会议概况 - 第六届生物显微技术及应用主题网络研讨会将于2025年9月23-25日举办，聚焦生物显微先进技术和前沿应用方法交流 [2] - 会议旨在为生命科学领域用户搭建即时、高效的交流和学习平台 [2] 技术领域覆盖 - 会议内容按"前沿技术-三维成像-单分子成像-生物医学应用"逻辑分日聚焦，覆盖从技术研发到医学场景应用全链条 [3] - 技术议题包括无标记成像、SIM超分辨、光片显微镜、双光子显微镜、单分子成像等生物显微成像技术 [3] - 包含AI结合显微成像、深层三光子显微镜等技术突破，以及荧光寿命成像在代谢研究、相干拉曼在组织成像等落地应用 [3] 参会机构与专家 - 高校与科研院所方面汇聚北京大学、清华大学、中国科学技术大学等知名院校教授和研究员 [3] - 企业方面邀请国内外主流光学显微镜企业的董事长、技术总监和应用科学家 [3] - 专家阵容涵盖施可彬（北京大学教授）、何其华（北京大学医学部教授级高工）、乔畅（清华大学助理教授）等学术界代表 [6][11] - 企业代表包括赛默飞世尔科技程路（业务拓展经理）、张坤（高级业务拓展经理）、EVIDENT戚少玲（产品应用部总监）等产业界专家 [6][10] 会议日程与议题 - 9月23日赛默飞专场聚焦120kV透射电镜Talos 12自动化多功能成像和AI赋能Hydra Bio Plasma-FIB智能体电镜 [6][7] - 9月24日高分辨率显微技术前沿包括无标记超分辨活细胞成像、荧光寿命成像在代谢研究应用、活细胞智能全时全景高通量显微成像等议题 [6] - 9月24日动态与三维显微成像涵盖光片显微成像技术、较厚生物样品高分辨率光学成像、双光子显微镜与台式扫透电镜等解决方案 [8] - 9月25日单分子成像专题包括新型单分子荧光和荧光寿命测量技术、原子力显微镜在生命医学应用、单分子定位超分辨成像全链条解决方案等 [8] - 具体技术议题包含多维结构光时空超分辨与转盘共聚焦（北京大学席鹏教授）、徕卡多标成像解决方案（徕卡王怡净应用经理）、大视场双光子钙成像技术（上海交通大学李博副教授）等 [8][12]

展会活动概况 - BCEIA 2025展会于2025年9月10日至12日在北京举办 包括分析测试仪器创新奖颁奖仪式[2] - 直播逛展活动吸引近7000名在线观众 由中国分析测试协会与仪器信息网联合举办[1][2] 获奖仪器技术突破 - 华仪宁创SinCell-100单细胞质谱仪实现皮升级样品离子化 完成单细胞内源性代谢物定性定量分析[5] - 安益谱Anyeep Cassitrap 120K质谱仪首创定性定量同步分析模式 突破复杂样品分析瓶颈[7] - 丹东百特BeNano 180 Zeta Pro分析仪使粒径检测灵敏度提高8-10倍 最低样品量仅需3-5μL[9] - 维科托MSI DPI-A质谱成像仪灵敏度提升3个数量级 解决极性与非极性成分同步分析难题[11] - 谱育科技Calibus 5光谱仪重频＞8KHz 检出限C≤0.005% 其他元素≤0.01%[15] - 盘福生物QitVenture 6E便携质谱仪通过医疗器械注册检验 具备高盐耐受性优势[17] - 莱伯泰科PT3000捕集仪实现全流程自动化 攻克土壤水质样品前处理技术难题[19] - 钢研纳克OPA-1000分析仪获得16项国际国内发明专利授权 含2项美国专利[19] 产业化进展 - 瑞莱谱Inspec 9000系统已生产20余套 在7家医疗机构装机运行[13] - 谱育科技Calibus 5光谱仪形成规模化销售 取得显著经济效益[15] 获奖单位名录 - 完整获奖名单包含9个创新项目 涉及14家高校企业联合体[22]

