财务数据和关键指标变化 - 第一季度调整后营业收益为每股5.66美元，过去十二个月调整后营业股权回报率（不包括重大项目）为15% [7][25] - 第一季度税前调整后营业利润为4.85亿美元，有效税率为21.9%，低于预期范围，预计全年税率在23% - 24% [24][27] - 第一季度非利差投资组合收益率（不包括可变投资收益）为4.9%，较上一季度上升10个基点，总非利差投资组合收益率为4.64%，略有下降 [25][37] - 第一季度可变投资收益低于预期约3000万美元，主要因有限合伙企业估值降低和房地产合资企业销售时机问题 [26][37] - 第一季度综合净保费同比增长13%，传统业务保费增长11.2% [28] - 生物识别理赔经验经济影响有利1.96亿美元，财务影响有利5800万美元 [25][29] - 截至2025年第一季度末，超额资本约为19亿美元，可部署资本估计为13亿美元 [25][31][32] - 每股账面价值（不包括累计其他综合收益和B36嵌入式衍生品影响）增至154.6美元，自2021年初以来复合年增长率为9.8% [38] 各条业务线数据和关键指标变化 美国和拉丁美洲传统业务 - 反映出有利的个人人寿理赔经验，主要因大额理赔数量低于预期，其他经验符合预期 [33] 美国金融解决方案业务 - 处于预期范围低端，因可变投资收益约减少700万美元，预计Equitable交易完成后，2025年税前营业利润贡献约7000万美元，2026年为1.6 - 1.7亿美元 [34] 加拿大传统业务 - 反映出适度不利的退保经验，部分被有利的理赔经验抵消 [35] 加拿大金融解决方案业务 - 反映出有利的长寿经验 [35] 欧洲、中东和非洲地区传统业务 - 反映出适度有利的理赔经验以及年度保费条约收益确认的有利时机影响 [35] 欧洲、中东和非洲地区金融解决方案业务 - 高于预期，反映出整体有利的经验 [35] 亚太地区传统业务 - 表现良好，反映出整体有利的经验和新业务的贡献，理赔经验再次有利 [36] 亚太地区金融解决方案业务 - 略低于预期，主要因可变投资收益约减少600万美元，预计该业务部门业绩将随时间增长 [36] 企业及其他部门 - 报告税前调整后营业亏损7000万美元，低于预期季度平均运行率，主要因可变投资收益约减少1500万美元和其他一些一次性小项目 [36] 各个市场数据和关键指标变化 亚洲传统市场 - 新条约业务表现强劲，所有市场表现良好，自2021年以来，亚洲每笔新业务的嵌入式价值增长两倍 [11][12] 香港市场 - 2024年基础人寿保险市场创纪录，销售额较2023年增长超21%，主要因内地游客购买保险增长、人口老龄化和香港作为高净值财富管理中心的地位 [13] 日本市场 - 完成两笔区块交易，因新的ESR资本框架，是公司最具吸引力的业务机会之一 [15] 英国市场 - 预计PRT销售额将再次保持强劲水平，拥有领先的承保系统，业务管道强劲 [17] 美国传统市场 - 新增多项新条约，主要与承保举措相关 [19] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略核心是Creation Re，即与客户建立独家合作关系，共同开发新产品，创造更大价值，过去两年超50%的新业务来自此模式 [11][20] - 公司注重战略纪律，专注于擅长领域，在风险承担和资本管理上保持耐心，通过平衡表优化策略和其他管理行动提升股本回报率和收益 [21][22] - 公司认为竞争主要在边缘地带，P&C市场的软硬对其在人寿和健康再保险业务的态度影响不明确，公司专注于自身平台建设，不认为竞争强度显著增加 [73][74][80] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管宏观经济存在不确定性，但公司业务未受重大影响，资产组合和资本状况良好，有信心应对当前环境，保持强劲势头 [8] - 公司对业务前景持乐观态度，各地区和业务线机会良好，有足够资本执行战略计划 [39] - 认为PRT市场的不确定性是暂时的，预计下半年市场将回升，中期和长期看好该市场 [58][59] 其他重要信息 - 公司连续第十四年在NMG咨询公司的业务能力指数中排名第一，在承保、精算、产品创新和关系管理方面表现出色 [8] - 公司生物识别专业知识是成功的关键，自2022年底以来，累计承保理赔经验远超预期 [9] - 第一季度资本部署4.18亿美元用于现有业务交易，包括Manulife交易和亚洲两笔战略交易，Equitable交易预计年中完成 [10] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 美国的死亡率经验情况 - 美国大额理赔低于预期带来积极影响，排除大额理赔后，小额理赔略高于预期，与流感季节情况一致，公司对理赔流程有信心，本季度进行了额外尽职调查 [42][43] 问题2: 如何将Equitable的业务转化为高回报业务 - 该交易是大型死亡率业务，公司有五十多年经验，此交易使全球死亡率风险敞口增加约5%，公司会重新定价业务，利用经验和数据，认为理赔波动可控，同时资本、费用和资产方面的协同效应也有作用 [49][50][51] 问题3: 当前交易管道情况及机会所在 - 交易管道有吸引力，质量高，合作伙伴多为长期合作且规模合适，业务覆盖EMEA、亚洲和北美三大地区，各地区管道都很强大，符合公司Creation Re战略 [54][55][56] 问题4: PRT市场不确定性影响及未来机会 - 认为这是暂时停顿，宏观环境不确定性导致，大型计划去风险进程已进行多年，不会停止，公司看好该市场中期和长期前景，预计下半年回升 [58][59] 问题5: 第二季度新资金利率趋势 - 目前利率与第一季度相似，收益率下降但利差扩大，仍有机会将现金投入使用 [63] 问题6: 增加私人资产采购是否持续有利 - 公司有广泛的公共和私人资产平台，二十多年来一直在建设私人资产能力，第一季度有有吸引力的机会，与稳定负债匹配良好，尽管市场波动，但公共市场发行已恢复，私人市场仍有良好管道 [66][67] 问题7: 竞争情况及P&C市场对公司业务的影响 - 公司专注于Creation Re战略，不将竞争作为重点，P&C市场软硬对其在人寿和健康业务的态度影响不明确，公司持续加强平台建设，不认为竞争强度显著增加 [73][74][80] 问题8: 与Equitable在投资组合上的差异 - 并非全部是资产组合问题，公司会坚持纪律，有一定风险，部分资产仍由AllianceBernstein管理，公司广泛的平台包括私人资产平台会增加价值，但不是交易的全部价值，此外，费用和会计处理也有差异 [84][85] 问题9: Equitable交易会计处理是否减少波动性 - 部分业务适用LDTI，但大部分不适用，不是驱动因素，再保险会计可能会平滑理赔经验 [89] 问题10: 公司对长期护理再保险结构的兴趣 - 公司会看到市场上的所有机会，但会遵循纪律，考虑合作伙伴、风险回报、是否有其他业务、风险承受能力和规模等标准，近期的交易公司未参与 [91][92][95] 问题11: 可部署资本增加的原因 - 本季度更新了超额资本和可部署资本指标，可部署资本增加是因为纳入了2026年第一季度的增量收益，同时进行了模型更新和预测细化 [97][98][99] 问题12: 有效业务价值在评级机构资本来源中的情况及进展 - 公司有大量有效业务价值，有证券化执行记录，部分业务已得到评级机构认可，公司会与评级机构保持对话，适时更新进展 [100][101][102] 问题13: 行业联合合同中公司的份额及美国传统业务的潜在经验 - 不透露具体索赔份额，该联合索赔的全部影响已在第一季度报表中确认，美国传统业务的关键驱动因素是大额理赔有利，其他方面影响较小，长期护理业务正常 [107][108][109] 问题14: Equitable交易对公司收益波动性的影响 - 公司重新定价交易，评估了经济风险、收益特征和会计影响，整体死亡率风险增加约5%，公司资产负债表大，收益来源能承受波动，且该交易能带来多元化收益，降低相对波动性 [111][112][114] 问题15: 可变投资收益在运营收益目标中的情况及会计处理 - 近期目标中可变投资收益预期回报率为6%，部分有限合伙企业的未实现部分计入非运营收入，实现时全部计入运营收入 [118][119] 问题16: 第一季度现有业务行动的举措及潜在收益 - 这是公司业务的一部分，团队会探索相关机会，具有不确定性，希望年底能有成果 [120] 问题17: 死亡率展望及GLP - 1药物的影响 - 2024年美国总体人口超额死亡率降至约1%，低于2023年的3.5%，是积极趋势，公司对GLP - 1药物的潜在益处感到鼓舞，会持续分析数据和临床文献，适时纳入假设，但目前未明确体现其影响 [124][125] 问题18: Equitable区块重新定价的情况 - 主要指初始重新定价，公司会结合Equitable和自身的数据，运用精算技术确定价格，考虑短期和长期因素，这是公司五十多年来擅长的业务 [129][130] 问题19: 新业务管道的机会分布及Equitable交易的影响 - 新业务管道在EMEA、亚洲和北美三大地区都很强劲，不同地区有不同规模和类型的交易，Equitable交易在美国具有战略意义，带来了很多咨询，各地区相互学习，全球平台相互连接 [134][135][136] 问题20: 第三方资本管道和建立Ruby Re的情况及普通股作为资本来源的优先级 - Ruby Re方面，等待年底法定财务数据，预计大部分资本将在年底前部署，公司有兴趣继续发展，潜在资本发行是综合表述，不代表具体和紧迫的事情，普通股需要高回报率才会考虑 [137][138][139] 问题21: 日本再保险机会及竞争环境 - 日本市场令人兴奋，公司处于早期阶段，客户倾向于分阶段开展业务，公司不追求资产型市场，专注于与长期忠诚客户的资产交易，有生物识别风险，在东京有超百人团队提供售后服务，认为这是中长期的关键优势 [143][144][145]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度调整后每股运营收益为5.66美元，过去十二个月调整后运营股权回报率（不包括重大项目）为15% [6][23] - 第一季度税前调整后运营收入为4.85亿美元，有效税率为21.9%，低于预期范围，预计全年税率在23% - 24% [22][24] - 第一季度非利差投资组合收益率（不包括可变投资收入）为4.9%，较上一季度上升10个基点，总非利差投资组合收益率为4.64%，略有下降 [23][34] - 第一季度可变投资收入低于预期约3000万美元，主要因有限合伙企业估值降低和房地产合资企业销售时机问题 [23][34] - 第一季度综合净保费同比增长13%，传统业务保费在固定汇率基础上增长11.2% [25] - 生物计量索赔经验经济影响有利1.96亿美元，财务影响有利5800万美元，剩余有利经验将在相关业务生命周期内确认 [23][26] - 截至2025年第一季度末，超额资本约为19亿美元，可部署资本估计为13亿美元 [23][28] - 每股账面价值（不包括累计其他综合收益和B36嵌入式衍生品影响）增至154.6美元，自2021年初以来复合年增长率为9.8% [35] 各条业务线数据和关键指标变化 美国和拉丁美洲传统业务 - 反映出有利的个人人寿索赔经验，主要因大额索赔数量低于预期，其他经验符合预期 [30] 美国金融解决方案业务 - 处于预期范围低端，因可变投资收入约减少700万美元，预计Equitable交易完成后，2025年税前运营收入贡献约7000万美元，2026年为1.6 - 1.7亿美元 [31] 加拿大传统业务 - 