市场表现 - 12月23日，家电零部件板块整体下跌1.12%，表现弱于大盘，当日上证指数上涨0.07%，深证成指上涨0.27% [1] - 板块内个股天银机电领跌 [1] 资金流向 - 当日家电零部件板块主力资金呈现净流出状态，净流出额为9.08亿元 [2] - 游资资金净流入2.58亿元，散户资金净流入6.5亿元，与主力资金流向形成反差 [2]

投资评级 - 报告对三花智控维持“买入”评级 [1] 核心观点 - 公司2025年度业绩预告略超市场预期，传统制冷与汽车热管理业务协同发力，人形机器人量产在即，主供地位稳固，未来增长空间广阔 [7] - 基于机器人业务的巨大潜力，分析师上修了公司2025-2027年的盈利预测 [7] 业绩表现与预测 - **2025年业绩预告**：预计实现归母净利润38.7~46.5亿元，同比增长25%~50%，扣非净利润36.8~46.1亿元，同比增长18%~48% [7] - **2025年第四季度业绩**：按中值计算，归母净利润10.19亿元，同比增长28%，扣非净利润10.64亿元，同比增长22% [7] - **盈利预测上修**：将2025-2027年归母净利润预测上修至42.1亿元、50.9亿元、67.9亿元（原值为41.6亿元、49.0亿元、65.9亿元），同比增长率分别为36%、21%、33% [7] - **收入与利润预测**： - 营业总收入：预计2025-2027年分别为335.05亿元、400.56亿元、506.83亿元，同比增长率分别为19.89%、19.55%、26.53% [1] - 归母净利润：预计2025-2027年分别为42.10亿元、50.93亿元、67.94亿元 [1] - **每股收益**：预计2025-2027年最新摊薄EPS分别为1.00元、1.21元、1.61元 [1] - **估值水平**：基于当前股价，对应2025-2027年市盈率（P/E）分别为45.40倍、37.52倍、28.13倍 [1] 传统制冷业务分析 - **整体表现**：传统制冷需求稳健增长，数据中心液冷和储能热管理贡献增量，预计2025年第四季度板块收入同比增长10-20%，净利润同比增长30-40% [7] - **国内市场**：尽管第四季度国家补贴有所退坡，但“双11”、“双12”促销加码，同时高能效、智能产品渗透率持续提升 [7] - **海外市场**：2025年以来库存恢复至健康水位，欧美需求整体平稳，新兴市场高速增长 [7] - **新兴领域**：数据中心液冷、储能热管理需求旺盛，公司可提供除冷媒和压缩机外液冷控制单元的所有核心零部件，预计增量贡献可观 [7] - **全年展望**：预计传统制冷板块全年收入同比增长20%，达到190-200亿元，净利润超过24亿元，同比增长50% [7] 汽车零部件业务分析 - **整体表现**：汽车热管理业务需求环比改善，结构持续优化，预计2025年第四季度板块收入和利润同比增长10-15% [7] - **客户销售情况**：2025年10-11月，核心国内客户比亚迪、吉利、小米、赛力斯的销量同比变化分别为-9%、+27%、+116%、+27% [7] - **欧洲市场**：政策支持延续，电动化渗透率进一步提升，景气度环比提升 [7] - **全年展望**：预计汽车零部件业务收入有望实现12~15%的增长，达到120-130亿元，净利润约18亿元，同比增长20% [7] 人形机器人业务分析 - **量产进展**：海外巨头预计2025年下半年软硬件持续迭代，定点与发布在即，主要关节硬件已基本定型 [7] - **公司地位**：公司长期积极配合产品开发，主供地位稳固 [7] - **市场空间与盈利弹性**：按照客户5年内年产100万台的目标测算，若执行器总成单价5万元，净利率10%，公司份额70%，则可贡献35亿元利润，弹性巨大 [7] 财务数据与指标 - **市场数据**：报告日收盘价45.42元，总市值1911.28亿元，流通A股市值1673.36亿元，市净率（P/B）6.04倍 [5] - **基础数据**：最新财报每股净资产7.52元，资产负债率34.25%，总股本4.208亿股 [6] - **盈利能力指标**： - 毛利率：预计2025-2027年分别为27.99%、28.10%、27.73% [8] - 归母净利率：预计2025-2027年分别为12.57%、12.72%、13.40% [8] - **回报率指标**： - 净资产收益率（ROE）：预计2025-2027年分别为18.07%、18.23%、19.90% [8] - 投资资本回报率（ROIC）：预计2025-2027年分别为16.86%、15.52%、15.16% [8] - **资产负债表预测**： - 总资产：预计2025-2027年分别为407.24亿元、583.55亿元、712.19亿元 [8] - 货币资金：预计2025-2027年分别为110.79亿元、220.53亿元、288.43亿元 [8] - **现金流量预测**： - 经营活动现金流：预计2025-2027年分别为110.29亿元、46.04亿元、87.23亿元 [8] - 资本开支：预计2025-2027年分别为-27.56亿元、-27.97亿元、-28.23亿元 [8]

