报告核心观点 - 五一假期消费数据亮眼，旅游等市场有望持续复苏，建议关注OTA平台以及景区、酒店等受益板块；电子行业需求处于温和复苏阶段，建议关注AIOT、AI驱动、设备材料、消费电子周期筑底板块四大投资主线 [9][12] 重点推荐 旅游市场五一消费数据点评 - 旅游人次及收入同比稳定增长，五一假期5天国内旅游出游3.14亿人次，同比增长6.4%，收入1802.69亿元，同比增长8.0%，人均消费574.11元，较2024年同期小幅提升，出游半径扩大，平均出游半径196.48公里，同比增长4.7%，目的地游憩平均半径22.15公里，同比增长31.8% [5] - 旅游热度高且出游多元化，异地租车、自驾游“量价齐升”，自驾游人次同比增长近40%，人均租车消费增长24%，异地自驾订单占比85%；长线游、县城游等共同发展，青海、新疆等地景区门票销售额同比增1 - 2倍，县城酒店预定量同比增长30% [6] - 出入境市场热度双升，五一假期全国边检保障1089.6万人次中外人员出入境，日均217.9万人次，同比增长28.7%，出境游订单量同比增长超两成，入境游订单量同比激增130%，上海、深圳等地入境游订单大幅增长 [7] - 部分景区及目的地表现出色，宋城演艺12大千古情景区游客人数、营收创新高，演出场次、接待游客同比分别增长24%、26%；黄山、峨眉山、祥源文旅等景区游客接待量和收入均有增长 [8] - 交通运输人员流动活跃，五一假期全社会跨区域人员流动量超14.65亿人次，日均2.93亿人次，比去年同期增长7.9%，水路客运量同比增长23.8% [8] - 电影消费票房表现平淡，2025年五一档票房7.48亿元，同比下降51%，仅两部影片破亿 [9] 海外云厂商Q1云业务情况 - 海外云厂商巨头云业务业绩亮眼且资本开支维持高位，微软2025财年第三财季营收700.66亿美元，同比增长13%，智能云部门收入268亿美元，同比增长33%，Q1资本开支167.5亿美元，同比增长近53%；Meta一季度营收423.14亿美元，同比增长16%，上调2025年资本开支预期至640 - 720亿美元；亚马逊一季度营收1556.7亿美元，同比增长9%，AWS云业务Q1营收292.67亿美元，同比增长17%，Q1资本开支250.19亿元，同比增长67.63% [12][13] - 苹果Q1业绩稳健，毛利率创新高，2025财年第二财季营收954亿美元，同比增长5%，毛利率提升至47.1%，但关税政策或影响Q2业绩，预计第三财季营收低至中等个位数增长，毛利率下降 [14] - 电子行业本周跑赢大盘，沪深300指数下降0.43%，申万电子指数上涨1.34%，行业整体跑赢1.77个百分点，申万电子二级子板块涨跌不一 [15] 财经新闻 - 何立峰将于5月9 - 12日访问瑞士，期间与美方举行中美经贸会谈，5月12 - 16日赴法国主持第十次中法高级别经济财金对话 [17] - 中方和欧洲议会全面取消对相互交往的限制，将为中欧关系发展注入新动力 [17] - 5月6日习近平同欧洲理事会主席科斯塔、欧盟委员会主席冯德莱恩就中欧建交50周年互致贺电，双方愿深化合作，共同应对全球性挑战 [18] A股市场评述 - 上交易日上证指数拉升收红，收盘上涨37点，涨幅1.13%，收于3316点，高开向上突破多条均线压力，量能放大，大单资金净流入超92亿元，日线指标修复，短期均线多头排列，有望突破60日、120日均线及前期缺口 [20] - 上证指数周线呈小实体阳K线，收复5周均线，上破20周均线，周指标有所修复，上方有缺口和下降趋势线压力 [21] - 深成指、创业板双双收涨，分别上涨1.84%、1.97%，抵达30日均线压力位，日线指标金叉共振，短期均线多头排列，量能放大，上破30日均线概率大 [21] - 上交易日同花顺行业板块仅银行板块收阴，其余收红，金属新材料板块大涨6.78%，证券板块收盘上涨1.77%，量能放大，大单资金净流入超13亿元，技术条件修复，仍有30日均线压力和缺口需回补 [21][22] 市场数据 |分类|名称|单位|收盘价|变化| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |资金|融资余额|亿元|17757|-156.09| |资金|逆回购到期量|亿元|10870|/| |资金|逆回购操作量|亿元|4050|/| |国内利率|1年期MLF|%|2|/| |国内利率|1年期LPR|%|3.1|/| |国内利率|5年期以上LPR|%|3.6|/| |国内利率|DR001|%,BP|1.7095|-7.58| |国内利率|DR007|%,BP|1.7272|-7.14| |国内利率|10年期中债到期收益率|%,BP|1.6298|0.55| |国外利率|10年期美债到期收益率|%,BP|4.3000|-6.00| |国外利率|2年期美债到期收益率|%,BP|3.7800|-5.00| |股市|上证指数|点,%|3316.11|1.13| |股市|创业板指数|点,%|1986.41|1.97| |股市|恒生指数|点,%|22662.71|0.70| |股市|道琼斯工业指数|点,%|40829.00|-0.95| |股市|标普500指数|点,%|5606.91|-0.77| |股市|纳斯达克指数|点,%|17689.66|-0.87| |股市|法国CAC指数|点,%|7696.92|-0.40| |股市|德国DAX指数|点,%|23249.65|-0.41| |股市|英国富时100指数|点,%|8597.42|0.01| |外汇|美元指数|/,%|99.2342|-0.55| |外汇|美元/人民币(离岸)|/，BP|7.2101|90.00| |外汇|欧元/美元|/,%|1.1369|0.48| |外汇|美元/日元|/,%|142.42|-0.89| |国内商品|螺纹钢|元/吨,%|3077.00|-0.61| |国内商品|铁矿石|元/吨,%|704.50|0.00| |国际商品|COMEX黄金|美元/盎司,%|3441.80|2.94| |国际商品|WTI原油|美元/桶,%|59.09|3.43| |国际商品|LME铜|美元/吨,%|9520.00|1.75| [25]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 4月27日 - 4月30日债券收益率多数下行，不同类型债券收益率和信用利差表现有差异 [2][6][7][8] 根据相关目录分别进行总结 收益率与利差总览 - 各期限收益率及变动：国债、国开债等多期限收益率有不同程度变动，如0.5 - 1Y产业债等收益率多数下行超2bp，2Y证券公司次级债收益率上行超2bp [14] - 各期限利差及变动：各券种重点期限信用利差有收窄或走阔情况，如0.5Y产业债、商业银行二级资本债信用利差多数收窄超5bp，2Y证券公司次级债、证券公司永续债信用利差走阔超3bp [16] 信用债分类别收益率与利差（Hermite算法） 城投债分地区收益率与利差 - 各期限收益率及变动：各省份城投债收益率多数下行，如5Y贵州城投债收益率下行约35bp [7][19] - 各期限利差及变动：各省份城投债信用利差有收窄或走阔分化，如3 - 5Y贵州城投债信用利差收窄明显 [7][21] - 各隐含评级收益率及变动：城投债收益率多数下行，不同隐含评级收益率变动有差异 [26] - 各隐含评级利差及变动：城投债信用利差整体收窄，不同隐含评级利差变动有差异 [31] - 各行政层级收益率及变动：不同行政层级城投债收益率有不同变动情况 [36] - 各行政层级利差及变动：不同行政层级城投债信用利差有不同变动情况 [41] 产业债分行业收益率与利差 - 各期限收益率及变动：4月27日 - 4月30日产业债收益率普遍下行，不同行业收益率变动有差异 [7][46] - 各期限利差及变动：0.5 - 1Y产业债信用利差整体收窄，2 - 3Y产业债信用利差有所分化，5Y产业债信用利差普遍走阔 [7][49] 金融债分主体收益率与利差 - 各期限收益率及变动：4月27日 - 4月30日金融债收益率普遍下行，不同主体收益率变动有差异，如5Y城商行二级资本债收益率下行约55bp [7][52] - 