行业与市场背景 - 全球光通信系统和网络市场在2025年估值达368.7亿美元 预计从2026年的389.9亿美元增长至2034年的742.1亿美元 年复合增长率为8.38% [2] - 行业增长由5G、云服务和数字化转型驱动的数据流量激增所推动 网络运营商正投资于更快、更弹性的网络基础设施 [1] - Ciena与Nokia均是电信设备领域的光网络解决方案主要供应商 业务高度重叠 构成直接竞争关系 [1] Ciena公司分析 - 公司核心业务为网络平台部门 在2025财年贡献了总收入的77.1% 产品组合包括汇聚光网络、路由和交换解决方案 [3] - 其WaveLogic、可重构线路系统(RLS)等技术是行业标准 WaveLogic 6和RLS使其在服务全球AI网络机遇方面具备技术领先优势 [3] - 公司受益于分组光传输、交换产品、集成网络解决方案和服务管理软件的强劲需求 在数据中心连接领域的扩张增加了其对更广泛端到端光和数据设备市场的曝光 [4] - 公司是40G和100G光传输技术的领先供应商 其Fiber Deep解决方案在全球主要有线电视运营商中得到广泛采用 代表了重要机遇 [4] - 公司预计其总可寻址市场到2028年将显著扩大 驱动力来自光网络、互连和AI相关网络细分领域的高速增长 [4] - 客户为支持AI驱动应用的快速扩张而增加网络支出 市场条件正在改善 网络流量增长和对带宽的持续需求推动云提供商和服务提供商优先投资高容量、可扩展的网络基础设施 [5] - 公司将研发重点转向相干光系统、互连、相干路由和DCOM等先进解决方案 同时有意减少对住宅宽带的投入 [5] - 公司通过2025年收购Nubis增强了其定位 获得了为AI工作负载设计的高性能、低功耗互连技术及专业人才 [6] - 公司持续大力投资路由和交换领域 以把握与5G网络和云环境相关的边缘转型机遇 同时保持对海底、长途、城域数据中心互连(DCI)和托管光纤网络等核心增长领域的关注 [6] - 受云和服务提供商强劲增长的推动 Ciena在光网络市场的份额稳步扩大 巩固了其整体领导地位 并预计在2026年继续获得市场份额 [6] - 对于2026财年 公司给出营收指引为57亿至61亿美元 中点隐含约24%的增长率 高于此前17%的预期 同时预计毛利率维持在43%左右(±1%) [7][8] Nokia公司分析 - 公司网络基础设施业务需求强劲 特别是在光网络部门 2025年第四季度网络基础设施净销售额为24亿欧元(约28亿美元) 高于去年同期的20.3亿欧元 [9] - 按固定汇率计算 IP网络业务同比增长3% 得益于北美、中东和非洲的强劲表现 以及来自AI和云客户的健康需求 [9] - 公司在高速光技术领域势头良好 800-gig ZR和ZR+可插拔产品已发货 并获得多项设计中标和规模部署 [10] - 2025年第四季度 光网络收入按固定汇率计算同比增长17% 由行业需求上升驱动 特别是来自AI和云客户 北美和EMEA地区的销售增长强劲 [10] - 收购Infinera后 公司扩展了其光网络产品组合 加强了在该领域的地位并支持了该部门的增长 [11] - 公司正持续投资光制造产能 包括磷化铟制造设施 以支持预期需求 2026年计划资本支出为9亿至10亿欧元 光制造是重点投资领域 [11] - 2025年第四季度 AI和云客户贡献了网络基础设施净销售额的16% 以及光网络净销售额的30% 2025全年 公司从AI和云客户获得了24亿欧元的订单 [12] - 光网络正成为支持AI工作负载和大规模云部署所需基础设施中更为关键的组成部分 [12] - 对于2026年 公司预计可比营业利润在20亿至25亿欧元之间 自由现金流预计为可比营业利润的55-75% 网络基础设施部门销售额预计增长6-8% [13] - 然而 2025年第四季度 云和网络服务部门以及诺基亚技术部门的净销售额分别下降了11%和17% 下降原因分别是核心网络业务疲软以及技术部门较去年同期的补收收入减少 [14] 近期表现与估值比较 - 过去一个月 Ciena股价上涨7.8% 而Nokia股价下跌2.8% [16] - 在市净率方面 Ciena的股价交易于13.1倍 高于Nokia的1.57倍 [18] - 过去60天内 分析师大幅上调了对Ciena本年度盈利的预期 各季度及财年预期上调幅度在21.56%至48.68%之间 [20] - 同期 分析师对Nokia本年度的盈利预期进行了下调 各季度及财年预期下调幅度在-14.29%至0%之间 [21][22]

