文章核心观点 - 国家发展和改革委员会党组发文，坚定实施扩大内需战略，核心在于通过增强消费品供需适配性、促进服务消费提质扩容以及稳步推进服务业扩大开放等多维度措施，有效扩大优质消费供给 [1] 增强消费品供需适配性 - 积极推广柔性化与定制化制造新模式，推动生产高效响应消费者个性化需求 [1] - 推动人工智能在消费品全行业全领域全过程应用，深化数据应用场景建设 [1] - 适应绿色化低碳化消费趋势，促进绿色产品扩容迭代 [1] - 拓展汽车改装、房车露营等汽车后市场消费 [1] - 发展宠物周边、动漫、潮服潮玩等兴趣消费产品 [1] 促进服务消费提质扩容 - 以放宽准入、业态融合为重点扩大服务消费 [1] - 大力发展银发经济，促进智慧健康养老产业发展 [1] - 加快健全居家社区机构相协调、医养康养相结合的养老服务体系 [1] - 鼓励发展社区嵌入式托育、用人单位办托和托幼一体服务 [1] - 深化线上线下、商旅文体健多业态消费融合 [1] - 支持各地增加优质运动项目和特色体育赛事供给 [1] 服务业开放 - 稳步推进服务业扩大开放 [1]

文章核心观点 - 在国家政策支持和消费新场景带动下，中国消费市场呈现积极变化，消费是扩大内需、拉动增长的主要动力 [1] 以旧换新政策带动相关消费 - 1至11月，手机等通信设备零售业销售收入同比增长20.3% [3] - 1至11月，冰箱等日用家电零售业销售收入同比增长26.5% [3] - 1至11月，新能源乘用车销售收入同比增长19.1% [3] 文旅融合发展激发消费活力 - 1至11月，文艺创作与表演销售收入同比增长15.6% [4] - 1至11月，电影放映销售收入同比增长19.1% [4] - 文旅融合带动沉浸式、场景式旅游消费蓬勃发展，1至11月旅行社及相关服务销售收入同比增长29.4% [4] - 1至11月，名胜风景区销售收入同比增长10.8% [4] - 1至11月，休闲观光活动销售收入同比增长10.8% [4] 体育赛事经济拉动消费 - 1至11月，各地体育赛事增多，“赛事经济”产出增加，对消费的乘数效应明显 [5] - 1至11月，体育会展服务销售收入同比增长 [5] - 1至11月，体育用品及器材零售销售收入同比增长 [5] 健康类消费增长 - 1至11月，保健辅助治疗器材零售收入同比增长14.1% [6] - 1至11月，健康咨询服务销售收入同比增长 [6]

扩大高水平对外开放的战略意义与要求 - 扩大高水平对外开放是促进改革、推动发展的重要法宝，通过减少“边境上”和“边境后”壁垒，稳步扩大制度型开放 [2] - 货物贸易规模连续8年世界第一，服务贸易突破1万亿美元，外资提前半年完成“十四五”目标，对外投资稳居世界前三 [2] - “十五五”时期需以高水平开放促进深层次改革、推动高质量发展，增强国内国际两个市场两种资源联动效应 [2] - 扩大高水平对外开放是发展自身、造福世界的康庄大道，2024年中国是150多个国家和地区的主要贸易伙伴 [3] - “十四五”时期货物和服务进口超过15万亿美元，对外投资累计为东道国纳税3000多亿美元 [3] - 扩大高水平对外开放是把握大势、破浪前行的坚定抉择，中国与31个国家和地区签署24个自贸协定，给予所有已建交的最不发达国家100%税目产品零关税待遇 [3] 扩大高水平对外开放的重点任务 - 积极扩大自主开放，以服务业为重点扩大市场准入和开放领域，扩大单边开放领域和区域 [4] - 全面深入参与世贸组织改革，加快推进区域和双边贸易投资协定进程，扩大高标准自贸区网络 [4] - 打造开放高地，深入实施自贸试验区提升战略，高标准建设海南自由贸易港，深化优化国家服务业扩大开放综合试点示范 [4] - 推动贸易创新发展，夯实贸易强国“三大支柱”，优化升级货物贸易，拓展中间品贸易、绿色贸易 [5] - 大力发展服务贸易，完善跨境服务贸易负面清单管理制度，创新发展数字贸易，有序扩大数字领域开放 [5] - 支持跨境电商等新业态新模式发展，推动海外仓、市场采购贸易方式、保税维修和再制造等高质量发展 [5] - 拓展双向投资合作空间，在吸收外资方面擦亮“投资中国”品牌，落实好“准入又准营”，营造透明、稳定、可预期的制度环境 [5] - 在对外投资方面，健全海外综合服务体系，引导产供链合理有序跨境布局，促进贸易投资一体化 [5] - 高质量共建“一带一路”，加强与共建国家战略对接，统筹推进重大标志性工程和“小而美”民生项目建设 [6] - 深化贸易、投资、产业、人文务实合作，扩大三方和多方市场合作，拓展绿色、数字和人工智能等领域合作 [6] 坚持扩大内需与提振消费的战略部署 - 坚持扩大内需这个战略基点，中国具有超大规模市场优势，有14亿多人口、庞大的中等收入群体 [7] - “十四五”时期，中国商品消费规模全球第二，服务消费保持较快增长，消费对经济增长的年均贡献率达到60%左右 [7] - 中国是近80个国家和地区的第一大出口目的地，已连续8年举办中国国际进口博览会 [7] - 积极扩大服务消费，坚持“对外开放、对内放开”，以放宽准入、业态融合为重点扩大服务消费 [8] - 实施服务消费提质惠民行动，健全服务消费“1+N”政策措施体系，实施好已经出台的38项政策措施 [8] - 大力培育服务消费新增长点，如旅居、邮轮游艇、体育赛事等领域，推进先行先试，培育优质品牌 [8] - 推动商品消费扩容升级，加大直达消费者的普惠政策力度，持续办好“精品消费月”等促消费活动 [8] - 促进大宗耐用商品消费，推进汽车流通消费改革试点，全链条扩大汽车消费，促进家电更新消费 [8] - 培育壮大升级类商品消费，释放绿色、智能等消费潜力，支持国货“潮品”、外贸优品、国际精品消费 [8] - 创新打造消费场景，建立健全适应消费新业态新模式新场景的管理办法，加力推进“三新”试点工作，支持50个城市开展试点 [9] - 培育国际消费中心城市，集聚全球优质消费资源，落实好离境退税政策，拓展入境消费 [9] - 发展首发经济，促进商旅文体健融合发展，打造一批带动面广、显示度高的消费新场景 [9]

粤港澳体育产业基础与规模 - 广州市体育产业总规模达2372.28亿元，连续4年超2000亿元，全市体育消费规模达631.25亿元，人均体育消费3345.51元，稳居全国前列 [2] - 香港特区政府2024至2025年度用于体育发展的预算开支约为79亿港元，2023年体育及相关活动以基本价格计算的增加价值为440亿港元，占本地生产总值的1.5% [3] - 澳门特区2025年第三季度旅客非博彩消费203.8亿澳门元，同比增长10.7% [3] 各城市体育特色与名片 - 东莞是“篮球之城”，汕头是“冲浪胜地”，肇庆是“柔道之城”，清远是“漂流之乡”，汕尾是“帆船之都”，揭阳是“武术之乡”，湛江是“跳水之乡” [4] - 佛山是国内首个“中国龙舟龙狮运动名城”，每年举办各类龙舟赛事活动超千场，形成了“龙舟+美食”、“龙舟+文创”、“龙舟+非遗”等多元业态 [5][6] - 