反垄断调查 - 欧盟委员会正对相关公司进行调查，调查内容包括是否分配市场需求、协调价格以及共享商业敏感信息 [1]

核心事件 - 欧洲央行将于2026年第一季度加入Eurex的中央清算回购市场 [1] 公司动态 - 德意志交易所旗下衍生品交易所宣布此消息 [1]

核心观点 - 公司报告了2025年10月及年初至今的交易业绩 显示多个业务板块的交易量和市场份额实现显著增长并创下多项记录 [1][2][5] 2025年10月交易业绩亮点 - MIAX交易所集团10月期权平均日交易量达13057千份合约 较2024年10月增长92.4% 较2025年9月增长21.0% [4][5] - MIAX交易所集团10月期权市场份额达19.4% 创月度纪录 较2024年10月的15.3%增长26.9% 较2025年9月的17.6%增长10.4% [4][5] - 公司于2025年10月14日创下20.9%的日市场份额纪录 并于2025年10月10日创下1970万份合约的日交易量纪录 [5] 年初至今交易业绩表现 - MIAX交易所集团年初至今期权平均日交易量为9448千份合约 较2024年同期增长46.4% [4][5] - MIAX期货年初至今平均日交易量为13828份合约 创纪录 较2024年同期增长10.1% [4][5] 行业对比数据 - 美国股票期权行业10月平均日交易量为67193千份合约 较2024年10月增长51.6% 较2025年9月增长9.6% [4] - 美国股票行业10月平均日交易量为20996百万股 较2024年10月增长80.0% 较2025年9月增长14.7% [4] 其他业务板块表现 - MIAX Pearl股票10月平均日交易量为218百万股 较2024年10月增长14.0% 但市场份额为1.0% 较2024年10月的1.6%下降36.6% [4] - MIAX期货10月平均日交易量为7286份合约 较2024年10月下降29.4% 但较2025年9月增长22.0% [4]

公司概况 - 洲际交易所公司总部位于亚特兰大 为机构、公司和政府实体提供市场基础设施、数据服务和技术解决方案 [1] - 公司市值达830亿美元 业务运营分为交易所、固定收益和数据服务以及抵押贷款技术三大板块 [1] 股价表现 - 公司股价表现显著弱于大市 年初至今下跌1.4% 过去52周下跌4.9% [2] - 同期标准普尔500指数在2025年上涨15.1% 过去一年上涨18.5% [2] - 公司表现亦不及金融板块 金融精选行业SPDR基金在2025年上涨8.5% 过去52周上涨13.3% [3] 第三季度业绩 - 公司第三季度业绩表现不一 财报发布后股价当日下跌1.4% [4] - 交易所收入同比下降4% 但固定收益和数据服务收入同比增长5.5% 抵押贷款技术收入微增3.7% [4] - 扣除交易相关费用后的总收入同比增长2.6%至24亿美元 略低于市场预期 [4] - 调整后每股收益同比增长10.3%至1.71美元 超出市场预期5.6% [5] 财务与股东回报 - 在过去三个季度中 公司创造了创纪录的收入和运营收入 [5] - 公司通过回购和股息向股东返还超过17亿美元 [5] 业绩展望与分析师评级 - 分析师预计公司2025财年全年调整后每股收益为6.87美元 同比增长13.2% [6] - 公司在过去四个季度中每个季度的盈利均超出市场预期 [6] - 覆盖该股的19位分析师中 13位给予"强力买入"评级 2位给予"温和买入" 4位给予"持有" 共识评级为"强力买入" [6] - 此评级配置比一个月前更为乐观 当时有12位分析师给予"强力买入"推荐 [7] - 摩根大通分析师维持"增持"评级 但将目标价从202美元下调至180美元 [7]

公司动态 - 纳斯达克于2025年11月4日公布了2025年10月的月度成交量数据 [1] 公司业务 - 纳斯达克是一家领先的全球性科技公司，服务于企业客户、投资经理、银行、经纪商及交易所运营商 [2] - 公司致力于提供世界领先的平台，以提升全球经济的流动性、透明度和完整性 [2] - 业务组合包括数据、分析、软件、交易所能力以及以客户为中心的服务，帮助客户优化并执行其商业愿景 [2]