各期限利差及变动：0.5 - 1Y金融债信用利差整体收窄，2 - 5Y金融债信用利差有所分化 [7][55] 信用债分类别收益率与利差（余额平均算法） 城投债分地区收益率与利差 - 各期限收益率及变动：各省份城投债收益率有不同变动，如5Y云南城投债可博弈3.2%以上收益 [8][60] - 各期限利差及变动：各省份城投债信用利差有不同变动 [63] - 各隐含评级收益率及变动：除AA - 级城投债收益率分化以外，中高隐含评级各省城投债最优个券收益率无明显差异 [8][67] - 各隐含评级利差及变动：不同隐含评级城投债信用利差有不同变动 [72] - 各行政层级收益率及变动：不同行政层级城投债收益率有不同变动 [76] - 各行政层级利差及变动：不同行政层级城投债信用利差有不同变动 [79] 产业债分行业收益率与利差 - 各期限收益率及变动：各行业产业债收益率有不同变动 [83] - 各期限利差及变动：各行业产业债信用利差有不同变动 [85] 金融债分主体收益率与利差 - 各期限收益率及变动：不同主体金融债收益率有不同变动 [88] - 各期限利差及变动：不同主体金融债信用利差有不同变动 [88]

景区目的地度假业务经营数据 - 2025年五一假期(5月1日至5月5日)接待游客62.36万人次，同比增长51.79% [1] - 实现营业收入4040.41万元，同比增长50.47% [1] 财务合并口径计算数据 - 2025年五一期间接待游客62.36万人次，同比2024年接待游客29.29万人次增长112.90% [1] - 实现营业收入4040.41万元，同比2024年营业收入2013.07万元增长100.71% [1]

财务表现 - 2024年公司实现营业收入7.64亿元，同比增长5.64%，归母净利润1.86亿元，同比增长6.50%，扣非后归母净利润1.76亿元，同比增长5.94% [1] - 2024年毛利率50.21%，同比提升0.59pct，净利率24.33%，同比提升0.19pct [1] - 24Q4营收1.95亿元，同比增长20.65%，归母净利润0.32亿元，同比增长41.79%，毛利率45.66%，同比提升0.94pct，环比下降0.67pct，净利率16.59%，同比提升2.48pct，环比下降6.00pct [1] - 分季度看，Q1~Q4营收分别为1.80/2.15/1.74/1.95亿元，同比-6.13%/+14.17%/-4.15%/+20.65%，归母净利润分别为0.52/0.62/0.39/0.32亿元，同比-15.80%/+25.70%/-2.85%/+41.79%，呈现"低开高走"态势 [2] 业务分析 - 分业务看，索道缆车业务营收2.93亿元，同比-0.56%，酒店业务营收2.37亿元，同比+1.05%，客运业务营收1.59亿元，同比大幅增长31.24%，旅行社业务营收0.62亿元，同比-7.53% [2] - 客运业务毛利率显著提升至52.37%，同比+3.82pct，索道业务毛利率保持高位85.98%，同比+0.02pct，酒店业务毛利率同比下降2.37pct至14.09% [2] - 2024年公司三费率17.88%，同比-0.30pct，销售/管理/财务费用率分别为5.23%/12.77%/0.12%，同比-0.13pct/-0.23pct/+0.06pct [2] 行业与战略 - 公司核心资源位于国家5A级风景名胜区九华山，依托佛教文化资源和宗教旅游属性构建"索道+酒店+客运+旅行社"四位一体的景区服务体系 [3] - 2024年九华山交通转换中心投入运营，停车位扩容显著提升游客接待效率，客运业务放量效应持续释放 [2][3] - 公司推进"区域旅游综合体"战略，打造"新徽菜·九华素食"品牌，健康素食餐厅、昭明九华府项目逐步落地，构建"池州礼物"品牌矩阵，带动本地文创、农特产品消费转化 [3] 政策与展望 - 2025年商务部等9部门联合印发《服务消费提质惠民行动2025年工作方案》，提出48条具体任务举措支持文旅行业恢复与升级 [4] - 公司加快会员系统建设、智慧停车场及数字化营运系统建设，深化目的地旅行商业务合作，参加全域旅游推介活动拓宽业务渠道 [4] - 预计2025-2027年归母净利润分别为2.23/2.49/2.81亿元，EPS分别为2.01/2.25/2.53元，对应PE分别为19/17/15 [4]