反映出适度不利的退保经验，部分被有利的索赔经验抵消 [32] 加拿大金融解决方案业务 - 反映出有利的长寿经验 [32] 欧洲、中东和非洲地区传统业务 - 反映出适度有利的索赔经验以及年度保费条约收益确认的有利时机影响 [32] 欧洲、中东和非洲地区金融解决方案业务 - 高于预期，反映出整体有利的经验 [32] 亚太地区传统业务 - 表现良好，反映出整体有利的经验和新业务的贡献，潜在索赔经验再次有利 [33] 亚太地区金融解决方案业务 - 略低于预期，主要因可变投资收入约减少600万美元，预计该业务部门业绩将在年内增长 [33] 企业及其他部门 - 报告税前调整后运营亏损7000万美元，低于预期季度平均运行率，主要因可变投资收入约减少1500万美元和其他一些一次性小项目 [33] 各个市场数据和关键指标变化 亚洲传统市场 - 新条约业务表现强劲，所有市场表现良好，自2021年以来，亚洲每笔新业务的嵌入式价值规模增长了两倍 [10][11] 香港市场 - 潜在人寿保险市场依然强劲，2024年销售额创历史新高，较2023年增长超21% [12] 日本市场 - 完成两笔区块交易，因新的ESR资本框架，是公司最具吸引力的业务机会之一 [14] 英国市场 - 预计PRT销售额将再次保持强劲水平，拥有领先的承保系统，业务管道依然强劲 [15][16] 美国传统市场 - 新增多项新条约，多数与公司的承保计划相关 [17] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略核心是Creation Re，即与客户建立独家合作关系，共同开发新产品，创造更大价值，过去两年超50%的新业务来自该模式 [10][19] - 公司注重战略纪律，坚持擅长领域，在风险承担上保持耐心，追求合理的风险回报权衡，在资本管理上寻找高效的新资本来源 [20][21] - 公司认为自身生物识别专业知识是成功的关键，在定价、承保和风险管理方面具有优势，带来良好的索赔经验 [8] - 公司在NMG咨询公司的业务能力指数中连续十四年排名第一，在承保、精算、产品创新和关系管理方面表现出色 [7] - 公司认为市场竞争强度未显著增加，专注于自身平台建设，不与竞争对手直接竞争，持续加强在人寿和健康再保险市场的地位 [71][78] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管宏观经济存在不确定性，但公司业务未受重大影响，资产组合和资本状况良好，有信心应对当前环境，保持强劲发展势头 [7] - 公司对业务前景持乐观态度，认为各地区和业务线都有良好机会，有足够资本执行战略计划 [36] - 公司认为PRT市场的市场不确定性是暂时的，预计下半年市场将复苏，对该市场中长期前景持乐观态度 [56][57] 其他重要信息 - 第一季度资本部署4.18亿美元用于现有业务交易，包括年初完成的Manulife交易和亚洲两笔适度规模的战略交易，Equitable交易预计年中完成 [9] - 公司持有高于平均水平的现金，计划在未来几个季度进行机会性部署，投资组合质量高，信用减值极小 [34][35] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 美国的死亡率经验情况 - 美国大额索赔低于预期带来积极影响，排除大额索赔后，小额索赔略高于预期，与流感季节情况相符，公司对索赔流程有信心，本季度进行了额外尽职调查 [39][40] 问题2: 如何将Equitable的业务转化为高回报业务 - 交易定价合理，公司拥有丰富经验和数据，可对业务重新定价，同时在资本、费用和资产等方面存在协同效应，该业务符合公司业务范围，风险和运营管理成熟 [45][48] 问题3: 当前交易管道情况及机会所在 - 交易管道具有吸引力，质量高，合作伙伴多为长期合作且规模合适，业务覆盖EMEA、亚洲和北美三大主要地区，符合公司Creation Re战略 [51][53] 问题4: PRT市场的不确定性及未来机会 - 市场不确定性是暂时的，宏观环境导致市场暂时停顿，公司对该市场中长期前景乐观，预计下半年市场将复苏，同时公司也在其他市场细分领域寻找机会 [56][57] 问题5: 第二季度新资金利率趋势 - 目前利率与第一季度相似，收益率下降但利差扩大，仍有机会将现金投入使用 [61] 问题6: 增加私人资产采购是否持续有利 - 公司拥有广泛的公共和私人资产平台，第一季度有有吸引力的机会，与稳定负债匹配良好，尽管市场波动可能使发行速度放缓，但公共市场正在恢复，私人市场仍有良好管道 [63][64] 问题7: 各业务的竞争情况 - 公司专注于Creation Re战略，不与竞争对手直接竞争，财产和意外险市场的软硬变化对其在人寿和健康再保险市场的态度影响不明确，公司认为竞争强度未显著增加，持续加强自身平台建设 [71][78] 问题8: 与Equitable交易中投资组合的不同操作 - 并非全部依赖资产组合，公司坚持纪律，部分资产仍由AllianceBernstein管理，公司的广泛平台（包括私人资产平台）可增加价值，但不是交易的全部价值来源，此外，费用和会计处理也存在差异 [81][82] 问题9: Equitable交易的会计处理及波动性 - 部分业务可能适用LDTI，但大部分不适用，平滑索赔经验可能通过再保险会计实现，与LDTI无直接关系，公司认为整体死亡率风险仅增加约5%，资产负债表可承受潜在波动性，且交易可带来多元化收益 [87][111] 问题10: 公司对长期护理再保险结构的兴趣 - 公司会关注市场上的所有机会，但会遵循严格的标准，包括合作伙伴的战略重要性、风险回报权衡、是否有其他业务、风险承受能力和业务规模等，近期的一笔交易公司未参与 [89][92] 问题11: 可部署资本增加的原因 - 本季度更新了超额资本和可部署资本指标，可部署资本增加是因为纳入了2026年第一季度的增量收益，并剔除了2025年第一季度的数据，同时进行了模型更新和预测优化 [95][97] 问题12: 已生效业务价值在评级机构资本来源中的情况及进展 - 公司已有部分业务的已生效业务价值得到认可，有证券化已生效业务区块的执行记录，可证明其价值，公司正在与评级机构保持对话，以增加认可比例，有重大变化时会进行更新 [98][100] 问题13: 行业联合合同中公司的份额及美国传统业务的潜在经验 - 公司未透露行业联合合同中具体份额，美国传统业务的关键驱动因素是个人业务大额索赔的有利情况，拉丁美洲团体业务和美国个人健康业务有一些小的正负影响，长期护理业务表现正常 [104][106] 问题14: 可变投资收入在运营收益目标中的情况及会计处理 - 近期设定的目标中，可变投资收入预期回报率为6%，反映了市场环境和对有限合伙企业及房地产合资企业销售的预期，有限合伙企业的未实现部分会计入非运营收入，实现时全部流入运营收入 [115][116] 问题15: 已生效业务行动的举措及潜在收益 - 这是公司业务的一部分，团队会专门负责探索，业务具有波动性，希望年底能有成果，但目前是正常业务流程 [117] 问题16: 死亡率展望及GLP - 1药物的影响 - 2024年美国总体超额死亡率降至约1%，低于2023年的3.5%，是积极趋势，公司对GLP - 1药物的潜在益处感到鼓舞，正在投入资源进行分析，但目前未明确反映其影响 [120][122] 问题17: Equitable区块收购后的重新定价情况 - 主要指初始重新定价，公司会结合Equitable和自身的数据，运用精算技术确定合适价格，考虑短期和长期业务情况，这是公司多年来擅长的业务 [126][127] 问题18: 新业务管道的机会分布及Equitable交易的影响 - 新业务机会分布在EMEA、亚洲和北美三大地区，各地区都很强劲，美国的Equitable交易具有战略意义，带来了很多咨询和合作机会，各地区业务相互学习，全球平台紧密连接 [130][132] 问题19: 第三方资本管道及建立Ruby Re的情况，以及普通股作为资本来源的优先级 - Ruby Re方面，公司专注履行对投资者的承诺，第一季度无业务，等待年底法定财务数据，预计大部分资本将在年底前部署，这是公司资本的补充，潜在资本发行是综合表述，不代表具体和紧迫的事项，普通股需要较高的回报率才会考虑 [133][135] 问题20: 日本再保险机会及竞争环境 - 日本市场令人兴奋，公司认为仍处于早期阶段，客户倾向于分阶段开展业务，公司不参与资产型市场，专注于与长期忠诚客户的资产交易，具有生物识别风险，公司在东京有超百人团队提供售后服务，认为这是中长期成功的关键 [139][143]

财务表现 - 公司2025年第一季度营收为53.4亿美元，同比下降13.7% [1] - 每股收益(EPS)为5.66美元，低于去年同期的6.02美元 [1] - 营收低于Zacks共识预期的57.4亿美元，偏差为-6.97% [1] - EPS超出Zacks共识预期的5.33美元，偏差为+6.19% [1] 区域业务数据 - 亚太金融解决方案其他收入为600万美元，低于分析师平均预期的1012万美元 [4] - 欧洲、中东及非洲(EMEA)金融解决方案净保费为1.89亿美元，高于分析师平均预期的1.7567亿美元 [4] - 加拿大金融解决方案其他收入为400万美元，略高于分析师平均预期的377万美元 [4] - 加拿大传统业务其他收入为-100万美元，低于分析师平均预期的75万美元 [4] 投资与收入构成 - 净投资收入为12.3亿美元，高于五名分析师平均预期的11.9亿美元 [4] - 净保费收入为40.2亿美元，低于五名分析师平均预期的43.2亿美元，同比下降25.2% [4] - 其他收入为8800万美元，低于五名分析师平均预期的1.1668亿美元，同比下降40.9% [4] 市场表现 - 公司股价过去一个月回报率为-6.3%，同期标普500指数回报率为-0.7% [3] - 公司当前Zacks评级为3级(持有)，预示其短期表现可能与大盘持平 [3] 美国及拉美业务 - 美国及拉美金融解决方案净保费为1.09亿美元，远低于分析师平均预期的6.1275亿美元 [4] - 美国及拉美传统业务净保费为19.2亿美元，高于分析师平均预期的18.3亿美元 [4]

业绩总结 - 调整后的每股收益（EPS）为5.661美元，排除显著项目[15] - 调整后的股本回报率（ROE）为15.0%，排除显著项目[15] - 第一季度调整后的经营收入总计为4.85亿美元[20] - 2025年第一季度的净收入为3.69亿美元，较2024年第一季度的2.72亿美元增长[77] - 2025年第一季度的投资收益率为6.39%，高于投资组合收益率[38] 用户数据 - 传统业务年初至今的保费增长为11.2%，按固定汇率计算[15] - 2025年第一季度传统保费总额为35.57亿美元，同比增长9.6%[23] - 美国和拉丁美洲的传统保费为19.21亿美元，同比增长12.0%[23] - EMEA地区的传统保费为5.40亿美元，同比增长8.9%[23] - 全球金融解决方案的保费为4.62亿美元，同比下降78.3%[23] 资本与流动性 - 预计可部署资本为13亿美元，支持吸引的交易管道[15] - 估计的超额资本为19亿美元，流动性充足[15] - 公司的现金和现金等价物为5.05亿美元，流动性充足[56] - 预计2025年将产生10亿至13亿美元的有机资本生成[64] - 2025年第一季度的资本部署总额为6.76亿美元，涵盖北美、EMEA和亚太地区[58] 未来展望 - 公司的估计可部署资本为13亿美元，支持未来交易和股东回报[56] - RGA在2024年第一季度的调整后营业收入为516百万美元，较2023年第四季度的485百万美元增长6.4%[80] - RGA在2024年第一季度的每股收益为3.16美元，相较于2023年第四季度的2.37美元增长33.3%[80] - RGA在2024年第一季度的股东权益为10,816百万美元，较2023年的9,081百万美元增长19.1%[82] - RGA在2024年第一季度的每股账面价值为172.53美元，较2023年的164.19美元增长5.5%[82] 负面信息 - RGA在2024年第一季度的资本（收益）损失为272百万美元，较2023年第四季度的52百万美元显著增加[80] - RGA在2024年第一季度的资本（收益）损失为345百万美元，较2023年第四季度的66百万美元显著增加[80]

