先进电子陶瓷材料和零部件行业正处于通信、AI及数据中心、消费电子、汽车电子、 半导体制造及封 装、新能源、智能工业控制等国民经济关键领域升级共振带来的高景气阶段。 值此之际，来自广东潮州的电子陶瓷龙头——三环集团也开启了自己的"A+H"上市之路。 12月5日，潮州三环(集团)股份有限公司(以下简称"三环集团")向港交所递交上市申请，拟香港主板挂牌 上市，独家保荐人为中国银河国际。该公司于2014年12月3日在深交所上市，截至12月10收盘，其股价 为45元，总市值为862.42亿元。一旦其在港股上市，三环集团将形成"A+H"格局。 该公司深耕先进电子陶瓷材料和零部件领域超55年，目前已经发展成为先进电子陶瓷材料和零部件领域 的全球领先企业。据弗若斯特沙利文的资料，公司的产品目前已在部分细分领域形成显著竞争力。譬 如，公司氧化铝陶瓷基板历经多次技术升级和扩产，逐渐实现了片式电阻器全规格覆盖。另外，公司现 已发展为全球氧化铝陶瓷基板的头部供应商之一，按2024年收入计，全球市占率超50%;按2024年的收 入计，公司的SOFC隔膜片全球市场份额排名第一。 作为细分行业当之无愧的"龙头企业"，三环集团的投资价值究竟 ...

公司概况与上市动态 - 三环集团是深耕先进电子陶瓷材料和零部件领域超55年的全球领先企业，正开启“A+H”上市之路，已于2024年12月5日向港交所递交上市申请 [1] - 公司于2014年12月3日在深交所上市，截至2024年12月10日，A股股价为45元，总市值为862.42亿元 [1] - 公司在部分细分领域竞争力显著，其氧化铝陶瓷基板按2024年收入计全球市占率超50%，SOFC隔膜片按2024年收入计全球市场份额排名第一 [1] 财务表现与运营状况 - 公司营收与利润持续增长，2022年至2024年营收分别为50.89亿元、56.82亿元、72.66亿元，期内利润分别为15.06亿元、15.83亿元、21.9亿元 [2] - 2025年前三季度营收达64.21亿元，同比增长20.67%，期内利润为19.58亿元，同比增长22.09% [3] - 公司毛利率保持较高水平，2022年至2025年前三季度分别为41.3%、37.9%、40.9%、40.1% [3] - 公司现金流稳健，截至2025年前三季度，经营活动产生的现金净额为19.90亿元，现金及现金等价物增长至42.99亿元 [3] - 公司应收账款随业务扩张而攀升，2022年至2025年9月30日分别为11.98亿元、16.27亿元、18.72亿元、20.36亿元 [4] 业务布局与市场地位 - 公司以“材料+结构+功能”为战略，构建电子及陶瓷材料、电子元件、通信器件、设备组件四大核心产品矩阵 [2] - 业务覆盖通信、AI及数据中心、消费电子、汽车电子、半导体制造及封装、新能源、智能工业控制等核心应用领域 [2] - 公司是中国内地最大的MLCC（片式叠层陶瓷电容器）供应商，产品覆盖从消费电子到车规级全系列 [7] - 公司MLCC业务全球市场份额约2%，排名第九，前十大企业合计市占率约98% [8] - SOFC（固体氧化物燃料电池）业务成为新增长点，公司参与建设的全国首个300千瓦商业化示范项目已投产 [7] 行业发展与驱动因素 - 先进电子陶瓷材料和零部件行业正受益于通信、AI及数据中心、消费电子、汽车电子、半导体、新能源、智能工业控制等多领域升级共振，处于高景气阶段 [1][6] - 行业增长由消费电子高端化、AI与物联网普及、汽车电动化与智能化、全球算力基础设施扩张、半导体国产替代深化及能源转型等趋势驱动 [6] - 据弗若斯特沙利文预测，核心先进电子陶瓷材料、核心陶瓷电子元件、核心陶瓷通信器件及核心陶瓷设备组件的全球市场规模预计将分别以11.8%、7.1%、8.3%及11.8%的年复合增长率增长，于2030年分别达到人民币422亿元、人民币2,517亿元、人民币704亿元及人民币965亿元 [6] 公司面临的挑战 - 公司面临成本上升压力，原材料成本占营业成本比例从2022年的约51%升至2025前三季度的59% [8] - 核心产品面临降价压力，报告期内MLCC和通信器件的平均售价均有所下降 [8] - 公司面临激烈的全球竞争，主要竞争对手来自日本、韩国、台湾和中国内地，需持续提升全球市场份额 [8]

