海得拉巴机场货运业绩与战略 - 海得拉巴机场在2025财年国际货运量实现主要机场中最快增长 主要由高价值药品出口推动 [1] - 公司计划通过提升航空连通性和多元化产品结构来维持增长势头 包括易腐品和电子产品 [1] - 除药品外 公司正积极开拓易腐品 工程货物和电子商务等高潜力领域以实现产品多元化 [2] 基础设施扩建计划 - 现有货运航站楼正在扩建 并新增第二个航站楼 以处理50,000吨货物 [3] - 正在建设一个专门用于易腐产品出口的设施 处理能力为25,000吨 [3] - 新的易腐品出口设施将设有肉类 鱼类 花卉 水果和蔬菜专用处理室 并探索建立辐照设施和包装厂 [4] 市场竞争与连通性提升 - 通过新设施和更好的连通性 机场希望与孟买和班加罗尔竞争 争取更多印度南部出口份额 [5] - 此举旨在降低目前通过班加罗尔和孟买转运货物的代理和托运人的运输成本 实现从特伦甘纳邦和安得拉邦直接出口 [5] - 国际航空交通量较疫情前增长19% 新国际目的地数量同期增长47% [6] 航空公司合作与运力增长 - 荷兰皇家航空开通每周三班阿姆斯特丹航线 国泰航空在冬季将香港航线增至每日一班 [7] - 汉莎航空和卡塔尔航空等货运公司也已扩大其在海得拉巴航线的运力 [7] - 2025财年处理约1,000架次货运航班 新增15%往返中东 欧洲和非洲的货运运力 客机腹舱运力也增长12% [8] 支持性举措与行业背景 - 机场为货运代理推出忠诚度计划 提供优先货物处理 滞期费豁免和忠诚度奖励等措施 [9] - 印度4月至8月商品出口同比增长2.5% 对美国出口在此期间增长18% 但环比下降14% 因美国对印度出口加征25%关税 [10]

核心融资事件 - 公司成功对一笔4000万美元的信贷额度进行再融资 该笔贷款原于今日到期 再融资后期限为五年 [1] - 新的信贷安排由墨西哥国民银行提供 利息按月支付 利率为SOFR加81个基点 且不收取额外佣金 [1] - 贷款本金将于2030年9月18日到期时一次性偿还 [1] 公司业务概况 - 公司在墨西哥太平洋地区运营12个机场 覆盖主要城市瓜达拉哈拉和蒂华纳 以及四个旅游目的地巴亚尔塔港、洛斯卡沃斯、拉巴斯和曼萨尼约 [2] - 公司运营的其他六个中型城市机场包括埃莫西约、瓜纳华托、莫雷利亚、阿瓜斯卡连特斯、墨西卡利和洛斯莫奇斯 [2] - 公司于2006年2月在纽约证券交易所和墨西哥证券交易所上市 交易代码分别为"PAC"和"GAP" [2] - 2015年4月 公司收购了Desarrollo de Concessioner Aeroportuarias, S.L.的100%股权 后者持有运营牙买加蒙特哥贝桑斯特国际机场的MBJ Airports Limited的多数股权 [2] - 2018年10月 公司就牙买加金斯顿诺曼曼利国际机场运营达成特许权协议 并于2019年10月接管运营 [2] 投资者联系信息 - 投资者关系联系人为Alejandra Soto和Gisela Murillo 联系电话为+52 33 3880 1100转20294 [5]

客运量表现 - 2025年8月总客运量同比增长10.2% [1] - 国内客运量达396.3万人次 同比增长10.4% [1] - 国际客运量未披露具体数值但包含在总增长中 [1] 累计运营数据 - 年内累计客运量2902万人次 较去年同期增长9.1% [1] - 国内航线累计客运量2600万人次级规模 [1] - 货运量与航班起降架次数据未完整披露 [1] 行业地位 - 公司位列全球领先私营机场运营商 [1] - 运营网络覆盖国内及国际航线 [1] - 数据统计包含月度及年度累计双维度 [1]

