公司业绩预告摘要 - 公司预计2025年实现营业收入约人民币15.73亿元到人民币17.38亿元 与上年同期相比将减少约人民币2.8亿元到人民币4.46亿元 同比减少约13.9%到22.1% [1] - 公司预计2025年实现归属于公司股东的净利润约人民币2.33亿元到人民币3.49亿元 与上年同期相比将增加约人民币1.59亿元到人民币2.75亿元 同比增加约214.0%到371.0% [1] - 公司预计2025年实现归属于公司股东的扣除非经常性损益的净利润约人民币2.46亿元到人民币3.7亿元 与上年同期相比将增加约人民币2.23亿元到人民币3.46亿元 同比增加约945.2%到1,467.7% [1] 净利润构成分析 - 生物资产公允价值变动预计贡献净利润约人民币4.52亿元到人民币5亿元 是驱动公司净利润大幅增长的核心因素 [1] - 实验室服务及其他业务预计净利润为亏损约人民币-2.06亿元到人民币-1.3亿元 对整体利润产生负面影响 [1] 业绩变动驱动因素 - 生物资产公允价值正向变动主要由于生物资产市场价格上涨叠加自身自然生长增值 双重因素驱动 [2] - 实验室服务业务利润贡献下降 主要由于前期行业竞争剧烈的滞后影响 导致本报告期履约合同的收入和毛利率同比降低 [2] - 实验室在报告期内继续保持良好稳定的运营状态 [2]

2025年度业绩预告核心数据 - 公司预计2025年实现总收入454.56亿元，同比增长15.84% [1] - 其中持续经营业务收入同比增长21%，增速高于整体 [1][2] - 预计2025年实现经调整归母净利润149.57亿元，同比增长41.33% [1] - 预计2025年实现扣非归母净利润132.41亿元，同比增长32.56% [1] - 单季度看，2025年第四季度预计实现收入126亿元，同比增长9.19% [1] - 2025年第四季度预计实现经调整归母净利润约44.17亿元，同比增长36.33% [1] - 2025年第四季度预计实现扣非净利润约32.53亿元，同比增长36.70% [1] 业绩表现与运营效率 - 2025年实际收入454.56亿元，超过公司在2025年第三季度公告的全年指引范围（435至440亿元） [2] - 利润端增速高于收入端，2025年第四季度经调整归母净利润同比增长约36.33% [2] - 2025年第四季度经调整净利润率约35%，较前三季度的32.1%进一步提升 [2] - 随着业务进一步聚焦，运营效率提升有望驱动2026年业绩增长进一步提速 [2] 业务管线与在手订单 - 截至2025年第三季度，公司持续经营业务在手订单金额为598.8亿元，同比增长41.2% [2] - 其中TIDES业务在手订单同比增长17.1% [2] - 2025年前三季度，小分子商业化和临床3期项目新增15个 [2] 产能扩张情况 - 小分子及多肽产能保持稳定扩张，预计2025年底小分子原料药反应釜总体积将超过400万升 [2] - 截至2025年9月，多肽固相合成反应釜总体积已提升至大于10万升 [2] - 随着新产能陆续释放，2026年业绩有望延续较好增长态势 [2] 未来盈利预测 - 预计公司2025年营收为454.56亿元，同比增长15.84% [3] - 预计公司2026年营收为546.35亿元，同比增长20.19% [3] - 预计公司2027年营收为635.77亿元，同比增长16.37% [3] - 预计公司2025年归母净利润为191.51亿元，同比增长102.65% [3] - 预计公司2026年归母净利润为170.60亿元，同比下降10.92% [3] - 预计公司2027年归母净利润为196.60亿元，同比增长15.24% [3]

