蓝天燃气股权冻结事件 - 控股股东蓝天集团及一致行动人李新华合计持有公司股份367,202,340股，占公司总股本51.38% [1] - 累计冻结股份数量为117,361,696股，占合计持股比例31.96%，占公司总股本16.42% [1] - 累计轮候冻结数量259,535,033股，占合计持股比例70.68%，占公司总股本36.32% [1] - 累计司法标记股份10,000,000股，占合计持股比例2.72%，占公司总股本1.40% [1] 博俊科技股份回购计划 - 公司拟以自有资金回购股份，回购金额区间为8000万至1.50亿元 [1] 可转债不下修条款公告 - 隆22转债（113053）公告不下修转股价，有效期至2026-09-22 [1][2] - 建龙转债（118032）公告不下修转股价，有效期至2026-09-22 [1][2] 可转债强赎与到期信息 - 胜蓝转02（123258）现价262.051元，强赎价100.050元，最后交易日2026-09-29，最后转股日2026-10-09，转股价值263.37元，剩余规模3.873亿元，占正股流通市值比1.68% [4] - 鸿路转债（128134）现价111.074元，赎回价110.000元，最后交易日2026-09-28，最后转股日2026-10-08，转股价值106.69元，剩余规模11.073亿元，占正股流通市值比11.57% [6] - 南航转债（110075）现价106.368元，赎回价106.500元，最后交易日2026-10-09，最后转股日2026-10-14，转股价值80.23元，剩余规模58.958亿元，占正股流通市值比8.84% [6] - 洽洽转债（128135）现价114.823元，赎回价115.000元，最后交易日2026-10-14，最后转股日2026-10-19，转股价值32.96元，剩余规模13.398亿元，占正股流通市值比14.70% [6] - 乐歌转债（123072）现价119.799元，赎回价120.000元，最后交易日2026-10-15，最后转股日2026-10-20，转股价值34.62元，剩余规模1.418亿元，占正股流通市值比3.83% [6] - 天能转债（123071）现价114.801元，赎回价115.000元，最后交易日2026-10-15，最后转股日2026-10-20，转股价值76.05元，剩余规模6.935亿元，占正股流通市值比13.39% [6] - 大参转债（113605）现价111.519元，赎回价110.000元，最后交易日2026-10-16，最后转股日2026-10-21，转股价值106.47元，剩余规模14.044亿元，占正股流通市值比6.87% [6] - 立讯转债（128136）现价110.313元，赎回价108.000元，最后交易日2026-10-28，最后转股日2026-11-02，转股价值97.79元，剩余规模29.812亿元，占正股流通市值比0.75% [6] 新股上市信息 - 世纪数码在北交所上市 [1]

报告行业投资评级 - 转债行业配置以防守观望为主 不宜轻易追涨 保持适度参与 重点关注持仓质量和价格匹配度 [4][31] 报告核心观点 - 9月14日至18日中证转债指数上涨1.04% 双低策略指数下跌0.32% 中证1000上涨3.51% 市场反弹尚未充分传导至双低品种 后续行情延续需要正股接力与资金承接 [2][11] - 8月28日至9月18日百元拟合溢价率由41.94%降至37.97% 双低候选转股溢价率中位数由20.53%降至16.25% 前期调整改善了转债相对吸引力 但本周估值已从37.52%回升至37.97% 估值修复快于双低正股表现 [2][12] - 双低增强组合以双低策略为主体 阶段性搭配中债新综合财富总指数 动态调整配置比例 兼顾收益与回撤控制 [3][14] - 当前A股全市场成交额重返2万亿 情绪修复带动转债估值先行回升 