行业投资评级 - 投资评级：看好（维持）[1] 核心观点 - 在美伊冲突加剧背景下，海内外科技板块呈现较大波动，但基于美光业绩超预期及英伟达GTC 2026大会的积极进展，报告看好算力和存储行业持续高景气[3][4] 市场表现与行业动态 - 本周（2026.3.16-2026.3.22）电子行业指数下跌3.77%，细分板块中半导体跌2.65%，光学光电子跌3.90%，消费电子跌5.11%[3] - 同期海外科技股表现分化：费城半导体指数涨0.31%，英伟达跌4.12%，博通跌3.62%，谷歌涨0.42%，闪迪涨7.27%，美光跌0.76%，苹果跌0.85%[3] 算力领域进展 - 英伟达将在GTC大会宣布构建包含256个Groq 3 LPU的Groq 3 LPX机架，每个机架提供128GB SRAM和40 PB/s的推理加速带宽，并通过640 TB/s的专用扩展接口连接[4] - LPU机柜有望在2026年下半年放量，时间点较之前预期提前[4] - 因全球AI需求爆发及供应链涨价，阿里云宣布其AI算力、存储等产品价格最高上调34%[4] 存储领域进展 - 美光2026财年第二季度总营收达239亿美元，环比增长75%，同比增长196%，连续第四个季度创营收新高[5] - 美光第二财季毛利率达75%，净利润为140亿美元[5] - 美光预计第三财季营收将达到创纪录的335亿美元，毛利率约为81.0%，并预计第三财季资本支出约为70亿美元以大力扩产[5] - 三星电子工会集体斗争行动议案以93.1%的赞成率通过，计划于5月举行总罢工，分析指出罢工一旦实施，其平泽厂区约一半产能将受冲击，直接影响DRAM与NAND闪存芯片的产能释放[5] 产业链其他动态 - 终端侧：OpenClaw称将基于Rokid Glasses Developer Kit开发官方正式版本，社区开发者正积极探讨“Rokid+OpenClaw”的Agent集成方案[4] - 被动元器件：村田针对AI服务器和高端车规级MLCC产品启动全面涨价，涨幅在15%-35%之间，为近三年来首次大规模调价，可能意味着全球被动元器件市场进入新一轮上涨周期[5] 投资建议 - 受益标的包括：沪电股份、胜宏科技、兆易创新、华虹半导体、江丰电子、拓荆科技、伟测科技、华丰科技[6]

社保基金近期及去年四季度调仓动向总结 近期调仓（截至3月数据）：新进与加仓 - **新进AI算力相关板块个股**：全国社保基金六零一组合新进为**南亚新材**第九大股东，持股193.06万股[5]。全国社保基金四二二组合新进为**东南网架**第七大股东，持股1481.61万股[6]。全国社保基金一一八组合新进为**青鸟消防**第五大股东，持股997.83万股[6]。 - **加仓AI算力产业链个股**：全国社保基金五零四组合对**洁美科技**进行加仓，截至3月2日持股477.4万股，较去年三季度增持106.43万股，该股年内涨幅达54.42%[5]。 - **调仓方向分化**：在南亚新材中，易方达战略新兴产业同期新进，但更多公募持股不变或减仓[5]。在青鸟消防中，全国社保基金五零三组合此前曾加仓但已在最新前十大股东中退出[6]。 近期调仓（截至3月数据）：减持 - **减持医疗器械板块个股**：全国社保基金五零三组合减持**新产业**100万股至1600万股，延续了去年三季度的减持态势但幅度收窄[7]。 - **减持消费电子板块个股**：全国社保基金四一八组合减持**电连技术**36.7万股至723.51万股，同期兴全合衡、兴全合泰两只公募产品也出现减仓[7]。电连技术此前预告2025年净利润可能同比下降56.13%至70.59%[7]。 去年四季度调仓（截至去年底数据）：新进重仓 - **社保基金去年四季度新进13只个股前十大股东**，其中持仓市值领先的包括：**科伦药业**（全国社保基金四一六组合持有，市值4.09亿元，持股1394.45万股）[2][8]、**璞泰来**（全国社保基金五零二组合持有，市值3.74亿元，持股1366.93万股）[2][9]、**天华新能**（全国社保基金四一八组合持有，市值超过3亿元，持股615.02万股）[2][9]。 去年四季度调仓（截至去年底数据）：重点加仓 - **加仓资源与周期板块**：**山金国际**被加仓最多，四季度加仓1992.05万股至5150.58万股，持股市值达12.53亿元[9]。**山推股份**被加仓1214.22万股至9730.12万股，共有5只社保基金组合进入其前十大股东，持股市值11.65亿元[9]。 - **加仓房地产与建筑板块**：**招商蛇口**被加仓856.45万股至22234.80万股，持股市值19.21亿元，但社保基金内部调仓分化，有组合加仓也有组合减持[9]。**江河集团**被加仓843.62万股至2334.62万股，持股市值1.91亿元，其中一只组合加仓，另一只组合新进[9]。 - **其他加仓个股**：**南山铝业**被加仓434.32万股至16434.32万股[3]；**南钢股份**被加仓400万股至10800万股[3]；**藏格矿业**被加仓150万股至1950万股，持股市值16.46亿元[3]。 去年四季度调仓（截至去年底数据）：减持 - **部分个股遭减持**：根据持股明细表，**深南电路**持股数量减少368.75万股至381.42万股，持股市值减少7.39亿元[4]。**皖维高新**持股数量减少642.80万股至4416.20万股[4]。**招商积余**持股数量减少250万股至850万股[4]。**昆药集团**持股数量减少113.53万股至1321.60万股[3]。

