北京商报讯（记者 廖蒙）10月31日，人民银行发布2025年9月份金融市场运行情况。数据显示，2025年 9月，债券市场共发行各类债券81027.8亿元。国债发行14904.9亿元，地方政府债券发行8519.1亿元，金 融债券发行11741.0亿元，公司信用类债券发行13407.3亿元，信贷资产支持证券发行365.7亿元，同业存 单发行31627.8亿元。 截至9月末，债券市场托管余额193.1万亿元。其中,银行间市场托管余额170.5万亿元，交易所市场托管 余额22.6万亿元。分券种来看，国债托管余额39.2万亿元，地方政府债券托管余额53.5万亿元，金融债 券托管余额44.1万亿元，公司信用类债券托管余额34.2万亿元，信贷资产支持证券托管余额1.0万亿元， 同业存单托管余额20.0万亿元。商业银行柜台债券托管余额2335.9亿元。 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 受央行重启国债买卖带动，同时美联储降息预期保持，国债期货大多收涨；全球贸易不确定性上升增加外资流入不确定性，债市在稳增长与宽松预期间震荡运行，短期关注月底政策信号；回购利率回落，2512谨慎偏多；关注2512基差反弹；中期存在调整压力，空头可采用远月合约适度套保 [3][4][5] 根据相关目录分别进行总结 利率定价跟踪指标 - 物价指标：中国CPI月度环比0.10%、同比-0.30%，中国PPI月度环比0.00%、同比-2.30% [9] - 经济指标（月度更新）：社会融资规模437.08万亿元，环比+3.42万亿元、+0.79%；M2同比8.40%，环比-0.40%、-4.55%；制造业PMI 49.80%，环比+0.40%、+0.81% [10] - 经济指标（日度更新）：美元指数99.52，环比+0.39、+0.39%；美元兑人民币（离岸）7.1000，环比+0.003、+0.04%；SHIBOR 7天1.48，环比-0.03、-1.85%；DR007 1.50，环比-0.04、-2.81%；R007 1.53，环比+0.02、+1.49%；同业存单（AAA）3M 1.58，环比+0.00、-0.30%；AA - AAA信用利差（1Y）0.09，环比+0.00、-0.30% [11] 国债与国债期货市场概况 - 展示国债期货主力连续合约收盘价走势、各品种涨跌幅情况、沉淀资金走势、持仓量占比、净持仓占比（前20名）、多空持仓比（前20名）、国开债 - 国债利差、国债发行情况等图表 [13][16][18][22] 货币市场资金面概况 - 展示Shibor利率走势、同业存单（AAA）到期收益率走势、银行间质押式回购成交统计、地方债发行情况、国债期货各品种跨期价差走势、现券期限利差与期货跨品种价差（4*TS - T）等图表 [27][28][32] 价差概况 - 展示现券期限利差与期货跨品种价差（2*TS - TF）、（2*TF - T）、（3*T - TL）、（2*TS - 3*TF + T）等图表 [36][37][40] 两年期国债期货 - 展示两年期国债期货主力合约隐含利率与国债到期收益率、TS主力合约IRR与资金利率、TS主力合约近三年基差走势、TS主力合约近三年净基差走势等图表 [39][42][49] 五年期国债期货 - 展示五年期国债期货主力合约隐含利率与国债到期收益率、TF主力合约IRR与资金利率、TF主力合约近三年基差走势、TF主力合约近三年净基差走势等图表 [51][56] 十年期国债期货 - 展示十年期国债期货主力合约隐含收益率与国债到期收益率、T主力合约IRR与资金利率、T主力合约近三年基差走势、T主力合约近三年净基差走势等图表 [58][59] 三十年期国债期货 - 展示三十年期国债期货主力合约隐含收益率与国债到期收益率、TL主力合约IRR与资金利率、TL主力合约近三年基差走势、TL主力合约近三年净基差走势等图表 [65][71]

10月24日，财政部发布2025年9月地方政府债券发行和债务余额情况。 一、全国地方政府债券发行情况 （一）当月发行情况。 2025年9月，全国发行新增债券4741亿元，其中一般债券550亿元、专项债券4191亿元。全国发行再融资 债券3878亿元，其中一般债券1710亿元、专项债券2168亿元。合计，全国发行地方政府债券8619亿元， 其中一般债券2260亿元、专项债券6359亿元。 2025年9月，地方政府债券平均发行期限16.8年，其中一般债券8.4年，专项债券19.8年。 2025年9月，地方政府债券平均发行利率2.18%，其中一般债券2.01%，专项债券2.25%。 经十四届全国人大三次会议审议批准，2025年全国地方政府债务限额为579874.3亿元，其中一般债务限 额180689.22亿元，专项债务限额399185.08亿元。 截至2025年9月末，全国地方政府债务余额536995亿元。其中，一般债务173119亿元，专项债务363876 亿元；政府债券535360亿元，非政府债券形式存量政府债务1635亿元。 截至2025年9月末，地方政府债券剩余平均年限10.5年，其中一般债券6.2年，专项 ...

