市场环境与资金轮动 - 市场资金正从部分人工智能权重股轮动流出，原因包括获利了结、估值疲劳以及对人工智能短期盈利兑现速度的怀疑 [4] - 资金正流向盈利能见度更高的板块，如金融服务、工业和医疗保健 [4] - 利率预期和收益率曲线变动倾向于支持银行、保险公司和基于交易的金融公司，同时许多投资组合经理正积极调整以降低对大型科技股和人工智能相关股票的集中风险 [5] 公司近期表现与估值 - 过去一个月，万事达卡股价上涨7.6%，表现优于其所在行业和标普500指数，其竞争对手Visa和美国运通同期分别上涨8.1%和2% [1] - 公司股票交易价格低于分析师平均目标价656.31美元，意味着约13.1%的潜在上行空间，分析师最高和最低目标价分别为768美元和525美元 [6] - 公司股票远期市盈率为30.36倍，高于行业平均的21.11倍，但略低于其五年中位数31.07倍，显示仍有扩张空间，Visa和美国运通的远期市盈率分别约为26.53倍和21.73倍 [7] 业务增长驱动力 - 尽管存在宏观经济波动，消费者支出在前九个月表现出韧性，期间处理交易量增长10.1%，总交易金额增长8.3% [9] - 跨境交易量是关键增长动力，最近一个报告季度以当地货币计增长了15% [9] - 从现金向数字支付的全球转变趋势持续，受到电子商务扩张、代币化、非接触式支付使用和国际旅行流量的支持 [9] - 增值服务收入在2024年增长16.8%，在2025年前九个月增长21.4%，增长动力来自客户获取工具、互动平台和商业智能解决方案的需求 [10] 财务预测与历史表现 - 市场对万事达卡2025年每股收益的共识预期为16.43美元，同比增长12.5%，对2026年的预期为19.03美元，同比增长15.8% [11] - 市场预期其2025年和2026年收入将分别增长16.3%和12.6% [11] - 公司在过去四个季度均盈利超预期，平均盈利超出预期幅度为3.1% [11] 竞争与监管环境 - 监管和法律风险是显著的不利因素，2025年6月伦敦竞争上诉法庭对多边交换费做出了不利裁决，英国支付系统监管机构提出的费率上限可能对区域增长构成压力 [12] - 美国司法部指控万事达卡和Visa利用其市场主导地位向商户收取高额费用 [13] - 公司面临来自金融科技公司和替代支付渠道日益激烈的竞争，大型零售商或技术平台潜在的稳定币计划可能长期分流交易量 [15]

苹果信用卡发卡行变更 - 苹果公司宣布其Apple Card的发卡行将从高盛变更为摩根大通 交易预计在约2年内完成 期间及之后用户可正常使用卡片[1][4] - 对持卡人而言 卡片的核心功能与权益将保持不变 包括3%的消费返现以及与卡片关联的高收益储蓄账户[1] - 万事达将继续作为Apple Card的支付网络 确保其全球受理范围和权益不受影响[4] 交易背景与苹果战略 - Apple Card自2019年推出以来一直由高盛管理 但高盛已进行了一段时间的谈判 旨在剥离该卡业务并退出消费金融产品领域[2] - 苹果推出Apple Card被视为扩展其数字Apple Pay服务的一种方式 通过将实体卡与虚拟卡结合 并与iPhone深度集成[2] - 该卡设计独特 正面无卡号 持卡人姓名蚀刻于金属卡面上 与传统信用卡不同[2] 对摩根大通的影响 - 此次接手Apple Card将巩固摩根大通在信用卡行业的主导地位 根据Nilson报告 该公司以超过1.344万亿美元的购买额在2024年成为美国头号信用卡发行商 并已连续六年保持第一[3] - 摩根大通预计 此次接管将为Chase平台带来超过200亿美元的预估信用卡余额[3] 对高盛的影响 - 高盛预计此次交易将使其2025年第四季度每股收益增加0.46美元[5] - 该收益主要源于释放了反映在信贷损失拨备中的24.8亿美元贷款损失准备金 但部分被以下因素抵消：与未偿信用卡贷款组合折价及合同终止义务相关的22.6亿美元净收入减少 以及3800万美元的费用支出[5]

