公司业务与产品 - 公司提供数据中心冷却一次侧冷水机组、换热器、冷却塔等产品 [1] - 公司资深提供数据中心液冷相关产品 [1] 市场应用情况 - 公司数据中心液冷产品在国内尚未实现规模应用 [1]

核心观点 - 公司通过数据中心液冷、机器人轻量化等新兴领域布局及海外市场拓展实现业务增长 技术整合与并购协同强化产业链竞争力 为持续增长奠定基础 [2][3][4][5][6] 订单与海外市场表现 - 上半年整体订单保持积极增长 换热器、压力机、微通道等事业部订单稳中有增 客户拓展更趋均衡 [3] - 无锡微研模具新接订单中超50%为出口订单 同比增长约70% [3] - 北美市场上半年订单已达去年全年水平 东南亚、印度等新兴市场拓展成效显著 [3] 并购与战略协同 - 2025年收购无锡微研后推进业务协同 共享市场和客户资源 提升上市公司业务规模、盈利能力和抗风险能力 [4] - 控股股东宁波通商集团支持打造行业标杆制造业装备平台 通过"并购+整合+赋能"模式增强工业母机和高端装备制造领域影响力 [4] 数据中心液冷技术布局 - 凭借微通道技术加速切入数据中心液冷散热市场 整合英国飞马逊和德国肖拉技术提升精密制造能力 [5] - 微通道技术已应用于新能源汽车空调并扩展至数据中心换热管理 涵盖机房和服务器温控换热 [5] - 子公司无锡微研开发AI数据中心铝镁合金翅片模具等专用热管理产品 协同研发抢占国际AI数据中心高端空调市场 [5] 新兴领域技术研发 - 基于"成形装备+精密模具"技术关注新能源汽车、机器人、eVTOL等领域轻量化成形及氢能装备研发 [6] - 无锡微研同步开展汽车新能源热管理、钼合金板等软性材料研发 公司组织机器人产业链调研并适时布局投资 [6] - 上半年坚持研发创新驱动 实施产品差异化战略、出海战略和大客户战略 关键生产装备取得积极成绩 [6]

公司业务动态 - 公司明确表示其换热器产品未向数据中心公司进行销售 [1]