全球减排趋势分析 - 伦敦证券交易所集团分析指出全球减排努力将在未来几年显著提速基于对G20国家的官方联合国提交文件和政府公开声明[1] - 分析表明2030年后全球减排将出现实质性加速暗示温室气体污染在五年内可能比现有2030年目标额外减少高达18%[2] - 目前G20经济体设定的2035年目标代表了该集团71%的排放量表明有实质性新气候承诺目标意味着比2030年国家自主贡献减少33亿至44亿吨二氧化碳当量[5] 国家自主贡献提交现状 - 截至9月30日最后期限仅有64个国家提交了国家自主贡献这些国家约占全球排放量的三分之一引发了人们对COP30峰会能否达成雄心勃勃气候议程的担忧[3] - 分析不仅包含9月底前的联合国报告还纳入了10月份的公告这些公告改变了整体格局[5] - 减排加速主要与中国和土耳其取得的进展相关而欧盟仍在寻求27个成员国就排放计划达成共识印度未表明提交时间美国前总统的计划在当前政府下不太可能实施[6] COP30峰会的影响与风险 - 在贝伦举行的COP30峰会结果不确定可能破坏国家自主贡献进程该进程要求每五年提交一次[4] - 反之如果COP30能获得主要参与者强化的2035年承诺则可使巴黎协定保持正轨并彰显国家自主贡献机制在逆风中的韧性[4] - 国家自主贡献进展对公司与投资者具有重要影响因其将不得不应对转型风险增加和政府加速向低碳经济转变带来的物理风险增长[7]

公司新产品 - Brett Harrison即将推出名为Architect的新永续期货交易所 但不会包含加密货币市场 [1] - Architect交易所将提供传统股票、外汇市场和稀有金属等资产类别的永续期货 用户可使用部分稳定币作为抵押品 [3] - 交易所将在未来几周内向机构开放 随后在"中期未来"向零售投资者开放 [3] 产品特性与机制 - 永续期货是一种没有到期日的衍生品合约 允许用户使用借入资金进行杠杆交易 对资产方向进行押注 [3] - 交易者可以做多押注资产价格上涨 或做空押注价格下跌 以此作为对现货市场风险的对冲策略 [3] - 若资产走势对交易者有利 其头寸将按所选杠杆倍数增长 若判断错误则损失也会倍增 最坏情况下头寸可能被清算或强制平仓 [4] 行业观点与风险 - 公司认为在波动性大的加密资产上提供杠杆交易是"不负责任的" 并正成为一个"主要问题" [2] - 行业分析人士担忧加密市场过度杠杆化 10月10日的闪崩事件导致衍生品市场创纪录地清算了190亿美元 [2] - 交易所提供高达100倍甚至1000倍初始资本的杠杆 结合市场高波动性会带来问题 这更像是赌博平台而非期货交易平台 [5][6]

核心业绩表现 - 第三季度2025年调整后每股收益为1.71美元，超出市场预期5.6%，同比增长10.3% [1] - 净收入创下24亿美元纪录，同比增长2.6%，但略低于市场预期0.1% [3] - 调整后营业收入增长1.9%至14亿美元，调整后营业利润率维持在59% [4] - 总营业费用同比下降0.7%至12亿美元，主要因租金、占用及行政费用降低 [3] 各业务部门表现 - 交易所业务净收入为13亿美元，同比增长1%，调整后营业收入增长2.2%至9.24亿美元，但调整后营业利润率收缩200个基点至73% [5] - 固定收益与数据服务业务收入为6.18亿美元，同比增长5%，调整后营业收入增长7.2%至2.82亿美元，调整后营业利润率维持在45% [6] - 抵押贷款技术业务收入为5.28亿美元，同比增长4%，调整后营业收入大幅增长23.6%至2.24亿美元，调整后营业利润率扩张700个基点至42% [7] 财务状况与现金流 - 截至2025年9月30日，现金及现金等价物约为20亿美元，较2024年底增长1%，长期债务微增至173亿美元 [8] - 