公司业绩与股价表现 - 迪士尼发布2026财年第一季度业绩 股价在盘前大幅波动 最初飙升至117.50美元 随后在东部时间上午10点前跌破105美元 引发对股价可能跌破100美元心理关口的担忧 [4][5][6][9] - 公司第一季度营收同比增长5% 达到260亿美元 但营业利润同比下降9% [8][9] - 尽管公司部分业务实现了创纪录的营收和营业利润 且整体盈利超出预期 但股价仍出现剧烈震荡 [7][8] 业务部门挑战 - 迪士尼的流媒体服务Disney+在追赶竞争对手如Netflix方面面临重大挑战 [3] - 去年电影《白雪公主》票房惨败 引发市场质疑公司在2020年代中期是否已失去其创意魔力 [3] 管理层与市场展望 - 公司首席执行官鲍勃·艾格和首席财务官休·约翰斯顿在发布业绩时提供了高管评论 [4] - 迪士尼股价轨迹转负 100美元支撑位岌岌可危 使得在2026年剩余时间里看涨的观点更难成立 [4][9]

公司业绩表现 - 迪士尼2026财年第一季度营收为259.8亿美元，调整后每股收益为1.63美元，均超出华尔街分析师预期[1] - 公司流媒体业务营收同比增长11%[1] - 包含主题公园和邮轮业务的“体验”板块在第一财季创下100亿美元的营收记录[1] 管理层变动与市场反应 - 有报道称，首席执行官鲍勃·艾格计划在其2026年底合同到期前提早卸任[1] - 据报道，董事会预计将于本周召开会议，投票决定艾格的继任者，迪士尼体验部门董事长乔什·达马罗是可能人选[1] - 尽管业绩超预期，但受CEO继任计划报道影响，迪士尼股价周一早盘大幅下跌近5%[1] - 艾格在财报电话会议上未明确提及继任者，但表示公司现状比三年前好很多，为未来增长奠定了基础，其继任者将接手一个良好的局面[1] 公司近期股价背景 - 在周一交易前，迪士尼股票在过去12个月内表现大致持平[1] - 股价较去年4月因关税不确定性触及的低点上涨约40%，但较去年夏季达到的高点下跌约10%[1]

公司核心业务表现 - 迪士尼整体业绩超出华尔街预期，营收和盈利均超预期，但股价在早盘交易中下跌约5% [2] - 公司每股收益同比出现下降，这可能是导致股价下跌的一个因素 [2] - 迪士尼的体验业务（包括主题公园、游轮和商品）是公司的利润引擎，贡献了超过70%的运营利润，而其营收占比相对较小，低于39% [5] 体验业务（主题公园等）分析 - 体验业务在上一季度创造了创纪录的利润，是公司的支柱 [1][2] - 该业务实现了令人瞩目的成就：通过从每位游客身上赚取更多收入，持续获得创纪录营收和丰厚利润，同时并未疏远其核心粉丝 [6] - 迪士尼已连续四年提高其美国主题公园的门票价格 [6] - 上一季度，美国主题公园的人均消费增长了4%，而入园人数仅增长1% [7] - 人均消费增长的部分原因是国际游客到访量减少，以及通过“闪电通道”快速通行证进行的追加销售 [7] - 尽管持续提价可能面临失去中低收入游客的风险，但目前业绩显示这尚未构成问题 [7] - 公司首席执行官鲍勃·艾格对主题公园业务“非常、非常乐观”，认为其“从未如此广泛和多样化” [8] 流媒体与电视业务 - 由达娜·沃尔登负责的流媒体业务在上一季度也实现了创纪录的利润，对公司的未来至关重要 [4] - 传统电视网络因持续的用户流失（剪线潮）而正在失去价值 [4] 管理层动态与CEO继任 - 乔什·达马罗似乎是接替即将退休的鲍勃·艾格成为迪士尼下一任首席执行官的最热门人选 [1][3] - 达娜·沃尔登也被广泛视为CEO职位的另一位主要竞争者 [4] - 艾格提及公司内部存在“健康的竞争”，即体验业务和娱乐业务（流媒体/电视）中哪一个将成为公司盈利的首要驱动力，这或许也暗指了沃尔登与达马罗之间的CEO职位竞争 [8] 市场关注与风险因素 - 投资者似乎担心迪士尼提到的美国主题公园面临的“国际到访量逆风” [2] - 体验业务的任何波动都会显著影响公司股价 [1]

Disney Stock Tumbles On Weak Guidance After Earnings Fall; CEO Succession Nears End | Investor's Business DailyBREAKING: [Futures Mixed; AMD, Lumentum Lead Earnings Late]---Disney (DIS) reported lower-than-expected fiscal third-quarter earnings that topped expectation. But the Dow Jones entertainment giant gave cautious guidance. Disney stock fell more than 7% on Monday. Rumors swirled about a possible end to its yearslong search for replacement for CEO Bob Iger, with parks chief Josh D'Amaro seen getting t ...