基金表现与配置 - Hotchkis & Wiley全球价值基金在2025年第四季度回报率为3.80%，跑赢MSCI世界价值指数的3.34% [1] - 该基金年初至今回报率为23.77%，同样跑赢指数的20.79% [1] - 基金业绩由积极的个股选择驱动，并且在2025年持续超配美国以外的股票 [1] 爱立信公司表现 - 爱立信是基金第四季度的主要贡献者之一，其股价在2026年1月29日收于每股10.89美元 [2] - 爱立信股价一个月回报率为14.63%，过去52周涨幅达45.39% [2] - 公司市值为370.97亿美元 [2] 爱立信业务与前景 - 爱立信是中国以外无线网络硬件和软件的主要供应商之一 [3] - 由于日本和印度对无线设备需求低迷，公司盈利低于正常水平 [3] - 管理层正在扭转其管理不善的云软件和服务业务，且该业务及公司整体毛利率持续改善 [3] - 公司估值具有吸引力，若其竞争对手因政治或规模问题失去市场份额，则存在巨大的额外上行空间 [3] - 公司股价表现优异，部分原因是其发出向股东返还更多资本的信号，且2025年第三季度业绩略好于预期 [3] 近期市场动态 - 爱立信股价因美国-欧盟关税不确定性而下跌4% [4] - 截至第三季度末，有16只对冲基金投资组合持有爱立信，而上一季度为17只 [4]

分析师背景与覆盖范围 - 分析师拥有超过十年的公司深度研究经验 覆盖领域从大宗商品如石油、天然气、黄金、铜到科技公司如谷歌或诺基亚以及众多新兴市场股票 [1] - 分析师运营以价值投资为核心的YouTube频道 已研究过数百家不同的公司 [1] - 分析师最青睐覆盖金属与矿业股 同时对其他多个行业有深入研究 包括可选消费品/必需消费品、房地产投资信托基金和公用事业 [1] 分析师持仓与独立性声明 - 分析师通过股票持有、期权或其他衍生品方式 对诺基亚股票持有有益的多头头寸 [2] - 文章内容为分析师个人观点 未因撰写本文获得相关公司补偿 与文中提及的任何公司无业务关系 [2]

公司与重大合同 - 康宁公司获得来自Meta的价值60亿美元的巨额光纤电缆合同[1] - 该合同消息推动公司股价单日大幅上涨超过15%[1] - 市场预期其他科技巨头如微软、特斯拉、谷歌或亚马逊可能产生类似需求[1] 公司业务概览 - 公司业务包括开发用于电信的光纤、光缆及相关硬件[2] - 公司生产用于电视、电脑和移动设备显示器的玻璃基板[2] - 公司还供应特种材料、排放控制产品和实验室设备[2] 市场表现与观点 - 尽管股价单日大涨超过15%，但市场观点认为在次日财报发布前应持有而非卖出[1] - 市场观点认为，在如此大幅上涨后，任何财报结果都可能令人失望，股价存在下跌可能[1] - 有观点认为某些人工智能股票可能比康宁公司具有更大的上涨潜力和更小的下行风险[3]

核心业绩概览 - 公司2026财年第二季度业绩全面超预期，营收和盈利均超过Zacks一致预期 [1] - 季度营收达3.693亿美元，同比增长36.4%，超出市场预期300万美元 [6][8] - 非GAAP每股收益为0.22美元，超过市场预期的0.19美元 [3] 营收与增长驱动 - 营收强劲增长主要受数据中心需求、持续进行的5G和光纤网络升级推动 [2][6] - 网络与服务支持（NSE）业务部门营收达2.915亿美元，同比增长45.8%，占总营收的78.9% [7][8] - 光学安全与性能产品（OSP）业务部门营收为7780万美元，同比增长9.7% [7] - 美洲地区营收1.709亿美元，亚太地区营收1.081亿美元（同比增长15.5%），EMEA地区营收9030万美元 [9] 盈利能力分析 - 按GAAP准则，公司净亏损4810万美元，合每股亏损0.21美元，而去年同期为净利润910万美元，合每股收益0.04美元 [3] - 非GAAP净利润为5150万美元，合每股0.22美元，去年同期为2940万美元，合每股0.13美元 [3] - 非GAAP毛利润为2.281亿美元，毛利率为61.8%，去年同期为1.654亿美元，毛利率61.1% [10] - 非GAAP营业费用增至1.567亿美元，非GAAP营业利润为7140万美元，去年同期为4040万美元 [10] 现金流与财务状况 - 截至2025年12月27日，公司拥有现金及现金等价物7.655亿美元，长期债务12.2亿美元 [11] - 当季经营活动产生净现金流4250万美元，自由现金流为3690万美元 [11] 业绩展望 - 管理层预计2026财年第三季度营收在3.86亿至4.00亿美元之间 [8][12] - 预计非GAAP营业利润率为19.7%（±0.5%），非GAAP每股收益在0.22至0.24美元之间 [12] - NSE部门营收预计在3.04亿至3.16亿美元之间，非GAAP营业利润率15.5%（±0.5%） [13] - OSP部门营收预计在8200万至8400万美元之间，非GAAP营业利润率35.3%（±0.5%），国防需求将提振该部门表现 [8][13]

