Key Tronic (NasdaqGM:KTCC) Q2 2026 Earnings call February 03, 2026 05:00 PM ET Speaker3day and welcome to the Key Tronic FY 2026 Q2 investor call. Today's conference is being recorded. After the presentation, we will begin the question-and-answer period. At this time, I'd like to turn the call over to Tony Voorhees. Please go ahead.Speaker0Good afternoon, everyone. I am Tony Voorhees, Chief Financial Officer of Key Tronic. I'd like to thank everyone for joining us today for our investor conference call. Joi ...

文章核心观点 - 美墨跨境卡车运输和贸易活动持续扩张 正推动物流、房地产和制造业公司进行一系列战略投资和市场进入 [1][6] DSV在亚利桑那州的投资 - 全球运输物流公司DSV开始建设位于亚利桑那州梅萨的新区域总部 投资额为1450万美元 [2] - 该设施面积近95万平方英尺 预计在满负荷运营时将雇佣多达160名员工 [2][3] - 新总部将整合公司所有本地服务 包括空运、海运、陆路运输以及合同物流和库存管理 [3] - 建设于1月21日动工 计划于2027年完工 [2][4] - 公司指出 亚利桑那州在制造业和分销领域的显著增长是此次投资的原因 [4] 其他物流公司的跨境扩张活动 - 德迅(Kuehne + Nagel)扩大了其在德克萨斯州埃尔帕索的保税仓库规模 以处理因近岸外包和出口加工厂生产而增长的南北向货运 [6] - C.H. Robinson宣布大幅扩展其在美墨边境埃尔帕索的越库配送和仓储空间 以支持不断增长的跨境货运量 [7] - Southeastern Freight Lines最近与一家墨西哥承运商建立新合作伙伴关系 以加强两国间的零担货运服务 [7] 市场进入与投资趋势 - 房地产投资信托公司Realty Income通过与新加坡政府投资公司(GIC)的合作 进入墨西哥工业房地产市场 [1] - EOS通过300万美元的投资 扩大了其在德克萨斯州的制造和物流业务范围 [1] - 近岸外包、制造业重组和电子商务需求正在重塑北美供应链 推动物流运输公司扩张美墨跨境设施和服务 [6]

市场环境与策略表现 - 2025年美国股市势头强劲，连续第三年实现两位数涨幅，并在4月跌入熊市后经历了最快的复苏之一 [1] - 市场领导力持续收窄，由超大盘股和人工智能驱动的公司主导 [1] - Mar Vista美国优质首选策略在2025年第四季度实现了+1.80%的净收益，而同期罗素1000指数和标普500指数分别上涨+2.41%和+2.65% [1] - 第四季度市场开始出现逐步变化，参与范围从超大盘股扩大到其他行业和资产类别，预示着2026年可能与过去三年不同 [1] - 2026年市场需要在强劲的基本面和日益增加的经济不确定性之间取得平衡 [1] 个股分析：梅特勒-托利多国际公司 - 梅特勒-托利多国际公司是一家精密仪器制造商，截至2026年1月16日，其股价为每股1,460.63美元 [2] - 该公司股票一个月回报率为3.41%，过去52周涨幅为12.75%，市值为300.88亿美元 [2] - 该股在第四季度出现反弹，反映了公司在面临重大关税和研究预算压力时，仍能在关键细分市场保持强劲增长和利润率扩张的能力 [3] - 公司被认为能很好地利用自动化、数字化和近岸外包的全球趋势，预计到2030年将推动中个位数收入增长和低双位数每股收益增长 [3] - 2025年第三季度，公司报告销售额为10.3亿美元，同比增长8% [4] - 截至2025年第三季度末，共有49只对冲基金投资组合持有该公司股票，较上一季度的40只有所增加 [4]