珠海通过承办粤港澳三地公路自行车赛，利用北斗定位、射频识别等技术实现出入境“一地验放，三方互认”，探索新的赛事组织方式并打造滨海“骑行之城” [4] 赛事带动文旅消费与产业融合 - 深圳宝安区推出“十五运会票根享优惠”活动，全面联动区内酒店、景区、商圈等，推动“体育+科技”、“体育+文旅”、“体育+消费”深度融合 [8] - 汕尾通过“体育+文旅”融合，使游客停留时长从1.5天延长至2.2天，夜间消费占比达60%，赛事期间片区酒店入住率超95% [8] - 广州创新推出“城市合伙人”计划，得到193家海内外企业积极响应，并通过“广州国际体育嘉年华”等活动联动城市重大活动，激发消费新热点 [7] 群众体育与赛事扩容 - 第十五届全运会群众比赛设23个大项166个小项，包括19个比赛类大项和4个兼具文化特色的展演类大项 [5] - 佛山承办了七人制男子足球、龙舟、太极拳、舞龙舞狮4个群体项目，以佛山健儿为班底的广东队包揽了十五运会龙舟项目的全部6枚金牌 [5] 未来发展规划与持续影响 - 广东省推出“跟着全运游广东”活动，未来将陆续举办“省港杯”足球赛、中国杯帆船赛等多项重大赛事 [9] - 深圳罗湖区以十五运会为契机，推动粤港澳大湾区（深圳）戏剧月等系列品牌活动与赛事结合，并持续举办高水平文体活动以深化文化认同 [7] - 韶关市将举办户外运动装备展，积极引进装备制造、赛事策划等上下游项目，并将赛艇运动与美食、非遗等元素深度结合 [8]

消费趋势与城市战略 - 消费成为拉动经济增长的主引擎，需求向高品质消费升级，年轻群体更愿意为情绪价值产品和服务买单[1] - 沈阳市通过精研消费心理，以丰富多元的情绪价值供给吸引年轻群体，利用首发经济、演出经济、赛事经济等活动场景释放情绪价值[1] - 消费行为从功能性向情绪性转变，承载个性表达、情感陪伴与社交价值等多重意义[1] 情绪价值与娱乐产业 - 喜剧产业在沈阳深植，通过相声茶社、脱口秀场、二人转大舞台等幽默艺术提供沉浸式体验，推销年轻时尚生活方式[2] - 中国喜剧电影周落户沈阳，通过《喜游记》等节目打造"电影+文旅"打卡指南，吸引游客跟随电影去旅游和品美食[3] - 沉浸式互动戏剧《幡灵迷境》以388元票价吸引百余名年轻观众，部分粉丝专程坐飞机来沈阳二刷三刷体验剧情[4] 演出与赛事经济 - 沈阳每年定期举办玫瑰音乐节、草莓音乐节等，盛京大剧院一家剧场年演出超过400场，演出经济从年初火到年尾[4] - 体育赛事与音乐节同期举行，包括国际青少年足球邀请赛、青少年田径运动会、马拉松等，串联城市活力图谱[5] - 借助辽宁男篮等三大职业联赛主场之利，球迷团体迅速扩大，带动商家打造"赛事直播+球星周边+球迷社交"多元消费场景[6] 消费场景与创新实践 - 沈阳用"首展、首秀、首店"创新实践推动商业场景创新，沈阳环球港动感城开业当天接待年轻客群近10万人次[3] - 推出"首发经济×文旅潮玩"高校行活动，打开"沈北逛一逛、五天不重样"游玩模式[3] - 沈阳发布扫街榜，基于近一年1880万人导航3.9亿次大数据，绘制宝藏小馆"干饭地图"[7] 国潮经济与文化体验 - 沈阳旗袍定制量年平均增长近30%，辽宁省博物馆国潮文创产品2024年营业收入激增534%[9] - 国潮盘发发簪单品销售超过4万根，年轻女孩一次购买多根换着用[9] - 文化餐厅通过创意菜和古装表演提供唐风沉浸式体验，用餐从饱腹转变为全方位文化沉浸[8] 票根经济与留量策略 - 沈阳激活"票根经济"，凭演出或比赛票根可享受网约车6折、酒店折扣、半价游览故宫等优惠[11] - 