核心观点 - 诺基亚2025年第四季度业绩超预期 营收和利润均超过市场共识预期[1][9] - 公司营收实现同比增长 主要受网络基础设施部门中光网络业务增长的推动[1] - 尽管营收增长稳健 但较高的运营费用影响了利润 导致净利润同比下降[2][9] 财务业绩总结 - **第四季度营收**：净销售额为61.3亿欧元（71.3亿美元） 同比增长2% 超过市场预期的69.9亿美元[4] - **第四季度净利润**：净利润为5.44亿欧元（6.332亿美元） 或每股收益0.10欧元（11美分） 低于去年同期的8.13亿欧元或0.15欧元[2] - **第四季度可比利润**：可比利润为8.82亿欧元（10.2亿美元） 或每股收益0.16欧元（19美分） 超过市场预期的17美分[2] - **2025全年业绩**：营收为198.8亿欧元 同比增长3% 全年净利润为6.6亿欧元或每股0.12欧元 低于2024年的12.84亿欧元或0.23欧元[3][4] 各业务部门表现 - **网络基础设施**：净销售额为24亿欧元（28亿美元） 同比增长 - IP网络业务在北美、中东和非洲地区表现强劲 受AI和云客户需求推动 按固定汇率计算同比增长3%[5] - 光网络业务在北美、欧洲、中东和非洲地区表现健康 按固定汇率计算同比增长17%[5] - 固定网络业务净销售额同比持平 主要受光纤和固定无线接入部署增长影响[5] - **移动网络**：营收为25亿欧元（29.12亿美元） 按报告基准同比下降2% 但按固定汇率计算同比增长6% 增长受中东、非洲和亚太地区支持[6] - **云和网络服务**：净销售额为8.37亿欧元（9.7428亿美元） 按报告基准同比下降11% 按固定汇率计算下降4% 核心网络的下降是主要拖累[6] - **诺基亚技术**：营收为3.84亿欧元（4.469亿美元） 低于去年同期的4.63亿欧元 按固定汇率计算下降14%[7] 地区表现 - **EMEA地区（欧洲、中东、非洲）**：净销售额从去年同期的24.31亿欧元增至25.32亿欧元 网络基础设施和移动网络的健康表现推动了增长[8] - **亚太地区**：营收降至13.8亿欧元 同比持平 移动网络和云及网络服务的增长受到网络基础设施疲软的拖累[8] - **美洲地区**：按固定汇率计算增长3% 至22.1亿欧元 网络基础设施部门的强劲增长推动了净销售额[10] 盈利能力与现金流 - **毛利率**：第四季度可比毛利率为48.1% 高于去年同期的47.2%[11] - **营业利润**：第四季度可比营业利润同比下降3% 至10.5亿欧元（12.3亿美元） 可比营业利润率从18.2%下降至17.3%[11] - **现金流**：第四季度经营活动产生的净现金为3.73亿欧元（4.34亿美元） 高于去年同期的2.09亿欧元 2025全年经营活动产生的现金为20.7亿欧元 低于2024年的24.9亿欧元[12] - **流动性**：截至2025年12月31日 公司拥有54.6亿欧元（64.1亿美元）现金及现金等价物 长期计息负债为23.2亿欧元（27.3亿美元）[13] 未来展望 - **2026年指引**：预计可比营业利润在20亿至25亿欧元之间 自由现金流预计为可比营业利润的55%至75% 资本支出预计在9亿至10亿欧元之间[14] - **增长预期**：预计2026年网络基础设施部门的销售额将增长6%至8%[14]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度营收创历史新高，达到2.72亿美元，环比增长3%，同比增长32% [9] - 2025年全年营收首次突破10亿美元，较2024年增长20% [9] - 第四季度非GAAP毛利率创历史新高，达到58%，连续第八个季度实现改善 [11] - 剩余履约义务（RPO）创纪录，达到3.85亿美元，环比增长9%，同比增长18% [9] - 