中泰证券定向增发 - 枣庄矿业集团以现金21.65亿元认购中泰证券向特定对象发行的35970万股A股股票 认购价格为每股6.02元 [1] - 本次权益变动完成后 枣庄矿业集团持有中泰证券股份增至26.33亿股 持股比例由32.84%上升至33.25% [1] - 枣庄矿业集团一致行动人新汶矿业集团未参与认购 持股数量不变但持股比例被动稀释至3.05% 信息披露义务人及其一致行动人合计持股比例由36.34%下降至36.31% [1] - 枣矿集团认购的股份自发行结束之日起60个月内不得转让 本次权益变动不会导致公司控制权发生变更 [1][2] 红塔证券股份回购 - 红塔证券累计回购1364.33万股 使用资金总额1.2亿元 回购价格区间为8.45元/股至9.07元/股 [3] - 回购股份占公司总股本的0.289% 回购资金来源于自有资金 回购方案资金总额为1亿元至2亿元 回购价格上限为12.76元/股 [3] - 回购股份将用于减少公司注册资本 [3] 公募基金调研动态 - 11月公募机构调研频次合计达4298次 覆盖506只个股和30个申万一级行业中的17个行业 [4] - 电子行业以974次调研数位居首位 共有88只个股获调研 立讯精密 工业富联和奥比中光为行业重点关注个股 [4] - 当月有154家公募机构参与调研 各行业调研次数均不低于50次 其中7个行业调研次数突破100次 [4] 华泰证券子公司人事变动 - 华泰证券全资子公司华泰期货聘任周而立为总经理 董事长赵昌涛不再兼任总经理 [5] - 此次聘任由华泰期货第六届董事会第八次会议审议通过 [5] 行业影响与市场信号 - 中泰证券定增获大股东现金认购并设置长期锁定期 彰显大股东对公司长期发展的信心 为券商板块注入稳定性 [2] - 券商板块估值处于历史低位 红塔证券的回购行为可能引发行业效仿 增强板块估值修复预期 [3] - 上市公司回购潮持续释放积极信号 有助于稳定市场情绪 增强投资者信心 [3] - 券商资管子公司公募牌照申请出现撤回 反映行业在资管新规大限临近下的转型压力 [4]

A股股份回购总体态势 - 截至11月24日，2024年A股已有1859个回购方案实施完毕，涉及1365家上市公司，年内回购金额高达2275亿元，刷新历史纪录 [1] - 与2020年、2021年年度回购金额维持在1000至1300亿元左右相比，2024年回购金额攀升至1586亿元并创出新高，目前年内金额已突破2200亿元 [2] - 参与回购的上市公司数量显著增长，从以往某些年份百家参与已算“大手笔”，发展为近年数百家甚至上千家参与成为常态 [1] 股份回购的主要特点 - 单个上市公司回购金额大幅增长，出现抛出十数亿元甚至数十亿元资金实施回购的案例，与此前上千万元、数亿元规模相比明显提升 [2] - 回购股份予以注销的上市公司越来越多，如贵州茅台、京东方等均拟巨资回购后予以注销，改变了以往回购股份主要用于员工持股计划或股权激励的格局 [2] - 上市公司回购股份对提振投资者信心、优化投资者回报以及维护市场稳定能发挥一定作用 [1] 股份回购中暴露的问题 - 存在回购延期与完成率较低的问题，例如有上市公司公告回购金额超过6亿元但低于10亿元，但期满后回购金额不到1% [3] - 出现“忽悠式”回购，即披露回购公告后“只打雷不下雨”，此类行为涉嫌虚假陈述，有损公司声誉和市场诚信 [3] - 存在利益输送嫌疑，部分上市公司一边高喊回购，另一边大股东却大肆减持，例如某养殖类上市公司回购期间实控人套现高达30亿元 [3] - 问题的产生与上市公司自身以及监管的缺失或缺位密切相关 [3]