景区拥堵现状 - 五一期间张家界国家森林公园出现严重拥堵，游客排队时间长达3小时，拍摄时间不足2分钟，深夜滞留上千人[1] - 3月天子山景区曾出现数千名游客滞留情况[3] - 2023年春节单日接待游客逾6万创纪录，但导致大量游客夜间被困[4] 游客排队体验 - 5月2日游客累计排队超9小时，差点误机[3] - 5月2日进入景区排队2.5小时，下山索道排队1.5小时[6] - 5月3日百龙天梯排队2小时，乘坐仅1分半钟，下山需多次换乘环保车累计排队3小时[6] - 下午13点至19点基本都在排队，放弃景点游览[6] 景区运力瓶颈 - 百龙天梯运力7000人/小时，天子山索道运力2100人/小时[11] - 5月2日武陵源接待3.4万人，同比增长45.22%[11] - 景区地形导致"处处瓶颈"，索道和电梯成为必经之路[8][9] 景区承载能力 - 武陵源瞬时承载量6.173万人，日承载量夏季13.7万/冬季10.9万[13] - 3.4万游客量仅为夏季最佳承载量的1/4，未达限流标准[15] - 景区认为容量仍有充足空间，问题在于交通要道饱和[17][18] 运营主体分析 - 百龙天梯累计运送6000多万人次，上缴税费9.89亿，归属浙江祥源文旅[24] - 天子山索道为外商独资企业，2024年接待量同比增长55.31%[25] - ST张家界连续五年亏损累计超13亿，但剔除大庸古城仍可盈利[23][24] 解决方案建议 - 充分利用闲置步行游道分流[20][21] - 旺季最早6点进场可节省时间[29] - 被困山顶时可选择步行下山[29]

近期，武汉空港音乐广场成为了全国乐迷的聚集地，两期重磅音乐节——麦田音乐节和仙人掌音乐节相继举办，崔健、许巍、老狼、郑钧、赵 雷等顶流歌手纷纷登台，吸引了全国近10万乐迷热情奔赴，为江城武汉带来了一场集音乐、消费、文旅于一体的盛大狂欢。 音乐节的核心亮点在于其强大的顶流阵容和沉浸式体验，明星效应无疑是音乐节的最大流量密码。崔健的《花房姑娘》、许巍的《蓝莲花》、 老狼的《同桌的你》、郑钧的《赤裸裸》、赵雷的《我们的时光》等经典曲目，每一首都引发了现场乐迷的大合唱。 高铁轰鸣与乐迷呐喊相呼应 音乐节带来的不仅是音乐上的享受，更带来了显著的经济效益。据了解，音乐节期间，空港新城周边餐饮消费、住宿消费、交通消费大幅提 升。客流辐射效应亦十分明显，汉口北国际贸易进出口商品销量同比增长45%；木兰景区联动效应显著，假期首日当天超20万人游黄陂。 木兰景区人气火爆 值得一提的是，"空港+"联动模式在音乐节期间也发挥了重要作用，形成了从空港音乐广场到汉口北市集，再到木兰天池等景区的旅游动线， 让乐迷们在享受音乐的同时，还能游览周边的美景。打卡空港麦田、观赏空港落日航班等创新联动模式，不仅丰富了乐迷们的体验，也为周边 产业带来 ...

旅游行业复苏 - 武汉"五一"假期入境游订单量同比增长70% 增速领跑中部地区 [3] - 全国一级博物馆假期前两天均达到接待上限 湖北省博物馆推出数字文物VR体验项目吸引游客 [2] - 黄鹤楼景区假期五天客流量预计达19万人次 单日最高客流量2万人次 [4] 文旅创新体验 - 湖北省博物馆推出《穿越青铜纪》VR项目 通过虚拟现实技术展示曾侯乙编钟等国宝文物 [2] - 黄鹤楼景区新增梦回太白沉浸式演绎互动项目 结合诗词文化提升游客体验 [4] - 武汉保元里推出实景沉浸式文娱演出 游客可与演员在历史街道中互动 [5] 城市商业活力 - 武汉江汉路等商圈"五一"期间人潮涌动 反映消费市场活跃度 [2] - 长江夜游和空轨列车等新体验使游客停留时长从2-3天延长至4-5天 [3] - 巴公房子等历史建筑改造项目成为网红打卡点 带动特色餐饮消费 [5] 基础设施优化 - 武汉市组织机关事业单位开放内部停车场和卫生间 缓解游客服务设施压力 [4] - 武汉站作为铁路枢纽单日发送旅客列车超12000列 显示交通承载能力提升 [2]