公司业务模式 - 公司采用收购与整合模式，专注于科学仪器公司领域，该策略已执行约20年 [1] - 公司核心目标是为股东创造价值 [1] 行业长期驱动因素 - 全球大学人口的增长是长期驱动因素，因为大量仪器销售给大学用于研究目的 [2] - 各领域对持续优化的追求是另一长期驱动因素，物理世界的优化需要测量，而公司销售测量仪器 [2] - 这些驱动因素被认为是长期性的，在具有良好驱动因素的行业进行收购与整合至关重要 [2] 市场机会 - 市场交易标的池庞大，20年前仅在英国就测量到有2000家公司，且公司业务不局限于英国 [3]

竞赛概况 - 科学协会宣布2025年Thermo Fisher科学少年创新挑战赛30名决赛选手名单 该竞赛是美国顶级初中STEM竞赛[1] - 决赛选手从本月早先公布的300名顶尖少年创新者中选出 由全国科学家、工程师和教育工作者小组评选产生[1] - 决赛周将于10月24-29日在华盛顿举行 评委将评估科学研究和沟通、创造力及团队协作能力[1] 项目特点 - 本届决赛选手研究领域涵盖自然资源管理、人类健康保护、人工智能应用及未来弹性技术设计[2] - 最受欢迎项目类别为能源与可持续发展 其次为工程学、环境与地球科学[5] - 超过半数决赛选手在校外家中或自主完成研究项目[5] 奖项设置 - 设立25,000美元ASCEND奖 表彰跨学科研究能力和团队合作精神[6] - 设立10,000美元Broadcom编码承诺奖 奖励通过计算/编码改善社区的项目[6] - 设立10,000美元DoD STEM人才奖 表彰科技工程数学卓越表现及领导才能[6] - 设立10,000美元Lemelson发明奖 奖励解决实际问题的年轻发明家[10] - 设立10,000美元Robert Wood Johnson健康促进奖 表彰健康领域最具前景研究[10] - 各STEM类别设第一(3,500美元)和第二名(2,500美元)奖项 用于STEM夏令营[10] - 团队奖授予最佳协作团队 每位成员获200美元科学用品礼品卡[10] - 所有决赛选手获得500美元现金奖励 其所属学校各获1,000美元STEM活动经费[4][7] 项目规模与选拔机制 - 每年通过附属科学博览会网络覆盖60,000名学生[4] - 仅限地方附属科学博览会前10%学生参赛 是全美唯一以学会附属科学博览会为选拔渠道的初中STEM竞赛[4] - 决赛选手来自10个州(加州和德州领先)及波多黎各[5] 企业参与 - 赛默飞世尔科技通过赞助体现对STEM教育的长期承诺[3] - 公司数十年来投资校本STEM项目 员工每年志愿服务数千小时支持全球教育计划[3] - 公司首席科学官强调投资青少年STEM旅程有助于建设更具包容性的创新未来[4]

核心观点 - 市场对布鲁克公司Q2业绩反应过度 当前估值可能低估其结构性优势 提供长期投资机会 [2][4] - 公司市盈率呈现显著分化 远期市盈率11.82倍 远低于追踪市盈率57.29倍 [1] - 自5月份看涨观点发布后 股价已下跌约27% 主要受短期利润率和宏观压力影响 [5] 财务表现 - Q2收入出现下滑 EPS显著下降 导致全年指引下调 [2] - 公司实施成本削减措施以改善利润率 大部分效益预计在2026年实现 [2] - 尽管面临短期压力 公司仍保持强劲收入增长和弹性自由现金流 [5] 市场地位与竞争优势 - 在全球核磁共振(NMR)市场占据约40%份额 [3] - 业务模式具有结构韧性 专注于高技术科学仪器 [3] - 通过收购互补公司组合产品 建立基于专业知识 监管壁垒和长客户采用周期(最长24个月)的护城河 [3] 产品与客户特性 - 仪器通常价值数百万美元 需要大量培训 导致高转换成本和低竞争风险 [3] - 广泛的监管要求(包括FDA批准)进一步限制新进入者 [3] - 高端科学仪器需求保持稳定 [4] 地理分布 - 收入分布多元化 美国占27% 欧洲占35% 亚太占40% [4] - 全球业务版图支持强大的分销网络 [4] 行业环境 - 面临学术界和研究部门的全球预算削减 [2] - 关税影响公司运营 [2]