2025年9月地方政府债券发行情况 - 2025年9月全国发行地方政府债券合计8619亿元，其中新增债券4741亿元（一般债券550亿元，专项债券4191亿元），再融资债券3878亿元（一般债券1710亿元，专项债券2168亿元）[2] - 当月地方政府债券平均发行期限为16.8年，其中一般债券8.4年，专项债券19.8年 [2] - 当月地方政府债券平均发行利率为2.18%，其中一般债券2.01%，专项债券2.25% [2] 2025年1-9月地方政府债券发行与还本付息情况 - 2025年1-9月全国发行地方政府债券合计85457亿元，其中新增债券43615亿元（一般债券6758亿元，专项债券36857亿元），再融资债券41842亿元（一般债券13799亿元，专项债券28043亿元）[3] - 1-9月地方政府债券平均发行期限15.6年（一般债券8.8年，专项债券17.8年），平均发行利率1.95%（一般债券1.79%，专项债券1.99%）[4] - 1-9月地方政府债券到期偿还本金23863亿元，其中通过发行再融资债券偿还20527亿元，安排财政资金等偿还3336亿元，9月当月到期偿还本金4108亿元 [5] - 1-9月地方政府债券支付利息11191亿元，其中9月当月支付利息1328亿元 [6] 全国地方政府债务余额情况 - 经批准，2025年全国地方政府债务限额为579874.3亿元，其中一般债务限额180689.22亿元，专项债务限额399185.08亿元 [7] - 截至2025年9月末，全国地方政府债务余额为536995亿元，其中一般债务173119亿元，专项债务363876亿元 [7] - 截至2025年9月末，地方政府债券剩余平均年限10.5年（一般债券6.2年，专项债券12.5年），平均利率2.86%（一般债券2.92%，专项债券2.83%）[7]

21日，记者从省财政厅获悉，我省公布了2025年第四季度地方政府债券的初步发行计划。根据该计划， 我省将在 2025年10月至12月期间，计划发行地方政府债券合计 248亿元，其中新增债券 34亿元，再融 资债券 214亿元。 具体来看 2025年10月将发行的债券34亿元全部为新增债券，包括一般债券10亿元和专项债券24亿元。11月是本季 度发行规模最大的月份，计划发行185亿元，均为再融资债券，其中一般债券120亿元、专项债券65亿 元。12月计划发行29亿元，全部为再融资一般债券。 从债券类型来看，本次发行中再融资债券占比较大，合计达214亿元，占总发行量的86.3%；新增债券 共计34亿元，其中一般债券10亿元，专项债券24亿元。 上述发行计划为初步安排，具体发行时间、品种及规模将以每批债券发行前的信息披露文件为准。 （记者张磊） 来源｜山西晚报 编辑｜王丹审核｜林晓庆 ...

财政增量政策核心内容 - 中央财政从地方政府债务结存限额中安排5000亿元下达地方 [3] - 地方政府将在第四季度额外发行5000亿元政府债券来筹集资金 [3] - 此次安排总规模较上年增加1000亿元 [4] 地方政府债务结存限额详情 - 截至今年8月末全国地方政府债务余额为532484亿元债务限额为579874.3亿元 [3] - 地方政府债务结存限额为47390.3亿元 [3] - 结存限额主要来自地方加强财政收支管理安排预算资金偿还到期法定债务 [3] 资金用途与政策特点 - 5000亿元用于补充地方政府综合财力支持化解存量政府投资项目债务消化政府拖欠企业账款 [4] - 安排额度用于经济大省符合条件的项目建设精准支持扩大有效投资 [4] - 意味着既定的化解地方政府隐性债务计划有所提前 [4] 地方政府债券发行进度 - 今年初计划发行新增债券合计5.2万亿元截至9月底实际发行约4.35万亿元发债进度达83% [5] - 今年既定的2.8万亿元用于化解地方政府隐性债务的额度已经基本完成发行 [4] - 各地正在抓紧履行有关程序力争早发行早使用早见效 [4] 地方财政收入状况 - 前三季度地方一般公共预算本级收入93039亿元增长1.8% [5] - 前三季度地方政府性基金预算本级收入27441亿元下降0.6% [5]

