【大河财立方 记者 闫文瑞】在"6·18"来临之际，一场关乎平台经济发展的重要签约仪式在郑州举行。 据介绍，截至目前，河南拥有1139万户经营主体和近1亿消费者，是全国重要的经济大省、人口大省和 网络消费大省，面对超大规模市场与复杂监管挑战，深化政企协作已成为破解新业态监管、释放平台经 济新质生产力的必由之路。 "希望以此次签约为契机，政企共建规范有序的平台经济治理体系，推动形成公平竞争的市场秩序；共 促河南经营主体数字化转型，支持中小微企业提升线上经营能力；共推'美豫名品'品牌建设，助力河南 优质产品拓展全国市场；共筑食品安全防线，加快实施'互联网+明厨亮灶'监管举措；共创优质消费环 境，让消费者敢消费、愿消费、放心消费。"王新会说。 责编:陈玉尧 | 审校:张翼鹏 | 审核:李震 | 监审:古筝 6月11日，大河财立方记者从河南省市场监督管理局获悉，该局与京东、苏宁、美团、饿了么、快手五 家电商平台正式签署《强化政企协作共促平台经济发展备忘录》，围绕"政企联动、执法协同、维权协 作、信息交互"等方面加强合作，共同促进平台经济新发展、构建常态化监管新模式、营造放心消费新 环境、实现数据共享新突破、开创合作治 ...

公司业绩与股价表现 - 宠物电商Chewy Inc第一季度财报显示盈利不及预期但营收超预期[1] - 公司发布全年业绩展望疲软尽管近期客户增长[1] - 股价当日下跌11.3%至40.63美元创2023年8月以来最大单日跌幅[1][2] - 股价从6月6日两年高点48.62美元回落但仍较2025年水平领先21%[2] 市场交易动态 - 卖空兴趣在过去两个报告期增长17.7%空头仓位达1480万股占流通股7.8%[2] - 期权市场看跌情绪显著10日认沽/认购成交量比率1.50处于年度98百分位[3] - 当日期权成交量达日内平均水平的7倍认沽合约交易量(1.9万份)超过认购合约(1.3万份)[4] - 最活跃合约为6月13日到期行权价40美元的认沽期权其次为同系列47美元认沽期权[4] 技术面分析 - 40日均线支撑可能限制当日跌幅[2] - 股价正经历连续第三个交易日下跌[2]

财务表现 - 公司2025年4月季度营收15 2亿美元 同比下滑47 1% [1] - 季度每股收益0 95美元 去年同期为0 31美元 同比增长显著 [1] - 营收超Zacks一致预期1 5亿美元 超出幅度1 29% [1] - 每股收益超分析师预期0 83美元 超出幅度14 46% [1] 运营指标 - 活跃客户数20,756户 超出八位分析师平均预期的20,566户 [4] - 单客户净销售额583美元 略低于七位分析师平均预期的585 93美元 [4] - 消耗品品类净销售额21 8亿美元 超三位分析师平均预期的21 6亿美元 [4] - 其他品类净销售额5 959亿美元 接近三位分析师平均预期的5 9747亿美元 [4] - 硬货品类净销售额3 422亿美元 超三位分析师平均预期的3 2318亿美元 [4] 市场反应 - 公司股价过去一个月累计上涨16% 同期标普500指数涨幅6 9% [3] - 当前Zacks评级为3级(持有) 预示短期表现可能与大盘同步 [3] 分析视角 - 投资者需结合同比变化与华尔街预期综合评估财务健康状况 [2] - 关键运营指标对预测股价表现具有更高参考价值 [2]

