文章核心观点 Nortech Systems Incorporated将在2025年5月14日下午3:30举行电话会议和网络直播，讨论2025年第一季度财务结果 [1] 公司信息 - 公司是复杂电子医疗和机电产品工程与制造解决方案领先提供商，服务医疗成像、医疗设备、航空航天与国防及工业市场 [1][2] - 设计服务涵盖从概念开发到商业设计，包括医疗设备、软件、电气、机械和生物医学工程 [2] - 制造和供应链能力围绕电线/电缆/互连组件、印刷电路板组件以及系统级组装、集成和最终测试进行垂直整合 [2] - 公司总部位于明尼苏达州枫树谷，在美国、拉丁美洲和亚洲有六个制造基地和设计中心 [2] - 公司在纳斯达克股票市场交易，股票代码为NSYS，网站是www.nortechsys.com [2] 会议信息 - 会议由首席执行官兼总裁Jay D. Miller和首席财务官Andrew D. C. LaFrence主持 [1] - 美国参与者可拨打888 - 506 - 0062，国际参与者可拨打973 - 528 - 0011，参会访问代码为830813 [1] - 参与者也可通过https://www.webcaster4.com/Webcast/Page/2814/52260进行网络直播参会 [1] 联系方式 - 首席财务官兼财务高级副总裁Andrew D. C. LaFrence，邮箱alafrence@nortechsys.com，电话952 - 345 - 2243 [3]

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财务数据和关键指标变化 - 第三季度净销售额为3.746亿美元，同比下降12%，剔除AT和M业务后下降10%，外汇对Q3合并销售产生1%的不利影响，环比Q2增长5%，主要受医疗板块2400万美元非经常性寄售库存销售的推动 [13] - 第三季度毛利率为7.2%，较2024财年同期的7.9%下降70个基点，近一半的下降是由寄售库存销售导致，其余下降来自较低的吸收率 [13] - 第三季度调整后的销售和管理费用为1120万美元，较去年同期的1480万美元减少360万美元或24%，占销售额的比例为3%，较2024财年Q3改善50个基点 [14] - 第三季度调整后的营业收入为1570万美元，占净销售额的4.2%，去年同期调整后结果为1870万美元，占净销售额的4.4% [14] - 其他收入和费用为460万美元，去年同期为630万美元，减少主要由于利息费用同比下降50% [15] - 第三季度有效税率为46.6%，2024财年Q3为52.4%，较高税率主要受利息费用税收扣除限制和全球现金汇回预扣税的影响 [15] - 2025财年第三季度调整后净收入为680万美元，即每股摊薄收益0.27美元，去年同期调整后净收入为980万美元，即每股摊薄收益0.39美元 [16] - 2025年3月31日，现金及现金等价物为5140万美元，本季度经营活动产生的现金流为3090万美元，连续第五个季度实现正现金流，现金转换天数为99天，低于2024财年Q3的110天和上一季度的107天 [16] - 第三季度末库存为2.966亿美元，较Q2和1月减少960万美元，比去年同期低25% [17] - 第三季度资本支出为400万美元，资本支出可能处于指导范围的低端 [18] - 2025年3月31日借款为1.788亿美元，较第二季度减少2600万美元，较财年初减少1.16亿美元或40%，第三季度末短期可用流动性（现金及现金等价物加上未使用的信贷额度）总计3.046亿美元 [18] - 第三季度公司投资300万美元回购17.5万股普通股，自2015年10月以来，根据董事会授权的股票回购计划，已通过购买650万股普通股向股东返还总计1亿美元，回购计划还剩余1930万美元 [19] 各条业务线数据和关键指标变化 医疗业务 - 第三季度净销售额为1.15亿美元，较去年同期增长2%，占公司总销售额的31%，增长主要由向最大医疗客户的非经常性寄售库存销售推动，该交易与FDA召回相关的过时库存有关，估计该库存销售对医疗板块Q3收入的影响约为2%，对总收入的影响约为6% [8] 汽车业务 - 净销售额为1.73亿美元，较去年第三季度下降14%，占公司总销售额的46%，业务主要集中在北美和中国，在欧洲随着罗马尼亚制动平台的推出而增长 [10] 工业业务 - 净销售额为8600万美元，剔除AT和M业务后同比下降15%，占公司总销售额的23%，各地区均出现下降，欧洲降幅最大，其次是亚洲，北美略有下降 [11] 各个市场数据和关键指标变化 - 