加密货币市场定位转变 - 加密货币市场定位已从投机交易类别转变为投资类别，早期周期由价格飙升、市场动能和散户热情驱动，而当前环境已发生变化 [3] - 交易所交易基金（ETF）目前持有比特币（BTC）市值的相当大份额，以太坊（ETH）及主要竞争币的新现货基金将此类资产带入主流经纪渠道 [3] - 投资者对ETF的期望发生变化，现在希望其表现更像长期持有的资产，而非独立的投机性押注 [3] 监管环境变化 - 美国国税局（IRS）发布的指引为基金提供了一条安全路径，使其可以质押以太坊和Solana（SOL）等资产而无需担心税务状态受损 [4] - 美国证券交易委员会（SEC）引入了通用上市标准，允许交易所批准特定的加密货币ETF，而无需单独申请豁免，这为新产品的上市创造了快速通道 [5] - 新标准严重依赖于成熟交易场所的监控协议和交易量数据，使监管机构能够放心地检测市场操纵行为，该机构计划随着更多资产满足要求而扩大名单 [5] 产品创新与运营挑战 - 监管变化使得基金能够赚取并分配质押奖励，从而将链上经济带入受监管世界 [4] - 对于发行方而言，质押也带来了新的运营纪律要求，必须管理锁仓、流动性和相关政策，以确保即使在资产被绑定到网络时赎回流程也能正常运行 [4] - 公司需完善内部运营机制，审计师必须为《33法案》基金的季度报告做准备，并处理由分叉或协议变更引发的税务事件 [6]