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Virtus Investment Partners(VRTS) - 2025 Q3 - Earnings Call Transcript

2025-10-24 23:00

财务数据和关键指标变化 - 截至9月30日，总资产管理规模（AUM）为1690亿美元，较上季度略有下降，因有利的市场表现被净流出所抵消 [10] - 调整后每股收益为6.69美元，较第二季度的6.25美元增长7%，但较去年同期下降3% [13] - 运营利润率提升170个基点至33%，若不计离散项目则为33.4%，增量利润率持续高于50% [13] - 投资管理费（调整后）为1.766亿美元，增长3%，平均费率（不含业绩费）为41.1个基点，与上季度持平 [21] - 总就业支出（调整后）为9870万美元，略有增加，占收入比例下降70个基点至50.2% [22] - 其他运营支出（调整后）为3110万美元，下降主要由于办公室整合带来的租金支出减少，部分被100万美元的离散业务倡议支出所抵消 [23] - 运营收入（调整后）为6500万美元，环比增长9% [24] - 利息和股息收入为410万美元，环比下降；利息支出为480万美元 [24] - 根据GAAP，每股净收益为4.65美元，低于第二季度的6.12美元，主要由于投资未实现亏损1.54美元 [25] 各条业务线数据和关键指标变化 - ETF业务表现突出，AUM达到47亿美元，同比增长79%，季度销售额和净流入均达到9亿美元的历史最高水平 [6] - 固定收益和另类策略均实现净正流入 [6][11] - 按产品划分，机构业务是最大类别，占AUM的33%，零售独立账户（含财富管理）占28%，美国零售共同基金占27%，其余12%包括封闭式基金、全球基金和ETF [15] - 总销售额增长12%至63亿美元，固定收益和另类策略销售额均有所增长 [18] - 机构销售额为20亿美元，上季度为13亿美元，受固定收益和多资产策略推动，包括新发行4亿美元的CLO [18] - 零售独立账户销售额为14亿美元，与上季度基本持平 [18] - 开放式基金销售额为28亿美元，与上季度一致，ETF销售额强劲增长被美国零售基金销售额下降所抵消，ETF销售额为9亿美元，较上季度翻倍以上 [19] - 机构净流出15亿美元，较上季度的22亿美元有所改善；零售独立账户净流出12亿美元；开放式基金净流出11亿美元，主要由美国零售基金中的股票策略流出导致，但ETF实现9亿美元的正净流入 [20] 各个市场数据和关键指标变化 - 资产类别多元化，股票在国际与国内之间多元化，国内在中、小、大盘策略中均有良好代表性；固定收益在久期、信用质量和地域上多元化 [17] - 在10月份，各产品和资产类别的资金流趋势与第三季度相似，ETF销售和净流入保持强劲，但美国零售共同基金仍面临阻力 [12] - 机构业务趋势与第三季度相似，已知赎回超过已知中标，中标涉及一系列策略，包括新兴市场债务、全球和国内REIT等 [12] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略重点包括增加零售独立账户产品、扩大关键渠道中ETF的可用性以及发展财富管理业务 [5] - ETF业务是发展重点，目前有21只ETF覆盖多种策略，并有数只主动管理基金在申请中，预计未来几个季度推出，包括来自Silvan的成长股票导向ETF、由Duff and Phelps管理的不动产收入ETF等 [7] - 公司对无机增长保持高度纪律性，只在机会具备财务和战略吸引力时行动，重点关注增加差异化高性能传统能力、私募市场扩张或获取更多美国以外客户的机会 [7][38] - 在分销方面，公司专注于扩大ETF在关键渠道（如券商、RIA、模型提供商）的可用性，并利用ETF构建面向解决方案和结果导向的能力 [66][68] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 