市场开盘动态 - 道指期货预示开盘微涨 标普500期货下跌约0.33% 纳斯达克100期货下跌约0.5% [3][4] - 油价下跌超过4% 因特朗普总统发出与伊朗局势缓和的信号 [2] - 白银价格在周五暴跌30%后逆转隔夜跌势转为上涨 这是自1980年以来最严重的单日跌幅 [1] 迪士尼 - 公司第一季度业绩超出预期 主要由主题公园和游轮业务驱动 [2] - 尽管业绩超预期 但股价仍下跌 投资者同时关注公司继任计划 [4][5] - 公司接近提拔主题公园负责人Josh Dearo接替计划今年卸任的CEO Bob Iger [5] - 一位投资经理表示 过去公司可能在某一方面做得很好 但如果其他三大主要业务领域（流媒体、公园、ESPN和ABC）未能协同发展 股价就不会体现 因此目前不是投资首选 但CEO变更可能是一个积极的长期方向 [7][8][9] 甲骨文 - 公司计划为其AI基础设施建设再融资500亿美元 并已启动债券发行 [3][34] - 尽管此融资可能稀释股东权益 但股价在盘前交易中上涨约3.5% 表明市场可能已提前预期或认为情况可能更糟 [35] - 公司需要为其基础设施业务增加容量 以满足包括英伟达、Meta、OpenAI等客户的需求 [3] - 有观点认为甲骨文是整个AI投资的风向标 因其现金状况与大型云服务商不同 后者尚未大规模进入债务市场融资 [37] 大宗商品与贵金属 - 黄金波动性已与比特币相当 市场行为异常 [9] - 一位投资经理表示 其公司不直接投资黄金和白银 因为难以对其进行估值 此轮行情由央行买入启动 散户跟进 现在可能正遭遇对冲基金卖出 建议暂时观望 [10][11] - 对于推动金属购买的通货膨胀和美元长期价值担忧 该经理认为美元仍是世界储备货币 并倾向于通过多元化投资组合来应对 而非直接持有黄金 [12][13] 人工智能投资趋势 - 市场对AI的投资进入一个更具怀疑性的新阶段 但这被认为是好消息 因为缺乏怀疑才可能意味着泡沫 [16] - AI在企业端的采用相当强劲 但相关支出占其总技术预算的比例仍然很低 表明仍处于早期阶段 [17] - 投资机会存在于那些受到打压但拥有三到五年时间 horizon的公司 例如IBM上周财报显示其软件业务快速增长 [19][20] Palantir - 该公司是一家有争议的股票 部分原因在于其高昂的估值 [20] - 一位投资经理的公司持有其股票 指出其业务透明度提高 美国陆军已宣布将以其平台为中心 随着国防类股关注度提升 值得持有但不应作为最大持仓 因其波动性大且估值高 [21] - 投资此类变革性技术公司应利用波动性作为朋友 例如去年春季曾在每股88美元时买入 关注其业绩指引至关重要 [22] 能源行业并购 - Devon Energy将以全股票交易方式收购Cotera Energy 交易价值为214亿美元（注：原文为21.4% billion，疑为21.4 billion之误） [27] - 合并后企业价值为580亿美元 交换比例为每Cotera股兑换0.7股Devon股 Devon股东将拥有合并后公司54%的股份 [29] - 此次并购背景是页岩区开采难度加大、资本密集度上升 公司需要通过规模化和协同效应来获取地下剩余资源 [31][32] 加密货币市场与监管 - 加密货币相关股票如Strategy、Coinbase、Robinhood在开盘前承压 比特币交易价格低于80,000美元 [39] - Strategy最新披露以平均87,974美元的价格购买了855个比特币 [40] - 比特币价格触及75,000美元的关键技术水平 该位置是2024年高点和2025年低点所在 若持续低于此价位可能预示下行趋势 [42][44] - 美国加密货币立法进程受阻 当前主要争议点在于第三方加密平台是否应向稳定币持有者支付利息 银行业与加密行业在此问题上存在分歧 [47][48][53] - 白宫今日将举行会议 但预计不会有最终解决方案 主要是由贸易团体参与 旨在开启由白宫调解的讨论 [50][51]

公司股价表现 - 迪士尼公司股价在周一收盘下跌5.20%，至106.94美元，下跌5.86美元 [1] - 股票开盘价为104.01美元，前一交易日收盘价为112.80美元，当日交易区间在103.76美元至106.59美元之间 [2] - 当日成交量达到约1290万股 [2] - 公司52周股价区间为80.10美元至124.69美元 [2] 第一季度财务业绩 - 公司第一季度净利润为24.02亿美元，或每股1.34美元，低于去年同期的25.54亿美元，或每股1.40美元 [1] - 经调整后，每股收益为1.63美元 [1] - 第一季度盈利同比出现下降 [1]

公司领导层交接 - 公司已准备好迎接下一任首席执行官 交接工作预计将比上一次更为顺利 [1][3] - 董事会本周将召开会议 预计将就下一任首席执行官人选进行投票 公司此前表示将在本年度第一季度宣布接替者 [3] - 首席执行官鲍勃·艾格表示 其过去三年的工作不仅在于修复公司 更在于为未来做准备并创造增长机会 [4] 近期财务与运营表现 - 公司在2025财年第一季度的营收和盈利均超出华尔街预期 [4] - 包含主题公园、度假村和游轮业务的“体验”部门季度营收首次突破100亿美元 [5] 首席执行官继任者相关信息 - 体验部门董事长乔什·达马罗是下一任首席执行官的主要候选人之一 [5] - 鲍勃·艾格于2022年底重新出任首席执行官 此前由鲍勃·查佩克接任的计划失败 查佩克在任职2.5年后被解雇 其推行的许多变革被撤销 [2]

