公司业绩与财务表现 - 第二季度净销售额为1816亿美元 略低于预期 调整后每股收益729美元 超出663美元的共识 但GAAP每股收益从上年同期的663美元大幅下降至146美元 [6] - 运营利润率从119%骤降至41% 自由现金流转为负15亿美元 [7] - 公司确认2025年销售指引为7375亿至7475亿美元 自由现金流预期为66亿至68亿美元 但将GAAP每股收益预测从27美元以上下调至2170-2200美元 [7] 分析师观点与评级调整 - 高盛分析师重申卖出评级 将12个月目标价从406美元下调至398美元 指出持续问题可能损害利润并降低现金流可预测性 [1][4] - 多家机构下调目标价：Susquehanna从550美元降至490美元 RBC从480美元降至440美元 Truist从554美元降至440美元 Baird从540美元降至500美元 JP Morgan从520美元降至465美元 [11] 项目与业务风险 - 在航空机密项目和旋翼任务系统(RMS)中计提16亿美元费用 可能降低部门利润率并拖累2025年后自由现金流 [2] - NGAD项目亏损和F-35资金不确定性威胁公司核心盈利基础 [3] - 尽管导弹防御等高端项目需求持续 但公司正面临更具挑战性的阶段 [4] 其他重大事件 - 美国国税局要求补缴46亿美元所得税 公司正通过IRS独立上诉办公室提出异议 [8] - 公司CEO确认参与特朗普提出的1750亿美元"金穹顶"导弹防御系统讨论 但尚未签订合同 [9] - 公司股价从2024年10月52周高点61895美元下跌34%至2025年7月低点41011美元 [9]

股票价格动态 - 诺斯罗普·格鲁曼公司(NOC)股价在周三小幅下跌 此前一天出现突破行情[1] - 突破行情通常对股票具有看涨意义 随后往往伴随上升趋势 因此被选为当日股票[1] - 当股票达到阻力位时 动态发生变化 卖方数量与买方相当或更多 买方无需推高价格即可完成交易[2] 阻力位表现 - 诺斯罗普·格鲁曼在2024年10月达到540美元水平时出现反转下跌 4月也曾发生类似情况[3] - 阻力位抛售可能源于焦虑的卖方 他们担心其他卖方会以更低价格出售 导致竞相降价形成雪球效应[5] - 另一种情况是买方最终压倒卖方推动价格突破阻力位 形成看涨突破行情 诺斯罗普昨日即出现这种情况[6] 突破行情影响 - 当股票能够维持在阻力位上方交易 意味着此前挂卖单的交易者已完成或撤销订单[6] - 大量卖压从市场消失后 买方将被迫相互竞价以获取股票 这可能推动股价进入上升趋势 诺斯罗普可能即将出现这种情况[7] 市场机制 - 市场价格变动由供需关系驱动 当买入需求大于卖出供给时 买方被迫相互竞价从而推高股价[1] - 这是吸引卖方进入市场的唯一方式[1]

财报发布时间及预期 - 波音公司计划于2025年7月29日开盘前发布2025年第二季度财报 [1] - 市场预期营收为219.3亿美元，同比增长30% [1] - 每股亏损预期为1.47美元，较去年同期的2.90美元亏损有所改善，但过去60天下调显著 [1] 历史业绩表现 - 过去四个季度中有三个季度未达盈利预期，平均负偏差达19.51% [2] - 当前Zacks评级为3级，盈利ESP为0.00% [5] 业务部门表现 - 商用飞机交付量同比增长63%，国防交付量增长60% [4][8] - 商用飞机业务预期营收99.483亿美元，同比增长65.7% [9] - 国防业务预期营收63.985亿美元，同比增长6.3% [9] - 服务业务预期营收51.613亿美元，同比增长5.6%，盈利9.42亿美元，增长8.3% [4][7] 行业及市场表现 - 过去三个月股价上涨29.6%，跑赢航空航天国防行业21.4%的涨幅 [12] - 当前市销率1.88倍，低于行业平均2.28倍，但高于五年中值1.42倍 [15] - 同业公司中，通用动力和巴西航空工业同期分别上涨9.6%和9.2% [14] 增长驱动因素 - 全球航空旅行需求持续增长推动新飞机需求 [16] - 商用飞机服务量增加及国防相关售后支持需求上升 [6] - 政府与商用服务业务的良好利润率表现 [7] 潜在风险因素 - 进口关税导致原材料成本上升，特别是25%的铝钢关税 [11] - 供应链中断及2024年11月劳工罢工的后续影响 [11][18] - 737 Max项目长期存在的质量问题 [18] - 收购Spirit AeroSystems导致债务水平升高 [18]