公司股份回购计划 - 公司第五届董事会第六次会议于2025年10月28日审议通过以集中竞价交易方式回购公司股份的方案 [1] - 该股份回购方案议案将提交公司2025年第二次临时股东大会审议 [1] 股东大会及股权登记信息 - 公司2025年第二次临时股东大会的股权登记日确定为2025年11月7日 [1] - 公告披露了股权登记日登记在册的前十名股东持股情况 [1] - 公告同时披露了股权登记日公司前十名无限售条件股东持股情况 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 各部分总结 调研基本情况 - 调研对象为承德露露，所属行业是食品饮料，接待时间为2025年9月15日，上市公司接待人员有总经理、财务负责人丁兴贤和董事会秘书刘明珊 [17] 详细调研机构 - 接待对象为投资者网上提问等，接待对象类型为其它 [20] 主要内容资料 - 投资者询问露露植饮（淳安）有限公司预计全面投产时间，公司称计划于2026年投产；投资者建议新开发的玻璃瓶装露露扫码兑奖采用酒类微信扫码直接领取现金，公司表示会认真考虑 [24] - 投资者询问公司未完成回购最低股份数限额时监管措施、贷款回购资金利率及是否有损股东利益，公司称将按《上市公司股份回购规则》实施回购，在财务公司存款利率高于回购专项贷款同期利率 [25] - 投资者担心回购延期，公司称将在股东大会审议通过回购方案后的12个月内完成回购，不会延期执行 [26][29] - 投资者询问公司是否取消回购，公司称将按回购方案结合市场情况择机实施回购 [26] - 投资者指出公司杏仁露系列占营收比重高达94.2%，询问公司对过度依赖单品的看法及新举措，公司表示将围绕植物饮品多维度开发产品，已推出新品并进行市场推广 [26] - 投资者质疑公司借款给大股东财务公司的利率情况，公司称向银行申请的政策性专项贷款利率低于在财务公司同期限的存款利率 [26][27] - 投资者询问此次回购缓慢的原因，公司称将在回购期限内根据市场情况择机回购，不存在资金或其他方面的困难 [27] - 投资者建议公司请咨询公司重新设计广告语，公司表示将认真考虑 [27] - 投资者询问公司提高经销商信心的举措，公司称持续加强品牌宣传，增加市场信心，拉动终端动销，积极开拓新渠道 [27] - 投资者指出公司上半年营收回落但管理费用反增，询问下半年改进措施，公司称管理费用增长主要源于2024年限制性股票激励计划及员工持股计划确认的股份支付费用增加 [28] - 投资者询问公司是否考虑收购汕头露露，公司称如有相关计划将按规定披露 [29] - 投资者询问公司养生水复购率及今年营收能否达2亿，公司称养生水正在开拓市场，具体销售情况关注2025年年度报告 [29] - 投资者询问公司回购意愿及暂停不回购的原因，公司称将按回购方案结合市场情况择机实施回购，及时披露进展 [29] - 投资者询问公司回购是否延期、能否取消回购改为中期分红，公司称将在规定时间内完成回购，不会延期，如有中期分红计划将按规定披露 [29] - 投资者建议公司开发新饮品时每瓶建议量大、成份无添加且价格适中，公司称将结合消费者需求及消费场景开发多样化产品 [30]

收购主体基本情况 - 广西投资集团有限公司为国有独资有限责任公司 注册资本人民币2300亿元 成立于1996年3月8日 经营范围涵盖能源 矿业 金融业 文化旅游 房地产业等投资管理业务[6] - 广西广投医药健康产业集团有限公司作为广投集团全资子公司 注册资本人民币224亿元 成立于2009年6月8日 主营业务包括健康咨询服务 旅游开发策划 房地产租赁等[8] - 收购人及其一致行动人均为有效存续企业 不存在需解散或终止的情形[7][9] 股份回购实施细节 - 中恒集团于2025年1月24日董事会审议通过回购方案 拟以3亿至5亿元自有资金回购股份 回购价格上限3.8元/股[11] - 2025年8月25日回购实施完成 实际回购118,117,197股 占总股本3.5649% 使用资金总额3.01亿元 回购均价2.55元/股[12] - 股份注销后公司总股本从3,313,345,567股减少至3,195,228,370股[12] 持股比例变动情况 - 回购前广投集团及医健集团合计持有中恒集团963,596,802股 占总股本29.08%[13] - 股份注销导致持股比例被动提升至30.16% 超过上市公司收购要约触发线30%[13] 法律合规依据 - 根据《上市公司股份回购规则》第十六条规定 因回购股份导致持股比例超过30%的投资者可免于发出要约[13] - 《上市公司收购管理办法》第六十三条第一款第十项为本次免于要约提供法规依据[14] - 法律意见书确认本次持股比例变动符合免于发出要约的法定情形[14]