财务数据和关键指标变化 - 公司流媒体业务在2026财年第一季度实现了12%的收入增长和超过50%的盈利增长，显示出强劲的运营杠杆效应 [49] - 流媒体业务已实现盈利，并设定了在本财年达到10%利润率的目标，去年该业务的利润率为5% [49] - 体验业务（包括主题公园和游轮）在第一季度收入首次超过100亿美元 [10] 各条业务线数据和关键指标变化 - **娱乐业务（电影与流媒体）**：2025年全球票房收入超过65亿美元，是公司历史上票房第三高的年份，也是过去十年中第九次位居全球票房榜首 [6]。旗下电影《疯狂动物城2》全球票房超过17亿美元，成为好莱坞有史以来票房最高的动画电影和全球影史票房前十的电影之一 [7]。公司计划在2026年上映多部大片，包括《穿普拉达的女王2》、《曼达洛人与古古》、《玩具总动员5》、真人版《海洋奇缘》和《复仇者联盟：末日》 [8] - **流媒体业务（Disney+）**：订阅视频点播（SVOD）的订阅收入增长了13%，增长驱动力包括定价、北美与国际市场的增长以及捆绑套餐（Duo, Trio, Max）的成功 [20]。公司计划在Disney+上推出由Sora生成的精选短片内容，并正在开发垂直和短片体验以提升用户参与度 [9]。与Hulu的整合体验已经降低了用户流失率，公司正致力于在年底前推出统一的应用程序体验 [36][37] - **体育业务（ESPN）**：ESPN Unlimited应用已推出，早期采用率和用户参与度令人满意 [9]。第一季度，ESPN在多项体育赛事中收视率表现出色，包括自2011年以来收视率最高的大学橄榄球常规赛，以及20年来收视率第二高的《周一橄榄球之夜》 [10]。公司已完成与NFL的交易，收购了NFL Network和其他媒体资产，包括NFL RedZone频道的线性转播权 [10] - **体验业务（主题公园与游轮）**：公司在全球所有主题公园都有扩建项目正在进行中 [11]。巴黎迪士尼乐园的“迪士尼冒险世界”将迎来全新打造的“冰雪奇缘世界”，这几乎将使该乐园第二园区的面积扩大一倍 [11]。迪士尼游轮公司最近推出了“迪士尼命运号”，并准备在下个月推出“迪士尼冒险号”，这将是其首艘以亚洲为母港的游轮 [11] 各个市场数据和关键指标变化 - **中国市场**：《疯狂动物城2》成为中国电影史上票房最高的外国电影，该IP是上海迪士尼乐园客流的重要驱动力，其主题园区是园内最受欢迎的区域之一 [8]。前往上海迪士尼乐园的游客中，专程前往“疯狂动物城”主题园区的比例非常高 [19] - **国际市场**：公司对本地内容的投资在国际增长方面取得了令人鼓舞的成果 [9]。由于国际游客入住迪士尼酒店的比例较低，公司对国际游客量的可见度相对有限，因此已将营销和促销重点转向更多国内受众 [61] 公司战略和发展方向和行业竞争 - **知识产权（IP）战略**：公司认为其IP资产（包括品牌、特许经营权以及ESPN）具有巨大价值，目前没有购买更多IP的需求，将继续专注于创造自有IP [17][19]。历史上对福克斯的收购被证明是极具前瞻性且定价合理的交易 [17] - **流媒体战略**：公司正通过投资国际内容、改进技术、提供统一应用体验和引入新功能（如垂直视频、AI生成内容）来加速流媒体业务的增长 [36]。与OpenAI达成的Sora许可协议旨在为Disney+增加短片内容功能，以提升用户参与度 [41][42] - **体验业务扩张**：公司正在所有运营地点进行扩张，包括在阿布扎比开发新项目，以触达从未到访过其主题公园的庞大人口 [71]。对IP的持续投资提升了资本回报率，使公司有信心加大在主题公园方面的资本支出 [70] - **组织架构**：三年前的重组将流媒体业务交由电影和电视业务负责人管理，建立了投资与盈利之间的直接联系，这一调整取得了成功，使流媒体业务从巨额亏损转为盈利 [47][48] - **行业竞争与资产价值**：华纳兄弟探索公司的控制权之争，突显了迪士尼IP资产的巨大价值 [17] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - **流媒体前景**：管理层对将流媒体业务转变为盈利业务所取得的进展感到满意，并认为该业务已为加速增长做好准备 [36]。公司上一季度设定了实现两位数收入增长的目标，并在第一季度实现了这一目标 [50] - **体验业务前景**：管理层对体验业务的增长潜力非常乐观，原因是其广泛多样的业务布局、正在进行的扩张项目以及新市场的潜力（如阿布扎比） [71] - **整体业务展望**：公司目前处于良性竞争状态，体验业务和娱乐（流媒体+电影）业务都有能力成为未来公司盈利的首要驱动力，两者均具备良好的增长前景 [73] - **娱乐业务季度指引**：第二季度娱乐业务运营收入的同比变化主要受电视网络新节目上线推动；下半年增长将加速，主要由强劲的电影上映片单驱动 [55] - **2027财年展望**：对于2027财年调整后每股收益（EPS）的增长指引，公司目前没有更新，应假设保持不变 [24] 其他重要信息 - **体育业务订阅趋势**：体育业务收入4%的同比下降（因订阅用户减少）较之前7%-8%的降幅有显著改善，这主要由ESPN流媒体服务的推出推动 [54] - **主题公园预订情况**：全年预订量增长了5%，且预订更多集中在下半年 [24] - **信息披露变更**：公司改变了娱乐业务的披露方式，将其作为一个整体来报告，因为按线性网络、流媒体和影院业务分开报告已不能反映公司创造和分发内容的现实方式 [65][66] - **NFL合作关系**：公司与NFL的现有协议中包含NFL在2030年的选择退出权，目前推测未来关系为时过早 [32] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 华纳兄弟探索公司的交易估值是否影响迪士尼的IP货币化策略？