行业业绩格局 - 2025年上半年黄金珠宝行业在金价历史性暴涨背景下呈现冰火两重天格局 上游金矿企业受益于矿产金量价齐升的戴维斯双击 下游消费端受金价影响普遍承压 [1] 样本公司整体表现 - 选取的12家饰品行业A股上市公司中 仅6家实现营收净利润双增 1家增收不增利 5家营收净利润双降 [1] 营收净利润双增企业 - 菜百股份 曼卡龙 潮宏基 萃华珠宝 瑞贝卡 迪阿股份6家公司实现营收净利润双增长 [1] 增收不增利企业 - 莱绅通灵营收8.7亿元同比增长37% 但归母净利润0.61亿元同比下降263.52% [1] 业绩双降企业名单 - 中国黄金 飞亚达 老凤祥 明牌珠宝 新华锦5家上市公司出现营收与归母净利润双降 [2] 中国黄金业绩表现 - 营收310.98亿元同比下降11.54% 归母净利润3.19亿元同比下降46.35% [3][4] - 上半年加盟门店大量闭店 [4] 飞亚达业绩表现 - 营收17.84亿元同比下降14.08% 归母净利润8244.55万元同比下降43.97% [3] - 存货账面值18.45亿元 存货占总资产比例达47.56% 存货周转效率持续下滑 [3] 老凤祥业绩表现 - 营收66.03亿元同比下降16.52% 净利润12.20亿元同比下降13.07% [3] - 作为拥有超5600家网点的珠宝巨头 加盟扩张速度放缓 [3] 新华锦业绩表现 - 营业收入6.69亿元同比锐减24.92% 归母净利润1286.72万元同比下降39.45% 扣非净利润530.99万元同比暴降 [3] - 核心财务指标呈现系统性下滑 [3]

市场表现 - 饰品板块整体下跌0.67% 其中迪阿股份领跌5.61% [1] - 上证指数下跌1.25%至3765.88点 深证成指下跌2.83%至12118.7点 [1] - 板块内个股分化明显 曼卡龙涨幅最高达5.09% 莱绅通灵涨2.96% 明牌珠宝涨1.89% [1] 个股交易数据 - 曼卡龙成交53.48万手 成交额11.85亿元 涨幅居首 [1] - 金一文化成交量最大达85.22万手 成交额3.30亿元 但股价下跌1.28% [2] - 老凤祥股价48.27元为板块最高 微跌0.23% 成交额1.62亿元 [1][2] 资金流向 - 板块主力资金净流出2.04亿元 游资净流入280.57万元 散户净流入2.01亿元 [2] - 莱绅通灵获主力净流入555.98万元 占比1.08% 为少数获主力增持个股 [3] - 菜百股份遭主力净流出1293.92万元 占比达13.73% 为资金流出最严重个股 [3] - 周大生获散户净流入2230.61万元 占比12.36% 显示散户资金积极介入 [3]

板块整体表现 - 饰品板块整体下跌1.0%，领跌个股为飞亚达（下跌6.62%）[1] - 上证指数下跌1.16%至3813.56点，深证成指下跌0.65%至12472.0点[1] - 板块主力资金净流出1.64亿元，游资净流入605.17万元，散户净流入1.58亿元[2] 个股涨跌表现 - 迪阿股份逆势上涨5.56%至37.80元，成交额3.71亿元[1] - 飞亚达跌幅最大达6.62%至16.92元，成交额2.37亿元[2] - 新华锦下跌4.26%至6.07元，幸华珠宝下跌4.09%至13.38元[2] - 中国黄金微跌0.24%至8.30元，成交42.67万手[1] - 老凤祥下跌0.47%至48.38元，菜百股份下跌0.55%至14.44元[1] 资金流向分析 - 迪阿股份主力净流入2449.52万元（占比6.61%），游资净流入1572.74万元[3] - 深中华A主力净流入1264.54万元（占比5.20%），但游资净流出65.98万元[3] - 明牌珠宝主力净流出1944.72万元（占比10.43%），散户净流入1820.75万元[3] - 瑞贝卡主力净流出671.37万元（占比11.87%），散户净流入791.03万元[3] - 周大生主力净流出1066.75万元（占比7.08%），游资净流出735.96万元[3] 交易活跃度 - 金一文化成交量最高达96.39万手，成交额3.81亿元[1][2] - 曼卡龙成交额最大达12.51亿元，成交量54.70万手[1][2] - 莱绅通灵成交额7.13亿元，成交量57.88万手[1][2] - 潮宏基成交额6.11亿元，成交量37.33万手[2] - 菜百股份成交额1.23亿元，成交量8.36万手[1]