公司概况 - 市值352亿美元 属于大盘股[1][2] - 专注于生命科学、诊断和应用化学市场的应用解决方案 提供仪器、耗材、软件和服务[1] - 业务分为三大核心板块：生命科学与应用市场、诊断与基因组学、以及安捷伦CrossLab[1] - 主要通过直销模式分销产品 辅以经销商、代理商和电子商务渠道[2] 股价表现 - 股价较52周高点153.84美元下跌超过18%[3] - 过去三个月上涨5.3% 但表现不及医疗保健精选行业SPDR基金(XLV)同期2.8%的涨幅[3] - 年初至今下跌6.1% 落后于XLV的1.4%回报率[4] - 过去52周下跌9.1% 但优于XLV同期10.1%的跌幅[4] - 自5月下旬以来股价已突破50日移动平均线[4] 财务业绩 - 第三季度调整后每股收益1.37美元 营收17.4亿美元 超出预期[5] - 生命科学与诊断部门销售额达6.7亿美元 CrossLab部门贡献7.44亿美元收入[5] - 上调全年营收指引至69.1-69.3亿美元 收窄每股收益预期至5.56-5.59美元[5] 同业比较 - 竞争对手礼来公司(LLY)年初至今下跌1.8% 表现优于安捷伦[6] - 但过去52周礼来股价下跌17.7% 表现不及安捷伦同期9.1%的跌幅[6]

案例背景 - 某药物生产企业使用Shimadzu GC-2030气相色谱仪与HS-20顶空进样器检测药品溶剂残留时出现鬼峰 分析条件包括Rtx-WAX色谱柱 FID检测器260℃ 顶空温度80℃ 分流比30 [5][6] 问题诊断过程 - 用户曾采用105℃高温水蒸气清洗顶空进样器连续20余次但鬼峰未消除 [5] - 首先通过删除HS-20模块执行程序升温空白实验 排除气相色谱仪本身污染 [11] - 通过气密性注射器抽取实验室空气进样0.8mL 排除空气污染因素 [11] - 进样空瓶仍出现鬼峰 且多次进样后鬼峰强度增大 指向顶空瓶垫污染 [12][13][14] 解决方案 - 更换其他型号和批次的顶空瓶垫后鬼峰消失 [14] - 根本原因为用户顶空瓶垫存放环境不良 需整改存储条件 [14] 行业技术要点 - 色谱分析鬼峰需优先考察实验场所空气与顶空耗材污染 [2] - 顶空耗材的选购与保存条件直接影响检测结果可靠性 [2][14] - 诊断流程应遵循从仪器本体 环境到耗材的系统性排查原则 [8][11][12]

公司国际业务表现 - 公司总营收达17.4亿美元 同比增长10.1% [4] - 亚太地区营收占比32.4% 达5.63亿美元 低于华尔街预期1.9% [5] - 欧洲地区营收4.92亿美元 占比28.3% 超出华尔街预期16.47% [6] 区域业绩对比 - 亚太地区本季度营收较上季度5.48亿美元(占比32.9%)有所增长 但较去年同期5.2亿美元(占比33%)占比微降 [5] - 欧洲地区营收较上季度4.42亿美元(占比26.5%)和去年同期4.32亿美元(占比27.4%)均实现增长 [6] 未来业绩预期 - 华尔街预计当前财季总营收18.3亿美元 同比增长7.8% [7] - 预计亚太地区营收占比33.5% 达6.15亿美元 欧洲地区占比24% 达4.4亿美元 [7] - 全年预计总营收68.6亿美元 同比增长5.4% 亚太占比33.3%达22.9亿 欧洲占比25.8%达17.7亿 [8] 股票市场表现 - 公司股价过去一个月上涨10.7% 超越标普500指数1.6%的涨幅 [13] - 过去三个月股价上涨8.5% 略低于标普500指数9.7%的涨幅 [13] - 所属医疗板块同期涨幅为3.2%(一个月)和3.4%(三个月) [13] 国际业务战略意义 - 国际业务布局有助于抵御本土经济衰退风险 