行业背景与痛点 - 传统近岸外包模式被宣传为将业务转移至更近的地点、增加人手以降低成本的简单等式 但该模式在实践中已难以为继 [1] - 货运市场持续波动且运营利润率微薄 行业面临一个更严峻的现实 即仅靠增加人员规模很少能带来更好的结果 [1] - 传统近岸模式倾向于线性增长 业务量增加意味着需要更多人员、更多管理层级和更复杂的架构 [3] - 传统模式下 生产力未必提升 运营透明度下降 成本会从侧门悄然回升 [3] - 当增长依赖于持续增加人手而不了解工作实际执行情况时 传统模式通常会崩溃 [4] 公司定位与解决方案 - MySavant.ai 的推出核心在于解决上述矛盾 其定位并非另一家人员派遣或业务流程外包提供商 [2] - 公司认为近岸运营的下一阶段演进将由智能驱动 而不仅仅是劳动力套利 [2] - 公司由在近岸外包和业务流程外包领域拥有深厚经验的物流运营商创立 旨在解决传统模式的固有问题 [3] - 公司将人工智能作为操作系统的一部分进行应用 而非附加工具 [5] - 公司部署由人工智能赋能的人力团队 围绕可衡量的执行结果进行设计 取代静态的人员配置模型 [5] - 人工智能被嵌入日常语音、数字和后台职能的工作流程中 以处理重复性、大批量的任务 指导工作优先级排序 并实时监控产出和质量 [5] - 其目标不是取代人员 而是消除阻碍其效率的摩擦 [5] 运营模式与优势 - 公司延伸了 Savant International 的运营基础 Savant International 是一家由行业资深人士 Juan Baena 领导的国际 BPO 和技术服务提供商 拥有超过八年的规模化近岸运营经验 [4] - 人工智能持续监控执行过程 使性能风险和瓶颈更早显现 [6] - 新团队熟悉业务的上手周期缩短 [6] - 人均产出增加 [6] - 产能规划变得主动而非被动 使运营在增长的同时不丧失纪律性或可预测性 [6] - 人工智能能在工作执行时提供运营可视性 而非几周后的报告中 这使得团队能更快行动、更稳定地运营 且不增加客户的管理负担 [7]

公司战略与扩张 - Kreston FLS通过整合位于墨西哥克雷塔罗的FCM Consultores公司，扩大了其在墨西哥的业务版图[1] - 此次整合使Kreston FLS得以进入并加强其在墨西哥关键经济走廊——巴希奥地区的业务布局[1] - 整合后，公司形成了连接北部埃莫西约、东南部梅里达与中部克雷塔罗及墨西哥城工业区的业务走廊[2] 业务能力与团队整合 - 新整合的克雷塔罗团队拥有超过20年的行业经验，业务涵盖审计、税务、会计和外贸领域[1] - 该团队在汽车、航空航天、制造业和建筑业等特定行业拥有专长[1] - 作为整合的一部分，Alejandra Feregrino和Agustín Mendoza以审计合伙人身份加入，Marcela Cabrera以会计总监身份加入[2] 市场机遇与服务定位 - 此次整合旨在支持寻求近岸外包机遇的国际企业，并为进入北美市场的外国直接投资提供协助[2] - 公司旨在赋能活跃于墨西哥城与克雷塔罗之间业务的客户，并进一步支持他们向巴希奥地区扩张[3] - 通过各办事处之间的相互支持，公司持续扩张以服务墨西哥北部、中部和南部的客户[4]

