核心观点 报告认为，当前A股市场处于温和修复中的震荡蓄势阶段，一季度流动性通常宽松，稳增长政策效果有望逐步显现，市场呈现“高低切换”特征，建议采取均衡配置策略，在关注科技成长主线的同时，积极布局内需复苏板块[8][9][13][15]。宏观经济处于“复苏早期”，价格端开始回升但内需仍弱，企业扩张意愿不足[14]。行业层面，AI驱动的半导体上行周期、电力资产的结构性机会、化工行业的反内卷与成本传导、以及AI应用在多个领域的加速渗透是核心关注点[17][22][25][28][37]。 市场表现与宏观策略 - **A股市场回顾**：2026年1月A股主要指数普遍上涨，上证指数、深证成指、创业板指月度涨幅分别为3.76%、5.03%、4.47%，科创50指数大幅领涨12.29%，市场风格延续小盘成长为主[13]。近期市场呈震荡上行态势，成交活跃，2月10日两市成交金额21249亿元，处于近三年日均成交量中位数区域上方[8] - **市场估值**：当前上证综指与创业板指数的平均市盈率分别为16.91倍、53.15倍，处于近三年中位数平均水平上方[8] - **宏观阶段判断**：综合PMI、三驾马车、价格与社融四大维度，当前中国经济处于“复苏早期”阶段，主要表象是价格端开始回升，但内需依然较弱[14] - **配置建议**：建议采取均衡配置策略。一是中长期继续聚焦科技主线，如电气设备、软件服务；二是关注原材料价格上涨带动的成本传导机会，以化工行业为重点；三是布局受益于城市更新与稳增长逻辑的建筑建材板块；四是配置具备防御属性的高股息资产，如煤炭[15]。短线可关注文化传媒、游戏、航天航空、医疗服务、通信设备、半导体等轮动机会[8][9] 行业研究要点 半导体与AI算力 - **行业景气高涨**：半导体行业处于上行周期，AI是重要推动力。2026年1月国内半导体行业（中信）上涨18.63%，大幅跑赢沪深300[17]。2025年12月全球半导体销售额同比增长37.1%，已连续26个月同比增长[18] - **资本开支加速**：AI算力需求旺盛，推动上游资本支出高增。2025年第四季度北美四大云厂商（谷歌、微软、Meta、亚马逊）资本支出合计1176亿美元，同比增长67%，环比增长22%，并预计2026年将继续加速增长[18][19] - **全面涨价潮**：产业链迎来全面涨价。2026年1月DRAM与NAND Flash现货价格环比分别上涨约39%和35%；预计26年第一季度DRAM合约价环比增长90-95%，NAND Flash合约价环比上涨55-60%。涨价已从存储蔓延至晶圆代工、封测、功率器件、服务器CPU等环节[18][20] - **投资建议**：建议关注AI PCB、光芯片、晶圆代工、封测、功率器件、服务器CPU、存储器等领域的投资机会[19][20] 电力与公用事业 - **行业表现**：2026年1月中信电力及公用事业指数上涨2.76%，跑赢沪深300指数1.11个百分点，其中电网、供热或其他子板块涨幅居前，均超12%[22] - **供需与装机**：2025年全社会用电量突破10万亿千瓦时。截至2025年12月底，全国累计发电装机容量38.9亿千瓦，同比增长16.1%，其中太阳能发电装机容量12.0亿千瓦，同比增长35.4%[22][23]。2025年全国新增发电装机容量5.5亿千瓦，风电和太阳能发电合计新增4.4亿千瓦，占比达80.2%[23] - **投资策略**：建议以“哑铃策略”配置电力资产。防御端关注盈利能力稳健的大型水电企业和部分高股息率的火电企业；进攻端关注虚拟电厂、可控核聚变等主题投资机会[24] 基础化工 - **行业表现**：2026年1月中信基础化工行业指数上涨10.13%，在30个中信一级行业中排名第6位，主要化工品价格明显回暖[25] - **反内卷政策**：“反内卷”政策上升为国家中长期发展战略，有望推动化工行业供给端约束加强，改善行业长期格局。供给端改善空间较大、行业盈利弹性较大的氯碱、农药、涤纶长丝等子行业有望率先受益[26] - **煤化工机会**：在国际油价有望上行的背景下，国内具有成本优势的煤化工企业有望实现确定性盈利[26] 人工智能与科技 - **DeepSeek V4预期**：DeepSeek预计在2026年2月中旬推出新一代旗舰AI模型V4，其编码能力预期将超越Claude和GPT系列。