后续收益更依赖正股上涨贡献 配置上优先选择正股基本面扎实 估值约束较小的品种 科技主线优先筛选业绩支撑与溢价合理的标的 [26][31] 各目录内容总结 一、双低增强：把握配置节奏 - 9月14日至18日沪深300基本持平 中证1000上涨3.51% 双低最低30只候选对应正股站上20日指数均线的比例由53.33%降至36.67% 全市场正股站上20日指数均线的比例升至41.34% 年末收益兑现诉求与短期参与热情并存 行情延续对后续资金承接力度要求提升 配置重心转向正股表现较强 估值约束较小的品种 对单纯依赖风格轮动的补涨预期保持克制 [11] - 9月18日样本转债价格中位数为131.12元 仍低于20日和120日均线 前期调整改善了转债性价比 但本周估值修复快于双低正股表现 价格回升对溢价扩张的依赖有所增加 正股支撑不足时新增配置的收益补偿相对有限 后续表现更易受资金承接力度影响 优先保留正股表现较强 估值约束较小的品种 对主要依靠溢价回升的修复适当降低预期 [12] - 增强组合通过模型预测未来20个交易日双低策略与中债新综合财富总指数的收益差 当为预测误差留出余量后 双低预期收益仍较财富指数低0.4个百分点以上且该判断连续两日成立时 组合采用75%双低策略 25%财富指数的配置 按单边20bp计算 25%权重往返调整约消耗组合10bp收益 预期收益须覆盖配置成本 [14] - 当模型预计双低未来20个交易日收益重新高于财富指数时 增强组合于下一交易日恢复100%的双低策略配置 无需等待两日确认或价格站上长期均线 阶段搭配期间保留75%的双低策略权重 使选券收益继续构成主体 模型每日收盘更新判断 未触发时延续既有配比 配置变动自下一交易日计入收益并扣除成本 [15] - 截至2026年9月18日 增强组合年内收益3.48% 高于双低策略的2.67% 超额0.81个百分点 最大回撤由6.02%降至5.39% 年内1月27日至4月1日双低策略配置比例为75% 4月2日起恢复至100% 年内平均配置比例为94.11% 超额收益更多来自配置时点的选择 相同平均配置比例的静态组合收益为2.72% 动态调整仍贡献约0.76个百分点 按期末收益差拆分 1-2月防御贡献28.7bp 3月贡献104.7bp 4月初反弹阶段付出42.5bp机会成本 配置交易成本影响10.4bp 关键在于把防御集中在双低承压阶段 并及时结束低配 使阶段配置收益覆盖回补前的收益损失 [16] - 当前市场与2023年5月的相似点为宽基企稳 双低正股仍弱 2023年5月8日至24日双低明显落后于转债宽基 当时4月制造业PMI 新订单指数分别降至49.2% 48.8% 复苏预期转弱压制股票盈利预期和风险偏好 以5月5日收盘为起点至24日沪深300下跌3.93% 双低下跌4.01% 转债宽基仅跌0.82% 百元拟合溢价率仅回落0.08个百分点 当前中小盘权益已反弹 转债估值也较8月底回落 其他板块上涨对双低的带动仍有限 年末收益兑现诉求也可能使资金更偏重已有表现 低溢价品种的后续收益需要股票端接力 单纯的相对滞涨尚不足以支撑普遍补涨预期 [17] - 2022年以来 增强组合累计收益84.10% 双低策略累计收益78.08% 累计收益差6.01个百分点 跨年度最大回撤均为13.36% 2022年 2023年和2026年分别获得1.71 0.86和0.81个百分点超额收益 2024-2025年保持100%的双低策略配置 收益与双低一致 2022年和2026年最大回撤分别减少1.83 0.63个百分点 支持以双低为主要配置 通过部分权重调整兼顾净值表现与行情参与 [23] - 9月18日模型预计未来20个交易日双低相对财富指数的收益差为正0.74% 配置方向仍指向双低策略 前期估值调整已改善其相对吸引力 但本周转债估值率先回升 双低正股的跟涨范围反而收窄 后续收益更需要股票端接力 年末资金对已有收益的重视 也使单纯依靠溢价扩张的行情更难持续 结合当前市场判断 