文章核心观点 公司2025年上半年业绩稳健 销售和运营利润有所增长 尽管受到法国税收政策影响 净利润有所波动 各业务板块表现各异 建筑业务积压订单增加 能源与服务业务利润提升 电信业务销售增长 媒体业务保持稳定 公司财务结构良好 净债务改善 并积极推进可持续发展和创新举措 [1][7][8] 分组1：财务业绩 - 集团上半年销售269亿欧元 同比增长1.3% 主要受建筑业务推动 [7][12][57] - 集团当前经营活动利润7.96亿欧元 同比增加4900万欧元 主要得益于Equans和建筑业务 [7][12][57] - 集团净利润（不含法国大企业特殊所得税附加费）2.2亿欧元 同比改善3400万欧元 [7][12][57] - 法国财政法和社会保障融资法对集团全年净利润预计影响约1亿欧元 上半年已计入约6000万欧元 [7][9][57] - 集团净利润1.73亿欧元 因特殊所得税附加费影响 无法与2024年上半年直接比较 [7][12][57] - 集团净债务85亿欧元 较2024年6月底改善2.06亿欧元 其中包括约12亿欧元的净收购 [7][12][35] 分组2：业务板块展望 集团整体 - 在不确定的全球环境下 集团六大业务板块将继续适应市场发展 努力提高盈利能力 目标2025年销售和经营活动利润较2024年略有增长 [8] Equans - 调整2025年展望 目标销售接近2024年水平 活动利润率接近4.2% 现金转化率80%-100% [13] Bouygues Telecom - 2025年客户账单销售将高于2024年 剔除La Poste Telecom后接近2024年水平 EBITDA基本稳定 资本支出约15亿欧元 [15] TF1集团 - 确认2025年指引 尽管广告市场挑战大 仍保持目标市场领先地位 [14] 分组3：各业务板块详细分析 建筑业务 - 6月底积压订单330亿欧元 同比增长6% 主要受国际业务推动 国际（不含欧洲）增长14% 欧洲（不含法国）增长5% 法国下降2% [14] - Colas积压订单150亿欧元 同比增长6% 道路积压订单增长3% 铁路积压订单增长12% 上半年订单 intake 75亿欧元 [16] - Bouygues Construction积压订单172亿欧元 同比增长8% 主要受土木工程和法国建筑业务推动 上半年订单 intake 41亿欧元 [16] - Bouygues Immobilier积压订单7.94亿欧元 同比下降21% 法国住宅物业预订量略有上升 商业物业活动水平较低 [17] - 上半年建筑业务销售127亿欧元 同比增长3% 经营活动利润2600万欧元 同比改善4700万欧元 利润率提高0.4个百分点 [18][19] Equans - 6月底积压订单258亿欧元 同比下降2% 上半年订单 intake 94亿欧元 销售92亿欧元 同比略有下降 经营活动利润3.64亿欧元 同比增加6400万欧元 利润率提高0.7个百分点 [20][21][22] Bouygues Telecom - 固定业务方面 6月底FTTH客户达440万 新增24.4万 固定客户总数530万 新增10.5万 第二季度固定ABPU稳定在33欧元/月 [25] - 移动业务方面 不含MtoM的移动计划客户达1840万 新增10.5万 第二季度含La Poste Telecom的移动ABPU为17.3欧元/月 [26][27] - 客户账单销售32亿欧元 同比增长5% 主要受La Poste Telecom推动 剔除后基本稳定 EBITDA 9.56亿欧元 基本稳定 经营活动利润3.06亿欧元 同比下降5000万欧元 [28][29][30] TF1 - 上半年销售11亿欧元 基本稳定 经营活动利润1.31亿欧元 基本稳定 利润率提高0.2个百分点 媒体销售略有下降 广告收入下降2% TF1+增长41% 工作室销售1.28亿欧元 同比增长6% [31][32][34] 分组4：财务状况 - 集团保持134亿欧元的高流动性 包括22亿欧元现金及等价物和112亿欧元未动用中长期信贷额度 [33] - 净债务85亿欧元 较2024年6月底改善2.06亿欧元 净负债率62% 较2024年6月底改善 债券平均期限7年 平均票面利率3.01% 下一次债券赎回在2026年10月 [35][36] 分组5：可持续和责任倡议 - 集团多年来积极研究未来城市新模式 通过“Living Avenues”城市原型展示未来城市愿景 体现对可持续和创新城市发展的承诺 [38] - Bouygues Construction与Ecocem合作 引入低碳水泥技术 减少建筑行业碳足迹 [42] - Bouygues Immobilier与Hoffmann Green Cement Technologies延长合作 推广零熟料水泥 降低建筑碳足迹 [42] - Bouygues Telecom与SUEZ签订购电协议 2027年起使用法国低炭能源 支持净零战略 [42][43] 分组6：公司治理与财务日程 - 副首席执行官Pascal Grangé将于2025年底退休 8月1日起Stéphane Stoll任集团高级副总裁兼首席财务官 [44][45] - 2025年11月5日公布九个月业绩 7月31日上午9点举行分析师业绩发布会 [46][47]

