公司股价与资金表现 - 2月12日盘中，公司股价上涨2.04%，报19.48元/股，成交额1.53亿元，换手率0.96%，总市值162.84亿元 [1] - 当日主力资金净流入610.38万元，其中特大单净卖出15.18万元，大单净买入625.56万元 [1] - 公司股价年初至今上涨16.16%，近5个交易日上涨9.07%，近20日上涨10.12%，近60日上涨17.49% [1] 公司业务与行业 - 公司主营业务涉及余热锅炉、电站锅炉、电站辅机、工业锅炉等产品的咨询、研发、生产、销售、安装及工程总承包 [1] - 公司主营业务收入构成为：解决方案50.21%，余热锅炉18.98%，清洁环保能源装备17.00%，备件及服务10.14%，其他(补充)3.67% [1] - 公司所属申万行业为电力设备-其他电源设备Ⅱ-火电设备，所属概念板块包括太阳能概念、PM2.5、燃气轮机、光伏玻璃等 [1] 公司股东与财务 - 截至1月30日，公司股东户数为3.39万户，较上期增加8.97%；人均流通股为24353股，较上期减少8.24% [2] - 2025年1-9月，公司实现营业收入43.33亿元，同比减少11.20%；实现归母净利润1.77亿元，同比减少58.31% [2] - 公司A股上市后累计派现19.23亿元，近三年累计派现2.95亿元 [3] 机构持仓变动 - 截至2025年9月30日，香港中央结算有限公司为公司第四大流通股东，持股1829.84万股，较上期增加589.06万股 [3] - 南方中证1000ETF（512100）、华夏中证1000ETF（159845）、广发中证1000ETF（560010）已退出公司十大流通股东之列 [3]

人形机器人 2025春晚带来宇树出圈，2026年国产人形&T链情绪存在修复动能。 【中金机械｜自动化】2月过年金股 AI+软件 中控技术：1）主营：2025E业绩预告已出。 2）流程工业核心资产，工业AI+明确列入股权激励目标，看到千亿市值 余热锅炉 博盈特焊：1月份推荐至今的企业，并在全市场率先提示【BW】股价修复 探针测试 和林微纳：1）主营：2025E业绩预告已出。 2）FT海外NV链锐度资产，对标winw 【中金机械｜自动化】2月过年金股 AI+软件 中控技术：1）主营：2025E业绩预告已出。 2）流程工业核心资产，工业AI+明确列入股权激励目标，看到千亿市值 余热锅炉 博盈特焊：1月份推荐至今的企业，并在全市场率先提示【BW】股价修复 探针测试 和林微纳：1）主营：2025E业绩预告已出。 2）FT海外NV链锐度资产，对标winway（370e人民币市值）；1月份即左侧推荐，涨幅70% formfactor：2025Q4存储测试环比大超预期，毛利率上升通道 ...