并受益于快速增长经济体 [3] - 全球业务互联性增强使国际市场参与度成为财务成功关键因素 [2] - 国际收入波动对预测公司未来方向具有重要指示作用 [9]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度营收17.4亿美元，超出预期，每股收益1.37美元 [5] - 核心营收增长6.1%，报告增长10.1%，汇率带来2.1%的正面影响，并购贡献1.9% [28] - 毛利率53.1%，同比下降，主要受汇率、关税和BioVectra产能扩张停工影响 [29] - 运营利润率25.1%，同比下降约230个基点，主要受关税、物流成本、货币影响和BioVectra停工拖累 [29][46] - 经营现金流3.62亿美元，同比下降，因营运资本增加和关税相关库存建设 [32] - 资本支出1.03亿美元，回购8500万美元股票，支付7100万美元股息 [33] - 净杠杆率0.9，资产负债表强劲 [33] - 全年营收指引上调至69.1-69.3亿美元，核心增长4.5%（中点），较此前预期增加1.5个百分点 [6][7] - 全年每股收益指引5.56-5.59美元，中点持平，同比增长5.1%-5.7% [37] 各条业务线数据和关键指标变化 - 生命科学与诊断市场组核心增长7%，LC和LC-MS仪器低双位数增长，CDMO业务NASD增长超20% [18] - 应用市场组增长5%超预期，GCMS和光谱平台表现强劲 [19] - CrossLab组增长5%超预期，耗材中个位数增长，服务业务中个位数增长 [20] - NASD业务增长超20%，预计全年接近双位数增长 [18][52][53] - BioVectra按计划执行设施停工以过渡到更高吞吐量工艺 [18] 各个市场数据和关键指标变化 - 制药终端市场增长9%，小分子双位数增长，生物制药高个位数增长（除NASD外持平） [17][48] - 化学与先进材料终端市场增长10%，全球广泛走强 [17] - 食品、诊断和临床终端市场健康贡献 [8] - 学术与政府终端市场回归温和增长，环境与法医市场下降 [8][9] - PFAS业务全球低双位数增长，美洲下降20% [9][59][60] - 亚洲（除中国）增长10%，印度增长20% [22] - 欧洲增长7%，制药和食品双位数增长，化学与先进材料及学术与政府高个位数增长 [23] - 中国增长4%符合预期，学术与政府客户获得部分政府资金 [24] - 美国增长5%，生物制药和学术与政府支出持续挑战，小分子制药和化学与先进材料低双位数增长 [24][25] 公司战略和发展方向和行业竞争 - Ignite企业运营模式推动执行力度，定价策略效果是去年的两倍，管理层减少超15% [10][11] - 通过全球生产网络优化、供应链管理和针对性定价调整来缓解关税影响，预计2026年完全抵消关税影响 [11][25][44] - 创新是主要驱动力，InfinityTree LC平台中双位数增长，ProIQ LC-MS系统超发布预期 [13] - 新推出的DACO OMLIS系列扩展全自动病理平台覆盖范围 [13] - 仪器订单出货比连续六个季度高于1 [14] - 在所有主要地区获得市场份额 [15] - 在印度开设生物制药体验中心，整合先进实验室技术、专家培训和合规工作流程 [23] - 资本配置优先考虑并购，采取 disciplined 方法，与战略支柱一致 [113][114] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 连续第五个季度核心营收加速增长，两年增长堆叠改善显示持久动能 [6] - 第四季度预计是全年最大营收季度，核心增长5.4%，营收较第三季度中点指引高出近1亿美元 [14] - 