文章核心观点 - A股上市公司回购股份的积极性显著提升 回购家数与金额均大幅增长 体现出产业资本对企业价值的认可 并有助于稳定股价和建立长效激励机制 [1] 回购规模与增长 - 截至8月14日 今年以来已有891家上市公司回购股份 同比增长20.24% 总回购金额近684亿元 [1] - 8月份又有多家公司发布回购预案 显示回购热情持续高涨 [2] 回购的市场背景与动因 - A股市场出现阶段性调整 市场整体估值处于历史较低水平 是企业回购意愿抬升的重要背景 [2] - 上市公司回购行为与企业估值和表现有一定关系 当资产价格表现偏弱或估值处于低位时 回购意愿可能有所抬升 [2] 回购公司的板块与行业分布 - 主板上市公司为回购主力军 594家公司实施回购近556亿元 规模占比约为81% [2] - 创业板 科创板 北交所实施回购的公司数量分别为214家 64家和19家 [2] - 实施股份回购的公司主要集中于医药生物 电子与计算机三个行业 总数量近300家 占比超过三成 [2] 回购的积极意义与功能 - 回购可以优化公司资本结构 提升企业价值 降低代理人成本问题和恶意收购风险 [3] - 对于跌幅较大的行业 回购有助于提振市场信心 [2] - 对于科技含量高的行业 回购股份可用于股权激励 强化公司与核心团队的绑定 提升竞争力 [2] - 回购向市场传达公司经营和现金流的积极信号 稳定市场预期 [4] - 回购后 公司每股净资产 每股收益等财务指标改善 间接提升投资价值 [4] - 产业资本的动向可以反映公司内部对上市公司的信心 以及对行业发展前景的看好 [5] 回购的主要用途 - 今年已实施回购的公司大部分将回购股份用于员工持股计划或股权激励计划 [6] - 其他回购用途包括注销 市值管理 盈利补偿等 用途较为多元化 [6] 监管层的政策导向 - 证监会 国资委 全国工商联三部门发布通知 鼓励上市公司回购股份用于股权激励及员工持股计划 [4] - 沪深交易所也明确支持股份回购 研究推动上市公司回购 增持等稳市行为便利化 [4]

回购计划总体情况 - 德美化工拟最高1亿元回购公司股份 [1] - 年内183家A股公司发布187单回购计划 拟回购上限合计368.05亿元 [1] - 回购计划数量同比下降48.49% [2] 回购实施情况 - 450家A股公司耗资289.36亿元实施回购 [1][4] - 73家公司回购金额超1亿元 其中牧原股份20亿元 中联重科10.84亿元 盐湖股份10.77亿元 [4] - 机械设备行业回购37.28亿元 基础化工行业回购30.66亿元 农林牧渔行业回购27.32亿元 [4] 回购目的与行业特征 - 161单回购计划用于股权激励或员工持股计划 占比约86% [2] - 周期性行业公司回购金额较高 管理层认为行业或逐步走出周期底部 [1][4] 回购规则与政策环境 - 证监会2022年10月修订《上市公司股份回购规则》征求意见 放宽回购条件及窗口期 [5] - 监管部门持续优化回购规则 提高制度包容性 [6] 回购实施影响因素 - 上市公司回购需结合经营和股价情况调整 外部环境变化导致回购方案下降 [2] - 一季度上市公司整体盈利承压 回购资金有限 [3] - 部分公司因业绩下滑或股价高于回购上限等原因提前终止回购 [4]