财务数据和关键指标变化 - Q1净销售额增长8.3%，达到31.2亿美元，超过上季度提供的Q1指导范围上限 [7][18] - 活跃客户数量达2080万，同比增长约3.8%，新客户和重新激活客户数量同比增长，客户流失率同比改善 [18] - Autoship客户销售额增长14.8%，达到25.6亿美元，占Q1净销售额的82.2%，创历史新高 [18][19] - NESTBAC截至Q1达到583美元，同比增长3.7% [19] - 毛利率为29.6%，调整后同比扩大约60个基点 [9][10] - 调整后EBITDA为1.927亿美元，调整后EBITDA利润率为6.2%，同比增加约50个基点，剔除一次性项目后同比增加约120个基点 [10] - 调整后净利润为1.489亿美元，同比增长8.6%，调整后摊薄每股收益为0.35美元，处于指导范围高端 [22] - 自由现金流约为5000万美元，本季度回购约66.5万股，花费2320万美元，现有回购计划剩余约3.835亿美元额度 [11][23] - 预计2025年全年调整后EBITDA约80%将转化为自由现金流，资本支出将处于此前声明范围的低端 [23] - 预计2025年第二季度净销售额在30.6 - 3.09亿美元之间，同比增长约7% - 8%；全年净销售额在123 - 124.5亿美元之间，同比增长约6% - 7% [24] - 维持2025年全年调整后EBITDA利润率5.4% - 5.7%的展望，预计第二季度调整后摊薄每股收益在0.3 - 0.35美元之间 [25][27] - 预计2025年股份支付费用（含相关税费）约为3.15亿美元，加权平均摊薄流通股约为4.3亿股，净利息收入约为2500 - 3000万美元，有效税率在20% - 22%之间 [27] 各条业务线数据和关键指标变化 宠物医疗业务（Chewy Vet Care，CVC） - 自上次财报电话会议以来，新增3家CVC诊所，目前在四个州共有11家诊所 [11] - 预计2025财年开设8 - 10家新诊所 [12] 赞助广告业务（Sponsored Ads） - 业务表现良好，季度环比增长，成功迁移至1P平台，拓宽了广告产品和内容能力，包括拓展了场外广告 [12] 会员业务（Chewy Plus） - 已从测试阶段过渡到全面推出，自推出以来，会员数量持续增长，客户反馈积极，活跃会话、订单和频率、跨类别渗透率均高于非会员 [56][57] 各个市场数据和关键指标变化 - 行业整体净家庭形成趋势平稳，市场预计增长3% - 4%，公司的增长计划是市场增长的两倍 [35][36] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司持续推进CVC业务，计划在2025财年开设更多诊所，以满足市场需求并提升客户忠诚度 [12] - 赞助广告业务迁移至1P平台后，将继续拓展产品和市场，提高利用率和投资回报率 [43][44] - Chewy Plus会员计划全面推出后，将继续扩大会员规模，提升客户参与度和贡献利润 [59] - 公司通过提升客户获取和留存能力，扩大市场份额，预计在行业中获得更高的市场占有率 [36][75] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司对实现2023年12月资本市场日制定的战略路线图和长期财务模型充满信心，有望实现长期调整后EBITDA利润率10%的目标 [14] - 行业市场增长平稳，公司凭借自身执行能力和差异化战略，有望在市场中获得更大份额 [31][36] - 公司拥有明确的差异化战略和强大的领导团队，专注于提供卓越的客户体验，有望实现强劲的财务表现和股东价值提升 [27] 其他重要信息 - 公司首席财务官Dave Reeder将离开公司，去半导体行业担任首席执行官一职，他将在接下来几周内确保平稳过渡 [15] 问答环节所有提问和回答 问题1：1Q净客户增加超预期，全年客户数量增长是否仍以低个位数增长为框架？ - 公司对Q1客户增长的速度和势头感到满意，认为这主要得益于自身的执行能力和努力，随着市场逐渐正常化，这将成为增长的顺风因素，但未纳入指导范围，低个位数增长是一个较好的基线，目前公司处于该范围的较高端 [30][31] 问题2：如何看待今年行业的增长，以及家庭形成情况？ - 行业净家庭形成趋势平稳，市场预计增长3% - 4%，公司的指导计划是市场增长的两倍，主要通过活跃客户增长和钱包份额增加实现结构性增长，目前指导未考虑通胀因素，但如果关税导致行业价格调整，公司将做好应对准备 [35][36] 问题3：如何考虑广告业务的投资，特别是场外广告机会，与广告商的对话如何演变，以及广告业务在长期内占业务的百分比有何更新观点？ - 公司对赞助广告业务的进展感到满意，认为1P平台迁移使公司能够提供更全面的广告产品和体验，今年将拓展产品到社交和场外，并扩大到其他类别，目前团队与合作伙伴密切合作，平衡供需，实现了较高的投资回报率，业务仍处于早期阶段，但已接近1% - 3%的目标范围，从场内转向场外时，利润率仍较高但略低于场内产品 [40][45] 问题4：如何看待活跃客户增长的可持续性，是什么因素推动现有客户的留存率上升，以及是否有新的客户获取来源？ - 公司对活跃客户增长的可持续性持乐观态度，认为处于增长的早期阶段，主要得益于更广泛的营销漏斗和策略、更好的产品以及客户质量的提升，新客户Nest Pack和重新订购率同比均有低个位数增长，这表明客户获取和留存策略有效，且受自身可控因素驱动 [49][51] 问题5：Chewy Plus计划的采用率如何，会员加入后单位经济和钱包份额有何变化？ - Chewy Plus自2月下旬全面推出以来，会员数量持续增长，客户反馈积极，活跃会话、订单和频率、跨类别渗透率均高于非会员，净销售额增长较快，成本符合预期，会员带来了增量贡献利润，目前仍在逐步扩大规模，公司将保持对贡献利润的严格控制并推动会员增长 [56][58] 问题6：新客户成为Autoship客户的路径如何演变，以及硬商品12%增长的驱动因素和产品组合及体验的改善情况？ - Autoship客户增长得益于收购和留存策略，包括丰富的产品组合、高库存水平、便捷的数字体验和个性化服务，通过这些措施提高了客户转化率和忠诚度，硬商品增长得益于产品组合更新、库存管理改善、可发现性提升和个性化体验，公司在过去两个季度新增了150多个品牌，将SKU上线时间缩短了40% - 50% [65][71] 问题7：公司在哪些方面获得市场份额，与近期季度相比有何变化？ - 公司预计在行业中获得更高的市场份额，目前每在线上移动的一美元中，公司能获得约0.50美元，高于过去的0.40 - 0.42美元，团队执行情况良好 [75] 问题8：核心业务毛利率的变动因素是什么，除赞助广告外，核心零售业务的毛利率是否因促销或其他因素而下降，以及Q1运营费用杠杆不明显的原因和全年计划实现更强杠杆的因素？ - 公司对Q1毛利率表现满意，经调整后同比扩大超过60个基点，预计Q2和下半年毛利率将继续提升，全年EBITDA增长主要由毛利率提升驱动，毛利率提升的主要因素包括赞助广告、产品组合优化和固定成本吸收，Q1运营费用符合预期，广告和营销费用较低是由于某些活动的时间安排，预计全年该费用占净销售额的比例与往年一致，约为6.7% - 6.8% [83][86] 问题9：CVC业务的机会有多大，特别是在需求生成方面，以及未来1 - 3年的扩张计划？ - 公司对CVC业务采取谨慎的扩张策略，预计2025年将开设约10家诊所，现有诊所的利用率和预订率持续增长，新客户数量高于预期，约一半的新客户在就诊后30天内会在chewy.com上进行购买，美国兽医服务市场规模约为200亿美元以上，CVC业务有望开拓这一市场，并促进药房业务增长，同时为客户提供更全面的服务 [93][95] 问题10：从定价角度看，关税是否影响产品成本，公司对今年的看法是否有变化，以及从底层类别来看，狗和猫业务的表现如何？ - 目前行业内同类产品价格通胀较低，但宠物人性化趋势导致产品高端化，客户对宠物药品、补充剂和食品的质量要求提高，硬商品类别受关税影响较小，因为供应商的库存仍在，公司大部分产品组合为消耗品，国内输入源占比较高，2025财年受关税影响较小且已纳入指导范围，公司狗和猫业务均表现良好，消耗品业务同比增长6%，约占公司整体增长的50% [104][107]