季节性模式与历史相关性 - 季节性图表揭示了资产在特定月份重复出现的表现趋势，可用于识别潜在价格走势[1] - 过去15年的数据显示，1月是墨西哥比索一年中表现第二强的月份，平均升值0.00055[2][7] - MRCI的季节性研究显示，15年的季节性模式在1月初开始呈现上升趋势[7][8] - MRCI的图表显示，3月墨西哥比索期货与1997年（92%）、2006年（93%）和2021年（91%）的走势高度相关[6] - 当前的相关性模式在2月中旬达到顶峰，随后在3月初减弱，为新资金进入市场留出机会[6] 墨西哥比索近期表现与驱动因素 - 墨西哥比索在2025年对美元大幅升值22%[4] - 自2025年1月触底以来，比索持续反弹，并持续遵循上升的50日简单移动平均线[2] - 墨西哥相对较高的利率以及美国公司将制造业转移至墨西哥（近岸外包），共同推动了比索走强[4] - 外国直接投资（FDI）以及与美国和加拿大的“近岸外包”持续推动对墨西哥比索的强劲需求[2] - 强劲的工资增长、由美国和加拿大游客推动的繁荣旅游业、创纪录的国际游客和旅游收入以及稳定的经济条件支撑了比索[3] 2026年展望与基本面支撑 - 进入2026年，相对疲软的美元使比索保持强势[4] - 墨西哥央行可能维持相对于美联储较高的利率水平，而美联储可能进一步降息[11] - 近岸外包持续将美元注入墨西哥并需兑换成比索，旅游业数据预计保持强劲[11] - 当前政府领导下的政治稳定性也被市场定价，支撑比索[11] - 技术面显示，汇率遵循上升的50日移动平均线，且季节性模式指向1月和3月是历史上比索走强的月份[11] 交易工具与方式 - 交易墨西哥比索最流行、流动性最高的方式是美元/墨西哥比索现货外汇对[10] - 对于规模较大的参与者或希望更有结构性的交易，芝加哥商品交易所提供墨西哥比索期货，代码M6，适用于对冲或对长期走势进行投机[10]

宏观经济结构性趋势 - 经济学家预测，多极化、去全球化和近岸外包等趋势可能导致通胀出现结构性上升 [1]

分析师背景 - 分析师Michael Del Monte为买方股票分析师 在科技、能源、工业和材料领域拥有专长 [1] - 在进入投资管理行业前 其在专业服务领域拥有超过十年从业经验 覆盖行业包括石油与天然气、油田服务、中游、工业、信息技术、工程总承包服务和可选消费 [1] 披露信息 - 分析师声明其未持有任何提及公司的股票、期权或类似衍生品头寸 且在接下来72小时内无相关建仓计划 [2] - 分析师声明文章为个人所写 表达个人观点 除Seeking Alpha外未获得其他报酬 与任何提及公司无业务关系 [2] - Seeking Alpha声明其并非持牌证券交易商、经纪商或美国投资顾问/投行 其分析师为第三方作者 包括可能未经任何机构或监管机构许可或认证的专业投资者和个人投资者 [3]

Parnassus Core Equity Fund 2025年第三季度表现 - 基金在2025年第三季度净回报率为2.57%，同期标普500指数回报率为8.12%，表现落后 [1] - 年初至今基金回报率为9.89%，同期标普500指数回报率为14.83% [1] - 标普500指数在第三季度大幅上涨，主要受投资者对货币宽松、强劲消费需求和稳健企业盈利的乐观情绪推动 [1] W.W. Grainger, Inc. (GWW) 公司概况与市场表现 - W.W. Grainger, Inc. 是一家维护、维修和运营产品及服务分销商 [2] - 截至2025年12月22日，公司股价为每股1,034.87美元，市值为492.1亿美元 [2] - 公司股票一个月回报率为9.89%，但过去52周内价值下跌了5.14% [2] - 2025年第三季度，公司报告销售额为47亿美元，按报告基准计算同比增长6.1%，按每日固定汇率基准计算增长5.4% [4] Parnassus基金对GWW的投资操作与观点 - 基金在第三季度减持了估值走高的IT持仓（如AMD和博通），并将资产重新配置至工业板块的新头寸W.W. Grainger [3] - 基金认为，Grainger的规模经济、网络效应、庞大的SKU广度及电子商务平台使其能够提供当日达服务和赢得强大的客户忠诚度 [3] - 基金指出，由拥有超越同行业绩记录的管理团队运营，Grainger有望从数字化、近岸外包和美国制造业资产老化等趋势中受益 [3] 机构持仓与市场定位 - 截至2025年第三季度末，共有46只对冲基金投资组合持有W.W. Grainger股票，而前一季度为55只 [4] - 有观点认为，尽管承认W.W. Grainger的投资潜力，但某些人工智能股票可能提供更大的上行潜力和更小的下行风险 [4]