需求健康，漏斗转化强劲，终端市场基础广泛 [14] - 制药客户预算开始正常化，出现标准年终支出迹象 [48][50][69] - 中国预计本日历年末有更有意义的刺激影响，主要应用于应用市场 [24] - 2026年前景积极，营收动能和关税缓解提供顺风 [66][67] - 定价贡献约100个基点 [88][134] 其他重要信息 - 报告结构变更，不影响合并财务报表 [4] - 2025年关税净成本现预计2000万美元，高于5月指引，因下半年营收超预期及欧洲关税上调 [38] - 第四季度预计运营利润率环比改善约230个基点 [31] - 第四季度其他收入预计900万美元，税率12%，稀释股数2.84亿股 [36] - 全年其他收入预计2600万美元，税率12%，稀释股数2.85亿股 [39] 问答环节所有的提问和回答 问题: 关于利润率低于预期的三个变量以及其影响和回报 [42] - 关税及相关物流成本是2025年最大单一影响，不利影响将在第四季度达到顶峰，2026年开始美元净影响趋势下降并将完全缓解关税 [44] - 三个领域影响大致相等：因销量超预期导致关税增加、增量商业投资、以及因业务表现更强导致的可变薪酬增加 [44] - 商业投资是为了把握2026年需求，以获取份额并增加市场技术专业知识 [45] - 同比下降约230个基点，关税和物流相关成本贡献约200个基点，货币和BioVectra停工也是因素 [46] 问题: 关于NASD业务展望和制药市场细分情况 [48] - 制药整体增长9%，小分子双位数增长，受下游QAQC需求和新品InfinityTree采用推动，生物制药（除NASD外）持平，因美国生物制药支出持续疲软 [48] - NASD增长超20%，订单稳健，对治疗方式和公司能力充满信心，全年预计接近双位数增长，对2026年动能初步乐观 [52][53] 问题: 关于制药领域审批依赖减少的普遍性及潜在需求 [56] - 所有地区均出现，尤其是小分子和大型制药公司，替代周期加速，报价量增加，审批下放给实验室或现场经理加快了动能 [56][57] 问题: 关于PFAS业务在美国是否疲软 [58] - 全球低双位数增长，但美洲下降20%，因美国EPA变化导致资本支出谨慎，不影响测试量但造成不确定性，预计影响第四季度和第一季度 [59][60] 问题: 关于商业投资决策时间和未纳入指引的原因 [61] - 基于订单动感和产品发布超预期动态决策，为把握市场回归机会和获取份额而提前投资，并增强现场技术专业知识 [61][62] 问题: 关于2026年展望是否可沿用第四季度增速 [65] - 2025年下半年动能强劲为2026年提供积极信号，尽管需注意经济环境和更高比较基数，但为增长奠定坚实基础，关税缓解和Ignite计划带来顺风 [66][67] 问题: 关于第四季度指引是否包含预算flush假设 [69] - 观察到标准年终迹象，客户预算正常化，大额报价增加，指引基于当前可见度 [70] 问题: 关于化学与先进材料市场强劲动因及可持续性 [72] - 增长10%受供应链区域化产能扩张、绿色领域投资和替代势头推动，下游行业需求和支持继续 [73][74] 问题: 关于2025年关税对利润率的全年影响及2026年缓解假设 [75] - 第三季度关税成本约3500万美元（原预期2500万美元），下半年总计约7000万美元，大部分缓解措施将在本季度末实施，2026年第一季度起毛利率将改善 [78][79] 问题: 关于2026年是否可能成为利润率大幅增长年份 [82] - Ignite持续收益、关税缓解和销量增长是关键顺风，维持100基点以上的利润率算法目标 [84] - 第四季度利润率预计环比改善200基点，受销量杠杆和Ignite节省推动 [86] 问题: 关于定价与销量贡献及展望 [87] - 定价贡献约100个基点 