市场展望 - 研究机构Fundstrat Global Advisors负责人Tom Lee对2026年市场持乐观态度 预计市场将经历“喜悦、压缩和反弹” 并认为尽管年初市场表现不佳导致情绪悲观 但最终会出现反弹 [1][2] - 乐观因素包括美联储降息、关税政策周年影响以及ICM（可能指ISM制造业指数）有望回升至50以上 [2] - 看好此前表现落后的板块 包括能源、金融和小盘股 同时预计“科技七巨头”将继续实现良好的盈利增长 [3] - 前美联储经济学家、New Century Advisors首席经济学家Claudia Sahm对2026年展望“相对积极” 认为关键在于劳动力市场需从低雇佣状态转向招聘回升 [4] - 预计上半年将因美联储降息和为防止劳动力市场恶化而采取的前置保险措施而变得明朗 同时年初针对家庭和企业的减税措施将提供财政刺激 [5] 选股方法论 - 筛选名单的方法是基于蓝筹股ETF、宽护城河ETF和质量ETF的持仓 然后选取截至2025年第三季度对冲基金持有数量最多的13只主要股票 数据来源于Insider Monkey [7] - 关注对冲基金大量持有的股票 因其历史研究表明模仿顶级对冲基金的选股能够跑赢市场 自2014年5月以来相关策略回报率达427.7% 超越基准264个百分点 [9] 个股分析：Capital One Financial Corporation (COF) - 该公司被列为当前最佳主要投资股票之一 截至数据统计日有129家对冲基金持有 [10] - 自新年以来获得多家机构上调目标价：高盛于12月6日将目标价从276美元上调至300美元并维持买入评级；巴克莱同日将目标价从271美元上调至294美元并重申超配评级 [10] - 富国银行于1月5日将目标价从265美元上调至280美元并维持超配评级 该行看好消费者金融板块在第四财季财报前的布局 并提及坚实的2026年业绩指引以及上半年更大规模的退税 [11] - Keefe Bruyette于1月2日将目标价从260美元上调至290美元并维持跑赢大盘评级 此次调整是其在消费者金融和支付集团范围内调整目标价的一部分 [12] - 该公司是一家金融控股公司 业务分为信用卡、消费者银行和商业银行三个板块 [13] 个股分析：Mastercard Incorporated (MA) - 该公司被列为当前最佳主要投资股票之一 截至数据统计日有136家对冲基金持有 [14] - Monness Crespi Hardt & Co 于1月5日重申持有评级 目标价设为525美元；Keefe, Bruyette & Woods于1月2日维持买入评级 目标价665美元 [14] - Freedom Capital于12月25日将目标价从635美元上调至655美元并维持持有评级 上调主要基于公司“强劲”的第四季度业绩 其增长率持续高于Visa [15] - 公司发布的Mastercard SpendingPulse™初步洞察显示健康趋势 在11月1日至12月21日期间 美国零售额（除汽车外）同比增长3.9% [16] - Evercore ISI于12月12日将目标价从600美元上调至610美元 同时维持与大盘持平评级 并将该股列入“战术性跑赢大盘”名单 理由包括估值、逆转年内相对表现不佳的可能性以及年底前投资者兴趣可能增加 [17] - 该公司是一家提供支付解决方案的技术公司 品牌包括Mastercard、Cirrus和Maestro 并提供智能与网络安全解决方案 [18]

公司与合作方动态 - 苹果公司与大通银行宣布，大通银行将成为苹果信用卡的新发卡行，预计过渡期约为24个月 [1] - 万事达卡将继续作为苹果信用卡的支付网络 [1] 产品与服务要点 - 苹果信用卡用户可继续享受其获奖体验，包括每笔消费最高3%的无上限每日现金返还、易于使用的消费工具、苹果信用卡家庭共享功能以及高收益储蓄账户的访问权限 [1]