文章核心观点 - 电子元器件行业正经历一轮广泛且深入的涨价潮，其范围已从去年的存储芯片等少数品类，扩散至涵盖上游原材料、晶圆制造、被动元件、功率器件、模拟芯片、CPU/GPU乃至下游终端产品的全产业链 [4] - 此轮涨价正沿着产业链逐步向外传导扩散，涉及厂商从国内、台系到海外龙头，呈现多点开花的态势 [4] - 现货市场价格已先于原厂正式通知上涨，市场行情正在进一步升温 [4] 上游原材料/PCB环节涨价 - **三井金属**：与客户谈判，拟上调用于AI服务器等用途的半导体极薄铜箔MicroThin价格，具体涨幅未披露 [7][8] - **三菱瓦斯化学**：自2026年4月1日起，调涨CCL、Prepreg、CRS等全系列电子材料产品价格，涨幅达30% [9] - **建滔积层板**：自2026年3月10日接单起，对所有材料及加工费进行价格调整，其中板料、PP、铜箔加工费均上调10% [10][12] - **Resonac**：自2026年3月1日起，调涨覆铜层压板及黏合胶片价格30% [13] - **南亚塑胶**：自2025年11月20日（交货日）起，对全系列CCL产品及PP统一上调8% [16] 晶圆制造与封测环节涨价 - **台系成熟制程代工厂**：联电、世界先进、力积电等最快自2026年4月起调升报价，幅度最高约10%或更高 [18] - **新唐科技**：旗下晶圆代工事业部自2026年4月1日起调整报价，整体调幅约20% [20] - **力积电**：2026年1月起已调涨驱动IC与传感器价格，3月将再度上调8寸功率元件代工报价 [21] - **8英寸晶圆代工**：部分晶圆厂已通知客户将全面性调涨代工价格，涨幅在5%至20%不等 [22] - **台积电**：自2026年起，对5nm以下先进制程价格上调8%至10%，其中2nm价格涨幅预计达50%，单片晶圆价格将高达30000美元 [23] - **中芯国际**：已对部分产能实施涨价，涨幅约为10% [25] - **封测厂**：日月光预计2026年调涨后段晶圆代工服务价格5%至20%，力成、华东、南茂等台系封测厂近期陆续调价，涨幅直逼30% [27] 存储芯片环节涨价 - **三星**：2026年第一季度将NAND闪存供应价格上调100%以上，计划将服务器DRAM价格较2025年第四季度提升60%至70%，对苹果iPhone所用LPDDR内存的报价涨幅超过80% [28] - **SK海力士**：通知调涨DDR5内存颗粒价格40% [29] - **美光**：2025年9月恢复报价后新价格普遍上涨约20% [30] - **闪迪**：2025年11月将NAND闪存合约价格大幅上调50%，2026年1月提出客户需以现金支付全额预付款以换取1-3年供应保障的新合同形式 [31] - **兆易创新**：公司预期利基型DRAM价格有望在2025年第四季度进一步上行，并在2026年维持相对较好水平 [34] - **旺宏**：传调高2026年首季报价三成，公司透露产品已有涨价情况 [35] - **存储模组厂**：威刚、十铨、创见等厂商曾暂停报价 [36] 被动元件环节涨价 - **村田**：自2026年4月1日起，针对AI服务器和高端车规级MLCC产品全面涨价，涨幅在15%-35%之间 [38] - **国巨**：旗下基美自2026年4月1日起第三度调涨钽质电容报价，旗下凯美调涨0402-1206厚膜电阻价格15%，公司自身也对部分电阻产品调涨约15-20% [39] - **AVX**：自2026年2月22日起，对特种陶瓷技术、钽电容器和连接器进行价格调整，幅度在12%至20%之间 [42] - **MLCC现货**：大陆渠道商中高容值、车规及工规级产品报价涨幅已达10%-20% [43] - **华新科**：自2026年2月1日起，对尺寸0201至1206的全阻值范围电阻产品进行价格调整，旗下久尹调涨热敏电阻价格15%-20%、压敏电阻20%-25% [44] - **厚声**：调涨0402-1206尺寸的电阻价格 [46] - **风华高科**：自2026年1月1日起对电阻类、电感类等部分产品价格进行适度调整 [47] - **松下**：部分钽聚合物电容型号调涨15-30%，于2026年2月1日生效 [49] - **台庆科**：2025年11月开始针对代理商调涨磁珠价格达15%以上 [50] - **国内多家厂商**：包括宏发电声、溢辉电子、玖维电子、合科泰电子、昶龙科技、富捷电子、鼎声微电等均发布涨价函，调涨电阻、半导体器件等产品价格，涨幅在5%至25%不等 [51][52][54] 功率器件环节涨价 - **安森美**：自2026年4月1日起，对部分产品实施价格调整 [57] - **台系功率元件厂**：包括强茂、台半、德微等向客户讨论涨价，部分产品涨幅上看20% [62] - **AOS**：自2026年4月1日起，对部分特定产品实施价格调整 [63] - **Vishay**：将对MOSFET及IC产品线实施紧急价格调整 [67] - **新洁能**：自2026年3月1日起，对MOSFET产品价格上调10%起 [70] - **宏微科技**：自2026年3月1日起，对IGBT单管及模块、MOSFET器件进行涨价 [72] - **捷捷微电**：自2026年2月起，对MOS产品售价上调10%–20%，可控硅系列产品单价上调10%–20%，光耦产品售价上调5%–15% [75] - **华润微**：自2026年2月1日起，对公司全系列电子产品价格上调10%起 [77] - **士兰微**：自2026年3月1日起，对小信号二极管/三极管芯片、TMBS芯片、MOS类芯片等产品价格上调10% [79] - **英飞凌**：自2026年4月1日起，对部分产品实施涨价 [82] - **华润微电子**：2025年10月底已对部分IGBT产品实施价格上调 [86] - **晶导微电子**：对JDCF系列、LB系列等产品调涨10%-15% [87] - **扬州晶新微**：自2026年1月1日起，对双面银芯片产品价格上调10% [88] 模拟/逻辑/其他芯片环节涨价 - **德州仪器**：计划从2026年4月1日起，针对部分零部件实施新一轮价格调整 [91] - **恩智浦**：市场流传涨价函，称将自2026年4月1日起对部分产品实施价格调整 [93] - **瑞萨**：自2026年7月1日起，对价格体系进行调整 [94] - **峰岹科技**：自2026年4月1日起对在售产品进行价格调整 [98] - **晶丰明源**：已正式向合作伙伴发布产品调价通知函 [100] - **思特威**：自2026年3月1日起，对部分智慧安防、AIoT产品调价，三星厂产线涨价20%，晶合集成厂产线涨价10% [103] - **芯海科技**：对相关产品型号价格进行10%至20%的上调 [105] - **希狄微**：自2026年3月1日起对公司部分产品的价格进行适度上调 [107] - **安路科技**：由于合封存储辅芯成本上涨，自2026年3月1日起对相关产品实施新价格 [109] - **欧姆龙**：自2026年2月7日起，对PLC、HMI、机器人、继电器等产品进行涨价，幅度在5%-50%不等 [115] - **TE Connectivity**：于2026年3月2日起在全球所有地区实施价格调整 [120] - **CPU**：AMD和英特尔都计划将服务器CPU价格提高多达15% [132] - **国科微**：自2026年1月起，对合封512Mb、1Gb、2Gb的KGD产品分别涨价40%、60%、80% [134] - **中微半导体**：对MCU、NOR Flash等产品进行价格调整，涨价幅度15%-50% [136] - **ADI**：新的价格将适用于2026年2月1日起发运的订单 [148] - **GPU**：AMD GPU可能在2026年1月迎来首轮涨价，英伟达GPU预计从2月开始涨价 [150] 对终端市场的影响 - **手机**：受冲击最深，多品牌在3月已启动调价，且部分厂商砍单幅度达到10%-20% [163] - **PC/笔电**：压力很大，各大厂已经出现约10%-30%的涨价 [163] - **汽车**：影响居中，主要体现为内存涨价对整车成本的抬升，单车成本增加约1000-3000元 [163] - **服务器/AI**：受影响相对较低，但配套器件价格也在同步走高 [163]

半导体与AI芯片产业动态 - AMD首席执行官苏姿丰计划访问三星电子平泽芯片生产基地，讨论将三星电子产能用于AMD下一代AI芯片的代工合作，这是其自2014年上任以来首次访问韩国[1] - 全球最大MLCC供应商村田针对AI服务器和高端车规级MLCC产品启动全面涨价，涨幅在15%至35%之间，新价格体系于4月1日生效[4] - 村田占据了全球超过40%的MLCC市场份额以及全球AI服务器70%的市场份额，此次是该公司近三年来首次大规模调价[4] AI与机器人技术合作进展 - 英飞凌科技扩大与英伟达的合作，重点关注物理AI和人形机器人领域，计划将其技术与英伟达的AI、机器人和模拟平台相结合[2] - 英飞凌将加入英伟达的AI系统检测实验室，以检验硬件和软件安全基础设计，双方旨在帮助开发人员更快验证设计，推动人形机器人从实验室走向现实场景应用[2] 汽车智能化技术落地 - 吉利汽车集团在英伟达GTC 2026大会发布“舱驾融合”最新技术落地成果，由吉利携手阶跃星辰、千里科技联合打造的“超级Eva+千里浩瀚G-ASD 4.0”整车智能体即将量产[3] - 该整车智能体确认将首发搭载于极氪8X车型[3]

英伟达发布新产品与战略 - 英伟达在GTC 2026大会上发布专为太空轨道数据中心设计的Vera Rubin空间模块，该模块采用CPU-GPU架构，旨在实时处理太空数据，其AI计算能力是H100的25倍 [1] - 英伟达在大会上还发布了三代算力芯片、AI工厂、开源智能体平台等重磅新品 [1] 中国财政与产业政策动向 - 中国财政部宣布2026年将继续实施更加积极的财政政策，具体措施包括扩大财政支出、优化政府债券组合、提高转移支付效能、优化支出结构及加强财政金融协同 [1] - 北京市发布2026年优化营商环境工作要点，提出促进数据要素流通使用，包括开展公共数据授权运营、完善北京国际大数据交易所规则、推动金融医疗等领域数据场内交易，并打造行业高质量数据集支持AI大模型训练 [2] - 北京市工作要点提出聚焦机器人、合成生物、脑机接口、智能终端、绿色能源等重点领域，完善相关管理制度和规则 [3] - 北京市工作要点提出健全科技成果转化机制，开展赋予科研人员职务科技成果所有权或长期使用权改革，建立资产单列管理制度，并支持10个概念验证平台 [4] - 北京市科委表示2026年将强化企业科技创新主体地位，支持领军企业联合高校院所打造全球人工智能创新高地，并强化算法、芯片、大模型架构等底层技术创新 [4] 电子元器件行业动态 - 全球最大MLCC供应商村田已正式提出涨价，针对AI服务器和高端车规级MLCC产品，涨幅在15%至35%之间，新价格将于4月1日生效 [2] - 村田占据全球超过40%的MLCC市场份额以及全球AI服务器70%的市场份额，此次是该公司近三年来首次大规模调价 [2] 人工智能与科技发展 - 阿里巴巴发布全球首个企业级AI原生工作平台“悟空”，该平台作为独立应用开启邀测，并将内置到超2000万企业组织的钉钉中，支持连接企业系统并集成阿里生态ToB能力 [2] - 首个国家级“具身智能开源数据集社区”成立，并全球首发OpenLET全身运控数据集，旨在为具身智能数据基础设施建设提供支持 [3] - 国家发改委与国务院妇儿工委办公室发布意见，将在全社会推进儿童友好建设，包括推广城市建设经验、完善公共服务儿童优待政策等 [5]

北京中关村百亿级国资基金设立 - 北京中关村科学城于2026年3月同时成立两只基金，总规模达100亿元人民币 [5] - 其中“中关村科学城四期科技成长股权投资合伙企业”规模为80亿元，采用“母基金+直投”模式（母基金70亿元，直投10亿元）[6] - 另一只“中关村科学城成果转化创业投资基金”规模为20亿元，存续期长达15年，重点投向原创引领性及颠覆性技术，坚持投早投小 [6] - 两只基金均由北京市海淀区国有资产投资集团有限公司与北京中关村科学城科技投资管理有限公司共同出资，海国投注册资本达100亿元 [5] - 成果转化基金建立了“白名单”机构动态更新机制，对白马机构的项目采取“追投即跟”策略，以撬动专业力量 [6] - 基金落地海淀区，该区汇聚37所高校、92家全国重点实验室、96家国家级科研院所及692位两院院士，人才资源总量超200万人 [7] - 海淀区2025年地区生产总值达1.37万亿元，拥有1家万亿级、7家千亿级领军企业，聚集全市近40%的独角兽企业 [7] - 百亿国资基金在募资难、退出难的背景下设立，被视为“超级国资LP”的强势回归，为硬科技投资注入强心针 [7] 人工智能与机器人产业基金 - 广东智能机器人产业投资基金合伙企业成立，首期规模20亿元，总规模计划达100亿元 [12][13] - 苏州同创战新创业投资合伙企业成立，出资额5亿元，由江苏苏州人工智能产业专项母基金（总规模60亿元）等共同出资 [10] - 江阴市国联锡洲人工智能产业股权基金成立，出资额5亿元，依托江阴强大的制造业基础 [23] - 青岛超级个体科技创业投资基金成立，规模5000万元，是青岛首支AI-OPC科创基金，投资门槛降至5万-50万元，瞄准个人创业者 [30] 地方产业与专项基金 - 四川能发油气资源股权投资引导基金完成备案，规模10亿元，是四川省首只油气资源股权投资引导基金，首期投资标的已锁定资源总量近2700亿立方米的油气区块 [16] - 泉州鲤炬华辰股权投资合伙企业成立，出资额10亿元，由火炬电子等出资，存续期长达20年，重点投资新材料、新能源、半导体等高新技术领域 [14] - 徐州徐工致远战新先进智造股权投资基金完成备案，认缴规模10亿元，是徐州工程机械产业发展基金集群首只基金，围绕徐工集团产业链投资 [24] - 贵州金擎安航空产业发展股权投资基金发起设立，首期规模4亿元，是贵州省首只航空产业引导基金，依托安顺市的航空产业基础 [17] - 拉萨高新区产业投资引导子基金（一期）完成备案，总规模3亿元，是西藏2025年设立15亿元母基金后落地的首只子基金 [21] 国资与混改基金 - 湖北省交投睿恒股权投资基金完成备案，总规模9亿元，是湖北交投集团首支聚焦上市公司股权投资的专项基金，其LP湖北省高速公路发展基金规模达300亿元 [19] - 福建省国改润信股权投资合伙企业完成备案，规模5亿元，是中信建投资本首支以布局央国企混改项目为投资策略的股权基金 [27][28] - 四川振业兴宜股权投资基金成立，出资额9.81亿元，主要出资方包括四川产业振兴基金，服务于宜宾高新区的新兴产业 [18] 其他领域新基金设立 - 紫金矿业等在福建成立股权投资基金，出资额约2.8亿元 [22] - 中保投资与永安保险在嘉兴成立股权投资合伙企业，出资额5亿元 [20] - 西安财金硬科技天使创业投资合伙企业成立，出资额5亿元，依托西安高校及科研院所资源 [25] - 上海浦东智能智造二期私募投资基金成立，出资额3.25亿元，出资方包括泛半导体洗净领军企业富乐德 [26] - 广东广祺建智创业投资基金合伙企业成立，出资额1.05亿元，由广汽集团旗下广汽资本等共同出资 [11][29] - 武汉武创星数股权投资基金成立，出资额2100万元 [15] GP招募动态 - 北京市朝阳区科技创新基金公开遴选首都会展科创子基金管理机构，该子基金以会展产业为切入点，支持人工智能、大数据等技术在会展场景的应用 [32] - 宿迁市智能制造战新产业母基金（规模15亿元）公开遴选子基金管理机构，母基金存续期15年，对单个子基金出资比例原则上不超过40% [33] - 四川省成果转化投资引导基金（总规模50亿元）公开遴选第四批子基金管理机构，该基金不低于70%资金用于设子基金，坚持投早、投小、投硬科技 [34]

被动元件行业（MLCC与钽电容）专家交流纪要关键要点 一、 行业与公司概述 * 纪要涉及**被动元件行业**，核心产品为**多层陶瓷电容器（MLCC）**和**钽电容**[1] * 行业主要公司包括： * **日韩系**：村田（Murata）、三星电机（SEMCO）、太阳诱电（Taiyo Yuden）、TDK、京瓷（Kyocera）[3][10] * **台系**：国巨（Yageo）、华新科（Walsin）[3][5] * **中国大陆**：三环集团、风华高科、顺络电子、鸿达电子、振华科技[3][11][21] 二、 核心观点与论据：AI服务器驱动高端需求爆发 * **AI服务器是核心增长引擎**：AI服务器对高端、高容、高可靠性MLCC和钽电容需求激增，成为行业最确定的成长动能[18] * **用量与价值量大幅提升**： * **MLCC**：英伟达GB300服务器单机用量达**44.5万颗**，高阶产品占比**70%**，单机价值量超**2万元**[2][14] * **MLCC**：预计下一代Velo Reference架构服务器MLCC用量将再增加**150%**，超过**60万颗**，高阶产品占比达**80%**[10][14] * **钽电容**：GB300服务器单机用量超**5,000颗**，单机价值量达**2.5万元**，已超过MLCC[2][15] * **技术规格要求提高**：服务器功耗提升（GB300达**1,400W**，Velo架构达**2,300W**），对MLCC耐温要求从**85°C**提升至**105°C**和**125°C**，并增加对耐高压MLCC的需求[14][15] * **MLCC与钽电容是互补关系**：在AI服务器高密度设计中，两者因技术特性不同（钽电容寿命长、稳定性好、无压电效应；MLCC小型化、高容化）而长期同步增长，并非替代关系[16][17] 三、 市场供需与价格走势 * **高端产品供需极度紧张**： * 高端高容MLCC产能高度集中，英伟达服务器高容产品供应商为：村田**45%**、三星电机**30%**、太阳诱电**15%**、TDK **10%**[5] * 头部厂商高端产品稼动率达**90%-95%**，库存见底；标准品库存约**65天**[5] * 订单能见度高，村田订单出货比达**1.12**，其AI应用订单量是当前产能的**两倍**[12] * **价格进入上涨周期**： * **核心驱动**：AI需求拉动高端产品结构性短缺，叠加原材料成本上涨[10][18] * **涨价预期**：预计**2026年第二季度**高端高容MLCC价格将上调**20%-30%**；中低端产品预计跟进上调**15%-20%**[2][13] * **已发生涨价**：**2026年2月**高端高容MLCC现货价格已上涨**15%-20%**；钽电容自**2025年6月**已连续涨价三次，国巨宣布**2026年4月1日**起再次提价**15%**[7][15] * **厂商策略**：村田正讨论涨价方案；三星电机表示若村田调价愿跟进**10%**以上；台系厂商（如国巨）跟涨意愿强烈；大陆厂商三环、风华预计也将跟进[5][7][19] * **本轮周期与历史不同**：本轮由**真实高端需求**和**成本压力**驱动，非全面普涨，预计比2017-2019年由消费电子和渠道炒作驱动的周期更稳定持久[18] 