投资评级 - 对皓元医药维持“买入”评级 [3] 核心观点 - 公司2025年第三季度业绩超出预期，主要得益于毛利率较高的前端业务保持高增长以及公司提质增效、严格控制成本费用 [1] - 2025年前三季度实现营收20.59亿元，同比增长27.18%；归母净利润2.37亿元，同比增长65.09% [1] - 2025年第三季度实现营收7.48亿元，同比增长32.76%；归母净利润0.85亿元，同比增长16.39% [1] - 考虑到前端业务的高增长，报告上调公司盈利预测，预计25-27年归母净利润分别为2.88/4.00/5.19亿元 [3] 前端业务分析 - 前端业务是公司业绩增长的“第一引擎”，25Q3实现收入约5.4亿元，同比增长超过36% [1][2] - 工具化合物和生化试剂行业竞争优势稳固，收入保持高增长 [2] - 分子砌块作为“第二引擎”，客户数量和订单数量明显提升 [2] - 截至2025年6月末，公司累计储备工具化合物和生化试剂超5.2万种、分子砌块约9.5万种，构建了220多种集成化化合物库 [2] - 公司通过海外商务仓储物流中心和国内前置仓协同，以“直销+经销”模式覆盖全球客户 [2] 后端业务分析 - 后端业务在手订单保持高增长，截至2025年6月末，原料药、中间体和制剂业务在手订单超5.9亿元，同比增长40.1% [3] - 公司继续加强XDC细分领域优势，建立上海、马鞍山、重庆“三位一体”的战略布局 [3] - 重庆皓元抗体偶联CDMO基地于2025年3月投入运营，并于6月顺利通过欧盟QP审计 [3] 财务预测与估值 - 预测公司2025-2027年营业收入分别为27.47/33.27/40.20亿元，增长率分别为21.01%/21.11%/20.82% [9] - 预测公司2025-2027年归母净利润分别为2.88/4.00/5.19亿元，对应EPS分别为1.36/1.89/2.45元 [3][9] - 当前股价84.78元对应2025-2027年PE分别为62/45/35倍 [3][9] - 预测毛利率将稳步提升，从2025年的47.9%升至2027年的49.9% [12] - 预测ROE（摊薄）将持续改善，从2025年的9.25%升至2027年的13.32% [9][12] 市场表现 - 公司股价相对沪深300指数表现强劲，近一年绝对收益为132.42%，相对收益为111.37% [8] - 公司总股本为2.12亿股，总市值约为179.82亿元 [5] - 近3个月换手率为194.54% [5]

第三季度财务表现 - 第三季度营收为1.62亿元，同比增长28.67% [1] - 第三季度净利润为998.82万元，同比增长1,462.85% [1] 前三季度财务表现 - 前三季度营收为5.14亿元，同比增长31.43% [1] - 前三季度净利润为3474.96万元，同比增长127.96% [1]

公司2025年三季度财务业绩 - 2025年前三季度实现营业收入328.6亿元，同比增长18.6% [1] - 2025年前三季度实现归母净利润120.8亿元，同比增长84.8% [1] - 2025年前三季度实现扣非净利润95.2亿元，同比增长42.5% [1] - 2025年前三季度经调整Non-IFRS归母净利润为105.4亿元，同比增长43.4% [1] - 持续经营业务前三季度收入为324.5亿元，同比增长22.51% [2] - 2025年第三季度单季持续经营业务收入为120.5亿元，同比增长19.7% [2] - 2025年第三季度单季经调整归母净利润为42.2亿元，同比增长42.0% [2] 业务分项表现 - TIDES业务前三季度收入78.4亿元，同比增长121.1% [3] - TIDES业务第三季度单季收入28.1亿元，同比增长91.9% [3] - 化学药D&M业务前三季度收入142.4亿元，同比增长14.1% [3] - 化学药D&M业务第三季度单季收入55.6亿元，同比增长9.2% [3] - 实验室分析与测试业务前三季度收入29.6亿元，同比增长2.7% [4] - 生物药业务前三季度收入19.5亿元，同比增长6.6% [4] - 实验室分析与测试业务第三季度单季收入10.7亿元，同比增长5.9% [4] - 生物药业务第三季度单季收入7.0亿元，同比增长5.9% [4] 运营指标与产能 - 截至2025年9月底，持续经营业务在手订单为598.8亿元，同比增长41.2% [2] - TIDES业务在手订单同比增长17.1% [3] - TIDES业务D&M服务客户数同比提升12% [3] - TIDES业务服务分子数量同比增长34% [3] - 公司多肽固相合成反应釜总体积已提升至超10万升 [3] - 化学药D&M业务前三季度新增管线621个分子，含7个III期项目和8个商业化项目 [3] - 预计2025年底小分子原料药反应釜总体积将超过400万升 [3] 公司战略与指引 - 公司上修2025年业绩指引，预计持续经营业务收入增速从13%-17%上修至17%-18% [2] - 预计2025年全年整体收入从425-435亿元提升到435-440亿元 [2] - 公司拟以合计28亿元转让康德弘翼和津石医药的100%股权 [1] - 调整后盈利预测为2025-2027年营收449.79亿元、524.16亿元、611.47亿元 [5] - 调整后2025-2027年EPS为5.26元、5.69元、6.73元 [5]