市场表现 - 12月22日，家电零部件板块整体上涨2.77%，表现强于大盘，当日上证指数上涨0.69%，深证成指上涨1.47% [1] - 板块内个股中，毅昌科技领涨 [1] 资金流向 - 当日家电零部件板块获得主力资金净流入4.41亿元 [2] - 游资资金净流出1.54亿元，散户资金净流出2.88亿元 [2]

公司收购与股权变动 - 联合精密拟以1.938亿元收购成都迈特航空制造有限公司51%股权 交易完成后迈特航空将成为其控股子公司 [1] 公司客户与收入结构 - 公司是美的集团、格力电器等家电企业的供应商 客户集中度高 前五大客户的收入占比超过九成 [1] 标的公司财务情况 - 标的公司迈特航空先后披露的财务数据存在差异 [1] - 迈特航空2025年前8月营收净利润呈下滑态势 [1] 公司近期财务表现 - 2025年前三季度公司实现营业收入5.97亿元 同比增长10.37% [1] - 2025年前三季度公司归母净利润5954.16万元 同比增长18.57% [1]

市场表现 - 12月19日，家电零部件板块整体上涨1.14%，表现强于大盘，当日上证指数上涨0.36%，深证成指上涨0.66% [1] - 板块内个股中，毅昌科技领涨 [1] 资金流向 - 当日，家电零部件板块主力资金净流入4718.25万元 [2] - 当日，家电零部件板块游资资金净流出2.02亿元 [2] - 当日，家电零部件板块散户资金净流入1.55亿元 [2]

市场表现 - 12月18日，家电零部件板块整体下跌0.9%，表现弱于上证指数（上涨0.16%）和深证成指（下跌1.29%）[1] - 板块内个股海达尔领跌[1] 资金流向 - 当日家电零部件板块主力资金净流出9335.1万元[2] - 当日家电零部件板块游资资金净流出4721.38万元[2] - 当日家电零部件板块散户资金净流入1.41亿元[2]

市场表现 - 12月17日，家电零部件板块整体上涨1.47%，领涨个股为康盛股份 [1] - 同日，上证指数上涨1.19%，报收3870.28点，深证成指上涨2.4%，报收13224.51点 [1] 资金流向 - 当日家电零部件板块主力资金净流入1.34亿元 [2] - 当日家电零部件板块游资资金净流出6910.26万元 [2] - 当日家电零部件板块散户资金净流出6504.06万元 [2]

市场表现 - 12月16日，家电零部件板块整体下跌1.45%，表现弱于大盘，当日上证指数下跌1.11%，深证成指下跌1.51% [1] - 同星科技为当日板块领跌个股 [1] 资金流向 - 当日家电零部件板块主力资金呈现净流出状态，净流出额为2.97亿元 [2] - 游资与散户资金则呈现净流入，其中游资净流入7873.66万元，散户净流入2.18亿元 [2]

板块市场表现 - 12月15日，家电零部件板块整体下跌1.89%，表现弱于大盘，当日上证指数下跌0.55%，深证成指下跌1.1% [1] - 立霸股份为当日板块领跌个股 [1] 板块资金流向 - 当日家电零部件板块主力资金呈现净流出状态，净流出额为6.78亿元 [2] - 游资与散户资金则呈现净流入，净流入额分别为1.58亿元和5.2亿元 [2]

板块市场表现 - 2023年12月12日，家电零部件板块整体微跌0.03%，表现弱于大盘，当日上证指数上涨0.41%，深证成指上涨0.84% [1] - 板块内个股表现分化，春光科技领跌 [1] 板块资金流向 - 当日家电零部件板块主力资金呈现净流入状态，净流入金额为8106.01万元 [2] - 游资与散户资金均呈净流出，游资净流出3601.95万元，散户净流出4504.06万元 [2]