文章核心观点 - 华尔街投资者已形成“TACO”（特朗普总是退缩）的思维定式，并深度嵌入市场定价机制，即预期特朗普会在市场剧烈波动压力下对极端政策威胁做出妥协和退让 [1][4] - 市场力量（尤其是股市大幅下跌）正成为影响特朗普政策决策的关键因素，政策转向周期从典型的4至6周缩短至数天 [2][5][6][9] - 投资者正在调整策略以适应这种新常态，包括战术性减仓和增持黄金等避险资产 [12][16] 市场行为模式转变 - 投资者越来越确信特朗普会在市场压力下妥协，但同时也被迫适应更极端的政策威胁，这可能导致市场对重大风险的反应能力被削弱 [4][10] - 全球投资者已习惯特朗普政策声明的模式，即通常在市场休市的周末宣布 [8] - 有投资者警告，这种动态可能让市场像“温水煮青蛙”，对过去会引发大幅抛售的触发因素变得免疫 [17] 格陵兰关税事件案例 - 美东时间2月21日周三，特朗普宣布与北约秘书长就格陵兰岛问题达成协议框架，暂缓原定2月1日生效的对欧洲八国加征关税计划 [2] - 政策转向的直接诱因是前一日（2月20日周二）美国股市单日蒸发超1万亿美元，创下4月以来最严重的抛售之一 [2][6] - 白宫发言人为特朗普辩护，称其“说到做到”，并举例委内瑞拉和伊朗 [7] 政策反应周期缩短 - 瑞士Syz银行首席投资官曾描述一个典型的4至6周“特朗普关税周期时间线” [8] - 本次格陵兰事件从威胁到退让仅用数天，周期远短于以往，分析认为是因为“对所有人来说风险都太高了” [1][9] - Pictet Asset Management首席策略师指出，当前与以往的区别在于特朗普的政治资本更少，且中期选举临近，其“痛苦阈值要低得多” [10] 市场对政策信号的敏感性 - 管理2140亿美元资产的Man Group首席市场策略师表示，政府对股市走势存在明显敏感性，这在退让决定中表现明显 [2] - Corpay首席市场策略师称，特朗普对华尔街反应的评论“发出了信号，这击中了他的痛处” [2] - Allianz Global Investors公开市场首席投资官曾表示，欧洲政府几乎需要制造一点市场波动，因为特朗普对此非常在意 [11] 投资者策略调整 - 面对新常态，一些跨市场投资者选择在高风险演讲和事件前战术性减仓 [12] - 投资者长期持有黄金等可能受益于不确定性加剧的大宗商品 [12] - 黄金价格在特朗普格陵兰政策转向后仍继续上涨，交易价格接近每盎司5000美元，延续破纪录涨势 [13] - Royal London Asset Management多资产负责人表示，一直在买入黄金以对冲特朗普推行极端政策的风险，例如限制美联储独立性 [16]

文章核心观点 - 金融市场对特朗普政府激进政策声明的反应模式已演变为“TACO”（特朗普总是退缩），即市场预期其威胁最终会退缩，这导致市场对其言论的反应趋于钝化，但同时也可能削弱市场对真实风险的敏感度 [1][3][5][6][7] 金融市场反应与“TACO”模式 - 特朗普就格陵兰问题发出关税威胁后，美国股市在1月20日市值蒸发逾1万亿美元，成为自去年4月以来最严重的抛售 [1] - 市场剧烈波动后，特朗普于1月21日宣布与北约秘书长达成协议，撤回对欧洲8国原定2月1日生效的关税威胁，此次政策急转弯被视为金融市场“驯服”特朗普的例证 [1] - 市场策略师分析指出，政府内部对股市表现高度敏感，特朗普公开谈论华尔街对其关税威胁的反应，说明市场波动“戳到了他的痛点” [3] - 自2025年下半年以来，市场对特朗普激进言论的反应已趋于钝化，投资者不再轻易因其贸易强硬言论或对美联储主席的施压而做出剧烈反应 [3][5] - 