四、 产能与竞争格局 * **全球产能分布**： * 村田月产能**1,500亿颗**，市占率**25%**；三星电机月产能**1,100亿颗**，市占率**18%**；国巨月产能**900亿颗**，市占率**14%**；三环月产能超**400亿颗**，市占率**6%**；风华月产能**320亿颗**，市占率**4.5%**[3] * 产能地域分布：村田**50%** 在日本；三星电机天津工厂占其产能**40%**；国巨苏州工厂占其产能**50%**[3] * **扩产计划与壁垒**： * **扩产周期长**：一条完整MLCC产线从建厂到量产需**至少18个月**，单线投资超**5亿元**[2][13] * **主要厂商扩产**： * 村田：在日本投资**5.6亿美元**扩产高端高容，新增月产能**50亿颗**，预计**2026年Q4**量产[7] * 三星电机：在菲律宾扩产高端工控及服务器类产品，新增月产能**50亿颗**，预计**2027年**完工[7] * 风华高科：目标**2026年底**前新增月产能**150亿颗**[8] * 三环集团：计划**2026年**内完成月产能**100亿颗**的扩充[8] * **竞争格局分化**： * **高端市场**：日系厂商（村田、TDK等）主导AI服务器核心部位所需的高端、高容、耐高温MLCC[10][11] * **中端市场**：台系厂商（国巨等）和韩国三星电机供应服务器主板常规料号[10][11] * **国产替代进展**：大陆厂商主要切入电源模块等非核心部位，但三环持有华为5G基站大量订单，风华车规级产品在国内某电动汽车大厂大量使用[11]；在稀土出口管制背景下，国产替代进程有望加速[2][20] 五、 成本与供应链风险 * **原材料成本上涨**： * 银价已翻倍；镍粉（用量最大）在**2025年**上涨**15%** 基础上，**2026年**以来已上涨**20%**[9] * 部分台系厂商常规型号产品毛利率已跌至近两年新低，存在强烈涨价意愿[10] * **稀土氧化物的关键作用**：作为关键添加剂，是制造高容、高压等高端MLCC的“基因密码”，决定产品性能上限[9] * **稀土出口管制构成重大风险**： * 中国对稀土出口的管制推高日系厂商成本，并带来供应链中断风险[2] * 中国商务部已对**40家**日本企业实施管控，包括TDK[20] * 此风险已引起英伟达警觉，其与三星电机签订了为期一年的长协以锁定产能[20] * 这为三环、风华等国内企业加速高端领域国产替代提供了机会[2][20] 六、 其他重要信息 * **MLCC应用领域分布**：手机通讯类**30%**、工业应用**25%**、电脑类**16%**、汽车**15%**、家电消费类**14%**[4] * **厂商稼动率提升**：从**2025年Q3到Q4**，村田稼动率从**85%** 提至**88%**，三星电机从**78%** 提至**85%**，国巨从**75%** 提至**80%**[12] * **钽电容市场竞争格局**：由外资主导，KEMET（国巨旗下）份额超**40%**，AVX（京瓷旗下）约**18%**，Vishay **12%**，松下约**10%**[21] * **国内钽电容进展**：顺络电子已研发出新型导电聚合物钽电容并试产，性能可达AVX标准，有望切入服务器市场[22] * **钽电容扩产难点**：投资额大（数亿元），关键专用设备（如进口高温烧结炉价格达**2,500万元**）采购周期长（约**10个月**）[22]

文章核心观点 MLCC行业当前处于结构性涨价窗口，而非系统性全面涨价 [3] 本轮涨价的背景与前两轮周期存在异同：共同点在于成本上涨及高端产品供需紧张，不同点在于消费电子需求平淡导致总体需求分化 [10] AI服务器需求爆发式增长是驱动高端MLCC供需紧张及潜在涨价的核心动力，其需求增速远高于行业整体 [4][26] 行业龙头厂商的产能利用率已处于高位，且扩产聚焦高端领域，可能进一步加剧常规品产能的紧张 [42] 周期回顾与当前涨价背景 - **历史涨价周期特征**：MLCC行业具备强周期性，2017-2018年及2020-2021年曾经历两轮涨价，日本陶瓷电容价格分别累计上涨超70%和20% [3][7] - **历史驱动因素**：2017-2018年涨价源于需求旺盛、环保管控导致原材料成本上涨，以及日韩龙头厂商主动调整产能结构 [7]；2020-2021年涨价则受疫情后库存回补及5G、汽车电子等多需求共振驱动 [8] - **本轮涨价动态**：2025年10月以来，多类被动元件厂商相继发布涨价函，包括钽电容、电阻、电感及银电极MLCC等，涨价幅度在5%-40%不等 [9][14] - **本轮涨价动因**：多数品类涨价主要源于白银等关键金属原材料成本大幅上升（例如银价涨幅翻倍以上）[10]；而高端MLCC和钽电容则存在AI服务器旺盛需求的驱动 [3][9] - **关键指标信号**：行业龙头村田的MLCC订单出货比在2025年第四季度大幅提升至1.12，超过1.1的临界值，历史上该指标超过1.1通常预示价格开启涨势 [15] AI服务器带来的需求变革 - **用量与价值量激增**：通用服务器主板MLCC用量约为1,800-2,500颗，而英伟达GB200 NVL72机柜的MLCC用量高达约44.1万颗，对应价值量达4,635美元 [4][24] - **需求增速预测**：基于GPU和ASIC芯片功率测算，预计AI服务器MLCC需求量在2026年及2027年将分别同比增长87%和88% [4][26] - **带动整体服务器需求**：预计2026年及2027年，全球服务器MLCC总需求量将分别同比增长49%和61%，村田预计其2027财年服务器MLCC需求将达到2025财年的2倍 [4][26][32] - **高端产品消耗更多产能**：AI服务器所需的高性能MLCC制造工艺更复杂、良率更低，实际消耗的产能增速高于出货量口径的增速 [37] 行业总体需求与供给格局 - **总体需求分化**：预计2026年及2027年全球MLCC总需求量仅同比增长2%和8%，各下游领域需求呈现显著分化 [4][34] - **下游需求预测**： - **消费电子**：受存储芯片涨价抑制终端销量，预计2026年智能手机MLCC出货量同比下滑6%，PC平板MLCC出货量同比微降0.5% [34][35] - **汽车电子**：受益于新能源车渗透及单车用量提升，预计2026年及2027年车载MLCC出货量均同比增长13% [36] - **服务器**：为增长最快的领域，预计2026年及2027年出货量分别同比增长49%和61% [36] - **高端市场格局集中**：AI服务器MLCC市场高度集中，由村田和三星电机主导，二者合计市场份额高达约85% [40] - **龙头产能趋紧**：村田、三星电机等日韩龙头的MLCC产能利用率在2025年下半年已达到90%-95%的高位，高端产能供给紧张 [4][42] - **扩产聚焦高端**：主要厂商扩产规划普遍以每年10%-15%的行业增速进行，且重点布局面向AI服务器和汽车领域的高端MLCC产品 [42][43] 对厂商的影响与历史表现 - **盈利弹性显著**：在历史涨价周期中，厂商经营利润率呈现巨大弹性，例如国巨的毛利率从2017年第一季度的24%提升至2018年第三季度的69% [17] - **股价戴维斯双击**：每轮涨价周期中，主要MLCC厂商股价均出现显著上涨，且市盈率提升通常前置或同步于价格上涨 [19] - **当前股价与估值**：截至2026年2月25日，各主要MLCC厂商股价较2025年1月已实现翻倍，其市盈率也已接近前期高点 [20] - **结构性机会差异**：具备高AI服务器敞口且产能利用率高的海外龙头（如村田、三星电机）更具备由需求和成本共同驱动的涨价条件 [11]；而下游以消费电子为主的国产MLCC厂商，其涨价更多源于成本传导，能否实现需求驱动的涨价及加速国产替代仍需观察 [3][11]

电话会议纪要关键要点 一、 会议涉及行业与板块 * 会议主题聚焦于**AI硬件产业链**，重点讨论了周期性较强的环节 [1] * 具体涉及的细分行业包括：**存储、PCB（含CCL）、MLCC** [2][3][30] * 同时讨论了**消费电子**（果链与安卓链）的近期表现与展望 [3][11][12] 二、 存储行业核心观点与论据 1 长期看好：AI需求强劲，存储瓶颈地位未变 * **核心观点**：存储作为AI的瓶颈环节，其重要性未发生变化，行业需求仍然非常紧缺 [3] * **供给端**：未看到明显的大规模扩产 [3] * **价格趋势**：二季度的价格趋势仍在向上 [3] * **需求驱动**：AI需求将持续向上，主要来自两个方向 [4] * **长程推理**：未来AI推理步数可能从20-30步演进到200-300步，思维链拉长导致每个问题消耗的Token和产生的KV Cache呈爆炸性增长，对上下文记忆功能要求更高 [5][6] * **多模态**：多模态对存储和算力的需求与文本不同 [6] * **技术架构**：当前PD分离架构无法解决KV Cache缓存问题，硬件层面（如英伟达LPU方案）和Infra层面的优化均无法颠覆或充分缓解存储需求，印证了存储的瓶颈地位 [7][8][9][10] 2 周期位置判断：尚未见顶，持续乐观 * **核心观点**：由于AI需求的持续性，从历史周期指标（如扩产、价格同比增速）看，存储行业远未到顶部状态 [10] * **投资建议**：AI投资应聚焦于**存力**和**运力**这两个最瓶颈的环节 [10] * **近期数据支撑**：国内模组厂12月经营数据及美股原厂经营状况均支持看好观点 [11] 3 消费电子端：影响趋稳，关注反转机会 * **核心观点**：消费电子需求因存储价格被动挤压，但已处于较极限的悲观位置，进一步恶化空间有限 [3][4] * **果链**： * 苹果策略转向保量保份额，MacBook新品降价，预计总量稳中略增，供应链毛利率压力风险可控 [11] * 部分果链公司股价已跌至2025年4月（关税）历史低点，结合苹果产品创新，建议关注GTC OFC会议后的龙头公司抄底机会 [12] * **安卓链**： * 处于利空出尽状态，存储影响进一步恶化的空间有限 [12] * 需观察一季度后终端涨价对需求的抑制力度，不排除未来出现反转，建议继续观察1-2个季度 [12] 三、 PCB/CCL行业核心观点与论据 1 涨价现象持续且强劲 * **核心观点**：CCL（覆铜板）涨价持续性非常强，预计后续仍将持续一大段时间 [14] * **调价案例**： * 日本松下（3月8日）：因上游玻纤布短缺，停止稳定供应，接单截止至3月31日 [14] * 日本三菱瓦斯（3月2日）：宣布4月1日起对电子材料、CCL、PP板等全面涨价30% [15] * 日本利森诺（1月）：宣布3月1日起上调CCL和PP价格，涨幅超30% [15] * 建滔（自2025年3月起）：先后三次调价，累计涨幅约30% [15] * **市场认知变化**：涨价从最初被认为是一波修复，演变为具有持续性的趋势 [16] 2 涨价驱动因素：成本推动与需求拉动双轮驱动 * **成本推动**： * 原材料（占成本约90%）持续涨价：铜箔（占4成）受铜价影响；玻纤布（占3成）涨价明显 [16][17] * **玻纤布涨价分析**： * **高端布（薄布，如1080、2116）**：用于AI需求，持续涨价 [18] * **普通厚布（如7628）**：2026年初以来持续涨价，当前约4-5元/米，年初至今涨幅20-30% [18][19] * **产能瓶颈**：厂商扩产高端薄布，导致厚布产能被挤占。厚布转产薄布导致产出大幅下降。