财务表现 - 公司2025年第二季度营收达15 1亿美元 同比增长10 2% [1] - 每股收益(EPS)为5 20美元 高于去年同期的4 58美元 [1] - 营收超出Zacks一致预期1 47亿美元 超预期幅度2 84% [1] - EPS超出Zacks一致预期5 02美元 超预期幅度3 59% [1] 分业务板块销售 - 仪器仪表业务销售额3 676亿美元 超分析师平均预期3 5877亿美元 同比增长10 2% [4] - 航空航天与国防电子业务销售额2 648亿美元 超分析师平均预期2 4222亿美元 同比大幅增长36 2% [4] - 工程系统业务销售额1 103亿美元 与分析师平均预期1 1019亿美元基本持平 同比增长3 3% [4] - 数字成像业务销售额7 71亿美元 超分析师平均预期7 5499亿美元 同比增长4 3% [4] 分业务板块运营利润 - 仪器仪表业务运营利润1 016亿美元 显著高于分析师平均预期0 944亿美元 [4] - 数字成像业务运营利润1 196亿美元 略低于分析师平均预期1 2134亿美元 [4] - 航空航天与国防电子业务运营利润0 666亿美元 高于分析师平均预期0 5985亿美元 [4] - 工程系统业务运营利润0 121亿美元 高于分析师平均预期0 1024亿美元 [4] - 公司费用支出2 17亿美元 高于分析师平均预期1 975亿美元 [4] 非GAAP运营利润 - 数字成像业务非GAAP运营利润1 659亿美元 低于分析师平均预期1 7044亿美元 [4] - 仪器仪表业务非GAAP运营利润1 049亿美元 高于分析师平均预期0 9702亿美元 [4] - 航空航天与国防电子业务非GAAP运营利润0 734亿美元 显著高于分析师平均预期0 6367亿美元 [4] 股价表现 - 公司股价过去一个月上涨12 4% 跑赢Zacks标普500指数5 9%的涨幅 [3] - 当前Zacks评级为3级(持有) 预示短期表现可能与大盘同步 [3]

财务数据和关键指标变化 - 本季度摊薄后每股收益3.74美元，营收130亿美元，营业利润13亿美元，净利润略超10亿美元 [4] - 与去年同期相比，公司营收增长超10亿美元，增幅8.9%；营业利润增长近13%，净利润增长12%，每股收益增长14.7%，超出华尔街每股收益共识19美分 [4][5] - 年初至今，营收253亿美元，增长11.3%；营业利润近26亿美元，增长17.4%；每股收益增长1.26美元，增幅20.5% [5] - 本季度订单超280亿美元，整体订单出货比为2.2:1；积压订单达1037亿美元，较去年增长14%；总合同估值超1600亿美元，创历史新高 [6][7] - 本季度经营现金流16亿美元，自由现金流14亿美元，现金转化率138%；年初至今自由现金流11亿美元，预计全年现金转化率约90% [8][9] - 本季度资本支出1.98亿美元，占销售额1.5%；支付股息4.02亿美元，未进行股票回购； refinance到期票据7.5亿美元 [10] - 本季度末现金余额约15亿美元，净债务头寸72亿美元，较上季度减少12亿美元；本季度净利息支出8800万美元，预计全年约3.3亿美元；本季度有效税率17.7%，上半年为17.4%，全年预计约17.5% [11] 各条业务线数据和关键指标变化 航空航天业务 - 本季度营收30.6亿美元，增长4.1%；营业利润4.03亿美元，增长26.3%；营业利润率较去年同期提高230个基点 [13] - 本季度湾流交付38架飞机，其中G700交付15架，比去年同期多4架，环比多2架；G650交付量减少 [14] - 预计2025年航空航天营收约129亿美元，营业利润率13.5%，较此前估计降低20个基点 [43] 海洋业务 - 本季度营收42.2亿美元，同比增长22.2%，环比增长17.6%；营业利润2.91亿美元，同比增长18.8%，环比增长16.4%；营业利润率6.9% [24] - 