市场整体表现 - 2025年第二季度市场在经历一季度调整后实现稳健增长 尽管在4月2日面临美国前总统特朗普宣布广泛互惠关税的冲击 但关税实施的延迟、一些双边贸易协议以及其对中美贸易和美联储政策态度的软化改善了前景 [2] - 中美贸易关系在五六月持续改善 最终达成一项涉及降低关税和增加中国对美国稀土金属出口的协议 [2] - 以色列与伊朗之间持续12天的冲突在六月明显结束 这曾一度威胁推高油价并扰乱全球航运 其结束为风险情绪提供了进一步支撑 [2] 基础设施行业表现 - 上市基础设施在四月的市场波动中表现出韧性 显著跑赢大盘 并在五六月股市从抛售中复苏期间保持稳定 [3] - 西欧地区表现最为强劲 欧洲央行的降息以及德国以基础设施支出为重点的财政刺激等政策支持对欧洲公用事业公司产生积极影响 [4] - 美国的基础设施收益受到抑制 原因包括通胀担忧、高利率以及市场预期《降低通胀法案》中对可再生能源的税收激励将被特朗普政府削减 [4] 主要正面贡献者 - 德国电力公用事业公司EOn是季度策略回报的首要贡献者 该公司拥有4700万客户 其在德国的结构性改革持续取得进展以及电网投资的巨大潜在运营规模帮助推高了股价 [5] - 对GDP敏感的西欧收费公路和机场也是关键贡献者 法国收费公路运营商Vinci是该群体的领跑者 其各业务部门的积极运营势头转化为显著的自由现金流生成 [6] - 投资组合增持了Vinci的仓位 同时趁强势减持了德国机场运营商Fraport [6] 主要负面贡献者 - 美国能源基础设施公司ONEOK和加拿大能源基础设施公司Pembina Pipeline是最大的拖累因素 [7] - ONEOK的业绩不佳主要受OPEC+决定增产并加速解除自愿减产推动 这最终导致油价前景进一步疲软 [7] - 市场目前关注Alliance Pipeline的收费重新谈判结果 该管道在过去几年收益显著过高 但市场可能过度反应了收费率正常化的潜在影响 预计其对集团盈利的影响仅为低个位数 [8] 行业前景与投资主题 - 公用事业和基础设施资产有能力在中长期内为股东产生防御性、持续且增长型的现金流 [9] - 基础设施投资的另一个关键优势是通胀传导 约90%的投资组合持续受益于直接或间接的通胀传导机制 [9] - 公用事业板块目前被低估 因债券收益率峰值导致该领域估值倍数下降 但公用事业公司自身拥有非常强劲的增长前景 特别是在美国 驱动力来自AI数据中心电力需求、行业脱碳和韧性支出 [10] - 欧洲公用事业公司正获得监管机构批准更多资本支出 并且回报率也在上升 为盈利增长提供了稳健的长期能见度 [10] - 受监管的公用事业公司在关税方面很大程度上不受影响 因其服务于国内区域 提供电、气、水 不直接暴露于国际贸易 [10] 投资组合表现亮点 - 投资组合在第二季度投资的七个行业中有六个对绝对回报做出正面贡献 电力公用事业、机场、供水和收费公路行业是主要贡献者 能源基础设施是唯一的拖累因素 [13] - 相对于富时全球核心基础设施50/50指数 该策略在第二季度表现优异 主要驱动力是电力、供水公用事业和收费公路行业的个股选择 [13] - 就个股而言 本季度绝对回报的主要贡献者是Constellation Energy、EOn、Severn Trent、SSE和Vinci 主要拖累者是ONEOK、Pembina Pipeline、WEC Energy、NextEra Energy和DTE Energy [14]

核心观点 - 太平洋机场集团2025年8月总客运量同比增长33% 墨西哥12个机场整体增长33% 蒙特雷湾机场增长53% [1][2][7] - 2025年1-8月累计客运量同比增长39% 达4340万人次 墨西哥机场累计增长67% [3][7] 分机场客运量表现 - 瓜达拉哈拉机场8月客运量16165万人次（+41%） 1-8月累计12279万人次（+47%） [7] - 蒂华纳机场8月客运量11124万人次（-16%） 但1-8月累计8531万人次（+23%） [7] - 洛斯卡沃斯机场8月客运量563万人次（+06%） 1-8月累计5266万人次（+16%） [7] - 巴亚尔塔港机场8月客运量4758万人次（+55%） 1-8月累计4832万人次（+16%） [7] - 墨西哥卡利机场8月客运量115万人次（+330%） 增幅居所有机场之首 [3][7] 国际与国内客运对比 - 国际航线8月客运量2145万人次（+08%） 1-8月累计19156万人次（+05%） [5] - 国内航线8月客运量3276万人次（+51%） 1-8月累计24251万人次（+67%） [3] - 拉巴斯机场国际航线暴增2376% 金斯顿机场国际航线增长72% [5] 运营数据 - 8月总可用座位数增长36% [9] - 客座率从843%微降至840% [9] - 蒂华纳CBX跨境设施8月使用量3201万人次（-70%） 但1-8月累计2721万人次（+18%） [8] 业务覆盖范围 - 运营墨西哥太平洋地区12个机场 涵盖瓜达拉哈拉 蒂华纳等主要城市及4个旅游目的地 [10] - 2015年收购蒙特雷湾机场 2019年取得金斯顿机场运营权 [10]