三花智控2025年上半年业绩与业务分析 涉及的行业与公司 * 公司为三花智控 主要业务包括制冷零部件和新能源汽车热管理零部件[4] * 行业涉及制冷家电、新能源汽车热管理、数据中心液冷、储能热管理及人形机器人[2][8][16] 核心财务表现 整体业绩 * 2025年上半年实现营收162.6亿元 同比增长18.9%[4] * 归母净利润创历史新高 达到21.1亿元 同比增长39%[4] * 毛利率和净利率实现正向增长 净利润增长1.9%[4] 分业务板块业绩 * **制冷零部件板块**：上半年营收103.9亿元 同比增长25.49% 归母净利润12.9亿元 同比增长59.15%[2][4] * **新能源汽车板块**：上半年实现营收58.7亿元 同比增长8.83% 归母净利润8.23亿元 同比增长16.61%[4] * **细分业务表现**：商用制冷营收增长约30% 归母净利润增长约50% 控制器业务从去年同期亏损3000多万到上半年盈利8000多万 同比增长超2000% 微通道业务营收增长约30% 利润增长约90%[22] 业务增长驱动力与前景 制冷业务 * 增长受益于全球气候条件复杂多变带来的刚性需求 以及欧洲、非洲和印度等地区空调渗透率仍很低的市场潜力[5][7] * 一季度阶段性因素如抢装问题和家电补贴效应也促进了业绩[5][7] * 公司上调制冷板块全年增速预期 保守估计至少为30%[2][12] 新能源汽车业务 * 2025年大客户（预计为特斯拉）汽车销量预计同比下滑15%左右 其在公司收入占比从去年的35%降至今年不到30%[11] * 客户结构优化 小米、领跑、通用等客户表现亮眼 降低了对单一大客户的依赖度[2][11] * 2025年1-6月 公司获得约130个新项目 总价值约190亿元 项目来自全球包括奔驰、大众等欧洲企业[11] * 公司对汽车零部件业务设定了20%左右的增长目标 预计下半年渡过谷底期并重新进入高增速阶段[11][14] 新兴增长点：数据中心液冷与储能热管理 * 热泵技术在数据中心液冷和储能热管理领域应用广泛 技术与零部件供应链一致[8] * 三花智控凭借阀、换热器和泵等硬件优势 成为英伟达等主要数据中心客户的重要供应商[8][21] * 2024年液冷产品销售额已超过10亿元 2025年上半年数据预计更高[13][27] * 公司提供的温度控制单元、阀门、泵和换热器等关键零部件 占整个液冷系统硬件成本的50%以上[20][28] * 该市场体量巨大 可能远超当前家电行业 为智能增长提供强有力支撑[9][18] 智能板块与人形机器人 * 公司上调智能板块全年增速预期至20%以上 甚至可能达到30%左右[10] * 公司整体营收增长预计将达到20%以上[10] * 公司坚定看好人形机器人领域 成立专门事业部 境外工厂运营顺利 预计第三季度量产[3][16] * 大客户正在进行新一代产品开发 公司在人形机器人领域地位稳固[16] * 泰国工厂的人形机器人产能将根据客户订单需求进行配置[17] 运营效率与盈利能力 * 净利率提升主要得益于公司从2024年下半年开始实施的精兵强将、降本增效措施[6] * 这些优化措施已常态化 净利率提升具有一定的可持续性 但具体增幅可能会有所变化[6][19] * 明年（2026年）的增幅可能没有今年（2025年）这么大 但整体上仍会形成一个正向循环[19] 客户结构与市场地位 * 前五大客户占比更加分散 最大客户占比从约35%降至29%左右[11][15] * 前十大客户整体占比也有所减少 覆盖率提高 对单一大客户依赖度降低[2][15] * 小米、小鹏、通用、吉利、领跑和理想等进入公司前十大客户名单[15] * 制冷行业整合趋于稳定 全球只剩两三家主要企业 新进入者难以立足 竞争格局向好[30] * 小米集团制冷零部件基本由三花智控独家供应 这显著提升了其市场占有率[30] 全球化布局与风险管理 * 公司全球化布局广泛 在美洲的墨西哥、亚洲的越南和泰国、欧洲的波兰等地都设有生产基地[23] * 约30%的产能已布局在全球 这使公司在应对中美贸易战时具有较大的灵活性和优势[23] * 关税未对公司产生显著影响 历史数据显示从2018年开始的关税战并未显著影响其毛利率、净利率和营收[30][31] * 公司产品主要用于民生领域 不涉及国家竞争或军事机密 应对相对合理[30] * 即使中美完全脱钩 美国客户仍需绕过障碍求购公司产品[31] 其他重要信息 * **储能业务**：公司进行战略调整 从去年开始逐步退出系统集成商角色 重新聚焦于零部件供应商 上半年储能系统销售额非常小 可忽略不计[26] * **液冷业务归属**：液冷产品并不归属于特定商用板块 而是分布在各个事业本部 没有专门的液冷事业部[12][25][29] * **雅维科表现**：受欧洲战争及当地企业大环境影响 雅维科营收负增长 但利润同比增长70%左右（仍为负值）[22] * **2026年展望**：汽车零部件新项目订单最快也要到明年才能实现量产 预计未来会有显著增长[24]

财务业绩 - 2025年半年度营业收入162.63亿元，同比增长18.91% [6] - 归属于上市公司股东的净利润21.10亿元，同比增长39.31% [6] - 营业毛利率28.12%，同比上升0.65% [6] - 归属于上市公司股东的净利率12.97%，同比上升1.90% [6] - 制冷空调电器零部件业务营业收入103.89亿元，同比增长25.49% [6] - 汽车零部件业务营业收入58.74亿元，同比增长8.83% [6] 业务增长驱动因素 - 全球气候复杂多变推动温度调节刚性需求，欧洲、非洲等地空调渗透率低但需求显著提升 [7] - 热泵技术拓展至数据中心、储能热管理等新兴场景，需求规模有望远超传统家电市场 [7] - 国内外政策如关税抢装、家电补贴等临时性因素拉动需求增长 [7] - 公司凭借阀、泵、换热器等核心硬件技术积累及客户资源先发优势把握行业机遇 [7] 新兴业务布局 - 数据中心液冷业务依托制冷领域技术积累，实现阀、泵、换热器、控制器等零部件技术同源和供应链复用 [8] - 机器人领域聚焦机电执行器，已成立专门事业部配合客户研发试制及量产落地 [10] 客户与市场策略 - 汽车零部件业务覆盖奔驰、宝马、比亚迪、福特、通用、丰田、大众等知名车企及电装、法雷奥等集成商 [9] - 前十大客户结构持续优化分散，降低对单一客户依赖 [9] - 全球化生产基地布局（波兰、墨西哥、泰国、越南）实现属地化生产和产能灵活调配，应对关税政策 [10] - 与客户就关税成本分摊达成有利协商，行业竞争格局趋于稳定 [10] 经营优化措施 - "精兵强将"行动聚焦制冷与汽车板块经营质量提升，推动净利润大幅增长 [10] - 经营优化措施纳入常态化工作，形成良性循环支撑净利率提升 [10]

