核心观点 报告认为，化工行业周期拐点信号明确，行业“反内卷”政策正加速落地，有望从增量及存量方面限制产能扩张，推动供需关系改善，行业景气上行周期开启[3][28] 在此背景下，北交所聚集了一批化工新材料产业链中的关键环节公司，这些标的将显著受益于化工顺周期行情，存在潜在投资机会[3][34] 1. 化工顺周期“风起”，关注北交所相关投资机会 1.1. 化工周期拐点信号明确，行业“反内卷”加速供需改善 - **行业指数与价格触底反弹**：截至2026年2月6日，Wind基础化工指数报收8447点，相较于2025年年初上涨约47.9%[3][13] 化工品价格在2025年12月迎来触底反弹，截至2026年2月5日，化工品价格指数（CCPI）报收4066点，较2025年11月5日的阶段性低点（3825点）上涨约6.3%[3][14] - **估值处于历史底部，修复空间大**：截至2026年2月6日，化工行业市净率为2.60，相较2025年12月16日的2.17提升了约20%，但仍处于近十年来的底部分位，有较大修复空间[3][20] - **资本开支转负，产能扩张周期结束**：自2025年6月以来，化工行业资本开支开始转负，标志着产能扩张周期已经过去，周期拐点信号明确[3][23] - **“反内卷”政策加速落地，改善行业供需**：自2024年7月起，国家层面多次出台政策，旨在强化行业自律、防止低价无序竞争、推动落后产能退出[28][29] 具体行业如维生素、有机硅、农药等已出现企业主动提价、达成减产共识、取消出口退税等“反内卷”行动[29][30][33] 1.2. 北交所化工新材行业相关公司 - **产业链定位关键**：北交所化工新材行业有多个顺周期相关标的，涉及聚氨酯、有机硅、农药、PVC、石油化工、纯碱等多个产业链，公司多以上游关键助剂以及下游化学制品为主，是产业链中不可或缺的关键环节[3][34] - **具体标的列举**：报告列举了16家北交所化工顺周期相关公司，包括一诺威（聚氨酯，总市值51.68亿元）、吉林碳谷（碳纤维，102.43亿元）、锦华新材（有机硅，66.96亿元）、颖泰生物（农药，48.54亿元）、安达科技（电池材料，42.47亿元）、佳先股份（PVC助剂，23.48亿元）、迪尔化工（化肥，21.78亿元）、秉扬科技（石油化工陶瓷支撑剂，20.94亿元）、戈碧迦（光学玻璃，77.32亿元）等[35] 2. 本周（2026.2.2-2026.2.6）北交所化工新材行业市场表现 - **整体跑输大盘**：本周开源北交所化工新材行业整体表现较弱，周涨跌幅为-3.39%，而同期北证50指数涨跌幅为-0.70%[4][36][37] - **二级子行业普跌**：报告覆盖的七个二级子行业本周均下跌，跌幅从大到小依次为：专业技术服务业（-6.99%）、金属新材料（-5.56%）、化学制品（-4.75%）、橡胶和塑料制品业（-3.01%）、纺织制造（-1.42%）、非金属材料（-0.86%）、电池材料（-0.09%）[4][42] - **部分个股逆势上涨**：周涨跌幅居前的个股包括：戈碧迦（+7.52%）、秉扬科技（+5.28%）、一诺威（+4.23%）、科隆新材（+3.40%）、安达科技（+0.85%）、惠丰钻石（+0.74%）[4][42][45] 3. 化工品价格走势 - **价格涨跌互现**：报告跟踪了多个化工品类的近期价格走势[46] 部分产品周度表现强劲，例如：ABS树脂周涨幅6.98%，PVC周涨幅5.86%，涤纶长丝周涨幅2.89%，蛋氨酸周涨幅2.82%[46] 而MDI等产品价格本周略有下跌[46] - **部分品种年初以来涨幅显著**：以MDI为例，其年初至今涨幅达55.33%；氯化钾年初至今涨幅为33.33%[46] 4. 公司重要公告 - **凯德石英变更实际控制人**：2026年2月5日，公司原实际控制人及其一致行动人与江丰电子达成协议，交易完成后，公司控股股东变更为江丰电子，实际控制人变更为姚力军[5][75] - **秉扬科技入围中石化供应商**：公司成功入围中国石化2025-2026年酸化压裂材料采购供应商名单，将为西南油气分公司提供压裂材料[5][75] - **一诺威实施股份回购**：截至2026年1月31日，公司已累计回购220,431股，占总股本的0.08%[78] - **惠丰钻石设立子公司**：公司拟投资10,000万元在内蒙古设立全资子公司，作为总投资约10亿元的CVD金刚石项目的实施主体[75]

