投资评级与核心观点 - 报告未明确给出投资评级 [1] - 报告核心观点：公司业绩增长持续强劲，并再次上调全年业绩指引，持续经营业务在手订单充足，业绩持续增长的确定性较高 [1][4] 2025年第三季度及前三季度业绩表现 - 2025年前三季度实现营业收入328.6亿元，同比增长18.6%，其中持续经营业务收入同比增长22.5% [1] - 2025年前三季度实现经调整归母净利润105.4亿元，同比增长43.4% [1] - 2025年第三季度单季实现营业收入120.6亿元，同比增长15.3% [1] - 2025年第三季度单季实现经调整归母净利润42.2亿元，同比增长42.0% [1] 分业务板块表现 - **化学业务**：2025年前三季度实现收入259.8亿元，同比增长29.3%，经调整毛利率达51.3%，同比提升5.8个百分点 [2] - **化学业务细分**：小分子D&M业务收入142.4亿元，同比增长14.1%；TIDES业务收入78.4亿元，同比增长121.1%，是主要增长引擎 [2] - **测试业务**：2025年前三季度实现收入41.7亿元，同比基本持平，经调整毛利率26.5%，同比下降9.3个百分点 [3] - **测试业务细分**：实验室分析及测试服务收入29.6亿元，同比增长2.7%；临床CRO及SMO业务收入12.1亿元，同比下降6.4% [3] - **生物学业务**：2025年前三季度实现收入19.5亿元，同比增长6.6%，经调整毛利率37.0%，新分子类型药物发现服务收入贡献占比超30% [3] 区域收入分布与公司指引 - **区域收入**：2025年前三季度来自美国客户收入221.5亿元，同比增长31.9%，占比68%；欧洲客户收入38.4亿元，同比增长13.5%，占比12%；中国客户收入50.4亿元，同比增长0.5%，占比16% [4] - **业绩指引上调**：公司将2025年持续经营业务收入增速目标从13-17%上调至17-18%，整体收入目标从425-435亿元上调至435-440亿元 [4] - **在手订单**：截至2025年9月底，公司持续经营业务在手订单598.8亿元，同比增长41.2% [4] 盈利预测与财务指标 - **营业收入预测**：预计2025-2027年营业收入分别为451.24亿元、514.33亿元、578.08亿元 [5] - **归母净利润预测**：预计2025-2027年归母净利润分别为149.07亿元、140.93亿元、162.75亿元 [5] - **每股收益预测**：预计2025-2027年EPS（摊薄）分别为5.00元、4.72元、5.45元 [5] - **估值水平**：对应2025-2027年PE估值分别为21.34倍、22.58倍、19.55倍 [5] 其他重要公司动态 - 公司计划出售中国临床服务研究业务100%股权，该业务在2025年前三季度收入和净利润分别占公司整体的3.5%和0.7% [3] - 截至2025年9月底，TIDES业务在手订单同比增长17.1%，商业化及临床III期项目前三季度增加15个 [2]

资产出售交易 - 公司全资子公司上海药明康德新药开发有限公司拟以28亿元人民币基准股权转让价款，向高瓴投资旗下企业转让其持有的上海康德弘翼医学临床研究有限公司和上海药明津石医药科技有限公司100%股权[1][2] - 交易对价除28亿元基准价款外，还将根据目标公司放款日的运营资本、现金负债情况及2026至2028年业绩完成情况确定最终价款[2] - 被出售的两家公司主要经营临床研究服务业务，2025年前三季度合计收入约占公司总营收的3.5%，合计净利润仅占公司净利润的0.7%[1][3] - 经初步测算，本次交易完成产生的收益预计将超过公司最近一个会计年度经审计净利润的10%（约9.45亿元），预计对2025年度净利润产生较大积极影响[4] 战略聚焦与业务调整 - 本次资产出售是基于公司聚焦CRDMO业务模式的战略考虑，旨在专注药物发现、实验室测试及工艺开发和生产服务，为加速全球化能力和产能投放提供资金支持[3] - 公司近期多次剥离非核心业务，包括2024年12月以现金对价方式出售在美国和英国的细胞和基因疗法业务（WuXi ATU）[6] - 2025年1月公司出售了美国医疗器械测试业务，涉及位于亚特兰大和圣保罗的两个工厂[7] - 从2024年第四季度起，公司业务板块重新划分为化学业务、测试业务、生物学业务和其他业务，不再单列高端治疗CTDMO业务和国内新药研发服务部[8] 财务业绩表现 - 公司2025年前三季度实现营业收入328.57亿元，同比增长18.61%，归母净利润120.76亿元，同比增长84.84%[1][9] - 2025年第三季度单季实现营收120.57亿元，同比增长15.26%，归母净利润35.15亿元，同比增长53.27%[9] - 业绩增长主要源于持续聚焦CRDMO业务模式、优化生产工艺和经营效率，以及临床后期和商业化大项目增长带来的产能效率提升[9] - 公司上调2025年全年指引，预计持续经营业务收入增速从13%-17%上调至17%-18%，整体收入从425亿元-435亿元上调至435亿元-440亿元[12] 各业务板块及财务状况 - 化学业务是公司业绩支柱，2025年前三季度实现营收259.78亿元，同比增长29.28%，小分子D&M管线累计新增621个分子，业务收入142.4亿元，同比增长14.1%[11] - 测试业务前三季度营收41.69亿元，同比微降0.04%，生物学业务营收19.47亿元，同比增长6.64%[11] - 截至2025年9月末，公司持续经营业务在手订单598.8亿元，同比增长41.2%[10] - 公司货币资金为294.39亿元，较2024年末增加111亿元，资产负债率为24.45%，短期借款52.82亿元，一年内到期的非流动负债1.8亿元[11] 其他资产处置 - 公司2025年内已四次减持药明合联股票，累计套现约69.5亿港元，最近一次于10月8日出售3030万股，套现逾23亿港元[1][8] - 出售联营企业WuXi XDC Cayman Inc部分股票的收益进一步提升了公司利润，2025年前三季度投资收益达40.99亿元，投资收益利润占比超30%[9]