作者背景与立场 - 作者为拥有5年个人投资经验的经济学博士 投资策略聚焦具有长期潜力的价值型公司 [1] - 分析内容代表个人观点 不构成财务建议 [1] - 作者未持有任何提及公司的股票或衍生品头寸 未来72小时内也无增持计划 [2] 内容独立性声明 - 作者未因撰写文章获得除Seeking Alpha平台外的任何补偿 [2] - 作者与提及股票的公司不存在业务关联关系 [2] - 分析文章由作者独立完成 未受第三方影响 [2] 平台性质说明 - Seeking Alpha并非持牌证券交易商、经纪商或投资顾问机构 [3] - 平台分析师包含专业投资者与个人投资者 部分未取得监管机构认证资质 [3] - 所发表观点不代表Seeking Alpha整体立场 [3]

基金概况 - 基金名称为Cohen & Steers Infrastructure Fund 在纽约证券交易所上市 代码为UTF [1] - 基金为多元化封闭式基金 主要投资于基础设施行业公司 [1] - 投资领域涵盖公用事业 管道 收费公路 机场 铁路 港口和电信板块 [1] 研究投入 - 年度研究投入时间达数千小时 [2] - 年度研究资金投入超过10万美元 [2]

债券发行核心信息 - 公司成功发行8500万份长期债券凭证，总金额85亿墨西哥比索 [1] - 发行分为两个批次，订单簿获得198倍超额认购 [2] - 债券获得墨西哥国内最高信用评级：穆迪"Aaa mx"和标普"mxAAA"，展望均为稳定 [2] 债券具体条款 - 第一批次4050万份债券（代码GAP 25-2）期限3年，总额405亿比索，利率为TIIE基准加48个基点，每28天付息，2028年8月18日到期 [7] - 第二批次4450万份债券（代码GAP 25-3）期限6年，总额445亿比索，固定利率902%，每182天付息，2031年8月15日到期 [7] - 两批债券均设有提前偿还选项 [7] 资金用途 - 募集资金将用于资本性投资支出 [3] - 部分资金用于偿还桑坦德银行15亿比索的到期贷款，该贷款将于2025年10月17日到期 [3] 公司业务概况 - 公司运营墨西哥太平洋地区12个机场，包括瓜达拉哈拉、蒂华纳等主要城市，以及波多黎各瓦拉塔、洛斯卡沃斯等四个旅游目的地 [4] - 2006年2月在纽约证券交易所（代码PAC）和墨西哥证券交易所（代码GAP）上市 [4] - 2015年4月收购MBJ机场有限公司多数股权，运营牙买加蒙特哥湾桑斯特国际机场 [4] - 2018年10月获得牙买加金斯顿诺曼曼利国际机场特许经营权，2019年10月开始运营 [4]