投资评级与核心观点 - 首次覆盖给予“买入”评级，基于公司在余热锅炉等细分行业的龙头地位 [5] - 给予公司2026年37倍市盈率，对应目标价22.22元/股 [5] - 核心观点：全球燃气轮机需求上行将带动公司余热锅炉收入加速提升，同时下游光热发电高景气与核电审批回暖将驱动熔盐储能及核电业务订单长期增长 [2][3][4] 盈利预测与估值 - 预计2025-2027年公司营业收入分别为63亿元、73亿元、85亿元 [5] - 预计2025-2027年归母净利润分别为4.31亿元、5.02亿元、5.71亿元 [5] - 对应2025-2027年市盈率分别为35倍、30倍、26倍 [5] 余热锅炉业务 - **行业需求高增**：AIDC催化燃气轮机需求，预计2025-2028年美国AIDC对燃机需求从4.1GW提升至57.9GW，2026-2028年增速分别为219%、135%、88% [2] - **产能紧张与扩产**：全球头部燃机主机厂在手订单覆盖年限已超过4年，并均提出扩产规划，例如GEV规划2026年中期将产能提升到20GW，2028年提升到24GW [2] - **公司市场地位**：公司是国内燃机余热锅炉龙头，产品适配GE、西门子、三菱等全球主流燃机品牌，国内市场份额在50%以上 [2] - **海外拓展**：公司发力海外市场，产品远销“一带一路”沿线国家，规划加快全球布局并推动北美市场订单落地 [2] - **订单表现**：2025年公司新签余热锅炉订单19.67亿元，同比增长16.81%，年末在手订单21.83亿元，同比增长22.41% [2][94][95] - **历史业绩**：公司累计供货燃机余热锅炉超450台套，2020-2024年余热锅炉收入占比基本保持在30%-40% [15][17] - **盈利能力改善**：公司优化订单结构并拓展海外市场，余热锅炉毛利率从2023年的15.24%提升至2025年上半年的29.68% [17][20] 熔盐储能与光热发电业务 - **行业高景气**：我国政策鼓励光热发电与光伏、风电组合，2025年底我国光热发电累计装机达1738MW，同比增长107% [3] - **公司市场地位**：公司是我国光热发电行业早期开拓者，在2021-2024年实质性开工的塔式光热项目中，公司在总设计容量和项目数量上的市场份额分别达58%和55% [3] - **深度合作**：公司与下游头部客户可胜技术长期深度合作，并持有可胜技术3.25%的股权 [3] - **业务范围**：公司可为熔盐储能光热电站提供吸热、换热、储热系统等核心设备，并成功参与17个光热发电示范项目 [3][15] 核电业务 - **行业回暖**：2022-2025年我国每年核准核电机组10台及以上，持续保持积极有序发展势头，有望拉动核电设备需求释放 [4] - **公司布局与能力**：公司自1998年进入核电领域，已提供186台常规岛压力容器和换热器，435台核2、3级压力容器和储罐，是中广核集团、中核集团的长期战略合作伙伴 [4] - **未来拓展**：2025年公司设立西子核能，未来将积极向三代核电、四代核电领域拓展，并在核聚变领域持续拓展杜瓦结构等产品的制造能力 [4] 公司综合财务状况与战略 - **收入与利润**：2015-2024年公司收入从26.2亿元提升至64.37亿元，复合年增长率为10.5%，2025年预计扣非后归母净利润为2.2-2.8亿元，同比提升53.3%-95.11% [21][22] - **现金流改善**：公司加强营运资金管理，2025年前三季度经营活动现金流净额3.48亿元，同比增长130% [30][35] - **股权与激励**：公司实控人通过西子电梯集团、金润（香港）及直接持股合计持有62.41%股份，2025年新任董事长增持290万股，并实施了2023-2026年员工持股计划以完善长效激励机制 [37][38][44]

投资评级与核心观点 - 报告首次覆盖给予公司“买入”评级 [5] - 基于公司在余热锅炉等细分行业的龙头地位，给予26年37倍PE，对应目标价22.22元/股 [5] - 预计25-27年公司营业收入分别为63/73/85亿元，归母净利润分别为4.31/5.02/5.71亿元，对应PE为35X/30X/26X [5][8] 公司业务概览与战略 - 公司是国内清洁能源装备综合供应商，传统主业为余热锅炉，并已拓展至核电和熔盐储能领域 [15] - 公司主要业务包括余热锅炉、清洁环保能源装备、解决方案、备件及服务四大板块 [16] - 公司从2024年开始加大余热锅炉海外市场开拓力度，并优化订单质量，1H25余热锅炉毛利率已提升至29.68% [17][20] - 2025年公司加强销售订单质量管控和营运资金管理，预计全年毛利率继续提高，扣非后归母净利润预计为2.2-2.8亿元，同比提升53.3%-95.11% [21] - 2025年公司董事长增持股份并完成新老交接，同时实施员工持股计划以完善长效激励机制 [37][38][44] 余热锅炉业务分析 - 公司是国内燃机余热锅炉龙头，产品适配GE、西门子、三菱等全球主流燃机品牌，国内市场份额在50%以上 [2][15][91] - 全球燃气轮机需求因AIDC（人工智能数据中心）催化而上行，预计25-28年美国AIDC对燃机需求从4.1GW提升到57.9GW，26-28年增速分别为219%/135%/88% [2][53] - 全球头部燃机主机厂（如GEV、西门子能源、三菱重工）在手订单覆盖年限已超过4年，并均提出扩产计划，有望带动配套余热锅炉需求上行 [2][57][58] - 公司规划加快全球布局，全力推动燃机余热锅炉全球化及北美市场订单落地 [2] - 2025年公司新签余热锅炉订单19.67亿元，同比+16.81%；年末在手订单21.83亿元，同比+22.41%，订单加速提升 [2][92][94][95] 熔盐储能与光热发电业务 - 下游光热发电行业高景气，根据《2025中国太阳能热发电行业蓝皮书》，2025年底我国光热发电累计装机达1738MW，同比+107% [3][14] - 公司是我国光热发电行业早期开拓者，可为熔盐储能光热电站提供吸热、换热、储热系统等核心设备 [3][15] - 在我国21-24年实质性开工的塔式光热项目中，公司在总设计容量和项目数量上的市场份额分别达58%和55% [3] - 公司与下游头部客户可胜技术长期深度合作，并持有其3.25%的股权 [3] 核电业务布局 - 国内核电机组审批持续回暖，22-25年每年核准机组10台及以上，有望拉动核电设备需求释放 [4] - 公司从1998年进入核电领域，已提供186台常规岛压力容器和换热器，435台核2、3级压力容器和储罐，是中广核、中核集团的长期战略合作伙伴 [4][15] - 2025年公司设立西子核能，未来将积极向三代、四代核电领域拓展，并在核聚变领域持续拓展杜瓦结构等产品的制造能力 [4] 财务与运营表现 - 2015-2024年，公司收入从26.2亿元提升至64.37亿元，CAGR为10.5% [21] - 1-3Q25公司实现收入43.33亿元，同比-11.20%，实现扣非后归母净利润1.50亿元，同比-11.15% [21] - 1-3Q25公司经营活动现金流净额3.48亿元，同比+130%，营运资金管理强化 [30][35] - 公司外销业务毛利率整体高于内销，外销占比提升有望带动公司盈利能力提升 [28][29]