当期剩余履约义务（Current RPO）创纪录，达到1.52亿美元，环比增长8%，同比增长26% [10] - 第四季度产生创纪录的自由现金流，达4000万美元，连续11个季度实现八位数的自由现金流 [12] - 年末现金及投资总额创纪录，达3.88亿美元，环比增加4800万美元，同比增加9100万美元 [13] - 第四季度应收账款周转天数（DSO）为行业领先的35天，库存周转率为3次 [12] - 第四季度公司斥资1700万美元回购了30万股普通股，股票回购计划授权额度增加了1.25亿美元 [14] - 对2026年第一季度的营收指引为2.75亿至2.81亿美元，中值环比增长2% [15] 各条业务线数据和关键指标变化 - 公司改变了财务披露指标，将设备收入及毛利率与经常性软件及服务收入及毛利率分开列示 [10] - 软件及服务收入持续增长，但设备收入在季度间可能出现波动 [47] - 软件及服务毛利率目前因向第三代平台过渡期间的双云成本而暂时承压，但预计未来将超过70% [50] - 设备毛利率非常高，得益于公司抽象化的操作系统设计，这简化了SKU数量，实现了规模化采购和成本效益 [52][53][54] - 服务业务是公司业务中较小的组成部分，公司定位为软件和云公司，而非服务公司 [60] - 软件收入中绝大部分是经常性收入，但AXOS等永久许可的确认可能导致季度波动 [48][63] 各个市场数据和关键指标变化 - 多住户单元（MDU）市场是公司的重要机会，SmartLife产品为进入该市场提供了支持 [8] - 通过与Google Cloud的合作，第三代平台使公司能够服务全球任何客户，包括需要私有云部署的大型客户 [7] - 公司正在积极拓展国际市场，并计划在2026年3月的世界移动通信大会上发表主题演讲，以接触大型一级运营商 [29][41] - 宽带公平接入和部署计划（BEAD）为公司带来了明确的机会，潜在市场规模在10亿至15亿美元之间 [15] - BEAD资金中约85%用于光纤部署，仅5%用于低地球轨道卫星，凸显了光纤在速率、生命周期和运营成本方面的优势 [16] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司成功推出了第三代Calix平台，截至财报日已有超过300家客户迁移，目标是在第一季度末完成所有现有客户的迁移 [5][6] - 第三代平台的核心是集成了Agent Workforce Cloud，为现有客户增加了容量和能力 [7] - 公司认为宽带体验提供商（BXP）引领的市场颠覆已度过早期采用者阶段，目前进入可持续增长阶段 [8][10] - 公司战略重点是利用人工智能（AI）功能增强其平台、云和托管服务，预计2026年第一季度运营费用将因加速AI开发而环比增加 [17] - 公司目标是在2026年底前使运营费用回归目标财务模型，以实现长期盈利和增长 [17] - 公司强调其平台模式的差异化价值，能够帮助客户简化运营、进入市场、实现创新并加速增长 [8] - 公司认为其基于抽象化操作系统的平台架构是独特的竞争优势，能够实现网络自动化、降低运营成本并快速推出新服务 [52][104] - 在大型一级运营商市场，公司计划通过四个切入点进行拓展：企业/小企业/MDU业务、网络自动化、订阅者体验模型以及更广泛的企业级智能体框架 [36][37][38][39][40] - 公司已全面转向与Google Cloud合作，Google是其重要的合作伙伴，双方将在市场拓展方面协同 [93] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层对2026年的增长轨迹有很强的能见度和信心，需求能见度处于历史高位 [8][17] - 预计2026年营收增长率将在10%-15%区间内，且不会处于该区间的低端 [23] - 尽管存在季节性因素，公司预计2026年第一季度将继续实现营收环比增长 [14] - 毛利率可能因客户和产品组合以及内存成本而出现季度波动，但公司对随着平台、云和托管服务规模扩大而进一步推动毛利率增长充满信心 [11] - 关于内存成本，公司将保持主动，并与客户密切合作以确保供应连续性并应对任何成本上涨 [12] - BEAD订单已经出现，预计设备交付将在今年晚些时候开始，并在明年及以后显著放量，为增长提供助力 [15] - BEAD计划带来的大部分增量收入可能来自于后续新增的订阅用户，而不仅仅是网络设备本身 [77] - 