总权益为267亿美元，较2024年底增长7.2% [8] - 营运现金流为34亿美元，同比增长9.2%，调整后自由现金流为32亿美元，同比增长20.8% [8] 股东回报 - 2025年前九个月，公司回购了8.94亿美元的普通股并支付了8.31亿美元的股息 [12] - 董事会批准2025年第三季度每股股息为48美分，将于12月31日支付给12月16日登记在册的股东 [12] 业绩指引 - 第三季度2025年GAAP营业费用预计在12.25亿至12.65亿美元之间，调整后营业费用预计在10.05亿至10.15亿美元之间 [10] - 全年指引中，交易所业务经常性收入增长预期调整为5%至6%，GAAP营业费用预计在49.9亿至50亿美元之间 [11] 同业比较 - 纳斯达克公司第三季度2025年调整后每股收益为88美分，超出市场预期4.8%，同比增长18.9%，净收入13亿美元同比增长15% [14] - 芝商所集团第三季度2025年调整后每股收益为2.68美元，超出市场预期1.9%，同比持平，收入15亿美元同比下降2.9% [16] - Cboe全球市场计划于10月31日公布财报，市场预期其第三季度每股收益为2.44美元，同比增长9.9% [18]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度调整后每股收益为1.71美元，同比增长10%，创公司历史上最佳第三季度业绩 [5] - 第三季度净收入总计24亿美元，其中经常性收入增长5% [5] - 第三季度调整后运营费用总计9.81亿美元，受益于约1500万美元的一次性收益 [5] - 第三季度调整后税率为21%，受益于前期税务审计和解，剔除该影响后税率将在24%-26%的先前指引范围内 [6] - 第四季度调整后运营费用预计在10.05亿至10.15亿美元之间，主要由于前述一次性项目在第四季度不再重复 [6] - 第四季度调整后非运营费用预计在1.8亿至1.85亿美元之间，主要与10月对Polymarket的投资相关的利息费用增加有关 [7] - 本季度向股东返还6.74亿美元，包括约4亿美元的股票回购，并将未偿债务减少约1.75亿美元，使总杠杆率降至略高于EBITDA的2.9倍 [6] 各条业务线数据和关键指标变化 交易所业务 - 第三季度净收入总计13亿美元，交易收入为8.76亿美元 [7] - 10月底，期货和期权未平仓合约量同比增长16%，其中能源期货增长14%，利率期货增长37% [8] - 经常性收入创纪录达3.89亿美元，同比增长7%，其中更广泛的交易所数据和连接服务增长9% [8] - 纽约证券交易所在2025年前三季度通过新IPO筹集了市场领先的200亿美元资金 [8] - 预计交易所数据业务全年增长将处于4%-5%指引范围的高端 [8] 固定收益和数据服务 - 第三季度收入创纪录达6.18亿美元，其中交易收入为1.23亿美元 [9] - ICE Bonds收入同比增长15%，市政业务增长41% [9] - 经常性收入创纪录达4.95亿美元，同比增长7% [10] - 固定收益数据和分析业务第三季度收入创纪录达3.11亿美元，同比增长5% [10] - 指数业务ETF资产管理规模在第三季度末达到创纪录的7540亿美元 [10] - 数据和网络技术收入创纪录，本季度增长10%，高于上半年的7%和2024年的5% [10] - 预计第四季度数据和网络技术收入增长将处于高个位数范围，整个细分市场的经常性收入在第四季度和全年都将增长5%-6% [11] 抵押贷款技术 - 第三季度收入总计5.28亿美元，同比增长4% [11] - 经常性收入总计3.91亿美元，同比有所改善 [11] - 交易收入为1.37亿美元，同比增长12%，主要受Encompass封闭贷款收入双位数增长和MERS注册高个位数增长推动 [12] [13] - 预计第四季度收入将保持当前水平 [12] 各个市场数据和关键指标变化 能源市场 - 