - 运营费用增加9540万美元，其中包括610万美元的非经常性工厂关闭成本和其他非经常性影响 [12] - 调整后营业利润为800万美元，上年同期为820万美元 [15] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于全年销售展望，在考虑SKU优化（SKU RAT）带来3个百分点的逆风后，公司对全年整体销售增长的预期如何，以及增长将如何从第一季度开始逐步提升 [17][18] - 公司对第一季度业绩感到满意，基本符合阿波罗项目的预期 [19] - 第一季度销售额略低于预期，原因是工厂整合处于爬坡阶段 [19] - 尽管有SKU优化带来的约3%的影响，公司仍预计全年将实现低个位数增长，这基于剩余产品组合的表现 [22][23] - 公司拥有许多优秀的新业务和创新，预计能实现低个位数增长的目标 [22] 问题: 关于阿波罗项目的成本节约，第一季度实现了300万美元，达到2000万美元年化运行率目标还需要什么，以及预计何时能达到该运行率 [25] - 公司相信将在第二季度达到2000万美元的年化运行率目标 [25] - 2000万美元中的1500万美元与工厂整合相关，预计在第二季度达到满负荷运行率 [26] - 剩余的500万美元与分销费用和行政管理费用节约相关，预计将在第三财季逐步提升，并在第四财季达到满负荷运行率 [26] 问题: 关于商品成本环境、通胀前景以及对毛利率的影响，第一季度毛利率提升200个基点，这种改善水平是否会持续 [27] - 工厂整合、新业务增加以及持续提升利润率的努力共同推动了毛利率改善 [29] - 今年的商品定价预计将对公司略微有利，而去年的可可和鸡蛋成本带来了阻力 [29] - 第一季度产生的100万美元产品处置成本未在收益中调整，若不计此项，毛利率改善会更大 [32] - 该产品处置成本是一次性影响，不会影响未来业绩 [33][34]

核心观点 - 公司“阿波罗项目”转型举措已初见成效，盈利复苏势头正在增强，第一季度经调整EBITDA同比增长7%至2700万美元，毛利率提升200个基点至27.9% [5] - 公司战略性地优化产品组合，聚焦高利润机会，导致净销售额同比下降5.2%，其中约1800万美元的下降来自低利润的烘焙业务，预计2026财年产品组合优化将使销售额减少约3% [6] - 公司对实现“阿波罗项目”2000万美元的年化运营收入效益充满信心，预计工厂整合部分将在第二季度完全实现，其余部分将在本财年晚些时候达到全效运行 [7][23][24] - 公司创新渠道强劲，核心品类如椒盐脆饼表现突出，并计划在第二季度推出多款新产品，同时通过股票回购和强劲的资产负债表展现了对业务信心和股东回报的承诺 [8][10][17] 财务表现 - **营收概况**：第一季度净销售额为3.438亿美元，同比下降5.2% [5][6] - 食品服务板块净销售额下降1970万美元（降幅8.3%）至2.192亿美元，其中约1800万美元的下降来自低利润的烘焙业务 [12] - 零售板块净销售额增长120万美元（增幅2.6%）至4590万美元，主要得益于手持食品销量增长 [13] - 冷冻饮料板块净销售额基本持平，为7870万美元 [13] - **盈利能力**： - 毛利率为27.9%，较上年同期提升200个基点，主要得益于“阿波罗项目”举措及高利润产品销售组合改善 [5][13] - 经调整后的运营收入为800万美元，上年同期为820万美元 [15] - 经调整后的EBITDA为2700万美元，较上年同期的2530万美元增长7% [5][15] - 摊薄后每股收益（按报告基准）为0.05美元，上年同期为0.26美元，主要受一次性费用影响；经调整后摊薄每股收益为0.33美元，与上年同期持平 [16][17] - **成本与费用**： - 运营费用增至9540万美元，其中包含610万美元的非经常性工厂关闭成本 [14] - 销售与营销费用同比增长9.9%（增加280万美元），部分用于支持品牌为夏季旺季做准备 [14] - 分销费用下降160万美元（降幅3.9%），主要因销量降低 [14] - 管理费用为2040万美元，同比增长7.8%，其中约300个基点的增长与非经常性重组费用和法律费用相关 [15] - **现金流与资产负债表**： - 期末持有现金约6700万美元，无长期债务，循环信贷额度下约有2.1亿美元的借款能力 [17] - 第一季度产生约3600万美元的经营现金流，资本支出为1900万美元 [17] 业务运营与战略举措 - **“阿波罗项目”进展**： - 第一季度实现超过300万美元的净节省，工厂整合正按计划进行，预计在第二季度完全实施 [7] - 项目目标为实现2000万美元的年化运营收入效益，其中1500万美元与工厂整合相关，预计在第二季度达到全效运行；剩余的500万美元（来自分销和行政管理费用节省）预计在第四季度达到全效运行 [7][24][25] - **产品组合优化**： - 主动缩减低利润的烘焙业务和SKU，导致第一季度营收下降，其中约1300万美元与“阿波罗项目”的SKU优化工作直接相关 [6] - 此策略与公司提升产品组合的整体方向一致，预计将使2026财年销售额减少约3% [6] - **分板块业绩**： - **食品服务**：椒盐脆饼销售额增长360万美元（增幅6.9%），表现强劲；手持食品销售额因销量和合同定价调整下降约500万美元 [12] - **零售**：椒盐脆饼销售额在截至12月的13周内增长约4%；Dogsters品牌销量增长超过20%；Dippin‘ Dots销售额增长约4% [9] - **冷冻饮料（ICEE）**：正在便利店和快速服务餐厅渠道寻求扩张机会，与一家大型西南部便利店运营商的推广已完成，与一家西海岸主要QSR运营商的测试结果令人鼓舞 [10] 市场动态与增长驱动 - **创新与产品发布**：公司创新渠道强劲，计划在第二季度推出多款新产品，包括蛋白质和全麦椒盐脆饼、Luigi‘s迷你冰棒、Dippin’ Dots圣代口味扩展产品，以及针对零售渠道的传统Dippin‘ Dots产品 [10] - **外部因素影响**： - 第一季度销售额受到政府停摆和补充营养援助计划（SNAP）福利暂停的影响，零售扫描数据显示11月中旬美元销售额出现下滑，冷冻新奇食品受影响最大 [6][7] - 与公司财年第一季度对应的票房表现令人失望，估计同比下降约10%，但1月份因《阿凡达》电影成功趋势有所改善，对2026财年剩余时间的影院片单持乐观态度 [11] - **商品成本**：商品价格环境预计在2026财年将变得略微有利，去年在可可和鸡蛋等方面面临的阻力今年可能缓解 [28] 资本配置与股东回报 - **股票回购**：第一季度完成了之前的股票回购授权，以4200万美元回购了158，000股股票，平均价格约为每股91.60美元；同时宣布了一项新的5000万美元回购授权 [8][18] - 包括2025财年的回购，公司总计以5000万美元回购了超过525，000股股票，平均价格约为每股95美元 [18]

财务数据和关键指标变化 - **第四季度财务数据**：第四季度净销售额为18亿美元，同比下降2% [17] 毛利率为24.5%，略低于上年同期 [17] 报告和调整后的营业利润分别为2.2亿美元和2.28亿美元 [17] - **第四季度销售驱动因素**：净销售额下降2%主要受销量减少4000万美元和价格组合减少3900万美元影响，部分被有利的3600万美元外汇汇率所抵消 [17] - **全年财务数据**：2025年全年净销售额为72亿美元，同比下降3% [19] 全年毛利润增长2%，毛利率提升至25.3% [19] 报告和调整后的全年营业利润分别为10.16亿美元和10.28亿美元 [19] 全年调整后摊薄每股收益同比增长4.5% [23] - **全年销售驱动因素**：净销售额下降3%主要受价格组合减少1.44亿美元和销量减少7500万美元影响，部分被有利的800万美元外汇汇率所抵消 [20] - **现金流与资本配置**：2025年全年经营活动现金流为9.44亿美元，其中包含7500万美元的营运资本投资 [24] 全年资本支出（扣除处置收益）为4.33亿美元 [24] 公司回购了2.24亿美元的普通股，并支付了2.11亿美元的股息 [25] 2025年第三季度将每股股息提高至0.82美元，这是连续第11年增加年度股息 [25] - **2026年财务展望**：预计2026年全年净销售额将实现低至中个位数增长 [25] 预计报告和调整后的营业利润将实现低个位数增长 [25] 预计2026年融资成本在4000万至5000万美元之间，报告和调整后的有效税率在25.5%至27%之间 [25] 预计全年调整后每股收益在11美元至11.80美元之间 [26] 预计2026年经营活动现金流在8.2亿至9.4亿美元之间，资本支出预计在4亿至4.4亿美元之间 [26] 预计第一季度净销售额将下降低个位数，营业利润将下降中双位数 [29] 各条业务线数据和关键指标变化 - **质构与健康解决方案业务**：第四季度净销售额增长2%，销量增长4% [18] 第四季度营业利润同比增长16% [8] 2025年全年净销售额增长1%，营业利润增长16%，营业利润率达到16.9%，较上年提升超过200个基点 [21][22] 