本季度积压订单增加146亿美元，达530亿美元，主要因获得两艘弗吉尼亚级Block V型潜艇合同 [25] - 预计2025年海洋业务营收约156亿美元，营业利润率7% [44] 战斗系统业务 - 本季度营收22.8亿美元，与去年同期基本持平；营业利润3.24亿美元，增长3.5%，营业利润率提高50个基点至14.2% [27][28] - 年初至今营收44.6亿美元，增长1.6%；营业利润6.15亿美元，增长3.4%，营业利润率提高20个基点至13.8% [28] - 本季度欧洲业务增长被美国战斗车辆业务销量下降抵消，欧洲业务订单出货比上半年为1.5倍 [29][30] - 预计2025年战斗系统业务营收约92亿美元，营业利润率14.5% [44] 技术业务 - 本季度营收35亿美元，增长5.5%；营业利润3.32亿美元，增长3.8%；营业利润率9.6%，较去年下降10个基点 [32][33] - 年初至今营收69亿美元，增长6.1%；营业利润6.6亿美元，增长7.3%，营业利润率提高20个基点至9.6% [33] - 本季度订单出货比略低于1，上半年略高于1；积压订单较去年同期增长7.5%，总合同估值增长超11% [33] - 2025年技术业务营收和盈利预期与年初一致 [45] 各个市场数据和关键指标变化 - 航空航天市场需求强劲，本季度订单出货比1.3倍，美国、欧洲、中东等地区对各机型兴趣浓厚 [22][23] - 战斗系统业务欧洲市场增长显著，国防开支加速，上半年欧洲业务订单出货比1.5倍 [30] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司新任命运营执行副总裁Danny Deep，聚焦各业务运营绩效，提升运营杠杆 [41][77] - 战斗系统业务密切关注陆军预算和项目优先级，提前投资支持下一代主战坦克研发 [30] - 弹药业务专注设施扩张和提高生产效率，与陆军合作支持火炮生产目标 [31] - 技术业务GDIT和Mission Systems提前投资无人平台、智能弹药等领域，寻求更多机会 [38] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司上半年表现强劲，对全年潜力充满信心，预计2025年营收约512亿美元，营业利润率10.3%，每股收益15.05 - 15.15美元 [45][46] - 航空航天业务供应链持续改善，有信心完成今年交付计划；G800交付即将开始，G700交付节奏和营业利润率均在提升 [14][15][17] - 海洋业务增长持续，但供应链仍存在延迟和质量问题，正与海军和新政府合作解决 [26] - 战斗系统业务展现出强大运营杠杆，欧洲市场潜力大，国防开支有望加速 [29][30] - 技术业务受市场不确定性影响，保持全年盈利和营收预期不变 [59] 其他重要信息 - 公司预计于10月24日周五上午9点举行第三季度财报电话会议，第四季度恢复正常日程 [108] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: G800交付节奏及盈利能力 - 首架G800即将交付，具体季度分布未知；G800首批交付的增量利润率高于G700，随着生产批次推进，利润率将提升 [50][51][52] 问题2: 航空航天服务业务增长放缓原因及未来算法 - 服务业务利润率主要受产品组合和销量影响，无固定算法；预计随机队规模增长而增长 [54][56][57] 问题3: 技术业务下半年营收和利润率下降原因及前景 - GDIT方面，下半年营收受合同裁决节奏影响，目前裁决数量较去年同期大幅下降；Mission Systems方面，上半年高速加密产品业务表现强劲，但业务交易性质导致需求时间不确定，市场不确定性使公司维持全年指导 [58][60][61] 问题4: 海洋业务Q2营收大幅增长原因及资金转化为吞吐量和利润率的方式 - 营收增长主要因弗吉尼亚级（占60%）和哥伦比亚级（占40%）潜艇建造量增加；利润率提升关键在于供应链和工业基础稳定，公司正采取措施提高生产效率；2026财年资金水平仍在与海军协商，项目均获支持 [64][65][67] 问题5: 航空航天业务达到高利润率是否需要大幅增加湾流交付量 - 