核心观点 - 公司作为全球支付处理领导者，凭借其轻资产、网络驱动的商业模式，在坚韧的消费者支出、跨境交易量增长和全球数字支付扩张的支持下，为长期投资者提供了持续稳定的价值增长 [1][6] - 尽管公司股价在过去一年上涨14.4%，表现优于行业和主要竞争对手万事达，但涨幅仍落后于受益于更高利息收入的美国运通以及上涨18.8%的标普500指数 [3] - 展望未来，公司预计将保持稳定增长，2026财年和2027财年的每股收益（EPS）增长率预计分别为11.7%和13.2%，营收增长率预计分别为11.1%和10.4% [7][9] - 公司的增长动力将来自跨境旅行进一步正常化、增值服务（VAS）渗透加深、全球支付数字化，以及在稳定币和智能体商业等新兴领域的布局，这些因素可能带来渐进的长期加速 [7][11][12][13] - 公司当前估值高于行业平均水平，其12个月远期市盈率为26.95倍，而行业平均为20.94倍，价值评分为D级，表明其股价并不便宜 [15] 商业模式与近期表现 - 公司的轻资产、网络驱动商业模式通过交易量获利而不承担信用风险，使其能够轻松应对复杂的宏观环境 [2] - 对增值服务（包括欺诈预防、数据分析和支付安全）的需求不断增长，进一步优化了公司的收入结构和利润率 [2] - 过去一年，公司股价上涨14.4%，这主要由交易量增长、跨境交易额和增值服务扩张所驱动 [3][7] - 公司在过去四个季度均超出盈利预期，平均超出幅度为2.7%，展现了稳定的执行力 [10] 增长动力与未来展望 - 跨境旅行复苏带来的高费率国际交易量反弹，有助于利润率扩张 [7] - 坚韧的日常消费支出在非必需消费需求不均的背景下稳定了交易量 [7] - 增值服务收入占比已从几年前的约20%提升至接近30%，显示出其在核心处理业务之外的成功多元化 [11] - 《GENIUS法案》明确了稳定币结算规则，使公司能够在4种稳定币和4条区块链上运营，目前已有超过130个与稳定币相关的卡项目在40多个国家通过其网络运行 [12] - 公司正在布局智能体商业，通过将支付嵌入自动化工作流，将其网络从消费者结账扩展到机器对机器商业，为AI主导的安全支付提供潜在的基础层 [13] 财务预测与估值 - 市场普遍预期公司2026财年每股收益增长11.7%，2027财年增长13.2% [7][9] - 市场普遍预期公司2026财年营收增长11.1%，2027财年增长10.4% [7][9] - 公司12个月远期市盈率为26.95倍，高于20.94倍的行业平均水平，也略高于其五年中位数26.50倍 [15] - 相比之下，万事达的远期市盈率为30.40倍，美国运通为21.77倍 [15] 面临的挑战 - 调整后运营费用在2024财年增长10.8%，在2025财年增长11.2%，对利润率扩张构成压力 [17] - 客户激励（一项收入抵减项目）在2024财年增长11.9%，在2025财年增长14.4% [17] - 如果像沃尔玛和亚马逊这样的公司成功推出稳定币，其他大型企业可能效仿，从而分流部分交易量，影响交换费增长 [17] - 美国司法部指控公司与万事达利用市场主导地位维持较高的商户费用，同时多个团体对一项旨在解决长期交换费诉讼的拟议和解方案提出质疑 [18] - 海外市场面临不确定性，例如英国法庭对交换费的裁决以及支付系统监管机构推动费用上限 [18]