该业务的解决方案销售模式持续带来强劲增长，增速超过该板块整体净销售额表现 [5] 蛋白质强化业务在2025年实现创纪录增长，净销售额增长超过40% [11] - **食品与工业原料拉美业务**：第四季度净销售额增长1%，主要受有利外汇汇率推动，部分被疲软销量抵消 [18] 2025年全年净销售额下降4%，主要受酿造辅料销量疲软影响 [20] 然而，2025年该板块实现了创纪录的营业利润，营业利润率超过21%，提升了140个基点 [9] 墨西哥业务表现坚韧，实现了又一个创纪录的营业利润年 [9] - **食品与工业原料美加业务**：第四季度净销售额下降9%，销量下降7% [18] 2025年全年净销售额下降7%，销量下降4% [20] 2025年全年营业利润为3.15亿美元，下降16% [23] Argo工厂的运营问题对2025年全年营业利润造成了约4000万美元的影响 [10] 第四季度该问题的影响估计为1600万美元 [23] 尽管面临挑战，该板块全年营业利润率仍超过15.5% [10] - **其他业务**：2025年净销售额增长2%，主要受减糖和蛋白质强化业务增长推动 [23] 营业亏损较上年改善了2000万美元，主要得益于蛋白质强化业务的显著收益 [23] 各个市场数据和关键指标变化 - **亚太与美加市场**：清洁标签成分的销量在第四季度和全年在亚太和美加市场均实现显著增长 [4] 泰国本地的木薯基甜味剂销量增加对价格组合产生了负面影响 [18] - **拉美市场**：墨西哥的食品销量在第四季度增长3%，饮料销量增长1% [57] 公司正在墨西哥将部分研磨产能重新配置，战略性地转向服务于食品和糖果客户的高利润成分，以实现产品组合多元化 [9] - **行业需求**：酿造辅料需求开始从长期合同客户处复苏 [6] 但糖果、造纸和瓦楞纸行业需求仍然疲软 [6] 饮料甜味剂行业销量在下半年整体疲软 [7][10] 公司战略和发展方向和行业竞争 - **战略重点一：推动盈利增长**：通过优先发展解决方案和清洁标签产品，显著提升了质构与健康解决方案板块的业绩 [11] 解决方案和清洁标签类别的销售在2025年下半年超过了板块整体净销售额增长 [11] 公司正在通过Texture Elevation等共创方法，结合专有消费者洞察和感官科学，为客户提供更高价值的服务 [12] - **战略重点二：创新**：开发了新的成分解决方案系列，帮助客户替代受短缺和原材料成本快速上涨影响的成分 [12] 例如，用于替代可可的解决方案套件在2025年销售稳步增长 [12] 通过与Oobli的战略商业合作，推进专有的减糖味觉调节平台 [12] - **战略重点三：运营卓越**：2025年实现了5900万美元的“成本竞争”运行率节约，超过了之前设定的5000万美元目标 [13] 公司正将运营卓越战略支柱转向长期企业生产力 [14] - **行业竞争与定位**：在清洁标签质构领域，公司凭借其产品组合的广度与深度、专有技术、专利、消费者洞察和多年配方专业知识保持领先地位 [5] 超过80%的生产是本地制造和本地销售，这使公司在2025年动荡的贸易和关税环境中受到的直接影响最小 [15] - **客户与渠道战略**：公司加强了在客户细分和“增长客户渠道”方面的工作，特别关注食品服务和自有品牌渠道 [115][116] 正在与分销商加强合作伙伴关系，因为分销商利润率通常非常有吸引力 [117] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - **经营环境挑战**：2025年面临了意想不到的挑战，包括Argo工厂的运营困难、行业甜味剂需求疲软以及某些地区的经济和政治波动 [4][6][9] 关税和定价行动导致客户销量下降，进而影响了公司某些类别的需求 [36] - **未来前景**：公司对2026年持谨慎乐观态度，预计净销售额和营业利润将实现增长 [25] 预计质构与健康解决方案板块将继续产生积极的营业利润增长 [22] 公司相信其多元化的投资组合将继续推动更强、更一致的盈利能力 [15] - **具体业务展望**：对于质构与健康解决方案，预计2026年净销售额和营业利润将实现低至中个位数增长 [27] 对于食品与工业原料拉美业务，预计净销售额将实现低至中个位数增长，营业利润持平至低个位数增长，反映了销量增长，但部分被墨西哥的外汇交易逆风所抵消 [27] 对于食品与工业原料美加业务，预计净销售额同比基本持平，营业利润持平 [28] 对于所有其他业务，预计合并净销售额将实现高个位数增长，营业利润将改善500万至1000万美元 [28] - **长期算法更新**：鉴于2025年出现的新业务环境挑战，公司将在CAGNY会议上分享对当前三年展望的最新思考 [110] 对于食品与工业原料美加业务，展望较去年9月更为审慎，可能以2025年的业绩为基础进行重置，该板块有望在2027年或2028年恢复到17%-18%的营业利润率 [111] 其他重要信息 - **CFO过渡**：Jim Gray将于2026年3月31日退休，公司已开始全面寻找其继任者 [16] - **关键投资项目**：印第安纳波利斯旗舰工厂的淀粉现代化项目于第四季度完成，将通过更高效的产品流和消除瓶颈来降低变性淀粉生产成本，并释放新产能 [8] 位于马里兰州贝尔坎普的混合专业中心扩建完成，每年可增加3000万美元的定制解决方案收入潜力 [8] 在巴西成功完成了复杂的网络优化，关闭了Alcântara工厂，并在Mogi Guaçu扩大了多元醇生产 [9] - **GLP-1影响**：管理层注意到GLP-1药物可能产生的影响，但指出这对公司的蛋白质强化业务产生了积极影响，该业务在2025年实现了40%的净销售额增长，并预计2026年将继续显著增长 [134][135] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于Argo工厂的影响和2026年展望 - **第四季度影响分解**：第四季度美加食品与工业原料板块约1600万美元的营业利润影响中，约三分之二至四分之三来自Argo工厂问题，其余三分之一来自甜味剂销量下降 [39] 2025年全年Argo问题对该板块的总影响约为4000万美元 [35] - **2026年展望与影响因素**：2026年第一季度可能还会受到1000万至1500万美元的Argo影响 [99] 预计2026年下半年可能会收回约2000万美元的Argo相关效益 [99] 然而，2026年全年美加食品与工业原料板块的营业利润指引为同比持平，原因包括：需要消化2024年至2025年约5800万美元的营业利润下降（其中4000万美元来自Argo），以及合同定价虽覆盖了玉米净成本变化，但未能完全覆盖预期的制造成本通胀（如天然气和劳动力成本上涨） [35][37][38] 一旦Argo恢复，该板块仍能实现16%-17%的营业利润率 [42] 问题: 关于质构与健康解决方案的价格组合和前景 - **第四季度利润率下降原因**：第四季度营业利润率同比下降主要是由于上年同期SG&A的一次性收益带来的高基数效应，而非业务基本面问题 [44] 第四季度该板块的毛利润和毛利率实际上有所增长和扩大 [46] - **2026年价格组合展望与影响因素**：解决方案销售和Texture Elevation等举措正在推动更高的每吨平均售价 [46] 然而，泰国的大型木薯葡萄糖浆业务（相对于高价值木薯质构解决方案而言）在需求旺盛或木薯价格下跌时，会对整体价格组合产生负面影响 [47] 2026年，公司预计合同定价覆盖了原材料成本变化，但可能无法完全覆盖约2.5%的制造成本通胀，这将使该板块的毛利率基本持平 [74][75] 问题: 关于拉美业务的需求分解 - **第四季度销量变化**：第四季度拉美板块销量下降3%，主要完全归因于酿造辅料销量下降，而食品和饮料销量实现增长 [56] 墨西哥食品销量增长3%，饮料销量增长1% [57] - **业务转型进展**：公司正在墨西哥积极将部分研磨产能转向服务于食品和糖果客户的高利润产品，以实现多元化，预计这一转型还需要1-2年的爬坡期 [57][60] 问题: 关于质构与健康解决方案中解决方案业务的规模和利润率 - **业务规模与占比**：解决方案业务在2024年和2025年规模略高于10亿美元，约占该板块收入的40% [63][66] - **利润率水平**：解决方案业务的毛利率比板块平均水平高约5个百分点 [64] 问题: 关于2026年资本配置、股票回购和并购 - **股票回购计划**：公司为2026年设定了至少1亿美元的股票回购承诺 [78][80] - **资本配置优先级**：公司保持强劲的现金流和资产负债表灵活性，以保留战略性并购机会的主动权 [79] 2026年4亿至4.4亿美元的资本支出预算中，包含约8000万至1亿美元的增长项目，以及约4000万美元的大型成本节约和基础设施改善项目 [81][82] 问题: 关于拉美业务（特别是墨西哥）的货币和税务风险与增长驱动 - **货币风险**：公司在墨西哥是美元功能性货币，因此比索走强会推高当地的制造成本和运营费用，构成交易成本逆风 [27][87] 反之，比索走弱则会带来上行空间 [88] - **税务影响**：墨西哥从1月1日起对加糖饮料征收新税（全卡路里苏打水约7%-8%，低卡饮料约3%-4%），历史经验显示此类税收在实施初期对销量有负面影响，但随后影响会消退 [89] - **积极因素**：第四季度墨西哥零售端的食品和饮料品类销量数据显示增长 [88] 2026年是世界杯年，预计第二和第三季度将带来额外的销量增长，利好饮料和酿造业务 [90] - **业务构成**：在墨西哥，酿造辅料和饮料业务合计约占销量的40%，食品、工业、糖果等占其余部分 [92] 其中，软饮料业务占比远小于酿造业务 [93][95] 问题: 关于长期营业利润增长算法的时间表 - **算法更新**：鉴于2025年出现的新业务环境挑战（如关税、移民政策、饮食指南变化等影响了客户需求和成本），公司将在CAGNY会议上分享对当前三年展望的最新思考 [108][110] - **美加食品与工业原料板块展望**：对该板块的展望较去年9月更为审慎，可能以2025年的业绩为基础进行重置，该板块有望在2027年或2028年恢复到17%-18%的营业利润率 [111] 问题: 关于公司在包装食品行业结构性变化中的定位和竞争优势 - **客户渠道战略**：公司通过“增长客户渠道”和客户细分，深入理解消费者趋势，并重点服务全球重点客户、食品服务客户以及自有品牌和代工网络 [115][116] 公司正在加强在自有品牌生态系统的布局 [116] - **本地化生产优势**：超过80%的生产是本地制造和本地销售，这提供了供应链韧性和对贸易波动的抵御能力 [15][113] - **分销商合作**：公司正在寻求加强与分销商的合作伙伴关系，因为分销商利润率具有吸引力 [117] 问题: 关于工业淀粉需求趋势和印第安纳波利斯项目效益 - **工业淀粉需求**：2025年下半年工业淀粉需求较上半年有所疲软，但该业务长期表现优异，公司在锡达拉皮兹进行了5000万美元的产能扩张和现代化投资，预计2026年下半年完成 [125][126] 公司还在可持续包装材料等增长领域寻求机会 [129] - **印第安纳波利斯项目效益**：淀粉现代化项目已完成，带来了更安全的环境、成本降低和产能小幅扩张 [130] 此外，该工厂的热电联产项目预计在2026年第三季度投产，将提高能源自给能力，降低未来能源成本的利润波动 [131][132] 问题: 关于GLP-1药物对业务的影响 - **总体影响**：GLP-1的影响尚在观察中，难以量化 [134] - **对蛋白质强化业务的积极影响**：GLP-1效应对公司蛋白质强化业务产生了积极影响，该业务2025年净销售额增长40%，营业亏损改善超过2000万美元，且2026年已实现全额合同销售，预计将继续实现显著的收入增长和营业利润改善 [134][135]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度调整后每股收益为0.87美元，全年调整后每股收益为3.43美元 [5] - 第四季度总部门营业利润为8.21亿美元，全年为32亿美元 [5] - 滚动第四季度调整后投资回报率为6.3% [5] - 2025年营运现金流（营运资本变动前）为27亿美元，较2024年减少6亿美元 [5][22] - 通过库存减少实现了15亿美元的现金流收益 [5][22] - 2025年资本支出为12亿美元 [23] - 2025年向股东支付股息9.87亿美元，第四季度是连续第376个季度派息 [6][23] - 截至2025年12月31日，杠杆率为1.9倍，符合约2倍的年末目标 [23] - 2026年调整后每股收益指引区间为3.60美元至4.25美元 [12][23] - 2026年预期有效税率在18%至20%之间 [26][72] - 2026年预计资本支出在13亿至15亿美元之间 [27] 各条业务线数据和关键指标变化 农业服务与油籽 - 第四季度部门营业利润为4.44亿美元，同比下降31% [13] - 全年部门营业利润为16亿美元，同比下降34% [14] - **农业服务子部门**：第四季度营业利润为1.74亿美元，同比下降31%，主要受北美出口活动减少以及约5000万美元的净负面时间影响驱动 [14] - **压榨子部门**：第四季度营业利润为6600万美元，同比下降69%，尽管全球压榨量同比增长4%，但北美和南美较弱的压榨利润率以及约2000万美元的净负面时间影响和约2000万美元的Decatur East保险赔款减少对业绩造成压力 [15] - **精炼产品及其他子部门**：第四季度营业利润为1.19亿美元，同比下降2%，约7200万美元的净正面时间影响抵消了较弱的食品需求以及较低的生物柴油和精炼利润率 [16] - 对丰益国际的投资权益收益：第四季度为8500万美元，剔除特定项目后同比增长49% [16]；2025年全年剔除特定项目后同比下降约14% [17] 