通过票根经济联动，今年上半年带动演唱会和赛事期间在线旅游收入同比增长692%[12] - 联合航空公司提供机票"折上折"，滴滴出行推出最低六折打车券，60余家酒店和30余个景区列入票根优惠通道[11] 境外消费与服务质量 - 沈阳离境退税商店从34家增至308家，覆盖主要商圈和景区[12] - 今年1月至10月，办理离境退税境外游客人数同比增长183%，退税金额同比增长301%，商店销售额同比增长256%[12] - 部分商场实现双语标识全覆盖，设置中英双语导视系统，通过APP提供多语言导航和翻译服务[13] 城市特色与消费理念 - 沈阳注重生活烟火气、人情味，幸福感伴随幽默感，松弛感透着满足感，从装备之都转变为快乐之城[7] - 消费理念从性价比到"心价比"，年轻人乐意花钱但要求每一分钱花得有价值[7] - 早市成为年轻游客旅游目的地，国庆中秋假期搜索量大幅上涨，"顶流大排档"以水泥管、集装箱等接地气形式受欢迎[7]

行业核心观点 - 体育消费正从传统的实物购买迭代为“实物+服务”的多元图景，成为扩大内需、稳定增长的重要引擎 [1][2] - “体育+”融合发展通过将赛事与文旅资源结合，构筑文体旅融合新场景，实现从赛事流量到经济增量的转化 [1][2] - 政策目标明确，提出到2030年体育产业总规模超过7万亿元，并培育具有世界影响力的体育企业和赛事 [3] 消费趋势与规模 - 体育消费热度从城市商圈蔓延到县域乡村，从传统场馆延伸到自然山水，形成“跟着赛事去旅行”的新风尚 [1] - 上半年限额以上单位体育娱乐用品销售额同比增长22.2% [2] - 2024至2025冰雪季全国滑雪场场内消费金额达到786.13亿元，去年户外运动线上消费总额超3000亿元 [2] - 福建、四川、广西等7地监测的500余场重点赛事活动带动场均消费超3000万元 [2] 区域发展案例 - 第十五届全运会期间，粤港澳三地通过“竞赛动线即文旅路线”将19座办赛城市串联，培育融合发展新业态 [1] - 四川结合世运会开展“跟着赛事去旅行”，1至7月体育消费规模达1180亿元，同比增长8.3% [2] - 江西推动“体育赛事进景区、进街区、进商圈”，上半年全省居民体育消费总规模近550亿元，同比增长9.17% [2] 未来发展方向 - 行业需做好“新供给”大文章，深化“体育+”融合发展，打造高质量赛事IP，营造吃住行游购娱一体化消费场景 [1][3] - 需持续优化消费环境，推动更多场馆向社会开放，建设“小而美”全民健身场地，提升运动便捷性 [3] - 鼓励各地因地制宜发放体育消费券、推出消费满减等优惠活动，以激发体育消费新活力 [3]

文章核心观点 - 中国超大规模市场优势是国家经济发展的巨大优势，并已纳入“十五五”规划的战略部署 [1] - 该优势体现在消费、产业、创新、物流、开放等多个方面，当前重点是建设强大国内市场和构建新发展格局 [1] - 超大规模市场不仅体现为人口规模，更体现在消费层次的丰富多元和消费模式的创新迭代 [11] - 通过创新消费场景、优化消费环境可进一步激活市场需求潜力，推动经济持续向上向好 [25] 消费市场规模与地位 - 中国拥有14亿消费者，支撑起全球独有的巨大消费市场 [2] - 汽车产销总量连续16年位居世界第一，空调、洗衣机、冰箱等家电销量全球榜首 [4] - 是蔬菜、水果、猪肉、水产品、鸡蛋等农副产品的最大消费国 [4] - 拥有超过9万块电影银幕，构筑全球最大电影放映网络 [6] - 是全球最大的单一国内旅游市场，今年前三季度国内居民出游人次达49.98亿，同比增长18% [6] - 