公司财务表现 * 前三季度营业收入13.3亿元，同比下降11.2%，主要由于海外项目（尼日利亚两机项目）交货延迟，影响金额接近3亿元，该部分产品预计在四季度完成转销[3] * 前三季度净利润2.26亿元，归母净利润1.77亿元，归母净利润同比下降主要因去年同期有大额股权转让收益[3] * 整体销售毛利率为19.3%，同比增长0.61个百分点[3] * 经营活动产生的现金流净额3.48亿元，同比增长129%，得益于加强了订单管理和应收款管理[3] * 截至前三季度，公司资产总额147.4亿元，负债89.5亿元，资产负债率为60.7%[3] 业绩指引与订单情况 * 2025年业绩指引为净利润约4亿元，基于员工持股计划解锁目标[5] * 2025年新增订单目标63亿元，较去年增长10%[5] * 截至9月底，新增订单40.5亿元，在手订单总额59亿元[5] * 新增订单结构：余热锅炉板块12亿元、清洁环保能源装备4.3亿元、解决方案20亿元、备件和服务5亿元[5] 四季度重点与业务机会 * 四季度重点关注光热行业，特别是中广核新能源和可生技术主导的两个350兆瓦项目，已进入最后定标环节[6][8] * 每个350兆瓦光热项目潜在订单金额约3亿元，主要涉及吸热器和储热换热设备[6] * 预计11月初上述光热项目将有进一步进展[8] * 同时关注海外市场的大燃机项目机会[5] 战略方向与增长点 * 未来5至10年战略规划聚焦三个增长点：核电市场拓展、光热领域发展、熔盐储能应用[13] * 未来3至5年，光热和核电领域被公司认为具有巨大成长潜力[16] * 董事长上任后推动战略调整：传统产品向海外市场扩展，聚焦熔盐储能应用作为新增长点[12][15] * 2025年8月成立西子核能公司，整合内外部资源以拓展核电订单增量机会[15] 各业务板块动态 * **光热业务**：积极争取两个350兆瓦塔式技术路线项目，技术路线尚未完全确定[6][8] * **核电业务**：与中广核、中核合作模式基本理顺，积极参与项目招标，预计11月有密集招标机会[11] * **可控核聚变**：对接环流三号、星火1号及合肥项目，希望切入市场，主要集中在真空室产品加工[11] * **海外业务**：2025年海外订单目标突破10亿元，占比约20%，毛利率优于国内订单且付款条件较好[10] * **国内订单结构变化**：国内燃机订单显著增加，成为2025年订单增长的重要支撑，公司在国内燃机领域获得订单最多[9] * **解决方案与光伏工程**：解决方案领域因钢铁行业竞争激烈及付款条件不佳而有所压缩，光伏工程受新政影响下半年国内订单下降，但海外市场（中亚、非洲、东南亚）有望突破[9] 公司近期重要进展 * 可转债项目已投入运行，结余资金约2.5亿元用于永久补充流动资金[7] * 杭州工业锅炉拆迁进展顺利，上半年已收到60%的补偿款[7] * 董事长完成近5,000万元增持，彰显对公司未来发展信心[7][12] * 新任董事长在内部管理方面进行提升，包括销售、财务、人力资源管理和制造体系优化，成效预计在2026年财报中体现[14]

公司概况 * 公司为西子洁能[1] * 公司管理层发生重要变革 实控人王水福之子王克非于今年5月上任董事长[4] 预示着公司治理结构从职业经理人团队向实控人直接管理转变[9] 公司治理与股东背景 * 新任董事长王克非计划增持公司股份 金额在3000万到5000万人民币之间 计划在未来六个月内完成[4] * 公司大股东为西子控股集团 实力雄厚[5] * 大股东旗下西子电梯年净利润达二三十亿人民币[2][5] 西子航空涉足大飞机整机制造[2][5] 核心业务与增长驱动力 * 核电和光热是公司业绩增长的核心驱动力[2][6] * 核电领域 公司自1998年进入 与中广核 中核集团有长期战略合作[2][6] 提供常规岛压力容器 换热器以及核二级 三级压力容器和储罐[6] * 公司通贤基地核电车间一期已于今年9月底投产 并成立合资公司杭州西子合能科技 预计业务将提速[2][7] * 光热业务方面 期待十五规划出台相关政策支持 可能带来超预期发展机会[7] * 治理结构变革后 公司成立新的核电子公司 加强对核电业务的重视[9] 财务状况 * 公司财务状况稳健 在手现金约34亿元[2][8] * 公司成功化解可转债压力并摘牌 消除了市场利空因素[2][8] 未来展望与盈利预测 * 预计公司2025年盈利约4亿元 2026年约5亿元[2][10] * 长期来看 未来3至5年内公司有望实现8至10亿元的盈利潜力[2][10] * 若公司在可控核聚变领域取得突破 将进一步提升估值空间[3][10] * 目前公司估值在20至30倍区间 未来业绩和估值均有较大提升潜力[3][11] * 公司通过内生加外延并举推动整体经营业务加速发展[9][11]

西子洁能电话会议纪要关键要点 涉及的行业与公司 - 公司为西子洁能 隶属于西子联合控股集团（中国民企500强） 业务涵盖余热锅炉、光热、核电及核聚变设备[1][2][7] - 行业涉及高耗能工业（钢铁、水泥、化工）、光热发电、核电及核聚变能源[2][3][6] 核心业务与市场表现 - 传统主业余热锅炉为国内龙头 燃机余热锅炉市占率近50% 但受下游高耗能行业影响订单曾下滑[3] - 2025年起订单和盈利能力边际改善 因劣质订单消化完毕及海外营收占比提升[2][3] - 2025年海外营收占比预计达20% 未来有望升至40%-50% 驱动订单拐点向上[2][3] 光热领域发展 - 公司提供吸热器、换热器和储热罐设备 价值量占光热系统15%-20%[2][4] - 十四五期间光热新增容量未达预期（年规划3GW 实际完成约50%） 主因缺乏独立电价[5][10] - 青海省2024年给予光热独立标杆电价0.55元/千瓦时 成本已降至0.50元/千瓦时以下 具备经济性[10] - 十五五期间若政策推广（如西北省市） 年规划落地执行率有望从50%提至近100%[10] 核电与核聚变布局 - 核电及核聚变是未来重要增长点 公司2019年获二级和三级资质但未重点投入[6][11] - 2024年5月新董事长上任后加大投入 依托现金储备34亿元（或超30亿元）支持内生外延发展[6][11] - 若在核电设备或可控核聚变领域突破 将带来巨大增长空间[6] 财务与估值 - 2025年业绩预计约4亿元 2026年达5亿元 与股权激励目标一致[4][12] - 当前市值128亿元 PB 2.5倍 PE约30倍（2026年预计降至25-26倍） 股价处底部区间[6][12] - 未来3-5年业绩有望增长至8-10亿元[12] 公司治理与宏观环境 - 西子联合控股集团实力雄厚 提供发展支持[7] - 新董事长上任加强管理 创始人王水福的浙商背景带来资源优势[7] - 宏观环境拐点向上将强化业绩增长（当前余热锅炉通过海外市场体现Alpha效应 宏观改善将叠加Beta效应）[8][9] 其他重要内容 - 光热发展依赖政策驱动 若十五五政策超预期将利好公司[2][5] - 公司现金储备充裕（34亿元）为外延扩展提供资金支持[6][11]