部分投资者担心，“TACO”的广泛预期正在削弱市场对经济或政治冲击的敏感度，有投资者在格陵兰风波紧张时试图“主动屏蔽所有与格陵兰有关的噪音” [7] 特朗普的关税策略与历史模式 - 白宫方面否认特朗普在使用关税上前后不一，称其遵循“熟悉的剧本”：先威胁加征关税，迫使对方让步，随后达成协议 [4] - 发言人声称，在特朗普任内，美国的平均关税水平几乎提高了十倍，并利用关税工具在全球促成了十多项贸易与和平协议 [5] - 然而，过去三个月里，特朗普至少五次宣布计划对加拿大、法国、中国等国加征关税，但几乎没有一项真正落地，白宫还撤回或暂停了部分既有的和拟议的关税措施 [5] - 美国商务部前副部长指出，特朗普往往在说得最狠的时候突然妥协，这正是“TACO”一词出现的原因 [5] 市场参与者的策略与观察 - 全球投资者已逐渐适应特朗普政策表态的发布节奏，通常选在周末或金融市场休市期间公布 [6] - 有市场人士将这一模式概括为为期四到六周的“特朗普关税周期”：先是“冲击阶段”（股市下跌、波动率上升），随后是美国官员出面安抚，最后以解决承诺收尾 [6] - 但在本次格陵兰问题上，这一周期明显缩短，分析认为可能是因为各方的利害关系太大 [6] - 为应对不确定性，部分投资者采取的策略包括：在高风险讲话或事件前战术性降低风险敞口，同时在更长期维度上持有黄金及其他可能受益于不确定性上升的大宗商品 [7] - 本周黄金价格延续破纪录走势，在特朗普立场反转后仍继续上涨，交易价格接近每盎司5000美元 [7] - 有资产管理公司多资产主管表示，一直在买入黄金以对冲特朗普未来可能落实更极端政策的风险，例如削弱美联储独立性 [7] 政治环境与市场约束力 - 随着美国进入中期选举周期，分析人士指出，在经济与生活成本高度政治化的背景下，特朗普可承受的市场和民意冲击明显下降 [5] - 有分析称，与当初相比，特朗普如今拥有的政治资本要少得多，中期选举临近，他能够承受的“疼痛”明显降低 [6] - 这种约束力可能助长特朗普政策目标对象的底气，有欧洲投资官曾建议欧洲政府制造一点市场波动，因为特朗普对此非常在意 [6]

市场现象 - 华尔街投资者正逐渐熟悉一种被称为“TACO”的常见模式 [1] - 该模式的核心假设是，当总统的政策可能威胁到市场下跌时，其最终会逆转这些政策 [1]

事件背景与市场反应 - 前总统特朗普威胁对欧洲国家加征关税，以推动收购格陵兰岛，计划于2月1日从10%开始，6月1日升至25% [1] - 格陵兰首相拒绝出售并表示“不会屈服于压力”，欧洲官员考虑采取反制关税等惩罚性经济措施 [2] - “抛售美国资产”交易升温，因担忧美国不再是可靠贸易伙伴，全球投资者可能对美国资产要求更高风险溢价 [4] 市场表现与资产价格影响 - 美元指数出现自去年4月特朗普推出极端关税以来最大跌幅 [4] - 受特朗普威胁对法国葡萄酒加征关税影响，泛欧斯托克600指数周二午盘下跌约1% [5] - 美元下跌和欧元上涨表明，全球投资者正寻求减少或对冲其对“波动且不可靠”美国的敞口 [6] 投资者行为与长期趋势 - 若政策不逆转，美元及其他美国资产类别可能面临严重且长期的冲击，这一趋势被称为“TACO” [7] - 在美国指数交易接近历史高位且美股占全球市值很大份额的背景下，投资者可能寻求分散其风险敞口 [7] - 市场可能已充分定价了“美国例外主义”，投资者可能因此被说服进行对冲和多元化配置 [8]