拉丁美洲2026年关键投资辩论纪要分析 涉及的行业与公司 * **整体区域**：拉丁美洲（重点关注巴西、墨西哥、阿根廷、智利、哥伦比亚、秘鲁）[1][2][4] * **行业**：股票策略、银行、金融科技、水泥、商业地产、工业地产、教育、能源（燃料分销）、农业、食品饮料、医疗保健、金属与矿业[12][24][73][86][113][129][151][171][206][225][248][266] * **提及公司**： * **巴西**：XP, BTG, B3, Nubank (NU), Suzano, Sabesp, Hypera (HYPE), SLC, Rumo, Adecoagro, São Martinho, VBBR, UGPA, Ambev (ABEV), Heineken (HEIN), Vale, Petrobras (PBR), Vista, PRIO, FCFE, Embraer (EMBJ), Multiplan, Iguatemi, Allos, Cogna, YDUQS, Anima, Ser, Cruzeiro, Vitru, Afya, RaiaDrogasil (RADL)[23][74][79][80][81][172][206][213][245][246] * **墨西哥**：Fibra Prologis, Fibra Macquarie, Vesta, Fibra Uno, Fibra MTY, GCC, Fibra Danhos, GICSA, Alpek, Orbia, Walmart de México (Walmex), MercadoLibre (MELI), Banorte, Banamex, BBVA México, Santander México, HSBC México[23][70][71][128][150][256][262][265] * **阿根廷/秘鲁/智利**：Loma Negra (LOMA), Buenaventura, Enel Chile, Parque Arauco, Mallplaza, Cemex (CX), Cem Argos[23][118][127][128][150] 核心观点与论据 区域宏观与股票策略 * **核心主题**：拉丁美洲正经历从消费和杠杆驱动向投资和资本支出驱动的政策转变，这是决定未来增长和估值的关键[4][9][12] * **主要论据**： * 全球化红利消失，各国需自主构建增长模式，投资周期至关重要[14][17] * 多个国家（阿根廷、智利、哥伦比亚、墨西哥）政策有从民粹主义转向财政责任的迹象[13][17] * 区域面临三重变化：多极化世界、全球货币政策、地区选举[14] * 巴西股市年初至今上涨约53%，若政策转变发生，资本成本降低可能使市盈率再提升2-3倍[9] * **投资建议**：超配巴西和阿根廷，标配墨西哥，广泛分散投资，低配所有市场的拉美消费者板块，超配金融服务、数字化、能源、国防和近岸外包主题[23] 墨西哥：近岸外包叙事与USMCA谈判 * **核心观点**：USMCA（美墨加协定）重新谈判的结果对墨西哥近岸外包投资叙事至关重要，目前市场预期过于乐观，存在谈判拖延（“踢皮球”）的重大风险[24][25][28][37] * **主要论据**： * 市场已上涨约50%（美元计），由估值扩张和强势墨西哥比索驱动，盈利增长疲软，2026年共识盈利增长约17%显得乐观[28] * 美国资本支出周期由AI硬件和软件投资驱动，制造业投资在下降，美国本土回流尚未发生，这使得近岸外包2.0的论调难以成立[26][64] * 墨西哥对华进口占GDP约9%，贸易逆差占中国全球顺差约10%，但2024年实际有效关税仅约2.4%，远低于宣布的50%关税[62] * 