财政增量政策安排 - 中央财政从地方政府债务结存限额中安排5000亿元下达地方，用于支持地方补充财力 [1] - 地方政府将在第四季度额外发行5000亿元政府债券来筹集资金 [1] - 截至今年8月末，全国地方政府债务余额为532484亿元，法定债务限额为579874.3亿元，结存限额为47390.3亿元 [1] 政策特点与用途 - 此次安排结存限额总规模较上年增加1000亿元 [2] - 资金用途拓展，除用于补充财力、化解存量政府投资项目债务、消化政府拖欠企业账款外，还安排额度用于经济大省符合条件的项目建设 [2] - 资金旨在精准支持扩大有效投资，发挥经济大省挑大梁作用，力争早发行、早使用、早见效 [2] 地方政府债券发行进度 - 今年初国务院计划地方政府发行新增债券合计5.2万亿元 [2] - 截至9月底实际发行新增债券约4.35万亿元，发债进度达到83% [2] - 此次额外新增5000亿元地方政府债券，为地方筹集财力用于化债、偿还拖欠账款和推动重大项目建设 [2] 地方财政收入状况 - 今年前三季度，地方一般公共预算本级收入93039亿元，同比增长1.8% [3] - 今年前三季度，地方政府性基金预算本级收入27441亿元，同比下降0.6% [3]

央行政策导向与金融市场支持 - 央行根本宗旨为金融服务实体经济，稳步扩大融资规模并优化融资结构 [1] - 债市"科技板"政策落地5个月支持约280家主体发行科技创新债券6700亿元 [1] - "十四五"期间绿色债券年度发行规模持续保持在6000亿元以上，稳居全球前三 [1] 民营企业与重点领域融资支持 - 坚持"两个毫不动摇"，运用民营企业债券融资支持工具加大民企发债支持力度 [1] - 优化融资结构以引导更多金融资源投向重点领域 [1] 政府债券融资规模与增长 - 截至2025年8月末政府债券余额91.5万亿元，较2020年末增加45.8万亿元，年均增速16.1% [1] - 地方政府债券余额53万亿元，较2020年末增加27.6万亿元，年均增速17%，为债券市场第一大券种 [1] - "十四五"期间国债发行50.1万亿元，地方政府债券发行41.6万亿元，分别较"十三五"增加31.7万亿元和17.7万亿元 [1]

文章核心观点 - 证券公司在当前宏观背景下需积极应变，通过业务创新和产融结合，服务于国家战略和实体经济，以提升资本市场吸引力和包容性，成为启动新质生产力的金融引擎 [1][5] 把握政策预期与业务应变 - 证券公司应以“变”字为着力点，通过科技赋能创新和技术重塑业务场景，提供丰富的投融资产品 [2] - 公司需运用债、股等融资工具服务经济实体，承销绿色债券、中小微企业支持债券等，以降低社会综合融资成本 [3] - 公司应积极参与地方政府债券、REITs和资产证券化产品发行，支持地方政府化债，并吸引社会资本参与城市更新和乡村振兴 [3] - 通过并购重组和投资者关系管理提升公司回报股东能力，在财富管理、投行、研究及资管职能上展现灵活性与预见能力 [3] 增强国内资本市场吸引力 - 增强市场吸引力的关键在于为客户打造良好投资体验，着力点是发展长期资本和“壮大耐心资本” [4] - 去年9月的一揽子金融政策及两项结构性货币政策工具创设有效激励了投资者信心 [4] - 今年4月初，国有资本运营公司、券商资管、公募基金等金融主体启动回购增持，以维护资本市场平稳运行 [4] - 证券公司需引导市场理性预期，鼓励企业加大研发投入，促进A股从融资市向投资市转型 [4] - 通过拓展科创板、北交所业务推进多层次资本市场建设，扩大高水平开放，便利合格境外投资者参与 [4] 产融结合与资本市场包容性 - 证券公司需为高投入、长周期、财务不确定性大的科技创新企业提供配套资本形成机制和全生命周期金融服务 [5] - 提升资本市场包容性涵盖布局未来产业和传统产业改造转型，并帮助合法合规但经营困难的企业纾困 [5] - 公司应发挥产融结合“枢纽”的投行核心能力，促进创新链、产业链、资金链、人才链衔接，健全无形资产估值定价体系 [5] - 发挥资本市场并购重组主渠道作用，助力上市公司加强产业横向协同和纵向整合，协助化解地区金融风险 [5]

债券市场总体发行情况 - 8月份债券市场共发行各类债券74281.4亿元 [1] 各类债券发行规模 - 国债发行规模为13277.6亿元 [1] - 地方政府债券发行规模为9776.4亿元 [1] - 金融债券发行规模为11550.3亿元 [1] - 公司信用类债券发行规模为12391.4亿元 [1] - 信贷资产支持证券发行规模为212.2亿元 [1] - 同业存单发行规模为26956.5亿元 [1] 债券市场对外开放程度 - 截至8月末境外机构在中国债券市场的托管余额为3.9万亿元 [1] - 境外机构托管余额占中国债券市场托管余额的比重为2% [1] - 境外机构在银行间债券市场的托管余额为3.8万亿元 [1]