达到高利润率是产品组合和交付量共同作用的结果 [70][71] 问题6: 湾流本季度订单是否分布均衡 - 订单分布均衡，G700和G600需求较高，各机型均有需求，地理分布良好，第三季度G800需求旺盛 [72] 问题7: 管理层重组对业务运营的影响及是否合并Combat和Mission业务 - 管理层重组旨在提升各业务运营绩效，公司将继续以创造价值为目标管理业务；Combat和Mission业务将保持独立 [76][77][78] 问题8: 2025年航空航天业务订单出货比是否能达到或超过1及G400认证时间是否推迟 - 维持订单出货比为1的预期，市场需求良好并延续至第三季度；G400项目进度放缓，未给出具体投入服务时间 [87][88][89] 问题9: 航空航天业务产能及G400导致2028年利润率下降原因 - 湾流具备年产200架飞机的产能，将根据市场需求调整；G400利润率低于大型客舱飞机，交付将拉低2028年利润率 [92][93][94] 问题10: NASCO情况及EAC影响 - NASCO主要为美国海军生产辅助舰艇，需求持续增长；本季度EAC受洪水和后续问题导致的返工影响，预计年底前解决 [99][100][102] 问题11: 海军若改变弗吉尼亚级潜艇建造模式，公司所需资本及劳动力情况 - 电动船不存在劳动力和产能问题，若海军改变策略，公司需一定额外资本，但金额不大 [105][106] 问题12: 航空航天业务订单是否受《One Big Beautiful Bill Act》签署和恢复 bonus depreciation影响 - 市场需求受多种宏观经济因素影响，bonus depreciation有一定帮助 [107]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度销售额达45亿美元，报告基础上增长14%，有机增长9%，调整后每股收益增长19%，达2.27美元，均创季度纪录 [4][6] - 调整后运营利润率为20%，较去年增加60个基点，工业部门调整后运营利润率同比扩大近400个基点 [7] - 本季度订单额达45亿美元，同比增长8%，环比增长5% [7] - 年初至今自由现金流约21亿美元，本季度产生自由现金流9.62亿美元，预计全年自由现金流转化率超100% [8][19] - 已向股东返还约15亿美元，在工业部门部署26亿美元用于收购 [8][19] - 预计第四季度销售额增至45.5亿美元，报告基础上增长12%，有机增长6%，调整后每股收益约2.27美元，同比增长16% [8] 各条业务线数据和关键指标变化 运输部门 - 汽车业务第三季度有机增长2%，亚洲增长11%，西方地区下降5%，预计全年汽车产量大致持平 [10] - 商业运输业务有机增长3%，受亚洲和欧洲增长推动，部分被北美下降抵消，订单同比和环比均有改善 [11] - 传感器业务西方地区终端市场疲软，部分被亚洲增长抵消 [11] - 运输部门调整后运营利润率为19.4%，预计全年利润率超20% [11] 工业解决方案部门 - 本季度增长30%，有机增长超20%，受益于能源业务收购 [12] - 数字数据网络业务有机增长超80%，预计本财年人工智能应用收入超8亿美元 [12] - 自动化和互联生活业务有机增长5%，工厂自动化应用市场开始复苏 [12] - 能源业务销售增长70%，有机增长20%，受益于电网加固和可再生能源应用的持续发展 [12][13] - AD&M业务销售有机增长6%，商业航空、国防和太空应用市场需求良好，供应链持续改善 [13] - 医疗业务销售环比基本持平 [13] - 工业解决方案部门调整后运营利润率扩大近400个基点，超20% [14] 各个市场数据和关键指标变化 - 运输业务中，亚洲订单和销售表现强劲，欧洲和北美市场疲软，全球汽车市场区域表现不均衡 [9][10] - 工业业务中，人工智能应用、能源、航空航天和国防业务订单势头强劲，自动化和互联生活业务订单开始改善 [9][43][44] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司通过战略投资和业务拓展，受益于运输和工业领域的长期增长趋势，如人工智能和能源应用需求增长 [4][5] - 