新交易主题“Big MAC”的提出 - Ned Davis Research首席美国策略师Ed Clissold提出新交易概念“Big MAC”，旨在捕捉2026年秋季国会选举前后政策影响这一投资主题 [1] 政策行动对特定行业的影响 - 特朗普要求信用卡发行商将利率上限设定在10%（不到当前平均利率的一半），导致银行股暴跌 [1] - 特朗普要求军工承包商停止派发股息并将资金投入生产，令这些公司遭受重创 [1] - 相关政策措施将针对抵押贷款、信用卡和整体利率，金融领域面临最明显的风险 [2] - 距离美国中期选举还有42周，白宫有充足时间推出其他可能扰乱市场的特定行业风险 [2] 市场反应与投资者策略 - 特朗普大量言论对华尔街上下都产生了影响，使得任何交易策略都难以坚持 [2] - 市场对特朗普近期诸多重塑经济和商业政策的尝试反应冷淡，可能表明市场对这些政策的具体细节持中立态度 [2] - 政治和特殊事件对个股的影响更大，导致个股实际波动率比主要指数的同类指标高出近22点 [6] - 一些投资者已转向更为谨慎的态度，摩根大通交易部门表示美国股市短期内可能表现不佳 [6] - 加拿大丰业银行策略师表示，由于“针对鲍威尔的法律攻击加剧”，全球股市在2026年可能再次跑赢标普500指数 [6] - 为了应对额外的政治风险，投资者需要更长远的投资期限，超越当前的政治周期 [7] - 对于进行短期投资的基金来说，当前的投资环境十分艰难 [7] 历史市场表现与不确定性 - 即使不考虑非传统的经济政策，中期选举年的股票回报率通常也低于平均水平，主要是由于政策立场的不确定性 [3] - 根据CFRA Research的数据，标普500指数在中期选举年平均年内下跌幅度为18% [6] - 自1945年以来，当一个政党同时控制白宫和国会两院且面临失去控制权的风险时，市场的平均年涨幅仅为3.8%，且有近一半的时间出现亏损 [6]

核心观点 - 华尔街提出“Big MAC”新交易主题 以应对2026年中期选举前加剧的政策不确定性 特朗普通过社交媒体发布一系列“准政策”声明 已引发特定行业震荡 并被视为市场核心风险 迫使投资者在“完美定价”的市场中重新审视估值逻辑 [1][2] 政策干预与行业冲击 - 特朗普将焦点锁定“负担能力问题” 导致针对油价、抵押贷款利率、信用卡利率及联邦基金利率的行动 金融行业面临的风险最为明显 [2] - 银行股因被要求将信用卡利率上限设定在10%而重挫 [1] - 军工承包商因总统要求暂停分红并投资生产而遭受打击 [1] - 行政当局对美联储独立性的持续抨击令整个金融界感到不安 [1] - 受政治和特质事件影响 个股的已实现波动率比主要指数的同一指标高出近22个点 [5] 市场反应与策略困境 - 政策“混乱”构成2026年市场的额外风险 市场反应过于平淡可能让行政当局更大胆 不确定性最终会对市场造成打击 [3] - 特朗普言论数量巨大且影响广泛 使得坚持任何单一交易策略都变得困难 [3] - 个股和板块层面的波动性显著上升 投资者担忧所持股票或行业成为攻击目标 导致股价开盘即下跌5%或10% [3] - 在距离选举还有42周的时间里 白宫有充裕时间引入其他行业特定风险 可能导致估值高企的市场出现抛售 [1][3] 历史规律与宏观影响 - 标准普尔500指数在中期选举年份的平均盘中回撤幅度高达18% [4] - 自1945年以来 当一个政党同时控制白宫和国会两院且面临失去控制权的风险时 市场的平均年涨幅仅为3.8% 且有近一半的时间出现亏损 [5] - 宏观政策对标准普尔500指数整体的影响按历史标准看仍然较低 但其对个股的影响却异常显著 [5] 机构观点与投资策略 - 摩根大通交易部门表示 考虑到美联储面临的压力 美股近期可能跑输大盘 [1][6] - Scotiabank策略师表示 由于对美联储主席鲍威尔的“法律攻击加剧”可能会提高投资者持有美股所需的风险溢价 2026年全球股市可能再次跑赢标准普尔500指数 [6] - 有投资策略建议拉长投资期限至未来三到五年 以应对额外的政治风险 [6] - 有投资公司以长期视角持有Exxon Mobil Corp.股票 尽管其近期言论激怒特朗普 但不在意短期噪音 [6]