财务数据和关键指标变化 - 总客运量同比增长13.7%至近2100万人次 从第一季度的7%增长或9%增长(不包括纳塔尔)加速 [8] - 总收入(不包括IFRIC 12)同比增长18.9% 超过客运量增长 [17] - 每乘客收入从去年的20.1美元上升4.5%至21美元 [17] - 调整后EBITDA(不包括IFRIC 12)达到1.69亿美元 同比增长23% [21] - 调整后EBITDA利润率(不包括IFRIC 12)同比上升1.4个百分点至38.6% [22] - 总流动性头寸为5.95亿美元 较2024年底的5.26亿美元增长13% [23] - 总债务为11亿美元 净债务从2024年12月的7.18亿美元降至6.43亿美元 [24] - 净杠杆率改善至创纪录的1倍 得益于净债务减少和调整后EBITDA水平增强 [24] 各条业务线数据和关键指标变化 - 航空收入增长15.1% 主要受阿根廷强劲表现推动 除厄瓜多尔外所有国家均有积极贡献 [18] - 商业收入同比增长22% 远高于13.7%的客运量增长 受更高货运收入和停车设施、贵宾休息室、免税店及其他乘客相关服务的稳健表现推动 [18] - 货运收入同比增长30% 由阿根廷、巴西和乌拉圭引领 [14] - 阿根廷实施的新货运商业模式按计划交付 乌拉圭快递部门关税上调带来稳健提升 巴西受益于进口药品量增加和国内货运平均票面价值提高 [15] 各个市场数据和关键指标变化 - 阿根廷整体客运量增长加速至17% 国内客运量增长16% 国际客运量增长近19% [9] - 意大利客运量增长9% 达到第二季度历史记录 国际客运量(占总量的81%)增长9% 国内客运量增长11% [10] - 巴西客运量同比增长15% 国内客运量增长近14% 中转乘客增长15% 国际客运量增长超过41% [10] - 乌拉圭客运量增长近9% 也创下第二季度记录 [11] - 亚美尼亚客运量增长8% 受多家新航空公司入驻推动 [12] - 厄瓜多尔客运量基本持平 总乘客下降0.5% [13] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 继续专注于提升非航空收入 在阿根廷塞萨尔机场开设新的免税到达区 面积从700平方米扩大至1100平方米 [26] - 巴西巴西利亚机场购物中心建设进展中 计划2026年4月开业 同时推动整个组合的餐饮、零售和服务产品增长 [27] - 战略上推进特许权项目 阿根廷推进AA2000特许权重新平衡流程 意大利4月获得托斯卡纳地区对佛罗伦萨机场总体规划的环境批准 亚美尼亚继续推进埃里温机场扩建的资本支出计划审批 [28] - 在新业务方面 等待黑山政府的官方决议 并积极寻求拉丁美洲、伊拉克、安哥拉及其他并购机会 [29] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 阿根廷表现出色 创下第二季度历史记录 国内和国际旅行均实现两位数增长 [5] - 意大利、乌拉圭和亚美尼亚也创下第二季度历史记录 [6] - 阿根廷7月国内和国际客运量分别增长10%和13% 意大利7月国内和国际客运量分别增长8%和6% [9][10] - 乌拉圭7月整体客运量同比下降6% 主要受JetSmart取消蒙得维的亚-布宜诺斯艾利斯航线及多日恶劣天气导致航班取消影响 [12] - 厄瓜多尔国内客运量微升 国际客运量下降 受美国业务减少影响 高机场水平和仍具挑战性的安全环境继续影响旅行 [13] - 预计阿根廷的积极客运势头将持续 意大利和罗马尼亚预计迎来强劲夏季旺季 [29] 其他重要信息 - 阿根廷子公司AA2000最近批准了1.5亿美元的股息分配 其中1.275亿美元将支付给CAAP [23] - 所有运营子公司报告了截至当时的正向经营活动现金流 除厄瓜多尔外 因一次性年度特许权费支付(每年1月到期和支付) [23] - 用于融资活动的现金反映了阿根廷和厄瓜多尔的债务偿还以及支付给子公司非控股权益的股息 [23] 问答环节所有的提问和回答 问题: 阿根廷费率调整讨论的下一步骤是什么 以及对于前CCR机场出售的资产是否仍感兴趣 是否会单独投标或考虑与合作伙伴分工 [31][32] - 公司正在关注该资产 这是一个典型的并购过程 受保密协议等约束 目前可以说的是公司正在关注该资产 这是一个有趣的机会 将随着过程进展向市场更新 [33] - 关于阿根廷 技术团队之间的对话正在进行中 从未中断 对话包括经济平衡的重新调整、系统投资要求等方面 5月中旬有新交通部长上任 公司与所有当局保持密切接触 相信正在取得良好进展 并将随着具体步骤向市场更新 [34][35]

业绩总结 - 2025年第二季度，乘客流量同比增长13.7%至2100万[7] - 2025年第二季度，收入同比增长18.9%至4.35亿美元[3][21] - 2025年第二季度，调整后EBITDA同比增长23.3%至1.68亿美元[3][27] - 2025年第二季度，货运量同比增长2.2%至97千吨，货运收入同比增长30%[3][17] - 2025年第二季度，成本和费用同比增长16.8%，低于收入增长率[24] 用户数据 - 阿根廷在2025年第二季度的乘客流量增长18.5%[7] - 巴西的乘客流量同比增长15%[49] - 阿根廷、意大利、亚美尼亚和乌拉圭在第二季度创下历史乘客流量记录[42] 财务状况 - 2025年第二季度，总流动性为5.95亿美元，较2024年底增长13%[33] - 截至2025年6月30日，总债务为11亿美元，净债务为6.43亿美元[37] - 净债务与LTM调整后EBITDA比率为1.0倍[37] - 公司总流动性为5.95亿美元，净杠杆率降至历史低点1.0倍[42] 新产品和市场扩张 - 阿根廷新开设的免税店面积从700平方米扩展至1100平方米[42] - 巴西计划于2026年4月开设的新购物中心建设进展顺利[42] 未来展望 - 阿根廷的调整后EBITDA同比增长34%[27] - 阿根廷的调整后EBITDA利润率扩大3.2个百分点[45] - 乌拉圭的调整后EBITDA增长，受益于乘客流量、货运、VIP休息室和免税店的推动[52] - 亚美尼亚的调整后EBITDA增长，得益于流量增长和强劲的燃油收入[54] 股东回报 - 公司已批准分配1.5亿美元的股息[5]