文章核心观点 - 光模块产业链回购增持公告密集出现，但资金高度集中于头部三家公司，所谓“产业链集体回购”实质是头部公司集体“打样” [1][5] - 回购计划金额与实际支出均向中际旭创、立讯精密、新易盛三家倾斜，集中度在真金白银支出阶段更高 [4] - 公告性质存在差异：部分公司披露既有回购方案实施进展，部分仍处于方案推进阶段，另有公司披露的是控股股东增持计划而非上市公司回购 [7] - 回购股份最终去向（注销 vs 股权激励/员工持股）对股本结构和投资者信心影响不同，是后续追踪重点 [8] 回购增持整体规模与集中度 - 以东方财富“CPO概念”和“光通信模块”板块为统计范围，175家A股成分股中共16家公司披露回购或增持相关进展 [1] - 中际旭创、立讯精密、新易盛三家合计承诺58亿元至110亿元，占整体近八成 [1] - 若按15家公司回购计划超130亿元计算，三巨头占比超80% [3] - 中际旭创、立讯精密、新易盛、鹏鼎控股、东山精密、凯旺科技先后披露的累计实际回购金额超70亿元 [1] - 三巨头实施回购超60亿元，鹏鼎控股累计回购约3.30亿元，东山精密约0.50亿元，实际支出集中度较计划更高 [4] 三巨头回购计划与执行明细 - 中际旭创回购计划为40亿元至80亿元，上限已超过不少公司一整轮回购计划总和，截至9月底累计回购金额约49.97亿元 [3] - 立讯精密回购计划为10亿元至20亿元，截至10月31日累计实际回购金额约10亿元 [3] - 新易盛计划回购8亿元至10亿元，截至10月31日累计实际回购金额约6亿元 [3] - 三家公司计划下限58亿元、上限110亿元 [3] 其他公司回购计划分布 - 鹏鼎控股回购计划3亿元至5亿元，东山精密2亿元至3亿元，佰维存储2亿元至2.5亿元 [3] - 创世纪、星帅尔、天孚通信、联讯仪器等公司回购计划大多落在1亿元至2亿元区间 [3] - 罗博特科、环旭电子、杭电股份、杰普特、凯旺科技等公司回购方案多在1亿元左右或以下 [3] 公告类型与执行阶段差异 - 中际旭创、立讯精密、新易盛、鹏鼎控股、东山精密、凯旺科技等披露重点多为既有回购方案实施进展，更新累计买入股份数量、成交金额、回购比例或说明股份用途调整 [7] - 中际旭创、立讯精密、新易盛公告多为披露回购计划实施进度，市场应关注计划执行到了哪里而非方案有没有 [7] - 创世纪、星帅尔、杭电股份、杰普特、佰维存储、联讯仪器等仍处于方案推进阶段，公告涉及方案审议、实施期限、回购用途或后续程序，后续启动时间、买入数量、成交均价待后续进展公告披露 [7] - 亨通光电披露的是控股股东增持计划，金额4亿元至6亿元，增持方为股东而非上市公司本身，资金、决策主体和股份用途与公司回购不同 [7] - 近期行情波动为回购计划带来难得的执行窗口 [7] 回购股份去向与后续关注点 - 部分公司计划注销回购股份，部分拟用于股权激励或员工持股计划，前者影响股本结构，后者侧重人才激励 [8] - 后续值得追踪的是三巨头还会买多少、回购股份如何处置，以及产业链其他公司如何跟进 [8]

AI 数据中心带来的需求，正在向光模块产业链更上游传导。这一次，市场开始紧张的不是光芯 片、激光器，也不是 DSP，而是 PCB。 据 Semianalysis 的报道，目前用于高速光模块的 mSAP PCB 交货周期已经接近六个月，供需缺口 达到高个位数百分比。一个值得注意的现象是，市场并不缺少电镀产线，台湾地区甚至还有部分闲 置的手机 mSAP 产能，但这些产能并不能直接转化为光模块 PCB 的有效供应。 问题出在认证上。1.6T 光模块对 PCB 的线路精度、阻抗控制、过孔结构以及板材平整度提出了非 常严格的要求。能够生产 mSAP PCB，并不意味着能够生产符合 1.6T 光模块要求的 PCB。 这也让 PCB 成为 AI 光互连产业链中一个容易被忽视的环节。 要理解这次供应紧张，首先需要看看 1.6T 光模块对 PCB 提出了怎样的要求。 一颗 1.6T 光模块需要支持 8 条 200G PAM4 通道，每条通道的波特率约为 106GBaud，对应的奈奎 斯特频率接近 53GHz。在这样的高速信号环境下，PCB 上的线路已经不只是简单的电气连接，线 路宽度、铜层厚度和截面形状都会影响信号传输。 传统 ...