市场指数表现 - 上证指数收盘3828点，单日下跌0.45%，近5日上涨8.38% [1] - 深证综指收盘2414点，单日下跌2.04%，近5日下跌1.08% [4] - 大盘指数近1个月下跌0.57%，近6个月上涨11.37% [2] - 中盘指数近1个月下跌2.13%，近6个月上涨13.14% [2] - 小盘指数近1个月下跌2.48%，近6个月上涨9.84% [2] 行业涨跌表现 - 涨幅居前行业：衣商行II单日涨2.54%，近6个月涨14.95%；国有大型银行II单日涨2.11%，近6个月涨13.82%；股份制银行II单日涨1.95%，近6个月涨7.84%；白色家电单日涨1.78%，近6个月涨2.45%；饰品单日涨1.66%，近6个月涨34.32% [2] - 跌幅居前行业：通信设备单日跌6.71%，近6个月涨94.07%；其他电源设备Ⅱ单日跌5.71%，近6个月涨22.82%；元件Ⅱ单日跌5.49%，近6个月涨69.98%；其他电子Ⅱ单日跌4.88%，近6个月涨23.99%；IT服务Ⅱ单日跌4.82%，近6个月涨9.48% [2] 北交所二季报盈利分析 - 25Q2单季营收增速4.9%，环比下降0.4个百分点；单季归母净利润增速-16.6%，环比下降8.8个百分点；ROE TTM为6.0%，环比下降0.1个百分点 [8] - 资产周转率TTM达62.6%，环比上升0.5个百分点；销售净利率TTM达5.5%，环比下降0.2个百分点 [8] - 盈利压力源于海外扰动及转固压力：对美出口增速下滑，出口占比超50%企业单季扣非净利润增速转负至-4.4%，环比下降21.0个百分点；固定资产增速达30.2%，环比上升2.0个百分点，处于历史高位 [8] - 毛利率TTM达22.4%，环比下降0.3个百分点，下滑幅度高于其他板块；资本开支增速连续2个季度负增长，在建工程增速连续2个季度大幅回落 [8] 行业景气度分化 - 科技制造引领景气：计算机、通信、电力设备、机械设备、农林牧渔等行业收入和利润增速同时上行 [8] - 周期消费板块分化：除农林牧渔外，医药、建材等行业盈利改善；电子、国防军工行业beta持续但北证alpha偏弱；汽车、美容护理行业北证alpha较强但行业beta承压 [8] 产业链亮点解析 - 科技高景气：全球半导体销售额、智能手机出货量、PC出货量均维持扩张；北证AI产业链中报亮点包括曙光数创、雷神科技等 [8] - 中游制造结构性复苏：传统机器人、工程机械景气复苏，与新兴产业趋势共振（如万通液压）；铁路运输、海风、特高压电网等高景气赛道关注铁大科技、广信科技；汽配领域关注人形机器人新增长点（开特股份、奥迪威）及高壁垒赛道（林泰新材、建邦科技）；光伏/锂电产业链在反内卷政策下出现小幅修复 [8] - 消费板块分化：农林牧渔景气修复，关注永顺生物、海昇药业；alpha较强农业企业包括一致魔芋、康农种业、润农节水 [8] - 周期行业处于底部：关注建筑等结构性景气修复方向，如青矩技术、铜冠矿建 [8] 高景气高增长筛选思路 - 景气持续向上：近四个季度营收TTM同比增速和扣非净利润TTM同比增速逐季向上，包括开特股份（持续高增长）、富士达、无锡晶海、美心翼申（走出泥沼） [3][8] - 远期盈利预测上修：2026E净利润增速Wind一致预测值在25年8月较25年5月边际提高10个百分点以上，包括曙光数创、纳科诺尔、戈碧迦、林泰新材、海能技术 [3][8] - 合同负债&预收账款高增：同比和环比均高增的个股，包括康农种业、昆工科技、众诚科技 [3][8]

板块整体表现 - 饰品板块较上一交易日上涨0.99% 当日上证指数下跌0.45% 深证成指下跌2.14% [1] - 板块内10只个股上涨 5只个股下跌 上涨个股数量显著多于下跌个股 [1][2] - 板块主力资金净流入1.24亿元 游资资金净流出4763.94万元 散户资金净流出7670.72万元 [2] 领涨个股表现 - 曼卡龙(300945)领涨板块 收盘价22.46元 涨幅11.91% 成交量56.26万手 成交额12.19亿元 [1] - 莱绅通灵(603900)涨幅5.24% 收盘价12.05元 成交量54.27万手 成交额6.58亿元 [1] - 潮宏基(002345)涨幅4.50% 收盘价16.50元 成交量46.98万手 成交额7.66亿元 [1] 资金流向分析 - 曼卡龙主力净流入9239.47万元 主力净占比7.58% 游资净流出755.00万元 散户净流出8484.47万元 [3] - 莱绅通灵主力净流入8867.98万元 主力净占比13.48% 游资净流出5410.68万元 散户净流出3457.30万元 [3] - 潮宏基主力净流入3349.86万元 游资净流入3121.30万元 散户净流出6471.15万元 [3] 个股成交活跃度 - 金一文化(002721)成交量最高达116.45万手 成交额4.65亿元 但股价下跌1.49% [2] - 老凤祥(600612)成交额达4.17亿元 股价上涨1.42% 成交量8.60万手 [1][2] - 中国黄金(600916)成交量50.09万手 成交额4.18亿元 股价下跌0.83% [2]

