美国六周期国债拍卖结果 - 得标利率为4 225%，较5月27日的4 235%下降1个基点 [1] - 投标倍数达到3 44，显著高于前次的3 00 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025年一季度地方政府债券累计发行2.84万亿元，较上年同期增长80.58%，规模创历史同期新高；隐债置换进度快速推进，二季度新增专项债供给将逐步放量 [2] - 2025年中央实施更积极财政政策逆周期调节，预计财政政策适时适度加码；未来地方债严监管持续，化债思路向“防风险、促发展并重”转变，化债资源及投融资空间或分化 [2] 各部分总结 地方政府债券相关政策梳理 - 实施积极财政政策，提高财政赤字率至4%左右，增加赤字规模；安排更大规模政府债券，新增政府债务总规模11.86万亿元；推动土储专项债工作，支持房地产市场 [3][4] - 推动地方落实隐性债务置换政策，2024 - 2026年每年2万亿元置换额度，2025年一季度接近7成；动态调整债务高风险地区名单 [5] - 健全地方债务监测体系和风险指标体系，将不新增隐性债务作为“铁的纪律”；优化专项债券管理机制，扩大投向领域和用作资本金范围等 [6][7] 2025年一季度地方政府债券市场回顾 发行概况 - 发行规模和净融资规模创同期新高，发行463支，金额2.84万亿元，增长80.58%；专项债券占85.57%；新增债券1.24万亿元，再融资债券1.60万亿元 [9] - 土地储备专项债券重启，发行307.19亿元；净融资额2.63万亿元，增长174.70%；地方政府债务余额50.17万亿元，剩余平均年限10年 [9][10] - 10年期及以上债券占比82.67%，加权平均发行期限17.19年；经济活跃区域为新增债券发行主力，重点省份以再融资债券为主 [14] 利率与利差分析 - 2025年1 - 3月地方债平均发行利率小幅回升，为1.94%，一般债券1.78%，专项债券1.98% [21] - 2025年一季度利差环比走阔至11.28bp，省份之间利差走势分化明显，如吉林提升21.11bp，西藏收窄7.98bp [22][24] 地方政府专项债券投向领域 - 专项债募集资金前三大投向为交通基础设施建设、城乡发展及城市基础设施，交通基础设施类占比超20% [30][31] - 支持中小银行的专项债未发行；土地储备专项债券重启，发行金额占比5.27%，均由广东发行 [31] 地方政府债券未来展望 - 二季度新增专项债供给逐步放量，关注土储专项债发行规模；2025年新增专项债限额4.4万亿元，一季度仅完成21.82% [32] - 财政政策或将适时适度加码，赤字率升至4%左右，新增地方专项债4.4万亿元，支出规模增加1.2万亿元 [35] - 后期地方债发行利率整体仍具备下行空间，但波动性或将增大，货币政策适度宽松，降准降息仍有空间 [36][37] - 地方化债思路向“防风险、促发展并重”转变，未来化债资源及地方投融资空间或将进一步分化 [38]

美国财政部四个月期国债拍卖结果 - 得标利率为4 220%，较5月21日的4 230%下降1个基点 [1] - 投标倍数达到3 36，高于前次的3 21 [1]

美国六周期国债拍卖结果 - 得标利率为4 235% 与5月20日的4 235%持平 [1] - 投标倍数为3 00 较前次的2 97有所上升 [1]

美国国债拍卖结果 - 四周期国债得标利率为4.220%，与5月15日持平 [1] - 四周期国债投标倍数为2.78，低于前次的2.91 [1] - 八周期国债得标利率为4.235%，与5月15日持平 [1] - 八周期国债投标倍数为2.89，高于前次的2.85 [1]

美国四个月期国债拍卖结果 - 得标利率为4 230%，较5月14日的4 240%下降1个基点 [1] - 投标倍数为3 21，低于前次的3 28 [1]

美国六周期国债拍卖结果 - 得标利率为4 235% 较5月13日的4 245%下降1个基点 [1] - 投标倍数达到2 97 较前次的2 77有所提升 [1]