基金业绩与市场比较 - Ave Maria Growth Fund在2025年第三季度的回报率为0.84% 同期标普500指数回报率为8.12% 标普500等权重指数回报率为4.84% [1] 基金持仓与观点 - 基金在2025年第三季度致投资者信中重点提及了Shift4 Payments Inc (NYSE FOUR) [2] - 基金认为Shift4 Payments是一家专注于酒店业的支付处理商 其商业模式是收取支付处理费 但免费向客户提供运营业务所需的关键软件 [3] - 基金指出公司由Jared Isaacman创立 其拥有通过收购软件公司并将其商业模式转换为捆绑模式的历史 并在此过程中为股东带来了卓越回报 [3] Shift4 Payments公司概况与表现 - Shift4 Payments Inc 提供软件和支付处理解决方案 [2] - 截至2026年1月6日 公司股价报收于65.89美元 市值为58.27亿美元 [2] - 公司股票在过去一个月回报率为-4.45% 过去52周股价下跌了38.26% [2] 市场机构持仓情况 - 根据数据库 在2025年第三季度末 有45只对冲基金投资组合持有Shift4 Payments股票 而前一季度为55只 [4] - Shift4 Payments并未出现在对冲基金最受欢迎的30只股票名单中 [4]

公司公告 - Paysign公司宣布了其患者可负担性解决方案的2025年业绩分析 [1]

道琼斯工业平均指数2026年展望 - 道琼斯工业平均指数在2025年上涨13% 接近49000点 [1] - 指数包含30家知名跨国公司 但并非所有成分股在2026年都值得买入 [2] - 2026年有两只道指成分股被视作绝佳买入机会 另一只则可能难以支撑其高估值 [3] 推荐买入股票一：维萨 - 维萨是世界领先的支付处理商 其业绩随经济周期波动 [4][5] - 美国经济扩张期平均持续约五年 远长于平均10个月的衰退期 长期增长有利于刺激消费和商户费用收入 [5] - 美联储的降息周期（预计2025年底前三次各25个基点的降息）将鼓励企业借贷和消费者支出 利好公司 [7] - 公司专注于支付处理而非贷款 无需为信用卡违约或贷款损失拨备资本 在衰退后通常反弹更快 [8] - 公司跨境支付量多年来保持两位数增长率 显示其国际市场扩张潜力 [9] - 公司远期市盈率为24倍 较其过去五年平均远期市盈率有13%的折价 [9] - 公司市值为6840亿美元 毛利率为77.31% 股息收益率为0.68% [7] 推荐买入股票二：联合健康集团 - 联合健康集团是2025年道指表现最差的成分股 是一家健康保险和医疗服务提供商 [10] - 公司2025年面临多项挑战 包括管理层未能认识到医疗保险优势计划运营成本的变化和被保险人更高的使用率 以及美国司法部对其医疗保险优势计划计费实践的调查 [11] - 公司正在调整保险业务 退出一些无利可图的医疗保险优势市场 并将在其健康保险业务中提高保费 预计这将改善其2026年的保险利润率 [13] - 斯蒂芬·亨斯利回归担任首席执行官 除了控制保险成本外 还试图重振医疗保健服务部门Optum的增长 该部门是公司长期投资价值的关键 [15] - 在人工智能技术的整合和关键平台统一推动下 为医疗保健公司提供技术解决方案的Optum Insight部门预计将受益 [15] - 经历惨淡的2025年后 公司股票具有吸引力 其2026年预期市盈率为19倍 与五年平均水平一致 管理层调整有望在几年内使每股收益回升至2024年的27.66美元水平 [16] - 公司市值为3160亿美元 股息收益率为2.50% [14][15] 建议规避股票：英伟达 - 英伟达是人工智能革命的代表 但却是2026年应规避的道指成分股 [17] - 公司的图形处理器是管理AI加速数据中心企业的首选 外部竞争对手在计算能力上无法匹敌 这带来了卓越的定价能力和丰厚的毛利率 [18] - 对英伟达2026年的担忧有三方面 [20] - 首先 历史先例表明人工智能泡沫形成和破裂的可能性增加 自1990年代中期互联网出现以来 每一项颠覆性技术都经历了泡沫破裂事件 企业对AI基础设施需求强劲 但优化该技术可能还需数年 若AI泡沫破裂 英伟达股价将受重创 [21] - 其次 公司面临日益增长的内部竞争 其许多顶级净销售额客户正在开发用于自家数据中心的GPU或解决方案 这些内部开发的技术虽速度不及英伟达硬件 但成本更低、更易获取 这可能使英伟达损失宝贵的数据中心份额或延缓未来的GPU更换周期 [22] - 第三 公司估值偏高 其远期市盈率25倍并不算高 但市销率则不同 过去三十年来 处于下一个大趋势前沿的行业领先公司都无法维持30倍或以上的市销率 英伟达在11月初市销率达到30倍 随后因销售额增长降至25倍 但这仍是历史高位估值溢价 [23] - 公司市值为4.5万亿美元 毛利率为70.05% 股息收益率为0.02% [19][20]