财务表现 - 公司中期收益1.52亿元 同比减少32.5% [1] - 公司拥有人应占亏损3796.7万元 去年同期为溢利1152.5万元 [1] - 每股基本亏损7.59分 [1] 业务板块表现 - 硫回收设备及VOC焚烧设备收益同比减少45.8% 主要因订单延缓 [1] - 催化裂化设备收益同比减少60.0% 因客户要求暂缓订单交付 [1] - 工艺燃烧器收益同比增加126.5% 因销售订单增长 [1] - 换热器收益同比大幅增加726.9% 因订单增加及完成重大订单 [1] 运营状况 - 部分设备订单出现延缓或推迟现象 [1] - 工艺燃烧器与换热器业务实现逆势增长 [1]

投资评级 - 增持（维持）[1] 核心观点 - 国内客户总体需求放缓导致2025H1业绩承压 营业收入同比下滑14.55%至1.78亿元 归母净利润同比下滑37.59%至0.12亿元[2] - 海外业务成为新增长极 2024年境外收入实现零突破且毛利率达48.26% 较国内市场高26.53个百分点 已进入壳牌、埃克森美孚等国际巨头供应链[4] - 盈利预测显示复苏趋势 预计2025-2027年归母净利润同比增速分别为15.19%/17.35%/18.42% 对应PE估值39.98x/34.07x/28.77x[1][10] 财务表现 - 2025H1毛利率同比下降2.03个百分点至20.43% 主因招投标价格竞争激烈[2] - 费用率总体上升 销售/管理/财务费用率分别同比+0.66/+0.36/+1.71个百分点 研发费用率微降0.34个百分点[2] - 资产减值损失同比增加93.64% 信用减值损失同比增加37.92% 主要系应收票据和合同资产减值准备冲回[2] 业务结构 - 换热器业务收入占比58.55% 2025H1营收同比下滑13.80%至1.04亿元 毛利率19.75%[3] - 管束业务收入占比14.69% 营收同比大幅下降39.29%至0.26亿元 毛利率21.76%[3] - 空冷器业务表现相对稳健 营收同比增长7.50%至0.47亿元 毛利率维持在20.50%[3] 行业与战略 - 石化行业"降油增化"趋势推动换热设备向大型化、高效化转型 油浆蒸发器等节能产品拥有较高毛利率[4] - 公司在建产能位于江苏东台市靠近港口 投产后将显著提升海外业务交付能力[4] - 采用订单式非标设备生产模式 以产定销 收入结构直接受客户订单影响[3] 估值与预测 - 当前股价19.20元 对应市净率4.58倍 总市值18.03亿元[7] - 预测2025-2027年营业收入分别达4.54/5.12/5.72亿元 同比增速13.22%/12.82%/11.72%[1] - 预计归母净利润将持续增长 2027年达0.63亿元 对应每股收益0.67元[1][10]

股价表现 - 8月22日收盘价6.55元 较前一交易日上涨0.77% [1] - 盘中快速反弹 10点15分时5分钟内涨幅超过2% 股价升至6.46元 [1] - 当日成交额达2.39亿元 [1] 资金流向 - 8月22日主力资金净流入2553.86万元 [1] - 近五日主力资金累计净流入8430.63万元 [1] 主营业务 - 业务涵盖节能节水系统及新能源系统两大板块 [1] - 主要节能节水产品包括溴化锂制冷机、空冷系统、换热器 [1] - 新能源装备以多晶硅还原炉为代表产品 [1] 产品应用领域 - 产品应用于电力、化工、冶金行业 [1] - 产品应用于数据中心等领域 [1]