缺乏直接针对中国的制度框架是重要疏漏，可能导致美墨政策不一致和执行漏洞[53][59] * **投资建议**：标配墨西哥，低配消费股，超配房地产、工业、基础设施和教育板块[70] 巴西农业 * **核心观点**：对巴西农业持谨慎态度，预计2025/26周期更为脆弱，商品价格承压，投入成本高企挤压利润，流动性紧张[73][74] * **主要论据**： * 共识预期过于乐观，预计2026年将出现稳定种植面积扩张、创纪录产量和农民财务状况改善[74] * 农民面临的资金挤压比预期更严重，可能导致产出增长令人失望，进而推高商品价格[74] * 化肥负担能力恶化，可能削减2026年收获作物的利润[77] * **投资建议**：仅给予标配和低配评级，首选SLC，对Rumo持观望态度，避开糖和乙醇类公司[74][79][80][81] 墨西哥银行业 * **核心观点**：金融科技公司正在挑战墨西哥传统银行的盈利模式，可能终结其廉价资金时代，迫使银行提高存款利率，从而大幅侵蚀利润[86][87] * **主要论据**： * 墨西哥大银行平均存款成本仅为参考利率（CETES）的41%，而巴西顶级银行为Selic利率的70%[87] * 存款结构以无息活期账户（45%）和低收益储蓄账户（30%）为主，定期存款仅占25%（巴西为70%）[87] * 金融科技公司提供超过CETES利率100%的存款产品，已占据约7%的消费者定期存款市场份额和约3%的消费贷款市场份额（不含抵押贷款）[97] * 敏感性分析显示，若存款竞争加剧，墨西哥大银行的税前利润可能平均下降50%，Banamex可能侵蚀全部税前收入[101][103][110] * **投资建议**：维持对Banorte的标配评级，但强调银行需重新思考战略以应对竞争[108] 拉丁美洲水泥业 * **核心观点**：通过自我改善措施（债务优化、成本效率、资本支出管理）提升自由现金流转换率，是应对周期性风险、创造股东价值的关键，但相关改善可能已被市场部分定价[113][115] * **主要论据**： * 自由现金流转换率改善的公司股票表现优于同行[116] * 拉美水泥公司自由现金流转换率普遍低于欧美同行，主要由于更高的资本支出、税收和财务费用[118][121] * 基于共识数据，2026年拉美水泥公司的隐含自由现金流收益率（FCFE%）为：CX 5.5%、Cem Argos 1.4%、GCC 3.5%、Loma Negra 6.7%，普遍低于欧美同行平均（美国3.6%，欧洲6.3%）[127] * 预计到2027年，随着自我改善措施全面生效，拉美公司将开始跑赢全球同行[123][128] * **投资建议**：超配GCC和Cem Argos，标配CX[128] 拉丁美洲商业地产（购物中心） * **核心观点**：AI应用、电子商务渗透率上升以及全球品牌扩张将重塑拉美购物中心格局，购物中心需从纯交易空间转型为体验式社区中心甚至物流赋能者[129][131][142] * **主要论据**： * 面临周期性逆风，摩根士丹利经济学家预测2026年区域私人消费增长将放缓[133][136] * 电子商务渗透率在上升：巴西23%、墨西哥22%、拉美平均19%、智利18%、哥伦比亚13%[144] * 全球零售品牌在财报电话会议中提及拉美扩张的次数从2023年的2次增至2025年的29次[146] * 投资于租户组合优化、体验式业态和顶级资产的运营商更能实现可持续的实际租金增长[139][141] * **投资建议**：偏好运营导向型公司，超配Iguatemi，对Fibra Danhos、Parque Arauco和Mallplaza给予标配评级[149][150] 巴西教育业 * **核心观点**：短期受降息周期和入学势头支撑，但长期受新法规影响看跌，新规将增加成本并影响远程学习平台的业务[151][153] * **主要论据**： * 新规要求教学/教育学学位在2026年下半年提高面对面和直播教学比例[163] * 若2024年完全合规，公司EBITDA可能受到1%-30%的冲击，其中Vitru受影响最大（约30%），Cogna次之（19%）[153][165] * 