评级与展望 - 穆迪确认瑞声科技发行人评级为"Baa3" 高级无抵押债务评级相同 并将评级展望从稳定上调至正面 [1] - 评级反映公司在声学和触觉元件领域的领先地位 业务多元化持续改善 经营历史悠久 资本结构稳健 流动性卓越 [1] - 正面展望基于盈利能力改善 主要得益于光学业务利润率提升 产品组合优化 客户与生产基地多元化增强信用状况 [1] 财务预测 - 预计未来12-18个月收入年增长约10% 驱动因素为强大产品组合和客户渗透率提升 [1] - EBITDA利润率将维持在2024年约19%的水平 [1] - 调整后债务与EBITDA比率预计2025年底降至2.0倍 因EBITDA增长且债务稳定 [1] 光学业务进展 - 光学业务已成为公司关键利润贡献来源 运营规模扩大 生产效率提升 高端产品占比增加 [2] - 2019-2024年光学业务CAGR达36% 2024年营收超50亿元人民币 镜头出货量全球前三 [2] - WLG玻塑混合镜头年内出货量将达千万级 应用于华为 小米等旗舰机型主摄 量产格局已形成 [2] 车载业务发展 - 收购PSS带来持续协同效应 业务结构改善体现在产品种类增加 终端市场(如汽车)拓展 生产基地扩张 [2] - 2024年车载声学业务收入35.2亿元 毛利率24.8% 产品覆盖传统车企 国际豪华品牌及小米 小鹏等新势力 [3] - 已完成对PSS第二批股份收购 PSS现为瑞声科技间接全资附属公司 [3] 风险缓冲能力 - 美国关税政策直接影响有限 因直接销往美国市场产品极少 [2] - 稳健财务状况和卓越流动性为市场波动提供缓冲 [2]