汽车业务方面，中国市场连续三个季度表现强劲，欧洲市场因罗马尼亚新电子制动项目开始量产而略有增长，北美市场销售额下降，主要受雷诺萨电子制动项目的影响，全球电动汽车电子转向系统需求在本季度环比下降 [10][11] - 工业业务中，智能电表的商品化和气候控制及公共安全产品的减少导致客户市场份额流失，预计智能电表未来不会成为工业板块的重要组成部分，气候控制业务有望企稳 [11][12] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司重申2025财年的指导，预计销售额和调整后营业收入利润率将处于指导范围的高端 [6][19] - 宣布在印第安纳波利斯新增一家专注于医疗行业的制造工厂，这是公司重新定位以实现增长并扩大作为医疗CMO业务的一步，公司计划利用EMS业务产生的现金，通过有机和潜在的无机渠道发展医疗CMO业务 [6] - 为应对当前关税环境的不确定性，公司考虑改变最终交付地点、将生产转移到不同的Kimball工厂或支付关税等解决方案，同时也在考虑美国制造的替代方案 [21] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司对第三季度的业绩感到自豪，团队能够在不确定的环境中专注于可控因素，销售额符合预期且环比增长，利润率有所改善，持续从经营活动中产生现金，债务偿还持续进行，借款较峰值水平降低了45% [5] - 公司拥有充足的流动性来应对短期不可预测的环境，并拥有大量资金用于长期机会性投资业务 [6] - 尽管当前关税环境充满不确定性，但公司通过一系列举措重新定位，包括剥离非核心业务、关闭坦帕工厂、进行成本削减、改善库存和现金流以及租赁新的CMO工厂，有望通过新兴医疗技术、高级组件和各种药物设备组合实现增长，对公司回归增长持乐观态度 [23][24] 其他重要信息 - 公司将在印第安纳波利斯租赁的30万平方英尺新工厂，预计将把现有项目逐步转移到新工厂，并出售目前运营的建筑，新工厂的功能将补充公司现有能力，包括精密注塑塑料、完整设备组装和冷链管理等，支持医疗一次性用品、手术器械和特定药物输送设备的生产 [9][10] - 公司预计全年税率约为30% [15] - 坦帕工厂关闭的总成本预计在650万 - 850万美元之间，预计出售房产的收益将超过退出成本 [19] 问答环节所有提问和回答 问题1: 印第安纳波利斯新工厂的策略细节，包括租赁对固定成本的影响、可能购买的额外设备和劳动力情况，以及现有工厂出售的价值 - 新工厂提供了更多的空间用于医疗CMO业务的扩展和增长，是全新的设施，具有不同的天花板高度、布局和洁净室能力，租赁方式给予公司时间和空间来逐步填充产能，不会在前期承担过高成本，在建设和租赁改良期间无需支付租金，目前预计在有额外收入之前不会产生额外劳动力成本 [26][27][28] - 目前判断现有工厂出售价值还为时过早，过渡可能需要2 - 3年，由于FDA对部分产品的资格认证和验证要求，预计出售现有资产不会获得巨额收益 [31][32] 问题2: 五个季度订单积压下降后出现回升，各垂直业务的情况如何 - 从金额上看，医疗业务的增长最大，工业和汽车业务的增长情况相近 [33] 问题3: 是否有订单因关税因素提前到3月 - 不确定是否有大量订单因关税提前，公司与客户持续沟通，但尚未得到明确迹象 [37] 问题4: 第四季度第一个月的报价活动和订单情况 - 总体呈良好趋势，但鉴于环境的不确定性持谨慎态度，销售漏斗健康 [38] 问题5: 今年剩余时间运营费用的趋势 - 今年销售和管理费用占销售额的比例较低，是因为公司预计今年经营环境具有挑战性而进行了成本控制，2026财年无法将该比例维持在3%，为了为业务回归增长做准备，需要进行一些投资 [41][42] 问题6: 下一季度的运营收入利润率是否为2%，以及如何看待下一个财年的相关指标 - 下一季度运营收入利润率不会是2%，预计与Q3相似，公司保持保守估计，因为环境不确定性大，重组影响正在显现，公司对进展感到满意 [48] 问题7: 为何选择此时在印第安纳波利斯开设新工厂，医疗需求环境如何，以及这是否会改变医疗领域的无机增长方式 - 医疗CMO领域具有吸引力，公司目前在印第安纳波利斯的工厂运营良好，但要在该领域获得大型新业务需要不同的设施，公司与主要参与者的沟通情况令人鼓舞，将继续积极寻找潜在的无机增长机会 [50][51] 问题8: 库存管理是否还有提升空间，现金转换天数的趋势如何，以及是否会继续进行股票回购 - 预计将继续进行股票回购 [53] - 公司在现金转换方面取得了显著进展，从超过110天降至目前水平，但仍有提升空间，可在PDSOH、DSO和AP天数对等方面进行改进，以降低现金转换天数 [53] 问题9: 汽车业务中转向项目何时结束，以及是否有其他项目正在推进 - 墨西哥的制动项目除少量服务工作外，将在本季度末完全结束，罗马尼亚的新制动项目本季度启动，前景良好，还有其他项目正在推进 [57][60] 问题10: 关闭坦帕工厂和开设新工厂对毛利率的影响，以及何时恢复正常 - 坦帕工厂关闭预计将在6月完成，团队工作进展顺利，预计将对毛利率有一定改善，印第安纳波利斯工厂的变动对毛利率影响较小，但公司面临关税对客户、供应链和毛利率的影响，正在尽力维持毛利率 [63][64][65] 问题11: 在资本支出和自动化效率投资方面是否还有提升空间 - 公司在仓库和生产车间持续进行自动化投资，已经进行了四年多，仍有机会继续推进 [67] 问题12: 汽车业务在中国的制造布局，包括方向盘业务占比和收入构成，制动项目的客户数量、平台情况和适用车辆类型 - 中国市场方向盘业务占比相对较高，约为80%，涉及多个一级客户和OEM，包括国内和国外的OEM [70] - 制动业务与两三个不同客户合作，涉及ICE车辆和EVs [71][72] 问题13: 工业业务中智能电表、气候控制和公共安全产品销售下降是否已触底，以及实现增长的低门槛机会有哪些 - 气候控制和公共安全业务预计已触底，智能电表未来不会是工业板块的重要组成部分 [73] - 实现增长的低门槛机会包括现有客户的新老项目，以及一些预计12 - 15个月后出现的新奖项和新垂直领域机会，还有与部分客户的充电机会 [75] 问题14: 寄售库存销售的影响，坦帕工厂关闭的已发生成本和剩余成本情况，以及客户库存消化和重建情况 - 寄售库存销售对医疗板块收入的影响为22%，对总收入的影响为6% [76] - 坦帕工厂关闭已发生成本约350 - 400万美元，剩余约350万美元成本，大部分将在下个季度发生，可能有少量会延续到2026财年Q1 [77][78] - 公司库存过去12个月下降了1亿美元，各垂直业务均呈积极趋势，工业和医疗业务表现稍强，长期供应协议库存正在快速消耗，目前未看到客户库存显著增加，未来12个月库存有望继续下降，从客户方面看，预计已度过库存去化阶段，但公司对客户库存情况的可见性有限 [81][82][84] 问题15: 公司要超过指导范围高端所需的条件 - 如果需求持续强劲，公司销售额将超过指导范围高端 [88]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度营收64亿美元，同比增长近4%，毛利润6.02亿美元，毛利率提升至创纪录的9.4%，营业利润3.96亿美元，营业利润率6.2%，每股收益0.73美元，同比增长28% [5][22] - 全年营收285亿美元，下降2%，毛利润23亿美元，毛利率提升至8.8%，营业利润15亿美元，营业利润率5.7%，每股收益2.65美元，增长23%，自由现金流达创纪录的11亿美元 [6][24][25] - 2026财年预计营收在25亿 - 268亿美元之间，调整后营业利润率在6% - 6.1%之间，调整后每股收益在2.81 - 3.01美元之间，预计产生强劲自由现金流并维持80%以上的自由现金流转换目标 [34] 各条业务线数据和关键指标变化 可靠性业务（Reliability） - 第四季度营收29亿美元，下降1.3%，营业利润1.8亿美元，营业利润率6.2%，提高40个基点 [23] - 2025财年营收117亿美元，营业利润率5.8%，创该业务板块纪录，利润率提升50个基点 [30] - 2026财年预计营收中点持平，第一季度预计持平至下降高个位数 [37] 敏捷业务（Agility） - 第四季度营收35亿美元，增长8.2%，营业利润2.3亿美元，营业利润率6.6%，提高100个基点 [24] - 2025财年营收141亿美元，营业利润率6.1%，创纪录，此前利润率约为2% [30] - 2026财年预计营收持平至略有上升，第一季度预计下降低个位数至上升中个位数 [37][38] 数据中心业务 - 2025财年总营收约48亿美元，同比增长约50%，预计2026年增长约30%，其中电力业务增速可能略高，云业务因基数较高增速略低 [12][14] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司在数据中心市场实现强劲增长，同时在医疗设备和汽车电力电子领域受益于内容增长，但宏观因素导致核心工业、可再生能源和医疗设备等终端市场受到影响 [29] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 