市场动态 - 近期股市在连续创纪录高位后出现停滞 主要由于中美关税谈判陷入僵局且缺乏明确延期信号 导致市场从峰值回落 [1] - 美联储利率决策不确定性增加 投资者等待政策会议结果 预计基准利率将维持在4 25%至4 5%区间 [2] 投资策略 - 高ROE(净资产收益率)股票成为关注焦点 ROE=净利润/股东权益 可筛选出高效利用资本的公司 [3][4] - 筛选标准包括：现金流超10亿美元 ROE高于行业平均水平 价格/现金流比率低于行业 ROA(资产回报率)高于行业 5年EPS历史增长高于行业 Zacks评级≤2 [5][6][7] 推荐股票分析 华特迪士尼(DIS) - 业务覆盖影视 电视节目及主题公园 长期盈利增长预期11 8% 过去四季平均盈利超预期16 4% VGM评分B Zacks评级2 [7][9] TE Connectivity(TEL) - 全球连接器及传感器技术龙头 布局5G 电动汽车等新兴领域 长期盈利增长预期9 8% 过去四季平均盈利超预期4 9% VGM评分B Zacks评级1 [10][11] Fortinet(FTNT) - 网络安全解决方案提供商 长期盈利增长预期13 4% 过去四季平均盈利超预期23 8% Zacks评级2 [12][13] 西班牙对外银行(BBVA) - 主营零售银行及资产管理业务 长期盈利增长预期6 9% 过去四季平均盈利超预期6 3% Zacks评级1 [13][14] ON半导体(ON) - 半导体元件制造商 覆盖计算 汽车等多领域 长期盈利增长预期5 3% 过去四季平均盈利超预期2 8% Zacks评级2 [14][15]

斯凯奇新品功能 - 斯凯奇推出内置隐藏隔层的儿童运动鞋 可放置苹果AirTag追踪器 隔层位于鞋跟处需掀开插入垫片放置[1] - 该产品非苹果官方合作 属斯凯奇自主开发的第三方产品 且不随鞋附赠AirTag设备[1] 技术应用现状 - 苹果AirTag官方定位为物品追踪器（钥匙/钱包/行李）但家长已将其用于儿童追踪[2] - 现有市场已出现兼容AirTag的追踪配件 包括手环/鞋垫/别针及仿制洞洞鞋饰件[2] 技术原理与局限 - AirTag采用蓝牙信标技术而非内置GPS 通过周边苹果设备传递位置信号[3] - 该技术对高速移动物体（如校车上儿童）追踪效果有限[3] 技术滥用风险 - 苹果因AirTag被用于恶意追踪（藏匿于包/车中实施骚扰）遭遇集体诉讼[4] - 苹果已增加反追踪功能 当非关联AirTag随行时通过iPhone/Apple Watch向用户发出提醒[4] 产品定位与延伸可能 - 斯凯奇该产品仅提供儿童尺码 降低非自愿追踪成人风险[5] - 此类技术常态化可能延伸至成人领域 如为痴呆症患者设计防走失鞋款[5] - 产品存在被用于非合意追踪成年人的潜在风险[5] 行业活动动态 - TechCrunch Disrupt 2025大会将迎来Netflix/ElevenLabs/Wayve/红杉资本等科技与风投巨头参与[6][7] - 该活动聚焦初创企业成长洞察 注册门票最高可享675美元优惠[6][7][8]