公司进入了一个可持续增长阶段，BEAD、新平台功能、国际市场拓展和大型客户机会等多重利好因素正在汇聚 [97] - 公司认为其利用AI和智能体工作流帮助客户赢得新用户、提高每用户平均收入（ARPU）和减少客户流失的能力，是行业内的重大变革，公司处于前沿位置 [88][89][90][108] 其他重要信息 - 公司在第四季度新增了25家新客户 [9] - 公司在第四季度获得了16项文化和创新奖项，全年共获得44项文化奖和20项创新奖 [7] - 公司将于2026年2月24日在纽约证券交易所举办投资者日活动 [18] - 公司拥有“更好，更好，永无止境”的文化理念，致力于利用AI改善内部运营并为客户提供卓越成果 [19] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于2026年营收增长展望（排除BEAD影响）以及BEAD计划在2026年的贡献预期 [22] - 管理层表示，基于高能见度和对BEAD的清晰了解，2026年增长率预计在10%-15%区间，且不会处于低端 [23] - 管理层对增长充满信心，并计划在投资者日详细阐述如何实现这些增长率 [24][25] - 关于BEAD对2026年的贡献，管理层指出已看到订单，但设备交付预计在今年晚些时候开始，并在明年及以后显著放量 [15] 问题: 关于新市场（包括国际机会）扩张的进展及其对2026年增长的贡献 [26] - 管理层表示，第三代平台的推出是开拓新市场的关键推动因素，目前客户迁移进展顺利，已有超过300家客户完成迁移，预计本季度末完成全部迁移 [27][28] - 国际市场和大型私有云客户的收入尚未纳入2026年的财务预测，因为开拓这些市场需要前期投资和建设周期 [28][29] - 公司将在2026年3月的世界移动通信大会上首次发表主题演讲，这标志着公司正式向全球大型运营商展示其AI能力，预计将获得大量关注 [29][30][31] 问题: 关于向一级运营商市场拓展的具体切入点和机会 [36] - 管理层概述了四个主要的切入点：1）企业/小企业/MDU业务；2）网络自动化（基于AXOS和AI）；3）订阅者体验模型（帮助运营商快速推出服务并提升NPS）；4）更广泛的企业级智能体框架，可将公司的知识协调层应用于客户的整个业务 [37][38][39][40][41] 问题: 关于毛利率和内存成本转嫁给客户的策略 [42] - 管理层表示，在第一季度没有受到内存成本上涨的影响，因为供应链团队提前做好了准备 [42] - 公司将在全年与客户密切合作，以应对可能出现的成本上涨 [42] 问题: 关于新披露的软件与设备业务数据，以及软件收入占比下降和毛利率水平的原因 [46][49] - 管理层解释，软件收入与订阅用户增长挂钩，呈现持续上升趋势，而设备收入可能出现季度波动。2025年设备收入从2024年的低点重新加速增长，而软件和服务收入则持续增长 [47] - 软件和服务毛利率目前因双云过渡成本而暂时受压，但过渡完成后预计将超过70%。设备毛利率高是由于抽象化的操作系统设计简化了SKU，实现了采购规模化和成本效益 [50][52][53][54] 问题: 关于软件与服务收入中服务部分的占比，以及软件收入中经常性收入与永久许可的比例 [58][62] - 管理层表示不会进一步拆分软件与服务，但指出服务是业务中较小的组成部分，公司是软件和云公司，而非服务公司 [59][60] - 软件收入中很大一部分是经常性收入，但AXOS等永久许可的确认可能导致季度波动 [63] 问题: 关于Agent Workforce Cloud的收入变现时间表和 monetization 方式 [64][81] - 管理层表示，平台迁移是首要任务，完成后将快速增加智能体功能。客户价值预计从第二季度开始显现，收入贡献可能在下半年开始加速，并反映在RPO中 [65][66][83] - 公司帮助客户实现从每用户1美元到10美元软件收入的路径，随着智能体工作流解锁数据并实现营销、服务等自动化，软件和服务收入增长有望超过RPO增长 [82][84][85][86] 问题: 关于BEAD机会的时间跨度、是否完全增量以及对2027年增长率的潜在影响 [75] - 管理层表示，BEAD机会将跨越多年。由于行业部署资源有限，部分BEAD收入可能替代其他项目收入，并非完全增量。更令人兴奋的是BEAD网络建成后带来的新增订阅用户收入 [76][77] - 关于2027年增长率的详细展望，管理层建议关注投资者日 [76] 问题: 关于与二级和一级运营商就新平台和私有云方案的对话进展及收入时间线 [91] - 管理层表示，与二级运营商的对话非常活跃。