策略搭配可参考75%双低 25%财富指数 择券向正股表现较强 估值约束较小的品种集中 适度搭配财富指数有助于保持配置灵活性 为正股支撑更充分的机会留出空间 [24] 二、转债策略：防守观望为主 不宜轻易追涨 - 上周A股市场打破近期缩量横盘局面 周五主要股指均放量 全市场成交额重返2万亿 资金参与意愿有所回升 市场赚钱效应高度集中于科技领域 尤其是半导体 先进封装 通信设备与国产算力等板块 科技板块仍是市场情绪修复与引领行情向上的主线 [26] - 上周美联储9月FOMC议息会议宣布加息25个基点 市场对高利率维持更久的偏鹰预期已得到充分博弈 海外货币政策靴子平稳落地 双节长假临近 资金面在节前或仍有一定波动 周五放量普涨改善短期情绪 行情延续仍需后续承接 方向上科技成长仍值得关注 配置更侧重业绩支撑与估值匹配 重点挖掘具备产业逻辑与实际业绩支撑的半导体设备 先进封装 存储芯片以及优质国产算力标的 同时可适度关注底部估值具备修复预期的顺周期方向个券 [26] - 伴随周五权益市场放量大涨 转债市场估值呈现企稳与被动压缩交织的状态 百元拟合溢价率单周微升0.45个百分点至37.97% 平价结构方面 70-90平价转债溢价率回落0.33个百分点至62.49% 90-110平价转债回升0.48个百分点至38.30% 110-130平价转债估值延续坚挺 微涨0.04个百分点至24.94% 规模与评级方面 0-3亿元的微盘转债溢价率大幅回升1.99个百分点至43.52% 50亿元以上的大盘转债微降0.03个百分点至16.59% AAA/AA+高信用评级品种溢价率微降0.10个百分点至34.04% AA/AA-评级溢价率显著回升2.16个百分点至46.58% 行业板块方面 各板块转债呈现跟涨不及正股的被动压缩特征 制造类转债估值单周收窄0.38个百分点至46.15% 科技类与金融类转债溢价率分别回落0.50个百分点和0.73个百分点降至53.20%与12.03% [30] - 当前修复更多由情绪改善带动 转债估值已先行回升 后续收益更需要正股上涨贡献 配置上宜区分盈利预期改善带来的持续修复与短期溢价回升 对正股表现尚未跟上 估值已提前修复的品种 参与节奏可适当放缓 转债配置宜保持适度参与 将关注点更多放在持仓质量和价格匹配上 结构选择仍以正股基本面扎实 估值约束较小的品种为主 同时关注估值已调整至历史极低位 具备较高确定性的临期个券 科技主线保持跟踪 优先选择实际业绩能够支撑正股表现 转债溢价较为合理的标的 对短期涨幅主要来自估值扩张的品种 可保留更充分的观察与比较 [31] 三、市场复盘：转债周度上涨 估值小幅抬升 （一）周度市场行情：转债市场上涨 权益热点分散 - 上周主要股指分化表现 沪深300指数下跌0.06% 中证500指数上涨2.89% 中证1000指数上涨3.51% 中证2000指数上涨3.86% 中证转债指数上涨1.04% 中小盘指数相对占优 转债市场上涨 估值抬升0.45个百分点至37.97% [40] - 上周热门概念表现不一 次新股 氮化铝 模拟芯片 碳化硅 半导体精选等概念涨幅居前 央企煤炭 新疆自贸区 央企汽车 离境退税等概念下跌居前 [40] （二）估值表现：各评级转债拟合溢价率均值表现分化 - 从价格角度来看 偏股型转债的收盘价为294.55元 较上周五压缩2.90% 偏债型转债的收盘价为120.60元 较上周五抬升0.11% 平衡型转债的收盘价为129.12元 较上周五压缩0.04% 价格中位数为132.34元 较上周五抬升1.05% [45] - 从评级和规模来看 各评级转债拟合溢价率均值表现分化 AAA/AA+评级溢价率抬升0.26个百分点 AA/AA-评级溢价率压缩1.38个百分点 A+/A评级溢价率压缩2.27个百分点 分规模看 3-10亿元转债溢价率压缩2.99个百分点 10-20亿元压缩1.13个百分点 50亿元以上压缩0.16个百分点 20-50亿元抬升1.08个百分点 