市场表现回顾 - 上周市场日均成交额约15,463亿元，资金方面微观流动性分化 [1] - 市场风格上，整体成长优于价值，小盘股跑赢大盘 [1] - 行业表现方面，通信、医药生物、汽车等行业靠前，传媒、房地产、公用事业等行业靠后 [1] 宏观经济与政策展望 - 国内二季度实际GDP同比增长5.2%，较一季度的5.4%小幅回落，但仍稳定在5%以上 [1] - 反内卷政策是下半年重心，后续整体投资增速对经济的支撑作用或逐步减弱 [1] - 政策关注的重点行业包括以光伏电动车为主的"新三样"、钢铁为主的工业品、生猪为主的农业品等 [2] - 在反内卷的供给治理下，国内工业品价格可能会逐渐出现底部支撑，盈利弹性可能逐步走出负反馈 [2] 海外市场分析 - 全球权益市场乐观情绪延续，美股持续创新高，短期维持趋势上行 [2] - 美国市场交易逻辑多元化，核心包括降息、财政和其他政治因素考量，近期降息预期推动市场上行 [2] - 中长期视角下，过度交易的TACO、较高的美股位置、未计价的关税影响后期可能带来市场调整 [3] 市场流动性观察 - 与2015年、2021年相比，当前市场缺乏对等体量的增量资金，2015年两融增持超过1.4万亿元，2021年公募增持超过1万亿元，而当前公募机构规模在收缩 [5] - 保险资金可能是本轮市场上行的重要驱动力，目前保险有34万亿元资金，每年可能有10%以上增速，其权益类资产持有比例为12%~13%，每年有望为市场提供3000~5000亿元增量资金 [5] 后市展望与风格判断 - 短期内市场较难出现大幅向上突破，或仍以高位震荡走暖为主，并有较好的持续性 [4] - 市场已经突破3500点压力位并逐步站稳，短期内市场风格相对均衡 [5] - 中期看，市场进一步走高需要基本面超预期、流动性超预期或产业催化超预期 [5] 行业配置建议 - 可关注ROE修复预期下的周期品种低位反抽，低位"反内卷"品种值得关注 [6] - 金融行业是本轮较强市场的"压舱石"，仍值得关注 [6] - 对于进攻类板块，可关注以科技TMT、军工、创新药等为主的产业趋势板块 [6]