关于作者 - 作者Emily Jarvie曾担任澳大利亚社区媒体的政治记者 后专注于报道新兴迷幻药行业的商业、法律和科学发展 [1] - 其作品发表于澳大利亚、欧洲和北美多家知名媒体 包括The Examiner、The Advocate和The Canberra Times等 [1] 关于出版商 - Proactive为全球投资者提供快速、可操作且独立的商业与金融新闻内容 [2] - 公司在伦敦、纽约、多伦多、温哥华、悉尼和珀斯设有新闻中心和工作室 覆盖全球主要金融中心 [2] 内容领域 - 专注于中小市值公司 同时覆盖蓝筹股、大宗商品及其他投资领域 [3] - 报道范围包括生物制药、矿产与自然资源、电池金属、油气、加密货币及新兴数字与电动汽车技术等 [3] 技术应用 - 采用自动化工具和生成式AI辅助工作流程 但所有内容均由人类编辑和撰写 [4][5] - 团队拥有数十年专业经验 同时积极应用技术提升内容生产效率 [4]

电商平台消费趋势 - 今年"618"大促中超市吃喝日用品类增长最为强劲，其中酒类及母婴用品线上销售占比第一，"百亿农补"带动优质生鲜农产品销售增长150% [1] - 健康食饮趋向"轻负担、高营养"，轻食沙拉、高蛋白肉类、低糖低GI零食受关注，超八成消费者首选京东超市购买健康类吃喝产品 [1] - 吃喝产品占据消费者购物车C位，42.6%购买休闲食品/生鲜/米面杂粮，40.2%购入酒水/牛奶/饮料 [2] 消费行为变化 - 近四成消费者将吃喝产品视为"健康管理工具"，56.6%用于"情绪调节"，50.1%看作"能量补给站"，功能超越基础饱腹 [2] - 43.8%消费者更关注健康养生，34.5%增加健康类吃喝预算，48.1%虽预算不变但关注健康食品类型 [4] - 52.1%消费者关注0糖0脂0卡标签，50.3%选择精准功能化产品，35.7%偏好体重管理官方食谱食品 [5] 品类销售占比 - 数码电脑产品(耳机/手机等)占比54.36%，美妆护肤45.74%，吃喝品类合计82.85%(吃的42.62%+喝的40.23%) [3] - 健康粮油调味品(49.5%)、功能性食品(45.2%)、高营养食品(41.9%)成为健康化升级主要方向 [5] 体重管理相关消费 - 81.7%消费者已实施减重瘦身，68.4%通过科学饮食管理，54.5%使用代餐/减肥药辅助 [11] - 轻食沙拉(56.2%)、优质高蛋白肉类(52.2%)、低GI休闲食品(43.8%)及超级食物制品受追捧 [12] - 57.8%消费者最关注减肥产品"科学认证效果"，75.5%选择京东购买减肥产品 [14] 平台竞争力 - 京东超市在健康吃喝品类获66.3%消费者品质认可，70.3%认可丰富度与价格优势，85.4%首选率居各平台首位 [7] - 头部电商平台通过品质/口碑/品类/价格优势连接健康供给与消费升级 [15]