第三季度是全球天然气和电力市场的第二强第三季度，天然气交易量同比增长8%，电力交易量同比增长18% [19] - 10月能源期货未平仓合约量创纪录，同比增长14%，其中布伦特和TTF基准分别增长25%和30% [19] - 年内至今全球天然气投资组合交易量增长20%，其中北美增长16%，欧洲增长26%，亚洲JKM市场增长27% [20] - 年内至今电力市场交易量增长21%，本季度增长18% [20] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司推出ICE Aurora平台，结合生成式AI和代理AI，旨在自动化工作流程并增强分析洞察力 [15] - AI应用于多个领域，包括处理固定收益招股说明书（每月约4万份文件，提取准确率超过95%）、推动评估定价的关键组成部分、加速产品开发（例如指数代码转换时间减少约60%）以及客户服务 [22] [23] [25] [28] [29] - 对Polymarket的战略投资旨在利用其事件驱动数据和智能合约架构，探索区块链技术在清算和抵押品管理中的应用，以提高全球清算和交易结算的效率 [31] [32] [34] [35] - 抵押贷款技术业务通过AI简化房屋所有权体验，提高贷款和服务运营的生产力，改善借款人体验，并通过自动化合规性和质量检查降低风险 [26] - 公司将MSP从大型机重新平台化到现代技术栈，借助AI工具（如GitHub Copilot）将预计完成时间从最多7年缩短至约一半 [28] - 公司定位为全天气业务模式，在众多地理区域和经济条件下提供客户解决方案 [40] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 宏观AI和数据中心扩张趋势预计将在未来十年推动显著的能源需求，公司的交易和清算平台凭借深度流动性和价格透明度处于独特地位 [18] - 未平仓合约是未来增长的领先指标，其上升趋势反映了客户对公司基准的信任 [19] - 在固定收益领域，专有数据是业务的基石，也是不断发展的AI格局中的关键差异化因素 [21] - 公司认为当前AI状态有助于控制成本和控制新招聘，并在边际上推动销售和交易增长 [40] - 抵押贷款业务方面，尽管宏观背景艰难，但收入仍实现增长，并继续赢得新客户 [27] 其他重要信息 - 公司强调其ICE全球网络在弹性、延迟和安全性方面设定了标准，连接了超过750个数据源和150多个交易场所 [24] - ICE云包括由ICE拥有和运营的最先进数据中心，并与关键的第三方云提供商无缝集成 [24] - 公司继续投资数据中心以支持业务增长需求并满足不断增长的客户需求，包括支持AI策略的采用 [24] 问答环节所有的提问和回答 问题: AI对抵押贷款发起和服务业务的影响，以及将AI效益纳入现有技术栈的难易程度 [43] - AI使抵押贷款平台从历史上的记录系统转变为智能系统，公司凭借其复杂的业务流程、庞大的网络、专有数据和合规数据库，处于利用AI的有利地位 [44] [45] - 通过ICE Aurora流程，公司逐项评估AI模式识别模型的概率准确性以及业务对监管规则的容忍度，以确定自动化程度与人工干预的需要 [46] - 第三季度是ICE抵押贷款技术部门销售额最高的季度，新增2个MSP客户（均已使用Encompass Sign）和16个Encompass客户，其中5个已使用MSP或MSP子服务商，销售渠道强劲 [46] [47] 问题: 第四季度抵押贷款业务的短期动态以及PennyMac离开平台的影响 [49] - 第三季度收入略低几百万美元，原因包括MSP上非活跃贷款的典型流失率高于预期、部分客户以略低于预期的水平续订（但折扣在收窄，高于最低水平的贷款比例在改善，有助于交易费用）、以及为明年第一季度的一些实施 [51] [52] - Flagstar将在第四季度流失，PennyMac的离开预计对经常性收入影响约0.5个百分点，但直到2028年才会产生影响 [52] [53] 问题: Polymarket的数据许可安排、长期计划以及对区块链技术本身的看法 [55] - 对Polymarket事件驱动数据的兴趣源于客户对情绪分析信号的需求，以及创建市场并从中获得反馈循环的机会，这促使公司成为该数据的分销商 [57] [58] [59] - 投资Polymarket是因其在利用区块链进行非中介化结算方面的创新，公司希望学习其技术，以应用于未来可能代币化的资产和清算基础设施，实现24/7抵押品管理，从而可能减少客户整体抵押品要求并提高交易量 [60] [61] [62] - 公司与Polymarket的关系是相互教育：公司传授传统金融知识，Polymarket传授消费者金融和零售营销经验 [63] 问题: 预测市场中体育合约与非体育合约的监管前景和机会 [65] - 公司主要被Polymarket在非体育活动（如选举、经济指标、文化趋势）领域的全球领导地位所吸引，这些数据对传统金融很有意义 [67] - 体育合约对公司的吸引力较低，公司更关注将底层技术整合到自身工作流程中以增加销售收入和管理成本 [68] [69] 问题: 第四季度抵押贷款业务收入指引的澄清、长期收入协同效应展望以及区块链竞争 [71] - 第四季度指引针对经常性收入，预计与第三季度水平相近，交易费用受典型季节性（冬季月份购买量较低）影响，但未提供具体指引 [73] - 长期来看，抵押贷款银行家协会预测贷款增长在高个位数范围，行业发起量略低于600万，在这种环境下，公司可能处于中低个位数增长范围 [74] - 在竞争方面，客户继续关注独立、资金充足、中立的技术提供商，公司因此取得销售成功；PennyMac的离开与历史纠纷有关，其平台不被视为中立；Rocket Mortgage据信正在迁移至其自有系统；公司的MERS平台具有法律地位和专业知识，定位良好 [75] [76] [77] [78] 问题: AI工作流程自动化的总体目标、节省潜力以及盈利影响 [80] - AI战略通过ICE Aurora平台逐项分解业务流程，根据AI模型的概率结果和业务对合规风险的容忍度，确定自动化与人工干预的平衡点 [81] - 目前看到效率提升，预计能够在保持相同人员规模的情况下完成更多工作，加快产品上市速度，满足客户日益增长的需求 [82] [83] 问题: 数据服务和服务解决方案业务持续强劲的驱动因素以及新数据集的作用 [85] - 数据业务的成功是一个全面的策略，包括客户熟知和信任的关键任务数据、通过多种交付渠道将数据交付到客户系统的能力，以及添加新内容（如情绪指标）的机会 [87] [88] - 过去对数据能力的投资正在取得回报，客户能够将这些机会纳入其运营工作流程 [89]

新交易所AX的业务模式 - 前FTX总裁Brett Harrison推出新的中心化交易所Architect Financial Technologies (AX) 旨在将加密风格的无到期日永续期货合约引入传统股票、大宗商品和外汇交易 [1] - 该交易所模仿加密永续合约的杠杆和非到期特性但加入了投资组合保证金、波动性暂停和价格区间等传统保障措施 [2] - 公司计划未来为新兴资产类别推出永续合约包括稀土金属、可再生能源和数据中心计算成本 [3] 新交易所AX的运营与监管策略 - 尽管美国监管机构尚未批准永续合约但该公司将利用其在百慕大的关联实体将所有加密和资产活动暂时置于海外 [3] - 公司声称这是全球首个针对传统资产的受监管中心化永续期货交易所 [3] - 交易所为投资者提供每周7天每天24小时的全球永续合约交易渠道涵盖加密货币和传统股票 [6] 公司融资与市场背景 - 公司已从包括Coinbase、Circle和Anthony Scaramucci在内的支持者处筹集了超过1700万美元资金 [5][6] - 公司创始人Harrison表示当前是推出此类产品的完美时机 [2] - 尽管创始人未参与FTX欺诈但其过往关于FTX US存款获得FDIC保险的不实陈述被重新提及可能引发加密社区的额外审查 [4][5]