以及流媒体订阅收入增长13%的驱动因素是什么？ [15][16] - 回答: 该交易突显了迪士尼IP资产的巨大价值，公司没有购买更多IP的需求，将继续创造自有IP [17][19]。订阅收入增长由定价、北美与国际市场增长以及捆绑套餐的成功共同驱动 [20] 问题: 国内主题公园趋势有何改善？沃尔特迪士尼世界表现如何？全年预订情况？2027财年EPS增长和资本支出指引是否有更新？ [23] - 回答: 沃尔特迪士尼世界本季度表现良好，受益于飓风影响的消退，客流量和定价表现强劲 [24]。全年预订量增长5%，且下半年占比更高 [24]。2027财年指引没有更新 [24] 问题: 即将离任的CEO认为其继任者可以在哪些领域推动业务长期增长？与NFL的业务关系将如何演变？ [27][28] - 回答: 公司已修复了许多问题并为未来增长创造了机会（如体验业务扩张），继任者将接手一个强大的公司并需要持续变革 [29][30][31]。与NFL的交易已完成，即将到来的赛季对ESPN是巨大机遇，但关于2030年选择退出权后的关系暂不推测 [31][32] 问题: 新捆绑套餐（如ESPN Unlimited）的进展如何？Hulu整合计划及关键步骤是什么？ [35] - 回答: 流媒体业务在内容、技术和用户体验方面取得巨大进步，为加速增长奠定基础 [36]。Disney+与Hulu的整合已降低用户流失，公司正努力在年底前推出统一应用体验 [36][37] 问题: 与OpenAI的Sora协议计划如何部署AI生成内容？这对其他节目需求有何影响？ [40] - 回答: 该协议允许用户在Sora上使用约250个迪士尼角色生成30秒视频（不含真人语音或面部），迪士尼有权在Disney+上使用这些精选视频 [41]。这将助力Disney+发展短片内容，并希望未来让订阅用户也能通过Sora在平台上创作 [42]。AI被视为提升创意、生产效率和用户连接的工具，预计不会对其他节目需求产生影响 [42][43] 问题: 流媒体业务的投资对利润的拖累有多大？未来运营杠杆如何？公司组织架构在过渡期是否已就绪？ [46] - 回答: 流媒体业务已从几年前的每季度亏损10亿美元大幅改善，本季度实现12%收入增长和超50%盈利增长，未来在继续投资的同时仍将推动运营杠杆 [49][50]。三年前的重组建立了责任制并取得成功，继任者如何组织公司尚不确定，但保持责任制至关重要 [47][48] 问题: 娱乐业务第二季度及全年指引的驱动因素是什么？体育业务4%的收入下降改善是否全因ESPN流媒体服务推出？ [53][54] - 回答: 第二季度娱乐业务变化主要由电视网络新节目上线驱动，下半年增长将受强劲电影片单（如《穿普拉达的女王2》等）推动 [55]。《疯狂动物城2》和《阿凡达：火与灰》也将在本财年结束前上线Disney+，带来显著价值 [56]。体育业务收入下降的改善主要由ESPN流媒体服务推出驱动 [54] 问题: Sora生成内容何时在Disney+上线？是否会超过30秒？国际游客量可见度低，但预订增长5%，这包含国际游客吗？迪士尼冒险世界预订情况？ [59] - 回答: Sora内容预计在2026财年内上线，目前坚持30秒视频限制 [60]。由于国际游客较少入住迪士尼酒店，其可见度较低，公司已转向针对国内受众的营销 [61]。全年5%的预订增长包含所有预订 [24] 问题: 娱乐业务信息披露变更的原因是什么？ [64] - 回答: 变更是因为公司实际将娱乐业务作为单一实体管理，按渠道（线性、流媒体、影院）分开报告已不能反映内容创作和分发的现实，且对投资者不再具有高信息价值 [65][66] 问题: 展望未来5-10年，公司的利润构成是否会更加平衡，还是仍由体验业务主导？ [69] - 回答: 得益于IP的扩充，体验业务的资本回报率已显著提升，公司正进行广泛扩张，对该业务增长非常乐观 [70][71]。同时，流媒体和电影业务前景光明，也将增长 [72]。未来，体验业务和娱乐业务将健康竞争，两者都有能力成为公司盈利的主要驱动力 [73]

财务数据和关键指标变化 - 流媒体业务在2026财年第一季度实现了12%的收入增长和超过50%的盈利增长 显示出强劲的经营杠杆效应 [49] - 流媒体业务已实现盈利 本季度盈利超过10亿美元 公司目标是本财年实现10%的利润率 [48][49] - 体验业务（主题公园等）季度收入首次超过100亿美元 [10] - 电影工作室在2025日历年全球票房收入超过65亿美元 这是公司历史上票房第三高的年份 也是过去十年中第九次成为全球票房冠军 [6] - 截至2026财年第一季度 公司旗下已有37部电影全球票房超过10亿美元 占行业总数60部的近三分之二 是其他任何工作室的四倍 [8] 各条业务线数据和关键指标变化 - **娱乐业务（电影与流媒体）**：2025年有三部电影全球票房超过10亿美元 