0-3亿元抬升3.08个百分点 [45] - 从平价区间来看 90-110元转债溢价率压缩0.87个百分点 70-90元抬升0.04个百分点 110-130元抬升4.57个百分点 [45] - 从构建价格指数来看 转债小盘指数表现相对占优 转债大盘指数上周下跌0.39% 中盘上涨0.67% 小盘上涨2.62% 评级方面 转债AA-及以下指数相对占优 AAA指数下跌0.30% AA+指数上涨0.80% AA指数上涨1.01% AA-及以下指数上涨1.86% [45] （三）策略组合回顾：偏股策略相对占优 - 上周策略收益分化 偏股策略收益5.16% 动量策略3.20% 平衡策略1.67%表现居前 双低策略-0.32% 低价策略0.07% 偏债策略0.49%相对靠后 占优策略较中证转债指数跑赢4.12个百分点 反映当周收益更多来自组合对股性 价格与溢价率约束的差异化暴露 [71] - 近20日正股贡献为0.33% 估值贡献为-1.60% 说明市场呈现正股支撑 转债估值压缩的结构 估值损耗超过正股收益 短期配置应更重视溢价率消化能力与转债Delta 提高组合防御性 并避免单纯追逐高弹性 [71] - 近20日分平价区间回报拆解显示 100及以下平价转债收益率-1.66% 债券贡献-0.13% 正股贡献0.04% 估值贡献-1.39% 100-110平价转债收益率-2.37% 债券贡献-0.16% 正股贡献0.97% 估值贡献-3.05% 110-120平价转债收益率-1.66% 债券贡献-0.09% 正股贡献-0.39% 估值贡献-0.90% 120-130平价转债收益率-2.41% 债券贡献-0.09% 正股贡献-1.24% 估值贡献-0.80% 130以上平价转债收益率1.68% 债券贡献-0.04% 正股贡献6.09% 估值贡献-3.52% [75] - 近20日分转债类型回报拆解显示 偏股型转债收益率0.31% 债券贡献-0.05% 正股贡献3.34% 估值贡献-2.19% 平衡型转债收益率-1.66% 债券贡献-0.10% 正股贡献0.36% 估值贡献-1.77% 偏债型转债收益率-1.88% 债券贡献-0.17% 正股贡献-0.19% 估值贡献-1.29% [75] 四、条款及供给：锦浪转02提议下修 总待发规模791.62亿元 （一）条款：上周无转债公告强赎 锦浪转02提议下修 - 截至9月18日 无公告新增提前赎回 声迅转债 岱美转债 严牌转债 惠城转债公告不提前赎回 亿田转债 泰福转债公告预计满足强赎条件 [76] - 截至9月18日 锦浪转02发布董事会提议向下修正议案的公告 宏图转债 灵康转债 明新转债 百畅转债公告下修结果且均未到底 芯海转债 益丰转债 赛斯转债 天23转债 洽洽转债 康泰转2公告不下修 7只转债公告预计触发下修 包括易瑞转债 海顺转债 晶澳转债 南芯转债 仙乐转债 建龙转债 隆22转债 [77] （二）一级市场：上周1只转债新券发行 总待发规模791.62亿元 1、上周1只转债新券发行 无转债上市 - 上周1只转债发行 为瑞鹄转02 合计规模6.86亿元 无新券上市 现已发行未到期可转债有319支 余额规模4722.55亿元 已发行转债中 四方转债 润禾转02 瑞鹄转02尚未上市进行交易 目前尚无将发行转债 [79] - 退出方面 未来一个月内将摘牌转债目前有7只 合计余额111.83亿元 包括鸿路转债 胜蓝转02 南航转债 洽洽转债 天能转债 乐歌转债 大参转债 正在赎回中的转债共1只 合计余额4.23亿元 [79] 2、待发规模合计791.62亿元 4家公司新增董事会预案 - 截至9月18日 待发可转债共计72只 合计规模791.62亿元 上周无公司新增转债发行批文 尚在证监会同意注册阶段的合计16家 总计拟发行规模146.15亿元 [80] - 壹连科技新增通过发审委 规模11.80亿元 锐捷网络 恒工精密 新疆交建 杭叉集团新增董事会预案 合计规模71.69亿元 [80]