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牧高笛(603908):2024年报及2025年一季报点评:经营短期承压,25Q1代工业务回暖
华创证券· 2025-05-19 20:15
报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级,目标价 27.1 元/股 [2][8] 报告的核心观点 - 公司 2024 年及 2025Q1 经营短期承压,25Q1 代工业务回暖,未来有望受益于户外行业景气度提升,全球化产能布局完善,有望抓住客户订单外移机遇拓展全球市场 [2][8] 根据相关目录分别进行总结 财务指标 - 2024 - 2027E 营业总收入分别为 13.04 亿、13.44 亿、14.49 亿、16.04 亿元,同比增速分别为 -10.4%、3.1%、7.8%、10.7% [5] - 2024 - 2027E 归母净利润分别为 0.84 亿、0.93 亿、1.06 亿、1.24 亿元,同比增速分别为 -21.6%、10.6%、14.9%、16.5% [5] - 2024 - 2027E 每股盈利分别为 0.90、0.99、1.14、1.33 元,市盈率分别为 27、25、21、18 倍,市净率分别为 4.0、3.8、3.6、3.3 倍 [5] 公司基本数据 - 总股本 9346.71 万股,已上市流通股 9336.60 万股,总市值 22.74 亿元,流通市值 22.72 亿元 [6] - 资产负债率 49.80%,每股净资产 6.38 元,12 个月内最高/最低价 34.26/17.75 元 [6] 业务情况 - 2024 年自主品牌营收 7.74 亿元,同比 -16.43%,毛利率 29.82%,同比 +0.78pct;代工业务营收 5.29 亿元,同比略降 0.03%;综合毛利率 28.48%,同比 +0.16pct;归母净利率 6.42%,同比 -0.91pct [9] - 25Q1 自有品牌收入 1.14 亿元,同比 -19.42%,代工业务收入 2.20 亿元,同比 +2.46%;综合毛利率 26.77%,同比 -0.90pct/环比 -1.15pcts;归母净利率 +0.31pcts 至 9.18% [9] 存货与账款周转 - 截至 2024 年末,存货金额 6.16 亿元,同比 +4%,存货周转天数 234 天;应收账款/应付账款周转天数分别为 36/110 天,较同期 +6/+29 天 [9] 投资建议 - 预计公司 2025 - 2027 年归母净利润 0.93/1.06/1.24 亿元,对应 PE 为 25/21/18X,采用 DCF 估值法,给予目标价 27.1 元/股,维持“推荐”评级 [9]