分别是《阿凡达：火与灰》、《疯狂动物城2》和《星际宝贝》 [6] 《疯狂动物城2》全球票房超过17亿美元 成为好莱坞有史以来票房最高的动画电影和全球影史票房前十的电影 [7] 热门电影如《疯狂动物城2》显著提升了Disney+上相关内容的观看量 并推动了全球主题公园和消费品业务的兴趣 [8] - **体育业务（ESPN）**：第一季度ESPN的直播体育节目收视率表现优异 其中大学橄榄球常规赛收视率为2011年以来最高 NBA常规赛收视率为历史第三高 [10] 周一橄榄球之夜收视率达到20年来第二高 [10] 公司已完成从NFL收购NFL Network及其他媒体资产（包括RedZone频道线性转播权）的交易 [10] - **体验业务（主题公园与邮轮）**：全球所有主题公园均有扩建项目正在进行中 [11] 巴黎迪士尼乐园的全新“迪士尼冒险世界”将于下个月开放其中的“冰雪奇缘世界” 这几乎使巴黎迪士尼第二园区的面积翻倍 [11] 迪士尼邮轮最近推出了“迪士尼命运号”并准备在下个月推出“迪士尼冒险号” 后者将是公司首艘以亚洲为母港的邮轮 [11] 各个市场数据和关键指标变化 - **中国市场**：《疯狂动物城2》成为中国电影史上票房最高的外国电影 该IP是上海迪士尼乐园的重要客流驱动力 “疯狂动物城”主题园区是园内最受欢迎的区域之一 [8] - **国际市场（流媒体）**：公司在本地内容上的投资取得了令人鼓舞的成果 并持续关注国际增长 [9] - **国内主题公园**：华特迪士尼世界度假区在第一季度表现良好 除了飓风影响的同比因素外 客流量和定价表现均强劲 [24] 全年预订量增长5% 且下半年权重更大 [24] 公司战略和发展方向和行业竞争 - **IP战略与价值**：管理层认为华纳兄弟探索的控制权之争凸显了公司自身资产（尤其是IP）的巨大价值 [17] 公司不认为有收购更多IP的必要 将继续创造自有IP [19] 过去对二十一世纪福斯的收购被证明具有前瞻性且定价合理 [17] - **流媒体战略**：公司正通过产品增强功能提升Disney+的用户体验 并开发新的垂直和短视频体验 [9] 计划在与OpenAI的授权协议基础上 在Disney+上推出由Sora生成的精选内容 [9] 正在努力开发统一的应用体验（整合Disney+和Hulu） 预计将在日历年年底推出 [36][37] 捆绑套餐（如与ESPN的捆绑）有效降低了用户流失率 [36] - **体验业务扩张**：公司正在所有运营地点进行扩张投资 包括主题公园和邮轮业务 [30] 对阿布扎比项目的潜力表示非常乐观 认为其能触及大量从未到访过迪士尼乐园的人群 [71] - **人工智能布局**：公司与OpenAI达成为期三年的授权协议 允许用户通过Sora生成包含约250个迪士尼角色的30秒短视频（不含真人声音或面孔） 公司为此获得授权费并有权在Disney+上 curated 使用这些视频 [41] 视AI为助力创意、提升生产效率和增强用户连接的工具有 [42] - **组织架构**：三年前的重组将流媒体业务交由负责全球电影和电视业务的高管管理 建立了投资与流媒体业务底线之间的直接联系 此举被认为是成功的 [47] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - **流媒体前景**：公司已将流媒体业务转变为盈利业务 并为其加速增长奠定了基础 [36] 目标是实现两位数的收入增长 第一季度已达成此目标 [50] - **娱乐业务前景**：第二季度娱乐业务运营收入指引的变化主要受电视网新节目上线推动 下半年则有强大的电影上映计划（包括《穿普拉达的女王2》、《曼达洛人与古古》、《玩具总动员5》、真人版《海洋奇缘》）将驱动增长 [55] 《疯狂动物城2》和《阿凡达：火与灰》将在本财年结束前登陆Disney+ 预计将为流媒体服务带来显著价值 [56] - **体验业务前景**：管理层对该业务的增长能力非常乐观 原因是IP的受欢迎程度、全球扩张项目以及在新市场（如阿布扎比）的潜力 [71] - **整体盈利结构展望**：公司内部正形成体验业务与娱乐（流媒体+电影）业务在盈利能力上的健康竞争 两者均有能力在未来实现良好增长 [73] - **CEO过渡**：公司目前状况比三年前好得多 不仅解决了许多问题 也为未来增长创造了机会 [30] 继任者将接手一个实力强劲、拥有诸多增长机会的公司 [31] 其他重要信息 - **体育业务关系**：关于ESPN与NFL的未来关系 管理层不予置评 仅指出NFL在2030年拥有现有协议的退出权 目前推测为时过早 [32] - **财务披露变更**：公司将娱乐业务（线性电视网、流媒体、影院）合并披露 因为这更符合内容创作和分发的实际管理方式 过去的细分披露已不再相关 [65][66] - **国际游客能见度**：由于国际游客入住迪士尼酒店的比例较低 公司对其到访量的能见度相对较低 因此已将营销和促销重点转向更多国内受众 [61] 问答环节所有的提问和回答 问题: 华纳兄弟探索的估值事件是否影响迪士尼的IP货币化策略 以及流媒体订阅收入增长13%的驱动因素是什么 [15][16] - 该事件凸显了迪士尼自身资产（尤其是IP）的巨大价值 包括品牌、特许经营权以及ESPN [17] 公司不认为需要购买更多IP 将继续创造自有IP [19] - 订阅收入增长由以下因素驱动：提价、北美和国际市场的增长、以及捆绑套餐（包括双人包、三人包和Max包）的成功 这些套餐提升了用户参与度和收入实现 [20] 问题: 国内主题公园趋势、华特迪士尼世界表现、全年预订情况 以及2027财年调整后每股收益增长和资本支出指引 [23] - 华特迪士尼世界度假区本季度表现良好 受益于飓风的同比影响 同时客流量和定价表现强劲 [24] 全年预订量增长5% 下半年权重更大 [24] - 关于2027财年指引暂无更新 应假设没有变化 [24] 问题: CEO继任者可能推动长期增长的领域 以及与NFL业务关系的展望 [27][28] - 公司目前状况比三年前好得多 为未来增长创造了机会 例如体验业务的全球扩张投资 [30] 继任者将接手一个实力强劲、拥有增长机会的公司 并需要在变化的世界中持续变革 [31] - 对与NFL刚完成的交易感到高兴 这使公司能比预期更早开始整合 NFL Network和RedZone以及更多的NFL内容库存对ESPN的流媒体业务极具价值 [31] 关于未来关系不予置评 NFL在2030年有退出权 目前推测为时过早 [32] 问题: 新捆绑套餐（如ESPN Unlimited）的进展、用户获取来源 以及Hulu整合计划 [35] - 公司在将流媒体业务转为盈利、开发技术工具和全球内容方面取得巨大进展 为加速增长奠定基础 [36] 增长组成部分包括：持续提供优质内容（尤其是国际）、推进技术改进、提供统一应用体验、引入新功能（如竖屏视频、Sora生成内容） [36] - Disney+与Hulu的整合体验以及ESPN捆绑套餐均降低了用户流失率 [36] 公司正致力于打造统一的一站式应用体验 预计在日历年年底左右推出 但消费者仍可单独购买Disney+或Hulu [37] 问题: 与OpenAI的Sora协议细节 AI内容部署计划 以及对下游需求的影响 [40] - 该协议是迪士尼与OpenAI之间的三年期授权协议 允许用户通过Sora生成包含约250个迪士尼角色的30秒短视频（不含真人声音或面孔） 迪士尼获得授权费并有权在Disney+上 curated 使用这些视频 [41] - 此举旨在快速启动Disney+的短视频功能 并希望未来能让Disney+订阅用户通过Sora在平台上创作短视频 [42] 认为AI不会对其他节目制作产生影响 AI是助力创意、提升生产效率和增强用户连接的工具 [42] 问题: 流媒体业务投资对利润的拖累及未来经营杠杆 以及CEO过渡期间的组织架构状况 [46] - 流媒体业务已实现显著改善 从几年前的每季度亏损约10亿美元 到本季度盈利超过10亿美元 [48][49] 第一季度实现12%收入增长和超50%盈利增长 显示出经营杠杆 预计未来在投资国际内容和技术的同时将继续推动经营杠杆 [49][50] - 三年前的重组旨在增强流媒体业务的问责制 将流媒体交由负责内容制作的高管管理 建立了投资与盈利的直接联系 该重组是成功的 [47] 公司未来的组织架构将由继任者决定 但保持问责制非常重要 [48] 问题: 娱乐业务第二季度及全年运营收入指引的驱动因素 以及体育业务订阅人数下降4%的改善原因 [53][54] - 第二季度指引的变化主要受电视网新节目上线推动 而下半年的增长将由强大的电影上映计划驱动（包括《穿普拉达的女王2》、《曼达洛人与古古》、《玩具总动员5》、真人版《海洋奇缘》） [55] 这些新IP也为未来的消费品和主题公园业务奠定基础 [55] - 体育业务订阅人数下降4%的改善 部分由ESPN流媒体服务的推出驱动 捆绑趋势也有所改善 [54] 问题: Sora用户生成内容上线时间预期 是否会超越30秒限制 以及国际游客能见度和“迪士尼冒险世界”预订情况 [59] - Sora功能上线时间未具体说明 预计在2026财年内 目前坚持协议中的30秒视频限制 未来是否延长尚未确定 [60] - 由于国际游客入住迪士尼酒店较少 公司对其能见度较低 因此已将营销和促销重点转向更多国内受众以保持高客流 [61] 问题: 娱乐业务披露变更的原因及其如何反映业务管理和未来沟通 [64] - 变更原因是公司将娱乐业务（线性电视网、流媒体、影院）作为一个整体管理 过去的细分披露造成了与实际情况不符的复杂性 [65] 内容的分发渠道选择是消费者行为的结果 深入披露并不为投资者提供太多信息 也不反映公司创作和分发内容的方式 [65] 这种细分披露在过去可能相关 但现在已不再相关 [66] 问题: 未来5-10年 公司盈利结构是否会更加平衡 还是仍由体验业务主导 [69] - 回顾过去 随着获得皮克斯、漫威、星球大战等IP 公司得以增加资本支出 因为对投资回报率提升有信心 [70] - 目前体验业务足迹广泛且多样 扩张项目将使其更加如此 管理层对该业务增长非常乐观 [71] - 同时 流媒体和电影业务（娱乐业务）未来前景也一片光明 将实现增长 [72] - 公司内部正形成体验业务与娱乐业务在盈利能力上的健康竞争 两者均有能力在未来实现良好增长 [73]