投资评级与核心观点 - 报告未明确给出投资评级 [1] - 报告核心观点：公司业绩增长持续强劲，并再次上调全年业绩指引，持续经营业务在手订单充足，业绩持续增长的确定性较高 [1][4] 2025年第三季度及前三季度业绩表现 - 2025年前三季度实现营业收入328.6亿元，同比增长18.6%，其中持续经营业务收入同比增长22.5% [1] - 2025年前三季度实现经调整归母净利润105.4亿元，同比增长43.4% [1] - 2025年第三季度单季实现营业收入120.6亿元，同比增长15.3% [1] - 2025年第三季度单季实现经调整归母净利润42.2亿元，同比增长42.0% [1] 分业务板块表现 - **化学业务**：2025年前三季度实现收入259.8亿元，同比增长29.3%，经调整毛利率达51.3%，同比提升5.8个百分点 [2] - **化学业务细分**：小分子D&M业务收入142.4亿元，同比增长14.1%；TIDES业务收入78.4亿元，同比增长121.1%，是主要增长引擎 [2] - **测试业务**：2025年前三季度实现收入41.7亿元，同比基本持平，经调整毛利率26.5%，同比下降9.3个百分点 [3] - **测试业务细分**：实验室分析及测试服务收入29.6亿元，同比增长2.7%；临床CRO及SMO业务收入12.1亿元，同比下降6.4% [3] - **生物学业务**：2025年前三季度实现收入19.5亿元，同比增长6.6%，经调整毛利率37.0%，新分子类型药物发现服务收入贡献占比超30% [3] 区域收入分布与公司指引 - **区域收入**：2025年前三季度来自美国客户收入221.5亿元，同比增长31.9%，占比68%；欧洲客户收入38.4亿元，同比增长13.5%，占比12%；中国客户收入50.4亿元，同比增长0.5%，占比16% [4] - **业绩指引上调**：公司将2025年持续经营业务收入增速目标从13-17%上调至17-18%，整体收入目标从425-435亿元上调至435-440亿元 [4] - **在手订单**：截至2025年9月底，公司持续经营业务在手订单598.8亿元，同比增长41.2% [4] 盈利预测与财务指标 - **营业收入预测**：预计2025-2027年营业收入分别为451.24亿元、514.33亿元、578.08亿元 [5] - **归母净利润预测**：预计2025-2027年归母净利润分别为149.07亿元、140.93亿元、162.75亿元 [5] - **每股收益预测**：预计2025-2027年EPS（摊薄）分别为5.00元、4.72元、5.45元 [5] - **估值水平**：对应2025-2027年PE估值分别为21.34倍、22.58倍、19.55倍 [5] 其他重要公司动态 - 公司计划出售中国临床服务研究业务100%股权，该业务在2025年前三季度收入和净利润分别占公司整体的3.5%和0.7% [3] - 截至2025年9月底，TIDES业务在手订单同比增长17.1%，商业化及临床III期项目前三季度增加15个 [2]

财务表现 - 第三季度营收为14.61亿元，同比增长5.70% [1] - 第三季度净利润为4.06亿元，同比增长3.67% [1] - 前三季度累计营收为44.71亿元，同比增长7.85% [1] - 前三季度累计净利润为11.06亿元，同比增长8.42% [1]

