报告行业投资评级 - 原油操作评级为三颗星，代表更加明晰的空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1][6] - 燃料油操作评级未明确体现趋势方向 [1] - 低硫燃料油操作评级未明确体现趋势方向 [1] - 沥青操作评级为三颗星，代表更加明晰的空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1][6] - 液化石油气操作评级未明确体现趋势方向 [1] 报告的核心观点 - 本轮油价反弹空间有限，可择机布局原油空单与虚值看涨相结合的策略组合 [2] - 燃料油高硫中期供应趋于宽松，低硫裂解价差有望获支撑，可关注高低硫价差逢低做多机会 [2] - 沥青“旺季”需求成色弱于预期，中长期预期去库放缓限制上方空间 [3] - 液化石油气基本面边际好转有短期提振 [4] 根据相关目录分别进行总结 原油 - 隔夜国际油价回落，SC12合约日内跌0.81% [2] - 美国API原油及成品油库存超预期下降，但俄罗斯子公司获制裁豁免，中美贸易博弈缓和限制敏感油制裁力度和供应波动上限 [2] - OPEC+持续增产背景下有持续累库压力，本轮油价反弹空间有限 [2] 燃料油&低硫燃料油 - 燃料油单边走势跟随原油，欧美对俄制裁升级短期内加剧高硫供应风险，国内进料需求有支撑，但中期供应趋于宽松 [2] - 低硫市场疲软，海外供应充裕，缺乏上行驱动，但地缘因素和东亚发电需求回升或提供支撑 [2] - 现货市场有高低硫相对强度减弱趋势信号，可关注高低硫价差逢低做多机会 [2] 沥青 - 11月全国炼厂计划排产同比、环比均明显下降 [3] - 北方降温终端需求受阻，华南天气转好刚需改善，山东终端需求一般，10月以来出货量同比高增速难以为继 [3] - 整体商业库存环比下滑，“旺季”需求成色弱于预期，中长期预期去库放缓限制上方空间 [3] 液化石油气 - 今日LPG主力合约涨1.2%，在油品期货中表现相对偏强 [4] - 外盘价格企稳回升，液化气商品量、进口到船量下滑，化工利润改善和燃烧端需求好转 [4] - 港口及炼厂库容率均降，基本面边际好转有短期提振 [4]