文章核心观点 - 宠物医疗快递公司因需更多时间完成年终审计流程，推迟2025年第四季度和财年财报发布及后续电话会议，预计不晚于6月16日发布财报、举行电话会议并提交10 - K表格年度报告 [1][2] 公司信息 - 宠物医疗快递公司成立于1996年，是数字宠物药房行业先驱和领导者 [3] - 作为全国性在线零售商，通过数千个兽医合作伙伴和忠实客户群，提供预防性和慢性症状处方药、非处方药及产品 [3] - 利用远程医疗和保险合作伙伴关系，为宠物家庭提供价值和便利，业务覆盖犬、猫、马等宠物 [3] - 通过网站www.PetMeds.com和www.PetCareRx.com提供全面的药品、食品和必需品 [3] 投资者联系方式 - 投资者联系ICR, LLC的John Mills，电话(646) 277 - 1254 [4] - 投资者联系ICR, LLC的Reed Anderson，电话(646) 277 - 1260 [4] - 投资者可发邮件至investor@petmeds.com [4]

公司概况 - Chewy Inc 是一家专注于宠物产品、用品和处方药的在线平台 提供超过13万种产品和服务 [1] 增长驱动因素 - 公司预计将实现收入增长和利润率扩张 主要受益于宠物行业的持续扩张趋势 [1]

公司业绩预期 - Stitch Fix预计第三财季收入同比下降23%至3153亿美元[1] - 公司预计每股亏损12美分较去年同期的15美分有所收窄[2] - 过去四个季度公司平均盈利超出预期489%上一季度超出共识预期546%[2] 业绩影响因素 - 宏观经济挑战包括客户需求变化和关税问题影响公司表现[3] - 客户获取和留存率下降活跃客户预计同比减少108%[4][3] - 面临来自大型零售商竞争和经济压力[3] 公司战略举措 - 通过AI个性化服务和产品组合优化提升客户体验[5] - Freestyle业务提供差异化购物体验[5] - 关注成本效率提升预计第三财季毛利率提升90个基点至445%[6] 其他公司业绩对比 - Sprouts Farmers Market预计第一财季每股收益123美元同比增长309%收入22亿美元同比增长145%[10][11] - J.Jill预计第一财季收入1567亿美元同比下降3%每股收益88美分同比下降279%[12][13] - Expedia Group预计第二财季收入37亿美元同比增长41%每股收益410美元同比增长168%[14][15]

核心观点 - 公司效率水平与股价表现呈正相关，效率高的公司更可能成为投资者选择 [1] - 效率比率是衡量公司财务健康的关键指标，反映公司对资产和负债的利用效率 [1] 效率比率分析 应收账款周转率 - 计算公式为12个月销售额除以四个季度平均应收账款，体现公司信用扩展和债务回收能力 [2] - 高比率表明公司收款能力强或客户质量高 [2] 资产利用率 - 计算公式为12个月总销售额除以四个季度平均总资产，反映公司将资产转化为产出的能力 [3] - 高比率通常意味着公司运营效率更高 [3] 库存周转率 - 计算公式为12个月销售成本除以四个季度平均库存，衡量公司库存管理能力 [4] - 高比率显示库存水平相对销售成本较低，低比率则可能预示销售下滑或库存积压 [4] 营业利润率 - 计算公式为12个月营业利润除以同期销售额，体现公司控制运营费用的能力 [5] - 高比率表明公司运营效率优于同行 [5] 筛选标准与案例 - 筛选条件包括库存周转率、应收账款周转率、资产利用率和营业利润率均高于行业平均水平 [7] - 初始股票池7,906家，最终筛选出7家，重点介绍以下3家： Carvana (CVNA) - 主营二手车电商平台，四个季度平均盈利超出预期137.6% [7] Natural Gas Services Group (NGS) - 从事天然气压缩机生产与租赁服务，四个季度平均盈利超出预期34.8% [9] Equity Bancshares (EQBK) - 银行控股公司，服务堪萨斯和密苏里地区企业与个人，四个季度平均盈利超出预期17.3% [10] 研究工具 - 使用Research Wizard工具可获取完整筛选结果并自定义策略测试 [6][11][12]