year-on-year [88] 问题: 关于关税对客户采购行为的影响及库存变化 [90] - 第二季度5000万美元耗材提前采购已消化，第三季度未见进一步提前采购或库存积压，实验室活动保持强劲 [91][92][93] 问题: 关于中国诊断市场受带量采购（VBP）和诊断相关组（DRG）影响 [96] - 风险敞口低，业务稳定，产品服务于更先进的染色应用，菜单特殊，压力最小，影响不大 [97] 问题: 关于第三季度是否受益于仪器交付 timing 及关税附加费对营收的贡献 [100] - 仪器高个位数增长，LCMS低双位数增长，替代周期稳步改善，定价和附加费尚未实现，预计影响2024年第四季度及以后 [101][102] 问题: 关于2026年终端市场增长框架及公司差异点 [103] - 对所有市场持积极态度，中国刺激政策、CDMO组合（NASD增长20%、BioVectra为2026年增长做准备）、化学与先进材料领域的份额和结构性驱动因素（回流、晶圆厂建设、电池投资）使公司差异化 [105][106] 问题: 关于指引哲学及年末能见度 [109] - 第四季度能见度良好，基于订单簿，积极动能预计持续至2025年后，但宏观和关税等因素可能变化，下一季度提供更多指引 [110][111] 问题: 关于资本配置及并购准备情况 [112] - 净杠杆率0.9倍，并购预计成为资本配置更重要部分，采取 disciplined 方法，与战略支柱一致，关注增长机会和股东价值，内部投资数字化和商业，已做好准备 [113][114][115] 问题: 关于7月至8月动能变化及终端市场差异 [119] - 报价活动和替代周期加速，订单出货比>1，份额增加，制药和化学与先进材料动量相似，应用市场替代周期稍晚，新品采用推动支出模式改变 [121][122][123] 问题: 关于中国第三季度表现及刺激政策能见度 [125] - 增长4%，小分子增长6%，生物制药中个位数增长（创新生物制药如ADC、寡核苷酸、GLP-1），化学与先进材料低双位数增长（石化受益低油价、半导体生态系统建设），"新质生产力"政策推动创新投资，刺激政策仍在酝酿，合作关系强大，漏斗建设强劲 [127][128][129] 问题: 关于定价评论的澄清 [133] - 去年定价贡献约50个基点，今年约100个基点 [134] 问题: 关于化学市场替代机会 [135] - 市场份额高，安装基数大，持续创新（如新GC8850），产品力提升生产率、可持续性，强大管道推动替代周期加速 [136][137]

公司技术实力与行业地位 - 深耕液相色谱行业超30年 拥有技术专利逾百项 产品覆盖全球近60个国家[1] - 牵头制定液相色谱国家标准 主持多项国家级科技研发项目[3] - 研制中国第一支商品化色谱柱 开发中国第一台商品化液相色谱仪[3] - 自有色谱设备核心部件国产化率达98% 部分产品技术指标达国际先进水平[3] 创新成果与荣誉资质 - 2023年推出国产首款完全独立自主设计的网络版液相色谱分析软件Rubikstation[3] - 入选2024年度苏州市"独角兽"培育企业[3] - 上榜2025年首批"国产好仪器"名单[3] 研发体系与人才建设 - 核心技术团队超50人 涵盖光学设计 软件算法 工艺优化等全链条[3] - 通过持续多年研发投入全面掌握供应链 智能制造工艺和批量化生产技术[3] - 姑苏区企业科协总数达25家 在册科技工作者会员突破1000人 其中省级市级科技领军人才12人[1] 发展战略与行业影响 - 以"产学研用"深度融合为纽带 推动国产科学仪器向高精度 高可靠性 高智能化升级[3] - 企业科协组织在人才培养 自主创新 科研攻关等领域持续发力[5] - 姑苏区将加快企业科协组织覆盖 强化资源导入 构建平台融通以激发创新势能[5]