业绩与市场地位 - 2024年公司位列综合性乳制品公司第三，市场份额4.3%，收入较2023年增长13.0%[30] - 2024年位列中国低温液奶市场第二，市场份额14.5%[30] - 2024年位列中国鲜奶市场第三，市场份额10.6%[30] - 2024年“悦鲜活”成高端鲜奶第一品牌，市场份额24.0%[30] - 2024年位列中国低温酸奶市场第二，市场份额17.2%[35] - 2024年“简醇”是低温酸奶第一品牌，市场份额7.9%[35] - 2020 - 2024年连续五年位列本土婴幼儿配方奶粉企业前三，2024年市场份额5.0%[35] - 2025年前三季度液奶产品收入92.4513亿元，占比61.1%；奶粉收入33.45216亿元，占比22.1%[37] - 公司收入从2023年的17546.2百万元增至2024年的19832.5百万元，同比增长13.0%[57] - 调整后净利润从2023年的6.03亿元增至2024年的11.606亿元，同比增长92.5%；2025年前9个月同比增长24.9%[60] - 2023 - 2025年前9个月，营业收入分别为175.46175亿元、198.3249亿元、149.08471亿元及151.33827亿元[73] 产品与销售数据 - 2025年前三季度低温酸奶销量48.4852万吨，平均售价8.6元/千克；鲜奶销量23.8602万吨，平均售价9.4元/千克[39] - 截至2025年9月30日，与5500余家经销商合作，产品进入约40万个低温液奶零售终端及7万家奶粉零售终端[47] - 2024年及截至2025年9月30日止九个月，华东、华中和华南液奶产品收入总增速均超15%[48] - 往绩记录期间，产品销售覆盖中国内地约2200个区县，占全国县级行政区的77%[48] 奶源与生产 - 2024年公司奶源自给率66%，在中国大型综合性乳制品公司中居首[33] - 截至2025年9月30日，在中国境内运营33座牧场及20座乳制品生产工厂[43] - 2023 - 2025年，成母牛存栏量分别为81146头、95960头、96390头[44] - 2023 - 2025年前三季度，成母牛单头年均产奶量分别达11.9吨、12.0吨、12.0吨[44] 市场与行业规模 - 2024年中国乳制品市场规模6535亿元，预计2029年增至7492亿元，人均消费量40.5公斤[55] - 2024年中国低温液奶市场规模897亿元，预计2029年增至1259亿元，2025 - 2029年复合年增长率7.2%[30][55] - 鲜奶奶品类2024年市场规模369亿元，预计2029年达606亿元，2025 - 2029年复合年增长率10.7%[55] 财务指标 - 2023 - 2025年前9个月，前五大客户销售额分别为15.722亿元、18.73亿元及10.599亿元，占比分别为9.0%、9.4%及7.0%[65] - 2023 - 2025年前9个月，最大客户销售额分别为4.362亿元、6.091亿元及3.515亿元，占比分别为2.5%、3.0%及2.4%[65] - 2023 - 2025年前9个月，向前五大供应商采购额分别为19.287亿元、20.94亿元及16.147亿元，占比分别为11.7%、12.4%及13.3%[66] - 2023 - 2025年前9个月，向最大供应商采购额分别为5.689亿元、6.329亿元及3.823亿元，占比分别为3.5%、3.8%及3.1%[66] - 2023 - 2025年9月30日流动负债净额分别为4,561,464千元、5,276,220千元、3,878,658千元[78] - 2023 - 2025年经营活动产生的现金流量净额分别为2,023,010千元、3,530,528千元、1,962,141千元[79] - 2023 - 2025年9月30日毛利率分别为34.2%、34.7%、32.0%[81] - 2023 - 2025年9月30日净利润率分别为0.03%、5.6%、6.0%[81] - 2023 - 2025年9月30日经调整净利润率分别为3.4%、5.9%、6.2%[81] 产品研发与业务布局 - 建立科学营养研究院，与国内外机构、高校和供应商合作开展研发[42] - 2017年推出“简醇”品牌进军健康酸奶赛道，2019年推出“悦鲜活”品牌专注高品质鲜奶领域[37] - 依托技术和奶源推出国产高品质无添加稀奶油、高端黄油等产品[37] 发行相关 - 最高发行价每股H股[编纂]港元，每股H股面值为人民币1.00元[6] - 发行价预计[编纂]或之前确定，不超每股[编纂][编纂]港元，预计不低于每股[编纂][编纂]港元[7] 风险因素 - 公司H股投资涉及多项风险，特定事件可能对业务、财务等造成重大不利影响[177] - 乳制品行业竞争激烈，对手资源多，竞争加剧或致市场份额和盈利能力下降[178] - 行业转型，若公司不能适应，业务、财务和经营业绩或受影响[179] - 中国出生率下降或影响婴幼儿配方奶粉需求与定价[181] - 新产品开发与上市存在不确定性，无法适应市场或影响业务[182] - 品牌声誉受损、营销未达预期、市场变化应对不当等会影响业务和业绩[183][185][186] - 经销商违规、直销渠道关系恶化会影响销售业绩[187][190] - 乳制品市场售价波动、原材料成本及供应问题会影响经营业绩和利润率[193][198][199]