自2020年起执行FlexForward战略，进行积极的投资组合管理，向高价值业务转型，通过组织变革和运营创新构建更高效、有韧性的公司 [8][9] - 推出EMS + 产品 + 服务战略，依托先进制造和供应链能力，增加专有产品和增值服务，实现更大规模的垂直整合和定制化 [11] - 公司在数据中心市场具有独特优势，是唯一提供端到端IT云集成和从电网到芯片的创新电力产品组合的公司，强化了在AI数据中心生态系统中的地位 [14] - 公司凭借广泛的全球运营足迹和供应链专业知识，成为客户应对复杂贸易和关税环境的首选合作伙伴，帮助客户制定关税缓解策略，预计未来将受益于区域化趋势 [16][20] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管面临宏观经济逆风，公司仍实现了创纪录的年度调整后营业利润率和每股收益，展示了在挑战环境中有效运营和为股东创造价值的能力 [6][7] - 公司对2026财年持谨慎乐观态度，预计实现6%的调整后营业利润率，提前一年达到2027财年目标，对公司战略和独特价值主张充满信心 [21] - 关税是一个动态问题，但公司预计关税成本可转嫁，且有合同保护，虽可能影响现金流时间和运营利润率，但公司凭借地理布局优势，有信心帮助客户应对并受益于区域化趋势 [35][36] 其他重要信息 - 公司在第四季度回购约3亿美元股票，约800万股，2025财年共回购近13亿美元股票，约占流通股的9% [26][28] - 2025财年资本支出约4.23亿美元，占营收的1.6%，预计2026财年资本支出占营收比例将接近历史目标的2% [26][54] - 客户越来越多地采用客户采购库存模式，特别是在云业务中，该模式虽降低了报告的营收增长率，但推动了营业利润和每股收益的增长 [32][33][34] 问答环节所有提问和回答 问题1: 2026财年利润率指引的驱动因素 - 云业务持续增长、数据中心产品业务和服务业务的增长将带来有利的组合影响，2025财年推动利润率提升的因素在2026财年将继续发挥作用，各业务板块将通过运营效率、生产力和杠杆作用实现利润率提升 [41][42] 问题2: 客户对美国和墨西哥产能的需求情况及相关机会 - 客户积极咨询关税影响和长期产能布局，公司在欧洲和北美有强大的产能布局和可用产能，正在与客户就开放产能、提高设备利用率等进行沟通，预计区域化趋势将持续，公司有能力支持客户转型 [45][46] 问题3: 数据中心业务的规模优势在新财年的体现及库存对现金流的影响 - 在数据中心业务中，公司在IT集成方面具备垂直整合能力、电力供应能力和液体冷却能力，在电力业务方面具备工程设计能力，且是唯一能将计算和电力结合的供应商；库存方面，公司在2025财年实现了库存正常化，预计2026财年库存和营运资金将有所改善，但幅度不如前几年，这也是设定80%以上自由现金流转换目标的依据 [50][51][53] 问题4: 云业务和电力业务的客户群体及增长情况 - 云业务有多个超大规模客户和小型云客户，客户群体多元化；电力业务中，嵌入式电力业务主要与硅供应商合作，关键电力业务与欧洲和北美的大型托管商和超大规模客户合作；公司对2026年数据中心业务30%的增长指引有信心 [60][61][62] 问题5: 客户采购库存模式对营收和利润率的影响 - 该模式不仅限于云业务，但大部分合同在云业务中；从同比来看，利润率会有所提升，但即使没有该因素，公司预计2026年利润率也会增长 [66][67] 问题6: 2026年第一季度运营利润率环比下降的驱动因素 - 预计营收下降导致部分业务固定成本分摊减少，以及汽车业务在第一季度环比下滑，因其成本结构特点会对利润率产生一定拖累 [73][74] 问题7: 网络业务份额增长的情况 - 公司主要与网络领域的大型企业合作，份额增长在全球范围内实现，但未透露具体客户名称 [77] 问题8: 2026财年增值服务的增长量化情况 - 公司未分享2026财年增值服务的具体增长数据，但预计该业务在各方面将继续增长，对提高利润率和客户亲和力很重要 [79][80] 问题9: 关税对利润率指引的影响及对终端需求的影响 - 若关税维持当前水平，会对运营利润率产生一定拖累，但预计不会影响运营利润和每股收益；除汽车市场外，公司未看到其他终端市场需求有显著影响，公司在制定指引时已考虑当前情况 [85][86][89] 问题10: 收购Husqvarna工厂的情况及当前运营环境对客户外包意愿的影响 - 收购Husqvarna工厂是一个机会主义交易，符合公司在北美扩大产能的战略，实现了双赢；当前运营环境促使更多客户与公司进行端到端的外包合作，推动公司在墨西哥和美国等市场提升自身能力和供应链管理 [96][99][100] 问题11: 核心敏捷或汽车市场出现拐点时，库存和营运资金的变化 - 若市场出现显著增长，公司需要投资营运资金支持增长，但同时也有机会通过营运资金管理来抵消部分投资，且公司在供应链危机中积累的库存管理经验将有助于控制库存天数 [102][103][104]