上游核心设备（如丰田织布机）交付周期长达2-3年，加剧供给缺口 [20][21] * **需求拉动**： * **AI服务器需求旺盛**：推动高端PCB（如UBB、UBC）需求，其上游CCL同步受益 [23] * **PCB厂加速扩产**：沪电、胜宏、鹏鼎、景旺等均公布扩产计划，拉动CCL需求 [23] * **市场规模增长**：预计2026年UBB市场达120亿美元，较2025年翻倍，带动CCL需求翻倍 [23] * **价值量提升**：高端PCB中，CCL成本占比可从普通板的20-30%提升至50%左右 [24] 3 投资机会与受益标的 * **利润弹性**：粗略测算，CCL价格每上涨5个百分点，对应企业利润提升约1个百分点。去年至今累计涨价约30%，对利润贡献显著 [22] * **受益程度分化**：下游客户分散的公司（如金安国纪、建滔积层板）价格传导能力较强，弹性更大；大客户集中的公司（如生益科技）涨价弹性相对较小 [21][22] * **高端化与国产替代**： * **国产替代**：生益科技有望突破海外高端算力客户；国产算力需求也带动南亚、华正等公司受益 [25] * **高端CCL价格传导**：高端CCL毛利约40-50%，随AI需求跳涨，存在进一步价格传导空间 [26][27] * **载板（Substrate）**： * 上游材料（T-Glass、BT树脂、ABF膜）持续涨价，日东纺供应价格自去年下半年起多次提价10-20% [27] * 下游存储等需求旺盛，推动载板价格持续上涨 [28] * 载板厂商受益，如信骅（Synaptics）2025年四季度利润环比增长约60%，ABF产能利用率达满产 [28] * 建议关注兴森科技、深南电路等在载板领域的机会 [29] 四、 MLCC行业核心观点与论据 1 涨价周期复盘与当前进展 * **前两轮周期**： * **2017年初-2018年底**：价格累计上涨70%，主因日厂退出中低端产能 [31] * **2020年中-2021年底**：价格累计上涨20%，主因5G、汽车电子需求旺盛及疫情后补库 [31] * **本轮涨价启动**： * **2025年10月**：国巨率先对钽电容涨价，因AI服务器需求旺及成本上升 [31] * **2025年底至2026年春节前**：风华高科、盛路通信、华新科等对电阻、电感、MLCC等调价，风华对银电极MLCC调价10-20% [32] * **2026年春节期间**：村田、三星电机因产能利用率高企，开始内部评估高端MLCC涨价可能性 [32] 2 供需分析与涨价前景 * **需求端**： * **AI服务器用量激增**： * 通用服务器：主板用量约1800-2500颗 [33] * 8卡AI服务器：主板用量约1.5万-2.5万颗 [33] * GB200 NVL72机柜：用量高达约44万颗，价值量超4600美元 [34] * **需求预测**： * 预计2026、2027年AI服务器MLCC出货量分别增长87%和88% [34] * 整体服务器MLCC出货量在2026、2027年分别增长49%和61%，达到约1700万颗 [34][35] * 村田预计，服务器MLCC需求在2027财年达2025财年的2倍，2030财年达3.3倍，2025-2030财年CAGR约30% [35] * **对大盘影响**：全球MLCC出货量近5万亿颗，智能手机占比约30%。假设AI服务器高增、智能手机双位数下滑，预计2026、2027年整体出货量同比仅增2%和8% [35] * **产能消耗角度**：服务器MLCC因层数多、陶瓷片薄、尺寸大、良率低，消耗产能远高于消费电子MLCC，因此从产能消耗看的需求增速高于出货量增速 [36] * **供给端**： * **格局高度集中**：AI服务器MLCC由少数日韩厂商主导，村田和三星电机合计市占率超80% [37] * **技术要求极高**：需满足高容、高压、高温要求，涉及高纯度超细粉料、独家配方、超千层叠层等技术，壁垒高 [36] * **产能紧张**：村田2025年下半年产能利用率达90-95%，三星接近满载。日韩厂商扩产节奏稳定（约10-15%），高端产能供给紧张可能加剧 [37] * **涨价前景判断**： * **海外龙头**：具备对高端MLCC涨价的能力 [37] * **国内厂商**：下游约一半为消费电子和家电，当前需求驱动涨价动力不强。若海外高端产能持续挤占普通产能，国内厂商有望迎来国产替代加速或跟进涨价的机会 [37][38] * **上游材料商**：已与三星等海外厂商建立长期合作的国内离心膜、陶瓷粉料、金属粉料厂商将直接受益于海外需求增长 [39] 3 股价与估值历史规律 * **前两轮周期表现**：国内外厂商股价呈现戴维斯双击，大部分上涨至涨价前的2-3倍，行情持续1-1.5年 [39] * **弹性差异**：第二、三梯队厂商因资产重、周期低点利润薄，在景气周期中利润和股价弹性更大 [39] * **估值先行**：估值上涨通常前置於价格变化，在涨价周期前中段达到峰值，随后由利润增厚推动股价 [40] * **当前阶段**：国产厂商情绪面持续向上，关注重点在于涨价能否落地至业绩，需跟踪海外产能挤占情况及国产厂商涨价意愿 [40]

报告行业投资评级 报告未明确给出整体行业的投资评级 [8] 报告的核心观点 报告核心观点是聚焦于与能源相关的低估值投资机会，并关注AI新材料带来的产业链价格变化，同时跟踪建材各子板块的周期性表现 [2][4][12][14] 根据相关目录分别进行总结 1.1 一周一议 - 重点梳理板块内与能源有关的标的，尤其是2026年盈利预测对应市盈率在20倍以内的低估值公司 [2][12] - **能源工程（煤化工）**：在油价波动（如伊以冲突后触达90美元/桶）背景下，煤化工的战略意义凸显，项目审批有望加快，建议关注产业链“卖铲人” [3][13] - **东华科技**：2025年实现收入100亿元，同比增长13%，归母净利润5.33亿元，同比增长近30% [3][13] - **中国能建**：投建的吉林松原绿色氢氨醇一体化项目一期已于2025年底投产，为全球最大绿色氢氨一体化项目 [3][13] - 