核心观点 - 报告核心观点：亚马逊2024-2025年资本开支高企并预计2026年继续增长，彰显了其在科技设施和履约网络方面的强劲需求，这将直接拉动光通信产业链的发展，北交所及新三板中布局光器件、光模块等核心环节的标的公司预期将受益 [2][12] 亚马逊高CAPEX与光通信产业链机遇 - **亚马逊资本开支数据**：2024年、2025年亚马逊现金资本开支分别达到777亿美元和1283亿美元，主要用于科技设施（大部分支持AWS业务）和履约网络建设，并预计2026年这两方面均会继续增长 [2][12] - **光通信产业链结构**：光通信网络由光/电芯片、光器件、光模块、光纤光缆等上游产品构成，其中光器件分为有源（如激光器、光收发器）和无源（如光纤连接器、光隔离器）两类，光模块由光器件与光/电芯片封装而成，是光电转换的核心部件 [12][17] - **下游需求驱动**：AI、云计算等发展推动全球数据流量增长，数据中心资本支出扩张，2024年全球数据中心资本支出增长51%至4550亿美元，预计2025年增长30%以上，光通信作为基础设施将受益 [14] - **市场规模与增长**：中国光通信市场规模预计2024年达1473亿元，2021-2024年复合增长率为5.18% [14]；全球以太网光模块（100G以上）销售额2024年达86.45亿美元，同比增长75.46%，其中AI应用光模块销售额达50.80亿美元，同比大幅增长146.48% [20][22] - **市场前景预测**：Lightcounting预测全球光模块市场规模将在2027年突破200亿美元，数据中心将成为第一大应用市场，以太网光模块产品销售额2025年预计增长40%以上，2026-2027年将持续两位数增长 [22] 北交所及新三板光通信相关标的梳理 - **标的汇总**：北交所内光通信相关标的有5家，新三板有3家，截至2026年2月6日合计总市值达552.13亿元 [23] - **蘅东光（920045.BJ）**：聚焦无源光器件，产品包括光纤连接器、内连光器件等，应用于数据中心与电信领域，终端客户包括谷歌、亚马逊、微软等全球领先企业 [24][25]；2025年前三季度营收16.25亿元，归母净利润2.24亿元，同比分别增长91.38%和123.75% [25] - **万源通（920060.BJ）**：主营业务为PCB，其光模块PCB产品已配合客户进行二次送样 [2][26]；2025年前三季度营收8.73亿元，归母净利润1.00亿元，同比分别增长15.39%和7.20% [26] - **云岭光电（874775.NQ）**：IDM模式的光通信芯片及封装产品供应商，应用于400G/800G光模块的56G Baud EML已于2024年小批量生产，100mW硅光激光器已通过客户验证，112G Baud EML芯片样品进入功能测试 [2][29]；2025年前三季度营收1.94亿元，归母净利润2596.94万元，同比分别增长78.17%和329.30% [29] - **其他标的**：包括凯德石英（磷化铟衬底）、则成电子（光模块SMT）、晶赛科技（晶片）、鑫宇科技（光隔离器）、宇特光电（光纤连接器）等 [24] 北交所行业周度表现 - **五大行业涨跌幅**：本周（2026年2月2日至2月6日）高端装备、信息技术、化工新材、消费服务、医药生物五大行业平均涨跌幅分别为-1.28%、-2.10%、-3.39%、-3.27%、+0.14% [3][35] - **行业市盈率变化**： - 高端装备行业市盈率中值降至36.0X，周度涨幅前三为欧普泰（+14.44%）、亿能电力（+14.23%）、灵鸽科技（+13.08%）[35] - 信息技术行业市盈率中值降至74.8X，涨幅前三为*ST云创（+40.85%）、广脉科技（+4.29%）、路桥信息（+3.04%）[37] - 化工新材行业市盈率中值降至39.4X，涨幅前三为戈碧迦（+7.52%）、秉扬科技（+5.28%）、一诺威（+4.23%）[42] - 消费服务行业市盈率中值降至46.9X，涨幅前三为方大新材（+8.25%）、芭薇股份（+3.28%）、龙竹科技（+2.54%）[44] - 医药生物行业市盈率中值升至29.7X，涨幅前三为生物谷（+6.28%）、康乐卫士（+2.92%）、诺思兰德（+2.53%）[48] 北交所科技新产业周度表现 - **整体市场表现**：北交所科技新产业159家企业中，本周27家上涨，区间涨跌幅中值为-2.18% [4][52]；同期北证50、沪深300、科创50、创业板指涨跌幅分别为-0.70%、-1.33%、-5.76%、-3.28% [52] - **估值与市值变化**：159家企业市盈率TTM中值由41.5X降至40.6X [4][57]；总市值由5317.95亿元下降至5273.89亿元，市值中值由23.41亿元下降至22.66亿元 [4][58] - **涨幅居前个股**：本周涨幅前五名标的为欧普泰（+14.44%）、亿能电力（+14.23%）、科润智控（+5.87%）、开特股份（+5.19%）、纳科诺尔（+5.09%）[4][52] - **四大细分产业估值均下降**： - 智能制造产业（57家）：市盈率TTM中值降至40.6X，市值涨幅前三为欧普泰、亿能电力、灵鸽科技 [62] - 电子产业（47家）：市盈率TTM中值降至43.6X，市值涨幅前三为灿能电力（+4.46%）、海能技术（+1.60%）、胜业电气（+1.12%）[67] - 汽车产业（28家）：市盈率TTM中值降至31.2X，市值涨幅前三为开特股份（+5.19%）、大鹏工业（+0.14%）、泰德股份（-0.39%）[69] - 信息技术产业（27家）：市盈率TTM中值降至74.8X，市值涨幅前三为乐创技术（+9.48%）、广脉科技（+4.29%）、路桥信息（+3.04%）[73] 重点公司公告摘要 - **雅葆轩**：2025年业绩快报显示，营业收入达5.98亿元，同比增长58.73%；归母净利润6475.10万元，同比增长34.16% [5][76] - **秉扬科技**：确定成为中国石油化工股份有限公司西南油气分公司压裂材料入围供应商 [5][76] - **远航精密、鸿智科技、恒合股份、华原股份**：分别获得关于新能源电池材料、冰沙制备控制、油气回收处理、空气滤芯等方面的专利证书 [5][76] - **长虹能源**：2025年业绩快报预计实现营业收入约44.85亿元，同比增长22.17%；归母净利润约2.49亿元，同比增长26.06% [5][77] - **五新隧装**：因收购事项完成，新增控股股东及实际控制人的一致行动人 [5][77] - **凯德石英**：实际控制人将变更为姚力军，江丰电子将成为公司控股股东 [5][77] - **瑞奇智造**：原一致行动协议到期终止，公司变更为无实际控制人状态 [5][78]

核心观点 - 报告认为，随着《新能源汽车废旧动力电池回收和综合利用管理暂行办法》的出台，动力电池回收产业迎来“政策元年”，市场将进入高速增长期，中国内地处理量在2020-2024年间复合年增长率高达57.2% [4] - 报告指出，北交所已存在四家与锂电池回收相关的企业，总市值达104.59亿元，是布局该高增长赛道的稀缺标的 [4] 动力电池回收产业政策与市场前景 - 2026年1月23日，工信部等六部门联合发布《新能源汽车废旧动力电池回收和综合利用管理暂行办法》，遵循“全渠道、全链条、全生命周期”管理思路，要求报废新能源汽车“车电一体”，并自2026年4月1日起施行 [16] - 自2018年以来，国家持续发布一系列支持性和规范性政策，推动电池回收体系建设，强化全链条管理和标准制定 [17][18] - 中国内地的退役锂电池总量从2020年的157,100吨增长至2024年的455,100吨，复合年增长率为30.5%，预计到2031年将达到4.8百万吨 [4][37] - 其中，退役动力电池数量从2020年的90,600吨增至2024年的307,600吨，复合年增长率为35.7%，预计到2031年将达到4.5百万吨 [37] - 全球锂电池回收处理量从2020年的338,400吨增至2024年的1.3百万吨，复合年增长率为40.6% [4] - 中国内地处理量从2020年的113,900吨增至2024年的695,700吨，复合年增长率为57.2%，预计到2031年将达到11.5百万吨 [4][40] 回收技术与产业路径 - 退役动力电池的流向主要包括梯次利用和再生利用，形成“原材料、生产、销售、回收、再制造”的闭环供应链 [20] - 梯次利用指将容量降至初始80%以下的退役电池，经过检测、重组后应用于储能、通信基站等领域 [25] - 回收工艺主要分为物理回收和化学回收，化学回收中的湿法冶金和火法冶金是主流技术，也有企业采用火法-湿法联合路线 [27][29][34] - 国内代表性企业中，中伟循环采用火法回收，邦普循环选择湿法回收，赣锋循环采用火法-湿法联合回收路线 [34][35] 北交所相关标的公司分析 - 目前北交所内与锂电池回收相关的企业共有四家，截至2026年1月23日总市值为104.59亿元 [4][45] - **德众汽车 (920030.BJ)**：总市值12.88亿元，正在筹建10万吨级动力电池循环经济项目，已完成多项行政审批，项目规划构建“梯次拆解－破碎分选－再生提纯”循环体系，预计2025年12月试运营 [4][46][47][48] - **康普化学 (920033.BJ)**：总市值23.24亿元，是全球特种化学品定制科技服务商，其新能源金属萃取剂主要应用于锂电回收领域 [4][46][50] - **安达科技 (920809.BJ)**：总市值46.25亿元，产品涉及报废磷酸铁锂电池正极材料回收处理 [46] - **西磁科技 (920061.BJ)**：总市值22.22亿元，业务涉及回收拆解破碎料处理 [46] 北交所行业周度表现 - 本周（2026年1月19日至1月23日），北交所五大行业中，化工新材行业平均涨跌幅最高，为+5.11%，其市盈率中值升至42.5X [5][56][62] - 其他行业表现：高端装备平均涨跌幅+2.80%（市盈率中值降至39.1X），信息技术+2.17%（市盈率中值降至83.6X），消费服务+2.78%（市盈率中值升至49.5X），医药生物+1.18%（市盈率中值降至33.8X） [5][56] 北交所科技新产业周度表现 - 本周，北交所科技新产业159家企业中有110家上涨，区间涨跌幅中值为+1.32% [6][74] - 涨幅前五的公司为：连城数控 (+48.54%)、亿能电力 (+46.34%)、酉立智能 (+15.13%)、海泰新能 (+14.34%)、汇隆活塞 (+12.18%) [6][74] - 159家企业的市盈率中值由44.3X升至44.7X，总市值由5464.17亿元上升至5606.92亿元，市值中值由24.39亿元升至24.48亿元 [6][76][77] - 四大科技新产业市盈率TTM中值均上升：智能制造产业升至44.5X，电子产业升至49.2X，汽车产业升至34.6X，信息技术产业升至98.1X [6][81][86][89][92] 重点公司公告摘要 - **吉林碳谷**：预计2025年实现归母净利润18,000～22,000万元，较2024年同期的9,335.59万元增长92.81%～135.66% [7][94] - **锦波生物**：于2026年1月22日收到证监会批复，同意公司向特定对象发行股票的注册申请 [7][94] - **富士达**：由公司主导制定的两项IEC国际标准已获准发布，为5G/6G移动通信等领域提供技术支撑 [7][95] - **并行科技**：拟采购GPU算力服务器、交换机等设备，固定资产采购合同合计金额不超过18,520万元 [7][96]

核心观点 - 北交所新股市场表现强劲，2025年新股首日涨幅均值达364%，资产端质量提升为2026年打新带来机遇 [2] - 排队企业利润体量高质量，预计将带动募集资金和申购上限提高，2026年新股申购收益率测算可达3.00%-4.50% [2][37] - 市场调整后估值性价比凸显，建议关注北证50绩优成分股和科技成长次新股 [3] 新股发行与打新策略 - 截至2025年11月21日，北交所2025年合计过会35家企业，上市22家，预计2026年上市数量有望提高 [2][12] - 2025年三季度末以来，网上发行有效申购户数中枢稳定在59.89万户，冻结资金中枢稳定在6927.10亿元 [2][14] - 2025年新股中签率整体处于0.03%左右，三季度后未进一步下滑；100股资金申购门槛2025年7-11月均值达404.58万元 [2][18][20] - 2025年1-11月单家企业平均募集资金达2.50亿元（扣除开发科技），较2024年增长22.92% [28] - 排队企业2024年归母净利润均值达9933.81万元，归母净利润5000万元以上企业数量157家，占比92.90% [31] - 2025年上市企业首日涨幅均值363.58%，其中大鹏工业首日涨幅达1211.11% [36] 市场表现与估值分析 - 本周北证50指数报1377.39点，周跌幅9.04%，PE TTM 65.04X；北证专精特新指数报2299.57点，周跌幅8.04%，PE TTM 73.96X [3][49][57] - 北证A股整体PE估值由48.61X下跌至44.22X，与创业板估值差缩至4.05X，与科创板估值差拉大至-24.46X [49][50] - 北证A股本周日均成交额184.62亿元（-13.65%），日均换手率4.31% (-0.65pcts) [55] - 按行业分类，高端装备、信息技术、化工新材、消费服务、医药生物五大行业PE TTM（剔负）分别为38.35X、82.85X、41.95X、51.15X、34.97X [3][68] 投资建议与股票池 - 建议关注北证50成分中绩优股和科技成长次新股，聚焦新质生产力和专精特新属性 [3][73] - 股票池调出瑞华技术，调入海昇药业；推荐关注信息技术产业链的万源通、化工新材料产业链的贝特瑞、安达科技、禾昌聚合、高端装备产业链的开特股份、捷众科技、同力股份、五新隧装、林泰新材以及医药生物产业链的海昇药业、无锡晶海、德源药业、梓橦宫等 [3][73][75] IPO审核动态 - 本周3家企业更新状态至已过会（兢强科技、通领科技、爱得科技），2家企业提交注册（新天力、爱舍伦），17家企业更新至已问询 [4][102] - 海菲曼和美德乐定于2025年11月27日和28日上会 [4][102] - 截至2025年11月21日，已过会未申购企业中待上市企业18家，已注册企业1家，提交注册企业7家，已过会企业10家 [41] 新三板市场概况 - 新三板挂牌企业总数先增后减，截至2025年10月底为6055家，总市值23918.50亿元，市盈率16.91倍 [84][87] - 流动性方面，2025年前十月月成交额均值55.78亿元，定增募资额度合计39.70亿元 [92][94][97] - 行业分布上，软件服务、机械、硬件设备、化工、企业服务的企业数量占比均超过5% [99]

报告核心观点 - 人工智能数据中心电力需求激增导致美国电网面临电力紧缺危机，预计到2028年可能出现高达20%的电力缺口，到2030年停电次数可能增加100% [1][9][11] - 美国电力供应高度依赖化石燃料（占比57.17%），其中天然气是最大来源（占比约40%），在电力消耗增长的预期下，天然气产量和价格有望持续增长 [1][15][21] - 页岩油气开采环节使用的压裂供水软管和酸化压裂软管相关公司（如中裕科技、利通科技）可能受益于天然气需求增长 [2][22][25] 美国数据中心用电与天然气需求 - 全球数据中心电力消耗自2017年以来年均增长约12%，是全球总电力消耗增长率的4倍多，经AI优化的数据中心耗电量将增长4倍以上 [11] - 2024年数据中心占全球电力消耗的1.5%（415太瓦时），彭博新能源财经估计到2035年将占全球总用电量的4.5%，2050年进一步上升至8.7% [11] - 美国发电量在2024年达到历史最高值4634.8万亿瓦时 [11][14] - 北美天然气需求前景强劲，TC Energy首席执行官预计到2035年将增长近400亿立方英尺/日，美国开发商计划到2028年向电网增加18.7GW的天然气发电能力 [21] 北交所化工新材行业市场表现 - 本周（2025年11月17日至21日）北证50指数报收1377.39点，周涨跌幅为-9.04% [30][31] - 开源北交所化工新材行业周涨跌幅为-10.19%，其下所有二级子行业均出现下跌 [3][32][33] - 二级子行业中，电池材料跌幅最大（-17.46%），其次为非金属材料（-12.32%）、金属新材料（-11.33%）和橡胶塑料制品业（-11.32%） [3][33] - 个股方面，佳先股份（+4.03%）和汉维科技（+1.25%）周涨幅居前，而多数个股出现下跌 [3][36] 化工品价格走势 - 原油价格方面，布伦特原油本周价格为62.56美元/桶，周跌幅-2.84%，年初至今跌幅-16.18% [38] - 聚氨酯产品中，MDI价格周涨幅1.30%至19500元/吨，TDI价格持平于14000元/吨 [38] - 橡胶产品中，天然橡胶价格持平，丁苯橡胶周涨幅1.87% [38] - 化纤产品中，涤纶长丝价格周涨幅0.38%至6625元/吨 [38] - 部分产品年初至今表现强劲，如氯化钾价格上涨27.08%，海绵钛价格上涨2.04% [38] 重点公司动态与布局 - 贝特瑞在固态电池核心材料领域布局完善，涵盖高镍正极、硅负极、锂金属负极和固态电解质，其氧化物和聚合物固体电解质已小批量应用于半固态电池 [3][66] - 贝特瑞2025年前三季度营业收入123.84亿元，同比增长20.60%，归母净利润7.68亿元，同比增长14.37% [66] - 惠丰钻石拟投资3062万元参与设立创业投资基金，旨在推动其高导热金刚石金属复合材料在IT基础设施领域的应用 [3][66] - 瑞华技术获得一项BDO精制过程相关的发明专利，有助于提升产品纯度与生产装置经济效益 [66]

核心观点 - 锂电需求高增长带动全产业链景气度提升，重点关注北交所内锂电池设备及辅材领域的专精特新企业投资机会 [2] - 报告期内消费服务、医药生物行业表现相对较好，而科技新产业整体估值有所回调 [3][4] - 多家北交所公司在技术研发和项目交付上取得进展，体现了其在细分领域的创新能力和成长潜力 [5] 锂电产业链高景气度及投资机会 - 2025年前三季度全国锂电池总出货量突破1.2TWh，同比增幅达60%，其中第三季度单季出货490GWh，同比增长47% [11] - 锂电原材料价格大幅上涨，磷酸铁锂价格从2025年7月1日的3.03万元/吨上涨至11月14日的3.53万元/吨，涨幅达16.5%；六氟磷酸锂价格从5.17万元/吨上涨至15.15万元/吨，涨幅高达193% [11] - 