业绩总结 - Q4 FY25公司收入为64亿美元，同比增长4%[28] - FY25公司总收入为258亿美元，同比下降2%[35] - Q4 FY25调整后营业收入为3.96亿美元，调整后营业利润率为6.2%[28] - FY25调整后净收入为11亿美元，调整后每股收益为2.65美元，同比增长23%[35] - FY25调整后毛利为22.61亿美元，调整后毛利率为8.8%[35] - FY25调整后自由现金流为10.82亿美元，现金流表现强劲[38] - FY25可靠性部门收入为117亿美元，同比下降6%[42] - FY25敏捷部门收入为141亿美元，同比增长1%[42] 未来展望 - FY26预计收入范围为250亿至268亿美元，调整后营业利润率为6.0%至6.1%[46][47] - 预计FY27目标的6%以上的调整后营业利润率将提前一年实现[50] - FY26的收入预期范围为60亿美元至65亿美元[55] - 调整后的营业收入预计在3.3亿美元至3.7亿美元之间，GAAP营业收入预计在2.78亿美元至3.18亿美元之间[55] - 调整后的每股收益预计在0.58美元至0.66美元之间，GAAP每股收益预计在0.46美元至0.54美元之间[55] - FY26的可靠性业务收入预计将下降中低个位数到上升中低个位数[52] - FY26的灵活性业务收入预计将下降低个位数到上升中低个位数[52] 数据中心业务 - 数据中心业务收入同比增长约50%[10] 其他财务信息 - 2025年3月31日的GAAP净收入为2.22亿美元，非GAAP净收入为2.85亿美元[68] - 2025年3月31日的调整后自由现金流为3.25亿美元[74] - 调整后的营业利润率不包括约0.5%的股票补偿费用和0.2%的无形资产摊销影响，相较于GAAP营业利润率[49] - 调整后的每股收益排除了GAAP每股收益中包含的0.31美元的股票补偿费用和0.15美元的无形资产摊销[49]

业绩总结 - 第三季度净销售额为3.75亿美元，同比下降12%[10] - 医疗业务第三季度净销售额为1.15亿美元，同比增长2%，占公司总销售的31%[13] - 汽车业务第三季度净销售额为1.73亿美元，同比下降14%，占公司总销售的46%[17] - 工业业务第三季度净销售额为8600万美元，同比下降15%，占公司总销售的23%[21] - 第三季度毛利率为7.2%，较去年同期下降70个基点[27] - 调整后的销售和管理费用为1120万美元，同比减少24%[33] - 调整后的营业收入为1570万美元，占净销售的4.2%[37] - 第三季度现金流来自经营活动为3090万美元，为连续第五个季度正现金流[43] 未来展望 - 预计2025财年净销售额将在14亿至14.4亿美元之间，调整后的营业收入占净销售的3.4%至3.6%[53] - Q4'23净销售增长为33%，Q1'24为8%，Q2'24为(4)%，Q3'24为(12)%，Q4'24为(13)%，Q1'25为(15)%[62] 财务数据 - 调整后的运营收入在Q4'23为33,037千美元，Q1'24为21,006千美元，Q2'24为19,063千美元，Q3'24为18,733千美元，Q4'24为22,694千美元[62] - 报告的净收入在Q4'23为19,202千美元，Q1'24为10,754千美元，Q2'24为8,290千美元，Q3'24为(6,076)千美元，Q4'24为7,543千美元[62] - 调整后的净收入在Q4'23为20,222千美元，Q1'24为12,038千美元，Q2'24为9,783千美元，Q3'24为9,786千美元，Q4'24为9,688千美元[62] - 稀释每股收益在Q4'23为0.76美元，Q1'24为0.43美元，Q2'24为0.33美元，Q3'24为(0.24)美元，Q4'24为0.30美元[62] - 调整后的稀释每股收益在Q4'23为0.81美元，Q1'24为0.48美元，Q2'24为0.39美元，Q3'24为0.39美元，Q4'24为0.38美元[63] 资本与投资回报 - 平均投资资本在Q4'23为701,364千美元，Q1'24为738,096千美元，Q2'24为770,051千美元，Q3'24为783,059千美元，Q4'24为782,093千美元[63] - 投资回报率（ROIC）在Q4'23为10.2%，Q1'24为10.4%，Q2'24为9.8%，Q3'24为9.0%，Q4'24为8.2%[63] - 调整后的运营收入（非GAAP）在Q4'23为95,132千美元，Q1'24为101,170千美元，Q2'24为100,679千美元，Q3'24为91,839千美元，Q4'24为81,496千美元[63]