投资评级 - 维持买入评级 [2] 核心观点 - 公司通过非遗技艺创新融合打造产品差异化竞争力 包括花丝镶嵌工艺与绒花制作技艺的跨界共创 [9] - 构建"时尚非遗"品牌体系 通过花丝工作室 博物馆和创研项目强化文化IP 花丝风雨桥系列销售额突破1亿元 [9] - 2025-2027年归母净利润预测分别为4.87亿元 5.86亿元和6.94亿元 对应PE为27.9倍 23.2倍和19.6倍 [7][9] 财务数据预测 - 营业收入从2024年65.18亿元增长至2027年106.15亿元 年复合增长率约17.6% [7] - 归母净利润2025年预计同比增长151.5%至4.87亿元 2026-2027年增速分别为20.3%和18.3% [7] - 毛利率稳定在22.9%-23.6%区间 营业利润率从2024年3.6%提升至2027年8.9% [10] - ROE从2024年5.5%回升至2027年13.9% 每股收益2027年达0.78元 [7][10] 运营效率指标 - 存货周转天数从2024年202天优化至2027年189天 流动资产周转天数从227天降至213天 [10] - 三费费用率从2024年14.2%下降至2027年11.6% 其中财务费用率从0.5%降至0.0% [10] - 总资产周转天数从317天改善至263天 投资资本周转天数从237天提升至178天 [10] 估值指标 - 以2025年8月29日收盘价14.76元计算 2025年PE为27.9倍 2027年下降至19.6倍 [7] - PB从2024年1.5倍上升至2025年3.5倍 2027年回落至2.7倍 [7] - P/S比率从2024年0.8倍提升至2025年1.7倍 2027年为1.3倍 [10]

板块整体表现 - 饰品板块较上一交易日上涨3.65% 领涨标的为曼卡龙[1] - 当日上证指数上涨0.46%至3875.53点 深证成指上涨1.05%至12828.95点[1] 个股涨幅表现 - 曼卡龙(300945)涨幅7.21%居首 收盘价20.07元 成交量35.26万手[1] - 潮宏基(002345)涨幅6.98% 收盘价15.79元 成交量42.70万手 成交额6.72亿元[1] - 迪阿股份(301177)涨幅5.89% 收盘价37.19元 成交量12.33万手 成交额4.54亿元[1] - 莱绅通灵(603900)涨幅4.85% 收盘价11.45元 成交量138.63万手 成交额4.40亿元[1] - 菜百股份(605599)涨幅4.59% 收盘价14.59元 成交量12.63万手 成交额1.82亿元[1] 资金流向情况 - 板块主力资金净流入2.27亿元 游资净流出1.07亿元 散户净流出1.2亿元[2] - 中国黄金(600916)主力净流入1.10亿元 占比16.05%[3] - 潮宏基(002345)主力净流入5180.62万元 占比7.71%[3] - 曼卡龙(300945)主力净流入5021.80万元 占比7.19%[3] - 金一文化(002721)主力净流入3426.80万元 占比5.85%[3] 成交活跃度 - 金一文化(002721)成交量最高达146.59万手 成交额5.86亿元[1][2] - 中国黄金(600916)成交量81.99万手 成交额6.82亿元[2] - 潮宏基(002345)成交量42.70万手 新华锦(600735)成交量42.12万手[1][2]

投资评级 - 维持增持评级 [2] 核心观点 - 公司切入银发科技赛道并发布首款AI智能眼镜 该产品搭载豆包大模型 具备实时语音导航 实时翻译 智能辅助阅读和情感对话等功能 主要面向老年群体解决出行认路难 语言障碍和信息获取等痛点 [7] - 公司把握银发经济趋势 通过兼顾年轻消费群体审美与长者实用需求 打造时尚产品并研发长者适用产品 旨在开辟第二增长曲线 [7] - 预计2025-2027年营业收入分别为512亿元 546亿元和577亿元 归母净利润分别为16.6亿元 18.2亿元和20.0亿元 对应PE分别为15.0倍 13.7倍和12.4倍 [7] 财务预测 - 营业收入预计从2024年567.93亿元下降至2025年512.27亿元（-9.8%） 随后增长至2026年545.57亿元（+6.5%）和2027年577.21亿元（+5.8%） [6][7] - 归母净利润预计从2024年19.50亿元下降至2025年16.60亿元（-14.9%） 随后增长至2026年18.23亿元（+9.8%）和2027年20.02亿元（+9.8%） [6][7] - EPS预计从2024年3.73元下降至2025年3.17元 随后增长至2026年3.48元和2027年3.83元 [6] - ROE预计从2024年15.6%下降至2025年11.9% 并维持在2026年11.7%和2027年11.5% [6] - 毛利率预计从2024年8.9%略降至2025年8.4% 随后回升至2026年8.5%和2027年8.6% [7] 估值指标 - 以2025年8月29日收盘价47.30元计算 2025-2027年PE分别为15.0倍 13.7倍和12.4倍 PB分别为1.8倍 1.6倍和1.4倍 [6][7]