碳水化合物解决方案 - 第四季度部门营业利润为2.99亿美元，同比下降6% [17] - 全年部门营业利润为12亿美元，同比下降12% [17] - **淀粉和甜味剂子部门**：第四季度营业利润为2.56亿美元，同比下降16%，主要受包装商品消费减少导致的持续需求疲软影响，此外EMEA地区持续的高玉米成本以及约3300万美元的Decatur East和West保险赔款减少也带来压力 [18] - **Vantage玉米加工商子部门**：第四季度营业利润为4300万美元，同比大幅增长187%，乙醇行业利润率保持稳定，季度每加仑乙醇EBITDA利润率同比增长约33% [19] 营养品 - 第四季度部门收入为18亿美元，与去年同期基本持平 [19] - 第四季度部门营业利润为7800万美元，同比下降11% [20] - **人类营养品**：第四季度收入同比增长5%，营业利润为5600万美元，同比下降10%，若剔除保险赔款影响，增长主要得益于强劲的北美风味产品销售和特种配料业务的复苏 [20] - **动物营养品**：第四季度收入同比下降4%，营业利润为2200万美元，同比下降15%，主要受局部销量疲软和一次性项目影响 [21] - 2025年全年动物营养品营业利润为9800万美元，同比增长66%，增长得益于专注于高利润率产品线、产品组合优化和成本优化带来的利润率改善 [21] 公司及其他 - 第四季度公司及其他业务成本同比增长约25% [21] - 全年公司及其他业务成本同比增长约19%，主要与重估损失（包括减值、或有事项和重组费用）增加有关 [22] 各个市场数据和关键指标变化 - **北美**：农业服务业务受出口活动减少影响 [14]；人类营养品风味销售强劲 [20]；压榨和制造业务面临成本上升压力 [50][51] - **南美**：农业服务与油籽团队实现了创纪录的现金交易量 [5]；压榨利润率疲软 [15] - **欧洲、中东和非洲**：人类营养品需求出现暂时性疲软 [41]；淀粉和甜味剂业务持续受到行业性作物质量问题导致的高玉米成本影响 [18] - **亚太**：风味业务在2025年创下纪录，预计2026年将继续增长 [44] - **中国**：贸易关系改善，预计将有更多大豆销往中国，这有助于农业服务业务 [11][35] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 2025年执行了超过20个投资组合优化和简化项目，实现了约2亿美元的成本节约 [7][8] - 与Alltech的合资企业已开始运营，预计不会对2026年营养品营业利润产生重大影响，但会导致收入减少 [8][25][45] - 解决了工厂效率问题，减少了非计划停机时间，恢复了Decatur East工厂的运营，并实现了公司历史上最低的工伤率 [8] - 在脱碳方面取得里程碑，将内布拉斯加州哥伦布市的玉米加工厂连接到Tallgrass Trailblazer管道，扩大了碳捕获和储存基础设施 [8] - 确定了未来增长的五个关键领域：强化营养、生物制剂、生物解决方案、精密发酵和脱碳 [9] - 正在推进创新，如无过敏原豌豆蛋白、超高蛋白饮料、专利清洁柑橘风味、突破性天然蓝色素以及下一代功能性配料 [10] - 持续投资于副产品价值提升，以优化生产流程 [11] - 致力于在未来3-5年内实现5亿至7.5亿美元的累计成本节约目标 [27][54] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2025年经营环境充满挑战且动态变化 [7] - 预计2026年经营环境将更具建设性，主要得益于中美贸易关系进展以及美国生物燃料政策即将明朗化 [11] - 预计碳水化合物解决方案部门营业利润将相对持平，淀粉和甜味剂的疲软将被更高的乙醇利润率所抵消 [12] - 预计营养品业务将继续保持更强的有机增长和执行改善轨迹 [12] - 美国生物燃料政策（RVO）的明确时间、RVO要求的规模以及SRE抵消是影响2026年展望的关键因素 [23][24] - 预计强劲的乙醇出口机会将持续，国内需求将随着政策明确而增强 [24] - 预计营养品增长将由风味业务、特种配料复苏以及健康和 wellness 领域（随着全球生物制剂消费增长）驱动 [25] - 预计公司费用将同比上升，反映了对研发和数字平台的持续投资、基于绩效的激励薪酬减少以及ADMIS利息收入因利率环境下降 [26][27] - 对于2026年第一季度，预计压榨利润率与2025年第四季度相似，淀粉和甜味剂需求疲软趋势持续，乙醇利润率将因行业运行率提高而受到抑制，营养品业务预计将持续改善 [28] 其他重要信息 - 与政府就公司先前关于部门间销售报告进行的调查已结束 [8] - 2025年受限现金增加12亿至45亿美元，主要受ADMIS驱动 [22] - 2026年展望中包含了约1亿美元的45Z税收抵免潜在收益估算 [87] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于可再生燃料义务政策明确后，生物柴油和可再生柴油设施的运营率和加工率是否会出现显著跃升 [32] - 管理层认为政策明确对行业和ADM都极为积极，将拉动更多植物油进入生物燃料领域，但这取决于政府决策时间、市场消化政策的速度以及最终现金利润率的变动 [33][34] - 由于ADM业务规模大，通常会提前销售（例如提前销售下一季度60%-70%的产品），因此政策利好反映到损益表上会有时间滞后，如果政策在第一季度末明确，公司可能要到7月左右才能充分受益 [34] 问题: 关于营养品业务在2026年的展望，特别是Decatur East工厂恢复后客户回流和需求情况 [40] - 管理层强调，剔除2024年第四季度大额保险赔款影响后，2025年第四季度营养品运营表现强劲，风味业务营业利润增长接近60%，生物制剂增长更高 [41] - Decatur East工厂已恢复运营，但经历了18个月停机，目前正在进行工厂稳定和优化，同时客户在断供期间已转向其他供应商，因此恢复市场份额需要时间且会谨慎进行 [42][43] - 预计2026年全年营养品营业利润将实现增长，驱动力包括风味业务在全球各地区的持续强势、生物制剂需求增长以及动物营养品利润率改善 [44] - 与Alltech的合资企业已启动，建模时需注意收入会因此减少，但利润大致持平 [45] 问题: 关于ADM在2025年压榨业务表现与同行差距较大的原因，以及未来将如何受益于RVO政策 [48] - 管理层认为从商业角度看没有明显变化，主要差异在于制造成本上升，包括能源、人力、承包商等成本，尤其是在北美地区 [50][51] - 公司已制定计划并通过成本节约项目（目标5-7.5亿美元）来推动制造生产率提升 [54] 问题: 关于2026年指引区间高端所隐含的压榨利润率改善假设和时间 [57] - 管理层指出高端指引取决于多个因素：RVO政策的出台时间和内容、市场需求强度、RIN价格和压榨利润率的实际提升（需转化为现金利润率） [58][59] - 低端指引更多基于公司可控因素：成本节约、乙醇利润率抵消淀粉甜味剂疲软、营养品业务持续改善 [60] - 提醒分析师注意模型中需考虑按市价计价的波动影响 [61][62] 问题: 关于淀粉和甜味剂需求疲软的驱动因素，是否与GLP-1药物、关税和零售价格上涨有关 [64] - 管理层认为是多种因素综合作用：GLP-1药物初期会降低家庭消费量（约6个月后稳定），并改变消费结构（转向更多蛋白质，减少咸味/甜味零食）；消费者对超加工食品的回避倾向；尽管通胀下降，但食品价格绝对值仍较高，消费者对价格敏感度提升 [65][66] - 液体甜味剂销量可能下降了5%-7%，公司正努力通过转向其他工业应用来抵消，并预计2026年45Z税收抵免和乙醇利润率将帮助碳水化合物解决方案部门整体保持平稳 [66][67] 问题: 关于2026年公司费用、税率预期以及农业服务与油籽部门内精炼产品及其他、农业服务子部门的趋势 [71] - 预期有效税率在18%-20% [72] - 公司费用预计同比上升，原因包括：将部分部门营业利润增长再投资于研发和数字化、2025年较低的绩效激励薪酬不会在2026年重演、以及持续推动公司成本节约 [72] - 对于农业服务与油籽部门，低端指引假设RVO政策延迟，压榨利润率持平；农业服务业务预计因对华出口增加而改善；高端指引则取决于前述多种因素 [73] - 2026年第一季度压榨利润率预计与2025年第四季度相似，其中包含了约3200万美元的Decatur East保险赔款回收 [74] - 精炼产品及其他的前景最终取决于RPO产品需求以及RVO政策出台后的市场反应时间 [76] 问题: 关于指引高端是否隐含了从7月开始每季度约1.30美元部门营业利润和0.30美元每股收益的新盈利水平，以及这是否意味着2027年每股收益可能达到5美元以上 [79] - 管理层重申高端指引取决于压榨利润率、消费者需求强度、淀粉甜味剂与乙醇利润率平衡等多个因素共同实现 [80][81] - 长期来看，公司确定的五大增长支柱将创造价值，但具体到2025-2027年各季度的盈利时间点难以预测，因变量太多 [82] - 公司长期资本配置政策和为股东创造回报的宗旨保持不变 [82] 问题: 