其他相关公司包括中国化学、中石化炼化工程、三维化学、民爆企业（雪峰科技、易普力等）、青龙管业、武进不锈、北方股份等 [3][13] - **能源材料**：关注超预期变化带来的结构性机会 - **科达制造**：负极材料下游对接储能，景气度持续 [4][14] - **常宝股份、博盈特焊**：受益于燃气轮机核心换热设备HRSG的机遇 [4][14] - **麦加芯彩**：关注集装箱、船舶及变压器涂料趋势 [4][14] - **中国巨石、中材科技**：关注风电纱增速空间 [4][14] - **AI新材料**：涨价预期在3月逐步落地，AI需求挤占传统产能的逻辑持续兑现，后续铜箔、CTE布、MLCC、CCL等环节有相似提价背景 [4][14] - 建议关注中国巨石、铜冠铜箔、菲利华、莱特光电、中材科技、国际复材、宏和科技、东材科技等公司 [14] - 近期全球AI铜箔龙头三井金属宣布减产低阶PCB铜箔、增加HVLP铜箔供应量 [6] 1.2 周期联动 - **水泥**：本周全国高标号水泥均价为338元/吨，同比下跌52元/吨，环比下跌1元/吨，全国平均出货率15.1%，环比提升5.5个百分点，库容比62.9%，环比下降2.3个百分点，同比上升7.7个百分点 [5][15] - **玻璃**：本周国内浮法玻璃均价1174.93元/吨，较上周上涨10.31元/吨，涨幅0.89%，重点监测省份生产企业库存天数38.8天，较上期增加2.29天，光伏玻璃2.0mm镀膜面板主流订单价格10-10.5元/平方米，环比下跌4.6% [5][15] - **混凝土**：本周混凝土搅拌站产能利用率为0.86%，环比提升0.42个百分点 [5][15] - **玻纤**：本周国内2400tex无碱缠绕直接纱均价3634.42元/吨，环比上涨0.86%，电子布市场主流报价5.5-6元/米，环比2月上涨0.5元/米 [5][15] - 重庆国际3月普通电子布涨价0.5元/米，报价至5.6-5.8元/米 [6] - 内蒙古天皓粗纱报价上涨100元/吨 [6] - **电解铝**：中东地缘冲突下，LME铝价创2022年以来最高记录 [5][15] - **钢铁**：基本面压力尚可，宏观预期或推动钢价小幅上涨 [5][15] - **其他原材料**：与油价相关的沥青、丙烯酸等价格环比均大幅上涨 [5][15] - 受油价带动，科顺股份等防水企业决定自2026年3月15日起对相关产品价格上调5-10% [6] 1.3 景气周判（0302-0306） - **水泥**：市场需求延续低迷，四季度错峰提价效果一般，需谨慎观察 [16] - **浮法玻璃**：价格微涨但库存增加，下游需求支撑乏力，深加工开工有限 [16][36] - **光伏玻璃**：价格承压下滑，2.0mm镀膜面板价格环比下降4.6%，终端电站项目启动缓慢 [16][47] - **AI材料-电子布**：Low-Dk二代布与Low-CTE布在2026年紧缺确定性高 [16] - **AI材料-高阶铜箔**：HVLP涨价持续性可期，期待2026年第一季度下一轮提价 [16] - **AI材料-HBM材料**：海内外扩产拉动材料端需求 [16] - **传统玻纤**：景气度略有承压，需求端主要亮点为风电，预计短期价格以稳为主，2026年供给压力弱于今年 [16] - **碳纤维**：龙头满产满销并在2025年第三季度业绩扭亏，但仍未见需求拐点 [16][17] - **消费建材**：竣工端材料需求疲软，开工端材料略有企稳，零售品种（如涂料、板材）景气度稳健向上 [17] - **非洲建材**：人均消耗建材低于全球平均，在美国降息预期下，新兴市场机会突出 [17] - **民爆**：新疆、西藏地区高景气维持，全国大部分地区承压 [17] - 2024年民爆行业生产总值394.9亿元，同比下降5.7%，其中西藏同比增长40.7%至6.1亿元，新疆生产总值40.3亿元，同比下降6.8% [86] 2 本周市场表现（0302-0306） - 本周建材指数下跌6.21%，各子板块均下跌，其中玻璃制造跌幅最大（-7.18%），管材跌幅相对最小（-5.40%），同期上证综指下跌0.93% [18] 3 本周建材价格变化 - **水泥**：全国水泥市场价格环比下滑0.1%，价格上涨地区主要是陕西（幅度20元/吨），价格回落区域有湖南、四川和贵州（幅度15-20元/吨） [24][26] - **浮法玻璃**：市场成交偏疲软，浮法厂库存继续增加，本周重点监测省份生产企业库存总量6972万重量箱，较上周增加244万重量箱，增幅3.63% [36] - 截至3月5日，全国浮法玻璃在产生产线207条，日熔量共计148,335吨，行业产能利用率80.65% [37] - **光伏玻璃**：市场整体成交一般，库存小幅增加，全国在产生产线共计399条，日熔量合计88,100吨/日，环比减少0.90% [47][49] - **玻纤**：无碱粗纱市场价格整体上调，报价涨幅100-200元/吨不等，2400tex无碱缠绕直接纱市场主流成交价格在3500-3800元/吨 [54] - 2025年12月我国玻纤纱及制品出口量为17.68万吨，同比增长7.47%，出口金额2.76亿美元，同比增长4.63% [59][60] - **碳纤维**：市场价格延续平稳，市场均价为83.75元/千克，原料丙烯腈价格上涨带来成本压力 [61][62] - **能源和原材料**： - 秦皇岛港动力煤(Q5500K)平仓价690元/吨，环比上涨5元/吨 [67] - 齐鲁石化道路沥青(70A级)价格4280元/吨，环比上涨300元/吨 [67] - 布伦特原油现货价94.35美元/桶，环比上涨23.25美元/桶 [67] - 中国LNG出厂价格全国指数4346元/吨，环比上涨692元/吨 [74] - **塑料制品上游**： - 燕山石化PPR4220出厂价8600元/吨，环比上涨100元/吨 [81] - 中国塑料城PE指数749.1，环比上涨80.17 [81] - **民爆**：2025年12月粉状硝酸铵价格为2200元/吨，同比下降7.73%，环比上升0.87% [86]