板块整体表现 - 饰品板块当日上涨1.86%，显著跑赢上证指数（涨0.37%）和深证成指（涨0.99%）[1] - 板块内10只个股上涨，7只个股下跌，呈现分化态势[1][2] - 板块主力资金净流出2837.88万元，游资资金净流出979.7万元，散户资金净流入3817.58万元[2] 领涨个股表现 - 迪阿股份（301177）以19.99%涨幅领涨板块，收盘价35.12元，成交5.51万手，成交额1.85亿元[1] - 潮宏基（002345）上涨3.58%，收盘价14.76元，成交33.37万手，成交额4.96亿元[1] - 莱坤通灵（603900）上涨2.44%，收盘价10.92元，成交28.64万手，成交额3.11亿元[1] - 曼卡龙（300945）上涨2.13%，收盘价18.72元，成交18.11万手，成交额3.42亿元[1] 资金流向分析 - 迪阿股份获得主力资金净流入5239.80万元，主力净占比达28.33%，居板块首位[3] - 曼卡龙获得主力资金净流入3081.33万元，主力净占比9.02%[3] - 莱坤通灵获得主力资金净流入1595.99万元，主力净占比5.13%[3] - 潮宏基获得主力资金净流入1104.57万元，主力净占比2.23%[3] 下跌个股表现 - 新华锦（600735）跌幅最大，下跌9.95%，收盘价6.61元，成交42.35万手，成交额2.87亿元[2] - 菜自股份（605299）下跌2.31%，收盘价13.95元，成交9.63万手，成交额1.35亿元[2] - 瑞贝卡（600439）下跌0.97%，收盘价3.06元，成交19.65万手，成交额6030.65万元[2] 成交活跃度 - 金一文化（002721）成交最为活跃，成交量达72.50万手，成交额2.81亿元[1][2] - 潮宏基（002345）成交额最高，达4.96亿元[1] - 老凤祥（600612）收盘价47.30元，为板块内最高价个股[2]

业绩表现 - 2025年上半年营收7.86亿元同比增长0.97% 扭转过去3年同期持续下滑局面 [2] - 2025年上半年净利润7600万元同比增长131.61% 创近4年同期最高水平 [2] - 单店收入达178.71万元同比增长26.89% [2] 业务结构 - 线上自营业务营收1.46亿元同比增长近62% 占总营收比重18.57% [4] - 自建销售平台营收4738.47万元同比增长259.53% 主要得益于海外业务拓展 [4][6] - 第三方销售平台营收9859.08万元同比增长27.86% 主要得益于运营优化及新渠道开拓 [4][6] - 结婚对戒系列产品营收同比增长11%以上 [7][8] 盈利能力 - 整体销售毛利率65.19% 稳居饰品行业首位 [7] - 求婚钻戒系列产品毛利率69.63% [7][8] - 结婚对戒系列产品毛利率61.14% 较上年同期增加4.48个百分点 [7][8] - 线下直营毛利率接近68% 较上年同期增加1.54个百分点 [7][8] - 线上直营毛利率65.31% 较上年同期增加2.34个百分点 [7][8] 成本控制 - 三费合计4.66亿元 下降至2021年以来同期最低水平 [11][12] - 三费费率59.3% 下降至近3年同期最低水平 [11][12] - 销售费用3.66亿元 较上年同期降幅超过15% [11][12] - 销售费用率46.62% 较上年同期下降近10个百分点 [11][12] 运营优化 - 完成76家红金主题门店焕新 提升终端服务效能与消费体验 [9][11] - 重点布局一二线城市头部商场 入驻SKP/IFS/万象城等高端商业体 [9] - 构建标准化运营模型 推广后同店销售实现同比增长 [11] 研发创新 - 2021年至2025年上半年研发投入累计超过8100万元 [13] - 报告期内获得4项外观设计专利/1项国内实用新型专利/3项德国实用新型专利 [14] - 研发新品180款 成功推出51款 [14] - 累计持有229项外观专利/27项实用新型专利 [14] - YOU＆ME黑白钻对戒采用DR专利镶嵌工艺 开创黑钻分级鉴定先河 [14]