文旅产业转型 - 景区门票政策从"当日有效"向"七日畅游""三日驻足""终身邀约"转变，标志着行业从"观光时代"迈向"沉浸时代"的深刻转型 [1] - 庐山、黄姚古镇、周庄等景区通过延长门票有效期，打破传统计时收费模式，推动游客从"走马观花"转向深度体验 [1] 消费行为变化 - 黄姚古镇"三日票"使游客平均停留时间从4小时延长至10小时，带动食宿消费增长20% [1] - 周庄的沉浸式夜游项目让游客停留时间同比增加2小时以上，消费场景从门票扩展至汉服租赁、临水民宿等上百元至几百元的衍生消费 [1] 经营模式创新 - 周庄"终身免费入园"政策消解了打卡式旅游的仓促，促进游客从"过客"变为"归人"，形成情感联结 [2] - 巴黎卢浮宫通过特展与文创衍生品将门票收入占比降至三分之一以下，验证深度体验带来的长期价值高于一次性门票交易 [2] 产业链延伸 - 庐山通过十余项文化活动将徒步挑战、文化研学等业态编织成链式经济 [2] - 周庄商户日消费人数从二三十人跃升至上百人，体现"多留客一小时，市井多十缕烟火"的消费乘数效应 [2] 文化价值升级 - 行业转型超越经济账算计，通过沉浸式体验（如周庄的摇橹船桨声与昆曲水磨调）构建"近悦远来"的文化叙事 [3] - 中国文旅正从"风景贩卖"向"生活共享"演进，形成更具情感认同的产业生态 [3]

旅游行业 - 天津市东丽区蔡园子农场举办捞鱼比赛吸引游客参与 [1] - 吉林省敦化市北山公园革命烈士纪念塔成为红色文化体验地 [3] - 长春市南湖公园景区湖中划船项目受游客青睐 [4] - 河南林州太行大峡谷绿水青山成为假期热门目的地 [4] - 河南安阳殷墟博物馆甲骨文展区吸引游客驻足 [5] - 哈尔滨市南岗新华书店亲子阅读活动受欢迎 [5] - 北京通州北运河畔露营休闲项目满足市民亲近自然需求 [7] - 广西三江侗族自治县程阳八寨景区民族服装体验项目受游客喜爱 [7] - 山西省太原市晋源区稻田公园儿童娱乐设施吸引家庭游客 [9] - 河北省秦皇岛市卢龙县左右山谷景区成为新兴旅游目的地 [9] - 山东省莒南县坪上镇厉家寨樱桃科技示范园采摘活动吸引游客 [11] - 吉林省长白山北景区春雪景观吸引全国游客 [12] - 陕西省西安市西安湖露营聚餐成为休闲新方式 [12] - 贵阳市花画小镇景区花海打卡项目受欢迎 [13] - 安顺市普定县猫洞村三岔河戏水项目吸引游客 [13] - 上海千古情单日连演8场创旅游演艺新纪录 [14] - 上海北外滩成为城市地标打卡地 [14] - 河南南阳世界月季大观园赏花活动吸引游客 [16] - 雄安辛玛动物乐园数百亩规模迎来家庭出游热潮 [16] 文化娱乐行业 - 西藏拉萨市城关区岗堆小区举办特色藏式婚礼活动 [11] - 《上海千古情》演艺项目融合海派风情与复古潮流 [14]

5月4日，张家界市武陵源区委旅游工作委员会办公室发布情况通报称，受2日客流激增影响，当晚19:20 至20:30返城车流高峰时段，张家界国家森林公园南门至武陵源城区的部分路段出现拥堵，车辆通行受 阻，导致接驳的城景客运专线车辆通行效率降低，部分游客在景区南门外栖凤岗亭候车处滞留。情况发 生后，有关部门立即加大交通疏导力度并增加接驳车辆，21:53游客全部接送完毕。 张家界市武陵源区委旅游工作委员会办公室称，为做好"五一"假日旅游接待工作，武陵源区采取了涉旅 岗位工作人员全员上岗、提早开放景区、延长服务时间、分时分站预约等措施，但仍然存在游客乘坐电 梯、缆车、环保车排队时间较长等现象。这反映出武陵源区在旅游高峰时段的综合管理能力方面还存在 较大差距。在此，对所有受影响的游客表示诚挚的歉意。有关部门将深刻汲取教训，科学实施景区限 流、优化分时分站预约、强化交通疏导和运力保障等措施，切实提升旅游管理和接待服务水平，为广大 游客提供良好的旅游环境。 （文章来源：南方都市报） 5月4日，南都记者注意到，湖南张家界市武陵源区委旅游工作委员会办公室发布情况通报称，5月2日， 张家界市武陵源区客流激增，导致张家界国家森林公园 ...