关于碳水化合物解决方案业务指引、甜味剂合同签订情况、以及是否量化了45Z/45Q税收抵免的潜在收益 [85] - 合同签订进展顺利，但销量存在疲软，最终影响了利润率，本年度的合同谈判整体比往年略显疲软 [86] - 45Z税收抵免的估算需考虑工厂碳强度、 prevailing wage、碳封存量、产量以及行业定价反应等多种变量，初步估算潜在收益约为1亿美元，但此数字不确定性较高 [86][87] 问题: 关于2026年乙醇出口机会（除印度外）以及E15混合燃料政策可能带来的影响 [91][92] - 美国乙醇在全球市场仍具竞争力，越南、日本等国预计将推出或提高混合计划 [93] - E15的推广主要取决于行业协调和基础设施，技术上没有障碍，预计最终会实现 [94] - 乙醇作为一种增氧剂，价格上相比其他替代品（如MTBE）具有竞争力 [94] - 公司的碳捕获和封存能力有望提供低碳强度乙醇，为可持续航空燃料等领域开辟新机会 [95] - 公司多元化的业务模式在行业困难时期提供了坚实基础，并能在周期上行时抓住机遇 [95][96]

业绩总结 - 2025财年净销售额为72.19亿美元，同比下降3%[43] - 2025财年调整后的营业收入为10.28亿美元，同比增长1%[43] - 2025财年报告的稀释每股收益为11.18美元，同比增长15.1%[43] - 第四季度净销售额为17.57亿美元，同比下降2%[38] - 第四季度调整后的营业收入为2.28亿美元，同比下降8%[38] - 第四季度报告的稀释每股收益为2.56美元，同比增长79.0%[38] - 2025财年毛利率为25.3%，较2024财年的24.1%提高120个基点[43] 用户数据 - 2025财年Texture & Healthful Solutions部门的销售量增长4%[19] - Food & Industrial Ingredients—U.S./CAN部门的销售量下降7%[19] 未来展望 - 预计2026年调整后的每股收益（EPS）在11.00至11.80美元之间[57] - 预计2026年净销售额将增长低个位数至中个位数[57] - 预计2026年GAAP每股稀释收益（EPS）范围为$11.00至$11.80[74] - 预计2026年调整后的有效税率（ETR）范围与GAAP ETR相同，为25.5%至27.0%[76] 成本与支出 - 预计2025年将实现超过2亿美元的成本转嫁[45] - FY 2025的资本支出（CAPEX）约为4亿至4.4亿美元[57] - FY 2025的融资成本预计在4000万至5000万美元之间[57] 税务信息 - 2024年第四季度，报告的有效所得税率为36.2%，调整后的有效所得税率为25.2%[73] - 2024年全年，报告的有效所得税率为29.8%，调整后的有效所得税率为26.4%[73] 其他信息 - 2024年第四季度的重组和重新分段成本为$6百万，全年为$18百万[73] - 2024年第四季度的减值费用为$83百万，全年为$109百万[73]

公司业绩表现 - 公司第四季度利润下降 [1] - 公司第四季度营收下降 [1] 行业与市场环境 - 公司面临充满挑战的经营环境 [1] - 经营环境的挑战源于贸易不确定性 [1] - 经营环境的挑战源于政策不确定性 [1]

“塞上工信贷”产品推出与首笔业务落地 - 工商银行宁夏分行与宁夏回族自治区工业和信息化厅协同推出区域特色融资产品“塞上工信贷”，首笔业务已成功落地 [1] - 该产品旨在支持专精特新中小企业发展，标志着政银协同支持区域优质中小企业发展迈出坚实一步 [1] 首笔贷款投向与企业详情 - “塞上工信贷”首笔贷款投向自治区级专精特新企业宁夏马氏兄弟粮油公司 [1] - 该公司在蒸汽玉米压片领域拥有24项核心专利技术，其创新工艺将反刍动物饲料淀粉消化率大幅提升 [1] - 公司产品获得蒙牛、伊利等头部乳企认可，拥有分销商682家，业务覆盖西北6省区 [1] 产品设计与服务模式 - 产品以宁夏回族自治区工业和信息化厅认证的“专精特新”企业名单为服务目标，精准匹配企业轻资产、融资“短频快急”的痛点 [1] - 工商银行依托优惠利率政策和敏捷的数字化服务能力，为企业精准“画像”并提供预授信，量身定制产品，有效压缩企业“等贷”周期 [1] 产品初期成效与未来计划 - 产品推出仅一周，已成功投放3000万元 [2] - 工商银行宁夏分行计划持续深化与政府部门的合作，通过线上线下多渠道精准触达企业，加快将产品潜力转化为企业发展动力 [2] - 此举旨在以金融服务护航专精特新小微企业，为宁夏黄河流域生态保护和高质量发展先行区建设注入金融动能 [2]