公司发展历程 - 公司于1955年建厂，2002年加入西子电梯集团，2011年在深交所挂牌上市，2022年更名为西子清洁能源装备制造股份有限公司 [1] 公司主营业务与定位 - 公司主要从事余热锅炉、清洁环保能源发电装备等产品的咨询、研发、生产、销售、安装及工程总承包业务，为客户提供环保设备和能源利用整体解决方案 [1] 公司四大业务板块 - 余热锅炉业务：主要包括燃机余热锅炉、干熄焦余热锅炉、烧结机余热锅炉、水泥窑余热锅炉、电站锅炉及电站辅机等产品 [1] - 清洁环保能源装备业务：主要包括垃圾焚烧锅炉、生物质锅炉、废水废气废物（包括污泥）锅炉、熔盐吸热器、换热器、储罐及核电设备等 [1] - 解决方案业务：主要包括以熔盐储能、导热油换热器、石化化工换热器、海水淡化装置、气化炉（容器、热交换器）等其他换热器及压力容器为核心设备的综合解决方案项目 [1] - 备件及服务业务：备件主要包括过热器、省煤器等部件，服务包括技术服务、项目改造工程、维修维保等 [1] 客户与市场分布 - 余热锅炉产品的客户群体包括五大电力、钢铁、建材、水泥等高耗能行业企业 [1] - 清洁环保能源装备主要用于垃圾废物处理厂、石化厂、核电站和光热项目等新能源领域 [1]

公司2025年订单与业绩表现 - 2025年公司实现新增订单总额59.98亿元 [1] - 新增订单按业务划分：余热锅炉新增订单19.67亿元，清洁环保能源装备新增订单6.32亿元，解决方案新增订单26.88亿元，备件及服务新增订单7.11亿元 [1] - 截至2025年12月31日，公司在手订单总额为59.16亿元 [1] 公司经营策略与未来展望 - 公司通过全面加强对订单质量的管控，优化订单结构，以推动业务高质量发展 [1] - 未来公司在四个板块业务确立了增长点机会并投入资源，力争提升公司整体接单能力 [1]

2025年经营业绩与财务表现 - 2025年公司实现新增订单总额59.98亿元，其中余热锅炉19.67亿元，清洁环保能源装备6.32亿元，解决方案26.88亿元，备件及服务7.11亿元 [5] - 截至2025年底，公司在手订单59.16亿元 [5] - 2025年公司扣非归母净利润预计为2.2亿元至2.8亿元，较上年同期大幅增长53.3%至95.11% [9] - 2025年上半年，公司余热锅炉产品综合毛利率为29.68% [7] 核心业务板块与市场地位 - 公司主营业务分为四部分：余热锅炉、清洁环保能源装备、解决方案、备件及服务 [4] - 在国内燃机余热锅炉市场，公司占有率超过50%，是行业领跑者 [6] - 公司自2002年与美国N/E公司签订技术转让协议，是其全球最大的技术转让方 [6] - 在核电领域，公司已深耕20多年，持有民用核二三级制造许可证，并与中广核等建立战略合作 [8] 技术优势与战略发展 - 燃机余热锅炉能将联合循环电站整体热效率从30%–40%提升至60%以上 [4] - 公司正积极向三代、四代核电及可控核聚变实验项目拓展，目前已具备核聚变装置冷却水系统三级回路设备的全流程供货能力 [8] - 公司熔盐储能技术能实现电力“移峰填谷”，并与液冷散热技术结合，为高密度算力集群提供温控解决方案 [10][11] 新兴市场与战略合作 - 2026年1月，公司与北京清微智能签署战略合作协议，共同推动“能源+算力”协同，在AIDC领域合作建设绿色智算中心与储能设施 [10][11] - 公司海外市场聚焦东南亚、南美洲及“一带一路”沿线国家，海外订单占比不断提升，已成为业绩增长重要组成部分 [11] - 公司将紧抓全球天然气发电需求攀升的机遇，加快全球布局，全力推动燃机余热锅炉全球化及北美市场订单落地 [6] 行业竞争与未来展望 - 公司在余热锅炉领域的主要竞争对手包括国内三大锅炉厂、华光环能、海陆重工等 [11] - 公司未来将在四大业务板块确立增长点，提升整体接单能力，并努力提高订单质量与毛利率水平 [5][7]