文章核心观点 Oxbridge Re及其子公司SurancePlus从事现实世界资产代币化业务，CEO Jay Madhu将参加TOKEN2049迪拜活动的小组讨论，展示公司通过Web3创新实现再保险大众化及拓展投资机会，公司提供代币化再保险证券及相关业务解决方案 [1][3] 公司业务 - Oxbridge Re提供代币化现实世界资产及再保险业务解决方案，旗下子公司SurancePlus开发首个“链上”再保险RWA，使再保险作为另类投资更易获取 [5][9] - 美国墨西哥湾沿岸地区保险企业通过公司持牌再保险公司购买财产和意外险再保险 [8] 活动信息 - 活动名称为THE GREAT GATHER - DAY 2，是TOKEN2049受关注活动之一，汇聚金融、Web3等领域参与者，提供交流和交易机会 [2] - 小组讨论主题为传统金融参与者如何应对和拥抱代币化，时间为2025年5月1日下午4:00 - 4:30（GST），地点在阿联酋迪拜DNA House [2] - 小组成员包括Oxbridge的Jay Madhu、Input Output / Midnight的Fahmi Syed、BitGo的Jake O. [6] 投资信息 - EtaCat Re目标年化回报率为20%，ZetaCat Re目标年化回报率为42% [7] - 投资者可直接参与SurancePlus产品投资，详情可访问SurancePlus.com/invest [3] 相关方介绍 - Midnight Network是数据保护区块链，利用零知识技术为去中心化网络组织提供服务，将作为Cardano首个伙伴链推出 [10] - BitGo是领先数字资产解决方案基础设施提供商，提供托管、钱包等服务，服务众多机构和零售投资者 [11]

文章核心观点 SCOR SE于2025年4月29日召开股东大会，股东批准了董事会提出的所有决议，包括支付股息、董事任期续任及人员任命等事项 [1][2] 股东大会决议 - 股东批准2024财年每股1.8欧元的股息支付，除息日为2025年5月2日，支付日为2025年5月6日 [2] - 股东以绝大多数批准Fabrice Brégier、Martine Gerow和Fields Wicker - Miurin续任董事，任命Diane Côté和Doina Palici - Chehab为董事，Jacques Aigrain为观察员 [3] - 决议投票结果详情已发布在公司网站https://www.scor.com/en/2025 - combined - shareholders - meeting [4] 公司概况 - 作为全球领先再保险公司，SCOR为客户提供多元化创新再保险及保险解决方案与服务，2024年保费收入达201亿欧元，在全球37个办事处为超150个国家的客户服务 [5] - 自2024年1月1日起，SCOR集团发布的所有内容均通过Wiztrust认证，可在wiztrust.com验证内容真实性 [6]

文章核心观点 Oxbridge Re及其子公司SurancePlus从事现实世界资产代币化业务，公司CEO兼董事长Jay Madhu将参加Tokenized Capital Summit 2025和THE GREAT GATHER – DAY 2活动，展示公司代币化再保险业务，为投资者提供高收益、不相关的投资机会 [1][3] 公司业务 - 公司从事现实世界资产代币化业务，最初是代币化再保险证券，并为美国墨西哥湾沿岸地区的财产和意外险保险公司提供再保险解决方案 [1] - 子公司SurancePlus开发了首个由上市公司子公司发起的“链上”再保险现实世界资产，将再保险合同权益数字化为链上现实世界资产，使美国和非美国投资者都能将再保险作为另类投资 [9] 活动信息 Tokenized Capital Summit 2025 - 由GammaPrime主办，是展示现实世界资产代币化的活动，有1500多名高净值参会者、150多家基金和350多家公司参与 [2] - Jay Madhu将参加“Yielding Funds”小组讨论，时间为2025年4月29日上午11:55（GST），地点在迪拜朱美拉海滩索菲特酒店 [2] - Jay Madhu将发表主题演讲“Tokenized Reinsurance - How SurancePlus is democratizing access to high - yield reinsurance contracts through tokenized securities”，时间为2025年4月29日下午3:45（GST），地点在迪拜朱美拉海滩索菲特酒店 [2] THE GREAT GATHER – Day 2 - 由DNA Fund & IBC Ventures主办，汇聚Web3领导者、金融高管、顶级项目和投资者，塑造金融、Web3、人工智能和技术的未来 [3] - Jay Madhu将参加“ A Deep Dive into How Traditional Finance Players are Navigating and Embracing Tokenization”小组讨论，时间为2025年5月1日下午4:00 - 4:30（GST），地点在迪拜J1海滩 - 朱美拉1区的Gigi Rigolatto Dubai [3] 投资信息 - 投资者可直接参与SurancePlus的产品投资，可在SurancePlus.com/invest了解更多信息并投资 [4] - EtaCat Re目标年化回报率为20%，ZetaCat Re目标年化回报率为42% [5] 公司联系方式 - 公司为Oxbridge Re Holdings Limited，CEO为Jay Madhu，联系电话为+1 345 - 749 - 7570，邮箱为jmadhu@oxbridgere.com [9]