实施全球制造战略，超70%的生产本地化，提升与客户的差异化竞争优势 [5] - 计划于11月20日在费城举办投资者日活动，展示增长机会和价值创造成果 [3] - 持续关注数据速度和电力连接等关键趋势，在工业和运输领域进行投资，拓展业务版图 [32][33] - 通过并购和有机增长，加强在能源、工业等领域的市场地位，如收购Richards以拓展北美公用事业市场 [12][13][44] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司在动态全球环境中表现出色，第三季度销售和调整后每股收益实现两位数增长，预计第四季度将延续这一强劲表现 [4][6] - 人工智能和能源应用市场需求强劲，为公司带来增长机遇，且公司在这些领域的投资开始显现成效 [4][5] - 全球汽车市场区域差异较大，亚洲市场为公司提供增长动力，有望抵消西方市场的疲软 [9][10][40] - 工业部门各业务线订单普遍改善，显示市场需求逐步回升，公司对未来增长充满信心 [43][44][50] 其他重要信息 - 本季度美元兑其他货币走弱，外汇对销售和调整后每股收益产生积极影响，第四季度预计外汇贡献将增加 [17] - 第三季度关税对销售影响约为1.5%，对盈利影响较小，预计第四季度影响水平相似，公司将继续采取措施减轻关税影响 [18] 问答环节所有提问和回答 问题1: AI业务是否已完全成熟并实现盈利 - 去年AI应用收入约3亿美元，本财年将超8亿美元，下一年预计超10亿美元，目前仍处于增长阶段，利润率略高于工业部门，未来将继续保持增长势头 [23][24] 问题2: 6月公司业务多元化增长和利润率提升的驱动因素及可持续性 - 增长驱动因素包括数据速度和电力连接等关键趋势，如AI、软件定义车辆、工厂自动化和能源等领域的投资和发展 [32][33] - 利润率提升得益于工业部门的运营改善和规模效应，预计在当前业务量水平下，利润率将保持稳定 [35][36] 问题3: 公司当前业务增长的可持续性及客户是否因关税风险提前采购 - 公司未观察到因关税导致的明显提前采购现象，业务增长主要受市场需求驱动，如AI、能源和航空航天等领域的持续发展 [39][43][44] 问题4: 工业部门订单与账单比率及AI业务的市场份额和增长机会 - 工业部门订单普遍改善，呈现广泛的增长势头，并非由单一AI订单推动 [50][51] - AI业务将继续受益于市场需求增长，公司需在生态系统中与各方合作，以获取更多市场份额 [49][50][65] 问题5: 公司未来的利润率目标 - 公司关注整体利润率，各业务部门目标是实现30%或更高的增量利润率，随着业务增长和结构调整，利润率将逐步提升 [55][56] 问题6: 可再生能源和电网加固业务的相关性及Richards的协同效应 - 可再生能源和电网加固业务相互独立，但都受益于电力增长趋势，Richards主要增强了公司在北美电网加固领域的业务 [58][59] - 未来可能将Richards产品应用于可再生能源领域，但目前仍专注于满足电网加固市场的需求 [60] 问题7: 运输部门订单与账单比率低于1的原因及重要性 - 运输部门订单下降主要受汽车市场季节性因素影响，预计第四季度汽车产量将环比下降，这是正常的季节性趋势，不影响公司整体增长预期 [69][70] 问题8: 运输和汽车业务的有机增长目标及影响因素 - 公司在汽车业务上实现了约3%的市场超越增长，但由于全球汽车生产不均衡，目前整体增长略低于4%-6%的长期目标 [74] - 亚洲市场增长强劲，但西方市场生产下降对整体增长产生一定压力，预计第四季度将接近400个基点的增长 [75] 问题9: 公司产品价格情况及未来趋势 - 关税对价格的影响低于预期，第三季度关税成本约为销售的1%，对盈利无影响，公司通过供应链调整和定价策略成功减轻了关税压力 [80][81] - 未来价格走势主要受材料成本影响，工业部门预计价格将保持积极增长 [82][83] 问题10: 2026财年的增长预期和盈利展望 - 公司2026财年将延续增长势头，受益于业务增长和运营效率提升，有望实现两位数的盈利增长，同时现金转化率将保持在100%以上 [89][90] 问题11: 一项法案的通过对公司的影响及现金流量的使用 - 公司作为全球企业，法案中的部分内容对公司有利，但整体业务仍受全球趋势影响，需综合考虑各种因素 [94][95] - 公司资本支出管道良好，未来将继续寻找合适的并购机会，特别是在工业领域，以加强市场地位 [96][97] 问题12: AI业务的需求应对能力和未来投资计划 - 公司今年资本支出增长近30%，主要用于AI业务，以满足市场需求，未来将继续投资以扩大产能和提升技术能力 [101] 问题13: 公司利润率的未来走势及战略投资对利润率的影响 - 公司在运营和资本投资方面进行了权衡，预计2026年利润率将受益于业务增长，但也需考虑战略投资的影响，增量利润率约为30% [106][108]

公司业绩预期 - 在财报发布前48小时 Lockheed Martin的业绩表现被认为不太可能令人失望 因需求强劲且全球国防支出增长[1] 行业背景 - 全球国防支出呈现上升趋势 为Lockheed Martin等国防承包商创造了有利环境[1] 分析师背景 - 分析内容聚焦于商业分析 基本面分析 估值和长期增长 重点关注AI 金融科技 金融和科技领域[1] - 具备股票研究 财务建模和投资内容创作的实际经验 擅长分析上市公司商业模式 盈利表现和竞争定位[1]

财务表现 - 第二季度总亏损达18亿美元，其中航空部门一项机密项目计提9.5亿美元损失，加拿大海上直升机项目计提5.7亿美元，土耳其通用直升机项目计提9500万美元 [5][9][34] - 第二季度自由现金流为负1.5亿美元，主要受F-35第18/19批次合同延迟、关税影响及应收账款增加拖累 [5][38] - 2026年自由现金流预期下调至约60亿美元，低于此前增长预期，主要因复杂项目开发投入增加 [5][49] - 第二季度销售额182亿美元，与去年同期持平，导弹与火控部门增长11%，航空部门增长2% [5][30][42] 项目进展 - F-35项目第二季度交付50架，年内累计交付97架，全年目标170-190架，英国宣布采购12架F-35A，比利时将增购11架 [9][27][28] - 完成F-35 TR-3硬件集成并发布新软件，增强电子战能力和武器系统 [27][28] - 美国海军签署CH-53K直升机多年采购合同，最低采购85架 [26][27] - 高超音速武器项目取得突破，空军ARRW完成首次试飞，海军CPS导弹成功进行端到端测试 [25][26] 战略与市场 - 公司强调将严格审查未来合同定价，避免固定价格合同带来的无限制风险 [17][55] - 导弹防御系统表现突出，PAC-3成功拦截伊朗弹道导弹，THAAD系统交付第八套给美国政府 [19][42] - 美国陆军计划将PAC-3导弹产量提升四倍，海军首次采购PAC-3用于宙斯盾系统集成 [23][24] - 当前未完成订单达1670亿美元，预计下半年将获得F-35第18/19批次、PAC-3生产等重大合同 [47][50] 争议与挑战 - 美国国税局提出46亿美元额外所得税主张，公司已提起上诉并计提1亿美元利息准备金 [5][37][72] - 航空部门机密项目面临设计、集成和测试挑战，导致成本超支和进度延迟 [32][33] - 加拿大海上直升机项目因提供额外能力升级导致成本增加 [33][34] - 土耳其通用直升机项目受美国政府对土制裁影响，需调整工作范围 [34][16]

核心财务表现 - 2025年第二季度调整后每股收益7 29美元 超出市场预期12 3% 但GAAP每股收益1 46美元同比大幅下降[1] - 净销售额181 6亿美元 同比微增0 2%但低于预期2 2%[3] - 运营现金流16 1亿美元同比下滑54% 现金储备从24 8亿降至12 9亿美元[11] 业务板块分析 航空系统 - 销售额74 2亿美元同比增长2% 但运营亏损9800万美元 利润率转为-1 3%[5] - F-35项目推动收入增长 但成本压力导致利润恶化[5] 导弹与火控 - 销售额34 3亿美元同比增10 7% 运营利润4 79亿美元但利润率收窄50个基点至14%[6] 航天系统 - 销售额33 1亿美元同比增3 5% 运营利润率提升10个基点至10 9%[7] 旋翼与任务系统 - 销售额40亿美元同比降12 2% 运营亏损1 