脑机接口 - 国内首个脑机接口临床与转化病房在北京天坛医院揭牌成立，由多家顶尖科研单位共建，将围绕脑机接口开展科研攻关与临床试验，推动科技成果转化，实现从"科研驱动"向"临床牵引"迈进 [1] - 病房已承担"北脑一号"脑机接口设备临床试验，并依托北京市脑机接口重点实验室形成"医—工—研—产—政"协同创新体系 [1] - 工信部等七部门提出突破脑机融合、类脑芯片等关键技术，研制易用安全的脑机接口产品，探索医疗康复、无人驾驶、虚拟现实等应用场景 [1] - 麦肯锡预测未来10-20年全球脑机接口产业将产生最多2000亿美元经济价值 [1] IPv6 - 中央网信办等三部门印发《2025年深入推进IPv6规模部署和应用工作要点》，明确到2025年末全面建成全球领先的IPv6技术、产业、设施、应用和安全体系 [2] - 目标包括：IPv6活跃用户数达8.5亿，物联网IPv6连接数达11亿，固定网络IPv6流量占比27%，移动网络IPv6流量占比70% [2] - IPv6将结合AI、5G、云计算等技术提升网络感知能力、算路效率和安全性，支撑智慧城市、工业互联网等场景 [3] - 预计2025年全球IPv6设备连接数超750亿，中国IPv6+物联网市场规模将突破2500亿元 [3] 转基因 - 北京市通州区国际种业科技园区将于2025年5月22日发布番茄育种固相基因芯片"京番芯1.0"，是我国首个自主化固相基因芯片技术平台，突破国外垄断 [3] - 国家将基因芯片列为战略性新兴产业，通过专项资金、税收优惠等推动产业化 [4] - 育种固相基因芯片市场处于高速成长期，中国有望在2030年前成为全球第二大市场 [4] 宏观与行业 - 全球货运、集装箱吞吐量前十港口中中国分别占八席和六席，自动化码头数量居世界首位 [5] - 1—4月全国政府性基金预算支出同比增长17.7% [6] - 我国发布高比例新能源大电网运行控制系统，解决超大规模新能源接入大电网难题 [7] - 1—4月国家发改委审批核准固定资产投资项目27个，总投资5737亿元，集中在能源、农林水利、高技术等领域 [7] 板块与个股 - IP经济/谷子经济相关个股：002811、002103、002345、603607 [11] - 宠物经济产业规模冲刺万亿，相关个股：001222、301332、001206、003030、600770、002510 [11] - 资产重组相关个股：600793、600463、000722、301316、301112、600807、002654、300511 [12] - 医药领域三生制药与辉瑞签署合作协议，相关个股：600521、002581、300723、002727 [12] - 大消费领域发改委将强化"两新"政策储备，相关个股：600137、002570、605300、603215 [13] - 国产芯片领域小米3nm旗舰芯片开始量产，相关个股：002277、002654、600198、000670、603163、002813、002510 [13] - 汽车零部件领域AEBS将强制安装，相关个股：002590、603926、603725、600698 [13] - 军工领域"空中无人机航母"将于6月发布，相关个股：600550、000677、002297、600148 [14] - 机器人领域中国联通联合华为推出家庭机器人，相关个股：002105、603901、002522 [14] - 电力体制改革夏季用电高峰来临，相关个股：600644、603693 [14] - 稀土磁材领域商务部加强战略矿产出口，相关个股：603150、600259 [14] - 核聚变领域中国聚变能源重大项目招标，相关个股：002735、600468 [15]

美国国债拍卖结果 - 四周期国债得标利率为4 220%，较5月8日的4 225%下降0 005个百分点 [1] - 四周期国债投标倍数为2 91，较前次的2 82有所上升 [1] - 八周期国债得标利率为4 235%，较5月8日的4 225%上升0 010个百分点 [1] - 八周期国债投标倍数为2 85，较前次的2 98有所下降 [1]

美国国债拍卖情况 - 四个月期国债得标利率为4 240% 较5月7日的4 2%有所上升 [1] - 投标倍数为3 28 高于前次的3 02 [1]