网上零售额连续12年全球第一，今年前10月达12.79万亿元人民币，同比增长9.6% [8] - 移动支付交易规模全球第一，2024年达到563.7万亿元 [10] 消费模式创新与结构升级 - 电商生态拓展边界，成为线上线下融合的“消费生态试验场”，即时零售的30分钟送达模式重塑居民生活习惯 [13] - 2024年中国即时零售市场规模达7800亿元，预计2030年将突破2万亿元，年均增速超25% [15] - 消费结构持续升级，文化旅游、医疗健康、银发经济、首发经济等为消费扩大注入新动能 [17] - 服务消费加速崛起，线下演出、音乐节、体育赛事、展览、市集等百花齐放 [19] - 年轻人个性化、悦己化、圈层化的消费偏好引领新需求，“IP+消费”成为吸引年轻人的流量密码 [21][22] - 夜经济潜力显现，上海某街区夜间客流环比增长约15%，夜间租户营业额环比增长近20% [21] - 今年国庆中秋假期，上海5个夜间经济人气地标的夜间消费额同比增长15.3% [24] 市场潜力激活与发展前景 - 超大规模市场的优势源于超大规模人口所蕴含的需求升级，并与新一轮科技革命和产业变革相互促进 [25] - 数字消费、服务消费等新场景催生新业态，新业态进一步催生新模式，形成良性互动 [25] - “十五五”规划建议提出“坚持扩大内需”战略基点，扩大内需既有空间又有潜力 [25] - 需让居民收入增速同经济增长更同步，以增强消费市场后劲和发展潜力 [26] - 需取消对合理消费环节的不合理限制，打通堵点，优化消费环境，使产品品质与消费需求升级有效匹配 [26]

赛事概况 - 第十五届全国运动会于11月9日在广东奥林匹克体育中心开幕，是首次由粤港澳三地联合举办的大型综合性赛事 [1] - 本届全运会是历史上规模最大、赛期最长、承办城市最多的一届，共有超过1.4万名运动员参加竞技比赛，约1.1万名群众运动员参加群众赛事活动 [1] - 赛事竞技水平高、观赏性强，粤港澳三地群众观赛热情高涨，全运氛围浓厚热烈 [1] 体育产业发展 - 体育产业体系加快构建，体育消费不断提振，产业呈现快速发展态势 [2][3] - 截至2024年底，全国体育场地数量增至484.17万个，体育场地面积达42.3亿平方米 [2] - 人均体育场地面积为3.0平方米，经常参加体育锻炼人数比例已超过38.5% [2] 全民健身与基础设施 - 全民健身蔚然成风，在一系列精彩赛事激发下，群众参与运动的热情持续攀升 [2] - 社区15分钟健身圈已基本实现，公共体育场馆惠民开放成为新常态 [2] - 全运会已成为竞技体育与群众体育相结合、全民健身与全民健康相融合的重要平台 [2]

财政政策展望 - 将实施更加积极的财政政策，包括对重点领域个人消费贷款和行业经营主体贷款给予财政贴息，以激发养老、托育等服务消费潜力 [3] - 积极发挥地方政府专项债券、超长期特别国债等作用，加强财政金融协同，扩大公共服务投资范围并鼓励民间投资 [3] - 重点支持稳就业稳外贸，加大政策力度促进重点群体就业创业，并支持企业稳订单、转内销、拓市场 [3] - 加快培育新动能，推进关键核心技术攻关，培育新兴产业，推动制造业转型升级，并在财政补助、采购上平等对待各类经营主体 [3] - 进一步保障和改善民生，强化“一老一小”服务，完善教育、卫生健康等领域支持政策，扩大社会保障覆盖面 [3] - 持续防范化解重点领域风险，实施一揽子化债政策，严禁新增隐性债务，加强财政运行监测以确保基层财政平稳运行 [4] - 