添加剂碳酸亚乙烯酯（VC）价格快速上涨，截至2025年11月14日达到10.75万元/吨，较上周上涨77.69%，较10月上涨104.76%，较2025年初上涨121.65% [12] - 广厦环能2025年前三季度实现总营业收入2.94亿元，归母净利润0.78亿元；第三季度单季营业收入1.41亿元，同比增长104.36%，归母净利润5005万元，同比增长85.08% [22] - 灵鸽科技2025年前三季度实现归母净利润722万元，同比由亏转盈；第三季度单季净利润297万元，同比增长131.36% [27] - 报告重点关注的北交所锂电产业链公司包括广厦环能、灵鸽科技、纳科诺尔、武汉蓝电、远航精密、宏裕包材、西磁科技、康普化学、东方碳素、宁新新材等 [2][16][19] 北交所行业表现 - 本周高端装备、信息技术、化工新材、消费服务、医药生物五大行业平均涨跌幅分别为-0.76%、-1.70%、+0.21%、+2.26%、+2.83% [30] - 高端装备行业本周市盈率中值降至39.7X，信息技术行业降至70.4X，化工新材行业降至44.0X，消费服务行业升至58.2X，医药生物行业升至32.5X [3] - 高端装备行业涨幅前三为荣亿精密(+20.52%)、灵鸽科技(+17.46%)、天宏锂电(+12.51%) [31] - 信息技术行业涨幅前三为路桥信息(+9.70%)、美登科技(+3.20%)、数字人(+2.49%) [33] - 化工新材行业涨幅前三为安达科技(+13.15%)、利通科技(+8.78%)、能之光(+7.64%) [35] - 消费服务行业涨幅前三为朱老六(+19.20%)、凯添燃气(+10.25%)、泰鹏智能(+9.84%) [37] - 医药生物行业涨幅前三为三元基因(+12.12%)、森萱医药(+11.77%)、新赣江(+6.95%) [41] 科技新产业表现 - 北交所科技新产业155家企业中42家上涨，区间涨跌幅中值为-1.55% [4][45] - 涨幅前五为荣亿精密(+20.52%)、灵鸽科技(+17.46%)、路桥信息(+9.70%)、纳科诺尔(+7.31%)、七丰精工(+6.09%) [4][45] - 155家企业市盈率中值由46.7X降至45.5X，总市值由4984.15亿元下降至4923.95亿元，市值中值由24.26亿元下降至23.47亿元 [4][46][47] - 智能制造产业市盈率TTM中值降至47.1X，电子产业降至52.8X，汽车产业降至36.3X，信息技术产业降至84.9X [4][52][57][60][65] 公司技术进展与项目交付 - 灵鸽科技硫化物固态电解质试验线已成功交付，中试线正在交付中，公司在固态电池物料处理系统方面具备技术优势 [5][23][67] - 长江能科"海外'六高'超大型油田地面工程关键技术与规模化应用"项目获得2024年度北京市科学技术进步奖二等奖 [5][67] - 荣亿精密液冷类业务2025年第二季度进入批量生产，产能利用率较高，在手订单每月保持增长 [5][68] - 天力复合以联合体成员中标中国科学院合肥物质科学研究院等离子体物理研究所装置内部部件改造第一壁热沉项目，相关产品已完成部分交付，标志着公司具备聚变装置第一壁相关材料的批量供货能力 [5][68] - 汉鑫科技、邦德股份、天润科技、智新电子等公司近期获得多项发明专利证书，显示持续创新能力 [5][67][68]

核心观点 - 北交所在“9.24”新政一周年期间表现亮眼，北证专精特新和北证50指数涨幅分别达210.02%和163.26%，显著优于其他主要指数 [2] - 新政周年行情可分为四轮，前三轮由估值低位、小市值高弹性及AI、科技等产业趋势驱动，北交所领涨；第四轮表现为科创板和创业板的补涨行情 [2] - 当前市场需关注国庆长假带来的避险情绪，本周北证50指数下跌3.11%，市场成交活跃度有所下滑 [3] - 展望后市，建议关注科技成长、自主可控、反内卷及储能等方向，聚焦北交所具备稀缺性和专精特新属性的新质生产力公司 [66] 市场表现与行情回顾 - **整体表现优异**：自2024年9月23日至2025年9月24日，北证专精特新指数和北证50指数累计涨幅分别为210.02%和163.26%，远超沪深300（42.12%）、科创50（126.50%）和创业板指（108.14%）的涨幅 [2][13] - **第一轮行情（2024/9/23-2024/11/7）**：北证双指数涨幅巨大，专精特新和北证50分别上涨143.23%和134.9% [2][14][15]；此轮行情起点估值低，北交所市盈率TTM仅17.62X，低于科创板（32.93X）和创业板（25.33X） [18][19]；小市值（20亿以下涨幅均值158.91%）和信息技术行业（涨幅均值256.70%）表现最为突出 [20][21] - **第二轮（2025/1/13-2025/3/18）与第三轮行情（2025/4/7-2025/5/21）**：北证专精特新指数涨幅分别为53.59%和45.72%，北证50指数涨幅分别为44.16%和41.73% [2][22][25][26][28]；行情受益于AI、算力、人形机器人等科技产业叙事，20亿以下小市值企业在第二轮涨幅均值达61.91% [22][29][31][32]；行业方面，第二轮高端装备和信息技术领涨（涨幅均值分别为69.74%和68.67%），第三轮医药生物领涨（涨幅均值53.10%） [22][35][36][38] - **第四轮行情（2025/8/1-2025/9/24）**：市场风格切换，科创50和创业板指涨幅（40.48%和37.15%）高于北证双指数（北证专精特新13.88%，北证5011.22%） [2][39][40]；北交所内部化工新材行业（涨幅均值19.40%）和100亿以上大市值企业（涨幅均值10.60%）表现相对较好 [2][42][45] 近期市场动态 - **指数与估值**：截至2025年9月26日当周，北证50指数报1,528.98点，周下跌3.11%，指数PE TTM为71.74X；北证专精特新指数报2,652.61点，周下跌3.49%，指数PE TTM为81.82X [3][51][55][56]；北交所整体PE估值由前一周的53.66X下跌至50.83X [46][47] - **流动性**：当周北证A股日均成交额为221.62亿元，较上周下滑20.71%；日均换手率为4.72%，较上周下降1.27个百分点 [3][48][50] - **估值结构**：截至2025年9月26日，北交所PE TTM超过45X的企业数量达143家，占比51.62%，其中60家企业PE TTM超过105X，占比21.66%，过高估值企业数量已超过2024年11月7日的前期高点 [57][58][59][60][61] - **行业估值**：按开源证券分类，北交所五大行业PE TTM（剔除亏损）分别为：高端装备42.53X、信息技术102.55X、化工新材47.51X、消费服务54.90X、医药生物44.06X [3][62][64] 上市与新股情况 - **新股表现**：2024年初至2025年9月26日，北交所共有38家企业新上市，新股首日涨跌幅均值高达264.20%，中值为243.22% [69][74][78][79]；2025年上市的15家公司首日涨幅均值为335.51%，本周新股锦华新材首日涨幅为133% [69][74] - **发行节奏**：2024年全年发行新股23家，2025年至今（9月26日）上市企业为15家，近期发行审核会议频率有所提升 [69][80][81] IPO审核与监管动态 - **审核进展**：2025年9月22日至26日当周，精创电气、大鹏工业、泰凯英3家企业更新审核状态至“已注册”；蘅东光更新状态至“已过会”；新天力将于9月30日上会审议 [4][83][84] - **监管动态**：当周，北交所继续将退市风险警示股票“*ST云创”列为重点监控股票；对10起证券异常交易行为采取自律监管措施；并对41起上市公司重大事项进行专项核查 [4][85]

核心观点 - 北交所市场呈现机构化加速趋势，大市值公司涨幅显著高于小市值公司，机构偏好加强推动指数创新高 [2][10][12] - "920代码"切换将于2025年10月9日实施，有望提升板块认同感和市场活力，强化"专精特新"定位 [2][29][31] - 公募基金持仓规模和被动指数基金产品数量均创历史新高，机构资金持续流入推动生态重构 [2][17][23] - 科技成长、自主可控、反内卷及储能等方向被建议作为后市关注重点 [3][56] 市场表现与估值 - 北证50指数报1,600.88点，周跌幅1.07%，PE TTM为78.47X；北证专精特新指数报2,750.02点，周跌幅0.88%，PE TTM为85.85X [3][43] - 北交所整体PE估值从56.20X下跌至54.76X，科创板PE从70.63X上涨至73.29X，创业板PE从43.49X上涨至44.35X [34][36] - 日均成交额320.66亿元，较上周下滑10.86%；日均换手率6.76%，下降0.97个百分点 [3][37][39] - 分行业PE TTM：信息技术109.68X、消费服务60.33X、化工新材50.59X、医药生物48.11X、高端装备45.18X [3][51][54] 机构化趋势与资金流向 - 2025H1公募基金持仓市值达223.83亿元，配置占比0.37%，较2024年末增长75.94%和0.15个百分点 [2][17][21] - 北证50指数基金规模达113.22亿元，产品数量60只，预计另有14只相关基金将于2025年入市 [2][23][27] - 大市值公司涨幅显著：100亿以上市值公司平均涨幅18.75%，50-100亿涨幅15.61%，30-50亿涨幅8.48% [2][12][14] - 公募增持前十大企业包括同力股份（增持3137.67万股）、纳科诺尔（增持1266.97万股）等 [19][20] 上市与审核动态 - 2024年初至2025年9月12日共36家企业上市，2025年上市13家，首日涨幅均值356.01% [59][62][69] - 三协电机首日涨幅785.62%，为同期最高；发行市盈率均值14.16X [59][62][64] - 本周2家企业注册（北矿检测、奥美森），2家企业过会（雅图高新、巍特环境），8家企业进入已问询阶段 [4][71][72] 代码切换与板块建设 - "920代码"切换将于2025年10月9日实施，统一代码号段提升辨识度，强化创新型中小企业定位 [29][31][33] - 新代码号段有助于区分北交所与新三板属性，减少投资者混淆，增强板块独立身份认同 [30][31][33] 行业与投资方向 - 高端装备、信息技术、化工新材、消费服务、医药生物为五大重点行业，细分领域半导体制造PE TTM达162.32X [51][54][55] - 建议关注科技成长、自主可控、反内卷及储能领域标的，重点布局稀缺性和新质生产力属性企业 [3][56][57]

市场规模与增长 - 北交所上市公司达274家 总市值9200多亿元[1] - 较2021年11月开市时81家增加193家 平均每年新增近50家[1] - 总市值较开市时增幅超过2倍[1] 市场表现与活跃度 - 今年日均成交约290亿元[1] - 北证50指数年内大涨逾五成 跑赢沪深300等主要指数[2] - 超过40只北交所个股年内涨幅翻倍[2] 投资者与机构参与 - 合格投资者超900万户[1] - 39家公募旗下基金持仓59家北交所公司 合计持仓市值近百亿元[3] - 机构数量与重仓规模均创近3年新高[3] 企业结构与行业分布 - 高新技术企业约占九成 国家级专精特新"小巨人"企业占比超一半[1] - 形成五大产业群：高端装备(41.6%) 信息技术 消费服务 化工新材 医药生物[1] - 上市企业市值主要集中在10亿元-30亿元 占比约三分之二[2] 企业研发投入 - 去年北交所企业合计投入研发费用85.94亿元 占总营收比例4.56%[2] - 研发费用同比增长的公司共178家 占比达65.2%[2] 制度建设与产品创新 - 设计4套上市标准 构建特色制度体系支持专精特新发展[2] - 今年A股67家新股上市中 北交所占12家 占比近两成[2] - 北证专精特新指数正式发布 选取50只专精特新"小巨人"公司作为样本[3] 资金流入预期 - 预计下半年将迎来近百亿元机构资金[3] - 10只北证专精特新指数基金将发行 8只北证主题公募将打开申购[3]

市场规模与结构 - 北交所上市公司达274家 总市值9220亿元 [1] - 中小企业占比近八成 国家级专精特新"小巨人"企业149家占比54% 高新技术企业占比82% [6] - 形成高端装备(占比40%)、信息技术、消费服务、化工新材、生物医药五大产业群 [6] 财务表现与研发投入 - 2024年上半年企业平均营业收入3.36亿元 同比增长6% [6] - 82%企业实现盈利 61%企业营收同比增长 50%企业净利润同比增长 [6] - 研发费用均值从2020年1851万元增长至2024年3148万元 累计增长70% [6] 上市融资与成长性 - 2022年新增上市企业83家 2024年以来新上市企业12家 [8] - 企业上市平均募资规模从2023年1.91亿元增长至2025年3.33亿元 [8] - 上市企业平均营收规模从2020年4.39亿元增长至2024年6.87亿元 累计增长57% [9] 市场交易与流动性 - 2024年日均成交额291.51亿元 较去年日均成交额增长近4倍 [11] - 北证50指数持续创新高 2024年新股首日涨幅均值达320% [11] - 累计披露33家次重要投资并购事件 [11] 投资者结构 - 合格投资者超900万户 [11] - 北交所主题基金40只 合计规模166.01亿元 [12] - 公募基金、券商资管、保险资金、QFII等机构投资者加速进场 [11]