投资评级 - 未明确给出投资评级 [1] 核心观点 - 公司整体业绩平稳增长 2025年H1实现营业收入64.41亿元 同比增长14.9% 归母净利润7.01亿元 同比下滑37.0% 扣非净利润6.37亿元 同比增长36.66% 经调整归母净利润7.56亿元 同比增长9.50% 经营活动现金流14.08亿元 同比增长28.06% [1] - 实验室服务和CMC服务贡献主要增量 新签订单同比增长10%以上 四大业务板块经营稳健 维持2025年全年同比增长10-15%的业绩指引 [2][3] - 大型MNC客户收入大幅增长 来自全球前20大制药企业客户的收入11.68亿元 同比增长47.98% 中国客户需求开始回暖 来自中国客户的收入9.73亿元 同比增长15.48% [4][5] 业务板块表现 - 实验室服务：2025年H1实现营业收入38.92亿元 同比增长15.5% 毛利率44.9% 同比提高0.9个百分点 新签订单同比增长超过10% 生物科学收入占比超过55% 参与药物发现项目795个 [2] - CMC服务：2025年H1实现营业收入13.90亿元 同比增长18.2% 毛利率30.2% 同比增加2.4个百分点 新签订单同比增长约20% 涉及药物分子或中间体641个 包括23个工艺验证和商业化阶段项目 21个临床III期项目 188个临床I-II期项目 409个临床前项目 [2] - 临床研究服务：2025年H1实现营业收入9.39亿元 同比增长11.4% 毛利率12.3% 同比下降0.3个百分点 Q2毛利率环比略有改善 临床CRO服务项目1,027个 包括89个III期临床试验项目 389个I/II期临床试验项目 549个其它临床试验项目 SMO服务项目超过1,700个 [3] - 大分子和细胞与基因治疗服务：2025年H1实现营业收入2.11亿元 同比基本持平 毛利率-54.7% 处于亏损状态 业务拓展初期 大分子CDMO平台2024年Q2部分投入使用 运营成本及折旧摊销高于去年同期 [3] 客户结构分析 - 按客户类型：2025年H1新增客户超480家 贡献收入1.28亿元 占比1.99% 原有客户贡献收入63.13亿元 占比98.01% [4] - 按区域分布：北美客户收入40.73亿元 同比增长11.02% 占比63.23% 欧洲客户（含英国）收入12.34亿元 同比增长30.52% 占比19.16% 中国客户收入9.73亿元 同比增长15.48% 占比15.11% 其他地区客户收入1.61亿元 同比增长8.81% 占比2.50% [5] 财务预测 - 预计2025-2027年营业收入分别为138.65亿元 155.91亿元 175.60亿元 归母净利润分别为17.18亿元 19.85亿元 23.02亿元 EPS（摊薄）分别为0.97元 1.12元 1.29元 对应PE估值分别为31.16倍 26.96倍 23.25倍 [6][7] - 预计2025-2027年营业收入增长率分别为12.9% 12.4% 12.6% 归母净利润增长率分别为-4.2% 15.6% 16.0% 毛利率分别为35.1% 35.3% 35.6% ROE分别为11.4% 12.0% 12.6% [6]

财务表现 - 上半年营业收入157.61亿元 同比增长15.88% [1] - 归属于上市公司股东的净利润44.5亿元 同比增长29.67% [1] - 扣除非经常性损益的净利润42.73亿元 同比增长22.43% [1] - 基本每股收益0.70元 [1] 收入与利润增长驱动因素 - 创新药销售收入75.70亿元 实现较快同比增长 [1] - 收到默沙东(Merck Sharp & Dohme)对外许可首付款2亿美元 [1] - 收到IDEAYA对外许可首付款7500万美元 [1] - 许可首付款确认为收入推动利润显著增加 [1]

业绩表现 - 上半年收入及净利润增长稳健 利润率扩张 [1] - TIDES业务表现突出 化学业务韧性增长 [1] - 临床CRO及测试业务表现疲软 [1] 财务指引 - 管理层上调2025年收入指引至425亿至435亿元人民币 [1] - 持续经营业务预计增长13%至17% [1] - 资本开支维持70亿至80亿元人民币不变 [1] 机构评级 - 中银国际将公司今明两年盈利预测上调15%及22% [1] - 目标价从81港元升至122港元 维持买入评级 [1]