市场回购规模 - 2025年1月A股近500家上市公司发布回购进展公告 累计实施回购金额超180亿元 超过去年同期水平 [1] - 1月实施回购过亿元的公司达38家 其中6家公司回购金额均超5亿元 [2] - 贵州茅台以约10亿元回购额位居榜首 累计回购68.51万股（占总股本0.0545%） [2] 龙头企业回购动态 - 贵州茅台启动上市23年来首次回购计划 拟以30-60亿元回购股份（价格上限1771.90元/股） [2] - 中国建筑以8.87亿元回购额位列第二 通过回购注销减少注册资本2.90亿股 总股本缩减至413.2亿股 [3] - 牧原股份2024年9月发布30-40亿元回购计划 截至1月31日累计回购3124.70万股（占总股本0.57%） 成交总额12.50亿元 [3] 政策与金融支持 - 2024年11月证监会市值管理新规落地 要求上市公司运用回购等方式提升投资价值反映 [2] - 2025年1月回购增持再贷款政策优化 超100家上市公司披露回购计划 [4] - 天赐材料获中信银行1.8亿元专项贷款支持 已回购652.40万股（占总股本0.34%） 成交额1.21亿元 [4] 专项贷款案例 - 中恒集团拟以3-5亿元回购股份 获交通银行不超过4.5亿元贷款承诺（期限3年） [5] - 顺发恒业拟以2.5-5亿元回购 获建设银行不超过4.5亿元贷款支持（期限3年） [5] - 2025年新披露回购预案中 30余家上市公司获得银行回购贷款 [4] 回购实施效率 - 力生制药 黑猫股份 若羽臣 金杯汽车4家公司回购计划已全部实施完毕 [4] - 天赐材料1个月内累计回购金额超过预计回购金额下限 [4]

公司回购与股价表现 - 贵州茅台累计回购金额达53.01亿元 占总股本0.2748% [2][5] - 2025年7月单月回购支付金额9993.17万元 回购股份69600股 [5] - 2025年股价下跌5.06% 最低触及1373.1元/股 现价1419元/股 [2] 产品价格动态 - 茅台生肖蛇酒原箱批发价重回2000元/瓶 单日上涨5元 [4][6] - 美团闪购平台上线"茅台酱香·万家共享"官方授权店 覆盖全国多地 [6][7] - 北京地区美团专送平均配送时间低于25分钟 [7] 行业现状与估值 - 白酒行业面临产能过剩 库存高企 价格倒挂等调整期压力 [5] - 食品饮料板块估值13.93倍 白酒板块估值11.98倍 均处于十年低位 [9] - 酒类行业处于去库存周期 批价与需求承压 [9] 机构观点与展望 - 中信证券认为龙头企业可通过渠道结构调整提升市场能力 [9] - 华鑫证券指出贵州茅台批价企稳 二季度业绩预期已充分释放 [9] - 预计白酒行业收入增速区间为2%-5% 利润率保持稳定 [9]

上市公司回购概况 - 7月上市公司实施回购金额达140.12亿元，环比增长12.06%，连续4个月单月回购金额超百亿元，年内合计回购金额达889.93亿元 [2] - 27家公司7月回购金额超1亿元，美的集团、TCL科技、国泰海通、宝钢股份回购金额超5亿元 [2] - 美的集团年内发布两轮回购方案，金额上限合计130亿元，截至最新已回购24.83亿元（9.73亿元+15.1亿元） [2] 行业回购动态 - 家用电器、基础化工、电子、医药生物行业7月回购最积极，合计回购金额均超10亿元 [2] - 家用电器行业指数7月涨幅2.33%，在申万一级行业中排名第26，上市公司通过回购彰显长期信心 [2] 专项贷款支持回购 - 今年以来上市公司取得回购增持专项贷款金额上限达919.17亿元，其中64.74%（595.05亿元）用于股份回购 [3] - 牧原股份、京东方A、海尔智家等7家公司取得回购专项贷款金额上限均超10亿元，牧原股份贷款上限最高达25亿元 [3] - 牧原股份累计回购5254.2万股（占总股本0.96%），成交总额21.1亿元 [3] 企业性质分布 - 取得回购专项贷款的323家公司中，民营企业数量占比超七成（238家），贷款金额上限达379.83亿元 [4] - 地方国有企业、中央企业贷款金额上限分别为122.52亿元、39.59亿元 [4] 回购与估值分析 - 553家发布回购预案的公司中，30家回购金额上限超10亿元，美的集团、宁德时代、贵州茅台位列前三（130亿、80亿、60亿） [5] - 32家公司最新市盈率处于年内30%分位数以下，美的集团（13.03倍）、山金国际（21.57倍）市盈率为年内最低 [6] - 7家低估值公司中5家上半年归母净利润同比增长，宝丰能源预计净利润54亿~59亿元（同比增63.39%~78.52%） [6]