72亿美元 主要因直升机项目需求下降[9][10] 订单与财务指引 - 未交付订单1665 3亿美元 较上季度减少6 44亿美元 低于模型预期[4] - 下调全年EPS指引至21 7-22美元 原预期27-27 3美元 维持737-747亿美元营收预期[12][13] - 维持66-68亿美元自由现金流指引 资本支出计划19亿美元不变[13][14] 行业动态 - 波音预计7月29日公布季报 市场预期亏损1 47美元/股 营收216 2亿美元[16] - 巴西航空工业预计营收增长11 8%至16 7亿美元[17] - 通用动力预计7月23日公布季报 营收预期增长3 1%至123 5亿美元[18]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度销售额为182亿美元，与去年同期相当，较第一季度环比增长，排除费用影响后，销售额呈中个位数增长 [20] - 第二季度GAAP每股收益为1.46美元，受项目亏损、减值费用和税务储备影响，每股收益减少5.83美元 [27] - 第二季度自由现金流使用1.5亿美元，运营现金流受F - 35批次18 - 19订单延迟、关税影响和应收账款回收时间等因素影响 [28] - 全年销售额指引维持在737.5亿 - 747.5亿美元，细分业务运营利润预计在66亿 - 67亿美元之间，隐含中点利润率为9% [37] - 下调每股收益估计至21.7 - 22美元，维持2025年自由现金流66亿 - 68亿美元的指引 [37][38] - 2026年自由现金流可能接近60亿美元，但公司仍致力于每年向股东返还至少60亿美元 [40] 各条业务线数据和关键指标变化 航空业务（Aeronautics） - 第二季度销售额同比增长2%至74亿美元，主要因F - 35产量增加，部分被机密项目损失3.6亿美元抵消，排除该损失影响，销售额同比呈中个位数增长 [30] - 细分业务运营利润同比大幅下降，主要因机密项目亏损9.5亿美元，排除该损失影响，运营利润同比呈高个位数增长 [31] 导弹与火控业务（Missiles and Fire Control，MFC） - 第二季度销售额同比增长11%至34亿美元，受多个战术和打击导弹项目销量增加推动 [32] - 第二季度细分业务运营利润同比提高6%至4.79亿美元，受销量增加和有利的产品组合推动，PAC - 3利润率调整部分抵消了增长 [32] 旋转与任务系统业务（Rotary and Mission Systems，RMS） - 第二季度销售额同比下降12%至40亿美元，主要受西科斯基公司CMHP和TUHP项目损失影响，排除项目损失影响，销售额同比呈中个位数下降 [34] - 第二季度运营利润同比大幅下降，因CMHP和TUHP项目损失6.65亿美元，排除这些损失，运营利润与去年同期相当 [34] 太空业务（Space） - 销售额同比增长4%，因商业民用太空业务（主要是猎户座项目）和战略与导弹防御业务（下一代拦截器和舰队弹道导弹项目）销量增加，部分被国家安全太空业务下降抵消 [35] - 运营利润同比增长5%，受商业民用太空项目有利表现带来的利润率调整推动，联合发射联盟（ULA）的股权收益与去年同期持平 [35] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国政府2026财年预算请求中，海军首次计划购买PAC - 3，陆军请求将PAC - 3导弹产量提高四倍，还在讨论增加其他弹药和发射器的产量 [13] - 总统2026财年预算请求中包含近4亿美元用于生产空射快速响应武器（ARROW），美国海军5月公布了常规快速打击（CPS）导弹的成功端到端飞行测试 [15] - 美国海岸警卫队预算中包括额外的MH - 60罗密欧直升机、配备洛克希德·马丁C2系统的新舰艇和C - 130J飞机，7月公司与美国海军就CH - 53K批次9 - 13的五年多年采购达成价格协议 [16] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司致力于支持客户国防优先事项，同时确保经济可行的合同承诺，加强项目管理和绩效，评估未来合同的风险 [6] - 