巴西教育股可能成为领先的利率敏感型投资标的，高债务负担和弹性需求使其受益于降息周期[162] * **投资建议**：关注法规影响，公司选择上区分对待[153] 巴西燃料分销业 * **核心观点**：2026年将开启多年的销量和利润率复苏故事，监管环境改善将遏制非法活动，大型合规分销商（如VBBR、UGPA）将夺回市场份额并实现利润率扩张[171][172] * **主要论据**： * 2025年6月至10月，无品牌燃料分销商（部分涉及非法操作）市场份额下降365个基点[173] * 预计VBBR和UGPA的2026年实际EBITDA/立方米将达到约136-160雷亚尔（同比增长约2-10%），长期（2035年）达到约175-182雷亚尔/立方米[173] * 多项监管举措预计在2026年推出，包括对石脑油和乙醇实行单一阶段ICMS征税，以及针对持续欠税者的法案[177] * 股票尚未完全定价未来的利润率提升，长期利润率差距（8-12雷亚尔/立方米）可带来15-20%的股权价值上行空间[179] * **投资建议**：看好整个板块，但更偏好VBBR，因其在分销板块敞口更高、利润率更高且去杠杆轨迹明确[172][184] 金融科技（Nubank） * **核心观点**：Nubank将在巴西薪资贷款市场快速扩张，到2026年底占据8-10%的市场份额，共识预期低估了其增长潜力[186][187][189] * **主要论据**： * 巴西薪资贷款市场高度集中且效率低下，前五大银行控制超过70%的市场份额[195] * Nubank拥有1.1亿巴西客户（占成年人口60%），其数字直销模式可提供比同行低15-30%的利率[195] * 薪资贷款是固定利率产品，随着利率下降（Selic预计从15%开始下调），再融资和新增贷款量将激增，在上一个宽松周期（2023-24年），可转移性增长了四倍[196][198] * 专有调查显示，Nubank在新薪资贷款中的首选份额为22%，远高于其当前2%的市场份额[200][203] * 薪资贷款是巴西最大的消费信贷细分市场，余额达7280亿雷亚尔，年收入总市场规模约300亿美元[205] * **投资建议**：密切关注Nubank薪资贷款产品的增长，并将其纳入远期预测[205] 巴西食品饮料（Ambev） * **核心观点**：Ambev的巴西啤酒业务收入在2026年将继续面临结构性压力，预计销量下降，定价能力有限[206][207] * **主要论据**： * 预计2026年销量同比下降1.6%（继2025年下降4.2%后），收入增长2.1%，低于通胀[207] * 面临更激烈的竞争（Heineken在巴西增加约4%的行业产能）、代际和健康趋势阻力、GLP-1类药物进一步普及以及狂欢节提前等挑战[207][213] * 共识预期过于乐观，预测巴西啤酒收入增长6.6%（销量+2.1%，单价+4.4%），比摩根士丹利预期高4.5个百分点[208] * 世界杯带来的销量提振历史有限（非主办国年份约0.5个百分点），且2025年天气条件并未提供容易的比较基准[218] * **投资建议**：重申低配Ambev，估值倍数（2026年市盈率15.1倍）相对于有限的增长前景显得过高[223] 巴西医疗保健 * **核心观点**：Semaglutide（司美格鲁肽）专利于2026年到期将重塑巴西减肥药市场乃至整个医药零售业，通过仿制药降低价格可释放巨大的需求[225][227] * **主要论据**： * 巴西肥胖（BMI>30，24%的成年人口）和超重（BMI>25，37%）流行率高，且社会注重外貌，存在被压抑的需求[229] * 目前只有约7%的人口有足够收入轻松负担GLP-1药物（当前价格>800雷亚尔/月），仿制药可帮助中间收入阶层（约38%的工作人口）获得 access[228][233] * GLP-1药物已对整体医药零售产生影响，专利药tirzepatide alone为同比增长贡献了约2个百分点，帮助抵消了商品化和HPC竞争加剧等结构性阻力[227] * 