财务表现 - 2025年上半年净销售额达5.609亿欧元，与2024年同期基本持平（5.633亿欧元）[4][13] - 2025年第二季度净销售额3.398亿欧元，同比下降1%（2024年同期3.424亿欧元）[5][13] - 2025年上半年运营EBIT（不包括PPA）达4330万欧元，同比增长16%（2024年同期3720万欧元）[5][14] - 2025年第二季度运营EBIT（不包括PPA）达6200万欧元，同比增长2%（2024年同期6100万欧元）[5][14] - 2025年上半年自由现金流改善至-5170万欧元（2024年同期-5820万欧元）[5][14] - 净债务/调整后EBITDA比率降至2.5（2024年同期2.9）[5][10][14] 业务板块表现 - 学习业务板块净销售额增长，主要来自荷兰、意大利的学习内容销售和波兰数字平台销售[5][7] - 媒体芬兰板块净销售额下降，主要受广告需求影响[5][9] - 学习业务板块运营EBIT增长，受益于销售组合优化和成本基础改善[5][7] - 媒体芬兰板块数字订阅销售增长，但广告销售对收益产生负面影响[5][9] - 波兰数字学习平台销售成为学习业务增长主要驱动力[7] - 西班牙市场销售额预期下降，因2026年课程更新临近[7] 战略与技术发展 - Program Solar项目持续改善学习业务成本基础[7][12] - 人工智能技术广泛应用于内容创作、新闻采集和天气预测等领域[8] - 推出个性化学习解决方案和交互式Smartbook等数字工具[8] - 计划通过价值创造型并购扩展K12学习服务业务[12] - 2025年11月25日将举办资本市场日，阐述2026-2030年增长路径[12] 2025年展望 - 预计2025年集团净销售额12.8-13.3亿欧元（2024年13.4亿欧元）[4] - 预计2025年运营EBIT（不包括PPA）1.7-1.9亿欧元（2024年1.8亿欧元）[4] - 学习内容需求在主要运营市场预计保持相对稳定[4] - 芬兰广告市场预计保持相对稳定[6] - 第三季度学习业务旺季表现和芬兰广告市场发展将影响全年业绩[11] 股东回报 - 2025年股息定为每股0.39欧元（2024年0.37欧元），分三期支付[5] - 目标将股息支付比例维持在年自由现金流的40-60%[12]

投资方法论 - Zacks Rank 投资策略侧重于盈利预测和预测修正来寻找强势股票 [1] - 投资者通常也会结合价值、成长和动量趋势来制定个人策略并发现优秀公司 [1] 价值投资理念 - 价值投资是在任何市场环境中寻找优质股票最受欢迎的方法之一 [2] - 价值投资者使用经过验证的指标和基本面分析来寻找他们认为当前股价水平被低估的公司 [2] Zacks 风格评分系统 - Zacks 开发了创新的风格评分系统以突出具有特定特征的股票 [3] - 价值投资者会关注在“价值”类别中获得高评级的股票 [3] - 当股票同时拥有高 Zacks Rank 和“A”级价值评分时，它们被认为是当前市场上最强势的价值股之一 [3] MediaAlpha (MAX) 投资亮点 - MediaAlpha (MAX) 目前持有 Zacks Rank 2 (买入) 评级和价值评分 A 级 [4] - 公司股票的远期市盈率为 14.35 倍，低于其行业平均远期市盈率 23.86 倍 [4] - 过去 52 周内，公司远期市盈率最高为 73.45 倍，最低为 9.72 倍，中位数为 14.88 倍 [4] - 公司的市现率为 26.25 倍，该指标关注企业的经营现金流，常用于基于现金流前景寻找被低估的股票 [5] - 公司当前市现率相比行业平均市现率 57.67 倍显得更为稳健 [5] - 过去 12 个月内，公司市现率最高为 66.13 倍，最低为 -172.80 倍，中位数为 25.24 倍 [5] 综合评估 - 上述数据表明 MediaAlpha 目前很可能被低估 [6] - 结合其盈利前景的强度，MAX 是市场上最强势的价值股之一 [6]

公司财务报告安排 - 公司将于2025年7月31日公布2025年第二季度财务业绩 [1] - 财报电话会议定于美国东部时间下午4:30举行 [1] - 与Skydance Media的待定交易预计于2025年8月7日完成 [1] 投资者沟通渠道 - 电话会议可通过拨打电话833-470-1428（美国国内）或404-975-4839（国际）接入 使用访问代码722866 [2] - 音频重播将于美国东部时间7月31日晚7:30在投资者主页提供 或通过电话866-813-9403（美国国内）和929-458-6194（国际）收听 使用访问代码801358 [2] - 财报发布及相关信息可在公司投资者主页获取 [3] 公司业务概况 - 公司是全球领先的媒体、流媒体和娱乐企业 为全球观众提供优质内容和体验 [3] - 旗下品牌包括CBS、派拉蒙影业、尼克儿童频道、MTV、喜剧中心、BET、Paramount+和Pluto TV [3] - 拥有业内最广泛的影视内容库之一 [3] - 业务涵盖流媒体服务、数字视频产品 以及制作、发行和广告解决方案 [3] 投资者服务 - 投资者可通过公司官网订阅电子邮件提醒 自动接收最新财务信息 [3] - 更多公司信息可访问www.paramount.com或关注社交媒体账号@ParamountCo [4]