对关键项目增加审查和监督，包括与客户讨论合同重组，以降低风险 [46] - 将部分NGAD研发成果应用于F - 35和F - 22，以实现从五代机到六代机的能力过渡 [91] - 行业对弹药、高超音速武器等需求增加，公司在相关领域有项目进展和合作机会 [12][15] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司系统在作战中表现有效，客户要求加速生产和技术开发，政府对弹药和高超音速武器的支出预计增加，公司增长前景良好 [4][12] - 尽管第二季度费用影响2025年展望，但公司将更好地实现盈利增长，对长期成功有信心 [98] 其他重要信息 - 公司在第二季度对多个遗留项目计提18亿美元损失，包括Sikorsky的TUHP和CMHP项目、航空部门的机密项目以及税务事项 [5] - 美国国税局要求公司补缴46亿美元所得税，公司认为税务核算方法准确，正在通过上诉和司法程序解决 [27] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：投资者为何应相信公司已降低问题项目风险，特别是机密项目，以及该项目合同期限是多久 - 公司在2025年初重新组建机密航空项目审查团队，重新评估成本增加趋势和项目假设，计算额外费用，因项目机密无法透露合同期限，但并非无期限 [44][45] - 对三个问题项目将持续监控，加强审查，与客户讨论合同重组，还将对关键项目应用同样的监督和审查 [46] - 公司承诺继续保持透明，积极管理风险，将每个季度视为风险降低的过程 [49] 问题2：为何花费10亿美元费用才改变项目审查方式，18亿美元费用如何影响现金流 - 2024年第四季度审查时重置了项目监控方式，2025年新监控系统发现成本风险，这些风险影响多年固定价格合同义务，因此产生费用 [52][53] - 预计2025年机密项目现金使用5亿美元，2026年约4亿美元，后续逐步减少，有信心实现正现金流 [55][56] 问题3：总统预算中F - 35需求减少原因，以及能否用出口订单替代国防部订单 - 总统预算只是国会流程的第一步，众议院拨款委员会增加了22架F - 35拨款，参议院军事委员会增加了10架，最终拨款委员会有决定权，预计最终需求会增加 [61][62] - 公司有一定灵活性，可根据订单情况调整生产，国际客户有增加订单的需求，对F - 35生产速度有信心 [64][66] 问题4：46亿美元税务负债相关情况及对自由现金流影响，2026年60亿美元自由现金流目标的构成 - 公司不同意国税局立场，已提出上诉，认为税务处理方法合理，已计提1亿美元利息费用 [69] - 2026年，航空机密项目和MFC机密项目有现金影响，新税法带来税收优惠，同时假设了1亿美元养老金缴款 [70][71] 问题5：更新后的2025年指引中各业务部门利润率是否为未来可预见的水平，以及如何看待MFC机密项目审查 - 公司将在未来LRP流程中继续评估利润率，目标是随着项目组合转向更多成熟生产项目，逐步提高利润率 [76] - MFC机密项目与航空机密项目一样受到密切监控，公司对该项目有信心，认为它对作战人员很重要 [77] 问题6：Golden Dome项目对公司积压订单的量化机会和时间，以及F - 35 TR3完成后里程碑付款是否会改善 - 政府关于Golden Dome的计划尚未确定，没有合同和投标提案，无法量化对积压订单的影响，但公司在相关领域有技术和能力优势 [81][82] - 预计2025年下半年现金流强劲，F - 35批次18和19订单签订将带来大量现金流入 [84][85] 问题7：F - 35在现代战争中的地位、国际订单情况以及对国防部的优先级 - F - 35在实战中证明了自身价值，是自由世界唯一正在生产的五代战斗机，公司将继续向盟友和美国客户交付该飞机 [89][90] - 公司将NGAD研发成果应用于F - 35和F - 22，以实现从五代机到六代机的能力过渡，提供最佳价值选择 [91] 问题8：为保护F - 35项目，向国防部出售技术数据权以确保最低采购量是否合理 - 公司已向美国政府提供了控制范围内维护飞机所需的所有数据，部分供应商未参与该计划，且F - 35需求仍然存在，认为此举不必要 [94][95]