财务数据和关键指标变化 - 公司第一季度体验业务收入首次超过100亿美元 [9] - 流媒体业务订阅收入增长13%，主要由定价、北美及国际市场增长以及捆绑销售驱动 [14][18] - 流媒体业务第一季度收入增长12%，盈利增长略高于50% [49] - 流媒体业务已实现盈利，本季度盈利超过10亿美元，并计划在本财年实现10%的利润率目标 [48][49] - 体育业务（ESPN）的订阅收入下降4%，较之前7%-8%的降幅有所改善 [53] 各条业务线数据和关键指标变化 - **娱乐业务（电影）**：2025日历年，公司电影工作室全球票房收入超过65亿美元，为史上第三高，也是过去十年中第九次位居全球票房榜首 [5]；2025年有三部电影全球票房超过10亿美元，分别是《阿凡达：火与灰》、《疯狂动物城2》和《星际宝贝》 [5]；《疯狂动物城2》全球票房超过17亿美元，成为好莱坞史上票房最高的动画电影和影史票房前十的电影 [5]；公司历史上共有37部电影票房超过10亿美元，占行业总数（60部）的60%以上，是其他任何工作室的四倍 [6] - **流媒体业务（Disney+）**：热门电影如《疯狂动物城2》显著提升了Disney+上相关内容的观看量 [6]；公司正通过产品增强、开发新的垂直和短视频体验来提升用户体验，并计划在Disney+上推出由Sora生成的精选内容 [7]；Disney+与Hulu的整合体验以及包含ESPN的捆绑套餐均有效降低了用户流失率 [35][36] - **体育业务（ESPN）**：第一季度，ESPN的大学足球常规赛收视率为2011年以来最高，ABC的大学足球赛季收视率为2006年以来最佳 [9]；周一橄榄球之夜收视率为20年来第二高 [9]；NBA常规赛收视率为史上第三高 [9]；公司已完成收购NFL Network及相关媒体资产的交易，获得了NFL RedZone频道的线性转播权 [9]；新推出的ESPN Unlimited应用早期采用率和用户参与度令人满意 [8] - **体验业务（主题公园与游轮）**：上海迪士尼乐园的“疯狂动物城”主题区是园区最受欢迎的区域之一，前往该乐园的游客中有很高比例专程为此而来 [6][17]；巴黎迪士尼乐园即将开放全新的“冰雪奇缘世界”，这标志着其第二座园区面积几乎翻倍的新时代开始 [10]；迪士尼游轮公司新推出的“迪士尼命运号”获得了游客的高度评价，并准备在下个月推出首艘以亚洲为母港的“迪士尼冒险号”游轮 [10]；全球主题公园均有扩建项目在进行中 [10] 各个市场数据和关键指标变化 - **中国市场**：《疯狂动物城2》成为中国影史票房最高的外国电影，该IP是上海迪士尼乐园客流的重要驱动力 [6] - **国际市场（流媒体）**：公司在本地内容上的投资取得了令人鼓舞的成果，专注于国际增长 [7] - **国内主题公园**：华特迪士尼世界度假区第一季度表现强劲，客流量和人均消费均有良好表现，部分受益于飓风影响的同比因素 [22]；全年预订量增长5%，且下半年预订更为集中 [22] 公司战略和发展方向和行业竞争 - **IP战略与价值**：管理层认为华纳兄弟探索的控制权之争凸显了公司自身资产，尤其是IP的巨大价值 [15]；公司拥有强大的IP组合，无需购买更多IP，将继续创造自有IP [17]；IP的价值远不止于大银幕，还能带动流媒体、主题公园和消费品业务 [16] - **流媒体战略**：公司致力于将流媒体发展为盈利业务，并通过技术改进提升用户体验和业绩 [35]；增长的关键组成部分包括：持续提供优质内容（尤其是国际内容）、推进技术改进、提供统一的应用程序体验以及引入新功能（如竖屏视频、Sora生成内容） [35]；计划在2025日历年年底前后推出整合Disney+与Hulu的单一应用程序体验 [36] - **体验业务扩张**：公司正在所有运营地点进行扩张，包括主题公园和游轮业务 [10][29]；对阿布扎比项目的潜力表示非常乐观，因其战略位置能触达大量从未到访过迪士尼乐园的游客，并将以最现代和技术先进的方式建造 [71] - **人工智能布局**：公司与OpenAI达成了为期三年的许可协议，允许用户通过Sora生成包含约250个迪士尼角色的30秒短视频（不含真人语音或面部） [40]；公司计划在Disney+上 curated（精选）展示这些Sora生成的视频，并希望未来让Disney+订阅用户也能通过Sora在平台上创作短视频 [40][41]；公司视AI为有助于创意、生产效率和用户连接的机遇 [41][42] - **组织架构**：三年前的重组将流媒体业务交由负责全球电影和电视业务的高管管理，建立了投资与流媒体业务利润之间的直接联系，此举被证明是成功的 [46][47][48] - **财务披露变更**：公司将娱乐业务（线性网络、流媒体、影视）合并披露，认为这更符合公司创造并跨所有渠道分发内容的现实管理方式，过去的细分披露已不再相关 [65][66] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司对本财年的开局感到满意，过去的努力为持续增长铺平了道路 [5][10] - 对于2027财年调整后每股收益（EPS）增长指引，目前没有更新，应假定保持不变 [22] - 流媒体业务已走上正轨，有望实现加速增长 [35] - 公司目标是实现流媒体业务两位数收入增长，第一季度已达成此目标 [50] - 娱乐业务第二季度业绩指引的变化主要源于电视网络新节目的推出，而下半年的强劲表现将得益于强大的电影上映片单 [54] - 公司对体验业务和娱乐业务（含电影和流媒体）的未来均非常乐观，两者都有能力成为公司未来盈利的主要驱动力 [71][72] 其他重要信息 - 即将上映的电影包括：《穿普拉达的女王2》、《曼达洛人与古古》、《玩具总动员5》、真人版《海洋奇缘》以及《复仇者联盟：末日》 [6] - 《疯狂动物城2》和《阿凡达：火与灰》将在本财年结束前登陆Disney+流媒体服务，预计将带来显著价值 [55]；此前《疯狂动物城》和《阿凡达》系列电影在Disney+上的首次播放量接近100万次，总观看时长达数亿小时 [56] - 对于国际游客到访主题公园的能见度较低，因为国际游客入住迪士尼酒店的比例较低 [61]；公司已相应调整营销和促销策略，更侧重于国内市场以保持高客流 [61] - ESPN与NFL的现有协议中包含NFL在2030年的选择退出权，目前推测未来关系为时过早 [31] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 华纳兄弟探索的估值事件是否影响迪士尼的IP货币化策略？