与一级运营商的接触将随着在世界移动通信大会上的展示而升级 [92][93] - 大型企业客户的销售周期通常为18-24个月，因此2026年将主要进行概念验证和客户教育，收入贡献预计在2026年下半年及2027年显现 [95][96][97] 问题: 关于公司在BEAD市场中的潜在份额 [101] - 管理层表示，公司在该细分市场历来表现出色，预计在BEAD机会中将继续表现出色 [102] - 管理层进一步强调，无论是否赢得BEAD网络设备份额，公司帮助客户赢得订阅用户的价值主张将变得更强，因为智能体工作流能自动化业务运营，消除客户的能力限制 [104][106][107][108]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度营收创历史新高，达到2.72亿美元，环比增长3%，同比增长32% [9] - 2025年全年营收首次突破10亿美元，较2024年增长20% [9] - 第四季度非GAAP毛利率创历史新高，达到58%，连续第八个季度实现改善 [5][11] - 剩余履约义务创历史新高，达到3.85亿美元，环比增长9%，同比增长18% [9] - 当期剩余履约义务创历史新高，达到1.52亿美元，环比增长8%，同比增长26% [10] - 第四季度自由现金流创纪录，达到4000万美元，连续11个季度实现八位数的自由现金流 [5][12] - 年末现金及投资达到创纪录的3.88亿美元，环比增加4800万美元，同比增加9100万美元 [12] - 应收账款周转天数在第四季度末为行业领先的35天，存货周转率为3次 [12] - 第四季度公司斥资1700万美元回购了30万股普通股，回购规模较第三季度增加了四倍 [13] - 董事会已授权增加1.25亿美元的股票回购计划 [13] - 对2026年第一季度的营收指引为2.75亿至2.81亿美元，中值环比增长2% [14] 各条业务线数据和关键指标变化 - 公司改变了财务披露方式，将设备收入与毛利率和经常性软件及服务收入与毛利率分开披露 [10] - 软件收入与用户增长挂钩，呈现持续上升趋势，而设备收入可能出现季度波动 [47] - 软件及服务毛利率目前因向第三代平台过渡期间的双云成本而暂时承压，但未来有望超过70% [50] - 设备毛利率非常高，得益于公司抽象化的操作系统设计，这简化了SKU数量并实现了采购规模效应 [51][52] - 服务业务是公司业务中很小的一部分，公司定位是软件和云公司，而非服务公司 [59] 各个市场数据和关键指标变化 - 第四季度新增了25个新客户 [9] - 截至财报日，已有超过300名客户迁移至第三代平台，目标是在第一季度末完成所有现有客户的迁移 [5][27] - 公司看到了多户住宅市场的机会，以及通过私有云解决方案开拓新的全球市场和大型客户的潜力 [7] - 宽带公平接入和部署计划为公司带来了10亿至15亿美元的市场机会，预计设备交付将在今年晚些时候开始，并在明年及以后显著放量 [14] - BEAD资金中约85%用于光纤部署，仅5%用于低地球轨道卫星，表明光纤在承载能力、生命周期和运营成本方面具有优势 [15] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司于2025年12月成功推出了第三代Calix平台，标志着与客户关系的一个重要里程碑 [5] - 新平台集成了Calix Agent Workforce，并通过与谷歌云的合作，使平台能够以Calix托管或大型客户私有实例的形式部署给全球任何客户 [6] - 公司认为宽带体验提供商主导的市场颠覆已度过早期采用者阶段，需求能见度处于历史高位，正进入2026年及以后的持续增长阶段 [8][10] - 公司战略聚焦于帮助客户简化运营、进入市场，并在住宅、商业、多户住宅和市政领域进行创新，从而加速增长 [7] - 公司正在积极投资于人工智能功能开发，预计2026年第一季度非GAAP运营费用将环比增加，但目标是在2026年底前恢复目标财务模型 [16] - 公司计划通过四个切入点（企业/商业/MDU业务、网络自动化、用户体验模型、更广泛的智能体框架）来拓展大型一级运营商客户 [35][36][37][39] - 公司已将其云基础设施从AWS完全迁移至谷歌云，并将与谷歌在巴塞罗那世界移动通信大会上合作展示 [92][93] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层对2026年的增长轨迹有很强的能见度和信心 [16] - 预计2026年营收增长率将在10%-15%的区间内，且不会处于该区间的低端 [21][22] - 毛利率可能因客户和产品组合以及内存成本而出现季度波动，但公司有信心随着平台、云和托管服务的扩展推动毛利率进一步增长 [11] - 关于内存成本，公司将保持主动，并与客户密切合作以确保供应连续性并应对任何成本上涨 [12] - 向第三代平台的过渡正在按计划顺利进行，尽管目前有运行双云的成本投资 [16] - 国际市场和大型私有云客户是增长机会，但2026年的营收指引中尚未包含这部分贡献，因为开拓这些市场需要前期投资和建设 [27][28] - 公司将于2月24日在纽约证券交易所举办投资者日，届时将详细阐述其战略和长期增长机会 [17] 其他重要信息 - 公司在第四季度获得了16项文化和创新奖项，全年共获得44项文化和20项创新奖项 [6] - 公司拥有严格的资本配置流程，并是其自身股票的有纪律的买家 [13] - 公司不再提供平台采用率和客户规模等指标，这些指标是早期采用阶段衡量进展的替代指标 [10] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 2026年收入增长展望（不包括BEAD）是否仍为10%-15%，以及BEAD计划在2026年的贡献展望 [21] - 管理层表示，鉴于高能见度以及对BEAD进展的了解，增长率将在10%-15%的区间内，且不会处于低端 [22] - 关于BEAD贡献的更多细节将在投资者日详细说明 [23][24] 问题: 新市场（包括国际机会）扩张的进展，以及其对2026年增长故事的贡献 [25] - 管理层表示，第三代平台的推出是开拓新市场的关键推动因素，目前已有超过300名客户迁移，目标是在本季度末完成全部迁移 [26][27] - 2026年的营收指引尚未包含新市场的贡献，因为开拓大型客户或新市场需要大量投资工作 [28] - 公司CEO将在巴塞罗那世界移动通信大会发表主题演讲，这标志着公司开始积极接触全球大型运营商，展示其在人工智能方面的领先优势 [28][29][30] 问题: 毛利率和内存成本，以及如何与客户合作转嫁这些过渡性成本 [41] - 管理层表示，由于供应链团队提前应对，第一季度没有立即受到内存成本的影响，随着时间推移，公司将与客户合作应对可能出现的成本上涨 [41] 问题: 新的收入披露（系统与软件 vs. 设备）中，软件和系统收入占比下降的原因，以及设备毛利率高、软件服务毛利率仅略高的原因 [45][49] - 软件收入与用户增长持续相关，波动主要来自设备线，2025年设备需求重新加速 [47] - 软件及服务毛利率因双云过渡成本暂时受压，过渡完成后有望超过70% [50] - 设备毛利率高得益于公司抽象化的操作系统设计，这简化了SKU、实现了采购规模效应，并为服务提供商带来了简化库存管理等额外价值 [51][52][53][54][55] 问题: 软件和服务收入中，服务部分占比多少，以及软件收入中经常性收入与永久许可的比例 [58][62] - 管理层表示不会进一步细分，但服务是业务中很小的一部分，公司是软件和云公司，而非服务公司 [59][61] - 软件收入大部分是经常性的，但AXOS许可等非经常性部分会造成季度波动 [62] 问题: Agent Workforce Cloud的营收爬坡时间表和 monetization 方式 [63] - 管理层表示将在投资者日深入讨论，但平台推出是前提，目前迁移进展顺利 [64] - 预计从第二季度开始，客户价值将逐步体现，资源将从平台迁移转向大量构建智能体， monetization 将首先体现在RPO数字中 [65][67][69] - 预计2026年下半年将开始看到贡献 [82] 问题: BEAD机会是否完全增量，以及是否会推动2027年增长率达到20%以上 [74] - 管理层表示，由于行业资源有限，部分BEAD建设可能替代其他项目，并非完全增量 [75] - BEAD更重要的价值在于网络建成后挂接新用户带来的营收加速，关于2027年的更多细节将在投资者日提供 [75][76] 问题: 第三代平台、Agent Workforce和SmartLife全面商业化后的 monetization 时间，以及软件和服务收入是否会加速增长并超过RPO增长 [79][80] - 管理层预计 monetization 将在2026年下半年开始，并反映在RPO中 [82] - Agent Workforce通过微细分和自动化营销等能力，解决了客户在容量和能力上的限制，这将是一个巨大的推动力 [83][84][85][86] - 这代表了行业的重大转变，公司处于前沿位置 [87][88] 问题: 与二级和一级运营商关于新平台和私有云的对话进展，以及增量贡献的时间线 [89] - 与二级运营商的对话正在积极进行 [91] - 与一级运营商的接触将随着在世界移动通信大会上的展示而升级，但大型企业销售周期通常为18-24个月，涉及大量概念验证和教育 [92][94] - 因此，收入贡献预计在2026年下半年及2027年显现，与BEAD的顺风一起推动公司进入持续增长阶段 [95] 问题: 在BEAD市场机会中，公司是否可能获得50%或更高的市场份额 [99] - 管理层表示，公司在该细分市场历来表现优异，预计在BEAD中将继续表现出色 [101] - 但公司更重要的价值主张在于帮助客户赢得新用户，而不仅仅是建设网络，智能体工作流将在这方面提供强大能力 [104][105][106][107]

公司近期业务进展 - 公司Actelis Networks在2026年1月29日宣布，从一家业务覆盖超过20个州的主要美国电信运营商处获得了约20万美元的新订单 [1] - 此次订单是继2025年12月宣布首次有意义的部署后，业务关系的快速扩展，也是公司在2026年头几周内的第三次业务更新 [1] - 公司已向该运营商供应了数百台MetaLIGHT 650SV设备，作为初始部署和扩展阶段的一部分 [3] - 公司首席执行官表示，这些后续订单证明了运营商对其解决方案的信心，并认为这为公司持续发展势头奠定了基础 [4] 技术与产品优势 - 新订单扩大了部署范围，并利用了MetaLIGHT 650SV平台的增强功能，该平台能够以优于竞争方案的性能，提供点对点和点对多点连接架构 [2] - 这种灵活性使解决方案能够应对多样化的网络拓扑，并显著提升了大规模运营商部署的经济价值主张 [2] - 公司的创新产品组合通过混合光纤-铜缆网络，提供了光纤级性能以及灵活性和成本效益 [5] - 通过其“网络威胁感知”计划，公司还为所有边缘设备提供基于人工智能的网络威胁监控和保护，增强了网络安全性和韧性 [5] 市场机遇与行业背景 - 该运营商的网络基础设施包含数十万个额外的节点，这些节点是T1线路与光纤网络融合的潜在候选点，代表着一个巨大的、持续多年的部署机会 [3] - 运营商已完成对公司解决方案的广泛实验室评估，并在其业务范围内部署了多个首次应用，更多部署正在进行中 [3] - 美国联邦通信委员会正在推进加速铜缆网络退网的提案，这为运营商实施具有成本效益的现代化解决方案创造了额外的紧迫性 [4] - 基于传统时分复用技术的服务在美国仍广泛部署，近期的监管举措凸显了市场对高效基础设施转型解决方案的迫切需求 [4] 公司战略与展望 - 公司首席执行官在2026年1月早些时候的股东信中概述了年度重点：执行与增长、将初步胜利转化为重复业务、以及在已批准的客户业务范围内扩大部署 [5] - 公司认为当前的发展势头符合预期，此次扩展是公司所预见的，并相信这将使公司能够继续把握北美运营商解决T1现代化需求的机遇 [4]

公司财务信息发布安排 - 公司将于2026年2月12日东部时间下午1点举行电话会议和网络直播，讨论截至2025年12月31日的三个月和六个月的财务与运营业绩 [1] - 业绩新闻稿将在电话会议当天市场开盘前发布，管理层将首先对截至2025年12月31日的三个月和六个月业绩进行评论，随后是面向分析师和机构投资者的问答环节 [2] - 欲参加2026财年第二季度电话会议，可拨打电话1-833-752-3965或1-647-849-3105 [2] 投资者关系活动参与方式 - 电话会议将同步进行音频网络直播，可通过指定链接在线观看 [3] - 电话会议结束后，音频网络直播内容将存档于公司网站的投资者关系收益电话会议存档页面 [3] 公司业务概况 - 公司致力于引领全球网络向多千兆比特、内容丰富的未来网络演进 [3] - 公司提供面向未来的软件、服务和集成平台，为宽带和视频流媒体网络提供支持，监控和管理交通，并改变家庭、企业及所有连接场景的体验 [3] - 公司通过基于云的解决方案帮助客户升级网络，为订阅用户提供突破性的速度、卓越的视频质量和令人兴奋的新服务 [3]