公司分拆计划 - 华纳兄弟探索公司将于2026年中期分拆为两家独立公司：华纳兄弟（Warner Bros）和探索全球（Discovery Global）[1] - 华纳兄弟将包含流媒体与影视工作室业务，旗下资产包括华纳兄弟电视、华纳兄弟电影集团、DC工作室、HBO、HBO Max和华纳兄弟游戏工作室等[1] - 探索全球将包含全球网络业务，旗下品牌包括CNN、TNT Sports、Discovery、Discovery+流媒体服务等，覆盖200个国家和地区的11亿观众[1] 管理层任命 - 华纳兄弟将由现任华纳兄弟探索CEO David Zaslav继续领导[2] - 探索全球将由现任华纳兄弟探索CFO Gunnar Wiedenfels担任CEO[2] - 华纳兄弟影视业务由Pam Abdy和Mike De Luca共同领导，DC工作室由James Gunn和Peter Safran共同领导[3] - 探索全球国际业务由Fernando Medin负责，波兰市场由Kasia Kieli领导，TVN在波兰市场每日触达1700万观众[9] 业务战略 - 华纳兄弟将延续百年品牌传统，专注于定义文化的故事内容和角色创作[2] - 探索全球将利用其全球品牌组合和内容分发网络，为成年人和家庭观众提供优质内容[5] - 两家公司都在补充关键职位，华纳兄弟正在寻找CFO和首席人力与文化官，探索全球正在寻找首席传播与公共事务官[5] 业务规模 - 探索全球的内容以68种本地语言覆盖200个国家和地区，触达11亿独立观众[1] - 波兰TVN频道每月观众超过3000万，在波兰媒体市场占据领先地位[9]

行业轮动 - 下午14:30市场轮动至国产算力板块 [1] - 前日投资者关注半导体及软件传媒AI应用板块未启动 [1] - 市场呈现极限轮动特征 [2]

并购交易批准 - 联邦通信委员会批准了派拉蒙全球与Skydance Media的合并 为84亿美元的娱乐资产出售扫清障碍 涉及资产包括CBS广播电视网 派拉蒙影业和尼克罗迪恩有线频道 [1][4] - 交易包含28家CBS自有电视台的广播牌照转移 派拉蒙支付1600万美元和解特朗普政府因2020年10月《60分钟》采访哈里斯提起的诉讼 [2] 监管与承诺 - FCC主席明确表示并购审查与民事诉讼无关 [2][6] - Skydance及其投资伙伴RedBird Capital向FCC承诺保持新闻中立性 将任命监察员处理CBS的编辑偏见投诉以提升透明度 [3] 公司战略调整 - 派拉蒙取消了多元化、公平与包容计划 以配合特朗普政府认为平权政策构成歧视的立场 [5]

核心观点 - Grupo Televisa近期被上调至Zacks Rank 1(强力买入)评级 反映其盈利预期的上升趋势 这是影响股价的最强因素之一 [1] - Zacks评级系统完全基于公司盈利预期的变化 通过追踪卖方分析师对当前及未来年度每股收益(EPS)的共识预期来评估 [2] - 盈利预期的变化与短期股价走势存在强相关性 主要因机构投资者使用盈利预期计算公司公允价值并据此买卖股票 [5] Zacks评级系统 - Zacks评级系统利用与盈利预期相关的四个因素 将股票分为五类 从Zacks Rank 1(强力买入)到Zacks Rank 5(强力卖出) [8] - 该系统保持客观性 对覆盖的4000多只股票保持"买入"和"卖出"评级的均衡比例 仅前5%股票获"强力买入"评级 [10] - 自1988年以来 Zacks Rank 1股票平均年回报率达+25% 具有经过外部审计的优秀业绩记录 [8] Grupo Televisa基本面 - 该公司2025财年(截至12月)预计每股收益为0.05美元 与去年同期持平 [9] - 过去三个月 Zacks共识预期大幅上调143.5% 显示分析师持续提高盈利预期 [9] - 被列入Zacks Rank 1意味着该公司在盈利预期修订方面位列覆盖股票的前5% 具备跑赢市场的潜力 [11] 盈利预期修订的影响 - 实证研究表明盈利预期修订趋势与短期股价走势存在强相关性 跟踪这些修订对投资决策具有重要价值 [7] - 机构投资者根据盈利预期调整估值模型 导致股票公允价值变化并引发买卖行为 最终推动股价变动 [5] - 盈利预期上升和评级上调表明公司基础业务改善 投资者可能通过推高股价来反映这一积极趋势 [6]