流媒体订阅收入增长13%的驱动因素是什么？[14] - 该事件反而凸显了迪士尼自身IP资产的巨大价值，包括品牌、特许经营权以及ESPN [15]；公司无需购买更多IP，将继续创造自有IP [17]；增长驱动因素包括：定价、北美及国际市场的增长、以及Disney+、Hulu和ESPN的捆绑套餐销售 [18] 问题: 国内主题公园趋势有何改善？华特迪士尼世界表现如何？全年预订情况？2027财年EPS增长和资本支出指引是否有更新？[21] - 华特迪士尼世界本季度表现强劲，客流量和定价均表现良好，部分受益于飓风影响的同比因素 [22]；全年预订量增长5%，且下半年更为集中 [22]；2027财年指引暂无更新，应假定没有变化 [22] 问题: 在交接之际，CEO认为继任者可以从哪些方面推动业务长期发展？与NFL的交易完成后，双方关系及业务将如何演变？[25][26] - 公司当前状况比三年前好很多，既解决了问题，也为未来增长创造了机会（如体验业务投资）[28][29]；继任者将接手一个强大的公司，并需要在变化的世界中继续变革 [30]；与NFL的交易使公司能更早开始整合，即将到来的赛季（以ESPN首次播出超级碗为终点）对ESPN是巨大机遇 [30]；对2030年协议选择退出权后的关系不予置评 [31] 问题: 新捆绑计划（如ESPN Unlimited）的进展如何？用户增长更多来自捆绑套餐还是认证付费电视？Hulu整合计划及今年的关键步骤是什么？[34] - 公司在将流媒体发展为盈利业务、改进技术和开发全球内容方面取得巨大进展，为加速增长奠定基础 [35]；增长要素包括：优质内容、技术改进、统一应用体验和新功能 [35]；Disney+与Hulu的整合以及包含ESPN的捆绑套餐均降低了用户流失率 [35][36]；正在努力开发单一应用体验，预计在2025日历年年底前后推出 [36] 问题: 与OpenAI的协议细节？如何策划和部署AI生成内容？预期AI内容对下游需求或与传统节目关系有何影响？[39] - 协议为期三年，允许用户通过Sora生成包含约250个迪士尼角色的30秒短视频（不含真人语音或面部），迪士尼为此获得授权费 [40]；公司计划在Disney+上 curated（精选）展示这些视频，以此快速启动平台的短视频功能，并希望未来让订阅用户也能通过Sora创作 [40][41]；AI被视为提升创意、生产效率和用户连接的工具，预计不会对其他节目内容产生影响 [41][42] 问题: 流媒体业务的投资对当前利润的拖累程度如何？未来能提取多少运营杠杆？CEO交接期间，组织结构是否已就绪？[45] - 流媒体业务已大幅改善，从三年前单季度亏损15亿美元、年亏损近40亿美元，变为本季度盈利超10亿美元 [48]；第一季度收入增长12%，盈利增长超50%，正在驱动显著的运营杠杆，目标继续在投资增长的同时实现运营杠杆 [49][50]；三年前的重组建立了内容投资与流媒体利润的直接联系，效果显著 [46][47]；组织结构旨在保持问责制，具体形式将由继任者决定 [48] 问题: 娱乐业务第二季度及全年业绩指引的驱动因素是什么？体育业务订阅收入降幅收窄至4%，是全部由ESPN流媒体服务推动，还是捆绑趋势也有改善？[53] - 第二季度娱乐业务变化主要源于电视网络新节目的推出，而下半年强劲表现将得益于强大的电影上映片单 [54]；此外，《疯狂动物城2》和《阿凡达：火与灰》将在本财年结束前登陆Disney+，预计带来显著价值 [55][56]；体育业务订阅下降的改善主要由ESPN流媒体服务（ESPN Unlimited）的推出推动 [53] 问题: 用户生成的Sora内容何时会出现在Disney+上？未来是否会超越30秒的限制？尽管预订增长5%，但为何对国际公园客流量能见度低？迪士尼冒险号游轮的预订情况？[59] - Sora功能上线时间未具体说明，预计在2026财年内，目前专注于30秒视频 [60]；由于国际游客入住迪士尼酒店较少，公司对其行程能见度较低，但已通过其他指标调整策略，将营销重点转向国内市场以维持客流 [61] 问题: 娱乐业务披露变更的原因是什么？新披露方式如何更好地反映业务未来和管理思路？[64] - 变更原因是公司将娱乐业务作为单一实体管理，将线性网络、流媒体和影视业务分开披露会造成复杂性，且不符合公司跨渠道分发内容的现实，过去的细分披露已不再相关 [65][66] 问题: 展望未来5-10年，迪士尼的息税前利润（EBIT）结构会更平衡，还是会继续由体验业务主导？[69] - 回顾历史，通过收购获得强大IP后，公司对体验业务进行了更多资本投入，并获得了更高的投资资本回报率 [70]；目前体验业务基础广泛且多样化，未来增长潜力巨大 [71]；同时，流媒体和电影业务也处在积极轨道上，未来同样光明 [72]；公司内部正健康竞争哪个业务将成为首要盈利驱动力，但两者都有强劲的增长能力 [72]