本地制造商（如Hypera）已准备好推出仿制药，即使获得不大的市场份额也能产生实质性影响[241] * **投资建议**：RADL和HYPE是参与GLP-1市场的关键标的，RADL防御性更强，HYPE上行潜力和重估空间更大但风险也更高[245][246] 墨西哥工业地产 * **核心观点**：工业地产估值尚未完全反映USMCA重新谈判可能带来的更深层次一体化，随着运营趋同（共享制造生态系统、美元挂钩合同、相似租户），墨西哥资产与美国资产估值收敛的理由日益充分[248][250][264] * **主要论据**： * USMCA审查是关键催化剂，下行风险受十年退出条款限制，风险偏向上行[252] * 墨西哥和美国边境各州市场基本面相似，墨西哥部分市场（如科阿韦拉、新莱昂）的入住率甚至高于美国市场（如加州、德州）[254][255] * 墨西哥工业地产公司的合同（89%美元计价）和债务大部分以美元计价，且租户基础与美国REITs相似（多为投资级跨国公司）[256][262] * 长期资本化率每压缩100个基点，可能带来18%-44%的股价上涨空间[257] * **投资建议**：Fibra Prologis、Vesta和Fibra Macquarie最受益，其中Vesta因估值和关键制造市场敞口可能在2026年受益最大，Fibra Prologis则是长期结构性转变的更防御性选择[265] 金属与矿业（Vale） * **核心观点**：Vale计划在未来10年将铜产量翻倍，可能为每股价值增加1.2-2.0美元（占当前市值的9-16%），但执行、环境许可和社会许可等方面的不确定性限制了市场将其纳入基本情景[266][268][275] * **主要论据**： * 公司官方指导目标是2035年铜产量达到70万吨，是2024年34.8万吨的两倍多[271] * 该指导目标远高于共识预期，2030年高出14%，2035年高出76%[269][273] * 基于DCF模型，纳入官方指导的铜项目可能增加约1.2美元/股的价值（约占当前市值的12%）[275][277] * 印尼的Hu'u矿床扩张（未纳入官方指导）可能额外增加30-35万吨/年的产量，使总目标达到103万吨[274] * **投资建议**：目前模型中仅纳入Alemão和Sossego替代项目，其他项目因不确定性暂未纳入[279][280] 其他重要但可能被忽略的内容 * **阿根廷的潜力与风险**：阿根廷具有巨大潜力，但基础更弱且资本市场不发达[4] 公司对阿根廷国内敞口在近期上涨后风险回报吸引力下降，已减持一半，但仍保留小仓位（LOMA）[23] * **投资组合风格偏移**：投资组合重心已从大盘美股上市公司略微转向可能受益于利率/资本成本下降和本地资金流的自助型和中型公司（如Sabesp, Hypera, Auna, Alpek, Orbia, Vivara）[23] * **墨西哥的电力与制度框架**：墨西哥近岸外包叙事需要更强大的电力和司法制度框架支持[36][47] 电力部门（尤其是电力）基础设施投资转正是关键步骤之一[36] * **有效关税与申报关税的差异**：墨西哥对华进口申报关税高达50%，但2024年实际有效关税仅约2.4%[54][62] * **美国制造业回流现状**：美国制造业建筑支出在2021年至2025年4月期间从约800亿美元增长至约2400亿美元，增长了3倍，但此后开始下降，而知识产权和软件投资正在上升[64][66][72] * **拉美水泥业的“金融工程”潜力**：除了自由现金流改善，美国业务可能通过分拆、剥离或出售等“金融工程”策略进行重估，因为该板块目前估值高于其他区域业务[115] * **GLP-1药物公共资助的遥远风险**：巴西卫生部有意推动公共药物资助，但考虑到成人肥胖人口约3900万，即使按乐观的300雷亚尔/月/患者计算，年度预算需求高达1420亿雷亚尔（2024年初级赤字为430亿雷亚尔），因此公共资助可能性很低[242][243]