公司股价与交易表现 - 2月4日，西子洁能股价上涨5.15%，报收18.80元/股，成交额达2.41亿元，换手率为1.59%，总市值为157.16亿元 [1] 公司基本信息与业务构成 - 公司全称为西子清洁能源装备制造股份有限公司，位于浙江省杭州市，成立于2011年1月10日 [1] - 公司主营业务涉及余热锅炉、电站锅炉、电站辅机、工业锅炉等产品的咨询、研发、生产、销售、安装及工程总承包业务 [1] - 主营业务收入具体构成为：解决方案占比50.21%，余热锅炉占比18.98%，清洁环保能源装备占比17.00%，备件及服务占比10.14%，其他(补充)占比3.67% [1] 基金持仓情况 - 人保资产旗下的人保精选混合A（005041）基金在四季度重仓西子洁能，持有10万股，占基金净值比例为1.78%，为基金第四大重仓股 [2] - 基于2月4日股价上涨测算，该基金持仓西子洁能单日浮盈约9.2万元 [2] 相关基金表现 - 人保精选混合A（005041）基金最新规模为9120.17万元，今年以来收益率为11.54%，近一年收益率为41.11%，成立以来收益率为83.53% [2] - 该基金基金经理为吴若宗，累计任职时间3年82天，现任基金资产总规模为1.61亿元，其任职期间最佳基金回报为79.4% [2]

南财智讯1月30日电，西子洁能在投资者关系活动中表示，2025年公司实现新增订单59.98亿元，其中余 热锅炉新增订单19.67亿元，清洁环保能源装备新增订单6.32亿元，解决方案新增订单26.88亿元，备件 及服务新增订单7.11亿元；截至2025年12月31日，公司在手订单59.16亿元，通过加强订单质量管控和结 构优化推动业务高质量发展。 ...

公司业务与订单概况 - 公司主营业务包括余热锅炉、清洁环保能源装备、解决方案、备件及服务四大板块 [4] - 2025年公司实现新增订单总额59.98亿元，其中余热锅炉19.67亿元，清洁环保能源装备6.32亿元，解决方案26.88亿元，备件及服务7.11亿元 [5] - 截至2025年底，公司在手订单总额为59.16亿元 [5] 财务与业绩表现 - 2025年上半年，公司余热锅炉产品综合毛利率为29.68% [8] - 2025年公司扣非归母净利润预计为2.2亿元至2.8亿元，较上年同期大幅增长53.3%至95.11% [9] - 公司通过加强订单质量管控和应收账款管理，实现了经营活动现金净流入明显提升及减值损失减少 [9] 核心业务优势与发展规划 - 在国内燃机余热锅炉市场，公司市场占有率超过50%，是行业领跑者 [6] - 公司自2002年起与美国N/E公司进行技术合作，是其全球最大的技术转让方，并成功拓展海外市场 [6][7] - 公司将抓住全球天然气发电需求攀升的机遇，加快全球布局，全力推动燃气轮机余热锅炉全球化及北美市场订单落地 [7] 战略合作与新兴领域布局 - 公司与北京清微智能科技签署战略协议，共同推动人工智能数据中心（AIDC）的“能源+算力”协同创新 [10] - 合作内容包括共同推动绿色智算中心与熔盐储能设施一体化建设，以及合作开展面向云厂商的绿色算力中心服务 [10][11][12] - 公司熔盐储能技术能实现电力“移峰填谷”并与散热技术结合，为AIDC提供“电—热—算”一体化解决方案 [12] 对外投资与产业协同 - 公司拟出资1亿元参与设立总规模2.4亿元的股权投资基金，占基金份额的41.67% [13] - 该基金将聚焦投资人工智能、具身智能与AIDC数据中心能源技术及解决方案，以拓展产业链布局 [13] 海外市场与运营 - 公司海外市场主要集中在东南亚、南美洲以及“一带一路”沿线国家及地区（非洲、中东） [14] - 海外市场新增订单占比不断提升，已成为公司业绩增量的重要组成部分 [15] - 公司锅炉类产品为定制化非标产品，国内项目交货周期一般为6-12个月，海外项目略长 [15]