文章核心观点 - 全球市场交易主线将从特朗普大选胜利切换至2026年中期选举备战 特朗普为赢下中选将推行贸易、货币、财政三方面相辅相成的政策组合 构成2026年海外政策交易主线 [2] - 政策组合将导致关税反复无常 财政货币政策双宽松 让美国经济从软着陆反弹至扩张 但也给2026年末及以后的美国通胀带来更大上行风险 [3] - 对市场而言 关税反复意味着风险偏好遵循均值反转策略 货币财政双宽松利好全球风险资产 美联储超预期降息将提振黄金 打压美元指数与2年期美债利率 而10年期美债利率因宽财政保持震荡 [3] 中期选举：特朗普2026年的政策主线 - 中期选举对执政党难度极大 近20次中选执政党在众议院、参议院平均丢25.7席、3.3席 延续横扫优势的概率仅36.36% [4][16] - 2026年中选是特朗普政治生涯最后一战 若惨败将显著放大其剩余任期的政治阻力 因此特朗普将倾尽一切政治资源在贸易、货币、财政政策上发力 [4][9][22] - 2018年中期选举失利经验是重要参考 当时贸易政策反复、货币加速紧缩、财政利好兑现反而导致股债双杀 2026年将力求财政货币政策形成宽松合力 [31][32] 贸易政策 - 特朗普未来将再度激化关税冲突 但随着2026年5月美联储新主席上台 TACO将被Fed Put取代以平缓关税冲击 [4][33] - 美国最高法院料判决特朗普依据IEEPA征收对等关税违法 特朗普或通过启用122条款、338条款等国会现存法案 或加大对行业关税的使用 或通过国会立法等方式作为平替方案 [34][38][39][42] - 激化关税冲突有四大政治意义：作为对外谈判的战略筹码、拉拢铁锈区选票、为财政创收（2025年1-9月美国关税收入达1740亿美元 较去年同期580亿美元翻近三倍）、逼迫美联储降息 [46][47] 货币政策 - 预期2026年5月美联储新主席上任后 Fed Put将替代TACO对冲关税冲击 当前到明年底将共降息4次（今年12月、明年6、9、12月） 降息将超市场预期（交易员定价3.4次）且超经济所需（泰勒规则指引1-2次） [5][61][64] - 追求更低利率有三重考量：刺激经济增长以拉拢选票（仅26%美国成年居民认为当前经济状况优秀或良好）、对冲关税负面影响支撑美股、缓解财政付息压力（《大美丽法案》未来十年将带来额外4.1万亿美元总赤字） [48][49][51] - 新美联储主席人选的关键要求是“忠诚” 以确保落地低利率诉求 哈赛特目前在博彩市场当选概率远超其他候选人 预计特朗普将在今年12月公布最终候选人 于明年5月正式上任 [56] 财政政策 - 有在2026年落地更多宽财政的必要性 以刺激需求、拉动经济 对冲关税负面影响 并避免重蹈2018年“买预期、卖现实”的覆辙 [5][68] - 宽财政具备可行性 关税收入增加与降息减少财政付息压力可提供资金来源 同时2026年中选前特朗普仍掌控两院 [5][68] - 研究机构Hutchins Center模型预测 2026年美国财政脉冲平均为-0.1% 尽管《大美丽法案》能带来0.3%的GDP增长 但结合关税-0.4%的拖累 最终将是负贡献 因此需要额外财政刺激 [66] 外交政策 - 特朗普外交政策奉行美国优先理念 讲究务实利益交换 预期将以有限介入的方式推动俄乌和中东等核心地缘冲突的和平进程 [5][69] - 在俄乌冲突上 特朗普主张尽早结束战争 通过对话与制裁相结合的方式施压双方重启谈判 例如今年8月与普京磋商 10月因谈判受挫又转而制裁俄罗斯两大石油巨头 [70][72] - 在中东局势上 特朗普已推动巴以签署第一阶段和平协议 未来将继续协调落实 并对伊朗维持高压态势 如今年6月美军对伊朗多处核设施发动直接袭击 以迫使伊朗放弃核武化进程 [73]