核心观点 - 华尔街分析师预测再保险集团(RGA)季度每股收益为5.33美元 同比下滑11.5% 营收预计为57.4亿美元 同比下滑7.3% [1] - 过去30天分析师对每股收益预期维持不变 显示对初始预测的集体重新评估 [1] - 分析师预测关键指标普遍呈现同比下降趋势 其中净保费收入预计43.2亿美元 同比下滑19.7% 其他收入预计1.1668亿美元 同比下滑21.7% [4] 财务预测 营收预测 - 净保费收入预计43.2亿美元 同比下滑19.7% [4] - 其他收入预计1.1668亿美元 同比下滑21.7% [4] 分地区税前调整后经营利润 - 亚太地区预计1.6554亿美元 去年同期1.68亿美元 [5] - 加拿大预计4882万美元 去年同期5300万美元 [5] - 美国及拉丁美洲预计1.9697亿美元 去年同期2.18亿美元 [6] - 欧洲中东非洲地区预计1.0723亿美元 去年同期1.15亿美元 [6] 业务板块税前调整后经营利润 - 亚太传统业务预计8778万美元 去年同期1.09亿美元 [7] - 亚太金融解决方案预计7560万美元 去年同期5900万美元 [7] - 欧洲中东非洲传统业务预计2096万美元 去年同期3800万美元 [8] - 加拿大金融解决方案预计1483万美元 去年同期700万美元 [8] - 加拿大传统业务预计3559万美元 去年同期4600万美元 [9] - 美国及拉丁美洲传统业务预计1.2724亿美元 去年同期9000万美元 [9] 市场表现 - 公司股价过去一个月回报率为-4% 同期标普500指数回报率为-4.3% [10] - 公司当前Zacks评级为3级(持有) 预计未来表现将与整体市场一致 [10]

公司业务 - Oxbridge Re Holdings Limited及其子公司SurancePlus专注于实物资产代币化(RWAs)，最初涉及代币化再保险证券，并为美国墨西哥湾沿岸地区的财产和意外险保险公司提供再保险解决方案[1] - 公司通过子公司SurancePlus Inc开发了首个由上市公司子公司支持的"链上"再保险RWA，将再保险合同权益数字化为链上RWA，向美国和非美国投资者开放再保险作为另类投资的机会[8] - 公司旗下持牌再保险公司Oxbridge Reinsurance Limited和Oxbridge Re NS为美国墨西哥湾沿岸地区的保险企业提供财产和意外再保险服务[7] 产品与平台 - 公司提供符合SEC规定的代币化再保险证券，目前已在Securitize平台上市并使用Avalanche区块链发行，具有监管合规性、投资者透明度和高效执行特点[3] - 合格投资者可通过两种高收益投资机会(EtaCat Re和ZetaCat Re)获得与资本市场不相关的回报，目标年化收益率分别为20%和42%[8][3] 市场活动 - 公司将参加2025年4月30日至5月1日在迪拜Madinat Jumeirah举行的TOKEN2049 Dubai区块链盛会，预计有来自160个国家超过15,000名参与者和4,000家企业参会[1][2] - 公司计划在活动中展示代币化再保险产品的最新进展，并探讨如何通过合规的区块链证券扩大对该资产类别的访问[4] 公司背景 - Oxbridge Re Holdings Limited(NASDAQ: OXBR, OXBRW)总部位于开曼群岛，通过全资子公司SurancePlus Inc、Oxbridge Re NS和Oxbridge Reinsurance Limited开展业务[6] - SurancePlus作为Web3领域子公司，开创了由上市公司支持的链上再保险RWA先例[8]

财务数据和关键指标变化 - 本季度公司年化平均普通股权益回报率为7%，实现适度运营亏损，但基于公认会计准则（GAAP）实现净利润，主要得益于业务多元化和投资组合按市值计价的收益 [30][18] - 公司主要指标每股有形账面价值加上累计股息季度环比增加，尽管发生巨灾损失并通过股息和股票回购向股东返还3.8亿美元 [19] - 本季度承保收入受重大影响，亏损7.71亿美元；费用收入也受到抑制，为3000万美元；净投资收入保持强劲，为4500万美元，按留存基础计算为2.79亿美元 [32][33] - 公司整体综合比率为128%，其中重大损失事件的影响为52.6个百分点 [37] - 资本合作伙伴业务费用收入为3000万美元，较去年第一季度下降64%，其中管理费为4600万美元，下降18%，绩效费为负1600万美元 [46] - 投资组合本季度总留存投资回报为6700万美元，留存净投资收入为2.79亿美元，留存按市值计价收益为3.28亿美元 [48][49] - 截至季度末，留存到期收益率为5.1%，低于上一季度的5.3%，留存久期为3.1年，低于上一季度的3.4年 [51] - 第一季度运营费用率为3.7%，低于2024年第一季度的4.3% [56] 各条业务线数据和关键指标变化 财产险业务 - 财产巨灾险总保费收入增长24%至17亿美元，净保费收入增长33%至14亿美元，主要受加利福尼亚野火3.38亿美元的再保险恢复保费推动；若不考虑这些恢复保费，总保费和净保费与上一季度基本持平 [37] - 财产巨灾险综合比率为176%，反映出当前事故年损失率为170%，以及上一年度事件的8个百分点有利发展 [39] - 其他财产险业务本季度实现盈利，综合比率为84%，调整后综合比率为82%；当前事故年损失率为85%，承保业务中有33个百分点的上一年度事件有利发展；季度内重大损失事件的影响为30个百分点 [40][41] - 其他财产险总保费和净保费收入较可比季度均下降约15%，主要受投资组合内费率下降推动；净保费收入为3.65亿美元，增长6%；预计第二季度净保费收入约为3.8亿美元 [42] 伤亡和特殊险业务 - 伤亡和特殊险业务总保费和净保费收入均小幅下降43%；其中，一般伤亡险总保费收入增长16%，专业责任险下降36%，其他特殊险下降11%，主要受上一年度保费调整推动；信贷业务总保费收入增长16%，受现有抵押贷款业务增长推动 [43] - 伤亡和特殊险业务净保费收入为15亿美元，下降2%；预计第二季度净保费收入为15亿美元 [44] - 伤亡和特殊险业务综合比率为111%，调整后综合比率为109%，其中季度内重大损失事件的影响为9.2个百分点，保费调整和一些非经常性项目约为2个百分点；预计未来综合比率在90%以上 [45][46] 资本合作伙伴业务 - 资本合作伙伴业务费用收入受本季度事件影响，为3000万美元，较去年第一季度下降64% [46] - 管理费为4600万美元，下降18%，预计第二季度管理费约为4500万美元，第三季度恢复至更正常的5000万美元水平；绩效费为负1600万美元，预计第二季度末开始确认绩效费 [47] 各个市场数据和关键指标变化 - 日本市场4月1日的财产险续保情况有序，公司对承保的投资组合表示满意，费率下降约10%，但业务仍具吸引力，公司基本保留了市场份额 [67] - 财产巨灾险市场供需比1月1日更加平衡，交易条件更有利，市场仍具吸引力，公司有意愿在财产巨灾险领域继续增长，并计划在年中部署额外限额 [65] - 其他财产险业务近期盈利能力吸引了更多竞争，费率正在下降 [68] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司业务与当前宏观经济环境呈负相关，在全球经济不确定性增加、资产价值下降的情况下，公司价值上升，因为公司业务是承担风险并从中获利，市场波动增加意味着更多机会 [7][8][9] - 公司作为金融服务提供商，业务不受贸易关税直接影响，财产巨灾险业务和大多数传统伤亡险及特殊险业务对经济衰退具有较高抵抗力，所承保的主要风险如飓风和地震与金融周期无关 [11][12] - 公司专注于在有意义的地方继续发展业务，当前环境下增长每股有形账面价值的最佳策略是保持利润率，公司有能力承担他人回避的风险，并将其转化为利润率的保持 [27] - 公司在资本管理方面，有足够的过剩资本和流动性继续回购股票，本季度回购了价值3.61亿美元的150万股股票，自2024年年中开始回购股票以来，已回购450万股，价值11亿美元 [31][52] - 公司成功筹集8亿美元债务，包括5亿美元5.8%的RenaissanceRe高级票据和3亿美元5.95%的Da Vinci高级票据，这些交易获得了大幅超额认购，并实现了与10年期美国国债的最低利差 [54] - 公司在承保业务中注重风险管理和利润率，通过承保系统REMS，让每个承保人能够实时了解每笔交易和每个层级的资本回报率以及对投资组合的影响，从而做出有纪律、以利润率为导向的决策 [66] - 在财产险业务中，公司计划在年中继续在财产巨灾险领域部署额外限额，但主要关注利润率；对于其他财产险业务，将使用再保险等工具构建与财产巨灾险互补且对整体承保投资组合有增值作用的业务 [65][69] - 在伤亡和特殊险业务中，公司认为一般责任险市场正在改善，费率持续上升，索赔管理策略也更加成熟，但将采取谨慎态度，继续减少对一般责任险的敞口；专业责任险市场在经历几个季度的费率下降后，主要承保能力开始撤出市场，公司将继续监测并保持谨慎；特殊险业务中多数业务线仍具吸引力，公司将保持现有业务，在优质项目上部署承保能力，并优化投资组合 [88][89][90] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 宏观经济环境存在前所未有的不确定性，战后时期的制度和规范受到越来越多的质疑和破坏，但公司认为在这种环境下自身具备优势，能够跑赢市场 [7] - 随着世界变得更加动荡，公司业务的价值将增加，客户将需要更多公司提供的保护并愿意为此支付更高费用，公司业务能够在这种环境中蓬勃发展 [9][10] - 尽管本季度发生了多起重大巨灾事件，但公司业绩表现强劲，通过业务多元化和投资组合的良好表现，吸收了损失并实现了每股有形账面价值的增长 [18][19] - 过去二十年来，公司收入多元化程度提高，大型损失事件对业绩的影响逐渐减小，类似规模的损失对综合比率的影响逐年下降，而运营权益回报率则持续上升，这表明公司在极端事件和宏观经济不稳定时期的盈利能力增强 [20][24] - 再保险定价仍然具有吸引力，市场存在大量潜在需求，公司有信心在当前环境中继续为股东创造价值 [27][92] 其他重要信息 - 加利福尼亚野火造成的税后净负面影响为7.03亿美元，其中6.33亿美元来自加利福尼亚野火；该损失主要在财产险业务中，特殊险业务中有少量损失；可能减少损失的因素包括代位求偿权和加利福尼亚公平计划评估的回收，但目前尚不确定这些因素的财务影响，在确认能够收到相关款项之前，公司不会将其计入损失估计 [36][69][70] - 公司在投资组合中增加了对通胀和地缘政治风险的对冲，如做多黄金期货，这支持了本季度按市值计价的强劲表现，并体现了公司在整个资产负债表上的投资组合构建的综合方法 [16][49] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 今年加州火灾损失对年中续约的影响及相关增长机会和定价情况 - 