投资评级 - 增持（维持）评级 [2][4] 核心观点 - 公司战略聚焦新能源（风电、氢能、储能）与新基建（电网、数据中心）领域 [2] - 受益于风电装机需求增长及新领域渗透，维持增长预期 [4][5] - 2025H1营收1.80亿元（同比+15.41%），归母净利润1447.87万元（同比-27.47%） [4] - 预计2025-2027年归母净利润分别为0.44/0.57/0.70亿元，对应EPS为0.51/0.65/0.80元/股 [4] 财务表现与预测 - 2025H1营收同比增长15.41%至1.80亿元 [4] - 2025H1归母净利润同比下滑27.47%至1447.87万元 [4] - 预计2025年营收4.39亿元（同比+26.5%），2026年5.46亿元（同比+24.3%），2027年6.59亿元（同比+20.8%） [6] - 预计2025年毛利率23.0%，净利率10.1%；2027年毛利率23.7%，净利率10.7% [6][9] - 当前股价对应2025年PE为79.0倍，2026年61.8倍，2027年49.9倍 [4][6] 业务分项表现 - 换热系统销售收入5120.58万元（同比+17.73%） [5] - 换热器销售收入1.23亿元（同比+16.87%） [5] - 内销收入1.26亿元（同比+39.55%），外销收入5388.41万元（同比-17.85%） [5] - 槽铝、封条和其他销售收入536.25万元（同比-21.85%） [5] 增长驱动因素 - 风电领域客户需求订单增加及储能领域新客户开发 [5] - 陆上风电和海上风电装机需求增长，受益于风电机型大型化、老机型更新、"沙戈荒"基地投产及深远海项目落地 [5] - 国家碳达峰碳中和目标政策驱动清洁能源发展 [5] 技术与资质 - 已获得105项专利证书（发明专利19项，实用新型专利81项，德国实用新型专利4项，外观设计专利1项） [6] - 通过第六批"国家级专精特新小巨人企业"认定（2024年） [6] - 通过"江苏省先进级智能工厂"和"江苏省绿色工厂"认定（2025年） [6] - 与上海理工大学、东华大学、江南大学、兰州理工大学等高校建立产学研合作 [6] 市场与估值指标 - 当前股价40.05元，总市值35.06亿元，流通市值9.84亿元 [2] - 近3个月换手率1325.21% [2] - 总股本0.88亿股，流通股本0.25亿股 [2]

核心观点 - 航空制造精密测量团队成功完成大型换热器紧急检测任务 在极短交付期内通过高效协作和技术攻坚保障了关键零件的精度与交付时效 [1][3][7] 技术挑战 - 工件体积庞大且结构复杂 远超常规尺寸重量 对三坐标测量机的上下料和定位构成重大挑战 [2] - 管口位置分布如迷宫 测量探针需在极限空间内规划路径 避开干涉以确保数据可靠性 [3] - 金属材质受温差影响易产生形变 威胁测量数据准确性 需通过专业方案消除潜在误差 [3][4] 团队协作 - 班组采用两人协作模式搬运定位重型工件 通过默契配合确保操作安全与稳定 [2] - 班组长统筹调度资源 资深师傅指导年轻骨干 形成多层级协作体系 [5] - 全员主动延长工作时间加班攻坚 键盘声与设备运行声持续交织 [3] 技术方案 - 精心设计工件支撑点以最小化装夹应力 科学规划测量顺序缩短暴露时间 [4] - 利用先进软件对数据进行严苛补偿分析 确保每个读数可靠 [4] - 连续数日进行编程调试、测量验证和数据分析 最终输出全部关键尺寸数据 [6] 行业价值 - 测量团队作为生产线"眼睛"和产品质量"守门人" 是企业发展不可或缺的坚实力量 [7] - 成功案例体现航空制造领域对极值精度（毫厘级）、快速响应和使命必达能力的核心要求 [1][7] - 团队通过实战验证了在高压环境下保持技术精度与交付时效的协同作战模式 [5][7]