V4可能带来模型成本降低、继续开源、基于全新架构、与国产芯片深度融合等创新，有望深刻改变全球AI产业格局[28][29][30] - **AI应用加速**：AI模型多模态和推理能力持续提升，国内头部互联网企业通过红包补贴、春晚互动等方式加速AI流量入口竞争，有望带动AI应用用户规模增长，拓展商业化空间。AI在游戏、影视、广告、出版等内容领域加速渗透[38][39] - **AI手机渗透**：Canalys预计2025年AI手机渗透率将达到34%，端侧模型精简与芯片算力升级将助推其向中端价位段渗透。2025-2026年AI手机预计保持高速渗透趋势[42] 光伏产业 - **行业表现**：受太空光伏题材影响，2026年1月光伏行业指数上涨15.65%，大幅跑赢沪深300指数[34] - **装机与出口**：2025年国内新增光伏装机315.07GW，同比增长13.67%。但2025年12月组件出口量环比减少约5%，海外需求疲软[34][35] - **政策与成本**：自2026年4月1日起，将取消光伏产品增值税出口退税，短期可能加速出口，长期将加速高成本产能退出[34]。1月白银价格大幅上涨推动电池片成本显著提高[35] - **投资建议**：太空光伏处于0-1阶段。建议关注钙钛矿电池/晶硅钙钛矿叠层电池、储能逆变器、一体化组件厂头部企业[35] 传媒与互联网 - **行业表现**：2026年1月传媒指数上涨16.19%，在30个行业中排名第二。其中，受生成式引擎优化概念推动，互联网营销板块上涨43.70%[37] - **游戏板块突出**：游戏板块基本面扎实，AI技术加速渗透带来降本增效。2025年第四季度末，公募基金对游戏板块处于超配状态，超配比例达40.09%，为历年最高[48][49] - **影视春节档**：2026年春节档已有6部影片定档，题材丰富，作为全年最重要档期，其表现对影视板块业绩及市场估值影响显著[39] - **投资建议**：建议关注AI应用、游戏等高景气度赛道。游戏公司可关注吉比特、恺英网络、三七互娱、完美世界；影视公司可关注光线传媒、万达电影等[39][51] 通信与光模块 - **行业景气**：AI算力需求驱动光模块等硬件基础设施需求旺盛。2025年第四季度北美四大云厂商资本开支同比增长76.9%[43]。Cignal AI预计2025年400G及以上高速数通光模块总出货量达4200万只[43] - **供应链紧张**：光模块上游核心元器件等关键物料供应持续紧张，尤其是光电芯片存在短缺，预计EML和CW激光器芯片的短缺将制约市场增长直至2026年底[43] - **技术演进**：空芯光纤凭借低时延、低损耗优势，获得亚马逊、微软及国内运营商部署。LightCounting预计2026年超过一半的光模块销售额将来自基于硅光调制器的模块[43] - **投资建议**：建议关注光芯片/光器件/光模块、光纤光缆（尤其空芯光纤）、AI手机、电信运营商等方向[44] 新材料与基本金属 - **行业表现**：2026年1月新材料指数（万得）上涨10.54%，跑赢沪深300指数8.64个百分点[31] - **基本金属价格**：2026年1月基本金属价格普遍上涨，其中锡价涨幅达34.93%，镍价上涨8.96%[31] - **半导体材料**：2025年11月全球半导体销售额为752.8亿美元，同比增长29.8%；中国半导体销售额为202.3亿美元，同比增长22.9%[32] 券商板块 - **业绩前瞻**：预计2026年1月上市券商母公司口径单月整体经营业绩将回升至近12个月以来的高位。自营、经纪、两融等业务景气度均有望明显回升[45][46] - **估值与建议**：券商板块平均估值持续走低的空间相对有限。如果板块估值再度下探1.3倍市净率，可能是布局良机。建议关注龙头类、财富管理业务突出、估值较低的券商[47] 财经要闻与数据 - **政策动态**：市场监管总局批准发布涉及脑机接口、数字孪生等5项新兴领域国家标准。工信部等五部门提出支撑构建低空智能网联系统，并联合印发《科技服务业标准体系建设指南（2025版）》[5] - **活跃个股**：2026年2月10日，沪深港通前十大活跃个股中，沪股通包括紫金矿业、亨通光电等，深股通包括协鑫集成、三花智控等[55] - **限售股解禁**：近期有中广核技、正和生态、麦澜德等公司有限售股解禁[53]