提升财政治理效能，督促管好用好财政资金，严格落实过紧日子要求，确保资金用于发展和民生 [4] 传统高端消费行业 - 高端消费需求在第二季度以来持续改善，与整体社零增速下行形成对比 [6] - 澳门博彩消费6月至10月博彩总收入（GGR）增速提升至双位数，VIP需求是主要驱动力 [6] - 奢侈品销售改善，LVMH中国大陆第三季度销售同比转正，实现中至高个位数增长；爱马仕中国区销售轻微改善，其亚太（除日本）地区销售增速环比提升1个百分点；欧莱雅北亚地区受益于中国市场恢复，第三季度销售同比增长4.7%，为2023年以来首次正增长 [6] - 高端消费边际改善主要受中国内地及香港股市财富效应，以及贵金属、大宗商品涨价驱动 [6] - 全球流动性未来进一步放宽，预计可进一步驱动2026年高端消费需求复苏 [6] 新消费行业 - 新茶饮龙头公司在第三季度回调后市盈率已回归合理区间 [8] - 预计蜜雪、古茗在第三和第四季度仍可实现高双位数的利润增长，全年业绩符合预期 [8] - 行业投资主线将聚焦于份额提升，预计蜜雪、古茗受益于更强品牌势能，在外卖平台补贴策略退出后将获得更多市场份额 [8] - 预计古茗2026财年经调整净利润同比增长25%，对应市盈率约18倍 [8] - 演唱会经济与体育赛事需求持续旺盛，在政策引导和场馆供给优化下行业具备高增长性 [8] - 大麦娱乐作为现场娱乐和IP转授权商龙头，票务业务预计持续稳健增长，IP业务在Chiikawa带动下有望超预期 [8] 免税行业政策 - “十五五”建议提出放宽服务消费准入、清理不合理限制等措施，有望提升有消费能力人群的消费意愿 [7] - 财政部等部门印发通知，允许市内免税线上预订、回国提货，大幅提升购物体验 [7] - 海南省已进一步放宽岛民免税购物限制 [7]

2025年三季度业绩表现 - 公司收入为121.63亿港元，同比增长14%，环比增长1%，恢复至2019年同期水平的96% [1] - 公司经调整EBITDA为33.41亿港元，同比增长14%，环比下降6%，恢复至2019年同期水平的81%，与市场预期基本一致 [1] - 业绩表现主要受竞争加剧导致运营支出增加以及贵宾业务赢率正常化影响 [1] 运营与市场趋势 - 公司总博彩收入市场份额目标维持在20%至22%之间 [1] - 2025年10月得益于较高的贵宾业务赢率，公司市场表现非常出色 [1] - 2025年10月末至11月需求有所改善，预计2025年四季度整体表现将强劲收尾 [1] - 暑假期间娱乐项目带来的一次性营销费用导致利润率环比下滑300基点，但日均固定运营成本与二季度持平 [1] 战略发展与合作伙伴关系 - 公司致力于在中国澳门举办大型演唱会及体育赛事，并与UFC、腾讯、大麦签署了多项长期合作伙伴协议 [1] - 计划将部分博彩桌从澳门银河移至星际酒店，预计星际酒店将在2025年底卫星娱乐场停业后受益于现有客户需求 [1] - 银河4期预计将于2027年完工，百老汇地块可能作为未来银河5期扩建项目的土地储备 [1] - 尽管泰国博彩合法化被推迟，公司仍有兴趣在泰国进行投资 [1] 盈利预测与估值 - 考虑到运营支出增加，2025年和2026年经调整EBITDA预测分别下调1%和3%至140.31亿港元和149.23亿港元 [2] - 公司目前股价对应9倍2026年EV/经调整EBITDA [2] - 维持"跑赢行业"评级及目标价44.80港元，该目标价对应11倍2026年EV/经调整EBITDA，较现价存在16%上行空间 [2]