公司概况与上市信息 - 潮州三环(集团)股份有限公司于2024年12月4日向港交所主板递交上市申请，独家保荐人为中国银河国际 [1] 业务与产品 - 公司聚焦先进陶瓷材料主业，是全球领先的先进电子陶瓷材料和零部件企业 [2] - 公司构建了四大核心产品矩阵：电子及陶瓷材料、电子元件、通信器件、设备组件 [2] - 业务覆盖通信、AI及数据中心、消费电子、汽车电子、半导体制造及封装、新能源、智能工业控制等核心应用领域 [2] - 公司聚焦电子产业链上游基础材料，主要包括氧化铝陶瓷基板、氮化铝陶瓷基板、电子浆料及固体氧化物燃料电池隔膜片 [2] 市场地位与竞争力 - 按2024年收入计，公司是全球氧化铝陶瓷基板的头部供应商之一，全球市占率超50% [3] - 按2024年收入计，公司的SOFC隔膜片全球市场份额排名第一 [3] - 按2024年收入计，公司的电阻浆料全球市场份额约13%，位列行业第四 [9] - 按2024年收入计，公司在全球MLCC市场中排名第九，市场份额约2%，是最大的中国内地MLCC供应商 [13] 财务表现 - 收入持续增长：2022年、2023年、2024年收入分别约为50.89亿元、56.82亿元、72.66亿元人民币 [4] - 2025年前九个月收入为64.21亿元人民币，高于2024年同期的53.21亿元人民币 [4] - 利润持续增长：2022年、2023年、2024年利润分别约为15.06亿元、15.83亿元、21.90亿元人民币 [5] - 2025年前九个月利润为19.58亿元人民币，高于2024年同期的16.04亿元人民币 [5] - 毛利率保持较高水平：2022年、2023年、2024年毛利率分别为41.3%、37.9%、40.9% [6] - 2025年前九个月毛利率为40.1% [6] - 研发投入力度大：2022年、2023年、2024年研发费用率分别为8.9%、9.6%、8.0% [6] 行业概览与前景 - 全球核心先进电子陶瓷材料行业市场规模从2020年的人民币168亿元增长至2024年的人民币221亿元，期间年复合增长率达7.1% [7] - 预计该市场规模将从2025年的人民币241亿元增长至2030年的人民币422亿元，期间年复合增长率达11.8% [7] - 全球氧化铝陶瓷基板行业高度集中，2024年收入前四名企业合计占据全球市场份额约97%，公司以约52%的份额位居第一 [9] - 全球电阻浆料行业市场集中度较高，2024年全球收入前五名企业合计市场份额约84% [9] - 全球核心陶瓷电子元件市场规模从2020年的人民币1,360亿元增长至2024年的人民币1,673亿元，年复合增长率5.3% [10] - 预计核心陶瓷电子元件市场规模2030年将增长至人民币2,517亿元 [10] - 预计MLCC市场规模2030年将增长至人民币1,677亿元，2025年至2030年年复合增长率达7.4% [10] - 全球MLCC市场竞争激烈，2024年前十大企业合计市占率约98% [13] 公司治理 - 董事会将由七名董事组成，包括三名执行董事、一名非执行董事及三名独立非执行董事 [15] - 董事长兼执行董事为李钢先生，副董事长、执行董事兼总经理为马艳红先生 [16] - 非执行董事张万镇先生持有三江投资约59.21%权益，张先生和三江投资分别持有三环集团约2.8%和33.67%权益 [16] 中介团队 - 独家保荐人：中国银河国际证券(香港)有限公司 [18] - 行业顾问：弗若斯特沙利文(北京)咨询有限公司 [18]