美元指数突破尝试的宏观背景对比 - 7月底美元指数首次尝试突破100，因8月1日非农数据明显不及预期而引发大幅下跌并二次触底[3] - 当前（2025年11月4日）美元指数再次尝试上破100，宏观环境为经济数据缺失下市场对鲍威尔鹰派发言的“自动驾驶”[4] - 7月突破尝试时，6月经济数据（尤其是消费）超预期，反映第一轮关税冲击后美国经济的阶段性反弹[4] 外部驱动因素差异 - 7月G7货币中英镑对美元跌幅最大，因英国经济疲软和财政状况糟糕[4] - 本轮日元领衔下跌，跌幅显著，因高市早苗延续宽松政策且日美贸易协议使日本相较中韩处于更不利位置[4] 对本次突破结果的预期 - 本轮美元指数突破可能比7月更“成功”，反弹点位更高且持续时间更长[5] - 但当前美元升值仅为反弹，而非新升值周期的开始[5] 短期与中长期影响因素 - 短期市场已开始定价12月不降息，预期概率超过30%，后续政策预期调整空间较大[5] - 年底前白宫将公布美联储主席人选，预计对美元不利[5] - 中长期美联储仍在降息周期，美国债务问题及欧洲财政发力为制约因素[5] 对资产市场的潜在影响 - 美元反弹可能帮助金银寻底，并助力权益市场消化偏高的估值[5]

市场对贸易摩擦升级的反应差异 - 10月10日特朗普宣布自11月1日起对中国商品加征100%关税并对关键软件实施出口管制，但市场反应相比4月更为淡定 [2] - 10月10日纳斯达克指数下跌3.56%，跌幅小于4月3日和4日的-5.76%和-7.51% [2] - 纳斯达克中国金龙指数和万得中概科技龙头指数10月10日分别下跌6.10%和6.59%，跌幅均小于4月4日的8.87%和7.79% [2] - VIX恐慌指数10月10日升至21.66，远低于4月高点的60.13 [2] 市场反应差异的原因一：预期管理 - 与4月初缺乏历史经验相比，当前市场对贸易风险的边界有更清晰认识，承受能力增强 [2] - 市场押注100%关税在11月1日落地的概率仅为23%，而4月时认为特朗普会下调关税的概率不到15% [3] - 市场在一定程度上定价特朗普再次“TACO”的预期，即越离谱的关税，其最终落地的概率越低 [3] 市场反应差异的原因二：政策支撑 - 政策层面持续强调稳定资本市场的重要性，上证综指“十四五”期间年化波动率15.9%，较“十三五”下降2.8个百分点 [5] - 4月7日大跌后“国家队”强力稳市，推动行情企稳修复，对市场预期形成助力 [5] - 机构投资者在股票型ETF中占比从24年末的66.6%提升至25H1的69.1%，其中证金、汇金持有比例从24年末的33.0%提升至25H1的37.2% [5] 当前市场估值与潜在风险 - 10月10日股价超过95%历史分位数的个股占比达到18%，超过历史相对高位的经验值15% [6] - 融资余额占A股流通市值的比例从8月中旬开始上升，目前均来到年内高位 [6] - 标普500指数预测市盈率处于1999年底以来96%分位数以上，市场杠杆率达到1997年以来最高值 [6][7] - 高估值和高杠杆可能使金融市场对负面冲击的敏感度变得更高 [6][7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国内出口韧性仍在，后续经济修复需聚焦居民需求端，政策或“托底”经济，中美贸易摩擦不确定性高，人民币汇率或区间持稳 [1] - 外汇市场受贸易摩擦影响波动有限，本周定价逻辑或转向“地缘政治风险溢价”主导，美元指数短期或上行但动力不足，人民币总体稳定 [2] - 股指高位震荡、易涨难跌，受贸易摩擦信息影响但国内进出口数据有支撑，交易偏谨慎 [4] - 国债避险情绪减弱，市场未持续恐慌，贸易紧张若短暂不改变货币政策节奏，短期震荡格局难打破 [5] - 集运期价短期延续震荡，需关注加沙停火进程与中美关系 [7] - 黄金和白银中长线或偏多，短线急涨，建议谨慎操作 [11] - 铜市重回上涨通道，但技术面突破需降息预期和国内政策支持，否则区间盘整 [12] - 铝震荡偏强，氧化铝弱势运行，铸造铝合金震荡偏强 [13] - 锌短期空头逻辑为主，出口窗口打开后转换思路 [14] - 锡短期回调，以多头看待，等待入场机会 [15] - 碳酸锂期货价格预计在 68000 - 74000 元/吨区间震荡偏弱 [16] - 工业硅价格重心或上移但受库存压制，多晶硅关注市场预期博弈 [19] - 铅价高位震荡，有下行可能 [19] - 钢材市场受贸易摩擦和基本面影响，若后续无利好，盘面将承压运行 [21] - 铁矿石短期走势跟随宏观，基本面边际承压，价格预计先涨后跌 [23] - 焦煤焦炭警惕负反馈风险，价格反弹取决于下游钢材供需平衡 [25] - 硅铁和硅锰高供应与弱需求矛盾突出，成本支撑面临挑战 [26] - 原油市场受宏观和供需博弈影响，短期调整且上行空间有限，后市弱势 [27] - LPG 内盘反弹或因 PDH 缩利润头寸介入 [29] - PTA - PX 走势跟随成本端油价和宏观情绪，单边受宏观和油价主导，风险大 [32] - MEG 基本面供需好转难改估值承压，单边受宏观影响大，关注支撑位卖权机会 [34] - 甲醇 01 合约短期区间 2250 - 2350，可逢低买入少量底仓 [36] - PP 供需格局宽松，供强需弱，建议观望 [39] - PE 供需格局持续宽松，供强需弱，建议观望 [42] - 纯苯累库格局难改，苯乙烯短期震荡，单边观望 [43] - 燃料油裂解维持高位，低硫燃料油裂解走弱 [43][44] - 沥青现阶段旺季无超预期表现，短期观望 [45] - 尿素基本面估值偏低，短期弱势运行，关注出口配额和贸易冲突影响 [46] - 纯碱中长期供应维持高位，上中游库存高限制价格，下方有成本支撑 [47] - 玻璃上中游库存高位，需求疲弱限制价格，等待产业政策指示 [48] - 烧碱现货震荡偏弱，关注非铝后续补库预期和下游氧化铝投产情况 [50] - 纸浆震荡偏弱，受现货成交、外盘价格、港口库存和下游消费等因素制约 [50] - 原木临近交割，深贴水行情或重演，空配为主 [51] - 丙烯整体偏宽松，受成本坍塌影响，关注 PDH 开工情况 [52] - 生猪供应量高位，建议逢高沽空，关注养殖端和二次育肥动向 [53] - 油料盘面受中美贸易关系主导，关注后续大豆供应和仓单变化 [54] - 油脂建议在棕榈油回调企稳后逢低做多，关注多方面因素 [55] - 豆一期货震荡探底、磨底，关注逢高沽空或观望 [56] - 玉米和淀粉震荡偏弱 [57] - 棉花增产预期下棉价面临套保压力，建议反弹沽空 [59] - 白糖跟随外盘下跌，尽管国内可能减产但全球供应过剩 [62] - 鸡蛋产能偏宽松，建议谨慎观望或逢高沽空远月合约 [63] - 苹果期货维持强势，近月走势更强 [64] - 红枣或仍存下行压力，关注产区天气和下树情况 [65] 根据相关目录分别进行总结 宏观 - 中国 9 月出口同比增长 8.3%、进口同比增 7.4%，工业机器人和风电出口、大豆和铁矿石进口表现突出，稀土出口环比降 31%、铜金属进口创年内新高 [1][5] - 中国外交部回应美方扬言加关税，交通运输部发布对美船舶收取特别港务费实施办法 [1] - 美联储官员暗示支持今年再降息两次，每次 25 个基点 [2] 股指 - 昨日股指回落，沪深 300 指数收盘下跌 0.49%，两市成交额下降 1608.74 亿元，期指 IH 缩量下跌、其余品种放量下跌 [4] - 受特朗普加征关税信息影响股市跳空低开，但随后有所缓和，国内进出口数据支撑股指收复部分缺口 [4] 国债 - 周一期债全线高开，早盘窄幅震荡，午后回落涨幅收窄，资金面宽松，DR001 在 1.31%左右 [4] - 中美贸易紧张下 A 股表现不弱，债市现券收益率有波动，市场进行 TACO 交易 [5] 集运 - 昨日集运指数（欧线）期货价格低位震荡略偏回升，各合约价格涨跌互现 [6] - 10 月下旬部分船公司上海离港前往鹿特丹船期报价有涨有跌，达飞官宣 11 月涨价 [6][7] 大宗商品 有色 - 黄金和白银周一延续强势走势，COMEX 黄金 2512 合约收报 4130 美元/盎司、涨 3.24%，美白银 2512 合约收报 50.775 美元/盎司、涨 7.47% [8] - 降息预期整体稳定，长线基金持仓增加，库存有变化 [9] - 铜隔夜内外盘价格大涨，沪铜基差将修复，前三季度我国机电产品出口增长，9 月铜矿砂及其精矿进口增加 [12] - 铝受关税影响价格有波动，目前宏观因素主导，短期沪铝震荡偏强；氧化铝过剩，空头思路为主；铸造铝合金关注与铝价差 [13] - 锌上一交易日弱势运行，基本面供强需弱，短期空头逻辑为主，出口窗口打开后转换思路 [14] - 锡上一交易日偏弱运行，短期回调，以多头看待，等待入场机会 [15] - 碳酸锂期货主力合约收于 72280 元/吨、日环比 - 0.63%，锂电产业链现货市场情绪放缓 [15][16] - 工业硅期货主力合约收于 8805 元/吨、日环比 + 1.38%，多晶硅期货主力合约收于 48740 元/吨、日环比 - 0.46% [17] - 铅上一交易日高位震荡，上冲乏力，宏观不确定性增加，供给和需求有变化，库存或累库 [19] 黑色 - 螺纹钢热卷增仓下行，中国对美船舶加征特别港务费或影响铁矿石进口运输成本，但对整体供应量影响甚微，钢材市场基本面疲软 [20][21] - 铁矿石低开高走，可能跟随股市反弹，10 月 6 - 12 日到港总量有变化，全球发运量环比减少 [23] - 焦煤焦炭周一夜盘高开低走，下游成材供需矛盾恶化，煤焦库存结构承压，价格反弹取决于下游钢材供需平衡 [25] - 硅铁主力 - 0.95%、收 5406，硅锰主力 - 0.24%、收 5746，铁合金高供应与弱需求矛盾突出，成本支撑面临挑战 [25][26] 能化 - 原油 WTI 主力期货收涨 0.59 美元、涨幅 1%，布伦特主力期货收涨 0.59 美元、涨幅 0.94%，受宏观情绪与供需博弈影响，短期调整且上行空间有限 [27] - LPG2511 盘面收于 4082（ + 12），LPG2512 盘面收于 3975（ - 17），内盘反弹或因 PDH 缩利润头寸介入 [28][29] - PTA - PX 宏观事件主导盘面走势，PX 供应 10 月存抬升预期，PTA 负荷下调，聚酯需求季节性好转但对价格影响有限 [30][31] - MEG 华东港口库至 54.1 万吨、环比增加 3.4 万吨，供应端油煤双升，需求端聚酯需求季节性好转但旺季不旺，单边走势受宏观影响大 [33][34] - 甲醇周一 01 收于 2332，节后港口库存积累，01 合约短期偏弱，可逢低买入少量底仓 [35][36] - PP2601 盘面收于 6693（ - 29），供需格局转为宽松，供应逐步回升，需求旺季不旺，建议观望 [37][39] - PE2601 盘面收于 6983（ - 54），供需格局持续宽松，供应回升且进口量预计增加，需求回升慢，建议观望 [40][42] - 纯苯苯乙烯 BZ2603 收于 5682（ - 52），EB2511 收于 6690（ - 53），纯苯供应高位、需求难消化高供应，苯乙烯供应收紧，短期震荡，单边观望 [42][43] - 燃料油裂解维持高位，低硫燃料油裂解走弱，供应和需求有变化，库存有波动 [43][44] - 沥青 BU11 收于 3302 元/吨，炼厂开工平稳，需求端旺季无超预期表现，成本端原油或下移，短期观望 [44][45] - 尿素周一 01 收盘 1610，现货行情弱势下行，库存企业总库存增加、港口库存减少，基本面估值偏低，短期弱势运行 [45][46] - 纯碱 2601 合约昨日收于 1247、涨 0.56%，厂家总库存增加，远期供应压力大，上中游库存高限制价格，下方有成本支撑 [46][47] - 玻璃 2601 合约昨日收于 1179、跌 2.32%，样本企业总库存增加，上中游库存高位，需求疲弱限制价格，等待产业政策指示 [48] - 烧碱 2601 合约昨日收于 2464、跌 0.24%，国内液碱市场局部上调，现货震荡偏弱，关注非铝后续补库预期和下游氧化铝投产情况 [49][50] - 纸浆 sp2511 收盘于 4842（ + 54），港口库存 207.7 万吨（ + 4.4），情绪偏弱，受现货成交、外盘价格、港口库存和下游消费等因素制约 [50] - 原木 lg2511 收盘于 803（ - 18），仓单成本有变化，临近交割，深贴水行情或重演，空配为主 [51] - 丙烯 PL2601 盘面收于 6177（ - 28），供应端产量减少，需求端 PP 开工小幅提升，整体偏宽松，受成本坍塌影响，关注 PDH 开工情况 [51][52] 农产品 - 生猪 LH2511 收于 11125 日环比 - 1.72%，全国生猪均价 10.84（ - 0.05）元/公斤，供需矛盾突出，建议逢高沽空，关注养殖端和二次育肥动向 [53] - 油料特朗普喊话加征关税，贸易矛盾加剧预期再起，周一反弹回落，进口大豆买船和到港有变化，国内豆粕和菜粕有不同情况 [54] - 油脂宏观影响下偏弱震荡，棕榈油 10 月 1 - 10 日产量环比增长 6.59%、国内库存环比下降 0.83%，建议在棕榈油回调企稳后逢低做多，关注多方面因素 [55] - 豆一期货周一冲高回落，11 合约收高于 3961 元，01 合约收高于 3967 元，新季大豆现货上量增加，价格短期趋稳，期货震荡探底、磨底，关注逢高沽空或观望 [56] - 玉米和淀粉 CBOT 玉米收低，大连玉米淀粉震荡偏弱，现货价格有变化，东北和华北玉米价格下跌，淀粉原料价格下探 [57][58] - 棉花洲际交易所期棉小幅下跌，郑棉受贸易政策影响，新疆新年度机采棉收购价格先跌后涨，新棉供应将放量，下游旺季转弱，建议反弹沽空 [59] - 白糖国际 ICE 原糖期货周一收跌 3%，郑糖跟随外盘大跌，巴西出口糖增加，全球食糖供应过剩，国内或减产但糖价仍将下跌 [60][62] - 鸡蛋主力合约 JD2511 收于 2808、日环比 + 0.07%，主产区和主销区鸡蛋均价有变化，供应压力不减，产能偏宽松，建议谨慎观望或逢高沽空远月合约 [63] - 苹果期货昨日小幅下跌，短期走势偏强，新晚富士产区价格有差异，受阴雨影响红货大量供应时间推迟 [64] - 红枣新季灰枣进入皱皮吊干阶段，销区到货和走货正常，现货价格持稳，陈枣高库存叠加下或仍存下行压力 [64][65]