公司认为自2023年以来财产险投资组合费率提高、自留额增加、条款和条件改善，财产险市场在费率充足性方面处于历史最佳状态；伤亡险市场也有改善迹象，费率上升且索赔管理更好；特殊险业务评级良好且表现强劲 [96][97][98] - 公司对巨灾险市场和未来机会充满信心，当前交易条件比1月1日更有利于再保险公司，供需更加平衡，需求增长，公司能够构建有吸引力的投资组合；佛罗里达州需求增长、定价强劲，是一个机会；其他财产险业务费率面临挑战，公司将更多地将巨灾险承保能力部署在财产巨灾险方面；一般责任险市场正在改善，但需要时间才能在数据中体现出来 [99][100][102] 问题2: 达·芬奇和其他第三方工具承担巨灾损失的比例是否在1月1日大幅增加 - 该比例相对稳定，收购Validus时公司减少了分配给达·芬奇的风险份额，但增加了达·芬奇的规模；自那以后，与Validus的风险分担情况相对一致，公司计划未来不会对其进行重大改变 [110][111] 问题3: 本季度储备金有利金额来自其他财产险业务而非巨灾险业务的原因及相关业务储备管理情况 - 公司在储备金计算上没有改变方法，采用自上而下和自下而上相结合的方法评估损失；本季度其他财产险业务的有利储备金变动是年度审查过程的结果，并非有针对性的调整 [114][115][116] 问题4: 伤亡和特殊险业务储备金发展情况、对储备金的信心以及市场价格下降是否会导致多年价格下跌 - 公司认为管理伤亡和特殊险投资组合需要良好的承保和储备管理流程，公司在这两方面都做得很好，投资组合平衡且表现良好，对储备金有高度信心 [120][121][122] - 从储备金分析来看，公司在承保方面做出了正确决策，能够将承保能力分配到最佳风险上，并根据情况进行增减；在储备管理方面，公司在费率上升时谨慎对待，确保近期年份的储备充足 [124][125] - 2023年市场价格调整并非因损失事件，而是对长期承保结果不佳、过多累计保障和条款过度扩张的回应；此次调整不仅是价格上涨50%，还包括更可持续的条件和自留额水平；目前市场环境更加稳定和正常，原保险公司更好地推动了费率上升并反映了免赔额，再保险公司转向资产负债表保护，再保险市场不太可能出现多年价格下跌的情况 [129][130][131] 问题5: 公司业务和股票回购在资本分配上的优先级以及黄金投资头寸规模 - 公司处于良好的资本和流动性状况，能够在发展业务的同时进行股票回购；目前财产巨灾险领域的顶层业务有增长机会，但保持投资组合的资本效率面临挑战；公司无法对业务和股票回购进行优先级排序，因为有足够的资本进行所有活动 [138][139][141] - 公司未披露黄金投资头寸规模，进行黄金投资是为了应对高度不确定性，在投资组合中设置对冲，这并不反映公司投资理念的改变 [144][145] 问题6: 年中续约中损失影响对公司专有定价工具的相关性以及损失影响是否是未来损失的预测因素 - 损失影响在每笔交易中都相关，客户在交易出现亏损时通常会忠于续约再保险提供商，公司与一些长期合作的优质客户有业务往来，这增加了续约的可能性；公司在野火事件后更新了模型，能够更快地做出反应并自信地报价 [148][149][151] - 公司在建模时会考虑预期损失的地理和风险因素，在与客户续约讨论时会分析损失情况，但不会认为一次事件的损失意味着未来会有更多损失 [153][154][155] 问题7: 佛罗里达财产巨灾险市场改革对损失比率的影响、再保险公司是否会充分利用这些好处以及未来税收预期 - 佛罗里达市场改革对索赔产生了积极影响，但仍处于早期阶段，虽然方向是积极的，但只是整体分析的一部分；公司认为改革对国内佛罗里达公司的损耗损失比率和盈利能力有积极影响，对巨灾险的影响有所不同，但总体上是有利的 [158][160][161] - 公司在分析索赔管理变化的实际影响时需要时间，目前还处于早期阶段 [160] - 公司在一些司法管辖区的税率高于百慕大的15%，考虑到非百慕大收入，建模时应略高于15% [163] 问题8: 伤亡和特殊险业务综合比率指导上调的原因以及ILS和非巨灾债券ILS对下半年续约的影响 - 综合比率指导上调主要是由于特殊险业务的损失（野火、航空事故和炼油厂火灾）以及收购比率的上升；公司认为业务组合是承保决策的结果，目前损失率与去年一致，处于90%以上的水平，且会有波动 [167][168] - ILS对公司的竞争影响不大，公司的第三方资本业务相对稳定，能够应对市场压力，预计下半年第三方资本规模将保持稳定或有所增加，不担心ILS影响公司的定价竞争能力 [170][171] 问题9: 加利福尼亚野火代位求偿权和公平计划承诺的时间预期以及假设全年平均巨灾活动情况下的ROE范围 - 目前难以预测加利福尼亚市场保险公司的情况以及公司从中获得的利益时间，因为伊顿火灾的起火源尚未确认，过早给出时间预期是不准确的 [174][175] - 若野火发生在2024年12月而非2025年1月，2024年的ROE仍将高于15%；公司认为今年构建的投资组合与未来年份相似，预计能够获得健康的回报 [177] 问题10: 6月1日续约中是否有足够机会加速巨灾险业务增长 - 市场需求在增长，公司认为目前的巨灾险需求比之前预计的100亿美元有所增加，但公司在决策时会考虑增加资本敞口和降低投资组合效率的问题；公司将逐笔交易地决定是否执行增长计划，以确保投资组合在未来几年具有弹性，并从利润率角度进行优化 [181][182][183] 问题11: 公司的资本状况、增长能力以及抵押贷款业务的机会 - 公司从流动性和资本状况来看，不认为在增长或回购股票方面受到限制；公司的资本状况与强劲的盈利表现相称，三个盈利驱动因素（承保、费用和投资收入）表现良好，能够产生资本并用于业务发展或回报股东 [188][189][190] - 抵押贷款业务保费增长存在一定的季度波动，从长期来看，公司减少了抵押贷款业务的敞口，通过提高层级和避免低信用质量项目，使业务对经济衰退更具弹性 [192]