纪要涉及的公司 Jabil（JBL）是一家美国公司，年营收300亿美元，拥有约5万名员工，是一家以工程为导向、具备供应链能力的制造公司，业务广泛，涵盖医疗保健、智能基础设施、半导体、通信、光学、网络设备、仓库自动化和消费产品等多个终端市场 [2][4]。 纪要提到的核心观点和论据 1. **公司优先事项** - **提升利润率和自由现金流**：过去五六年，公司一直致力于提升利润率和自由现金流，并进行大量股票回购，未来将维持这一优先事项 [7]。 - **应对关税问题**：帮助客户应对关税问题，利用公司在30个国家的布局和长期运营经验，特别是美国的30个站点和墨西哥的大量站点（90%业务符合USMCA标准），为客户提供解决方案 [8][23]。 - **持续投资能力建设**：不进行大规模收购，而是进行基于能力的小规模收购，在工程、供应链和制造等方面不断垂直发展，持续投资供应链系统 [9][10]。 2. **竞争优势** - **工程导向**：拥有10,000名工程师，能帮助客户将概念产品推向市场，提供从新产品导入（NPI）到供应链管理、产品工业化和全球制造的一站式服务 [13]。 - **独特的工作单元模型**：为每个客户配备专门的团队，团队成员几乎就像虚拟客户团队，穿着客户的标志，在关税环境下具有很大优势，能根据客户需求选择最佳制造地点 [14]。 - **强大的供应链**：过去几年在供应链方面进行了大量投资，购买软件、系统和人才，进行了一些采购服务方面的收购 [15]。 - **全球布局**：在全球拥有广泛的业务布局，不像一些制造商主要集中在亚洲、欧洲或美洲 [16]。 - **长期稳定的管理团队**：公司拥有行业内任期最长的管理团队，CEO Mike任职25年，CFO Greg任职17年，直接报告团队成员平均任期23年，与关键客户建立了长期稳定的关系 [17][18][19]。 3. **关税影响及应对策略** - **供应链区域化**：特朗普时期的政策导致供应链区域化，目前由于法规不断变化，企业持观望态度，搬迁生产需要考虑地点和劳动力等问题，公司凭借自身能力和布局，能够帮助客户应对这些挑战 [21][22]。 - **墨西哥业务优势**：公司在墨西哥的业务90%符合USMCA标准，可避免关税，且在墨西哥为组件增加价值，将为墨西哥业务带来更多机会，特别是北美市场 [23]。 4. **区域化、近岸和合理选址趋势** - **不同市场的难度和进展**：医疗保健行业进行工厂搬迁和新工厂建设需要18 - 24个月的FDA认证，时间较长；智能基础设施业务主要集中在美国，预计变化不大；墨西哥的仓库自动化和消费产品业务将继续受益于USMCA合规业务 [26][27][28]。 - **公司的优势和能力**：公司在制造、工程和供应链方面拥有丰富经验，能够帮助客户实现供应链的转移，因为供应链的转移与制造地点的转移同样重要 [29][30]。 5. **美国业务的顺风因素** - **业务增长**：过去六个月，公司在美国的智能基础设施和医疗保健业务的指导目标提高了近20亿美元，同比增长40% [32]。 - **各业务板块表现**：半导体设备前端和后端测试业务表现良好，光学业务（如收发器）取得了一些市场份额，数据云基础设施业务收入增长迅速，液体冷却业务的收购也取得了良好效果 [33][34][35][36]。 6. **利润率提升** - **不同业务板块的贡献**：智能基础设施业务的各个部分，如半导体设备、测试设备、OSAT、硅光子学、CPO、数据云基础设施、液体冷却和网络交换设备等，都对利润率有积极贡献；医疗保健业务目前也具有较高的利润率；汽车业务在电动汽车方面表现强劲；仓库自动化和机器人业务虽然目前规模较小，但未来具有增长潜力 [37][38][39][40]。 - **提升利润率的杠杆**：成本优化是关键，公司将继续推动工厂运营的效率提升，优化成本结构；提高工厂利用率，目前工厂利用率约为75%，目标是提高到85%；优化业务组合，专注于高利润率业务 [42][43]。 - **下半年展望**：公司预计下半年利润率将进一步提升，主要得益于智能基础设施和仓库自动化业务的规模扩大、重组带来的效益以及医疗保健业务的季节性优势 [46][47]。 