当前市场环境主要青睐动量策略，导致公司以质量为导向的策略面临阻力，但管理层对跨市场周期的表现感到满意 [5][9] - 质量策略在风险偏好环境中往往表现不及动量策略，过去两年尤其明显，但管理层相信从长期看质量会跑赢，并在市场反转时处于有利地位 [37][46] - 行业并购环境仍然非常有利，存在有吸引力的机会 [7] - 对于第四季度，管理层预计平均费率保持合理，就业支出占收入比例维持在近期49%至51%的区间，其他运营支出季度范围3000万至3200万美元仍适用，利息收入因季末现金余额增加可能更高（部分被CLO利息收入减少抵消），利息支出因债务水平提高可能增加 [21][22][23][24] 其他重要信息 - 公司完成了债务再融资，新的4亿美元定期贷款和2.5亿美元循环信贷额度提供了显著的流动性和灵活性，净增加资产负债表上1.58亿美元现金 [13][26] - 现金及等价物为3.71亿美元，另有3亿美元其他投资，包括用于支持增长计划的种子资本 [27] - 季度普通股股息提高7%至每股2.4美元，为连续第八年增加 [13][27] - 第三季度未进行股票回购，但回购仍是资本管理策略的重要组成部分，上半年回购了5000万美元股票，超过前两年全年回购额 [14] - 截至9月30日，总债务与EBITDA比率为1.3倍，净债务为2900万美元，净杠杆率为0.1倍 [28] 问答环节所有的提问和回答问题: ETF业务的关键驱动因素和未来产品管线 - ETF业务的强劲表现既得益于ETF包装本身的优势（透明度、税收效率），也受益于特定策略的需求，尤其是另类策略或具有特定回报模式的策略 [31][32] - 未来重点包括扩大ETF在关键分销渠道的可用性，以及推出新的ETF产品，公司已提交ETF份额类别豁免相关的申请 [32][33] 问题: 无机增长机会的更新和环境影响 - 当前质量策略与动量策略的表现差异可能影响并购目标类型，但长期并购战略更关注战略契合度，公司期待质量策略重新受到青睐 [37][38] - 并购活动仍然活跃，公司重点关注三个领域：增加差异化的高性能传统能力、私募市场扩张、获取更多美国以外客户，但目前没有具体事项宣布 [38][39] 问题: 改善净流出状况的关键杠杆 - 当前净流出主要集中在质量导向的股票策略，而固定收益、另类策略、ETF以及非质量相关的股票策略已实现正流入，公司正重点发展这些领域 [43][44] - 过去两年质量策略相对动量策略表现异常疲弱，但历史表明当市场反转时质量策略通常表现强劲，公司相信其策略在资产配置中具有长期价值 [46][47] 问题: 其他运营支出的细节和离散业务倡议支出 - 办公室整合带来的节省已反映在当期运营支出中，预计其他运营支出（不含离散项目）将处于3000万至3200万美元区间的低端 [50][51] - 100万美元的离散业务倡议支出与无机活动相关，处于高于正常水平的阶段 [51][52] 问题: 离散支出是否持续以及股票回购计划 - 公司仍在积极评估并购机会，因此离散支出可能持续，但目前无具体事项宣布 [57] - 股票回购仍是资本策略的核心部分，但需要与其他投资优先事项平衡，短期内无具体计划 [58] 问题: 第四季度机构业务趋势和流动性另类需求 - 第四季度机构趋势与第三季度相似，亮点包括新兴市场债务、全球和国内REIT策略的需求 [60][61] - 机构业务机会多元化，涉及不同管理人和地域，包括欧洲和中东团队 [62] 问题: ETF分销广度和扩张计划 - ETF在不同渠道（如券商、RIA、模型平台）的分布广度仍有提升空间，公司正努力达到特定规模门槛以获取更多渠道准入 [66][67] - 增长机会来自扩大分销渠道和产品供给，包括将ETF用于内部模型和解决方案导向产品 [68][69] 问题: 评估并购目标的类型、流程和标准 - 公司评估的并购目标范围广泛，包括能显著提升规模、增加新能力（如私募市场）或拓展国际客户的机会，形式可包括合资等 [70] - 评估标准包括战略契合度、财务效益和长期价值创造，会综合考虑增值效应、增长影响等因素，无具体门槛披露，但公司财务灵活性支持评估不同类型机会 [70][72]