中興通訊 (00763) 窩輪產品分析 - 股價於上週急跌後，週一（20日）回升至39.96元收市，技術信號處於"中立"狀態 [2] - 市場上可供選擇的認購證產品稀缺，僅有一隻明年1月份到期、行使價約45元的產品，其引伸波幅差為6%，實際槓桿為4.2倍 [2] - 另有3隻明年2月或3月到期的產品，行使價高達57元，與當前股價差距較大，實際槓桿在5.2倍至5.6倍之間 [3] 老鋪黃金 (06181) 窩輪產品分析 - 股價近期表現強勁，曾達850元高位，週一（20日）收市價回落至798元，當前股價處於保力加通道上軌，可能出現調整 [5] - 市場上認沽證選擇有限，主要為兩隻明年2月到期產品，行使價分別為628元及618元，均高於當前股價 [6] - 由於缺乏合適的衍生產品，建議等待正股回調至約650元水平再作部署，或關注發行商是否會推出更貼近市價的新產品 [6] 中國人壽 (02628) 窩輪產品分析 - 週一（20日）股價上漲2.44%，收報23.52元，接近保力加通道上軌，技術信號為"中立" [7] - 認購證選擇較為豐富，有約7隻明年1月或2月初到期產品，行使價介乎23.6元至25元之間 [7] - 其中5隻產品換股比例為10:1，便於對比；一隻產品實際槓桿達6.5倍，引伸波幅約44.1%，時間價值損耗約13.4%，買賣差價具競爭力 [7][8] 恒安國際 (01044) 窩輪產品分析 - 股價自10月8日觸及保力加通道中線後持續上漲，有投資者看好其能升至30元 [10] - 市場上僅有一隻認購證可供選擇，行使價為30.88元，明年5月到期 [10] - 由於缺乏同類產品對比，難以評估該單一產品的條款優劣，希望未來能推出更多產品以供選擇 [10] 蒙牛乳業 (02319) 窩輪產品分析 - 股價從上週低位68.9元反彈，週一（20日）收報72.1元 [13] - 短期認購證（今年12月到期）選擇眾多，約有8隻行使價接近73元的產品，實際槓桿約在9.5倍至11.4倍之間 [13][14] - 明年3月到期的價內產品（行使價約61元）有8至9隻選擇，實際槓桿在4.2倍至4.4倍之間，時間價值損耗約3.4%至4.1%，引伸波幅差異較大（32.7%至36.8%） [15] 網易 (09999) 牛證產品分析 - 股價表現強勁，當前收市價為235元，支撐位看228元，若跌破可能下試219元 [18] - 牛證選擇較多，建議選擇收回價低於219元的產品，例如收回價216元或215元的牛證 [18][19] - 收回價216元的牛證實際槓桿達9.6倍，收回價215元的產品槓桿為9倍；收回價210元的產品有兩隻，實際槓桿分別為7.6倍和7.8倍，後者時間價值損耗更低且買賣差價更小 [19] 招金礦業 (01818) 窩輪產品分析 - 股價下跌，收報30.52元，不少投資者持不看淡態度 [22] - 市場上目前沒有招金礦業的認沽證產品可供選擇，限制了透過衍生品進行看淡部署的策略 [22]

市场表现 - 8月27日港股持续向下，恒指高开101点，初段升129点后回落，午盘受A股拖累倒跌，全日跌323点或1.3%，收25,201点；国指跌128点或1.4%，收9,020点；恒生科技指数跌84点或1.5%，收5,697点；大市全日成交总额增至3,713.76亿元近四个月高 [1] - 8月27日A股三大指数微微高开后早段向上，午后全线下挫，沪指跌68点或1.8%，成交1.33万亿元；深证成指跌178点或1.4%，成交1.84万亿元；创业板指跌18点或0.7%，成交8,783亿元 [2] - 美股周三表现各异，纳指升45点或0.2%，报21,590点；标普500指数升15点或0.2%，报6,481点；道指升147点或0.3%，报45,565点 [2] 宏观信息 - 8月27日人民银行开展3,799亿元人民币七天期逆回購操作，利率持平于1.4%，有6,160亿元逆回購到期，单日净回笼2,361亿元；人民币兑美元中间价上调80点至7.1108 [2] 公司业绩 - 携程集团截至今年6月底中期业绩，营业额287.14亿元，按年升16.2%；纯利91.23亿元，按年升12%；每股盈利13.82元；不派息 [3] - 毛戈平6月止六个月中期业绩，收入25.88亿元，按年增加31.3%；毛利21.79亿元，上升30.2%；纯利6.7亿元，增长36.1%；每股盈利1.37元；不派息 [4] - 蒙牛乳业6月止六个月中期业绩，收入415.67亿元，按年下降6.9%，因原奶供给阶段性过剩，需求恢复不及预期，乳制品行业供需矛盾仍存；纯利20.46亿元，倒退16.4%；每股盈利52.3分；不派息 [4] - 中国人民保险集团截至今年6月底中期业绩，营业总收入3,241.22亿元，按年升10.9%；纯利266.71亿元，按年升14%；每股盈利0.6元；中期现金股息每10股0.75元，去年同期派中期息每10股0.63元 [4] - 信达生物截至今年6月底中期业绩，收入59.53亿元，按年升50.6%；亏转盈赚8.34亿元，上年同期蚀3.93亿元；每股盈利0.51元；不派息；非国际财务报告准则利润为12.13亿元，去年同期亏损1.6亿元；非国际财务报告准则EBITDA为14.13亿元，去年同期亏损1.61亿元 [5] - 美团截至2025年6月底第二季业绩，溢利3.65亿元，按年跌96.8%；非国际财务报告会计准则下经调整EBITDA为27.82亿元，按年跌81.5%，经调整纯利跌89%至14.93亿元；第二季收入918.4亿元，按年增长11.7%，略逊于综合8间券商预测 [5]