7. **智能基础设施业务的解决方案和市场份额增长** - **设计工程能力**：在智能基础设施业务中，设计工程架构能力至关重要，能够帮助客户设计产品并过渡到大规模制造，提高产品推出时的良率 [49][50][51]。 - **各业务板块进展**：收发器业务表现良好，在OFC上推出的1.6收发器受到了广泛关注；CPO业务处于早期发展阶段；液体冷却业务的收购带来了先进的技术和工程师，未来随着GPU散热需求的增加，液体到液体冷却技术将成为主流 [52][53][54][55]。 8. **知识产权和产品策略** - **以客户为中心**：公司的业务模式基于客户拥有产品知识产权，公司拥有制造和工程方面的知识产权，在光学收发器业务中，公司保持中立，根据客户需求提供服务，避免与客户竞争 [58][59]。 9. **客户多元化** - **新客户机会**：除了亚马逊等大客户，公司在与另一家超大规模客户的合作中，业务主要集中在光学和收发器领域，目前业务规模在4 - 5亿美元之间，预计未来将增长到10亿美元以上，并通过提供端到端解决方案增加客户粘性 [62][63][64]。 10. **网络交换业务** - **业务转型**：公司在网络交换业务方面拥有30年的经验，正在逐步从传统的低利润率网络业务转向具有液体冷却、收发器和光学功能的先进交换业务，同时也在无线通信领域不断适应技术发展 [67][68][69][70]。 11. **医疗保健业务** - **市场需求和增长**：医疗保健业务是公司的坚实业务，在GLP - 1领域需求旺盛，公司是自动注射器笔和胰岛素笔的最大制造商之一，正在美国和克罗地亚扩大生产规模；在医疗设备领域，公司与多家医疗公司合作，提供外包服务，该业务利润率高，产品生命周期长 [72][73][74][78]。 - **收购带来的机会**：公司近期进行了一项制药填充业务的收购，将业务扩展到填充和包装领域，预计该业务的收入将是注射器业务的10倍，吸引了众多制药公司的关注 [75][76]。 12. **电动汽车业务** - **长期前景乐观**：公司坚定地致力于电动汽车领域，尽管目前市场存在短期波动，但长期来看，电动汽车在总汽车销量中的占比有望翻倍或三倍，公司在中国市场取得了一些增长和新客户，该业务利润率较高，对公司实现6%的利润率目标有帮助 [80][81][82][83]。 13. **可再生能源和煤炭工业** - **供应链优势**：《降低通胀法案》实施后，可再生能源公司回流美国制造，同时需求下降，公司凭借良好的供应链关系和结构，在该领域处于有利地位，尽管目前需求较低，但未来前景看好 [84]。 14. **财务展望** - **收入增长**：公司预计在智能基础设施领域继续实现净市场份额增长，在多个终端市场赢得新的项目和推出新产品，推动收入持续增长 [85]。 - **指导目标和风险**：公司在3月中旬给出的指导目标较为谨慎，对可再生能源、电动汽车和5G市场持谨慎态度，认为智能基础设施和人工智能领域存在潜在的上行空间 [87]。 - **资本分配**：公司今年预计产生约12亿美元的自由现金流，将80%用于股票回购，20%用于小规模收购，以扩大和加强公司的投资组合 [88][89]。 其他重要但是可能被忽略的内容 - 公司在过去七八年中几乎减少了一半的流通股，股票回购策略取得了良好效果 [90]。 - 投资者可能低估了公司帮助企业在全球范围内转移制造业务的能力，以及公司在亚洲和欧洲市场的业务优势 [91][92]。

Celestica (CLS) appears an attractive pick, as it has been recently upgraded to a Zacks Rank #2 (Buy). This upgrade is essentially a reflection of an upward trend in earnings estimates -- one of the most powerful forces impacting stock prices.The sole determinant of the Zacks rating is a company's changing earnings picture. The Zacks Consensus Estimate -- the consensus of EPS estimates from the sell-side analysts covering the stock -- for the current and following years is tracked by the system.The power of ...