作者背景与文章性质 - 作者为一家领先的中亚银行私人银行部门的资深咨询专家 拥有五年为银行客户提供战略见解与分析的经验 [1] - 作者职业生涯始于2020年 毕业于一所顶尖的中亚大学 其分析方法在全球市场波动中形成 专注于公司估值 投资机会尽职调查以及制定指导长期投资策略的精准预测 [1] - 作者在Seeking Alpha平台发布文章的目的是进行观点讨论 并通过获取当前专业人士中少有的非共识性信息来获得“阿尔法”收益 [1] - 文章为作者个人观点 作者未因撰写此文获得除Seeking Alpha平台之外的其他报酬 [2] - 作者披露其目前未持有所提及公司的任何股票 期权或类似衍生品头寸 但可能在未来72小时内通过购买股票或看涨期权等方式在PYPL公司建立有益的多头头寸 [2] - 作者与文中提及的任何公司均无业务关系 [2] 平台声明与免责 - Seeking Alpha声明 过往表现并不保证未来结果 [3] - 平台未就任何投资是否适合特定投资者给出推荐或建议 [3] - 文章所表达的观点或意见可能并不代表Seeking Alpha的整体观点 [3] - Seeking Alpha并非持牌证券交易商 经纪商 美国投资顾问或投资银行 [3] - 平台分析师为第三方作者 包括可能未经任何机构或监管机构许可或认证的专业投资者和个人投资者 [3]

核心观点 - 五个消费者和商业倡导团体对Visa和万事达卡提出的新反垄断诉讼和解方案提出异议 认为其修改微不足道且易被规避 无法有效解决交换费过高和缺乏竞争的问题 [1][2] 反对团体与立场 - 反对团体包括美国经济自由计划、消费者报告、需求进步教育基金、小企业多数派和美国公共利益研究集团 [3] - 这些团体自身也接受Visa和万事达卡作为捐赠者或订阅者的支付方式 若和解获批 它们也将受其约束 [3] - 它们于12月16日向纽约东区联邦法院提交了23页的反对意见 加入了众多其他发现和解方案存在重大缺陷的商户和商业协会行列 [4] 对和解方案的具体批评 - 批评者认为 方案中的漏洞实际上为Visa和万事达卡如何成功规避费用削减提供了路线图 [4] - 方案存在一个主要缺陷 即完全没有改变Visa和万事达卡为发卡行集中设定交换费率的事实 [5] - 与2024年6月被法院驳回的先前提案相比 修改过于微不足道 且易被Visa、万事达卡和发卡行破坏 因此不太可能有效解决系统性问题 [2] 和解方案的关键条款 - 11月公布的方案提议在五年内将信用卡交换费率降低0.1% 并在八年内对标准消费者卡设定1.25%的费率 [6] - 方案将赋予商户拒绝接受某些高成本Visa和万事达品牌信用卡的权利 这背离了卡网络的“接受所有卡”规则 [6] - 方案还将允许商户对某些卡收取附加费 [6] 其他重要反对声音 - 美国最大零售商沃尔玛于12月15日对和解提出反对 要求法官将庞大的商户原告群体进行细分 认为大型全国性零售商与小型成员的利益分歧过大 [7] - 针对卡网络费用的商户诉讼始于2005年 [7]