文章核心观点 公司过去一年表现优于行业和同行，受益于生成式AI热潮，但受高运营费用、竞争、行业周期性及ATS业务疲软等因素影响，不过凭借强劲盈利表现和有利评级，仍有望实现股价进一步上涨，投资者此时投资或可获利 [1][3][8][14] 公司表现 - 过去一年股价涨幅达98.8%，优于行业36.4%的涨幅，也超过Flex Ltd.的26.7%和Jabil Inc.的25.9% [1] - 过去四个季度平均盈利惊喜为7.4%，VGM评分为A，目前Zacks排名为2（买入） [13] 业务优势 - 拥有多元化产品组合，在制造领域有超25年经验，有简化优化的全球网络，致力于提供下一代云优化数据存储和行业领先网络解决方案 [2] - 受益于生成式AI热潮，AI/ML计算和网络产品需求强劲，提供高性能800G网络交换机、存储解决方案及光子结构等产品 [3] - 整合下一代网络产品与硅光子封装解决方案，优化供应链以缩短上市时间，数据中心交换机与光收发器可处理大量网络流量 [4] 盈利预期 - 2025年盈利预测在过去60天内上调5.7%至5.05美元，2026年上调2.4%至6.07美元 [6] - 上调2025年业绩指引，预计收入108.5亿美元，非GAAP运营利润率7.2%，非GAAP调整后每股收益5美元 [7] 面临挑战 - 产品复杂，研发成本高，高运营费用压缩利润率，影响公司前景 [8] - 面临来自行业巨头和区域小公司的激烈竞争，半导体行业周期性带来压力 [9] - ATS业务过去几个季度持续疲软，工业终端市场库存水平高阻碍净销售增长，宏观经济挑战构成威胁 [9][12] 未来展望 - 随着产量增加和成本降低，硅光子技术在多个行业的应用可能大幅增加 [13]

财务表现 - 公司2025年3月季度营收4.4435亿美元，同比增长9.6% [1] - 每股收益2.44美元，高于去年同期的2.16美元 [1] - 营收超Zacks共识预期4.355亿美元，超出幅度2.03% [1] - 每股收益超Zacks共识预期2.38美元，超出幅度2.52% [1] 部门营收 - 医疗部门营收4372万美元，超分析师平均预期4338万美元，同比增长5.4% [4] - 部门间抵消营收-1514万美元，超分析师平均预期-1508万美元，同比大幅增长51% [4] - 光电子与制造部门营收1.0086亿美元，超分析师平均预期9990万美元，同比增长14.7% [4] - 安全部门营收3.1491亿美元，超分析师平均预期3.0889亿美元，同比增长10.1% [4] 部门运营利润 - 安全部门非GAAP运营利润5691万美元，超分析师平均预期5579万美元 [4] - 企业/抵消非GAAP运营利润-1009万美元，低于分析师平均预期-985万美元 [4] - 医疗部门非GAAP运营利润223万美元，超分析师平均预期207万美元 [4] - 光电子与制造部门非GAAP运营利润1409万美元，超分析师平均预期1329万美元 [4] 股价表现 - 过去一个月股价上涨3.3%，同期标普500指数下跌0.7% [3] - 目前Zacks评级为3级(持有)，预计短期内表现与大盘一致 [3]